В январские праздники новостные ленты загадили прогнозы на 2024-й год российских брокеров, вот только они забыли упомянуть про две проблемы: 1) дисклеймеры, т.е. за ошибки никто не ответит; 2) история точности прогнозов – за прошлые косяки тем более никто не ответил. Кто-то из аналитиков Сбера, ВТБ, ПСБ, Альфы, Атона, БКС и остальных хотя бы заранее намекнул на возможность кризисов 2008-9, 2014-15, 2020, 2022 и т.п.? Они даже собственные фиаско не замечают: если бы не поддержка из госбюджета, некрологи «Сбербанк-2008», «ВТБ-2008», «ПСБ-2016» и «ВТБ-2022» давно стали бы реальностью. Но не ругайте отечественных производителей: западные такие же – например, прогнозы МВФ, МЭА или BP тоже никогда не сбывались. Так что же делать? Неидеальную, но очень важную информацию содержит аналитика людей, имеющих истории реальных успехов и преодоления ошибок, а также обязательно ставящих на это все свои деньги. Соответственно, давайте посмотрим на одного такого перца и его фонд – Harris «Kuppy» Kupperman (Praetorian Capital Management).

С 2022-го года большинство россиян живут в парадигме СВО и почти ничего не знают про иностранные тенденции. А знать-то надо, хотя бы для понимания, как забугорщина, даже с учётом закрытости России и ссанкций, всё равно влияет на нас.

История Kuppy

В 1997-м году заголовки американских газет заполонили «азиатский финансовый кризис» и «бум доткомов», что и возбудило в ученике старшей школы Харрисе Куппермане жажду познания фондового рынка. Через два года он, поступив в Тулейнский университет, по-прежнему заворожённо смотрел, как удваиваются акции технологических компаний (старт того бума начался летом 1995-го с IPO Netscape). Будущий управляющий собственного хедж-фонда очень сильно удивился, когда некоторые из дотком-контор обанкротились, как только истёк срок блокировки выхода из венчурного капитала, т.е. когда самые ранние и информированные инвесторы разгрузили акции заворожённым любителям.

В начале 2000-го Харрис, прозванный друзьями «Каппи», взял заработанные летом на чистке бассейнов $6.000 и начал точечно покупать пут-опционы (на продажу) ожидаемых банкротов, типа Commerce One (онлайн-аукцион B2B выжил, но был в итоге поглощён) и Foundry Networks (поставщик сетевого оборудования также выжил и был поглощён). В марте 2000-го пузырь лопнул, индекс Nasdaq опал на -80%, а Каппи заработал небольшое состояние: «В начале года у меня было несколько тысяч долларов, а в конце — несколько сотен тысяч. Это было озарение. Если ты продумываешь всё лучше, чем другие, то заработаешь очень много денег».

Харрис окончил универ в 2003-м по специальности история, открыл хедж-фонд Praetorian Capital (версия 1.0) и переехал в Майами. Фонд преуспевал, пока не наступил кризис 2008-го, и Каппи закрыл его, кое-как сохранив часть капитала.

Только в 2010-м он вернулся в игру, когда убедился, что богатая медью и углём Монголия начинает взлёт. Каппи взял под свой контроль бездействующую подставную торговую компанию в Канаде, переименовал её в «Mongoly Growth Group» и начал инвестировать в недвижимость Улан-Батора. Но уже в 2011-м монгольское правительство начало ограничивать иностранные инвестиции, что резко замедлило экономический рост страны. Сегодня большая часть дохода Mongoly Growth Group в размере $2,5 млн. поступает от информационного дайджеста Kuppy’s Event Driven Monitor, который не имеет никакого отношения к Монголии и стоит $400/месяц (или $4.000/год).

В 2019-м Каппи перезапустил Praetorian Capital Management (версия 2.0) вместе с Уэсом Купером, выпускником Ernst&Young, используя в основном собственные деньги. В отличие от всей остальной отрасли, работающей по принципу «2% + 20%» (когда инвестфонд забирает себе комиссии за управление 2% стоимости активов клиента и 20% годовой прибыли), Praetorian Capital берёт «1,75% + 20%».

Харрису Купперману плевать на дивиденды, он выцеливает иксы: минимальный ориентир – 5х. Ещё он не боится спекулировать на стрёмных тенденциях: например, в конце 2020 — начале 2021 накосил 6х на биткоинах. «Это схема Понци [финансовая пирамида]. У него нет реальной функции».

Во время пандемии его хедж-фонд скупал акции мелких газовых компаний и связанных с огнестрельным оружием. А в 2021-22 делал ставки (например, покупая акции The St. Joe Company) на рост цен недвижимости в популярных местах США, типа Флориды: «Все сходят с ума по поводу процентных ставок и ипотеки. Не думаю, что что-то изменится. Через год процентные ставки снизятся, но люди из Нью-Йорка продолжат переезжать во Флориду [из-за налогов и климата]».

В 2022-м Каппи перенёс штаб-кватиру Praetorian Capital Management в пляжный район Ринкон Пуэрто-Рико, ещё больше выиграв на налогах.

Инвестстратегия Каппи

«Примерно каждые 18–24 месяца в какой-нибудь отрасли наступает коллапс, и можно скупить её по дешёвке. Это история моей жизни. Я терпелив и просто жду, пока кто-то полностью не сойдёт с ума, а потом покупаю».

Портфель Praetorian Capital Management 1Q23

С момента создания в 2019-м по ноябрь 2023 доходность фонда составила +748%, но «последние шесть кварталов были трудными». Фонд не привлекает напрямую деньги розничных инвесторов, поэтому не обязан каждый квартал отчитываться о своих позициях в SEC. Последний отчёт (по форме 13F) за 1Q23 был предоставлен 8-го мая 2023-го: стоимость портфеля составляла $133 млн., размещённых в 21 виде акций. Топ-8 позиций занимали 90% портфеля.

В секторальной разбивке портфель выглядел так

После этого фонд не подавал отчёты в SEC и об изменениях Каппи писал обобщённо в своём твиттере*: на январь 2024-го крупнейшие позиции фонда включают уран, который пережил 14-летний медвежий рынок, и сырую нефть. Урановая ставка сделана через «шпрот» – Sprott Physical Uranium Trust Fund (UUN) – и британскую Yellow Cake (YCA), как только начался взлёт цены физического урана.

Также важно знать, что Каппи планирует уйти на покой, как только его активы достигнут $250 млн.: «У моих друзей, управляющих миллиардами, больше денег, чем у меня, но даже я не смогу потратить всё заработанное».

Итоги 2023 и тезисы 2024

Вот прогноз на 2024-й год, который Каппи изложил в декабре-январе.

Инвестстратегия на 2024-й

«Найти отрасли и компании, претерпевающие динамические изменения и находящиеся вне поля зрения толпы».

Оценка текущей ситуации на фондовом рынке США

В течение 2024-го он ожидает тут большие зигзаги.

1. Каппи рассказал, как его коллегу, управляющего другим фондом, замучили сошедшие с ума на ИИ клиенты требованиями скупать по максимуму Nvidia. Хоть тот и видит безумную переоценку, но всё равно вынужден лезть туда на хаях, мучаясь вылавливанием хоть какой-то коррекции. Прямо сейчас у Каппи дежавю марта 2000-го: гламтехи безумно дороги и он ждёт их падения.

2. Его прошлогодний прогноз, что цена нефти достигнет $200/баррель, не оправдался, но он продолжает верить и ставить: «Учитывая портфель заказов, чартерные ставки и размер будущего денежного потока, Valaris (VAL) обязана торговаться по $100 за акцию… по-прежнему считаю, что цены на нефть будут расти ещё несколько лет». Такой же оптимизм у него по поводу Tidewater (TDW).

3. Ожидает пика дефицита урана в 2025-м: реакторы в Японии снова запускаются, в Китае, Индии и Индонезии строятся новые, а предложение ограниченно. «Существуют фундаментальные предпосылки, чтобы цена на уран взлетела ещё выше. Это напоминает мне 2003-й, когда я так же вкладывался, а цена выросла с $12 до $130».

4. Продолжает верить в недвижимость в популярных местах США: «Третьей по величине моей инвестицией была The St. Joe Company (JOE). В течение года котировка выросла, но всё же отстала от других. Всё равно считаю, что акция торгуются с существенным дисконтом к NAV [Net asset value, разница между активами и обязательствами компании]. В конце концов, существует огромная волна богатых граждан, бегущих из «голубых» городов [где правят демократы, закручивающие налоговые гайки и продвигающие странные повестки]».

Ожидание кризиса в США

«Правительство США вот-вот обанкротится. Им следует посмотреть на произошедшее в Зимбабве и изменить план действий… Шумиха по поводу облигаций или казначейских векселей сейчас не имеет смысла. Я бы не стал одалживать этим парням деньги на пиво даже на ночь».

Облигации США

«Весь год я был настроен по-медвежьи в отношении облигаций. Осенью они потерпели поражение, но с тех пор восстановились. По-прежнему придерживаюсь мнения, что в 2024-м курс 10-летних облигаций достигнет 6%, и считаю недавний отскок смехотворным. Когда облигации снова начнут течь, то же самое произойдёт и с акциями… Убеждён, крах рынка облигаций станет главной темой до конца этого десятилетия».

Аргентина

Каппи неправильно спрогнозировал результаты выборов президента и почти ничего не накосил на коллах, но верит в перспективы этой страны: «Надеюсь, Милей выстоит и искоренит социализм, но, к сожалению, я не из тех, кто платит после выхода из сделки, и кому-то другому придётся зарабатывать мои доходы».

LEE Enterprises (LEE) – ошибочная ставка на печатные СМИ

«Тут полное поражение. Не ожидал, что печать упадёт так быстро, хотя это было компенсировано продолжающимся быстрым ростом цифрового бизнеса. Конечным результатом, к сожалению, стал незначительный денежный поток для погашения долга. По-прежнему надеюсь, что бизнес будет расти, но сейчас это фиаско».

Российские позиции

«Мои российские акции заморожены, оценены по нулевой цене и остаются в «боковом кармане», созданном 01.04.22. Это разочаровывает, поскольку, судя по котировкам на российских биржах, у меня большая нереализованная прибыль.

Почему-то правительство США считает, что в наших национальных интересах, если мои клиенты не получат российские дивиденды, несмотря на неоднократные гарантии правительства России. Это головная боль, но предполагаю, что Байден играет здесь в шахматы 8-го уровня, иначе это бессмысленно для всех, кто не страдает деменцией. В любом случае, в следующем году я, скорее всего, снова сообщу, что мои российские позиции заморожены, дивиденды начисляются, но с этим ничего нельзя сделать. Всё же верю, что однажды произойдет выход в кэш».

Дайджест KEDM от 03.12.23 с дополнениями

KEDM (Kuppy’s Event Driven Monitor) – еженедельный платный обзор, который Каппи рассылает подписчикам. Однако, как опытный редактор, он заставляет и читателей включать голову. Влад, я и многие наши платные подписчики обожаем читать подобную аналитику. Для вашего понимания предлагаю заглянуть в один из KEDM. А, чтобы отечественным инвесторам, запертым внутри российского контура, было интереснее, с вашего позволения, я буду вставлять и свои замечания. Всего KEDM содержит 154 страницы, поэтому выбираю самый смак.

Экспорт китайских электромобилей

«Мы думаем, что Китай собирается сделать с легковыми автомобилями то же, что до этого он сделал с солнечными батареями и пластиковыми безделушками».

Уже весь мир начал замечать растущий экспорт китайских авто- и электромобилей. Причём экспансия идёт не за счёт качества (оно у китайцев не самое высокое, как у японцев или корейцев), а за счёт соотношения «цена / качество»: подтверждено неоднократными тест-драйвами, в том числе российских блогеров в условиях настоящей зимы и бездорожья.

Но это не только благо. В феврале в Китай прилетят представители еврокомиссии со сверхзадачей умереть, но найти на местных автозаводах любые нарушения, которые позволят ввести пошлины/санкции (по аналогии с «угнетением уйгуров»), чтобы спасти европейский автопром и завязанную на него часть химпромышленности. Ну а, если в ноябре победит Трамп или любой другой ястреб-республиканец, мы точно увидим новый виток торговых войн «США+ЕС против Китая».

С учётом происходящего на китайских биржах, прямо сейчас самые выгодные инвестиции – в BYD, NIO, XPeng и Xiaomi (вот-вот выпускающую свою версию электромобиля). Поставивших на европейские [BMW (BMW), Mercedes-Benz (MBG.DE) и т.д.] и американские автоконцерны [Ford Motor (F), General Motors (GM)] можно только пожалеть. Сюда же, наконец-то, можно смело добавить опадающую котировку Tesla (TSLA), о чём Влад предупреждал ещё до пандемии.

Японские [Toyota Motor (TM)] и корейские [Hyundai Motor (005380.KS)] автопромышленники ещё держатся, но всё равно я бы в такое не лез. А в России надо наблюдать с галёрки за адаптацией к новым условиям Соллерс (SVAV) и выходящего на IPO Делимобиль (DELI).

Китай обходит барьеры

Всем, кто ждёт скорейшего завершения переговоров по Силе Сибири-2, рекомендую ждать дальше. В философию китайцев заложен очень древний принцип «из двух вариантов выбирай третий».

Присоединять или не присоединять Гонконг, Макао и Тайвань? Присоединять, но по возможности мирно и постепенно.

Заключать или не заключать с Газпромом новый договор по Силе Сибири-2? Поскольку россиянам нужнее, прогнём их на условия договора по Силе Сибири-1. Если не согласятся, то подождём – катарского, австралийского, американского и Новатэк-овского СПГ пока хватает. Проблема может начаться только после ноябрьских выборов в США: если победит ярый антикитаец, то тогда и придётся договариваться с газпром-овцами на более выгодных им условиях.

Ну а как обходить американо-европейские санкции и пошлины?

Просто сделайте в соседней стране отвёрточную сборку и переупаковку, а потом ввозите по полной. Напоминаю, с января 1994-го по март 2020-го между Канадой, США и Мексикой действовало североамериканское соглашение о свободной торговле [North American Free Trade Agreement, NAFTA], впоследствии заменённое на аналогичное USMCA [United States—Mexico—Canada Agreement].

Батареи для электромобилей и литий

Вместе с экспортом электромобилей китайцы сумели нарастить и зависимость мира от их батарей. Поскольку прогресс и тут шагает по планете, зацепило всех: по вине инвесторов в «зелёную» энергетику в мире образовался избыток предложения кобальта, лития и никеля (тут очень сильно подгадили индонезийцы). В долгосрочной перспективе эти металлы снова будут востребованы, но в ближайшие два года предложение точно будет опережать спрос.

Как итог, можно понаблюдать за падением Albemarle (ALB) и Livent (LTHM), а также за ростом CapEx-a ExxonMobil и Chevron на литиевые проекты. Ну и Потанин явно не рассчитывал на семикратное падение цены лития, которое уже немного отыграли, вопреки прогнозу Международного энергетического агентства.

Компания «Полярный литий» (совместное предприятие Росатома и НорНикеля), разрабатывающая в Мурманской области крупнейшее в России Колмозёрское литиевое месторождение (13,5 млн. тонн руды и 152,6 тыс. тонн оксида лития), обсуждает с регуляторами расширение господдержки, в том числе снижение ставок по кредитам и налогам. В общем, 2024 – не год НорНикеля.

Морские перевозки RO-RO

«В то время, как Китай находится в середине своей S-образной кривой роста экспорта автомобилей, он только сейчас начинает ориентироваться на перевозки оборудования, горной техники, ж/д вагонов, лодок из стекловолокна и всего остального, что слишком велико для контейнеровозов. И тут ему потребуются баржи типа RO-RO [Roll-on/Roll-off, принципиальное отличие таких судов в горизонтальной загрузке через откидывающийся нос или корму]».

В общем, из-за загруженности портов и не самого эффективного использования обычных контейнеровозов Каппи рекомендовал присмотреться к глобальным морским перевозчикам из Норвегии – Wallenius Wilhelmsen (WAWI.OL) и Höegh Autoliners (HAUTO.OL). Но, как мы уже знаем, «хуситы+Иран»/«США+союзники» и так подняли ставки фрахта для шипперов.

В российском контуре эту тему не отыграть, поэтому просто выделю внебиржевые привилегированные акции Новошип-п (NOMPP), более интересной дочки, чем сам Совкомфлот.

Индекс корпоративных облигаций США (US Investment Grade Corporate Bond Index)

Далее Каппи убеждён, что «челюсть Аллигатора» (разница между доходностью и спрэдом [цен спроса и предложения, Right Hand Side, RHS] индекса корпоративных облигаций США) в конечном итоге закроется, как и всегда до этого. Такую тему можно отыграть, только имея счёт в IB.

Корпоративные новости

Далее идут самые значимые заявления компаний, заметки о смене гендиректоров, слишком большие выплаты бонусов руководству, крупные «инсайдерские» покупки/продажи менеджментом и мажоритарами,  запросы в госорганы на совершение значимых действий (выделение, поглощение, продажа и т.д.) и получение лицензий/разрешений, байбэки и размытия долей, ссылки на квартальные презентации и конференц-звонки, предстоящие IPO, банкротства, отдельно показаны изменения в (уже забытых здесь) SPAC, приватизационные действия по миру, ссылки на интересные письма других инвестфондов, судебные разборки и т.д.

Например:

– Билл Экман (William A. Ackman, CEO хедж-фонда Pershing Square Capital Management) уже скупил 37,3% акций Howard Hughes Holdings (HHH). Эта компания владеет, управляет и развивает коммерческую, жилую и многофункциональную недвижимость в Техасе (Хьюстоне), Мэриленде, Неваде (Лас-Вегасе) и на Гавайях (Гонолулу).

Смело предполагаю две вещи. Если Экман уже скупил 37%, то точно нацелился на >50%, т.е. можно было бы поспекулировать. И на фоне нарастающих проблем с коммерческой недвижимостью в США (всех переводят на удалёнку и доставку), ему, скорее всего, интересны активы (морской порт South Street на Манхэттене, бейсбольная команда Las Vegas Aviators, права на строительство казино в Fashion Show Mall на Лас-Вегас-Стрип и миноритарный пакет акций сетки ресторанов Jean-Georges Restaurants), которые выделяются в новое подразделение «Seaport Entertainment» с планом передать его акционерам до конца 2024-го года, т.е. ожидается выделение акций (spin-off).

– Seadrill (SDRL), предоставляющая услуги бурения [от мелководного до сверхглубоководного] морского шельфа для нефтегаза по всему миру, за последние пару месяцев выкупила за $250 млн. 6% акций по $42 (т.е. уже набайбэчено >8% акций). Эта компания попала на радар миллиардеру Дэвиду Эйнхорну (основателю и президенту хедж-фонда Greenlight Capital): «Высокие цены на нефть окажут давление на потребителей и, вероятно, вызовут рецессию. Возникшая в результате инфляция также поставит ФРС в неудобное положение, когда ей придётся бороться с ростом цен в период роста безработицы. Это делает перспективы рынка весьма тревожными… Наш риск почти полностью выражен через энергетический сектор, и мы добавили крупную макропозицию через фьючерсы и опционы, которые выиграют от гораздо более высоких цен на сырую нефть в течение 2024 года. Самодовольное мнение инвесторов о том, что геополитику следует игнорировать, считаем ошибочной».

02.02.24 Seadrill объявила о заключении и продлении нескольких контрактов общей стоимостью $171 млн. на буровые суда West Vela, West Capella и West Auriga. Все мэйджоры и середняки, работающие в Мексиканском заливе, контрактуют буровые работы до конца 2024-го года, как не в себя. Также Seadrill нашла дополнительную работу в Индонезии.

– 28.11.23 гендиректор Jack Cooper Transport подал заявку на покупку рухнувшей автотранспортной Yellow, предусматривающую выделение $1,1 млрд. на погашение долгов кредиторам, компенсацию комиссии по банкротству, а также финансирование новой компании на основе активов умершей.

Посвящено всем, кто разогнал акции Globaltruck (GTRK), – не все перевозки одинаково полезны.

– Инвестфонд Elliott Investment Management уже скупил на $1 млрд. акций нефтепереработчика и транспортировщика Phillips 66 (PSX), продолжает скупать дальше и оценивает потенциал их роста на +75%, одновременно добиваясь от совета директоров включения в состав двух своих «высококвалифицированных директоров». Пока просто вежливо намекают: если в этом году Phillips 66 не выполнит планы, руководство в 2025-м ждёт резня, а компанию фонд реформирует так же, как он это сделал с Marathon Petroleum (MPC) в 2019-м.

– В Walt Disney (DIS) идёт мясорубка за руководство: один акционер, инвестфонд Blackwells Capital, выступил в защиту недавно возвращённого гендиректора Боба Айгера и совета директоров, чтобы остановить активистскую кампанию Нельса Пельтца из другого инвестфонда Trian, владеющего акциями Walt Disney. Айгер встретился с представителем Trian, но отказался предоставить три места в совете директоров.

– Core Industrial Fund, которому уже принадлежит 63% акций Fathom Digital Manufacturing (FATH), сделал необязывающее предложение о покупке оставшейся части акций по $4,50/акцию.

Fathom Digital Manufacturing с 1984-го обеспечивает аддитивное производство [3D-печать] пластмасс и металлов, обработку на ЧПУ-станках, литьё под давлением и оснастку, прецизионное изготовление (с точным химическим составом) листового металла, проектирование и т.д. для промышленного, оборонного, аэрокосмического, медицинского, автомобильного и IoT секторов. С 2022-го контора в постоянных убытках, но, судя по котировке ($4.3037) на 02.02.24, никто не верит в арбитраж, т.е. более вероятно отклонение предложения.

– Фаворитка Berkshire Hathaway,  Occidental Petroleum Corporation (OXY), вела агрессивные переговоры о покупке за $10 млрд. техасской нефтяной CrownRock, но в итоге договорились на $12 млрд.: частично наличными, частично своими акциями, плюс OXY возьмёт на себя долг $1,2 млрд.

После покупки за $55 млрд. Anadarko в 2019-м эта сделка для компании крупнейшая и завершится в 1Q24. В итоге Occidental Petroleum увеличит добычу в Пермском бассейне (в Техасе) со 588 тыс. до 758 тыс. баррелей/день.

Уверен, Баффет хочет скупить >50% акций OXY и самостоятельно её доить. А покупка CrownRock – это попытка не отстать от ExxonMobil, купившей в октябре за $59,5 млрд. нефтегазовую Pioneer Natural Resources (PXD), а также Chevron, купившую за $53 млрд. сланцевого нефтедобытчика Hess Corporation (HES).

– Еврокомиссия проинформировала Amazon о предварительном мнении, что предлагаемая покупка iRobot (IRBT) может ограничить конкуренцию на рынке роботов-пылесосов. В случае согласия котировка IRBT взлетит минимум на +40%.

– Между двумя покупателями идёт борьба за китайскую Hollysys Automation Technologies (HOLI), чьи акции торгуются на NASDAQ.

Hollysys Automation Technologies предлагает решения для систем автоматизации управления в Китае, Юго-Восточной Азии, Индии и на Ближнем Востоке: КИП-ы, системы управления/программируемые логические контроллеры, симуляторы, центр управления движением поездов (диспетчеризация, расписания, состояние функциональных устройств, защита от превышения скорости и т.д.), системы управления активами HolliAS и технологическими процессами, а также запатентованную систему автоматизации и контроля за нарушениями безопасности в атомной энергетике.

Консорциум, возглавляемый Dazheng Group (базируется в Гуанчжоу), сначала скупал втихаря, а потом предложил официально приобрести все находящиеся в обращении акции Hollysys по цене $29,5/акцию, но за юани. Похоже, Dazheng Group хочет перевести листинг и все операции в материковый Китай.

В ответ специальный комитет Hollysys рекомендовал всем акционерам проголосовать за предложение частного инвестфонда Ascendent Capital (базируется в Гонконге), поскольку он уже владеет 13,7% акций компании и готов купить находящиеся в обращении по $26,5/акцию, используя реальные $1,66 млрд., без переезда.

– Dubai Taxi (DTC.AE) провела 07.12.23 IPO на бирже в Дубае по максимальной оценке 1,85 дирхамов [AED] за акцию (переподписка составила 130 раз). На 02.02.24 акция котируется по AED 2,35.

– Европейские правительства продолжают выходить из прямого владения в банковском секторе: Италия продала долю в самом древнем банке мира и недавно национализированном Monte dei Paschi di Siena (BMPS.MI), а Великобритания, Нидерланды и Греция объявили о скором выходе, соответственно, из NatWest Stock, ABN Amro и National Bank of Greece.

– По рекомендации МВФ Кения рассматривает возможность проведения нескольких IPO своих госкомпаний, связанных с нефтью и трубопроводами. Даже Каппи понятия не имеет, как торговать кенийским, но очень хочет.

– ЕБРР интересует египетский банк Banque du Caire. Страна также надеется привлечь средства на IPO Административной столичной компании городского развития (ACUD) – главного координатора развития новой административной столицы, спутника Каира. По состоянию на февраль 2024-го египетский фондовый рынок – один из самых-самых дешёвых в мире (даже по сравнению с Китаем и Россией), но тоже непонятно, как до него дотянуться.

– Приводится частное исследование инвестфонда Immersion Investment Partners производителя сетевых, телекоммуникационных, вычислительных, общепромышленных, высокоскоростных передатчиков данных Bel Fuse (BELFA) [ставка на ВПК и 5G] и Celsius Holdings (CELH), владельца бренда энергетических напитков №3 после Monster и Red Bull. Меня это исследование не убедило.

– Письмо инвестфонда Goehring & Rozencwajg Associates за 3Q23: фонд по-прежнему настроен бычьи в отношении сырья, увеличивая ставку на уран и золото.

В качестве подтверждения можно сослаться и на исследование Bank of Canada по сырьевым суперциклам.

Так что не теряйте веру в угленефтегаз, металлы, удобрения и т.д.

Таблицы

Далее Каппи с 14-й по 153-ю страницы приводит таблицы по всему, что он отслеживает со своей командой, и с прогнозом, чего ждёт. Сразу видно, что иногда и он ошибается.

Для удобства читателей, чтобы не выискивать каждую неделю изменения, в таблице закрашивают: зелёным – новые добавленные за неделю тикеры/компании; жёлтым – обновлённую информацию; оранжевым – значительное изменение цены/котировки.

Венесуэла (Venzuela) – ошибочная вера в рост: открытой экономики там не будет, потому что США скоро снова наложат санкции за «несвободные выборы».

Уход за пожилыми (Elder Care): спрос на дома престарелых замер из-за опережающего предложения. Предлагают не лезть сейчас в операторов таких домов и оказывающих медпомощь старикам – Brookdale Senior Living (BKD), Sonida Senior Living (SNDA), Omega Healthcare Investors (OHI), Ventas (VTR) и Welltower (WELL).

Аргентина (Argentina): после победы Милея Каппи ожидает опережающего роста от котирующихся на американских биржах аргентинских – банка  Banco Macro (BMA); производителей электроэнергии Central Puerto (CEPU) иPampa Energía (PAM); аграрной Cresud Sociedad Anónima, Comercial, Inmobiliaria, Financiera y Agropecuaria (CRESY); финансового холдинга Grupo Financiero Galicia (GGAL); REIT IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima (IRS); производителя цемента Loma Negra Compañía Industrial Argentina Sociedad Anónima (LOMA); нефтегазовой YPF Sociedad Anónima (YPF).

Уран (Uranium): дефицит предложения в мире, поставки из Нигера под угрозой (новое правительство подняло цену продажи для Cameco до среднемировых), а Росатом проводит тендер на добычу и поставку новых объёмов.

Бурение и добыча на шельфе (Offshore): «Шельфовые месторождения — идеальный способ отыграть сырьевые котировки без особых геологоразведочных работ и политического риска. Хронический недостаток инвестиций привёл к нехватке морских буровых установок в условиях нехватки энергии – просто обожаем такие условия. Прибыль во всём нефтегазовом секторе по-прежнему высока…, а CapEx минимален».

Каппи обращает наше внимание на Valaris (VAL), Tidewater (TDW), Diamond Offshore Drilling (DO), Transocean (RIG), Noble Corporation (NE) и Subsea 7 (SUBCY).

Турция (Turkey): «Отказ от впрыскивания ликвидности и стимулов после выборов в сочетании с неопределенностью относительно передачи власти остаются основным риском снижения темпов роста в краткосрочной перспективе. Финпотоки от западных институтов после выборов гарантируют сильный попутный ветер».

Предлагает вложиться широким фронтом в iShares MSCI Turkey ETF (TUR), хотя после увольнения главы тамошнего ЦБ возможны новые загогулины Эрдогана с лечением инфляции печатным станком и снижением ставки.

Авикомплектующие (Alloy/Plane components): «Спрос на комплектующие стремительно растёт из-за восстановления заказов на самолёты и авиаперевозок; поставки сокращены из-за проблем с рабочей силой и логистикой».

Вопреки Каппи, не рекомендую лезть в производителей авиационных деталей Universal Stainless & Alloy Products (USAP), Haynes International (HAYN), ATI Inc. (ATI) и Carpenter Technology (CRS). Чтобы собрать большие сливки, в них надо сидеть очень долго, а там и новые пандемию с кризисом можно увидеть.

Саудовская Аравия (KSA, Kingdom of Saudi Arabia): «Нефть выше точки безубыточности, Королевство сосредоточилось на привлечении прямых иностранных инвестиций и количество IPO растёт».

Предлагает вложиться в iShares MSCI Saudi Arabia ETF (KSA) и биржу в Эр-Рияде Saudi Tadawul Group Holding (1111.SR), но непонятно, как до неё дотянуться.

Недвижимость (REITS): вот тут Каппи промахнулся, что-то коммерческой недвижимости и операторам небоскрёбов резко начало плохеть. Рекомендую слать лесом Empire State Realty Trust (ESRT), Paramount Group (PGRE), Vornado Realty Trust (VNO) и Douglas Emmett (DEI).

Криптовалюта (XMR/Monero): «Поскольку правительства уделяют всё больше внимания отслеживанию и блокировке частных транзакций, наблюдается тенденция к большей скрытности при отправке и получении денег. Хотя XMR не идеален, но его покупка — лучшая ставка на рост популярности конфиденциальности».

Удобрения (Fertilizer) – ставка нейтральная (!): «В последние месяцы цены упали, поскольку ситуация с предложением выглядит менее ужасающей и начинается разрушение спроса. Благодаря нескольким проектам по увеличению мощностей производства как калийных удобрений, так и фосфатов, а также падению цен на природный газ и возобновлению работы заводов-производителей азотных удобрений в Европе, цены наверняка продолжат падать с нынешних чрезвычайно высоких уровней».

Рекомендует следить за Mosaic (MOS), Intrepid Potash (IPI), Nutrien (NTR), K+S Aktiengesellschaft (SDF.DE), CF Industries Holdings (CF) и CVR Partners (UAN). Уверен, если бы не санкции, многие сейчас переложились бы из переоценённых Фосагро, Акрона и Куйбышевазота в более дешёвые западные аналоги.

Застройщики (Homies): «После 2-х лет рекордных объёмов и прибыли строители ощущают эффект ипотечных кредитов под 7%. Многие отдают приоритет темпам продаж над маржинальностью, чтобы поддерживать в норме денежные потоки и запасы. Снижение числа строителей начинает соответствовать падению заказов, но предыдущие циклы доказывают – стартовый спад минимален и начинается только после того, как строители и покупатели увидят пик ставок».

Рекомендует вложиться в D.R. Horton (DHI), Lennar Corporation (LEN), PulteGroup (PHM), NVR Inc. (NVR), Toll Brothers (TOL), Tri Pointe Homes (TPH), LGI Homes (LGIH), Skyline Champion (SKY), M/I Homes (MHO), Century Communities (CCS) и Green Brick Partners (GRBK).

Далее темы, по которым у Каппи нет мнения, но он всё равно за ними бдит.

Меня удивляет молчание по «Углю» и «Каннабису» [AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS), Green Thumb Industries (GTII.CN), Verano Holdings (VRNO.NE), Cresco Labs (CL.CN), Trulieve Cannabis (TRUL.CN), Curaleaf Holdings (CURA.TO), Columbia Care (CCHW) и WM Technology (MAPS)].

Объявленные выделения (spin offs) и слияния (spin mergers)

Интересны возможные движухи в Sanofi, Howard Hughes Holdings, BlackBerry и Intel.

А также Citigroup, уже отменившая выделение Alibaba и Siemens.

Из следующих таблиц выделю:

Teck Resources (Glencore купит 77% угольных активов за $6,9 млрд. при общей оценке за $9 млрд., Nippon Steel будет принадлежать 20%, а Posco — 3%. Сделку закроют в 3Q24, а Glencore, как ожидается, создаст новую угольную компанию через 24 месяца после этого);

American Resources (подала документы на регистрацию дочки ReElement Technologies, специализирующейся на литии и редкоземельных металлах);

Medtronic (объявила о плане объединения и развития своих бизнесов по мониторингу пациентов и респираторным вмешательствам);

Vale (постоянно пытается выделить и/или продать часть своих бизнесов, чтобы выплатить правительству Бразилии назначенный ей и BHP штраф $9,7 млрд. за прорыв плотины и последовавшую катастрофу в 2015-м);

Yara International (акционеры одобрили выделение бизнеса по производству чистого аммиака с его последующим IPO);

General Electric (завершив преобразование GE Healthcare, GE переходит к выделению бизнеса по производству электроэнергии под брендом «GE Vernova» – дедлайн во 2Q24).

Завершённые выделения и слияния

Выделю только

Lithium Americas (LAC) и Lithium Americas Argentina (LAAC): произошло разделение на бизнес в Северной Америке и Аргентине. Аргентинская дочка будет владеть 44,8% акций Cauchari-Olaroz, 100% акций проекта литиевого рассола Pastos Grandes, а также 17% инвестиций в Arena Minerals.

Novartis (NVS) сосредоточилась на инновационных лекарствах, а производство дженериков выделили в Sandoz Group (SDZNY).

Мониторинг крупных покупок, включая инсайдеров

Про скупку Экманом Howard Hughes Holdings написал ранее, Groupon всё ещё трепыхается, а Tourmaline Oil и Black Stone Minerals продолжают скупать втихаря.

Объявленные байбэки

Тут просто море интересных – National Bank of Canada, Amerigo Resources, Seadrill, Kraft Heinz, Tenable, StoneX Group, Birchcliff Energy, Teck Resources, Palo Alto Networks, Frontera Energy, StoneCo, Sumitomo Mitsui Financial Group, Mitsubishi UFJ Financial Group, Thermo Fisher Scientific, The Cannabist Company Holdings, AerCap Holdings, Sylvamo, Geopark, Ferrari, Cenovus Energy, Tidewater, Steel Dynamics, Centerra Gold, Block, Expedia Group, S&P Global, Shell…

Завершённые байбэки

Самые важные – Xerox, Peabody Energy, Euronet Worldwide, Olin Corporation, PayPal, Synchrony Financial, Bristol-Myers Squibb, Harley-Davidson, Vale, eBay, Brunswick, TripAdvisor, Discover Financial Services, Match Group и ZoomInfo Technologies.

Далее идут анонсы дней инвестора, «Шорт-сквиз» (Short squeeze), скорые и завершённые IPO, компании с закончившимся периодом блокировки на продажу акций после IPO («Unlock Lock up») и т.д.  – пропустим всё.

Последний раздел – самые актуальные письма всевозможных фондов с их доходностями и указанием тикеров компаний, на которые в них сделаны акценты и обзоры.

После такого дайджеста в западных финансовых новостях и агрегаторах можно больше ничего не читать и не искать.

Итог

Желаю всем побольше читать грамотной и полноценной аналитики, а не ту ахинею, которая льётся на нас из СМИ и большинства тг-каналов.

Всем удачи и прибыли!

Ваш Алексей Смирнов

[r2r_post_footer]