Меню Закрыть

Лучшие акции США. Часть 4. От Q до W

По-прежнему выискиваю для вас самый смак и продолжаю — лучшие акции США (часть 4). В первой (часть 1), второй (часть 2) и третьей (часть 3) части мы уже нашли слабаков, поэтому скоро потребуется кнопка «Delete».

«Фарш невозможно прокрутить назад

И мясо из котлет не восстановишь!»

Почему вообще я взялся за американский листинг вместо детального изучения российских голубых фишек? Причин много: планируемый к принятию закон с ограничением покупок иностранных акций (включая градацию инвесторов на богатых, квалифицированных и недостойных), более широкий выбор, намного больше стабильно-дивидендных историй, меньше инфляция, курс.

Вы же понимаете, что ваша «чистая» доходность получается после вычета налогов, инфляции, курсовых разниц и брокерских комиссий? Благодаря форме W-8BEN, налоги уравнены. А вот инфляция, всегда играющая против российской действительности, заставляет идти на более высокий риск, чтобы просто получить такую же доходность, как и наш забугорный коллега. Только с 2006-го по 2019-й Росстат насчитал рост цен на 188%, то есть в среднем 8,5% годовой инфляции. Ну-ка, дорогой читатель, подсчитай теперь свою чистую доходность и не забудь ещё один ключевейший фактор – курс рубля!

Чтобы понять весь ужас нашего положения, представьте, что деноминацию (отрезание трёх нулей на банкнотах) провели не в 1998-м, а в момент начала свободной конвертации 1 июля 1992-го. Вот реальный результат бедолаги

Курс (рубля к $) 1992-2020
Курс (рубля к $) 1992-2020

Признайтесь самому себе: рубль всегда падает – это аксиома. К 21-му мая 2020-го реальный деревянный из 1-го июля 1992-го завалился в 566 раз, из 01.01.2000 – в 2,6 раз, из 01.01.2010 – в 2,3, из 01.01.2015 – в 1,3. Плюс очень страшны кризисы: в дополнение к мировым глюкам рубль колбасит и от внутрироссийских. Лишь дважды судьба и Центральный банк РФ немного сжалились над измученными россиянами: мировой кризис доткомов 2000-1 валютные секции наших бирж наблюдали издалека, да и внутрироссийский банкопад 2004-го рубляшку задел слабо.

Почему он падает, кому и насколько от этого хорошо или хреново?! Уверен, каждый напишет сотни ответов. Я же буду банален: причина в нашей экспортно ориентированной экономике. Так что пока ваши зарплаты в рублях, а домашняя/мобильная техника и одежда из-за бугра, хрен какая российская акция на дистанции вам поможет больше иностранной. Поэтому люди, покупающие Сбербанк, Газпром, Роснефть и далее по списку, должны, по-моему, вызывать у вас первичное желание стать акционером МосБиржи (MOEX), а потом сразу же выцеливать американский листинг. Надеюсь, мой мотив отныне понятен: как можно скорее по максимуму воспользоваться окном возможностей, а затем переходить в Interactive Brokers. Всем же фанатам российских акций, выясняющих у какого российского брокера комиссии хуже, искренне желаю удачи!

Мой список лучших акций США (часть 4): QW

На этот раз анализируем компании с названиями от Q до W. Повторяю для пропустивших первые три части: круг компетенций первичен, показатели вторичны.

Qualcomm (QCOM)

Ещё один конкурент Intel-а (INTC) с Broadcom (AVGO), производящий микроэлектронику: полупроводники, программное обеспечение и услуги, связанные с беспроводной технологией.

Эту компанию мы тоже видели на фото рядом с Broadcom: выручка 2019-го упала за год вместе со всем рынком на 12%.

Если Intel только в этом году окончательно разберётся с полноценным внедрением 10-нанометровой технологией, то Qualcomm уже в декабре 2016-го представила первый в мире процессор Centriq 2400, использующий такую технологию и рассчитанный в том числе на использование в центрах обработки данных и облачных платформах.

Магия имени может сыграть злую шутку с каждым. Чтобы понять, какая бойня идёт в мире полупроводников, вот вам обычное сравнение двух соседей

Сравнение Qualcomm с Broadcom
Сравнение Qualcomm с Broadcom

Broadcom не просто производит улучшенную продукцию, но и делает это эффективнее. А вообще по технологиям обогнал всех Samsung, плюс в спину Qualcomm уже поплёвывает догоняющий Intel. Вы как хотите, а я на гонку полупроводников посмотрю с трибуны.

В 2015-м компанию оштрафовали в Китае на $975 млн., а в 2016-м в Южной Корее — на $853 млн. — за нарушение антимонопольного законодательства и злоупотребление собственным положением (при продаже чипов принуждали клиентов подписывать патентные договоры, хотя патенты им напрямую не принадлежали).

И наконец самое стрёмное. В июне 2019-го компания запретила сотрудникам общаться с коллегами из Huawei из-за первых санкций США. А теперь добавьте сюда текущий срач американцев с Китаем, в котором китайцы пообещали вендетту и Qualcomm. Вам хочется во всём этом участвовать?

2018-й закончили нехилым убытком в том числе из-за расходов на налоги в США на -$5,7 млрд. Выручку, активы, обязательства и капитал колбасит.

 Чтобы достичь идеальной цены котировке надо сложиться в 2,5 раза, а балансовая стоимость с таким отношением к капиталу вообще на дне. Дивиденды малы. Единственная слабая замануха – ROE 124% (но это не прибыль высокая, а капитал очень низкий).

Raytheon (RTX)

Американская военно-промышленная компания, один из крупнейших поставщиков военной техники для Пентагона и союзников Америки. Более 90% доходов приносят оборонные заказы (за все годы этот показатель никогда не снижался ниже 50%!). Разработчик ЗРК «Пэтриот», крылатых ракет «Томагавк», ПЗРК «Стингер» и многих других популярных вооружений. Ассортимент продукции — от карманных радиостанций, GPS-навигаторов и тепловизоров до самолётов и ракетно-космической техники.

Меня очень заинтересовала эта компания вместе с Lockheed Martin. Обе конторы идеально присосались к вечно растущему военному бюджету США, а нынешние проблемы Boeing лишь увеличивают их шансы пошакалить его активы.

Выручка, прибыль, активы, капитал и котировка росли всё время, вплоть до февраля этого года. И тут в отчёте за первый квартал 2020-го случилось землетрясение: выручка рухнула на 7% и образовался удивительный чистый квартальный убыток -$83 млн. Вы думаете, это из-за упавших заказов от Пентагона, внутренних проблем в самой компании, COVID-19 или мартовской паники? Ничего подобного.

10 июня 2019-го началось слияние на $120 млрд. Raytheon и другой военно-промышленной компании США — United Technologies, — в которую входят такие «дочки»:

  • UTC Aerospace Systems
  • Hamilton Sundstrand — авиационное и иное военное оборудование.
  • Pratt & Whitney — авиадвигатели, газовые турбины и др.
  • Sikorsky Aircraft Corporation — мировой лидер в разработке и выпуске вертолётов для коммерческих, промышленных и военных нужд.

Расходы на окончание объединения (в том числе отделение от United Technologies других её дочек, не включённых в процесс слияния, – Otis [крупнейшего в мире производителя лифтов и эскалаторов] и Carrier [одного из ведущих производителей систем обогрева, вентиляции, кондиционирования и охлаждения]) как раз и дали такой эффект в отчёте за 1Q2020. Само слияние завершилось 3-го апреля 2020-го. Чтобы вы поняли шанс, взглянем на котировку

Котировка Raytheon 1983-2020
Котировка Raytheon 1983-2020

Последний раз нынешнюю цену видели в сентябре 2009-го, а локальное дно февраля 2009-го ($40,83) перед вами. Думаю, при второй волне его достигнут, а затем котировка обязательно пойдёт наверх. Просто решите для себя, верите ли вы в скорый повтор мартовского безумия? Если да, ждите и подбирайте на дне, если нет – запускайте дротик в цель. И будьте очень внимательны с их отчётностью – в 90-е эти парни, вместе с General Motors (GM), были чемпионами манипулирования.

ROE 18%, акция ни до балансовой, ни до идеальной не уполовинится. Дивиденды маленькие. Я всё же рискну упустить 2х и подожду падения до $41-45, чтобы взять 3х на восстановлении.

Regeneron Pharmaceuticals (REGN)

Биофармацевтика. Компания с момента создания в 1988-м сфокусирована на нейротрофических факторах и их регенеративных способностях.

Биотехнологические платформы, благодаря которым совершают прорывы:

  1. Ловушки слияния белков — новая и запатентованная технология создаёт продукты-кандидаты для многих типов сигнальных молекул, включая факторы роста и цитокины. Процесс включает слияние двух отдельных человеческих рецепторных компонентов и области иммуноглобулина-G.
  2. Моноклональные антитела — компания разработала целый набор (VelociSuite) запатентованных технологий, позволяющие штатным учёным определять лучшие цели для терапевтического вмешательства и быстро синтезировать высококачественные антитела-кандидаты в лекарственные препараты.

Блокбастеры:

ARCALYST (рилонацепт) — редкие ауто-воспалительные состояния. Одобрено FDA в 2008-м.

EYLEA (Афлиберцепт [инъекции]) — для лечения распространённой причины слепоты у пожилых. Одобрено в 2011-м. Цена $11 тыс. в год на каждый обработанный глаз.

ZALTRAP (Афлиберцепт [инъекции]) — метастатический колоректальный рак. Одобрено в 2012-м.

PRALUENT (алирокумаб) показан в качестве дополнения к диете и максимально переносимой терапии статинами для лечения взрослых с гетерозиготной семейной гиперхолестеринемией или клинической атеросклеротической сердечно-сосудистой болезнью, которым требуется дополнительное снижение липопротеинов низкой плотности. Одобрено в 2015-м. Цена $4,5-8 тыс. в год.

DUPIXENT (инъекция дупилумаба) — атопический дерматит у подростков и взрослых. Одобрено в 2017-м. Цена $37 тыс. в год.

KEVZARA (инъекция сарилумаба) — антагонист рецептора интерлейкина-6 для лечения взрослых с ревматоидным артритом. Одобрено в 2017-м. 16 марта 2020-го начались испытания для оценки эффективности Кевзара в лечении COVID-19.

LIBTAYO (инъекция cemiplimab) для лечения пациентов с метастатическим кожным плоскоклеточным раком или местно-распространенным, которые нельзя вылечить хирургически или облучением. Одобрено в 2018-м.

REGN-EB3 — препарат из трёх антител, разработанный для лечения лихорадки Эбола. Среди получавших лечение 71% выздоровели. Помогает при многих заболеваниях, вызывающих сепсис и синдром полиорганной дисфункции.

Напомню для незнающих, срок действия патента составляет 20 лет. Именно для этого я указал годы одобрения – до 2038-го компания в коммунизме.

Ключевые люди – они же основатели и носители долгосрочных конкурентных преимуществ: генеральный директор Леонард Шляйфер и учёный Джордж Янкопулос. Шляйфер ранее был профессором в Медицинской школе Вейл Корнелл. Янкопулос был доцентом в Колумбийском университете и принимает участие в разработке каждого препарата. Как итог, в 2019-м Regeneron Pharmaceuticals была объявлена ​​седьмой лучшей акцией года с общим доходом 1.457% за 10 лет!

С 2015-го компания ведёт совместные разработки с французским фармгигантом Sanofi (SNY), которого мы встретим чуть позже.

Ну и вишенка на торт. В начале этого года Regeneron заключила сделку с Управлением США по перспективным исследованиям и разработкам в области биомедицины, согласно которому правительство профинансирует 80% затрат компании на разработку и производство препаратов для лечения ишемической болезни, а Regeneron сохранит право устанавливать цены и контролировать производство. Mamma Mia, это же идеально!

ROE 18%. Дивидендов не платят, зато выручка, прибыль, активы и капитал постоянно растут. Экспоненциальная котировка на историческом максимуме, поэтому ждите уполовинивания. Только кризис позволит вам поймать на ней удвоение [2х].

Roper Technologies (ROP)

Многоотраслевая промышленная компания, производящая инженерные продукты для глобальных нишевых рынков. У компании четыре основных направления: промышленные решения; радиочастотные технологии; научные и промышленные изображения; энергетические системы и системы управления.

Вы наверняка о ней не знаете, а зря. Расскажу подетальнее про её дочек.

DAP Technologies производит надёжные мобильные компьютеры, в том числе портативные терминалы данных и планшеты, предназначенные для работы в жёстких условиях. Их используют в логистических операциях, на складах, в коммунальных службах, правоохранительные органы и в энергетике.

Media Cybernetics производит ПО для обработки изображений, используемое во всём мире для промышленных, научных, медицинских и биотехнологических приложений.

Princeton Instruments производит научное оборудование для обработки изображений, оптические покрытия, камеры и т.д.

Эта дочка разделена на внучек.

Imaging Group предоставляет камеры для изучения астрономии, сжигания, одиночных молекул, анализа поверхности материалов и даже нанотехнологий.

Spectroscopy Group предоставляет спектрометры, камеры и системы для комбинационного рассеивания, абсорбции, флуоресценции и люминесценции.

XRay Group производит камеры для EUV, литографии, XRS, плазмы, дифракции, микроскопии и томографии.

Industrial Group предоставляет камеры MEGAPLUS для полупроводников, документов и плёнок, цифровой радиографии и офтальмологии.

Acton Optics & Coatings поставляет оптические компоненты для применения в медицине, полупроводниках, обработке материалов, аналитическом оборудовании, аэрокосмической и оборонной промышленности.

Roper Pump в основном производит скважинные насосы с прогрессирующей полостью, используемые для бурения нефтяных скважин, делители потока, используемые в производстве электроэнергии, и шестерёночные насосы, используемые в железнодорожных и автоцистернах.

TransCore управляет транспондерами и считывателями RFID. Их используют для сбора электронных платежей, ускорения таможенного проверок, отслеживания траекторий пути транспорта и мест парковок, контроля доступа на любой объект и т.д.

DAT Solutions предлагает продукты для грузовых платформ владельцам-операторам, перевозчикам, грузоотправителям и т.д. Базовой структурой является электронная служба доставки грузов (задействованы технологии GPS и GEOS для передачи данных с грузовика или прицепа в диспетчерский центр), использующая спутники слежения и связи для контроля за движением грузовиков, прицепов, а также температуры внутри и состояния грузов.

CBORD Group: её продукты используют для контроля за общественным питанием, привилегий в студенческих городках, обеспечения безопасности, проживания в жилых помещениях и за пределами кампусов, неотложной медицинской помощи. В 2019-м CBORD попала в заголовки новостей, благодаря интеграции своих карточек в кошелёк Apple и партнёрству с некоммерческой организацией Swipe Out Hunger, чтобы студенты колледжей могли жертвовать своё питание другим нуждающимся студентам.

Compressor Controls Corporation специализируется на управлении турбомашинами более 35 лет. Работает в широком спектре отраслей и направлений, включая нефтяные, газовые, химические и трубопроводные системы, сталелитейные, фармацевтические, машиностроительные и энергетические предприятия. Также строит новые системы управления турбомашинами и модернизирует существующие.

iTradeNetwork — поставщик решений для управления цепочками поставок и интеллектуальных решений в пищевой промышленности.

Neptune Technology Group — производитель счётчиков воды, измерительного оборудования, программного обеспечения и сопутствующего оборудования.

Data Innovations создаёт программное обеспечение для клинических испытаний и медлабораторий, работающих с кровью.

Зачем я изнасиловал вас таким длинным текстом?! Простите, но это «дивидендный король», повышающий выплаты акционерам уже 26 лет подряд. А много вы о нём знали до этого рассказа? Может пообсуждаем, кто лучше – Сбербанк, Газпром, Роснефть или Лукойл, — которые возможно, но маловероятно, догонят этих парней (в нынешней ситуации) по уважению к миноритариям только через двадцать лет?

Если вы ещё раз перечитаете с карандашом пояснения про деятельность всех дочерних/внучатых компаний, то сможете не только спереть идеи для стартапов в России, но и понять основные конкурентные преимущества, благодаря которым у Roper Technologies постоянно всё растёт: выручка, прибыль, активы, капитал и котировка.

ROE 17%, экспоненциальная акция безумно дорога, дивиденды мизерные.

После кризиса 2008-го котировка упала к февралю 2009-го на -37%, в мартовской панике снижалась только на -18%. Это единственные ориентиры.

Ross Stores (ROST)

Американская сеть из более 1 800 дисконтных универмагов. Целевые клиенты — домохозяйства со средним уровнем дохода. 30 лет подряд эти два условия идеально играли за компанию: люди, имеющие нормальные зарплаты, покупали себе хорошие вещи по приемлемой цене. Выручка, прибыль, активы и капитал постоянно росли, пока мир не ушёл на карантин.

Сама Ross Stores назвала результаты 1Q2020 мрачными. Потеря продаж из-за закрытых магазинов в течение почти половины первого квартала повредили операционной марже и привели к чистому квартальному убытку. Однако уже 14 мая компания начала поэтапное открытие около 700 магазинов.

Чем примечательна?! Компания делает ставку на скидки и этим отличается от прямых конкурентов. По сути, концепция для покупателей такая: мы, Ross Stores, намного лучше по качеству какой-нибудь Dollar General, а наши цены ниже, чем у всяких Macy’s. Также очень интересна динамика котировки: если на падение -27% после кризиса 2008-го у более слабой версии Ross Stores ушло целых 5 месяцев, то в февральско-мартовской панике котировку укрепившейся и подросшей компании ушатали на -51% за 22 дня. Где логика?

Абсолютно точно отчётность за второй и третий квартал этого года будет с загогулинами, но компания выберется из проблем. Для их решения уже отказались платить и так мелкие дивиденды, снизили CapEx и решили не открывать несколько новых магазинов.

ROE 33%. Акция дорогая и, как мы поняли, при возможной второй волне её максимум сложат в два раза, а нам надо в четыре.

Если вы неравнодушны к американскому ритейлу, но не хотите покупать слишком дорогие Dollar General (DG), Costco Wholesale (COST) и Walmart (WMT) или слишком дешёвую и рискованную Macy’s (M), ждите подарка от медведей по Ross Stores.

Royal Dutch Shell (RDS.A)

Британо-голландский нефтегазовый гигант, созданный в 1907-м путём объединения Royal Dutch Petroleum Company и The «Shell» Transport and Trading Company. Слияние было обусловлено желанием выжить в мировой борьбе с легендарной Standard Oil.

У компании имеются две группы акций – А (тикер RDS.A) и B (тикер RDS.B) — но поскольку группа А, помимо Нью-Йорка, торгуется и на родной бирже в Амстердаме (Euronext), советую охотиться за ней.

Основные подразделения:

Природный газ — добыча природного газа, его транспортировка, преобразование в сжиженный, обслуживание инфраструктуры по доставке потребителям; также сюда относят производство электроэнергии (ветрогенераторы в США), биотоплива (опытный завод в Индии) и водородного топлива (проекты в Германии, Великобритании и Калифорнии), торговля правами на выбросы углекислого газа.

Нефтедобыча — добыча нефти, включая сланцевую и глубоководную добычу. Наиболее важные страны присутствия — Бразилия, США, Оман, Нигерия, Великобритания, Казахстан, Малайзия, Россия, Норвегия, Дания, Канада, Габон и Италия.

Продажа нефтепродуктов — переработка нефти с последующей продажей бензина, керосина, дизельного топлива, смазочных материалов, а также биотоплива и серы. У Royal Dutch Shell есть доли в 21 НПЗ, дающие в сумме производительность 2,9 млн. баррелей в сутки: крупнейшие из них находятся в Сингапуре, Нидерландах, США, Германии, Аргентине, Саудовской Аравии, Дании и ЮАР. Под торговой маркой Shell работает 44 тысячи автозаправок в 70 странах, ежедневно ими пользуется более 30 млн. клиентов.

Компания ведёт геологоразведку и добычу нефти+газа в более чем 80 странах мира пяти континентов, а также в Арктике. Также имеются научно-исследовательские центры — в Индии, Нидерландах, США, Бразилии, КНР, Германии, Катаре и Омане.

Единственный реальный негатив. Shell и ExxonMobil являются равными партнёрами в совместной компании, владеющей 60% самого крупного в Европе Гронингенского газового месторождения (40% у правительства Нидерландов). С момента открытия в 1959-м за 60 лет из него добыли 1,5 трлн. м3. А знаете, сколько ещё осталось? 2,7 трлн. м3. Однако, была доказана связь землетрясений с добычей, поэтому нынешнее правительство Нидерландов решило запретить эксплуатацию месторождения в 2024-м. И всё, больше рукотворного негатива нет.

Сотни других месторождений, включая те, что на шельфе далеко в море/океане или даже за полярным кругом, 21 НПЗ, десятки тысяч заправок и миллионы клиентов делают компанию архистабильной. И тут вы должны засомневаться: «А как же падение нынешних цен на нефть? Или электромобили?».

Цены. Нефть и газ – это не биткоины, их в земле с каждым годом становится всё меньше, а добывать всё сложнее. Электромобили. Да, они начали появляться: в 2019-м их доля выросла на 0,6% и составила 2,7% от всех машин в мире. Но видели ли вы хотя бы макеты «электро» -самолётов, -кораблей, -мотоциклов, -тракторов, -танков и т.д.? Всё это очень напоминает историю про уголь, который постоянно хоронят с начала промышленной добычи нефти (в 1850-х), только почему-то котировка Распадской (RASP) до сих пор очень неплохо трепыхается.

Если вы фанат Газпрома (GAZP) и хоть немного следите за новостями про Северный поток-2, Силу Сибири, Турецкий поток и т.д., то должны поневоле спросить себя, а на какой следующий проект компания потратит ваши недополученные дивиденды? Па-бам, встречайте гигантский газохимический завод «Балтийский СПГ» ценою 700 млрд. руб.

Балтийский СПГ
Балтийский СПГ

С осени 2015-го Газпром планировал его постройку в партнёрстве как раз с Shell, но в апреле 2019-го сообщил о принципиальном изменении идеи проекта. Строительство СПГ-завода мощностью 13 млн. т в год станет частью единого комплекса вместе со строительством Балтийского газоперерабатывающего завода. Отныне единственным партнёром Газпрома здесь будет АО «Русгаздобыча», связанная с Аркадием Ротенбергом.

Слишком высокая сложность и большой масштаб заставили Shell отказаться вкладывать минимум $5 млрд.: «Мы не верим в интегрированный проект. В изначальном варианте производство СПГ было отделено от газохимии. Это концепция была наиболее правильной с технологической, экономической и инвестиционной точек зрения».

Как долго акционеры Газпрома будут сосать лапу? Запуск первой очереди по плану – в конце 2023-го, второй – в конце 2024-го. Удачи, ребята!

Вернёмся к Royal Dutch Shell. ROE 6%, P/E 13. Последние три года (2017-19) выручка всегда превышала $300 млрд., а чистая прибыль выше +$13 млрд.

Насколько смертельный удар нанесли упавшая цена нефти и вирус? В первом квартале 2020-го по сравнению с 1Q2019 выручка упала до $61 млрд. (-29%), а вместо прибыли +$6,2 млрд. получили убыток -$24 млн. Это, по-вашему, смертельно?!  

Чем же ответила Royal Dutch Shell? Да тем же, чем и ExxonMobil (XOM) в 80-е: уже начали увольнять лишних сотрудников, приостановили 15% производства, поставив на паузу CapEx, а также снизили (но не отменили!) дивиденды. Как вы думаете, выживет ли компания с таким опытом борьбы за живучесть и побед над кризисами с 1907-го года?!

Текущая цена всё ещё ниже балансовой стоимости, а див. доходность высокакая, но, увы, не идеальная. Кстати, дивиденды платят нон-стопом с 1948-го года!!! Если вы инвестируете долгосрочно, не боитесь низких цен на Brent, и ждёте вторую волну кризиса, можете присоединяться: 30% моего портфеля с марта в Royal Dutch Shell. Только умоляю, дождитесь идеального шторма и идеальной цены.

S&P Global (SPGI)

Вспомните бесконечно успешный бизнес Moody’s (MCO), перед вами аналог. Компания предоставляет рейтинги, ориентиры, аналитику и любые другие данные для рынков капитала и товаров по всему миру. Работает в трёх сегментах.

Рейтинги [международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s, аналитическая и консалтинговая фирма S&P Capital IQ]: втюхивают всем свои кредитные рейтинги, исследования и аналитику про эмитентов и других участников рынка.

Market and Commodities Intelligence [котировальное агентство Platts и фирма J.D. Power]: предлагают данные и аналитические возможности для нескольких классов активов, в том числе на рынках товаров и энергоносителей, а также доступ к аналитике по их ценообразованию.

Индексы [подразделение S&P Dow Jones Idices]: рассчитывают (самые известные в мире) S&P Dow Jones индексы, по которым поддерживается ряд оценочных и индексных ориентиров для инвестиционных консультантов, управляющих активами, институциональных и обычных инвесторов.

К концу 2014-го благополучно избавились от всех слабых и лишних бизнесов — журналов Businessweek и Aviation Week & Space Technology, телекомпании и образовательного подразделения. Кстати, 2014-й и был последним годом, когда у S&P Global видели чистый убыток (-$13 млн).

Выручка, прибыль и активы постоянно растут, а вот капитал отправили байбэками в небольшой минус. Дивиденды на дне. Цифры феноменальны: ROE (хоть и из-за уменьшенного капитала) 865,5%, ROA 22,3%, ROI 56,2%, Net Profit Margin 34%.

Экспоненциальная котировка каждый день штурмует новый исторический максимум, дивиденды на дне. Мартовское безумие подопустило цену закупки, но явно недостаточно. Что было в 2007-9: падение с максимума июня 2007-го к февралю 209-го на -72%. Люди, купившие тогда и не продавшие до сих пор, только на одной котировке получили 15,8х. Настоящий кризис – это ужас неподготовленных и шанс на личный коммунизм для нас.

Salesforce (CRM)

Мировой лидер рынка CRM-систем со своей Salesforce.com, предоставляемой заказчикам исключительно по модели SaaS. Компания причислена к «основным игрокам рынка облачных вычислений» в одном ряду с Oracle, SAP, Google, Microsoft и Amazon.

Salesforce.com находится в облаке (собственных ЦОДах), обеспечивая доступ конечных пользователей через интернет. То есть компания обеспечивает себе существенную экономию ресурсов вследствие мультиарендности — поддержки нескольких экземпляров приложений на одном экземпляре платформенного программного обеспечения. На Salesforce.com подписаны в том числе Google, Dell, Toyota, Cisco, Hitachi и т.д.

Продукты:

Sales Cloud. Специалисты по продажам компании-подписчика с помощью функциональной части CRM-системы ведут данные о потенциальных клиентах, взаимодействуют с ними, выставляют счета, проводят маркетинг, анализируют и сегментируют клиентскую базу.

Service Cloud. Система позволяет компаниям-подписчикам построить сайт самообслуживания и поддержки своих клиентов, специалисты по поддержке получают возможность взаимодействовать с клиентами, вести базы знаний, а управленцы компании-подписчика получают инструменты для анализа эффективности сервисных процессов. Оборудована широким спектром инструментов социального CRM, таких как средства интеграции с социальными сетями, форумами, блогами, микроблогами, интернет-закладками (например, клиенты могут взаимодействовать со службой поддержки на Facebook, при этом все результаты взаимодействия будут в CRM-системе).

Force.com — программная платформа, на которой разработаны Sales Cloud и Service Cloud, предоставляемая подписчикам для самостоятельной разработки приложений и расширений для CRM-системы Salesforce.com. Платформа предоставляется исключительно по подписке, в рамках концепции PaaS.

Database.com — облачная система управления базами данных, являющаяся также слоем обработки данных платформы Force.com. При этом заказчики могут использовать базы данных, развёрнутые на этом сервисе, и как слой данных для приложений на платформе Force.com, так и целиком для сторонних. Salesforce заявляет о её полной эластичности, то есть в случае неожиданного роста нагрузки на базу данных ей немедленно будут предоставлены необходимые вычислительные ресурсы. Database.com реализована на технологической основе Oracle Database, но, тем не менее, именно она уже вторая в мире после SQL Azure корпорации Microsoft (MSFT).

Chatter — предоставляется по подписке корпоративным заказчикам для организации внутрикорпоративного средства групповой работы: ведения, разделения доступа и совместной работы с клиентской базой, а также поддерживается возможность программных расширений и потоков операций.

Data.com — совместно издаваемый бизнес-каталог, содержащий информацию о предприятиях, их продуктах, контактную информацию о сотрудниках. Каталог интегрирован с CRM-системой, то есть подписчики Sales Cloud или Service Cloud могут использовать его, как источник основных данных о клиентах. Эффективность бизнес-каталога в сравнении со многими прочими базами данных о предприятиях получается за счёт чёткой ориентации исключительно на структурированные деловые данные: например, здесь запрещено указывать адреса в доменах сторонних служб электронной почты, а 70% существующей контактной информации в системе — прямые телефонные номера. Каталог основан на принципах краудсорсинга и во многих источниках называется бизнес-Википедией.

За всю историю у компании было два эпических провала. В 2007-м часть клиентов Salesforce.com подверглись фишинговой атаке, в результате были украдены многие пароли, а злоумышленники получили доступ к конфиденциальной деловой информации. В 2009-м в результате сбоя в центре обработки данных сервисы CRM-системы для значительной части заказчиков были недоступны в течение 40 мин., ни один из конечных пользователей нескольких тысяч организаций не мог воспользоваться системой. После этого всё наладили и живут 11 лет без провалов, скупая мелкие компании с нужными идеями.

Выручка, активы и капитал постоянно растут, а вот из-за больших расходов на НИОКР чистая прибыль есть, но постоянно мала. Инвесторов это не останавливает, и экспоненциальная акция болтается возле исторического хая, дивидендов нет.

С мая 2008-го по январь 2009-го котировка сложилась на 62%. Купившие тогда на дне сейчас имеют 27,4х.

Sanofi (SNY)

Французский фармацевтический гигант, работающий более чем в ста странах. У компании один из крупнейший в мире исследовательский центр в области биотехнологий.

Основные подразделения:

Sanofi Pasteur — производство вакцин. Например, только в России их вакцины используют от следующих инфекций — холера, дифтерия, ХИБ-инфекция, менингокок, коклюш, пневмокок, столбняк, туберкулез, брюшной тиф, гепатит A, гепатит B, грипп, японский энцефалит, корь, паротит, полиомиелит, бешенство, краснуха, ветряная оспа, жёлтая лихорадка.

Sanofi Genzyme — инновационная биотехнологическая компания;

Diabetes and Cardiovascular — средства для лечения диабета и сердечно-сосудистых заболеваний;

General Medicines & Emerging Markets — общие медикаменты и работа на новых рынках;

Consumer Healthcare — здравоохранение;

Animal Health — ветеринарная продукция.

Все блокбастеры перечислять не буду – их слишком много. Отмечу лишь, что Sanofi – мировой лидер в производстве инсулина, лекарства-спасения для диабетиков.

 В 2011-м поглотили американскую биотехнологическую компанию Genzyme за $20,1 млрд. А в 2018-м Sanofi приобрела разработчика средств для лечения гемофилии — Bioverativ — за $11,6 млрд., в результате чего чистая прибыль в 2018-м упала сначала до +€4,3 млрд. (в 2017-го была +€8,4 млрд.), а потом в 2019-м — до +€2,8 млрд., что обвалило ROE до 3%.

Выручка, активы и капитал постоянно растут. Дивиденды маленькие и на них уходит больше 100% упавшей чистой прибыли. Котировку колбасит, но текущая цена ниже балансовой! С ноября 2007-го по февраль 2009-го падение -46%. Однако, купившие тогда на дне имеют лишь 1,8х. Без глубоких знаний деталей не советую трогать.

SAP (SAP)

Известный немецкий разработчик приложений для управления бизнес — операциями и отношениями с клиентами. Компания особенно известна своим программным обеспечением ERP (управляет материальными потоками и планированием производства), и имеет более 425 000 клиентов-предприятий в более чем 180 странах.

Естественно, развивают всё в облаках, а также занимаются разработками технологий интернета вещей, машинным обучением, big data, блокчейном и искусственным интеллектом. И это не пустые слова: в 2019-м из-за перехода в облака сократили у себя же примерно 4 000 сотрудников.

SAP фокусируется на 25 отраслях и шести секторах, включающие обрабатывающую промышленность, потребительские отрасли, сферы услуг, финансы и госуслуги. Она предлагает интегрированные наборы продуктов для крупных и средних предприятий. Проще говоря, «1С» и ей подобные — для бедных, SAP – для богатых.

Компания сотрудничает со многими гигантами для удобства использования своего ПО на всех устройствах клиентов: Adobe (ADBE), Apple (AAPL), Hewlett Packard (HPE), Microsoft (MSFT) и т.д. Основной же конкурент – Oracle (ORCL). Не стесняется коррупционерить по всему миру, включая Кению, Танзанию, ЮАР и Панаму.

ROE 14%. Выручка, активы и капитал постоянно растут. Прибыль может снизиться только из-за покупок мелких конкурентов. Экспоненциальная акция близка к хаю, дивиденды маленькие.

С июля 2008-го по февраль 2009-го котировка завалилась на -44%. Купившие тогда имеют сейчас 3,6х.

SherwinWilliams (SHW)

Компания в основном занимается производством, распространением и продажей через собственные магазины своих очень известных и популярных красок, а также покрытий и сопутствующих товаров. Торговые марки: Dutch Boy, Krylon, Dupli-Color, VHT, Minwax, Thompson’s WaterSeal, Pratt & Lambert, White Lightning, Purdy и Kool Seal.

Это и есть их конкурентное преимущество – делать лучшие краски и оборудование для их нанесения, а потом приятным маркетингом втюхивать всё это всем. Почему я уверен в их конкурентоспособности? Это дивидендный король: уже 40 лет подряд повышают дивиденды, а смогли бы они столько продержаться без преимуществ?! В 2015-м американский журнал «Строитель» назвал Sherwin-Williams самым используемым брендом, а также лучшим по качеству в категории «Краски».

В 2014-м компанию вместе с тремя другими приговорили к выплате общего штрафа на $1,15 млрд. за использование в прошлом ядовитого компонента — свинца. С тех пор постоянно находятся активисты и адвокаты, пытающиеся выиграть ещё пару судов по тому же поводу.

 Выручка, активы и капитал постоянно растут, прибыль припадает только из-за скупки мелких конкурентов. ROE 48%. С августа 2008-го по февраль 2009-го упала всего на -22%. Рост с тех пор 12,6х. Акция очень вкусная, но в реальность падения в 2-3 раза не верю.

Sinopec (SHI)

Вторая по объёмам добычи [после PetroChina (PTR)] китайская государственная нефтехимическая компания. Работает в пяти операционных сегментах.

  1. Сегмент синтетических волокон производит полиэфирные и акриловые волокна, используемые в текстильной и швейной промышленности.
  2. Сегмент смол и пластмасс делает полиэтиленовые смолы и плёнки, полипропиленовые смолы и гранулы поливинилового спирта.
  3. Промежуточный сегмент нефтехимии производит бензол и этиленоксид. 
  4. Сегмент нефтепродуктов оснащён оборудованием для перегонки сырой нефти, которое используется для производства газойля.
  5. Департамент торговли продуктами нефтехимии занимается и импортом/экспортом.

Госкорпорация очень хорошо окучивает Африку, добывая там значительную часть нефти, а также неплохо проникла в Канаду с тамошней разработкой нефтеносных песков. Для тех, кто забыл, Sinopec владеет 10% акций СИБУРа, а также совместно с Роснефтью владеет и управляет АО «Удмуртнефть».

Компании принадлежит 30 НПЗ общей производительностью 293,5 млн. т в год, более 30 тысяч автозаправок, 353 хранилища для нефтепродуктов общей вместимостью 18,8 млн. м3.

Динамика по выручке и прибыли зависят от цен нефть, но большую часть этого тысячелетия шла вверх, ну а активы с капиталом просто постоянно растут. С 1998-го года ни разу не было убытков! Почему это так важно? Взглянем на котировку

Котировка Sinopec 1994-2020
Котировка Sinopec 1994-2020

Хотите ведь 3x? Признайтесь, очень хотите.

Надеюсь, я вам уже надоел со словосочетанием «круг компетенций»!? Пришла его пора. Что может напугать инвесторов? Срач между Китаем и США, цены на нефть и кризис.

 Срач. Американцы с 2017-го опрометчиво лупят санкционными сапогами и штрафами по китайскому телекому, причём непонятно, осознают ли они до конца последствия, хотя бы для своих же субподрячиков и поставщиков Huawei и ZTE?! Уверен, китайское обещание ответки по Apple и остальным помогло с осознанием.

Также вас мог напугать недавний сплошной негатив в новостях, что все китайские компании выкинут с американских бирж. Давайте разбираться. Тот самый закон — «S.945 — Holding Foreign Companies Accountable Act», — который ни один всёпропальщик не прочитал, прошёл только первое чтение. В нём три условия:

  1. Все иностранные эмитенты, листингующиеся в США, будут обязаны пройти аудит в Совете по надзору за бухгалтерским учётом США. Так что этот выстрел мимо. Я буду даже рад, если компании с их прикормленными аудиторами проверят ещё раз и подоскональнее.
  2. Аудиторский отчёт должен включать данные о доле эмитента, принадлежащей госкомпаниям в иностранной юрисдикции.
    И снова не вижу, где китайцы должны заплакать?
  3. Указать в отчётности, если кто-то из членов Совета директоров является и членом Коммунистической партии Китая. Ой как страшно!

В итоге вместо логики люди напродавали китайских акций себе в убыток. Жалко, что так мало – очень хочется увидеть настоящее дно ради 10х.

Цены на нефть. По итогам 2019-го года объём мирового производства и потребления нефти составил 100 млн. баррелей в сутки. Даже с учётом сделки «ОПЕК+ 2.0» объём добычи-продажи в 2020-м составит примерно 35 млрд. баррелей. Как мы сейчас видим текущая цена барреля Brent составляет $25-36, примем условно среднюю $30. То есть годовой оборот торговли физической нефтью составит минимум $1 трлн., а среднегодовой оборот торговли фьючерсами и другими нефтяными деривативами – около $36 трлн., и это без учёта хеджирования и рынка нефтепродуктов. Так кто же реально определяет цены: саудиты, сланцевики, электрокары, Трамп и т.д. или ожидания рынка? Цены сейчас зависят только от врачей и учёных, ищущих панацею от COVID-19. Уверен, как только эта хурма с вирусом закончится, нефть вернётся обратно к $45-60 за баррель.

Кризис. Как мы видим ФРС, заливая всё деньгами, постоянно оттягивает резинку от трусов. Но, уверен, пальчик всё равно соскочит и мир увидит новую волну «Lehman Brothers 2.0», очень похожую на мартовскую репетицию.

Итак, вернёмся к Sinopec. Хоть собственный капитал и постоянно растёт, но он всё же мал, из-за чего ROE 239%. Следующие три года будет большой CapEx: Sinopec заказала строительство 50 новых судов дедвейтом от восьми до десяти тыс. тонн и планирует зафрахтовать еще 50 небольших судов дедвейтом 3−4 тыс. тонн. Стоимость строительства оценивается примерно в $570 млн. Владение судами обеспечит стабильность операций, а фрахтование части флота — гибкость.

Опять же из-за относительно небольшого капитала текущая котировка хоть и выше балансовой стоимости, но ниже идеальной цены! То есть текущая див. доходность 14,5%. Однако, на выплату дивидендов уходит 126% чистой прибыли, т.е. жди падения выплат.

Делаем вывод: компания очень хороша, но лучше бы её подобрать на более глубоком днище во время второй волны. Либо инвестировать в неё с горизонтом за 2023-й год.

Snap (SNAP)

Американская компания, владеющая мессенджером Snapchat, а также другими сервисами Bitmoji и Zenly. Фишка мессенджера — сообщения с прикреплёнными фото и видео доступны получателю только на протяжении некоторого короткого времени.

Мы уже видели Snapchat на фото с Facebook (FB). Приложение пользуется популярностью и наращивает аудиторию. Одна проблема – убытки, ёпрст, компания ни разу не была в плюсе. На хрена вообще этот стартап пустили на биржу и что в головах его инвесторов? Котировка всё ещё ниже цены на IPO.

Выручка и активы постоянно растут, а из-за постоянных чистых убытков в капитал постоянно доливают добавку. Причём вообще непонятно, когда Snap собирается выйти в плюс, дивидендов нет.

Как хотите, а я шлю этих лесом.

Square (SQ)

Финтех, разрабатывающий решения для приёма и обработки электронных платежей. Больше всего популярен у малого и среднего бизнеса в США, Канаде, Японии и Австралии, позволяя установить и использовать программный терминал/кассовый аппарат в iOS или Android на смартфоне или планшете. Приложение имеет также функционал для складского учёта и возможность интеграции с другими приложениями, такими как Shopventory, Weebly, Bigcommerce и т.д. Также имеется мобильный кошелёк Cash App, позволяющий пользователям переводить деньги друг другу, сервис для кредитования малого бизнеса Square Capital, собственная карта Cash Card с привязкой к кошельку и другие. Ещё приложение позволяет покупать акции и биткоины.

Ключевой параметр — объём транзакций, проходящих через систему, — растёт на 25% ежегодно. Секрет успеха – конкурентное преимущество — за счёт вирусного маркетинга привлечение одного пользователя стоит всего $20, в то время как традиционные финансовые сервисы и банки тратят до $1,5 тысяч, что и приводит их к более высоким комиссиям за операции. Также Square сделала удобную систему возврата кредитов: займовзятелям не надо думать о дате погашения — повышенная комиссия за обработку и приём платежей сделает всё за них.

Единственный реальный конкурент кошельку Cash App – кошелёк Venmo, принадлежащий PayPal (PYPL).

ROE 9%. Выручка, активы и капитал постоянно растут, дивидендов нет. В 2019-м впервые получили годовую чистую прибыль, однако в 1Q2020 снова ушли в убыток, что удивительным образом котировку никак не ушатало. Этот стартап тоже рано выпустили на биржу, но теперь он хотя бы показал, как выглядит его плюс, поэтому очень интересен и дорог.

Текущая цена выше балансовой и идеальной в 16-17 раз, акционеры явно самосказочники. Да, компания будет расти, но нас сейчас интересует шанс падения. Поскольку IPO было только в 2015-м, трудно предсказать, куда эти испуганные сказочники уронят котировку?! Вполне возможно падение в 2-5 раз. Если вам понравилась Square, предлагаю выцеливать хотя бы 2х, т.е. ждать, как и я, уполовинивания от текущего уровня.

Stanley Black & Decker (SWK)

Производитель промышленных инструментов и бытовой техники, а также изделий для обеспечения безопасности, возникший в результате слияния в 2010-м Stanley Works и Black & Decker.

Перечислю только основные бизнес-сегменты и бренды: Строительство (электроинструменты DeWalt, Guoqiang Tools (Китай), Porter-Cable; дисковые пилы и фрезы Oldham Saw Company, Black & Decker), Ручные инструменты (Stanley Hand Tools, Irwin Industrial Tools); Крепление и аксессуары (крепёжные инструменты Bostitch, клеевые и механические анкеры Powers Fasteners), Промышленный и автомобильный ремонт (профессиональные инструменты Facom (Франция), Mac Tools, Proto, USAG (Италия); промышленные хранилища Lista North America; инструменты для механиков Blackhawk; сантехнические инструменты Virax (Франция)), Инженерные крепления (крепление и сборка Emhart Teknologies; металлопластиковые резьбовые вставки Dodge, HeliCoil; резьбовой крепёж Gripco; резьбовые соединения с покрытием iForm), Инфраструктура (режущий, обжимной и заземляющий инструмент Dubuis; сменные расходные материалы для ломоперерабатывающего оборудования Horst Sprenger (Германия); гидравлические навесные устройства LaBounty; оборудование, используемое для земляных работ, земледелия и т.п. Paladin Attachments), Решения в области безопасности включают конвергентные решения для здравоохранения (идентификация и вход без ключа) и услуги по защите физических и виртуальных активов (кибербезопасность), Инструменты, в том числе ручные.

Мне очень нравятся компании, которые не лезут за круг своей компетенции, а Stanley Black & Decker с 1920-го никогда туда не лезла и не лезет. С 1937-го года постоянно покупают мелких конкурентов или просто дополняют свой ассортимент. Например, в первом квартале 2020-го купили за $1,5 млрд. Consolidated Aerospace Manufacturing, изготавливающую крепёж и компонентные платформы для аэрокосмической и оборонной промышленности.

Выручка, активы и капитал постоянно растут, прибыль бывает, что и снижается, но тренд всё равно наверх. Чем особенно вас восхитит: это дивидендный король – уже 51 год постоянно повышает дивиденды!

Экспоненциальную котировку немного ушатала-таки мартовская паника – до максимума пока не восстановилась, но к этому всё идёт; див. доходность маленькая. ROE 11%. С мая 2007-го по март 2009-го цена акции упала на -54%. С того дна до текущего момента это дало бы 4,4x. Естественно, текущая цена выше балансовой и идеальной. В общем, остаётся только ждать паники с уполовиниванием.  

Starbucks (SBUX)

Самая известная сеть кофеен. Объединяет свыше 29 тысяч торговых точек (из них 14 тысяч работают по лицензии) в 75 странах мира. Starbucks продаёт натуральный кофе, напитки на основе эспрессо, другие различные горячие и холодные напитки, лёгкие закуски, кофейные зёрна и аксессуары для приготовления и сервировки кофе. Изначально выделила себя, сделав ставку на вкус и качество, равно как и на качество обслуживания клиентов. Также компания развивает сеть музыкальных магазинов Hear Music.

В 2018-м договорились с Nestle о сделке на сумму около $7,15 млрд. Контракт предусматривает получение компанией Nestle прав на бессрочную продажу продукции брендов Starbucks, Seattle’s Best Coffee и Teavana TM/MC.

Свободные страны для Starbucks
Свободные страны для Starbucks

Как видно на фото, вкусных стран для экспансии осталось мало, поэтому приходится заниматься интенсивным ростом на местах, играя даже за гранью фола. Starbucks использует методы расширения и удержания своей позиции на рынке, называемые критиками антиконкурентными, включая намеренную работу в убыток и размещение нескольких точек в географически небольшой области (то есть выбивание конкурентов через перенасыщение рынка), а то и вообще уклонение от налогов. Для примера, Starbucks зашла на британский рынок, выкупив Seattle Coffee Company, но затем использовала свой капитал и влияние для приобретения точек в престижных местах, хотя некоторые из них работали в убыток. Это была явная попытка выбить небольших независимых конкурентов, которые не в состоянии были платить завышенные цены за недвижимость премиум-класса.

Выручка и активы постоянно растут, с прибылью тоже всё в порядке, а вот капитал в 2019-м отправили в минус, из-за чего ROE отрицательный. Первый квартал 2020-го прошли с опавшей прибылью.

И так понятно, что акция завышена в несколько раз, дивиденды малы. С мая 2008-го по февраль 2009-го котировка упала на -50%. Покупка с того дна принесла бы на сегодня 17х. В общем, надо ждать штопор.

Sysco (SYY)

Не путайте с Cisco (CSCO)!

Эта Sysco занимается маркетингом и дистрибуцией продуктов питания, посуды, кухонного оборудования и столовых приборов для ресторанов, медицинских и образовательных учреждений, отелей, предприятий оптовой торговли и т.д. Ещё раз, она — крупнейший в мире дистрибьютор продуктов питания, управляющая примерно 330 распределительными центрами в 95-ти странах мира и имеющая более 600 тыс. активных клиентов – юр. лиц из самых разных областей. Управленческий консалтинг также является неотъемлемой частью их услуг.

Чтобы вы поняли масштаб, надо будет перенестись в 2013-й год: именно тогда Sysco объявила о планируемом приобретении своего крупнейшего конкурента — US Foods — за $8,2 млрд., в результате чего должен был появиться гигант, контролирующий более 75% пищевой промышленности Америки.   Осознав такое, местная ФАС — Федеральная комиссия по торговле США – смогла отменить этот план только через суд и только в 2015-м.

За круг своих компетенций ребята не лезут, изредка скупая по миру свои миникопии: в 2003-м поглотили крупнейшего азиатского дистрибьютора продуктов питания в Северной Америке — Asian Foods, а в 2009-м — крупнейшего дистрибьютора продуктов питания в Ирландии (Pallas Foods).

Лишь раз за всю историю нарвались на крупный штраф — $19,4 млн. — от Департамента здравоохранения Калифорнии: в 2014-м признали, что в двадцать одном распределительном центре было недостаточно места, из-за чего большую часть времени замороженные продукты хранились на полу возле холодильников, а также имели место другие случаи ужасного хранения продуктов с их последующей доставкой в рестораны.

ROE 66%, дивидендный король – 49 лет нон-стопного роста дивидендов.

Выручка, активы и прибыль росли постоянно, пока не пришёл COVID-19: в первом квартале 2020-го получили лёгкий убыток -$3,3 млн. вместо прибыли +$440 млн. в 1Q2019. Капитал за последние три года немного припал из-за постоянных байбэков.

Как вы правильно понимаете, эта акция-вкусняшка дорогая, дивиденды маленькие. Ещё удивительно, что экспоненциальная котировка в марте сложилась в два раза (-47%), а в кризис 2008-го упала только на -32%. С марта немного отросла вверх, поэтому, если хотите на ней 2х и больше, ждите панику.

T. Rowe Price Group (TROW)

Холдинг, управляющий группой из 156 взаимных фондов. Компания, основанная в 1937-м году, всеядна – она и привлекает деньги со всего мира, и успешно вкладывает без ограничений: облигации, индексные фонды, акции роста, голубые фишки и т.д.

Среди клиентов государственные фонды, инвестфонды, страховые компании, банки, пенсионные фонды, частные инвесторы и т.д.

Только в отличие от BlackRock (BLK) у этих парней всегда всё хорошо. Они, как Berkshire Hathaway (BRK.B), только разнообразнее и возрастающие дивиденды платят уже 32 года подряд. Да, перед вами снова дивидендный король.

Выручка, прибыль, активы и капитал постоянно растут. Даже в 1Q2020 прибыль всего лишь упала на 30%. ROE 28%. Всегда хотел спросить покупающих паи индексных фондов: «А вы в курсе, что есть вот такие парни?». Они и индексы постоянно обыгрывают, и дивиденды платят. Зачем кому-то средняя температура по больнице?!

Конечно же акция дорогая, а див. доходность маленькая. На мартовской панике экспоненциальная котировка упала на -27%, а в кризис 2008-го сложилась на -62%. То есть при хорошем шторме и правильном подборе на дне акция спокойно даст вам 3х на восстановлении и продолжит кормить дальше.

Target (TGT)

Должен вам признаться: ничего не могу с собой поделать, я обожаю дивиденды, особенно большие и растущие. Поэтому снова встречайте дивидендного короля – 51 год подряд возрастающих выплат акционерам! Просто задумайтесь, в СССР только-только показали первую серию «Ну, погоди!», а в США акционеры этой компании уже начали получать досрочную пенсию.

Перед нами ещё один сетевик: 1 900 магазинов розничной торговли, работающих под марками Target и SuperTarget. В чём конкурентное преимущество? Это второй дискаунтер США после Wal-Mart (WMT). Благодаря развитию сегмента онлайн-продаж и быстрой доставке, за три самых хреновых месяца — февраль, март и апрель — продажи компании через интернет увеличились на +141%, у Walmart же только +74%. Из-за резкого роста спроса пришлось увеличить расходы на цифровые услуги и доставку, а также на новые меры безопасности в магазинах и зарплату сотрудникам за сверхурочную работу. Ставка на интернет-продажи будет оставаться главным приоритетом для Target.

Типичный магазин занимает площадь 12 тыс. м2 и специализируется на торговле предметами интерьера, ювелирными изделиями, медианосителями, товарами для детей и иными промтоварами (среди продуктов питания сделали ставку на бакалею длительного срока хранения). Два склада компании входят в список крупнейших зданий и сооружений мира.

Выручка, прибыль, активы и капитал постоянно растут. В 1Q2020 получили чистую прибыль +$284 млн., хотя в 1Q2019 было +$792 млн. ROE 24%.

Экспоненциальная акция, естественно, дорогая, дивиденды малы. В марте котировка улетала на -27%, а в 2008-9 -47%. Просто нужен повтор.

Thermo Fisher Scientific (TMO)

Американский поставщик научных измерительных приборов, реагентов и расходных материалов, а также ПО и услуг для медицинских и научных лабораторий, а также других биотехов и фармацевтов.

Вы же уже поняли, что коронавирус просто отправил этих ребят дальше в коммунизм!? Если я начну перечислять сотни их брендов и покупок, вы меня убьёте. Просто для понимания укажу последние. В 2019-м купили за $1,7 млрд. Brammer Bio, тем самым выйдя на рынок генной терапии. Также в прошлом году заключили партнёрские отношения с MMJ International Holdings для производства лекарств, разработанных MMJ для лечения рассеянного склероза и болезни Хантингтона, и объявили о покупке поставщика ПО для масс-спектрометрии HighChem. В марте 2020-го года Thermo Fisher согласилась приобрести за $10,1 млрд. компанию по молекулярной диагностике Qiagen.

ROE 13%. Выручка, прибыль, активы, капитал и котировка постоянно растут: экспоненциальная акция каждый день берёт исторический максимум, дивиденды на дне. В 2008-9 упала на -42%. Уверен, новое уполовинивание будет за радость.  

Tiffany (TIF)

Ювелирная транснациональная компания: продаёт ювелирные изделия, алмазы, серебро, фарфор, хрусталь, канцелярские принадлежности, парфюмерию, украшения, аксессуары (особенно часы), подарки и изделия из кожи. Многие из этих товаров продаются в фирменных бутиках, а также при помощи почтовых переводов и корпоративного мерчандайзинга. Компания славится своими предметами роскоши, особенно известны её ювелирные изделия с бриллиантами. Tiffany позиционирует себя в качестве арбитра вкуса и стиля. Если упростить, это «ювелирный Apple».

На протяжении многих лет компания создаёт трофейные кубки за победу в Открытом чемпионате США по теннису, призы за победу в гонках NASCAR, Супер Боул NFL, а также награды для PGA Tour, бегов, поло, зимних Олимпийских игр 1980 и прочих соревнований.

На имидж компании с 1950-х работает вся популярная культура — от известных фильмов до глянцевых журналов.

В 2019-м была куплена известным французским конгломератом LVMH Moët Hennessy (Euronext: MC) за $16,2 млрд. (то есть по $135 за одну акцию), возглавляемым миллиардером Бернаром Арно.

Выручка, прибыль, активы и капитал постоянно росли. Очень интересно будет дождаться отчёта за первый квартал, потому что очень вероятен полёт вниз: кому в карантине нужна ювелирка?

Чем особенно интересна? Смотрите на фото

Котировка Tiffany 1988-2020
Котировка Tiffany 1988-2020

Во-первых, акция всегда даёт шанс на 2х. Во-вторых, Бернар Арно подарил всем почти арбитраж: если он уверен в цене $135 за акцию, то при текущей котировке уже есть гарантия на +6% минимум. Однако, мы хотим намного больше.

ROE 16%. Текущая цена в несколько раз выше балансовой стоимости и идеальной цены, а дивиденды малы. Уверен, в кризис дно можно будет отловить на $50-60, т.е. здесь спокойно выцеливайте 2-2,5х. Если экспорт швейцарских часов упал на 80%, то и у Tiffany скоро будет штопор.

Total (TOT)

Французский нефтегазовый гигант. Компания ведёт операции более чем в 130 странах мира. Добыча нефти и газа составляет 2,7 млн. баррелей нефтяного эквивалента в сутки (около 138 млн т. в год), а общие запасы оцениваются в 11,1 млрд. баррелей нефтяного эквивалента (около 1,5 млрд. т). Помимо добычи, Total осуществляет нефтепереработку и владеет сетью АЗС, а также владеет рядом предприятий химической индустрии и в других отраслях. В России больше всего известна по доле 16,2% в Новатэк-е (NVTK) и сотрудничеству с ним в проекте «Ямал СПГ».

ROE 7%. Активы и собственный капитал всегда растут, выручка, соответственно, припадает из-за цен на нефть, а финансовый результат постоянно в плюсе с 1998-го. Даже в 1Q2020 умудрились получить +$34 млн., хотя в 1Q2019 было +$3,1 млрд. На выплату дивидендов пока уходит 98% чистой прибыли.

Котировка бултыхается на уровне 2003-го года! То есть текущая цена ниже балансовой стоимости, но не дотягивает до идеальной цены (а вот в мартовском безумии всё было идеально). Акция для тех, кто не верит в долгое падение цен на нефть, но верит во вторую волну.

Twitter (TWTR)

Вы не можете не знать эту соцсеть для публичного обмена сообщениями, хотя бы по твитам Трампа. Исследователи утверждают, что чаще всего происходящая в сети «светская беседа» — это «социальная забота» и/или «осведомлённость об окружении» — когда человек хочет знать, что другие люди думают, делают и чувствуют, даже если он их совершенно не знает.

Мы видели и этих парней на фото с Facebook (FB): сервис насчитывает более 340 млн. пользователей, 170 млн. проявляют активность хотя бы раз в месяц, из них 70 миллионов пользуются «Твиттером» ежедневно. 55% пользуются «Твиттером» на мобильных гаджетах, более 400 миллионов уникальных посещений получает за месяц непосредственно сайт twitter.com. Однако, набор новых фанатов уже идёт со скрипом.

В июле 2019-го произошёл глобальный сбой в работе, который наблюдался в США, Японии, Западной Европе, Южной Америке и России. Тогда же, в 2019-м, компания запустила новое приложение под названием «Twttr»: программа позволит разработчикам тестировать новые идеи и функции, получая обратную связь, а при получении положительного опыта — сразу внедрять их в основную версию клиента.

Сердцевина бизнес-модели банальна и слизана у конкурентов: бесплатный сервис для пользователей и платные объявления для компаний в виде поисковой рекламы, наподобие Google AdWords.

Выручка, активы и капитал постоянно растут, а вот с прибылью не ахти. Первая годовая чистая прибыль с момента появления на свет в 2006-м появилась только в 2018-м, выросла в 2019-м, а в первом квартале 2020-го снова улетела в минус. ROE 14%, дивидендов не платят.

Текущая котировка в несколько раз завышена, хотя пару месяцев после IPO в 2013-м вообще держалась в космосе. По сравнению со Snapchat здесь конечно всё интереснее и безопаснее, но на хрена вообще рисковать?! Я шлю этих лесом. А тут ещё и новость дня подоспела: Трамп накануне обиделся на Twitter и пригрозил строго зарегулировать или вовсе «закрыть» соцсети, если они будут заглушать голоса консерваторов.

U.S. Bancorp (USB)

«Любимая жена» Баффетта в 2019-м: давайте разбираться, почему же он сейчас слил почти весь Goldman Sachs (GS) и перестал закупаться даже этими банкирами?!

Итак, U.S. Bancorp — 5-й по размеру активов коммерческий банк США, предоставляющий инвестиционные, ипотечные, доверительные и платёжные услуги.

Основные подразделения:

Корпоративный и коммерческий банкинг — обслуживание крупных и средних компаний, включая кредитование, лизинг, казначейские услуги, осуществление международных транзакций, операции на финансовых рынках;

Розничный банкинг — банковские услуги частным лицам и малому бизнесу, оказываемые через сеть отделений и банкоматов;

Управление активами и инвестиционные услуги — частный банкинг (управление крупными частными капиталами), финансовые консультации, посреднические услуги, управление фондами, хранение ценностей и страхование;

Платёжные услуги — обслуживание различных видов банковских карт;

Казначейские услуги и корпоративная поддержка — подразделение включает инвестиционное портфолио корпорации и различные проекты, не входящие в основные подразделения.

Основную часть активов составляют выданные кредиты — в 2019-м году из $495 млрд. активов на кредиты пришлось $296 млрд., в том числе коммерческие кредиты $104 млрд., $71 млрд. ипотека, $40 млрд. кредиты на коммерческую недвижимость; стоимость инвестиционного портфолио на конец года оценивалась в $123 млрд., наличные и балансы в дочерних банках составили $22 млрд. Размер депозитных вкладов в банк составлял $362 млрд. Основной статьёй выручки является чистый процентный доход: из непроцентных статей дохода более миллиарда долларов принесли плата за управление трастовыми и инвестиционными фондами, обработка торговых платежей и обслуживание банковских карт.

Территориальное покрытие – более 25 штатов США, плюс Канада и Европа.

Чтобы вы поняли, какую пургу вам несут инвестаналитики, делающие прогноз по одному квартальному отчёту, давайте покажу, как я на первой стадии прожариваю отчётность. Вот так я смотрю динамику выручки и чистой прибыли

U.S. Bancorp - доходы
U.S. Bancorp — доходы

Заметьте, что сразу видна просадка прибыли 2006-10 и виден удивительный тренд в этот же период по выручке. В чём секрет? Банально, мгновенная господдержка: 14 ноября 2008-го банк получил $6,6 млрд. от казначейства США в рамках акта о чрезвычайной экономической стабилизации. Правда, уже в 2009-м U.S. Bancorp первым из банков вернул полученные от Казначейства средства. А как же тогда он смог так быстро оправиться? Ещё банальнее – пошакалил, скупив по дешёвке девять дочерних банков обанкротившейся FBOP Corporation, причём уже через год продал три из них без скидки.

А что там с активами и капиталом?

U.S. Bancorp - активы и капитал
U.S. Bancorp — активы и капитал

Всё хорошо и даже идеально. Ни тебе последствий кризиса 2000-1, ни 2007-9: как же хорошо шакалить у слабых, когда ты намного крупнее. Окей, а что тогда с рентабельностью?

U.S. Bancorp - рентабельность
U.S. Bancorp — рентабельность

Да всё зашибись. Мы видим, как кризисы, всё-таки, ушатывают банк, но точно не до банкротства, ФРС бдит.

Надеюсь, вы простите вместе с Баффеттом руководству U.S. Bancorp такой пустяк, как штраф в 2018-м на $613 млн. от МинЮста США за несоблюдение законодательства против отмывания денег?! Конечно же простите, потому что играть на одной стороне с Баффеттом одно удовольствие. Если вы были внимательны, то заметили, что собственный капитал банка рос намного медленнее активов. Отгадаете причину? Верно, твёрдая рука оракула надёжно вцепилась в горло совета директоров, заставив треть капитала отправлять на байбэк. А отгадаете, чем ещё помог Баффетт всем акционерам? Абсолютно верно — проскипидарил ускоренный рост дивидендов.

В 1Q2020 (на 31.03.20) у банка продолжилась лафа: выручка и прибыль ни фига не упали. Тем интереснее будет отчёт за второй и третий кварталы.

Ну а Goldman Sachs же – это чистый инвестбанк, бегающий сейчас по рынку в поисках коммерческого коллеги, которого можно было бы быстро съесть, став полностью универсальным. А зачем оракулу и вам такой геморрой?!

Текущая котировка U.S. Bancorp близка к балансовой стоимости, но всё ещё выше её, див. доходность маленькая. Буду ждать полёт вниз после отчёта за 2Q2020. В идеале вполне можно отловить дно с восстановлением 3х.

Uber (UBER)

«Мало было неудач —

Он покакал и на мяч»

Примерно такой стишок про генерального директора вы должны сочинить, глядя на отчётность этого известного агрегатора такси.

Вспомните убогий Lyft (LYFT). Uber полностью повторяет его безумную модель слива денег на демпинг, маркетинг и не только. Да, активы, капитал и выручка из года в год растут, как и чистый убыток, ёклмн.

Ещё раз перечитаем стишок про генерального директора, а потом перестанем жалеть акционеров, купивших акции этой компании на безумном IPO. Прямо на наших глазах в эти дни Uber Technologies продолжает переговоры о приобретении убыточной службы доставки продуктов питания GrubHub (GRUB) ради слияния с собственной службой UberEats. Обе стороны рассматривают возможность обмена в расчёте 1,9 акций Uber на одну акцию GrubHub после того, как компания отказалась от соотношения 2,15 к 1, которое изначально требовала GrubHub.

Оцените сказку: «Слияние значительно ослабило бы конкурентное давление на американском рынке логистики для Uber, который борется, чтобы остановить потери во всех операциях. Оба сервиса зарегистрировали большой рост популярности в результате карантинных мер, которые привели к закрытию ресторанов по всей стране». То есть один убогий объединяется с другим убогим, чтобы получилась конфетка?! Вы верите в это? А что будет с единой конторой после отмены карантина?!

Дивидендов совсем нет. Пошлю-ка всех агрегаторов такси лесом. Наверняка нынешние акционеры Uber завидуют даже акционерам Газпрома – там хотя бы какие-то перспективы есть.

VF Corporation (VFC)

Прекрасный дивидендный король, уже 46 лет кормящий акционеров растущими получками.

Основанный в 1899-м году крупнейший в мире производитель одежды и обуви. У них куча популярных брендов рабочей одежды (включая защитную, в т.ч. огнеупорную), молодёжной, для активного спорта и походов на природу. Будьте внимательны: сегодня почти вся их продукция делается в Китае и других азиатских странах.

VF Corporation никогда не стеснялась выигрывать гостендеры на производство униформы и знаков отличия, например, для сотрудников таможенных и пограничных служб США. Также компания контролирует 55% американского рынка рюкзаков с брендами JanSport, Eastpak, Timberland и North Face.

Выручка и активы постоянно растут, а вот динамика капитала с прибылью бывает со снижением. Мы уже видели на примере L Brands (LB), как критически важна роль руководства – здесь придётся следить очень внимательно за ошибками и победными решениями.

ROE 18%. Текущая цена выше балансовой и идеальной цены в разы, дивиденды малы и на них уходит уже 122% чистой прибыли. Тревожный звонок.

После мартовской паники котировка упала с исторического максимума на -40% и где-то возле этого локального дна бултыхается. В кризис 2008-9 падение было только на -35%. Совершенно очевидно, что сейчас все ждут провального отчёта за 2Q2020, чтобы отловить 3х.

Vale (VALE)

Бразильский «НорНикель». Одна из крупнейших в мире горнодобывающих компаний, занимающая ведущее место в мире по добыче железной руды и никеля, основные производственные мощности находятся в Бразилии же.

Основные направления добычи: железная руда, уголь, цветные металлы, удобрения, прочее. Добыча ведётся по меньшей мере в 6 странах. Помимо рудников, компания владеет рядом объектов инфраструктуры — железными дорогами, портами, электростанциями, торговыми судами и сталелитейными заводами.

Если вы хоть немного знакомы с историей взрыва на Распадской 8-9 мая 2010-го и его последствиями на акцию, тогда у вас не вызовет дежавю аналоги с Vale. 5 ноября 2015-го при обвале дамбы хвостохранилища, принадлежащего совместному предприятию BHP Billiton (BHP) и Vale, погибли 19 человек, большое количество токсичных отходов попали в реку Риу-Доси. Это стало самой большой экологической катастрофой в истории Бразилии. Три компании — BHP Billiton, Vale и ту самую совместную Samarco Mineracao, — обязали до 2030-го года потратить до $5,1 млрд. на ликвидацию последствий аварии.

А 25 января 2019-го произошла аналогичная катастрофа на хвостохранилище железнорудной шахты в городе Брумадинью бразильского штата Минас-Жерайс. При этом погибло 248 человек и ещё 22 пропало без вести.

Выручка и активы постоянно растут, капитал в 2019-м немного снизился, а теперь к фин. результату. В 2016-18 Vale восстановила прибыль и бодро её наращивала, пока не случилась авария в 2019-м – в итоге прошлый год пришлось закончить с убытком. В результате и без коронавируса текущие ROE с EPS были бы на нуле.

А теперь вам придётся просто посмотреть на камбэк котировки Распадской и задаться вопросом, насколько вы циничны и рискованны? Если достаточно, то уже можете снять 4х. Восстановление работы всех пострадавших предприятий, выплата компенсаций, рекультивация загаженных территорий и победа над вирусом обязательно приведут к автоматическому росту котировок в два-четыре раза. Плюс цены на руду не всегда будут низкими.

И, в отличие от мажоритариев Распадской, Vale до сих пор платит акционерам средние дивиденды. Также вспомните российского бедолагу – рубль – и посмотрите на его южноамериканского коллегу – бразильский реал.

Текущая цена всё же выше балансовой и идеальной, поэтому лучше дождитесь отчётов за 2Q и 3Q2020, чтобы сходить за 8х.

VEON (VEON)

VEON, он же Билайн, он же дядя Миша Фридман с корешами.

Компания контролирует следующие телекоммуникационные активы:

  • ПАО «Вымпел-Коммуникации» (Россия) – бренд «Билайн»;
  • Компании, оказывающие услуги связи под брендом «Beeline» в Евразии (Армении, Грузии, Казахстане, Киргизии, Таджикистане, и Узбекистане);
  • бренд «Киевстар» на Украине;
  • бренд Djezzy (Алжир);
  • бренд Banglalink (Бангладеш);
  • бренд Jazz (Пакистан).

Самый хлебный актив – конечно же, Билайн. Поскольку мы все его знаем, сразу перейду к результатам. Последние четыре года выручка болтается на одном уровне с трендом вниз, а прибыль, активы и капитал падают.

Что же случилось с компанией в 1Q2020? Компания зафиксировала сбои в своих каналах дистрибуции, миграцию абонентской базы из городских районов, снижение трафика данных в мобильных сетях и увеличение в сетях фиксированной связи. А также снижение дохода от роуминга, продаж устройств и объёма платежей по предоплатным тарифам; сбой в доходах работников, получающих ежедневную заработную плату, особенно в странах с наличной экономикой; сокращение денежных переводов от мигрантов домой.

Добавьте сюда остановку работы 34% собственных и 25% франчайзинговых салонов, ухудшение налогообложения в Пакистане и снижение курсов валют стран присутствия VEON по отношению к доллару. Также компания прогнозирует, что в следующие месяцы карантин ещё сильнее повлияет на её бизнес.

Компания исправно платила дивиденды до этого года, отказавшись их выплачивать только за первое полугодие 2020-го. Наших людей без круга компетенций как раз и привлекает цифра 20% дивидендной доходности в случае их восстановления.

Давайте вспоминать. В 1995-м году Владимир Потанин кинул дядю Мишу Фридмана на залоговом аукционе по продаже четвёртой по величине в России нефтяной «Сиданко». Тогда Фридман очень обиделся и писал в потолок, мечтая о мести. А теперь перенесёмся в 21-е марта 2013-го года, день покупки Роснефтью ТНК-BP. Забыли? Напомню: когда на кону появились очень большие деньги, теперь уже Михаил Фридман, Виктор Вексельберг, Лёня Блаватник и даже британцы легко кинули всех миноритариев на произвол судьбы в виде Игоря Ивановича Сечина, искренне не понимавшего, зачем ему выкупать по справедливой цене и доли миноритариев, а уж тем более, зачем им платить дивиденды? Эти парни не постеснялись попытки кинуть вместе со всеми даже Марка Мобиуса.

Снижающийся капитал позволил сделать ROE 42%, но даже при текущем уровне прибыли на выплату дивидендов уйдёт минимум 231%. Котировка на историческом дне, так что в случае удачи можно отловить до 12х. Я не полагаюсь на удачу и не хочу быть в одной лодке с Фридманом, поэтому VEON лесом.

Verizon (VZ)

Американская — «МТС+МГТС» — телекоммуникационная компания. Более двух третей выручки даёт дочка «Verizon Wireless», которая является крупнейшим в США поставщиком услуг беспроводной связи. Также сокращает, но всё ещё предоставляет услуги фиксированной связи, доступа в интернет и телевидения по коаксиальным и волоконно-оптическим кабелям. Значительную роль играет подразделение, обслуживающее средние и крупные компании (как американские, так и транснациональные), а также подразделение, предоставляющее сети Verizon Communications другим телекомам. Помимо этого, выпускают телефонные справочники, а также занимаются продажей мобильных телефонов, модемов и другой подобной аппаратуры.

Это осколок той старой гигантской AT&T, разделённой на семь частей в 1984-м. В 2015-м Verizon купила американский медиаконгломерат AOL, а в 2016-м поглотила за $4,48 млрд. компанию «Yahoo!», объединив их и назвав Verizon Media.

В отличие от прямого конкурента – нынешней AT&T (T), полезшей сражаться с Netflix (NFLX) и Walt Disney (DIS) в медийно-контентном блудняке, — Verizon уже предпочитает больше концентрироваться на развитии 5G. Здесь вам и преимущество, и шанс обогнать всех конкурентов, и вероятная в будущем проблема с растущим долгом + CapEx.

Выручка, прибыль, активы и капитал растут, 1Q2020 вообще никак не сказался на компании. Котировка на хаях, почти повторяя рекорд 1999-го года. Дивиденды маленькие. ROE 31%.

В кризис 2007-10 сложилась на -39%. Конечно же вы можете спрашивать себя, даст ли вам Фридман шанс преумножиться в VEON-е или почему МГТС (MGTS), получив рекордную прибыль, отказалась вообще платить дивиденды? А может просто выцеливать Verizon?!

ViacomCBS (VIAC)

Многонациональный медиа-конгломерат, участвующий в киноиндустрии, телевидении, издательских и цифровых СМИ. Основные активы включают Paramount Pictures кино- и телевизионные студии, CBS Entertainment Group (состоящей из семейства брендов CBS), домашние сети (состоящие из базирующихся в США базовых и премиальных сетей кабельного телевидения, включая MTV, Nickelodeon, BET, Comedy Central и Showtime), международные сети (версии домашних сетей Viacom, а также региональные специальные сети, включая «5 канал» в Великобритании, «Network 10» в Австралии, Colours в Индии и Telefe в Аргентине). Также имеется доля (50%) в совместном предприятии телевизионной сети The CW, которое принадлежит дочерней компании AT&T WarnerMedia через её подразделение Warner Bros. ViacomCBS эксплуатирует около 170 сетей и насчитывает около 700 миллионов абонентов в 160 странах.

Из всех телехолдингов этот мне хотя бы понравился, но всё равно в него не полезу. 6 февраля 2020-го объявили, что ViacomCBS готовит к запуску потоковый сервис, который объединит фильмы CBS All Access, Paramount и их медиа-интеграторы, такие как Nickelodeon, MTV и Pluto TV: среди прочих, они были лицензированы для других сервисов, таких как Netflix и Prime Video компании Amazon (AMZN). Очень скоро акционерам всех потоковых сервисов будет очень жарко.

Выручка и капитал растут постоянно, даже с учётом больших байбэков, прибыль и активы растут с откатами. ROE 15%. Текущая цена ниже балансовой стоимости, но до идеальной ей ещё далеко. Дивидендная доходность маленькая.

Visa (V)

Признайтесь, вы же тоже очень хотите этот идеальный скальп!?

Крупнейшая в мире платёжная система для транзакций с помощью кредитных и дебетовых карт.

Выручка состоит из четырёх типов услуг:

Service revenue — платежи за доступ к платёжной системе Visa. Их величина зависит от объёма транзакций.

Data processing revenue — платежи за совершение транзакций. Их величина зависит от количества операций.

International transaction revenue — доход от международных транзакций и операций по конвертации валют.

Other revenue — прочие доходы, связанные с платежами за использование бренда Visa и другими услугами.

Visa делает и кэшбэк клиентам за достижение определённого объёма транзакций и других метрик.

Несмотря на большое количество конкурентов, есть куда расти — хотя доля наличных постоянно падает, платежи купюрами по миру всё еще составляют 77% всех транзакций (правда, короновирус наверняка помог это снизить). Поэтому все усилия компании сейчас направлены на популяризацию безналичных платежей, а не на прямую конкуренцию с Mastercard (MA) и другими.

Apple Pay, Google Pay, Samsung Pay и им подобные – не конкуренты: наоборот, чтобы совершить платёж через эти системы, нужно привязать банковскую карту! В PayPal (PYPL) есть опция совершать платежи напрямую с банковского счета, но и тут пользователи всё равно предпочитают привязывать к аккаунту карту. Так что пока финтехи рождают больше пшиков, чем реальных страхов. Вы обязательно заметите подъём реальных конкурентов на горизонте, когда (и если) они там появятся.

Потребители иногда эффективно жалуются на завышенные комиссии. В 2018-м многолетние судебные тяжбы в США закончились для Visa штрафом $4,1 млрд. — это примерно одна квартальная прибыль.

Все финансовые показатели из сказки: выручка, прибыль, активы, капитал и экспоненциальная котировка всегда растут. ROE 27%.

Конечно же текущая цена в несколько раз выше балансовой и идеальной, дивиденды на дне. В кризис 2008-го акция сложилась на -43%. Вывод: ждите кризис и ловите уполовинивание ради 2х. Мартовская репетиция вызвала лишь лёгкий чих котировки.

Vodafone (VOD)

Один из крупнейших в мире британский оператор сотовой связи. Основные зоны деятельности – Европа, Африка, Ближний Восток и Азиатско-Тихоокеанский регион. Наибольшее количество абонентов — в Индии, ещё в пяти странах у компании более 10 миллионов абонентов (Великобритания, Германия, Турция, Испания и Италия). В 47 странах Vodafone является партнёром в сети, над которой она не имеет полного контроля [в том числе находится в стратегическом партнёрстве с российской МТС (MTSS)].

С 2017-го глобальная реклама Vodafone использует слоган «Будущее захватывающее. Готов?» Мы-то готовы, а ты, Vodafone? Ни фига. Активы растут, а вот капитал и выручка падают. Последние два года в убытках, и только в 1Q2020 снова в плюсе. Ждём 2Q2020? Нет, я не буду: уклонение от уплаты налогов, ужасное обслуживание клиентов, неограниченная стоимость роуминга на украденных телефонах, нарушения защиты прав потребителей, прямая слежка за пользователями через программы перехвата данных и метаданных по всему миру, ну и обычное мошенничество. С таким управлением и VEON покажется хорошим.

На всякий случай, упавшая котировка всё ещё выше балансовой стоимости и идеальной цены, дивиденды средние.

WW Grainger (GWW)

Дивидендный король, 47 лет подряд повышающий выплаты.

Американская промышленная компания, предлагающая такие продукты, как двигатели, освещение, погрузочно-разгрузочные работы, крепёж, сантехника, инструменты и расходные материалы, а также услуги по управлению запасами и техническую поддержку. Grainger обслуживает более 3 миллионов клиентов через сеть из 598 филиалов, онлайн-каналов (таких как Grainger.com, KeepStock и eProcurement) и 33 распределительных центров.

Выручка, прибыль и активы постоянно растут, ну а капитал может чуть опадать только из-за байбэков. В 1Q2020 никаких кризисов не заметили, а знаете почему? 16 апреля два представителя в Конгрессе от Аризоны направили претензию генеральному директору Grainger Д.Г. Макферсону после того, как компания подняла цены на маски «N95» примерно на 600%!

ROE 42%. Котировка, естественно, возле максимумов, дивиденды малы. С 2001-го года акция падала максимум на -37%.

Walgreens Boots Alliance (WBA)

Дивидендный король, 43 года подряд радует акционеров.

Крупнейшая в мире аптечная компания. Среди принадлежащих компании брендов — №7, Botanics, Liz Earle, Soap&Glory. Управляет более 13 100 аптеками и магазинами косметики, парфюмерии и средств гигиены в 11 странах. WBA также является крупнейшим фармдистрибутором, владеющим около 400 центрами, откуда товары поступают в более чем 200 тыс. аптек и медцентров в 25 странах. Также владеет несколькими интернет-магазинами, такими как Beauty.com, Drugstore.com и VisionDirect.com.

Выручка растёт постоянно, а вот прибыль, активы и капитал (в том числе из-за байбэков) снижаются. В 1Q2020 паника этим ребятам лишь помогла. ROE 14%.

Удивительно, но текущая котировка является минимумом с июля 2015-го, при этом она всё равно выше балансовой стоимости и идеальной цены. Можно уже сейчас снимать скальп 2х, но я обнаглею и подожду вторую волну ради 4х.

Walmart (WMT)

Дивидендный король, 45 лет подряд выплачивает растущую пенсию акционерам.

Крупнейшая в мире сеть оптовой и розничной торговли. Основными регионами деятельности являются США и Мексика, также значительно присутствие в Канаде, Южной Америке, Великобритании, ЮАР, Китае и Японии.

Стратегия сети включает в себя такие слагаемые как максимальный ассортимент и минимальные, почти оптовые цены. Основные конкуренты Walmart в США — сети Home Depot, Kroger, Sears Holdings Corporation, и, особенно, Costco с Target.

Walmart является лидером по внедрению технологий, связанных с использованием в торговле RFID-меток. В 2016-м купили за $3 млрд. один из самых быстрорастущих онлайн-маркетплейсов Jet.com, а в 2018-м — 77% лидера индийского рынка электронной коммерции Flipkart за $16 млрд. Это была крупнейшая сделка в истории интернет-торговли.

Walmart получила известность своим жёстким противодействием деятельности профсоюзов на территории своих магазинов, при этом она постоянно опровергает все обвинения в «рабовладении» и утверждает, что неуклонно придерживается самых строгих правил и этических норм в своей деятельности.

Выручка, прибыль и активы постоянно растут, а вот капитал немного снижается. Мартовская паника сделала отчёт за 1Q2020 ванильным. ROE 22%.

Экспоненциальная котировка на пике, дивиденды на дне. Максимальный штопор этого тысячелетия — в 2014-15 годах акция снижалась на -35%. Это единственный ориентир.

Walt Disney (DIS)

Один из крупнейших медиаконгломератов индустрии развлечений в мире.

Подразделения: Кинематограф (Walt Disney Pictures, Disneynature, Marvel Studios, Lucasfilm, 21st Century Fox, Touchstone Pictures); Визуальные эффекты (Industrial Light & Magic); Форматы (Disney Digital 3D); Кинопрокатчики (Walt Disney Studios Motion Pictures, Walt Disney Studios Sony Pictures Releasing — прокатчик в России); Лейблы звукозаписи (Walt Disney Records, Hollywood Records, Skywalker Sound); Театры (Walt Disney Theatrical, Hyperion Theatrical); Мультипликация (Walt Disney Animation Studios, Disney Television Animation, Pixar Studios); Парки и курорты (Помимо тематических парков и курортов, данное подразделение включает Disney Regional Entertainment (которому принадлежит сеть спортивных ресторанов ESPN Zone), Walt Disney Imagineering и Walt Disney Creative Entertainment. В 1997-м взяли в аренду на 99 лет багамский остров Горда-Кэй, который переименовали в «Риф кораблекрушения» и открыли там тематический парк развлечений); Детское телевидение (Disney Channel, Disney XD, Disney Cinemagic, Disney Junior); Сети телерадиовещания (Disney Television Animation, Touchstone Television, ABC Entertainment, ABC Television Network, Buena Vista Television, ESPN, SOAPnet, Lifetime Television); Товары широкого потребления (Disney Interactive Studios, Disney Publishing Worldwide, Disney Store); потоковый сервис Disney+ и др.

Имеет существенную долю акций «Lifetime Television» (50%), «A&E Network» (37,5%), «E!» (40%) и «Jetix Europe N.V.» (100%). Владеет издательской компанией Hyperion, а также интернет-подразделением Walt Disney Internet Group, которому принадлежат веб-сайты Go.com, Disney.com, ESPN.com, ABCNews.com и Movies.com. В 2009-м купили за $4,24 млрд. корпорацию Marvel Entertainment, выпускающую ту саму серию популярных комиксов про супергероев, а в 2012-м за $4,05 млрд. оттяпали у Джорджа Лукаса Lucasfilm: «Пора передавать Звёздные войны новому поколению режиссёров».

У этого доминанта вроде бы всё прекрасно. Выручка, активы и капитал растут всегда, чистая прибыль тоже, но с откатами. ROE 6% неприятно, но терпимо, если есть перспективы. А это и есть самое главное.

В таком бизнесе ключевая роль всегда принадлежит руководителю, поэтому придётся немного углубиться в историю. До этого года всем Диснеем руководил Роберт Айгер, начавший работать в компании в 1996-м. А генеральным директором он стал в 2005-м, просто неимоверным усилием и со скандалом «съев» предыдущего директора Майкла Айснера. Именно Роберт Айгер – настоящее конкурентное преимущество и творец современного успеха: он провёл самые крупные и рискованные сделки в истории (например, купив в 2019-м Fox Corporation за $71,3 млрд.), при нём была сделана ставка на самых успешных киногероев и выпуск блокбастеров. Он поддерживал риск и авантюру, заставляя творческий коллектив не просто создавать сиквелы, а переосмысливать персонажей и даже целые вселенные: «Нет ничего важнее, чем творческий процесс и результат. Самые высокие ставки всегда делаются на людей и их неповторимые идеи».

И вот 25 февраля этого года совет директоров Disney объявил страшное — Роберт Айгер покинет свой пост и завершит все отношения с компанией 31 декабря 2021-го. Должность занял Боб Чапек. Теперь надо понять, а кто это такой?

Чапек работает в Disney c 1993-го года. В самом начале карьеры он занимался вводом и выводом мультфильмов с рынка, обеспечивая тем самым регулярную продажу DVD и Blu-ray. Сразу замечу, результаты у подразделения были, но не фонтан. Затем он возглавил дистрибуцию Walt Disney Studios, после чего занимал пост президента по потребительским товарам. В последние годы Чапек был президентом Walt Disney Parks and Resorts и возглавлял отдел компании, отвечающий за парки. За 27 лет в компании ни разу не добился вау-эффекта, он хороший исполнитель, но не визионер, хоть и заявляет об обратном: «Я разделяю его [Айгера] стремление к творческому совершенству, технологическим инновациям и международному расширению, поэтому продолжу использовать эту стратегию в будущем».

Как вы помните, на рынке потоковых сервисов началась бойня, поэтому призываю вас отнестись к этой легендарной компании без пиетета. Акция дорогая, дивиденды малы и есть риск, что за первое полугодие 2020-го их не заплатят.

В кризис 2008-9 падала на -44%.

Weibo (WB)

Китайский Твиттер. Только эта самая популярная в Китае соцсеть, известная благодаря сайту микроблогов Sina Weibo, уже в стабильном плюсе. На фото с Facebook (FB) мы видели и её: уже окучивает 500 млн. активных пользователей, из них 70% — студенты; гендерный баланс — 50,1% мужчины и 49,9% женщины. Её успех связан с более широким использованием мобильных технологий в Китае.

Как и у любой соцсети, их хлеб – это реклама. 30% Weibo принадлежит Alibaba (BABA). Обе компании постоянно углубляют сотрудничество через взаимодействие учётных записей пользователей, обмен данными, онлайн-платежи и интернет-маркетинг.

Руководство компании убедило многих китайских знаменитостей присоединиться к платформе. В число пользователей теперь входят азиатские кинозвёзды, певцы, известные деятели бизнеса и СМИ, спортсмены, учёные, художники, организации, религиозные деятели, правительственные ведомства и официальные лица из Гонконга, материкового Китая, Малайзии, Сингапура, Тайваня и Макао.

В сотрудничестве с интернет-цензурой Китая, компания соблюдает строгий контроль над сообщениями: от фильтрации списка ключевых слов до мониторинга отдельных пользователей. Сомнительные сообщения на политически важные темы удаляются почти сразу после ручной проверки. Трамп одобряет!

Выручка, активы и капитал постоянно растут, а вот прибыль чуть-чуть упала в 2019-м и 1Q2020. Дивидендов не платят. Чем же особым она может вас заманить?

Котировка Weibo 2013-20
Котировка Weibo 2013-20

4х на восстановлении прямо сейчас! И вторую волну ждать не придётся, хотя там множитель будет ещё больше. А для испугавшихся торговой войны между США и Китаем предлагаю вспомнить два инцидента. 

7 мая 1999-го в 23:45 по местному времени в Белграде во время войны НАТО против Югославии «высокоточной» бомбой было уничтожено посольство Китая: погибли трое журналистов. США выплатили Китаю $4,5 млн. за погибших и раненных, плюс $28 млн. в качестве компенсации за инцидент. Также и Китай выплатил в ответ компенсацию $2,8 млн. за вред, нанесённый дипломатическим представительствам США в ходе последовавших антиамериканских выступлений.

А 1-го апреля 2001-го года над Южно-Китайским морем американский самолёт-шпион столкнулся с китайским истребителем, в результате китайский самолёт потерпел крушение, а пилот погиб.

Оба раз мир стоял на пороге третьей мировой, но тем не менее американцы с китайцами всегда находили выход и вход через кулуарные договорённости. Я не верю в предстоящий делистинг китайских компаний в США, максимум устроят перестрелку в телекомах – от Huawei до Cisco.

Wells Fargo (WFC)

Перед нами очередной американский банк из «большой четвёрки», предоставляющий финансовые и страховые услуги в США, Канаде и Пуэрто-Рико. Надо ли говорить, что и он входит в число системно значимых, т.е. «слишком большой», чтобы о нём позабыло ФРС?!

Основные подразделения:

Общественный банкинг — широкий спектр финансовых услуг частным лицам и малому бизнесу (с оборотом до $5 млн.) во всех штатах США; включает обслуживание текущих и сберегательных счетов, кредитные и дебетовые карты, ипотечные и студенческие кредиты, автокредитование; 8 600 отделений и 13 тысяч банкоматов, обслуживающие более 40 млн. розничных клиентов и 3 млн. мелких предпринимателей;

Банкинг для крупных клиентов — финансовые услуги крупным корпорациям, финансовым институтам и правительствам;

Управление активами — услуги по управлению личным состоянием, инвестиции и пенсионное страхование в США, а также доверительное управление, фидуциарные и трастовые услуги институциональным клиентам через дочерние компании.

В прошлый кризис Wells Fargo ничем не отличался от своих собратьев по «четвёрке». В конце 2008-го с удовольствием поглотил за $12,7 млрд. падающую в пропасть крупную банковскую сеть Wachovia, став в 2009-м крупнейшим ипотечным кредитором в США! Это ж с каким запасом прочности было сделано такое поглощение? Точно не знаю, но убытков Wells Fargo в этом тысячелетии никто не видел.

А теперь самый смак. В 2016-м разразился крупный скандал: сотрудники банка, пытаясь выполнить все KPI ради повышенных бонусов, оказывали услуги клиентам без их ведома! В частности, появилось более 2 млн. кредитных карт и счетов без заявок от клиентов. Банк оштрафовали на $185 млн. Ой как страшно!

В 2017-м стало известно, что Wells Fargo также навязывал взявшим кредит на покупку автомобиля необязательную автостраховку. Банкиры всё же признали, что 570 000 клиентов могли обойтись без дополнительных страховок, и согласились им возместить $80 млн.

Выручка и прибыль в 2019-м немного упали, но точно не смертельно. Активы и собственный капитал тоже в последние три года немного снижаются, хотя тренд с капиталом как раз понять проще – влияние оракула из Омахи и тут помогло – почти треть отправили на байбэки.

Знаете, что постоянно удивляло Баффетта и удивит вас? Бесконечный повтор апокалиптических прогнозов аналитиков будущего этого банка в каждый кризис: банковский американский 1991-92, мировой 1998, доткомовский 2001, ипотечный 2008 и сейчас. Люди, эти перцы заработали в 2019-м $19,6 млрд., какой на фиг апокалипсис? Ну да, была у них проблема с KPI и риск-контролем действий сотрудников, но это же банкиры, а не сёстры милосердия.

 ROE 6%, дивиденды средние, но на их выплату уходит 72% чистой прибыли. Зато текущая цена акции ниже балансовой стоимости (!), правда всё же выше идеальной цены.

И самое интересное, после мартовского безумия котировку не стали восстанавливать и 13-го мая протестировали новое дно, в результате падение с ноября 2019-го составило -59%. Перечитайте ещё раз: вам уже предлагают взять 2х. Для непонятливых, в более пока страшный кризис 2008-9 котировка падала на -56%. Во мне играет жадность – подожду волны отчётов за второй квартал с негативными результатами, и… попробую отловить идеальную цену с 3х.

Westrock (WRK)

Одна из крупнейших в мире и вторая в США компания по производству бумаги и гофротары (упаковки из картона). Westrock образована лишь в 2015-м после слияния MeadWestvaco и RockTenn.

За круг своих компетенций не лезет, постоянно скупая мелких конкурентов. В 2016-м приобрели за $105 миллионов Cenveo Packaging, которая производит складные картонные коробки и упаковку с литоламинированным дисплеем. В 2017-м — Star Pizza box, крупнейшего в США производителя и дистрибьютора коробок для пиццы, а также за $2,28 миллиарда Multi Packaging Solutions International для расширения возможностей в области печати, графики и дизайна, включающих работу с упаковками для духов, кондитерских изделий и косметики.

Выручка, активы и капитал постоянно растут. Последний годовой чистый убыток был в 2016-м.

Чем особенно интересна? С января 2018-го года котировку ушатали в 2,5 раза до исторического минимума. Да-да, тут уже 2,5х! То есть текущая цена ниже балансовой! Правда в падение до идеальной я не верю, див. доходность всё равно мала. ROE 7%. Очень интересно будет посмотреть на отчётность за 2Q2020, тогда и решу, буду ли участвовать.

Дорогой читатель, мы добрались-таки до буквы W, но не спеши радоваться: в процессе увиденного отбора я нашёл и среди лучших бяки, которых в следующей серии заменю на новых лучших. Продолжение следует…

Удачных Вам инвестиций!

Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми, кому опубликованная информация может понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку НравитсяЭто крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

И, для тех кто хочет знать больше, у нас есть платная подписка.

Ваш Алексей Смирнов.

Лучшие акции США. Часть 4. От Q до W by
Подписаться
Сообщать о
guest
16 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Александр Ц
Александр Ц
5 месяцев назад

Спасибо, очень интересно вас читать!

Ga5par
Ga5par
5 месяцев назад

Великолепно! Это однозначно лучшая часть из всех. При много благодарен!

Марк
Марк
5 месяцев назад

Спасибо за обзор! Вошел в WRK, BUD, Wells Fargo. Если упадут ниже, докуплюсь. Но вообще учитывая заливы ликвидностью, думаю что дно уже пройдено.

Эркин
Эркин
5 месяцев назад

Алексей, добрый день!
Во-первых спасибо огромное за очень интересную серию статей, я прям несколько раз прочел, было очень познавательно.
И конечно же к вам вопрос. Вы много раз упоминаете, что ждете для закупа падение котировок на публикации плохих отчетов за 2 квартал.
Но ведь про плохой квартал все знают, все понимают, что у компаний будут убытки или как минимум снижение прибылей. Плюс менеджмент компаний уже сейчас дает комментарии, как у них ситуация с продажами, балансом, планами и т.п.
Т.е. ужасный 2 квартал уже в цене. С чего вдруг будет сильное падение?
Поясните, пожалуйста, ваш ход мыслей.
Спасибо.

Эркин
Эркин
5 месяцев назад

Алексей, спасибо за ответ.
Позвольте с вами поделиться одной идеей. Вы в одной из статей хорошо отзывались про бизнес Accenture, преимущества, он дорогой по коэффициентам.
Есть неплохая альтернатива — Jones Lang La Salle — один из 3-4 глобальных консалтеров в области недвижимости. Отсутствует капекс, низкий долг, хорошо растет выручка и прибыль, стоят сейчас 10 PE.
Было ниже, падали до 80$, но быстро восстанавливаются.

Tim
Tim
5 месяцев назад

Алексей, спасибо! Очень интересно! Но я не увидел конкретных идей, хотелось бы больше узнать про сектор коммерческой недвижимости в сша например spg и mac падение больше 60% на коронокризисе. Какие идеи или ждём когда описанные бумаги уполовиняться? Также сектор авиаперевозчиков вроде alk luv ? Спасибо.

Sergey
Sergey
5 месяцев назад

Алексей, приветствую! Спасибо за этот цикл! Каждый день проверяю, не вышло ли продолжение)
Присоединяюсь к вопросу о SPG. Давно присматриваюсь. Интересно Ваше мнение.
Еще думал про STOR..

Константин
Константин
5 месяцев назад

Хорошо заметно, как с перечислением и походом к концу алфавита растёт привлекательность компаний. Спасибо вам за труды!

Александр Щ
Александр Щ
5 месяцев назад

Алексей, спасибо большое за обзоры. Расширяет сознание и с юмором написано.

В вашем списке есть нефтяные компании, как вы относитесь к соседнему сектору нефтесервиса, который упал до уровня цен 20-летней давности? Как вы считаете, есть ли перспективы у таких компаний как SLB, HAL? На мартовских минимумах у них P/B был меньше или в районе 1.

Александр Щ
Александр Щ
5 месяцев назад

Доходчиво, спасибо за ответ.

%d такие блоггеры, как: