Меню Закрыть

Акции которые мне нравятся в октябре 2016

Извиняюсь перед читателями за снижения темпов публикаций на сайте и их длины. В ближайшие пару месяцев темп останется таким — просто не хватает времени.

Итак к делу.

Изменения в портфеле

Продажи с предыдущей публикации:

  • Apple — появились более интересные идеи для приложения средств. Зафиксировал прибыль около 15% по позиции.

Покупки:

  • Русагро
  • Stages Stores Inc (SSI)
  • Melcor Development (MRD.TSE)
  • Emergent Capital (EMG)

С Русагро все понятно для постоянных читателей и я еще раз коснусь этой позиции ниже. Чем интересны другие позиции:

Stages Stores Inc

  • Компания в отрасли универсальных магазинов — одежда + косметика + всякое разное для дома. Всего управляет 800+ магазинами в основном в небольших городах США (65% с населением менее 50 тыс. человек).
  • Результаты компании в последний год были очень слабыми, т.к. много магазинов находятся в регионах зависимых от цен на энергоносители (Техас) и состояния мексиканской экономики (в городах на границе) + общая слабость сектора.
  • Котировки акций снизились за 2 года с 20 до 5$. Причем компания постоянно выкупает акции с рынка и их количество за тоже время сократилось c 31 до 27 млн штук за счет этого.
  • Причина покупки — крайняя дешевизна компании:
    • Капитализация — 140 млн $
    • Чистый долг — чуть менее 200 млн $
    • EV ~ 380 млн. $
    • Выручка — около 1’5 млрд. $, то есть P/S<0.1x
    • Капитал компании — 400 млн., то есть P/B<0.4x
    • EBITDA ~75 млн., то есть EV/EBITDA ~5x
  • Компания сосредоточилась на сокращении затрат, в результате убыток за 1 п/г 2016 составил всего ~15 млн. $. Это немного, т.к. компании сектора традиционно теряют деньги в 1 п/г, а зарабатывают в период перед Рождеством и Новым Годом, а также во время «школьной недели» (когда школьникам покупают новую одежду и шмотки перед новым учебным годом)
  • Другие плюсы:
    • Инсайдеры покупают
    • Компания работает в своей нише — маленькие города.
    • Компания эффективно сократила затраты вслед за сокращением выручки.
    • В планах компании работа с существующим портфелем магазинов и отправка свободных средств не на расширение, а на дивиденды и выкуп акций
    • Компания является естественным кандидатом для полного выкупа другой компанией или фондом. Причем, для более крупной сети возможна покупка и по цене в 4 раза дороже чем текущая капитализация (за счет возможности существенного сокращения складов и админ расходов, даже по такой цене эффективный мультипликатор EV/EBITDA такой покупки будет совсем небольшим).

Melcor Development

  • Компания занимающая девелопментом в Канаде в штате Альберта и немного в других штатах и США. Также компания владеет недвижимостью для сдачи в аренду.
  • Компания стоит дешево:
    • P/B < 0.5
    • P/E < 10x, при том, что прибыль эта сформирована в очень депрессивной внешней среде (Альберта — нефтяной штат и испытал все те же прелести снижения цен на нефть, что и Россия)
  • При этом компанией более чем на 50% владеет семья Мелтонов под руководством которой бизнес растил прибыль на акцию со средневзвешенным темпом в 16% и со средним ROE 15% последние 20 лет.
  • Бизнес остается прибыльным даже в кризис последних 2 лет, в т.ч. более 40% прибыли сформировано за счет рентной недвижимости которая выделена в отдельный REIT.
  • У компании умеренный долг (менее 1 EBITDA без учета REIT) и она платит дивиденды чуть более 3% гг. по текущим котировкам.
  • То есть у нас есть компания с заинтересованными собственниками, прибыльная и с историей создания стоимости. Она попала по раздачу связанную с циклическим спадом на основном рынке сбыта.
  • Покупка сделана исходя из гипотезы, что цикличные спады со временем заканчиваются и начинается рост.

Emergent Capital

  • Если первые 2 истории просто для инвесторов с альтернативной точной зрения, то эта идея более специфична.
  • Компания работает в очень специфичной области — покупает так называемые viatical settlement у страховых компаний и брокеров, т.е. страховки жизни старичков со скидкой к справедливой стоимостью. После чего каждый месяц до самой смерти старичка компания платит ему «пенсию», а момент смерти получает крупную единоразовую выплату.
  • Компания с микроскопической капитализацией в 78 млн. $ и низкой ликвидностью — ежедневный объем торгов менее 75 тыс. акций которые сейчас стоят 2.75$, т.е. чуть более 200 тыс. $
  • В компании сейчас чуть более 600 страховок, выплаты по смерти клиентов по которым составят более 3 млрд. $ (такой продукт покупают богатые старички). Эта сумма дисконтирована по ставкам 16-20% на сроки рассчитанные актуариями. При этом даже по таким зверским ставкам дисконтирования текущий капитал компании составляет более 200 млн. $, т.е. P/B<0.4x
  • Компания является интересным приобретением для более крупной страховой компании у которой стоимость долгосрочного фондирования может быть не 15%, а 5-10% (для нее book value сразу увеличится в 2 раза за счет пересчета текущей стоимости активов по более низким ставкам)
  • В августе компания объявила, что она рассматривает «стратегические альтернативы» и получила юридически необязывающие письма заинтересованности от ряда потенциальных покупателей.
  • Акции компании активно покупаются инсайдерами и ее контроллирующий акционер — Фил Голдштейн, известный стоимостной инвестор активист.

Теперь к портфелю

Инвестиционный Портфель

Российские акции. На портфель замечательно повлиял рост бумаг Мечела. Остальные акции вели себя так себе — инностранные в боковике, российские снижались. Многие бумаги подешевели и стали интереснее. По порядку:

1. Русал

  • Русал решил выплатить дивиденды и это хорошо. Снижать долг который вам фондируют по ставкам как Русалу, ИМХО, смысла особого нет. Ну разве что инвесторов успокоить.
  • Цены на энергетический уголь продолжили рост, а значит э/э в Китае будет дороже и себестоимость производства алюминия возрастет. Как говорится, цена определяется последней маржинальной тонной. Я жду рост цен на алюминий, что должно привести к росту котировок Русала. С учетом левереджа компании рост должен быть кратным.
  • Хорошо ли что Прохоров продаст долю Вексельбергу я сказать не могу. На первый взгляд нейтрально.
  • Про Русал я писал последний раз писал здесь.

2. Мечел

Несмотря на рост котировок, я считаю что компания продолжает оставаться крайне недооценненой в новых реалиях слабого рубля и роста цен на мет уголь. Если цены не упадут ниже 140-150$ за тонну и рубль останется хотя бы на текущем (на мой взгляд завышенном) уровне, то стоимость одной акции в 10$ вполне справедлива. То есть в 5 раз дороже текущей цены. Я писал об этом здесь.

3. Русагро

Просто один график с ценами на сахар:

screenshot-www-investing-com-2016-10-19-13-08-58

Про Русагро я писал здесь, а Алексей Смирнов здесь.

4. АФК Система, Мосбиржа, Фосагро, Акрон

Все бумаги подешевели и стали интереснее.

  • Про АФК я последний раз писал здесь.
  • Про Мосбиржу Алексей Смирнов последний раз писал здесь.

6. ММК, ГМК Норникель 

Без изменений.

7. Сбербанк — шорт. Пружина сжимается. Почему я описал здесь.

Иностранные акции — сказать что-то новое мне нечего. Новые вложения я описал, старые продолжают работать как надо. Среди иностранных бумаг, есть такие же недооцененные как российские — Fiat Chrysler, Husdon Bay и Leucadia.  А есть хорошие компании высокого качества, которые также торгуются с дисконтом к справедливой стоимости, но не настолько сильным.

1. Leucadia National, про нее я писал здесь.

2. Hudson Bay. Неплохо, на мой взгляд отчиталась, но более важны будут результаты за 2 полугодие из-за цикличности в отрасли прибыль и убыток формируется именно в нем. Про Hudson Bay я недавно писал на Seeking Alpha, до этого на сайте здесь.

3. Fiat Chrysler, про нее я писал здесь.

4. Berkshire Hathaway. Корабль медленно, но верно продолжает плыть в нужном направлении. Денежные средства на счетах увеличиваются. Те кто считают, что Баффет уже не торт, неправы.

5. Stages Store, Melcor Development, Emergent Capital. Описал выше.

Новые идеи

Новые идеи я перечислил, лучше я расскажу о той которая была очевидна, но которую я упустил.

А именно о Ferrexpo. Компания была в списке идей и я за ней наблюдал, о чем писал в т.ч. в июне. Когда начался рост цен на мет уголь было очевидно, что нужно покупать Мечел, но я не сообразил, что вместе со стоимостью мет угля растет и цена на окатыши — главный продукт компании (для выплавки стали из окатышей требуется меньше угля). В результате такой недальновидности я упустил рост с 35 до 115 фунтов. Такие дела.

 

Читатель! Есть хорошая идея — напиши в комментариях: название бумаги и 2-3 основных тезиса.

 

Акции которые мне нравятся в октябре 2016 by
Подписаться
Сообщать о
guest
50 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Анатолий
Анатолий
3 лет назад

Владислав, почему обходите стороной Алросу? По цене ее акций многие и я в том числе ожидают кратный рост. Динамика ее развития и показателей очень хорошие, к тому же дивидендная политика уже хороша а ожидается еще лучше.

Ладимир
3 лет назад

Очень круто.
Кстати, некоторое время назад вы публиковали Интервью взятое у Пабрая, в котором упоминалась книга The Dhando Investor, у себя писал об этом вот здесь: https://vk.com/wall-84354847_2829

Скажите, вы читали эту книгу? Большая доля описанных вами акций однозначно соответствует Критериям Пабрая. Кроме конечно Berkshire, и шорта Сбербанка ;-\
(на мой взгляд рублю еще расти и расти, а Сберу на фоне падающих ставок для дальнейшего роста достаточно просто не снижать прибыль, что не будет сложно).

Ладимир
3 лет назад

Кстати об окатышах. Обычно Сталь выплавляется из чугуна. Т.е, руду плавят в чугун, потом его переплавляют в Сталь добавляя уголь. ( https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%BA%D0%B0%D1%82%D1%8B%D1%88 )

В этой схеме можно использовать окатыши вместо чугуна, полагаю удешевив производство. Это интересно.

Gagara
Gagara
3 лет назад

Владислав — посмотрите на TECK Resources (TCK) — компания канадский производитель металлургического угля. Один из немногих чистых в мире добытчиков (в смысле специализируются только на угле, а не на всем сырье подобно Rio Tinto, например). Да, компания уже выросла (сам брал ее в июле), но рост цен на кокс уголь даст еще бОльший рост. Это та же самая идея что в Мечеле и Распадской здесь у нас.

Андрей
Андрей
3 лет назад

Владислав, как ищете идеи на Америке? Первичный отбор стокскринером, чтение сикингальфы, тотальное изучение по алфавиту?

Владислав
Владислав
3 лет назад

Как вам GILEAD Sciences (GILD)?
1)Низкая чувствительность к экономическому циклу (люди вынуждены покупать лекарства)
2)Отличные «фин. показатели», компания устойчиво генерирует большой денежный поток (+фарма отрасль с традиционно высокой маржинальностью)
3)Новые разработки УЖЕ оплачены (т.е по факту R&D уже «в цене»)
Предположение: кол-во больных будет расти совместно с ростом населения
Основные риски:
1)Высокая маржа — высокое внимание, регулирование со стороны государства?
2)Конкуренция. Это снижение доли + снижение цен на лекарства
3)Основное предположение окажется не верным, т.е число больных будет снижаться

RomanBakoz
RomanBakoz
3 лет назад

Владислав, скажите плжалуйста, через какую биржу покупакте иностранные акции?

Роман
Роман
3 лет назад

Владислав, скажите почему выбрали мечел, а не распадскую? Ведь она главный бенефициар удорожания угля.

Алексей
Алексей
3 лет назад

Идея фосагро?цены на удрбрения упали,пришел к выводу что надо брать афк система солидарен в этом плане

Bob
Bob
3 лет назад

удобрения — сектор циклический… похоже, что цикл снижения цен на все виды удобрений на мировых рынках близится к концу…так что в следующем году(с большой вероятностью) и по ФосАгро, и по Акрону некоторый рост будет…

Никита
Никита
3 лет назад

Добрый день. Как на Ваш взгляд можно обыграть ситуацию с 54ФЗ? Вкратце с 2018 все без исключения, кто занимается продажей розничной и оказанием розничных услуг обязан поставить ККМ и подключится к оператору ФД.

Ситуация похожа на внедрение вначале этого года системы ЕГАИС, основной момент был в чтении акцизной марки 2D скрепом. Акции Datalogic выросли на 40%.

Никита
Никита
3 лет назад

Нет, вот тикер Datalogic SpA (DAL) и сайт http://www.datalogic.com/rus/index.html

Я работаю в этой отросли, и уже сейчас вижу сколько заказов поступает производителям на доработку ККМ и выпуск фискальных накопителей. Производство не справляется с таким количеством заказов.

Никита
Никита
3 лет назад

Эта компания никак не относится к идее с 54ФЗ. Надо вкладывать в производителей ккм, но проблема в том, что их нет на бирже. Может они на борде торгуются? Я не знаю как проверить. Компании Штрих-М, Меркурий.

Михаил
3 лет назад

Шорт компании с рекордными историческими прибылями — это конечно интересная стратегия. Давно в шорте?

Михаил
3 лет назад

Увидел) Не подумайте, что я Вас критикую (хотя наверное Вам и самому очевидно, что шорт сбера в мае был не лучшей идеей), но сколько ещё планируете оставаться в шорте? Что будет делать, если Сбер не упадет в течение ближайших двух-трёх лет?

Андрей
Андрей
3 лет назад

Почему Вы не шортите Сбер через российского брокера на форсе через фьючерс? Вам за это еще и заплатят.

Виктор
Виктор
3 лет назад

В рублях, но есть ещё и фьючерс на доллар-рубль.)

Олег
Олег
3 лет назад

Владислав,
Присмотритесь к компании MEDPACE — заход с другой стороны в фарминдустрию. NASDAQ: MEDP.

Все тот же Олег
Все тот же Олег
3 лет назад

Добрый день.
Как всегда отличный обзор.
Почему вы считаете что стоимость э/э приведет к увеличению стоимости алюминия ( за счёт увеличения себестоимости)
Разве цена на алюминий не формируется спросом со стороны потребителей этого сырья?

Все тот же Олег
Все тот же Олег
3 лет назад

Значит ли это что вырастет цена на другие металлы? Например на медь. Из отчета норникеля следует что объем мирового производства меди в Китае составляет 32% — немало.

Роман
Роман
3 лет назад

Спасибо за статью. Сижу в Русагро со средней в 970 р, надеюсь через 3-5 лет моя инвестиция оправдает себя =)

Все тот же Олег
Все тот же Олег
3 лет назад

Добрый вечер!
Вы часто пользуетесь Ev/ebitda, почему не P/E?

Станислав
Станислав
3 лет назад

Владислав, FCFE yield считаете только на капитализацию или учитываете долг и ден. ср-ва?

Gagara
Gagara
3 лет назад

Владислав! Спасибо за блог!

в сентябрьском обзоре новых идей в комментах от Artur увидел Corrections Corp of America Inc
посмотрел, заинтересовался и немного купил.
сегодня на победе Трампа акция +37% сделала

Artur спасибо за идею!

Artur
Artur
3 лет назад
Reply to  Gagara

И от меня ещё раз спасибо Владиславу за блог!

Gagara, рад за вас, +37 — отличный результат! Делитесь и вы, если будут идеи.

Артур
Артур
3 лет назад

Здравствуйте Владислав,

После вашей статьи так и тянется рука приобрести Stages Stores Inc. И дивидендная доходность бумаги в том играет не малую роль. Но пугает такая маленькая капитализация. И очень стабильное падение, года так с 2012. Как быть? Как мне дальше с этим жить?)))
Ну нафлудил конечно, сорри. но так хочется чтоб успокоили))))

Артур
Артур
3 лет назад

Владислав, спасибо. Ваш ответ помог принять окончательное решение.

%d такие блоггеры, как: