Инвестиционная стратегия на второе полугодие 2015 г.

Перед оценкой и корректировкой прогноза и стратегии до конца 2015 года (см инвестиционный прогноз и стратегия на 2015 год) я подведу итоги за первые 8 месяцев .

Итоги 8 месяцев 2015 года

Тенденции 2014 года продолжились:

• Цены на сырье продолжили падение
• Кризис в России усугубился
• Проблемы в Китае прорвались наружу
• В развитых странах в лучшем случае очень умеренный рост, а чаще стагнация

Как отмечалось в предыдущем прогнозе, мы подошли к черте когда действия властей (монетарные, фискальные) уже не могут сдержать естественный, циклический спад экономики (ремарка — это я про большинство стран, в некоторых, таких как Россия и Бразилия, напротив власти усугубляют циклический спад).

У нас частично падение уже произошло, но еще не закончилось. Прошли мы где-то от 50 до 75%.

Стратегия 2015 — итоги и корректировки

Перечислю рекомендации прошлого прогноза (выделены курсивом), дам к ним пояснения с учетом прошедшего времени и откорректирую-уточню их до конца года. Итак, рекомендации по классам активов.

Акции и облигации:

• Не покупать акции. Конечно, всегда есть отдельные хорошие бумаги, но даже если вы такую нашли, то нужно действовать очень аккуратно (вероятно завтра ее можно будет купить дешевле). 
• Не покупать облигации слабых эмитентов и банков (особенно тех у которых есть инвестиционный бизнес).
• Держать деньги в коротких (с погашением менее 3 лет) облигациях сверхнадежных эмитентов. Да это неприятно, т.к. ставки очень низкие (1-2%), но зато окупиться потом, когда сохраненные средства можно будет инвестировать в подешевевшие активы.
• Все рекомендации себя полностью оправдали и продолжают оставаться актуальными

Российские акции и облигации, а именно, что может быть интересно к покупке:

• Акции банка ТКС, при ценнике существенно ниже 1.5 x Капитал.
• Акции лучших российских компаний работающих на внутреннем рынке, если рубль упадет до 70-80 при цене на нефть в 50-60$ за баррель. Это тот же ТКС, а также МосБиржа, Магнит (нужно смотреть отдельно, чтобы не был слишком дорог), Глобалтранс (на перспективу), ЭОН-Россия, Энел Россия и т.д..
• Акции экспортеров, если рубль укрепится до 45-50 при цене на нефть в 50-60$ за баррель – Фосагро, Русал, возможно НЛМК и т.д. Нужно помнить – обходим стороной нефть и газ.
• Покупаем Еврооблигации лучших российских эмитентов номинированные в долларах и доходностью около 11% гг. Как это сделать? Покупаем акции ETF фонда FXRU, они торгуются на ММВБ и Лондонской бирже.
• Если на Украине произойдет коллапс (дефолт, 50 гривен за $ и т.д.), то можно будет присмотреться и к покупке украинских акций.
• Из перечисленного выше произошли следующие события:
  • доходности Еврооблигаций лучших росс. эмитентов превысили 11% гг. в январе и феврале. Кто их купил молодец.
  • $ стоил около 49-50 рублей при нефти около 60 в мае и июне. Кто купил экспортеров тогда — тоже молодец.
• Корректировка прогноза одна — это ужесточение критериев покупки росс. компаний
  • К сожалению, ЦБ крайне ужесточил кредитную политику, поэтому перспектив роста у компаний работающих на внутренний рынок практически нет
  • До момента ослабления политики ЦБ их не покупаем
  • Экспортеров тоже не покупаем, т.к. они уже дороговаты
  • Ждем момента, когда одновременно нефть будет стоить меньше 50$ за баррель и нефть дороже 3’850 рублей  за баррель (т.е. например 77 рублей за $, при нефти 50$) и в этот момент будем смотреть что интересно. Пока фавориты те же, но цена будет иметь значение.

Валюты:

• В начале года был предложен следующий план действий:
• Цена на нефть = 80 $/бочку:
  • Равновесный курс $/₽ — 45-50
  • Если курс в моменте ниже 40 – покупаем доллар (все действия только на бирже иначе банковские комиссии все съедят)
  • Если выше 60 – продаем доллар
• Цена на нефть = 60 $/бочку:
  • Равновесный курс $/₽ — 50-60
  • Если ниже 50 – покупаем доллар
  • Если выше 70 – продаем доллар
• Цена на нефть = 40 $/бочку:
  • Равновесный курс $/₽ — 70-80
  • Если ниже 65 – покупаем доллар
  • Если выше 90 – продаем доллар
• Этот план себя полностью оправдал. Ведь по нему:
  • В начале января нужно было покупать $ по 50
  • В феврале его продавать по 70
  • В мае покупать по 49
• Корректировок к плану нет. При текущей цене на нефть продавать $ стоит если он будет стоить дороже 90 рублей, а покупать если дешевле 65 (мы ближе к этой границе).

Сырье:

• По сырью: мы входим в дефляционную фазу сырьевого цикла и цены на сырье скорее всего будут снижаться. Где-то это уже произошло – нефть, железная руда, алюминий, уголь, а где-то этому еще предстоит произойти – сталь, никель, палладий и т.д.
• Хотел бы только отметить, что не везде где падение прошло оно завершилось. Например, по нефти мы можем увидеть и 30$ за бочку, да и по руде те же 30$ за тонну.
• В общем я бы избегал сырья в следующим году, также как и акций сырьевых компаний.
• Все было спрогнозировано верно и добавить пока нечего. Но! многие виды сырья упали настолько низко, что уже произошла стабилизация цен и ближе к концу года возможен перелом. Акции некоторых сырьевых компаний снова становятся привлекательнее. Ждем…

Недвижимость в Москве:

• В долларах цены продолжат падать и далее – по моим ощущениям до уровня около 2 тыс. $ за кв. м (то есть еще примерно в 2 раза) в течение следующих 2 лет, а возможно даже и ниже в моменте.
• В рублях цены также скорее всего упадут, но не так драматично. Зависит величина падения от монетарной  политики наших властей. Я бы оценил вероятность изменения цен следующим образом:
  • Вероятность — 70%. Цены упадут на 20-30% в течение 2 лет. При этом падение будет не равномерным и особенно пострадает жилье низкого качества и в плохих районах.
  • Вероятность – 20%. Цены упадут на 0-10% в течение 2 лет. При этом также падение будет не равномерным (где-то будет рост) и будет зависеть от качества жилья. Этот сценарий реализуется, если наш Центробанк будет проводить очень мягкую монетарную политику (например, снизит ключевую ставку до 5% и будет раздавать деньги налево и направо).
  • Вероятность – 10%. Цены упадут на 50% в течение 2 лет. Это тоже возможно, если Центробанк будет проводить жесткую политику и убьёт нашу экономику. И на это наложится ухудшение внешней конъюнктуры.
• Опять таки добавить нечего. Пока мы идем по самому вероятному сценарию (рублевые цены -20%, долларовые — 2 тыс. $ за квадрат), но шансы на реализацию жесткого сценария падения цен (рублевые цены -50%) растут.