Акция месяца: Leucadia National Corporation

В 2016 году в мои планы входит сокращение доли Российских активов в своем портфеле (постепенно двигаясь к 50% от портфеля). Но российские акции так дешевы, относительно «справедливой» стоимости, что найти что-то сопоставимое зарубежом достаточно сложно. Но возможно.

Итак, хотел бы представить на ваш суд инвестиционную идею родом из США — Leucadia National Corporation (далее LUK). LUK это инвестиционная компания в чем то похожая на АФК Систему и в меньшей степени на Berkshire Hathaway.

Компания была образована слиянием компаний Leucadia (модель мини Berkshire Hathaway) и Jefferies (инвест и merchant банк).

За последнее время компания сделала ряд неудачных инвестиций, а ее основной бизнес — инвест банкинг вошел в стагнацию и даже несколько сокращается. Капитализация компании на сегодня составляет $5.2 млрд., book value в $11.5 млрд. (P/B=0.45) и tangible capital в $7.8 млрд (P/Tangible Capital = 0.66).

Почему так дешево? Причин несколько:

  • Основной инвест банковский бизнес Jefferies сейчас в фазе циклического упадка
  • Неудачные инвестиции последних лет, в том числе в другие компании на пике цикла — переработка говядины, oil and gas и пр.
  • Практическое отсутствие sell side coverage

Тем не менее я приобрел акций данной компании приблизительно на 3% от своего портфеля (по средней цене около 16$) и планирую покупать еще. По мере освобождения средств от других инвестиций и, конечно, при условии сохранения текущих «льготных» цен на бумагу.

Почему я считаю, что компания должна стоить дороже:

  • Ликвидационная стоимость бизнеса выше рыночной капитализации (с учетом всех обязательств)
  • Крупнейшие частные акционеры компании — Ian Cumming и Joseph Steinberg — команда с репутацией как у Баффета
  • Менеджемент владеет существенной долей в бизнесе и его компенсация завязана на рост стоимости компании
  • Если не считать последних «неудачных» инвестиций (хотя посмотрим, что будет на выходе), исторически менеджемент делал удачные инвестиции
  • Компания потихоньку начала выкуп своих акций с рынка по текущей заниженной стоимости

Подробно инвестиционный тезис раскрыт на сайте valueinvestorsclub.com.

Информация о компании на сайте leucadia.com — подробно о бизнесе в секции annual reports.

 

Акция месяца: Leucadia National Corporation by

22
Отправить ответ

avatar
2 Comment threads
20 Thread replies
0 Followers
 
Most reacted comment
Hottest comment thread
5 Comment authors
ВладиславАртурАлексейСергейМаксим Recent comment authors
  Subscribe  
новые старые популярные
Сообщать о
Сергей
Гость
Сергей

Здравствуйте. Хотел высказать пожелание больше внимания уделять российским активам пусть даже идеи будут относительно краткосрочные. Просто мне кажется большинству людей не интересны иностранные акции в силу многих причин. Предвидя вопрос почему, наверно основные: слишком маленький капитал, чтобы его делить между странами, языковой барьер, возможные юридические сложности, трудность оценить что из себя представляет компания живя в другой стране и не зная языка и местных особенностей. Естественно все сказанное имхо, а так у вас интересные материалы, правда редко появляются.

Максим
Гость
Максим

Добрый вечер. Подскажите можете ли Вы посоветовать для приобретения иностранные золотодобывающие компании, имеются ввиду недооценённые , если конечно таковые имеются.