Меню Закрыть

Фондовый рынок вырос, что делать дальше?

Пессимисты и скептики повержены, рынок практически восстановился. Коронавирус побежден лучшим из возможных лекарств — снижением стоимости денег, а то и прямыми их инъекциями в экономику (центробанки + фискальные власти) и ручным сокращением предложения в отраслях, в которых оно и так бы произошло (ОПЕК+, добыча урана и пр). И возникает законный вопрос — что делать дальше? Особенно с теми акциями которые выросли на 50%, 100% и более %. Да и экономика, если оглянуться вокруг в нокауте… Фиксировать прибыль или нет?

Как на любой подобного рода вопрос ответить на него однозначно нельзя. Но можно поделиться мыслями и подискутировать. Этим и займемся в этой статье и в комментариях к ней.

Фондовый рынок сегодня

Перед тем как гадать о будущем проведем анализ рынка акций на текущий момент. Что мы имеет сегодня?

Самое быстрое восстановление рынков

Начну с того, что мы наблюдаем не просто восстановление рынка, а одно из самых мощный и быстрых ралли в истории. По крайней мере, если сравнивать с 16 восстановительными ралли в истории индекса S&P500 с 1928 года:

Если судить только по этим данным, то вроде бы мы готовы по крайней мере к технической коррекции?

Как на самом деле восстановился рынок

Я бы сказал, что рынок готов к коррекции и вероятность такого исхода высока (по моим ощущениям 70-80%), но это в целом если говорить об индексе, но на рынке есть сегменты которые упали, но не отжались:

Доходность S&P500 с начала года

На графике выше видно, что стоимостные сегменты рынка с начала года упали на 15-30%. И это лишь половина истории. Вторая ее половина заключается в том, что если исключить лишь несколько бумаг (Facebook, Apple, Alphabet, Amazon, Netflix и Microsoft), то окажется что рынок США и не рос вовсе последние лет пять (график ниже справа), а если исключить рынок США, то окажется, что и мировые акции не росли последнее десятилетие (график ниже слева).

Мир с и без S&P500 и S&P500 c и без FAAANM

А медианная (то есть та хуже и лучше которой показали себя 50% акций) американская акция вообще не выросла за последние 23 года:

Доходность S&P500 и медианной акции S&P500

Я могу привести еще десятки подобного рода графиков, но выводы от этого не изменятся:

  • Многие рынки были далеки от исторических максимумов еще до КВ
  • Эти исторические максимумы достигались 5-10 и более лет тому назад
  • Акции на этих рынках были дешевы до КВ
  • Написанное выше справедливо и в отношении ряда частей даже богато оцененных рынков
  • Дорого до КВ — FAAANM, США, технологические акции, гламурные акции, качественные акции, акции будущего, акции роста (далее буду называть все это вместе ГЛАМТЕХОМ)
  • Дешево до КВ — сырье, стоимостные акции, развивающиеся рынки, frontier рынки, Китай, ГонКонг, Европа, акции прошлого, акции с хорошими текущими денежными потоками.

КВ данную ситуацию не изменил и даже усугубил в некоторой степени. Что было дорого и популярно осталось дорогим и популярным, что было дешевым и никому не нужным зачастую осталось таким же или подешевело.

Почему происходит именно таким образом

Основной подозреваемый — систематический отток денег клиентов у активных управляющих, который никак не был остановлен коронакризисом.

Отток средств из стоимостных фондов

Когда деньги забирают из фонда, то управляющему приходится продавать акции и они становятся еще дешевле, у других управляющих портфели тоже переоцениваются в меньшую сторону и клиенты у них забирают деньги (зачем инвестировать в неудачников?). Получается самозакручивающаяся спираль.

Вопрос куда пошли деньги? В прошлом это были ETF, которые в основном копировали рынок, а с недавнего времени мелкий инвестор стал открывать счета в Robinhood, у дисконт брокеров и заводить деньги на рынок для покупок и торговли. Чем еще заняться на карантине? Вот, например, рост количества позиций в акциях в Robinhood — ракета после карантина:

Количество позиций в акциях в Robinhood

А вот сравнение объема торговли в Interactive Brokers против прошлого года. Рост — ~1000%

В России ситуация похожа — население открывает счета и покупает акции (за 5 месяцев вложили ₽156 млрд.).

Что купит официант, менеджер или программист на карантине? Непонятную историю в умирающей отрасли типа угля или передового производителя электромобилей типа Теслы и прочий ГЛАМТЕХ? Ответ я думаю очевиден.

Все это подпитывается восстановленной усилиями центробанков и правительств ликвидностью:

Индекс мировой ликвидности

Деньги сейчас дешевы как никогда по всему миру:

Изменение ставок Центробанков с начала года: Развитые страны + Развивающие страны + страны третьего мира

Что будет с фондовым рынком завтра

Поспекулирую немного на эту неблагодарную тему.

Что сейчас популярно упадет

Как уже было до этого не раз. Правда есть шанс, что перед падением ГЛАМТЕХ еще выстелит вверх.

У каждого десятилетия свои инвестиционные герои

И те 102 тыс. пользователей Robinhood которые разогнали акции Hertz до миллиардной оценки, после того как компания объявила банкротство, потеряют деньги.

Вообще рынок сейчас настолько уникален, что даже истории вроде Теслы не выглядят очень уж дикими…

Стоимостные акции опять станут популярны

Верный признак пика рынка ГЛАМТЕХа — это издевательства над старыми проверенными временем инвесторами которые окончательно превратились в динозавров и ничего не понимают. Сейчас этой забаве опять начали предаваться после 20 летнего перерыва (прямо перед хлопком Интернет пузыря)

Также как сырьевые компании и страны, Европа, ГонКонг и многое другое, что сейчас непопулярно

Сырье:

Динамика аннуализированной доходности сырья за последовательные 10 лет

Европа:

Динамика отношения FTSEurofirst 300 к S&P500

ГонКонг:

Динамика премии/дисконта ГонКонгских акций по P/E

И закончу прогнозом от GMO по классам активов и их прогнозной ежегодной доходности на горизонте 7 лет:

Так что же делать дальше?

Моя личная позиция по этому вопросу изложена в статье про оптимальный размер денежных средств в портфеле и заключается она в том, что пока я вижу интересные возможности с высокой потенциальной доходностью я не выхожу в кэш, насколько бы не был перегрет широкий рынок. А интересных и качественных идей я сейчас вижу множество. Но вот если бы мой портфель состоял из ГЛАМТЕХа и других вариантов вложения не было, то я бы полностью вышел в кэш, даже несмотря на то насколько мала доходность по этому инструменту сегодня.

Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми, кому опубликованная информация может понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку НравитсяЭто крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

И, для тех кто хочет знать больше, у нас есть платная подписка.

Фондовый рынок вырос, что делать дальше? by

25
Отправить ответ

avatar
9 Ответы по цепочке
16 Ответы по цепочке
1 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
13 Авторы комментариев
LadimirВладиславАнтонАнтонKvk25 Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новые старые популярные
Сообщать о
bogdan
Гость
bogdan

Очень круто, спасибо!

Ильдар
Гость
Ильдар

Спасибо, очень отрезвляюще.

Ganesa (iqmonitor.ru)
Гость
Ganesa (iqmonitor.ru)

Думаю будет второе дно… год только до середины дошел)

Дмитрий
Гость
Дмитрий

Не думаю, что все так просто.
«Гламтех» растет не просто так, а потому что у него растут продажи, а рост в мире ставок 0% — основное, что интересует инвесторов. Какой смысле иметь кэш в сбережениях, если по нему не платят? Продажи тоже растут не просто так, а потому что мы начинаем иначе жить и иначе потреблять (привет ФБ, Нетфликс, Амазон и прочие, кому мы не платили еще 5 лет назад).
Разворот тренда возможен, например, если нас ждет рост ставок — в таком случае то, что приносит кэш, снова будет интересным. Однако рост ставок при тех объемах долга, которые набрали (и продолжают активно набирать) правительства не выглядит реальным

Виктор
Гость
Виктор

хотелось бы услышать мнение автора про крип ту валюту

Виталий
Гость
Виталий

Спасибо! Это очень интересный взгляд и подборка графиков.

Андрей
Гость
Андрей

Хорошо написано. Считаю рынок развивающихся стран самыми перспективными и доходными ближайшие 10 лет

Антон
Гость
Антон

Спасибо за обзор) во многом согласен.
1. Индексные ЕТФ вносят гигантский дисбаланс, что на руку таким, как мы)
2. Сейчас есть ультра дешевые идеи, так что в кеше сидеть глупо
3.Есть ли вообще смысл гадать? Я тоже считаю, что сделающий цикл будет за коммодити, но когда он начнется, это отдельный вопрос.

Kvk25
Гость
Kvk25

Круто! Но давайте больше раздумий России.

%d такие блоггеры, как: