Фондовый рынок вырос, что делать дальше?

Пессимисты и скептики повержены, рынок практически восстановился. Коронавирус побежден лучшим из возможных лекарств – снижением стоимости денег, а то и прямыми их инъекциями в экономику (центробанки + фискальные власти) и ручным сокращением предложения в отраслях, в которых оно и так бы произошло (ОПЕК+, добыча урана и пр). И возникает законный вопрос – что делать дальше? Особенно с теми акциями которые выросли на 50%, 100% и более %. Да и экономика, если оглянуться вокруг в нокауте… Фиксировать прибыль или нет?

Как на любой подобного рода вопрос ответить на него однозначно нельзя. Но можно поделиться мыслями и подискутировать. Этим и займемся в этой статье и в комментариях к ней.

Фондовый рынок сегодня

Перед тем как гадать о будущем проведем анализ рынка акций на текущий момент. Что мы имеет сегодня?

Самое быстрое восстановление рынков

Начну с того, что мы наблюдаем не просто восстановление рынка, а одно из самых мощный и быстрых ралли в истории. По крайней мере, если сравнивать с 16 восстановительными ралли в истории индекса S&P500 с 1928 года:

Если судить только по этим данным, то вроде бы мы готовы по крайней мере к технической коррекции?

Как на самом деле восстановился рынок

Я бы сказал, что рынок готов к коррекции и вероятность такого исхода высока (по моим ощущениям 70-80%), но это в целом если говорить об индексе, но на рынке есть сегменты которые упали, но не отжались:

На графике выше видно, что стоимостные сегменты рынка с начала года упали на 15-30%. И это лишь половина истории. Вторая ее половина заключается в том, что если исключить лишь несколько бумаг (Facebook, Apple, Alphabet, Amazon, Netflix и Microsoft), то окажется что рынок США и не рос вовсе последние лет пять (график ниже справа), а если исключить рынок США, то окажется, что и мировые акции не росли последнее десятилетие (график ниже слева).

А медианная (то есть та хуже и лучше которой показали себя 50% акций) американская акция вообще не выросла за последние 23 года:

Я могу привести еще десятки подобного рода графиков, но выводы от этого не изменятся:

• Многие рынки были далеки от исторических максимумов еще до КВ
• Эти исторические максимумы достигались 5-10 и более лет тому назад
• Акции на этих рынках были дешевы до КВ
• Написанное выше справедливо и в отношении ряда частей даже богато оцененных рынков
• Дорого до КВ – FAAANM, США, технологические акции, гламурные акции, качественные акции, акции будущего, акции роста (далее буду называть все это вместе ГЛАМТЕХОМ)
• Дешево до КВ – сырье, стоимостные акции, развивающиеся рынки, frontier рынки, Китай, ГонКонг, Европа, акции прошлого, акции с хорошими текущими денежными потоками.

КВ данную ситуацию не изменил и даже усугубил в некоторой степени. Что было дорого и популярно осталось дорогим и популярным, что было дешевым и никому не нужным зачастую осталось таким же или подешевело.

Почему происходит именно таким образом

Основной подозреваемый – систематический отток денег клиентов у активных управляющих, который никак не был остановлен коронакризисом.

Когда деньги забирают из фонда, то управляющему приходится продавать акции и они становятся еще дешевле, у других управляющих портфели тоже переоцениваются в меньшую сторону и клиенты у них забирают деньги (зачем инвестировать в неудачников?). Получается самозакручивающаяся спираль.

Вопрос куда пошли деньги? В прошлом это были ETF, которые в основном копировали рынок, а с недавнего времени мелкий инвестор стал открывать счета в Robinhood, у дисконт брокеров и заводить деньги на рынок для покупок и торговли. Чем еще заняться на карантине? Вот, например, рост количества позиций в акциях в Robinhood – ракета после карантина:

А вот сравнение объема торговли в Interactive Brokers против прошлого года. Рост – ~1000%

В России ситуация похожа – население открывает счета и покупает акции (за 5 месяцев вложили ₽156 млрд.).

Что купит официант, менеджер или программист на карантине? Непонятную историю в умирающей отрасли типа угля или передового производителя электромобилей типа Теслы и прочий ГЛАМТЕХ? Ответ я думаю очевиден.

Все это подпитывается восстановленной усилиями центробанков и правительств ликвидностью:

Деньги сейчас дешевы как никогда по всему миру:

Что будет с фондовым рынком завтра

Поспекулирую немного на эту неблагодарную тему.

Что сейчас популярно упадет

Как уже было до этого не раз. Правда есть шанс, что перед падением ГЛАМТЕХ еще выстелит вверх.

И те 102 тыс. пользователей Robinhood которые разогнали акции Hertz до миллиардной оценки, после того как компания объявила банкротство, потеряют деньги.

Вообще рынок сейчас настолько уникален, что даже истории вроде Теслы не выглядят очень уж дикими…

Стоимостные акции опять станут популярны

Верный признак пика рынка ГЛАМТЕХа – это издевательства над старыми проверенными временем инвесторами которые окончательно превратились в динозавров и ничего не понимают. Сейчас этой забаве опять начали предаваться после 20 летнего перерыва (прямо перед хлопком Интернет пузыря)

Также как сырьевые компании и страны, Европа, ГонКонг и многое другое, что сейчас непопулярно

Сырье:

Европа:

ГонКонг:

И закончу прогнозом от GMO по классам активов и их прогнозной ежегодной доходности на горизонте 7 лет:

Так что же делать дальше?

Моя личная позиция по этому вопросу изложена в статье про оптимальный размер денежных средств в портфеле и заключается она в том, что пока я вижу интересные возможности с высокой потенциальной доходностью я не выхожу в кэш, насколько бы не был перегрет широкий рынок. А интересных и качественных идей я сейчас вижу множество. Но вот если бы мой портфель состоял из ГЛАМТЕХа и других вариантов вложения не было, то я бы полностью вышел в кэш, даже несмотря на то насколько мала доходность по этому инструменту сегодня.

Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми, кому опубликованная информация может понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку Нравится. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Также для тех, кто хочет знать больше у нас есть платная подписка.