Стартапы США (часть 4): анализ после IPO

Стартапы США (часть 4): 2013-19 – выводы: очевидные и не очевидные. В предыдущих трёх частях цикла перед нами промелькнули 96 компаний, пришла пора сделать выводы об увиденном и понять, какие из стартапов нам нравятся больше всего. И под «нравятся» я подразумеваю не бизнес-идею для копирования и открытия собственного дела, а идею-фикс «идеальное постIPO». Кстати, заранее хочу предупредить, что анализ стартапов США после IPO ясно покажет, что не все IPO одинаково полезны даже среди вкусных идей, будьте осмотрительны.

Наверняка среди читателей есть и желающие открыть свой бизнес, надеюсь, какие-то из просмотренных идей вам приглянулись. Также первый банальный вывод: абсолютное большинство прорывных идей – это IT-технологии и всё с этим связанное. Поэтому и российским предпринимателям могу только посоветовать искать ключевые идеи там.

«Всякая экономия в конечном счёте сводится к экономии времени».

(Карл Маркс)

На этот раз теоретик гибели капитализма прав: бабло побеждает зло и ради экономии времени. Никто из нас не захочет ждать роста котировок до пенсии, но и прыгать на амбразуры мы не будем, поэтому я сделал именно такой отбор по идеям, который вы и увидели в этом цикле (https://road2riches.ru/road2riches/startapy-ssha-chast-1-2013-14-proshloe-uzhe-zdes/, https://road2riches.ru/info/startapy-ssha-chast-2-2015-17-gryazi-i-knyazi/, https://road2riches.ru/info/startapy-ssha-chast-3-2018-19/). Уверен, мой выбор не всегда совпадает с вашим, но меня извиняет только одно желание – найти бронебойное IPO. В принципе, всё остальное можно считать «навозом», в котором пришлось покопаться ради урожая «капусты».

Сначала давайте посмотрим на всех купленных.

Бизнес-идеи абсолютно разные, но вывод довольно очевиден: гиганты стараются для развития своих проектов скупать подъидеи до выхода оценки их стоимости за $1 млрд. (только на Looker пришлось гуглятам переплачивать). Слабо верится в способность прямого копирования таких идей у нас ради последующей перепродажи монстрам с деньгами или выхода на IPO, а также ваша встреча с повторами данных идей в других местах планеты не должна возбуждать – такой копир в итоге будет иметь дело с прямой конкуренцией американских гигантов. Нам и так хватает приключений по жизни, идём искать дальше.

А дальше я кратко повторю свои критерии отбора: требуется абсолютное долгосрочное конкурентное преимущество (читай, описывается фразой «вне конкуренции») или «платный мост». Как только появляется малейшее сомнение, шлю лесом.

Перечислять тех, кого среди стартапов США 2013-19 отнёс в бредятину и покойников, не буду – если потребуется кортизол, смело повторяйте за ними.

  Разберём середняков: они вроде бы развиваются и собирают хорошее финансирование, но есть определённое отторжение. Это как в анекдоте, где мальчик просит Дедушку Мороза оставить ему только Снегурочку и подарки, а самого деда подождать на улице. Перечислю отторжения:

• Boxed (оптовый интернет-магазин) – не хочу вкладывать в конкурента Amazon-а
• Hired (рекрутинговое агентство) – уже полно конкурентов
• The Honest Company (производство экологичных и нетоксичных средств детской гигиены и косметики) – не буду молиться на Джесику Альба
• AdRoll (платформа для мониторинга и анализа потребительского поведения на разных устройствах с точки зрения рекламы) – конкурентно неустойчивая идея
• Turo [ранее RelayRides] (позволяет сдавать в аренду свой личный автомобиль, обеспечивая страховку и сервисное обслуживание) – что-то в этом есть, но копируется на раз
• DoorDash (заказ онлайн и доставка блюд из ближайших ресторанов) – конкурентный ад в США
• Expensify (корпоративный и личный бюджет: мониторинг расходования) – копируется на раз
• WHOOP (умный браслет) – нет смысла участвовать в гонке с гугл-овским Fitbit
• Trainerbot (круглосуточный партнёр для игры в пинг-понг) – копируется
• BetterCloud (ПО для приложений: отслеживают настройки и активность пользователей) – копируется, особенно когда все уже поняли ценность облачных программ
• Blend Labs (финтех для банков – облачное ПО для автоматизации выдачи кредитов в США) – сами отгадайте, сколько сделают копий этой финтех-идеи
• Bright Health (обеспечивает медицинскую страховку) – дикая конкуренция
• Fundbox (краткосрочное финансирование для малого бизнеса) – копируемо
• Interactions (ПО для CRM-систем [конкретно, робот с голосом]. “Идеальный автоответчик”) – копируется и очень не хочу вкладывать в спам-впендюривателя
• Outreach (ПО для управления процессом продаж) – копируемо
• Segment (создают системы, помогающие компаниям собирать и анализировать данные клиентов) – копируемо
• Zola (продают свадебные подарки и предметы, связанные со свадьбой) – вообще держатся на маркетинге, жду скорейшего появления подражателей
• Telegram (облачный мессенджер) – шлейф проблем, который мне не нужен
• 23andme (генетическая диагностика заболеваний, выяснение степени родства и др.) – уже проигрывают конкурентную борьбу
• NEXT TRUCKING (брокерские перевозки, которые можно отслеживать онлайн) – конкурентно
• PATREON (платформа для монетизации творчества) – копируемо
• CONTRAST SECURITY (автопроверка кода мобильных приложений) – копируемо
• FOURKITES (ПО для управления поставками) – копируемо
• KONG (доступ к API) – копируемо
• DIVVY (приложение для бюджетирования и работы с картами Mastercard) – при всех их достоинствах есть конкуренты, до сих пор ни разу не вышли в плюс по прибыли, и очень странно, что Mastercard до сих пор их не убил/купил/закрыл.

Я не настаиваю, что всех этих ждёт провал, просто не хочу играть в угадайку, победят ли они всех конкурентов. Если увидите предайпиошный проспект любой из этих компаний, зевните и вспомните, не вызвала ли и у вас отторжение их исходная бизнес-идея.

Далее посортируем идеи с потенциалом.

Сначала перечислю тех, кто близок к середнякам – да, они могут уже оцениваться в миллиарды долларов и получать инвестиций более $1 млрд., но ужесточим отбор. Без чёткого понимания их стратегий, не вздумайте ими очаровываться:

• Estimize (краудсорсинговый инвестанализ) – по сути копируемо довольно просто, да и повтор идеи не потребует больших инвестиций
• Thumbtack (аналог YouDo) – вам хочется конкурировать с гуглятами?!
• ThousandEyes (облачная платформа для IT-мониторинга больших массивов данных: анализирует производительность локальных и глобальных сетей) – копируется, ключевой вопрос в скорости роста и удержании клиентской базы
• OfferUp (доска объявлений купли-продажи) – участие в гонке между американскими «Авито» крепкого сна не добавит
• PicsArt (мобильный фоторедактор) – конкурент Instagram-а
• Cohesity (ПО, которое позволяет выполнять резервное копирование, управление и анализ данных в различных системах или облачных провайдерах) – копируется, ключевой вопрос в скорости роста и удержании клиентской базы
• Farmers Business Network (сеть фермеров и платформа электронной коммерции) – копируемо
• FleXport (автоматизированные услуги по экспедированию, таможенному оформлению и отслеживанию грузов) – копируемо
• Ginkgo Bioworks (производства бактерий промышленного применения – индивидуально разработанные живые клетки для компаний в парфюмерной, пищевой, сельскохозяйственной и фармацевтической промышленности) – сначала сам очаровался, но после комментария пользователя сайта послал эту идею лесом, оказывается она имеет множество подражателей в мире
• Optoro (работает с розничными продавцами и производителями: перепродают возвращённые и лишние товары) – Авито для магазинов?! Лесом.
• Plaid (унифицированное банковское API – единая платформа, позволяющая разным приложениям связываться с банковскими счетами пользователей) – интересно, но момент появления подражателей близок.
• SeatGeek (позволяет исполнителям и командам продавать билеты напрямую через приложения и веб-сайты, которые фанаты уже используют) – копируемо
• ServiceTitan (облачное ПО, помогающее компаниям, предоставляющим услуги на дому, упростить операции, улучшить обслуживание клиентов и увеличить продажи) – в США уже есть догоняющие конкуренты
• DAVE (приложение для банковских карт) – очередной финтех, аминь.
• FAIRE (платформа для оптовых закупок розницей) – копируемо
• REDIS LABS (сервис быстрого доступа к базам данных) – копируемо
• REMITLY (денежные переводы, аналог Western Union) – аналог лесом
• RIGUP (поиск исполнителей из сфер: энергетика, нефтедобыча, алмазодобыча, ГОКи и т.п.) – копируемо
• FRONT (сбор сообщений из разных источников) – интересно, но копируемо
• PROXY (все ключи и пароли для входа в здание – в смарфоне) – интересно, но копируемо
• FIGMA (платформа для дизайна) – идея прекрасна, но точно будут подражатели
• Instabase (платформа для создания приложений, в которых уже автоматизировны отдельные функции бизнеса) – копируемо

Потенциальные вкусняшки

А теперь прошу вашего особого внимания. Перечисляю тех, кто более вкусен, но при конкретных условиях: если менеджмент не напортачит, неизвестные конкуренты резко не прибавят, они сами к моменту IPO будут в прибыли и не завысят свою оценку – я в деле.

• DraftKings (разработчик fantasy-игр)
• Orbital Insight (использует машинное обучение и искусственный интеллект для сбора информации со снимков, снятых с высоты)
• Vlocity (специализированное облачное и мобильное ПО, включающее цифровые многоканальные процессы для ориентированных на клиента отраслей) – здесь перед возможным IPO придётся очень внимательно следить и за компанией Salesforce, которая её патронирует.
• Niantic (дополненная реальность: видеоигры и разработка AR решений) – сначала проследим за массовостью их будущих разработок
• Transferwise [Великобритания/Сингапур] (финтех: сервис международных валютных переводов) – ещё внимательнее надо следить за аналогами
• WayRay [Швейцария, Россия] (система дополненной реальности для автомобилей) – также следим за аналогами
• DUOLINGO (платформа для изучения языков и краудсорсинговых переводов)
• CHAINALYSIS (исследования криптовалют)
• Uptake Technologies (ПО для промышленного искусственного интеллекта: цель – помочь компаниям в цифровом преобразовании) – очень важен отрыв от возможных конкурентов
• Spire Global (запускает небольшие спутники, называемые CubeSats, размером с бутылку вина) – адекватный менеджмент и прибыль сделают их фактически монополистами

Реальные вкусняшки

А теперь ещё внимательнее. Вот всего две компании – уже реальных кандидата на идеальное IPO. Их менеджмент точно не напортачил, а неизвестные конкуренты резко не прибавят. Всё, что нам с вами потребуется к моменту ихнего IPO, – прибыль и чтобы не оборзели с первоначальной оценкой:

• Airbnb (аренда/сдача недвижимости) – https://www.airbnb.ru/. Напомню текущую оценку чуть более $31 млрд.
• Bytedance [Китай] – есть шанс купить китайский аналог «Facebook+WhatsApp+YouTube+Spotify»: уже более 1 миллиарда пользователей на всех контент-платформах! Текущая оценка – $78 млрд.

Да, всего лишь две компании из 96-ти дошли в моём отборе до финиша, причём будущая доступность акций Bytedance под большим китайским вопросом – где будут размещаться?! Остался Airbnb, чьё будущее IPO пока выглядит самым интересным. 

Прошедшие IPO

А сейчас, дорогой читатель, разберём тех, кто из просмотренных уже прошёл IPO. И открою вам банальную правду – увы, чаще всего на IPO, когда всем обычным страждущим предлагают прикупить впервые листингуемые акции чудо-компании, происходит обычный обман: андеррайтеры просто втюхивают по максимуму всем подряд «сказку». Сначала никто не верит и котировки могут некоторое время расти, но потом люди обязательно замечают отличия между проспектом с красивыми графиками будущего роста и реальностью.   

Самый простой пример – Xiaomi (тикер 1810), разместившаяся на Гонконгской бирже 1 июля 2018-го года по 21,45 HKD:

Инвесторы за полтора года прошли все стадии посталкогольной горячки: феерия, гнев, падение, опохмел, отрезвление, долгое ожидание, новая вера и надежда на первую прибыль. Как видите, уровень IPO был чрезмерно завышен. У меня самого смартфон этой фирмы (как наилучший по соотношению цена/качество), но участвовать в мордобое с Huawei, Samsung и остальными не буду точно. Однако, замечу на будущее, что сам мир мобильных телекомов мне очень интересен.

Следующий пример намного валидольнее. DocuSign (NASDAQ: DOCU) – сервис цифровой верификации документов.

В апреле 2018-го года они разместились по $39,73 за акцию и к настоящему моменту поднялись на 85%. Вроде бы очень хорошо, однако, и у вас точно возник вопрос, а почему котировку так колбасит? Может быть из-за новостей о самой компании?! Нет. Может, из-за конкурентов, отбирающих выручку и прибыль?! Тоже нет.

Последнее предположение – институциональные инвесторы и инсайдеры что-то знают, что и отражается в объёмах торгов?! Тоже нет.

Единственное, с чем более-менее коррелируют резкие падения и взлёты – срач и его замена на массаж дёсен Трампуши с Европой и Китаем. Хотите зависеть от твиттов американского президента?! Ещё пара шлагбаумов. Рынки сбыта ограничены Америкой и Европой, где госорганы признали электронную цифровую подпись этой компании легальной, что и подразумевает общий рынок сбыта в $14 млрд. (читай, рост выручки ещё в 20 раз). Однако, едрит-Мадрид, где прибыль, люди?! Хотя бы намёк на неё в тренде. О чём думают вкладывающиеся в такое?!

Специально разобрал детально компанию, чья котировка превзошла уровень IPO, а теперь представьте, как выглядят убогие.

Встречаем, Slack (NYSE: WORK) – мессенджер для командной работы.

Эти падали с особым цинизмом, даже шансов не было: с $37,50 до $22,27 (-40%). Когда изначально завышена цена, да ещё и у компании полно конкурентов, результат на экране, плюс уже замедляется рост выручки.

Далее идут две компании, занимающиеся не само, а друг-другоубийством.

Uber (NYSE: UBER) – вызов такси онлайн

И Lyft (NASDAQ: LYFT) – аналогичный вызов такси онлайн

Если всё время вкладывать все деньги в развитие и маркетинг ради победы в конкуренции, акционеры будут сосать лапу. Если вы не верите в скорый кризис и готовы стать жертвой маркетинга именно сейчас, то Uber выглядит получше. Однако, я точно не советую в это вляпываться.

Livongo Health (NASDAQ: LVGO) – помогают диабетикам, улучшают результаты и снижают расходы для самозастрахованных работодателей.

Должен признаться, меня манит и дурманит сектор медицины, биотехов и фармы (именно здесь верю в рост в десятки раз любого, чьи изобретения победят смертельные болезни), а IPO Livongo Health было одним из первых среди компаний, занимающихся технологиями цифрового здравоохранения последнего поколения. И, как обычного человека, деятельность Livongo Health меня восхищает. Однако, как потенциального инвестора, меня пугает такой расколбас в котировках. Без самой детальной прожарки в такие компании априори запрещено лезть: в отчётности всего за два года 2017-18 выручка выросла с $30,85 млн. до $68,43 млн. (+122%), а убыток – на 98%, т.е. с -$16,86 млн. до -$33,38 млн.

Guardant Health (NASDAQ: GH) – ещё один биотех: предлагают «жидкую биопсию» для больных раком, которая помогает избежать боли и риска инвазивной биопсии опухоли.

Секрет их роста в одном слове «присосались»: после IPO сотрудничают с гигантом – AstraZeneca – для разработки ранних анализов на основе крови, чтобы выявлять больных, хорошо поддающихся онкотерапии той же AstraZeneca. Продолжают использовать жидкие биопсии для раннего выявления и рецидивов рака. Эту контору тоже надо прожаривать детальнее ради понимания странных закономерностей в диких движениях котировки.

Redfin (NASDAQ: RDFN) – брокер по недвижимости.

Поднимите ладошку те, кому не хватает адреналина. Купившие это на IPO и до сих пор не продавшие сейчас имеют доходность +8% и пару инфарктов. Результат битвы с конкурентами на экране.

Tenable Network Security (NASDAQ: TENB) – защита информационных систем (аналог “Касперского”).

Нет конкурентного преимущества – здравствуй, геморрой! Зато какая красивая у них была презентация: более 1 млн. пользователей и более 20 тысяч корпоративных клиентов в мире. А недавно представили новую технологию машинного обучения с автоматическим сопоставлением данных об уязвимости. Как это помогло и поможет акционерам?!

Cloudera (NYSE: CLDR) – разработчик дистрибутивов Apache Hadoop и поставщик свободного ПО для корпоративных клиентов Hadoop.

Недостаточные плюсы:

1) выручка и операционная прибыль ежегодно растут

2) С 2019-го Cash Flow в плюсе

3) прогнозы – устойчивый ежегодный рост +33%

Перевесившие минусы:

1) в 2018-м, ещё не выйдя в плюс (и до сих пор не вышли) по чистой прибыли, слились с Hortonworks,

2) в итоге нет и следующие 3 года точно не будет дивидендов,

3) ужасное ROE (-20,4%), а у всей индустрии в среднем +9,1%.

Вывод: до 2022-го забыть об этой конторе.

А теперь, леди и джентльмены, встречайте «чемпиона». Blue Apron (NYSE: APRN) – доставка наборов с готовой едой.

Рекордное по скорости и глубине падение с $140,10 до $5,03 (-96%). Вы ведь наверняка догадались о причинах: усилилась конкуренция и сократилась клиентская база. Всего два ингредиента легко укокошат ваш брокерский счёт.

Чтобы два раза не вставать, посмотрим сразу и на «вице-чемпиона». LendingClub (NYSE: LC) – оператор пирингового кредитования [собирают через свою платформу деньги с одних людей и дают кредиты другим].

Эти просто трепыхались подольше: со $123,45 до $12,47 (-90%). И снова наша старая знакомая – большая конкуренция, приведшая сначала к проблемам с кредитами, а потом и к убыткам.

Pure Storage (NYSE: PSTG) – обработка и хранение данных, производство стационарных флеш-накопителей ёмкостью до 250 Тбайт.

С 2015-го года к 2020-му прошли через жуткий расколбас с доходностью всего +10%. «Секрет» прост – чтобы оторваться от конкурентов, они их постоянно покупают. А в 2018-м совместно с Nvidia разработали и выпустили на рынок AIRI – устройство, предназначенное для работы с искусственным интеллектом. Вот только стремящихся сейчас разработать такие же устройства не переводится. От полного фиаско удерживает только производство флеш-накопителей ёмкостью до 250 Тбайт.

Ожидаемые скоро IPO c проблемами

Очевидно, что, если у Airbnb ещё есть шанс вас восхитить, то у следующих двух компаний – скорее разозлить. В 2019-м заявили о желании, но не успели выйти на биржу, а значит, скоро на ваших экранах могут появиться:

• Poshmark (одна из крупнейших площадок моды в США [аналог “Авито”], где покупают/продают новую/подержанную одежду, обувь и аксессуары). Что будет с котировками – смотри на чемпионов выше: конкуренция тамошних Авит не даст вам заскучать.
• Postmates (доставка из ресторанов и магазинов, у которых нет своей [аналог “ЯндексЕда”]). Рука-лицо и конкурентный ад.

В качестве грустного резюме этого цикла подойдёт слово «увы». Мы так и не нашли скрытого идеала – компании, которая уже котируется, котируется необоснованно низко, и готовая к взлёту. Все, кто растут, растут через проблемы и турбуленцию. Только в самом страшном сне мне привидятся инвестиции в такое. Уж лучше пересортирую оставшиеся восемь тысяч американских акций, но найду растущие без валидола идеи.

Все падающие тем более заслужили наше проклятие.

Потенциальных интересных будущих кандидата всего два – ждём выхода на сцену Airbnb и китайский Bytedance.

Покупка сразу в момент IPO – преступление перед собственным бюджетом, лучше дождаться последующей коррекции.

Надеюсь, дорогой читатель, я помог тебе понять этим циклом подноготную жизнь мира стартапов США и их последующей постайпиошной реинкарнации. Продолжаем искать лучших из лучших для лучших…

Ваш Алексей Смирнов.

PS: Если Вам понравилась статья, пожалуйста, поделитесь ею со всеми, кому эта информация может также понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку «Нравится». Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Если захотите узнать больше, у нас есть платная подписка и возможность прочитать любую платную статью раз в месяц бесплатно!

Если Вам понравилась запись, пожалуйста, поделитесь ею (прямо под статьёй для этого кнопки).