Меню Закрыть

Куда инвестировать в 2021 году и после?

Содержимое

На мой взгляд в 2020 году мы наконец-то подходим к концу ряда процессов, о которых я ранее писал, и либо уже прошли точку бифуркации, либо близки к этому моменту. Время сеять заканчивается и в ближайшие годы можно будет собирать урожай. Итак, куда инвестировать в 2021 году и после него?

Перед тем, как попробовать ответить на эти вопросы, придётся в первую очередь понять, где мы находимся. Для этого потребуется много букв и графиков на самые разные темы. Большая часть их была написана и показана ранее, потому я буду бескомпромиссно повторяться, так что не стесняйтесь использовать содержание и скролл.

Небольшое примечание — статью я писал постепенно и не за один день, поэтому некоторые графики и цифры будут близки, но не совпадать с теми, что будут в день выхода статьи.

Инвестиции в 2020 и немного ранее

На первый взгляд может показаться, что многие события на рынках случайны и предсказать их невозможно. Эффект бабочки, так сказать, который наглядно раскрыт в специальном выпуске Южного Парка о КОВИДе. Такое беспрецедентное событие должно было смешать все карты!

По факту этого не произошло. В прогнозе прошлого года (можете перечитать по ссылке) я писал о том, что рынок вознаградит страдания стоимостных инвесторов и что, даже если будет рецессия, циклические дешёвые бумаги покажут себя отлично, а государства усилят фискальные стимулы. Этот процесс (кам бэк стоимости) начался в какой-то степени несмотря на КОВИД, а в какой-то и благодаря ему.

И это при продолжающемся ГЛАМТЕХном безумии, что особенно примечательно, так как косвенно свидетельствует — продавцов просто не осталось.

Поговорим о том, что было ранее и чем лично мне запомнился этот год.

Чем запомнился 2020 год на рынке

2020 был сверхинтересным, сверхволатильным и сверхнеобычным, благодаря КОВИДу. По-моему, по степени влияния на рынок он переплюнул и 2000 и 2008 и 2014 годы. Рискну также предположить, что он окажет огромный долгосрочный эффект на весь мир, который, например, для России сопоставим с событиями 1998-99 годов (но до начала 90-х, всё-таки, не дотягивает).

Перечислю основные рыночные, экономические и политические события, наиболее мне запомнившиеся, и многие из которых будут влиять на нашу жизнь и далее.

#1 — Фискальные стимулы. Чтобы справится с падением экономической активности, правительства развитых и некоторых развивающихся стран приступили к прямому стимулированию. В развитых странах произошёл переход от Монетарной Политики №2 к Монетарной Политике №3 (по Далио) или активному применению Современной Монетарной Теории (MMT).

Фискальные стимулы, % от ВВП. Источник: statista.com

#2 — Центробанки поддержали правительства и создали максимально комфортные условия для финансовых систем. Ликвидности было столько, что телефон у Баффетта не зазвонил: никто так и не захотел присосаться к кубышке Беркшира.

#3 — Классическое стоимостное инвестирование в 2020-м году практически не работало в течение года, что изменилось во второй половине года после завершения выборов в США и выхода новостей об одобрении вакцин. Во многом не работало из-за того, что компании в этой категории были основными жертвами коронакризиса.

Где болит у стоимостного инвестора?
Отставание стоимостной стратегии от рынка за 200 лет

#4 — На фоне локдаунов, лишений и страха за будущее у людей начали сдавать нервы и пошли катализироваться по всему миру подспудные социальные процессы. В США, например, это привело к массовым волнениям (которые ожидаемо быстро затихли и забылись). В некоторых других странах (вроде Беларуссии) они ещё идут.

Soros: the Covid-19 lockdown didn't work, start the race killings ...
Локдауны не сработали?! Начинаем межрасовые волнения и бунты

#5 — Вездесущие пузыри, подпитываемые «глупыми» деньгами. Это и безумный рост акций Теслы, и ещё более безумный рост других производителей электрокаров, и рост акций FAAANM, и IPO, и SPACи, и крипта, и генерация альфы с помощью инвестирования во фродулентные компании.

4 всадника ГЛАМТЕХа

Были и откровенно забавные истории, например, когда ритейл перепутал Zoom и Zoom Technologies.

Zoom и Zoom Technoligies

#6 — 6/7 сигма события — самые мощные движения в разных активах, самые большие отклонения от средних уровней и т.д. Многие из которых, кстати, сохраняются!

Разница в спредах оценок компаний малой капитализации между «качественной» и средней компанией

#7 — Падение экономик, причем в некоторых странах это был самый мощный обвал со времён Великой Депрессии и даже ранее.

#8 — Суперустойчивые Китай и Азия — факт, который обязательно надо помнить. Мы находимся в западном информационном поле и постоянно читаем много негатива о других частях мира (кстати, и о России тоже). Он зачастую справедлив, но и преувеличен.

#9 — Война Трампа с избирательной системой США и победа Байдена. Сейчас очевидно на 99%, что система победила, но попытки её расшатать со стороны выглядели забавно + накал страстей в России по этому поводу.

#10 — Российские события — кроме глобальной КОВИДной истории, у нас ещё была реализована инициатива Терешковой путём самых честных и открытых выборов, отравили того-кого-нельзя-называть, депутаты стараются с новыми благими инициативами, а на западной границе пытаются избавиться от имиджа любителей картошки. Каждый день несёт что-то доброе, светлое и хорошее.

Но это была лирика, а теперь давайте к цифрам и %.

Акции

Из более-менее крупных рынков и индексов в этом году абсолютным чемпионом выступил Nasdaq. Более того, этот же индекс является трёхлетним чемпионом. На графике его немного визуально перегнал аргентинский Merval, но это без учёта поправки на упавший курс аргентинского песо против доллара. Россия за год оказалась в отрицательной зоне, если брать долларовый индекс RTS, и в положительной, если брать рублёвый индекс Мосбиржи.

Доходность основных индексов акций за 1 и 3 года

Из более интересного — на графике видно, что за последние три года в отрицательную зону ушли индексы как ряда развитых стран (Великобритания, Испания, Италия, Сингапур и т.д.), так и развивающихся (Египет, Чили, Мексика, Нигерия и т.д.). Учтите этот факт, когда в очередной раз услышите, что все растёт, перегрето и бежать некуда. Это не так!

Облигации

Теперь к облигациям на примере самых пожалуй популярных, то есть с десятилетним сроком погашения. На графике ниже видно, что ставки за последние год и три года упали практически всюду, кроме разве что Турции. В некоторых странах очень существенно.

Доходность облигаций к погашению сегодня, год и 3 года назад

Деньги были дешевы, а сейчас практически с учетом инфляции являются просто талонами на конфискацию.

Валюты

С валютами ситуация также интересная — за три года курс валют развитых стран против доллара практически не изменился, но это с учётом падения за последний год. А вот против валют развивающихся стран бакс укрепился (и другие развитые валюты соответственно).

Изменение валют против доллара за год и 3 года

Так что вполне возможно некоторое обратное укрепление валют развивающихся стран. Особенно тех, где падает инфляция, крепкие бюджет с балансом и положительные реальные ставки на долговом рынке.

Сырьё

Большая часть сырьевых товаров стоит дороже чем год и 3 года назад. Смогли бы это предсказать, зная, что будет КОВИД и такая реакция на него? Вот что делают с сырьем фискальные стимулы и реальное физическое недоинвестирование в добычу на фоне цен, которые не покрывают издержки производства.

Изменение стоимости сырья за год и 3 года

При этом самая крупная составляющая сырьевого рынка — нефть, которая в деньгах больше, чем все остальные вместе взятые, — в минусе. Также как и не представленный на графике мет уголь.

Российские акции

Отдельно график с динамикой российских бумаг.

Изменение стоимости отдельных российских акций за год и 3 года

Здесь представлены лишь те, за которыми я слежу и для которых выгружаются данные с динамикой за 3 года из investing.com. Таким образом, сюда, например, не попала Эн+, хотя за этой бумагой смотрю пристально.

Тем не менее на графике видно, что победителями прошлого года были технологические (Яндекс) и квазитехнологические (ТКС) компании, золотодобытчики (Полиметалл, Полюс) и стоимостные конторы (АФК, Магнит). Обратите внимание на компании, цена акций которых не изменилась или упала за 3 года — среди них вероятность найти идею для вложений гораздо выше.

О пузырях на примере Теслы

Отдельно стоит остановиться на том, что на некоторых рынках, включая самый главный в мире, надулись огромные пузыри. Вот их признаки:

  • Множество IPO с завышенными оценками, плюс мания в них участвовать. Тоже самое со SPACами.
  • Изобретение новых метрик для оправдания сверхвысоких оценок.
  • Крайне высокая концентрация рынка в одном секторе и нескольких бумагах.
  • Ряд контор, о которых никто не слышал, имеют оценку на уровне компаний из S&P 500.
  • Оценка компаний тем выше, чем более сумасшедшие и отдалённые обещания она даёт.
  • Рост акций компаний, подозреваемых в фроде (мошенничестве и манипуляциях), основан на вере, что никакого регуляторного ответа не будет. Смелость совершать преступления и манипуляции становится активом компании, за который «инвесторы» с радостью платят.
  • Безумные реакции цен на экономически незначимые события, вроде разделений акций (сплитов).
  • Огромная роль «глупых» денег ритейла, который сфокусирован на тех, кто растёт больше всего.
  • Невероятные объёмы торгов спекулятивными инструментами, вроде опционов с ближней экспирацией и акциями компаний, вошедших в банкротство.
  • Экспоненциальный рост бумаг без значимых новостей.

Самым ярким примером этого безумного процесса является Тесла (хотя и не самым оторванным от реальности, что само по себе говорит о многом). Я много писал об этой компании тут и на премиальной части нашего сайта, поэтому просто несколько интересных фактов. Попробуйте сложить их у себя в голове одновременно.

#1 — Маск — бизнесмен 2020 года.

Маск — бизнесмен года

#2 — Попадание в этот список основано большей частью на росте его благостояния, которое, в свою очередь, выросло вслед за ростом акций Теслы. Маск теперь круче Цука, Баффетта и Гейтса. До Безоса осталось чуть-чуть.

Самые богатые люди мира

#3 — Под его управлением Тесла стала самой дорогой автокомпанией мира. Дороже чем Тойота + VW + Daimler + BMW.

Топ автопроизодителей по капитализации

Кстати, с динамически изменяющимися данными можно ознакомится по ссылке.

#4 — При этом Теслу часто сравнивают с другими гигантами, достигшими подобной оценки. Проблема заключается в том, что даже по такому показателю как EBITDA (который для автопроизводителя гораздо дальше от денежного потока чем для соц сети или поисковика) компания уже ужасно отстаёт от тех, кто в прошлом достигал такой оценки.

Динамика EBITDA компаний достигших капитализации в 500 млрд.

#5 — Чтобы обосновать оценку Теслы, приходится изобретать новые метрики. Причём этим занимается не только сама Тесла, но и её конкуренты (на графики выше видно, что рынок готов платить за любого производителя электромобилей — даже NIO стоит дороже GM). Вот, например, слайд из презентации Arrival, где они считают свою оценку по показателю EV/TAM. Кто помнит метрики начала 00-х?

#6 — К этому добавим самого Маска. Парень реально ведет себя как ГД полутриллионной компании:

Помогает ему в этом армия новых инвесторов, которым было нечем заняться во время локдаунов.

Дейв Портной: Баффет — классный парень, но в акциях он уже не сечёт. Капитан теперь я.

Дейв Портной — это парень вроде нашего Дудя, но которые остался комментировать спорт и создал на основе этого целую многомиллионную компанию. В локдаун спорт закрыли и он переключился на дейтрейдинг, а за ним последовали миллионы его поклонников.

По-моему, уже скоро очередная соломинка всё же сломает спину верблюду, но об этом чуть ниже.

Повторю, Тесла — лишь одна из многочисленных аномалий и безумий, творящихся прямо сейчас на рынках. Причём далеко не самая безумная, хотя пожалуй самая заметная.

Куда текли деньги

По информации выше в целом ответ на этот вопрос уже ясен, но несколько штрихов не помешает, благо есть ещё факты. Итак, в 2020-м году рос AUM (активы под управлением) фондов, инвестирующих в золото, кэш, технологии и здравоохранение. Т.е. деньги текли именно в эти сегменты рынка.

Притоки денег как % от активами под управлением по годам
Потоки ликвидности по секторам за последний год

Менеджеры хедж фондов пытаются с помощью левереджа улучшить доходность ближе к концу года и получить свой бонус:

Левередж хедж фондов

Ну и конечно покупались акции FAAANM, без которых S&P500 вообще практически не рос.

Динамика FAAANM и S&P500 без FAAANM

Про этот год можно говорить ещё долго, но основное сказано и можно переходить к самому цимусу этой статьи, а именно — о том, куда инвестировать в 2021 году. Само собой, по мнению автора.

Куда инвестировать в 2021 году и после

На мой взгляд одной из главных ошибок частного инвестора является желание ответить на многомерные сложные вопросы, над которыми бьётся всё огромное инвестиционное сообщество. Например, когда взорвётся пузырь ГЛАМТЕХа в США или что будет с рублём? Это не значит, что по этим вопросам не должно быть мнения или за ними не надо следить. Но не надо, исходя из своего понимания ответов на них, принимать решения и делать какие-то вложения.

Отвечать нужно на простые вопросы и уже на основе ответов делать свои вложения. Например, не пытаться ответить на вопрос когда взорвется пузырь ГЛАМТЕХа, а спросить себя — взорвется он или нет? Ответить на него и действовать исходя из этого гораздо проще — не покупать ГЛАМТЕХ, но и не шортить его. Или ждать момента, когда ответить на сложный вопрос станет просто. Надо к тому же помнить, что даже в ответах на такие очевидные вопросы есть вероятность ошибки.

Ниже перечислю сложные и простые вопросы, связанные с тем, куда надо инвестировать.

Сложные вопросы

Ниже список сложных вопросов, на которые стоит пытаться ответить и за которыми стоит следить. Но не стоит на основе только своего понимания мира делать какие-то инвестиционные решения:

  1. Стоит ли ждать распродаж в США?
  2. Будет ли российский индекс акций расти?
  3. Что будет с рублём?
  4. Что будет с долларом?
  5. Что будет с инфляцией в мире и России?
  6. Что будет с золотом?
  7. Что будет с недвижимостью в России и мире?
  8. Когда шортить Теслу и другие пузыри?
  9. Что будет с пассивными фондами?
  10. Как будет развиваться противостояние США и Китая?
  11. Как будет проходить война между теми, кто имеет, и обделёнными?
  12. Что будет с криптовалютами?

Обсудим некоторые из них.

Стоит ли ждать распродажи в США ?

Есть множество аргументов, которые вроде бы говорят в пользу этого сценария.

#1 — Рекордные оценки компаний:

Оценка акций США по показателю P/S

#2 — Отдельно стоит отметить, что сейчас отрыв ценности стоимостных акций от ценности акций роста, из которых в основном и состоят индексы, зашёл очень далеко. Акции роста нужно было покупать в районе 2003-7 годов и после этого наслаждаться возвратом к среднему всё следующее десятилетие. Но сейчас процесс зашёл слишком далеко.

Разрыв между оценкой акций роста и стоимости. Источник: Kopernik

#3 — Будущая доходность согласно разным квантовым моделям либо около нуля, либо отрицательная:

Оценка будущей доходности стандартного портфеля инвестора

Но с другой стороны…

#1 — По данным от JPM об изменении спроса и предложении на акции в 2021 году спрос вырастет ~600 млрд, а предложение упадёт на ~500 млрд. В такой ситуации цена на товар обычно растёт.

Спрос и предложение на акции в 2021 году

#2- Денег у физ лиц в США навалом, а накопления избыточны. Почему бы им не хлынуть на рынок:

Доход физ лиц в США и их накопления

#3 — Финансовые условия максимально мягкие:

Динамика индекса финансовых условий GS

То есть с одной стороны очень дорого, но с другой топливо в ракете ещё остаётся. Зачем пытаться гадать какая сила победит?

Будет ли российский индекс акций расти?

В том числе из-за процессов, описанных выше, деньги заходят на развивающиеся рынки:

Потоки ликвидности в развивающиеся рынки

Плюс рынок всё ещё дёшев относительно других стран.

С другой стороны угрозы санкций, действия нашего государства или любое иное событие, вызывающее глобальный risk-off, могут легко сломать этот рост.

Что будет с рублём?

См пункт выше. Рубль дёшев, но это не значит, что он укрепится.

Что будет с долларом?

В то время, как США печатают и печатают, роль доллара в мире уменьшается. Например, Евро обогнал доллар как главная валюта расчётов.

Доля доллара и евро в SWIFT

С другой стороны сейчас сентимент в отношении доллара очень плох. Обычно такие тенденции разворачиваются и доллар укрепляется.

Позиции управляющих по доллару

Ещё нужно задаться вопросом, а какие есть альтернативы? Юань? Евро со всеми проблемами Европы? Может быть Рубль?

Что будет с инфляцией в мире и России?

Ещё один сложный вопрос — с одной стороны сверхмягкая фискальная и монетарная политика, а с другой — падение спроса из-за КОВИДа. И какая из этих сил в 2021 году будет сильнее?

Что будет с золотом?

Аргументов будущего роста любой бык вам найдёт сколько угодно. Вот например пара графиков от Бриджвотер, согласно которым доля золота как доля активов всего сейчас крайне невысокая и ей есть куда расти:

Доля золота как % от всех активов (акции, долг и золото)

Плюс золото растёт во время рефляций:

Динамика цены золота против доллара и корзины валют

С другой стороны, золота на рынке гораздо больше того объема который используется ежегодно в промышленности и ювелирке. И это без учета огромных накопленных запасов. Кейс золота — кейс накопления. Но кроме него есть альтернативы, которые также аккумулируют деньги, в том числе такие дикие, как биткоин. К этому надо добавить, что майнеры при текущей цене золота зарабатывают царский возврат на инвестиции, а значит золота будут добывать все больше и предложение превысит спрос.

Что будет с недвижимостью в России и мире?

Из-за КОВИДа во многих странах, в том числе России и США, существенно вырос спрос на большие загородные дома, а вот на офисы упал. Есть много прогнозов, что будет дальше, но реального понимания нет: может быть спрос на офисы восстановится, а может быть и нет.

В России в этом году добавилась льготная ипотека, падение ставок на депозиты и обесценение рубля. Цены на жильё закономерно очень круто выросли. С другой стороны наблюдаются снижение доходов населения и анемичная экономика.

В результате на этой неделе один мой товарищ спрашивал меня, стоит ли продавать инвестквартиры и перекладываться, а другой, стоит ли в них вкладываться?! Пока, насколько я понимаю, тех, кто боится опоздать впрыгнуть в последний вагон поезда, гораздо больше.

Когда шортить Теслу и другие пузыри?

Сам пытаюсь найти ответ на этот вопрос. Я думал уже пора, но ошибся на пару лет и часы продолжают тикать. В наше время данный процесс стал абсолютно непредсказуем.

Возьмем, например, историю Wirecard:

История цены акций Wirecard

Уже осенью 2019 года было море свидетельств о фродулентной деятельности компании. В январе весь Совет Директоров ушёл в оставку, а компания наняла независимых от регулятора аудиторов, чтобы проверить журналистов и шортистов. Аудитор начал работать и через некоторое время сообщил общественности, что компания с ними не сотрудничает. Несмотря на всё это акция в тот момент ещё даже не начала падать.

С учётом того, что Тесла подняла $12 млрд. совершенно «ненужных» ей денег (как она в прошлом заявляла), эта история может длиться ещё очень долго.

Что будет с пассивными фондами?

Когда уже лавина денег из активных фондов перестанет перетекать в пассивные фонды?

Совокупный приток средств в ETF

Неизвестно. Но есть подозрение, что это произойдет в момент когда самые флагманские из них начнут показывать отрицательную доходность.

Как будет развиваться противостояние США и Китая?

Если верить оценкам Bridgewater, Китай и США по своей совокупной мощи практически сопоставимы. В прошлом в такие периоды между претендентами велись активные и холодные войны.

Оценка сравнительной мощи империй

В целом Китай уже является главным торговым партнёром для большей части мира:

Китай — главная торговая держава мира

Одновременно Китай не успевает выполнить условия торговой сделки с США:

Выполнение условий торговой сделки США-Китая

Будем внимательно следить, что будет предпринимать администрация Байдена и как будет развиваться противостояние.

Как будет проходить война между теми, кто имеет, и обездоленными?

Читали «Капитал» Пиккети? С момента выхода этой книги проблема расслоения лишь усугубилась. В результате мы видим рост популизма и левых настроений во всём мире, в том числе и в России. Понятно, что произойдут изменения, но какие и каким темпом они будут идти?

Рост налогов или инфляция рабочих доходов с дефляцией дохода с капитала? Антитрастовое давление? Что будет ещё? Дойдем до экспатриации?

Что будет с криптовалютами?

¯\_(ツ)_/¯

Простые вопросы

Теперь к простым вопросам, на которые можно ответить правильно с высокой вероятностью и, исходя из ответов, уже принять инвестиционные решения. Список таких вопросов:

  1. Стоит ли поддаваться эйфории и ставить на рост рынков?
  2. Стоит ли использовать плечо?
  3. Стоит ли подражать соседу?
  4. Будут ли лопаться пузыри?
  5. Будут ли дороже те активы, где сейчас есть дефицит капитала?

Стоит ли поддаваться эйфории?

Если судить по среднему портфелю иностранных акций инвестора на Мосбирже, можно уверенно заявить, наш инвестор ставит на продолжение текущего тренда и дальнейший рост мировых рынков. Правда Боинг выбивается из этой канвы, непонятно почему — видимо хочется поставить на что-то непопулярное, распроданное, выкупить немного чужого страха. Не уверен, что Боинг — это лучший способ для подобного.

Средний портфель инностранных компаний на Мосбирже

Думаете институциональные инвесторы сильно отличаются?! Посмотрите результаты опроса Natixis SA 500 управляющих пенсионными фондами, эндаументами, страховщиками и суверенными инвестиционным фондами со всего мира. Какие сектора им нравятся? Те же самые — ИТ, телеком + здравоохранение, которое почему-то наш инвестор не любит:

Результаты опроса институциональных инвесторов о том, что даст обгодит рынок / отстанет от рынка

Резюмирую — подаваться эйфории и покупать акции по завышенным ценам не нужно.

Стоит ли использовать плечо?

Нет. Жадность — самый быстрый путь к бедности. Тем более с учетом того, что левередж сейчас используют все и помногу.

Стоит ли подражать соседу?

Нет, никогда, а сейчас особенно. Сосед разбогател — благо в его портфеле бумаги, которые в этом году росли опережающими темпами — и теперь ведёт себя, как набитый индюк. Но скоро это изменится. Как всегда.

Будут ли лопаться пузыри?

Обязательно, так же как и всегда до этого.

Пузыри последних 60 лет на рынке

И это будет очень больно. Когда лопается пузырь, деньги из него вытекают годами. Я думаю где-то в 2025-27 будет отличное время покупать дешёвые Эппл, Амазон, Микрософт, Алфавит, Фейсбук и другие замечательные, но дорогие сегодня компании.

Падения секторов S&P500

Будут ли дороже те активы, где сейчас дефицит капитала?

Да, также как и почти всегда в прошлом. Секторы, где нет денег сегодня, имеют свойство триумфально возвращаться. Несколько примеров:

Где сейчас пустыня капитала? Финсектор, энергия, производство:

Аллокации фондов против исторических

Простые вопросы и ответы на них всегда одинаковы, что сегодня, что 10 или 50 лет назад, а сложные — всегда специфичны.

Так куда инвестировать !?

Ок, признавайтесь, вы открыли обзор именно ради этой секции. Начнём.

Нефть, газ и производные

На мой взгляд это самый интересный сектор для охоты сегодня.

Причины:

#1 — Себестоимость производства выше текущей цены. Предложение нужно понемногу замещать каждый год, но кто будет это делать в убыток себе?

Цена безубочной добычи нефти при ставке дисконтироваия в 7.5%

#2 — Более того, чтобы покрыть спрос, необходимо будет разведывать и найти немало новых месторождений. Стимул для разведки — высокая цена на нефть.

Сколько нужно новых баррелей, чтобы удовлетворить спрос до 2050 года

#3 — При этом впервые с 90 года (а скорее всего с конца 60-х, просто у меня нет детальных данных), инвестиции в секторе упали ниже амортизации. Нефти и газа будет меньше.

Инвестиции к амортизации мирового энергетического сектора

#4 — Капитал в секторе дорог, как никогда. Чтобы убедится в этом, достаточно посмотреть на дивидендную доходность акций этого сектора:

Дивидендная доходность секторов S&P500

Металлургический и энергетический уголь

Оба сектора непопулярны, а энергетический уголь вообще токсичен. При этом компании сектора крайне дёшевы, если использовать цены чуть выше текущих для мет угля. Вероятность, что это случится при восстановлении экономической активности, высока. Энергетический уголь уже в ряде регионов существенно подорожал.

Развивающиеся рынки и Европа

Множество рынков как абсолютно недороги, так и относительно США. Признак нашего времени — FAANMG стоят дороже, чем совокупно рынки Франции, Германии, Италии, Великобритании, Испании, России и Польши (если брать их оценку через основные индексы):

Капитализация рынков против FAANMG

В целом США на пике цикла против мира:

Рынок США против мирового

Уран

Тезис уже начал реализовываться. Он очень прост — спрос растёт, предложения при текущих ценах на уран ($30) не хватит.

Кривая себестоимости добычи урана

Для новых проектов цены должны быть ещё выше, чем для поддержания производства:

Image
Новые проекты по добычи урана

Новые реакторы уже строят и их будет нужно будет чем-то загружать:

Дефицит урана до 2030 ш.

Фин сектор

Фин сектор в США (банки, страховые компании) сейчас непопулярны и дёшевы, а значит интересны:

Вес финансового сектора США в портфелях управляющих против бенчмарка

Но при росте экономической активности, росте ставок + более крутой кривой доходности (вероятный сценарий из-за страха роста инфляции) банки будут очень интересны. А вот что будет с ГЛАМТЕХом в этом сценарии? Тем более, что в сравнении с финсектором в нём все завязли по уши:

Реальные активы

Реальные активы (сырьё, недвижимость, коллекционные изделия) просто очень дёшевы в сравнении с финансовыми активами (акции, бонды):

Отношение реальных активов против финансовых

Прочие недооцененные истории

В эту категорию входят все стоимостные истории. Прямо как перед лопнувшим интернет-пузырём.

Оценка факторов стоимости против факторов качества, роста и моментума

Конкретные идеи

Ок, спросите вы, так какие именно бумаги сейчас интересны? После открытия платной подписки я перестал обсуждать и писать о каких-то конкретных идеях и компаниях в этой части сайта. Но, совместно с моими партнёрами, решил сделать для всех читателей подарок и открыть платную часть сайта на новогодние праздники (с 31 декабря по 10 января)! Наш интерес в том, чтобы максимальное количество людей познакомились с нашим продуктом и решили для себя, будет он им полезен или нет. Ссылка на платный проект здесь — нужно только зарегистрироваться. Также если вы хотите сделать комментарий, то вам также будет необходимо зарегистрироваться.

Со своей стороны, прошу всех своих читателей воспользоваться этой возможностью, а также максимально распространить эту новость и ссылку на данную статью среди своих друзей и знакомых. Чем больше будет читателей и обратной связи, тем больше у нас будет стимула для создания качественного интересного контента и ресурсов для развития проекта. Прошу учесть, данная акция разовая и в дальнейшем повторять её мы не планируем.

Также мы решили сделать подарок всем текущим платным подписчикам — тем, у кого на 31 декабря будет активна месячная подписка, в дополнение к 11-ти бесплатным новогодним дням добавим ещё неделю, а для владельцев годовой подписки — месяц!

Куда инвестировать в 2021 году и после? by
Подписаться
Сообщать о
guest
31 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Maksim
Maksim
3 месяцев назад

Добрый день.
На графике с акциями российскими представлен два раза Сбербанк обычки, как я понял. И данные разнятся.
Спасибо.

Maksim
Maksim
3 месяцев назад

Понятно, спасибо.

anton_pr
anton_pr
3 месяцев назад

Полагаю, надо брать хорошие бумаги по хорошим ценам, чтобы они еще и дивы платили. И не суетиться)
Будет ли новый сырьевой цикл или когда вопрос на все 100 — инвестиции нефтяных компаний уже лет 5 как падают ,но с текущим падением спроса еще пару-тройку лет легко лаг может быть.
Обращаю внимание на рейт фонды) многие хорошо просели, типа PK.

artem.levyy
artem.levyy
3 месяцев назад

Добрый вечер!
Есть ли вью на алюминий и Alcoa в частности?
На мой взгляд при текущих ценах на алюминий есть еще куда переоцениться в след году?

Иван Петров
Иван Петров
3 месяцев назад

Спасибо за статью и бесплатный доступ, но может его включить пораньше, скажем, числа с 25-го, чтобы почтенная общественность могла уже с выходных ознакомиться ?
Иксы, которые не терпят суеты вот тут…только неясно в какую сторону они будут 😉

Надежные гарантии как вы все знаете дают только мошенники.

Last edited 3 месяцев назад by Иван Петров
Иван Петров
Иван Петров
3 месяцев назад

Я сам уже башку там сломал. Но не знаю насколько реалистично, но я имею в голове дерзкую цель x10-50, сотку, конечно, цепануть весьма дерзко на горизонте 10 лет. Хэджироваться через насдак, чтобы рост не упустить в этом индексе, если на отдельных конторах будут провалы. 100% in stocks как пишут в книжках это даёт наибольший прирост капитала на дистанции естественно с фееричной волатильностью, но костыли в виде облиг только что и делают так это крадут доходность на длинной дистанции.

Иван Петров
Иван Петров
3 месяцев назад

Да, что вы вообще понимаете в этих ихних Теслах-то ? Вообщем, если автопилот+электрификация, то Тесла там весьма радикально изменит вообще весь рынок перевозок как пассажиров, так и грузов.
https://youtu.be/FwU4bK0vgUc

Иван Петров
Иван Петров
3 месяцев назад

Я в целом не спорю. Пытаюсь смотреть на фундаментал компании как могу. Ибо иксы в завтрашнем дне могут видеть не только лишь все как говаривал классик 😉
Но дерзкая идея сделать наши города чистыми с помощью электротранспорта весьма будоражит. Также автопилот будет ездить всегда трезвым и никогда не заснет, что приведет к сильному сокращение числа аварий. Не важно какая компания это сделает, но бенефиты для каждого человека просто огромны !

mr1
mr1
3 месяцев назад

Проблема с Теслой (как и практически любой другой компанией) в том, рано или поздно крупные конкуренты придут, и заберут свое. Усилится конкуренция, маржа упадет (хотя в случае Теслы нет никакой сверхмаржи). Если верить в возможность компании создавать в внедрять уникальные технологии, которые будут ей обеспечивать достойную прибыль, способную оправдать текущие мультипликаторы, то можно покупать. Но здравый смысл где-то шепчет, что на любой лакомый кусок найдется толпа желающих (и, в итоге, «смогших»). Верю, что ребята из Toyota, Daimler и VW свое возьмут, и сохранят свои позиции в автопроме, плавно перейдя на электромоторы. А компании из других отраслей будут делать все, чтобы заработать на аккумуляторах, софте и пр. В любом случае, история эта интересная, но я наблюдаю за ней в сторонке (хотя есть знакомый, который советовал Теслу еще по +_ 30 долларов лет 7 назад… И до сих пор держит).

anton_pr
anton_pr
3 месяцев назад

Да с Тесла понятно все — не могу понять тех, кто спорить) Меня больше будущее энергетики интересует -нефтянки, угля и газа. Вот где много спорных моментов.

Вообще болезнь всех Value инвесторов, что мы любим все дешевое -а это сейчас энергетика. По хорошему надо более перспективные отрасли, типа фармы, смотреть

Jogl KA
Jogl KA
3 месяцев назад
Reply to  anton_pr

И в чем же состоит перспективность фармы?
Только не надо заливать про моноклональные антитела. И про стволовые клетки тоже.

vakonyakhin19
vakonyakhin19
3 месяцев назад

Владислав, а у вас кэш есть на счете или все в активах?

Jogl KA
Jogl KA
3 месяцев назад

«Маск — бизнесмен года
#2 — Попадание в этот список основано большей частью на росте его благостояния, которое, в свою очередь, выросло вслед за ростом акций Теслы. Маск теперь круче Цука, Баффетта и Гейтса. До Безоса осталось чуть-чуть.»
Благосостояние всех КРОМЕ БАФФЕТА, основано на очень узких секторах экономики. Специфика всех этих узких секторов экономики состоит в том, что именно в них технологии легко воруются/копируются. Все (кроме Баффета) просто первыми прошли по тропам, по которым сейчас ринутся толпы подражателей. Прогноз понятен.
Помним славу и закат IBM, Yahoo, Рамблер с Апортом и пр.

Jogl KA
Jogl KA
3 месяцев назад
Reply to  Jogl KA

Китайцы УЖЕ штампуют е-мобили, в существенных кол-вах, и экспортитруют их, в т.ч. в Европу.

Jogl KA
Jogl KA
3 месяцев назад

Е-гиганты стали настолько большими, что собрали на себя слишком много реальной земной власти. Князья и бароны, может быть, тупы и необразованы,но инстинкт власти имеют, и лучше умрут, чем поделятся ей. Гонения на е-гтигантов уже начались, потихонечку, но лиха беда начало. Князья и бароны не успокоятся, пока не фрагментируют е-гигантов до уровня достаточно легко контролируемой и управляемой мелочи.
С дрегой стороны — уже начинают лезть изо всех щелей подражатели и копировщики, готовые демпинговать. То, что у Озона хронически плохая отчетность,но при этом Озон живет себе поживает, означает всего лишь, что у Озона, на самом деле, все нормально плюс у него весьма хороший главбух. А Ки тае таких — вагон с маленькой тележкой.
Точно такой же путь, который в свое время прошли производители е-железа: от ИБМ до китайцев.
Филлипс — он где? Жив, я слышал, где-то….

Константин
Константин
3 месяцев назад

Казатомпрома нет на СПБ/МБ, а что есть из похожего, подскажите. Спасибо!

a.agaphonov
a.agaphonov
3 месяцев назад

Добрый день.
Владислав, спасибо за материал. Периодически выкладываете скрины из терминала Блумберг — есть подписка или данные из внешних источников?
Если есть подписка, насколько оправданы затраты за терминал?

Заранее благодарен.

Артем
Артем
22 дней назад

Владислав, прошу прощения за беспокойство, хотел поблагодарить вас за отличную аналитику. И у меня вопрос — вы не подскажете какие брокеры из российских дают доступ к BSM? Очень заинтересовала эта идея, но Открытие с Финамом пока что вообще ничего не смогли.

%d такие блоггеры, как: