Итак, перед вами продолжение сериала – лучшие акции США (часть 3). В первой (часть 1) и второй частях (часть 2) я уже показал ключевую идею всего цикла – перед каждой инвестицией вы обязаны сначала узнать всё о компании! Круг компетенций первичен, без него любые индикаторы – хрень!

«Качество паса – качество игры»

(Игорь Нетто, олимпийский чемпион, капитан сборной СССР по футболу)

Если ты изначально хреново играешь, итог предопределён. Ни самые мудрёные коэффициенты из отчётов платных аналитиков, ни запас денег на счёте для «усреднения», ни мольбы о чуде – ничто не поможет. И даже, наоборот, чудо страшнее. Можете на практике проверить утверждение капитана советской сборной по футболу: заходим на форум Смарт-лабовцев (https://smart-lab.ru/) или Mfd.ru и откручиваем ленту трейдеров на три года назад, прямо в май 2017-го. Отбираем «королей момента» – парней, наживших бабла на теханализе и пишущих, что им открылся философский камень волн Эллиотта. После чего крутим вперёд, ближе к нашим дням – ни одного «короля» трёхлетней выдержки, все исчезли. Удивительно, но закон постоянен: «король» + 3 года = пустота. Какой-то хреновый камень. Особенно легко проверку проходят хайпята на биткоинах, аууу выжившие?!

Если Вы не сделали домашнюю работу, любой чих котировки и любой кризис сначала ушатают не Ваш брокерский счёт, а нервную систему. А вот она сделает всё остальное.

У меня очень крепкий сон, потому что всегда просчитываю все варианты: если случится «хрень А», пошлю лесом «план Б», а, если придёт «Ж», буду сосать лапу, но «Х» не продам… К чему это всё?! Берегите себя, побольше читайте и поменьше доверяйте поверхностным анализам. Очень надеюсь, что в конце данного цикла даже моё описание станет для вас поверхностным, и вы захотите узнать в продолжениях больше и глубже.

Мой список лучших акций США (часть 3): J – P

Помимо ответа на вопрос «что купить?», очень важно отсечь и «то, что нельзя трогать». Здесь будут компании с названиями от J до P. А для поднятия интереса буду по возможности показывать безумные отношения размера дивидендов к чистой прибыли.

Поехали.

JD.com (JD)

Кто в Китае следующий за Alibaba? JD.com

Все восхищаются прорывными решениями Amazon-a и инвестициями Джеффа Безоса, а надо бы повнимательнее смотреть за китайцами. JD.com уже обладает самой большой в мире системой доставки беспилотными летательными аппаратами, а также постоянно развивает инфраструктуру для неё (включая строительство под беспилотники отдельных аэропортов!). Недавно представили свой первый автономный грузовик. Камаз, ускоряйся!

Каждый обязан задаться вопросом: «На хрена нужен кто-то ещё, если есть Alibaba и Amazon?» JD.com постоянно намекает, что они не продают подделки и дешёвую муть (как Alibaba), а позиционирует себя местом, где всё качественно. И даже инвестировали в 2017-м $397 млн. в онлайн-платформу розничной торговли модной роскошью – Farfetch, – чтобы окучить по максимуму фанатов брендов класса люкс. Естественно, занимаются «облаками». А в 2018-м открыли сеть высокотехнологичных супермаркетов «7Fresh».

И всё же, почему Alibaba и Amazon до сих не задушили JD.com, где её настоящее конкурентное преимущество?

Ответ – в акционерах. Даже то, что 12,1% принадлежит WalMart, – ерунда на фоне следующего. Больше 20% у Tencent, вместе с которой JD.com запустила «план Jingteng» – единое решение для создания бренда и повышения эффективности маркетинга, связав данные JD.com о потреблении с социальными данными Tencent. А теперь вспомните рейтинг лидеров соцсетей из описания Facebook (FB) во второй части цикла: Tencent-овские «Wechat» + «QQ» = 1,884 млрд. пользователей. Вот где настоящее преимущество – эксклюзивная маркетинговая канализация прямо в мозг сидящих в чатах.

JD.com росла, как бешенная, до коронакризиса и даже успела в 2019-м получить годовую чистую прибыль. Однако, акция очень дорогая и дивидендов не платят. Рентабельность капитала (ROE) 25%.

Почему нельзя трогать? Уже в апреле 2020-го компания подала заявку на второй листинг – в Гонконге, – планируется допэмиссия на $2 млрд.

Johnson & Johnson (JNJ)

Слишком известная, чтобы долго представлять. Главный бенефициар в коронакризис: её продукцию сметали в первую очередь фанаты гречки и больницы – товары по уходу за телом, фармацевтику (с кучей блокбастеров), медоборудование.

За период 1999-2017 в США от передозировки обезболивающими на основе опиатов умерло 400 тысяч человек, а Johnson & Johnson вместе с другими фармкомпании активно продвигали опиаты, преуменьшая их опасность и преувеличивая достоинства. Итог: иск на $17 млрд., превратившийся в 2019-м в судебное решение на $572 млн.

А в октябре 2019-го суд присяжных в Филадельфии обязал компанию выплатить 26-летнему Николасу Мюррею $8 млрд.: тот в детстве употреблял нейролептический препарат Risperdal, имеющий очень неприятный для мужчин побочный эффект — увеличение молочных желез, – но производитель забыл об этом предупредить. Понятно, что Johnson & Johnson будет это обжаловать, но сам факт – у акционеров бывает очень беспокойный сон.

В 2012-м купила за $19,7 млрд. мирового лидера на рынке ортопедического оборудования – швейцарскую Synthes – и после крупными переплатами не занималась.

Постоянно в прибыли, ROE 28%, акция на хаях, дивиденды низкие.

Последний раз её настоящий полёт на дно (-30,3%) видели в феврале 2009-го. Это единственный ориентир. Ни по P/B, ни по P/E не пытайтесь угадать – с таких высот до идеального низа она никогда не упадёт.

JOYY (YY)

Это растущая китайская соцсеть YY. Сделали ставку на обмен развлекательным контентом и мероприятия. Основным форматом стали короткие видео. Пользователи могут покупать виртуальные «подарки» для поддержки вещателей, привлекающих фанатов с помощью пения, танцев или ток-шоу.

Само приложение для создания и обмена видео – Likee – разработал сингапурский стартап, который YY купила в 2019-м за $22 млрд.

JOYY прибыльна и набирает постоянно активных пользователей, но саму прибыль колбасит то вверх, то вниз.

Для россиян, не знающих иероглифы, будут очень большие проблемы по сбору первичных оперативных данных этой компании, а верить только цифрам отчётности и американским горе-аналитикам не хочется.

Акция дорогая, дивидендов нет. Мониторю её на случай очень крупного срача между США и Китаем, коронакризис ни фига не помог снизить достаточно цену.

JPMorgan Chase (JPM)

Самый крупный банк США по активам, депозитам, выручке и чистой прибыли. Входит в «большую четвёрку» и, соответственно, является системно значимым. Направления деятельности – инвестбанкинг (размер депозитарных активов — более $23,5 трлн.), фин. услуги частным лицам и малому бизнесу, коммерческий банкинг, проведение транзакций и управление активами.

На основной регион деятельности – США – приходится более двух третей выручки, также значительно присутствие в Канаде, Великобритании и Индии.

2008-й год банк прошёл относительно прекрасно, мы чуть позже поймём, почему. И даже умудрился дважды пошакалить: первый раз – до «братьев Леман» – купил падающий в пропасть 5-й инвестбанк США («Bear Stearns»), а второй – уже после «Леманов» – приобрёл часть отделений предбанкротного «Washington Mutual».

Секрет «успешного» прохождения кризиса 2008-го открыло Управление юстиции США в 2013-м, объявившее, что банк согласился урегулировать за $13 млрд. все претензии госорганов. Суть обвинений – мошенничество в торговле теми самыми ипотечными облигациями. А всего на расходы по судебным разбирательствам с 2008-го по 2013-й JPMorgan Chase потратил более $18 млрд. В общем, в самом крупном банке США очень интересная система риск-менеджмента.

В 2011-м оштрафован на $88,3 млн. за нарушение санкций против Кубы, Ирана, Судана и Либерии. А в 2014-м пришлось выплатить $1,7 млрд. по делу Бернарда Мэдоффа: за бездействие в отношении создаваемой аферистом финансовой пирамиды («JPMorgan Chase не мог за 20 лет не заметить его преступной деятельности, но предпочитал молчать, боясь потерять выгодного клиента»).

Припавшая котировка всё равно чуть выше балансовой стоимости, ROE 10%, а див. доходность средняя (и очень большой риск её падения).

В данный момент вообще ни один американский банк к покупке не взывает: каждому из них ещё только предстоит разгребать последствия отложенных банкротств займовзятелей – от сланцевиков до сетевиков.

Kellogg (K)

Известный производитель сухих завтраков и продуктов питания быстрого приготовления: хлопьев, крекеров, тостов, вафель и злаковых продуктов.

Торговые марки: Kellogg’s, Keebler, Cheez-It, Murray, Austin, Famous Amos и др.

Компания постоянно наращивает выручку, а вот прибыль иногда, но снижается. ROE 38%, акция дорогая, дивиденды ниже средних и очень похоже, будут снижаться, потому что на них уходит 76% чистой прибыли. Долго это не продлится: либо бизнес упёрся в тупик, за которым спуск, либо будет падать прибыль, либо дивиденды потребуются самой компании для выживания и развития.

Kimberly–Clark (KMB)

Ещё один идеальный победитель в коронакризис: выпускает продукцию для здравоохранения, личной, профессиональной и промышленной гигиены.

Торговые марки продаются по всему миру — Andrex (туалетная бумага), Huggies (одноразовые подгузники и детские салфетки), Kleenex (салфетки для лица), Kotex (прокладки и тампоны), Scott (санитарно-гигиеническая продукция) и т.д. В общем, если нужны маски, перчатки, сортирка и антисептики – это к ним.

Основные конкуренты — Procter & Gamble (PG), Colgate-Palmolive (CL), Johnson & Johnson (JNJ).

Акция возле экспоненциального хая, дивиденды маленькие. Выручка растёт медленно, а чистая прибыль стабильна. Единственный упрёк – загнали байбэками капитал в небольшой минус. 

Остаётся только молиться о сложении котировки в четыре раза.

Kraft Heinz (KHC)

Пятый по размеру в мире продовольственный концерн образовался в результате слияния в 2015-м.

Основные категории продукции компании:

• приправы и соусы, в т.ч. кетчупы;
• сыры и другая молочная продукция;
• замороженные и охлаждённые продукты;
• мясо и морепродукты;
• детское питание.

В 2017-м Kraft Heinz пыталась прикупить за $143 миллиарда более крупного британо-голландского конкурента – Unilever, – но тот отклонил предложение.

В 2018-м Kraft Heinz запустила проект по выращиванию экологически чистых, натуральных продуктов высшего качества.

Среди десяти крупнейших инвестиций Berkshire Hathaway находится и доля (26,65%) производителя кетчупов. Однако, год назад Баффетт публично сознался, что переплатил за неё.

Так может это шанс, которым и следует воспользоваться? У многих инвесторов, смотрящих на эту акцию, потеют ладошки.

Котировка упала ниже цены объединения и сейчас на уровне 2009-го отдельной «Kraft Foods». Неужели это шанс уделать Баффетта и озолотиться? Чего Вам не хватает для решимости? Показателей?! Держите

Динамики выручки и чистой прибыли?! Вот

Хотите прогноз по ним?! Пожалуйста

Чуть позже я объясню смысл «недобора $4 млрд.».

А в конце держите и последнее соотношение активов с обязательствами.

Как бы мыслил горе-аналитик: «Да, рентабельность активов (ROA) и капитала (ROE) очень малы, зато P/B = 0,71. То есть можно купить «рубль» за 71 копейку. Выручка более-менее стабильна, убыток был лишь раз, активы выше обязательств, но котировка почти на дне. Надо, не задумываясь, брать!». Где ошибка? В «не задумываясь».

Дьявол из деталей. В феврале 2019-го компания объявила об убытке за 2018-й в размере $10,2 млрд., а также о том, что всего ей потребуется $15,4 млрд. на списание/обесценение брендов Kraft и Oscar Meyer. В августе 2019-го Kraft Heinz объявила о списании еще $1,22 млрд. Считаем: 15,4 – 10,2 – 1,22 ≈ $4 млрд. Вот откуда взялся тот самый недобор, который ждёт акционеров в 2020-22.

Такой фентиль с отчётностью привлёк внимание Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В результате чего тогдашнего генерального директора послали лесом вместе с финансовым.

Но всё это меркнет на фоне самого главного – снижения конкурентного преимущества. Потребители воспринимают продукцию Kraft Heinz, как вредную и ведущую к ожирению и смерти, отсюда и медленное, но снижение выручки с последующим эффектом на прибыль. Да, мы увидели, что компания пытается запустить изготовление самой качественной продукции и полуфабрикатов, а также меняет состав продуктов на более здоровый и сражается маркетингом за изменение восприятия потребителями. Но, увы, пока всё инерционно. Коронавирус с фанатами гречки немного помог компании в первом квартале, но пока будущее слабовато.

Дивиденды средние и точно будут падать, потому что на их выплату уходит 103% чистой прибыли. Почему будут падать дивиденды, а не расти прибыль: вспомните тот самый недобор $4 млрд. Ещё не сказала своё слово SEC за фентиль 2018-го и какие ещё скелеты могут обесцениться в будущем? Да и новый директор пока не внушает оптимизма в борьбе с конкурентами.

Мой вывод: эту акцию можно подобрать только на уровне ниже (!) идеальной цены ≈ $13. Очень не хочется сосать лапу, ожидая списаний на $4 млрд., увеличения конкуренции и перехода клиентов на ЗОЖ, а также снижения дивидендов и выручки, в т.ч. из-за последствий вируса. Теперь, надеюсь, вы оценили важность «круга компетенций», которого так часто не хватает.

L Brands (LB)

Летящий в банкротство американский ритейлер моды. Да, ритейлер, да, моды.

Ведущие бренды – Victoria’s Secret и Bath & Body Works.

Меня дважды удивляла эта компания. Первый раз – когда котировка летела наверх, второй – текущий штопор вниз.

Разберёмся со взлётом. В начале 80-х будущий владелец – Лесли Векснер – только приценивался. По его словам, один из магазинов в Сан-Франциско был обставлен красными диванами и походил на «бордель в викторианском стиле», однако, само бельё «было очень сексуальным и необычным». Выкупив бизнес Victoria’s Secret за $1 млн., Векснер сменил позиционирование. Если раньше целевой аудиторией были мужчины, покупавшие подарки возлюбленным, то новый имидж сделал основными покупателями женщин. В 1995-м был организован первый ежегодный показ Victoria’s Secret Fashion Show – мероприятие стало одним из главных в модном календаре и резко повысило узнаваемость бренда. Моделям, участвовавшим в показах, был придуман образ ангелов — к их спинам крепились лёгкие крылья. Статус «ангелов» получали только избранные модели, сотрудничавшие с компанией на особых условиях. Показы привлекали многомиллионную теле— и интернет-аудиторию.

 Итак, смысл преимущества вы поняли: ставка на красоту и эротизм, плюс крутой маркетинг в связке с телевидением и интернетом. Что плохого? Одна невынужденная ошибка (уж тем более вынужденная) или скандал – и капут.

А теперь разберёмся со штопором. В начале 2010-х началась критика: за гламур, слишком фривольные модели, навязанные мужским мировосприятием стандарты красоты, отсутствие моделей плюс-сайз или транссексуалов. Компания начала было исправляться, но «имидж марки по-прежнему не совпадал с духом времени» – и показатели популярности в 2018-м снизились на треть. Но это были только цветочки, а теперь ягодки.

В 2019-м компания вляпалась в скандалы, связанные с дружбой владельца и обвиненного в сексуальных преступлениях финансиста Джеффри Эпштейна, а также с существующей в компании культурой «женоненавистничества и харрасмента». На таком фоне продажи полетели дальше вниз и 82-летний Лесли Векснер решил продать контрольную долю Victoria’s Secret, но опоздал. План обломал вирус: 4 мая 2020-го «Sycamore Partners» отказалась покупать 55% бренда за $525 млн., сославшись на пандемию. Изначально планировалось, что «L Brands» останется публичной компанией, включающей только Bath & Body Works, в то время как Sycamore займётся возрождением Victoria’s Secret.

Текущие закрытия магазинов, смена руководства и увольнения сотрудников оптимизма не прибавляют.

Отрицательность капитала нарастает, дивиденды решили не платить, убытки. О чём всё это вам говорит? Правильно, полёт вниз продолжится. Почему я так уверен: если 55% основного бренда – Victoria’s Secret – не смогли продать за $525 млн., то как капитализация L Brands (Victoria’s Secret + более слабый Bath & Body Works) может быть $3,4 млрд.? Жду минимум уполовинивания котировки и арбитраж. До новостей о чуде – не трогать!

Levi Strauss (LEVI)

Помните истории про людей, которые в XIX веке вместо безумных поисков золота просто обогатились на золотоискателях, продавая им лопаты, тележки, еду и одежду. Так вот это одна из тех самых историй.

Перед нами известный производитель одежды (в первую очередь джинсовой – особенно популярен бренд «LEVI’S») и обуви, дебютировавший на бирже только в 2019-м. Большинство продукции производится за рубежом – в Индии, Шри-Ланке, Вьетнаме и Индонезии – конечно же, из-за дешёвой рабочей силы и сырья.

В 90-е конкуренция оттяпала половину мировых продаж, но в новом тысячелетии компания постоянно сражается в судах с конкурентами и подделывателями в делах о нарушении прав на товарные знаки. При необходимости Levi Strauss запускает эксклюзивные продажи специальной линии джинсов «Signature» и другой одежды в сетевиках, типа Walmart. В 2017-м компания выпустила «умную куртку» стоимостью $350, разработанную вместе с Google. В 2020-м полностью заменит использование химии на лазеры, чтобы разрезать и создавать рваные части джинсов.

Выручка, прибыль, активы и капитал растут, но ROE 4% и див. доходность низкая. Чем сейчас интересна: после IPO в 2019-м котировка сложилась и сейчас в два раза ниже балансовой стоимости.

Вау-эффекта акция не вызывает, держу её в списке «про запас».  

Linde (LIN)

Крупнейший в мире производитель промышленных газов, возникший в 2018-м в результате объединения немецкой Linde AG с американской Praxair за $75 млрд. Деятельность ведётся в двух направлениях.

«Linde Gas» поставляет промышленные, медицинские (для лечения хронической обструктивной болезни легких, астмы, апноэ во сне и т.п.) и специальные газы, хладагенты и другие химические вещества в переносных газовых баллонах высокого давления, в сжиженном виде автоцистерной, из газогенераторов на месте или в газообразном виде по трубопроводу для крупных клиентов.

«Linde Engineering» проектирует и строит масштабные химические заводы по производству промышленных газов (в т.ч. кислород, азот, аргон, водород и монооксид углерода), а также крупные установки, связанные с переработкой природного газа, сжиженного природного газа, сжиженного нефтяного газа и производством олефинов.

Проще говоря, на них молятся все – от Газпрома и ExxonMobil (XOM) до обычных больниц, научных институтов и заводов. В скандалах не участвуют, а потихоньку скупают мелких конкурентов.

ROE 5%, акция дорогая, дивиденды маленькие и к тому же выплачивать 89% от прибыли компания долго не сможет. Сама идея интересная, посмотрим на дальнейшие перспективы с галёрки.

Lockheed Martin (LMT)

Американская военно-промышленная корпорация, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб, аэропортовой инфраструктуры и логистики.

На протяжении длительного времени является крупнейшим разработчиком и производителем военной техники. Или, проще говоря, намертво присосались к бюджету: 95% доходов компания получает от заказов правительства США.

Структура:

• Аэронавтика – основное и самое хлебное подразделение, производящее C-130 Hercules, F-16, F-22A Raptor, F-35 и др.
• Электронные системы – морские системы и датчики, ракеты и управление огнём, обучение и поддержка, системная интеграция, передовые технологии
• Информационные и глобальные системы
• Космос – В 2019-м Lockheed Martin вошла в число отобранных НАСА для разработки и производства прототипов аппаратов для высадки на Луну.
• Совместные предприятия – с Боингом, EADS, GE, Роллс-Ройсом, BAE Systems и т.д.
• Игры – является разработчиком авиасимулятора Prepar3D

Если вспомните описание компании BOEING (BA) и её текущего геморроя, то на роль спасителя хотели назначить Lockheed Martin. Однако, зачем этим парням чужой геморрой, когда у них всё зашибись?

Выручка, чистая прибыль, активы и капитал – растут и постоянно превосходят ожидания аналитиков. Акция безумно дорогая, дивиденды маленькие.

Максимум, чем они могут «помочь» BOEING-у, – оттяпать у него часть заказов Пентагона и сделать ничтожным/выдавить из совместных предприятий.

Сказочная рентабельность капитала 179%. В общем, здесь только наблюдать и мечтать.

Lyft (LYFT)

Актуальное одесское объявление: «Лифт поднимается только вниз!».

Агрегатор такси и прямой конкурент Uber (UBER). Их конкуренцию полностью описывает фраза «игра была равна, играли два г…вна». Можете также понаблюдать за их борьбой с пивом и фисташками, главное – не участвуйте! Здесь всё очень просто – кто сдастся вторым, тот и победил.

Читать отчёт о доходах и расходах одно удовольствие: если выручка растёт быстро, а убытки ещё быстрее, что делает компания ради победы? Верно, демпингует и сливает бабло на маркетинг. А что при этом делают текущие акционеры? Да, сосут лапу и молятся не обанкротиться первыми.

Обязательства всё время вверх, капитал и котировка – вниз, дивидендов совсем нет.

LyondellBasell (LYB)

Голландско-американская нефтехимическая компания (производство пластмасс + нефтепереработка) с головным офисом в Роттердаме выпускает этилен, полиэтилен, стирол, пропилен и т. д. Является крупнейшим лицензиаром полиэтиленовых и полипропиленовых технологий.

LyondellBasell – ведущий мировой производитель этилена, сырья для самой распространённой на планете пластмассы — полиэтилена, используемого в производстве бесконечного множества вещей, от упаковки продуктов до мусорных пакетов и строительных касок. Этилен и его производные — фундамент бизнеса, они приносят большую часть выручки.

Всем помнящим эпопею с ТНК-BP – от момента создания до продажи Роснефти – будет интересно узнать, что LyondellBasell контролируется компанией «Access Industries» Леонарда Блаватника – нашего бывшего соотечественника и друга Виктора Вексельберга.

В декабре 2007-го Basell купила Lyondell за $20 млрд. с учётом долга. Очень неудачное время для покупок. Ну а далее пришёл он, писец 2008-го. С января 2009-го по апрель 2010-го компания проходила процедуру банкротства методом «часть обязательств и капитала акционеров послать лесом»: в суде раскрыли главные причины плачевного состояния – неудачные контракты и нерентабельные активы, включая закрытые НПЗ в Техасе и Германии. По итогам арбитража задолженность компании упала до $2,5 млрд., а ежегодные выплаты кредиторам снизились на $1,7 млрд. Пострадал и Блаватник, потеряв не менее $1,2 млрд. собственных средств, но не веру в проект. Это банкротство стало для него крупнейшим провалом за всю карьеру инвестора. Свою размытую долю миллиардер сначала восстановил через частные сделки и внебиржевые площадки, а потом довёл до контрольной. Что же он уже видел, чего не понимали остальные? Сначала посмотрим кардиограмму 

Сырьём для этилена являются этан, выделяемый из природного газа, и лигроин – продукт переработки неочищенной нефти. Поскольку с 2007-го сланцевые залежи газа находили чуть ли не в каждом штате США, к 2012-му цена на этан обрушилась с 90 до 30 центов за галлон. Это дало американским нефтехимическим компаниям гигантское преимущество перед конкурентами из Европы и Азии, привязанными к глобальной нефтяной конъюнктуре, и где вместо развитых технологий сланцевого бурения было множество защитников экологии.

На Среднем Западе у LyondellBasell вот уже несколько десятилетий сохраняются практически монопольные позиции в переработке углеводородов — благодаря заводам в Клинтоне, Айове и Моррисе. Причём предприятия находятся в непосредственной близости от развитой инфраструктуры — газопроводов и хаба в Канзасе, «родине» самого дешевого этана в Америке. Заводы своевременно внедрили «сланцевые» инновации — и прибыль с каждого фунта продукции взлетела до 32 центов, в то время как европейские конкуренты едва сводили концы с концами.

Также дополнительным преимуществом является здравый смысл руководства. Вместо наращивания расходов и инвестиций в строительство новых заводов, гендиректор сосредоточил все ресурсы на повышении эффективности существующих. LyondellBasell экономила не только деньги — главным активом на быстрорастущем рынке оказалось время, которое компания, в отличие конкурентов, не тратила на согласования с регуляторами и возведение сложных инженерных объектов, а «ковала железо, не отходя от кассы». Если у других игроков уходило по шесть лет на строительство нового завода, то реконструкция «старого» занимала всего два года.

Вот так бывший советский паренёк – Лёня Блаватник – рискнул и выиграл.

С 2014-го LyondellBasell постоянно вкладывается в модернизацию своих заводов и скупает мелких конкурентов. Также уделяет внимание НИОКР: например, с 2018-го вместе с Технологическим институтом Карлсруэ пытается разработать новый катализатор и технологию разложения пластиковых отходов в мономеры для повторного использования в процессах полимеризации.

ROE 36%, акция всё ещё дорогая, дивиденды средние. Котировка зависла в позе «ни туда, ни сюда».

Зачем она нужна? Как вы поняли, для LyondellBasell снижение цен на нефть и газ – радость. Если вы, в отличие от меня, поверили нынешним аналитикам про долгосрочность низких цен на нефть, то это ваш шанс.

Ещё раз. Если вы верите в нефтянку, как я, то покупаете её на дне и дожидаетесь высоких цен на нефть при росте экономики. Если не верите – покупаете на дне LyondellBasell, ждёте рост экономики и наслаждаетесь. В крайнем случае можно сыграть на дуализме – купить на дне и нефтянку, и LyondellBasell, – чтобы больше никогда не париться о цене на Brent.

Macy‘s (M)

Сеть универмагов и магазинов розничной торговли, а также многоканальный модный ритейлер. Включает в себя три бренда: Macy’s (ритейлер модных товаров), Bloomingdale’s (универмаги класса люкс) и Bluemercury (салоны красоты).

Если Вас интересуют мультипликаторы, то вот отличная «прожарка» этой компании в августе 2019-го: анализ Macy’s 2019. Но, глядя на мультипликаторы, не ждите от конторы подвигов – с 2007-го выручка колбасится примерно на одном уровне, прибыль постоянная, хотя разброс значений удивляет. В 2009-м единственный раз был убыток, уверен, в этом году будет повтор.

Как компания быстро выбралась со дна одиннадцать лет назад?! Банально: закрывала и продавала нерентабельные магазины, сокращала лишний персонал и оргструктуру, с помощью IT больше изучала потребительские предпочтения, игралась с промо-акциями (включая удлинение периода распродаж «Чёрной пятницы»). Чем занимается уже сейчас? Тем же: увольняет ненужных сотрудников, закрывает убыточные магазины, взяла кредит $1,5 млрд. «на всякий случай», отказалась платить дивиденды.

ROE 9%, дивиденды отложены, но котировка очень сильно занижена. Активы компании (главным образом, недвижка) безумно недооценена. Акция для людей, смотрящих за горизонт 2021-го года.

Mastercard (MA)

Вторая, вслед за Visa (V), мировая платёжная система. Основной бизнес – обработка платежей между банками-эквайрерами. Текущий кризис с карантином лишь поддал ускорения бизнесу.

Это ещё одна моя экспоненциальная мечта.

ROE 144%, акция завышена безумно, див. доходность около нуля. Единственная надежда на повтор 2008-го года, когда котировку уполовинило за 6 месяцев.

McDonald‘s (MCD)

Слишком известная сеть ресторанов быстрого питания, работающая по системе франчайзинга.

Как говорил ранее, её отчёт о доходах и расходах заставит вас изумиться: долгое время выручка опадала, а чистая прибыль росла. В чём же, едрит-Мадрид, секрет? В 2018-м впервые выручка от франчайзинга превысила доход от собственных ресторанов. По обычным условиям McDonald’s приобретает/арендует недвижимость под ресторан, а остальные расходы несёт тот, кто покупает право использовать торговую марку. Выручка от франчайзинга и состоит из арендной платы за недвижимость и за торговую марку. Вот и весь секрет – отдай расходы франчайзяторам, выдаивая их по максимуму.

Да, выручка немного снижается, зато активы, чистая прибыль и количество ресторанов сети (с которых и стригут паушальные взносы, плюс роялти) в этом тысячелетии постоянно растут. Единственный условный «минус» вызван влиянием Баффетта: с 2014-го года так позанимались байбэками, что отправили капитал в минус.

McDonald’s уже фактически повсюду: много заповедных мест осталось лишь в Африке и немного в Средней Азии.

Последний раз экспоненциальную котировку колбасило в 2002-3 годах, кризисы проходит очень легко, а нынешнее карантинное падение явно недостаточно. Дивиденды маленькие.

Merck (MRK)

Фармацевтика. Практически всю выручку гиганту даёт производство лекарств, а другими подразделениями являются ветеринарные лекарства, услуги здравоохранения и совместные партнёрства. Также публикуют на некоммерческой основе журналы о здравоохранении.

Расходы на НИОКР огромны и превышают чистую прибыль в 2,5 раза. Как итог, Merck владеет наибольшим в мире количеством новых препаратов «блокбастеров»: Januvia (ситаглиптин) – для лечения диабета 2-го типа; Zetia (Ezetrol, эзетимиб) —для снижения холестерина в крови; Remicade (инфликсимаб) – для лечения широкого спектра аутоиммунных заболеваний, в том числе ревматоидного артрита, болезни Крона, анкилозирующего спондилита, псориаза и др.; Gardasil – вакцина против нескольких серотипов вируса папилломы человека, который является причиной большинства случаев рака шейки матки; Isentress (ралтегравир) – для лечения ВИЧ-инфекции; Keytruda (пембролизумаб) – для лечения рака; Cubicin (даптомицин) — антибиотик для кожных инфекций; Singulair (монтелукаст) — для лечения астмы и снятия симптомов аллергического ринита; а также множество вакцин (корь, свинка, краснуха, ветряная оспа, опоясывающий лишай, пневмококк и т.д.) и контрацептивов.

Лишь в декабре 2019-го котировка превзошла допызарчато-доткомовский уровень декабря 2000-го. Как вы поняли, это королевская акция, и она даёт шанс в кризис: в 2007-9 котировка сложилась на 60%.

Скелеты в шкафу тоже имелись. В 1999-м был выпущен препарат для лечения артрита, который в итоге увеличивал риск сердечных приступов. Расплата за смерть 3 400 людей – более $8 млрд. по искам пострадавших, а также штрафам и судебных издержкам.

В 2013-14 выпускался Fosamax (алендронат) для лечения постклимактерического остеопороза и для профилактики проблем со скелетом для некоторых видов рака. Оказалось, что он вызывает омертвение челюсти. В этом случае повезло урегулировать судебные споры довольно дёшево.

Что уж говорить про загрязнение окружающей среды, выпуск фальшивого медицинского журнала и циничное завышение счетов в программе Medicaid.

В общем, при любом подобном скандале дождитесь своего шанса на дне.

ROE 38%, акция дорогая, дивиденды маленькие.

Micron Technology (MU)

Четвёртая в мире по доходам корпорация, занимающаяся полупроводниковой продукцией, основную часть которой составляют чипы памяти DRAM и NAND, флэш-память, SSD-накопители, а также датчики CMOS.

Мы уже встречали эту компанию на фото с Broadcom (AVGO). Напомню, выручка Micron-а в 2019-м рухнула на -32,6% при общем падении рынка лишь на -11,9%, и это чертовски отпугивает.

К тому же в 2019-м распалось совместное предприятие с Intel, в результате Micron Technology получила солидного конкурента и теперь самостоятельно занимается выпуском микросхем памяти, включая прорывную, но сложную 3D XPoint.

Выручку, чистую прибыль и котировку колбасит, а конкуренция нарастает при общемировом спаде. ROE 6%, акция дорогая, дивидендов нет.

Признаюсь, мне всё сильнее хочется послать лесом производящих микроэлектронику вместе с телекомпаниями.

Microsoft (MSFT)

Вы слишком хорошо её знаете, чтобы объяснять.

Лучше расскажу про перспективы. Microsoft собирается вскоре полностью повторить сверхуспешную систему Adobe (ADBE) – сделать все продукты универсальными для всевозможных устройств, засунуть их в «облака» и посадить пользователей на ежемесячные/годовые подписки (по аналогии с «Office 365»). Как пример, уже идущие в недрах корпорации разработки следующей, той самой, универсальной операционной системы Windows Core OS.

Это экспоненциальная акция – мечта.

ROE 40%, котировка на хаях, дивиденды на лоях. Отловить её можно только на локальных днищах, последнее из которых было совсем недавно – в марте. Предпоследнее – в феврале 2009-го.

Mondelez International (MDLZ)

Второй по размеру в мире производитель продуктов питания, образованный в результате разделения Kraft Foods в 2012-м. Продукция: кондитерские изделия, выпечка, печенья (Юбилейное, Nabisco, Oreo, LU, Belvita и т.д.), чипсы, шоколад (Cadbury Dairy Milk, Milka, Alpen Gold и др.), жевательная резинка, леденцы (Trident, Halls, Dirol, Stimorol), снеки (батончики Picnic), сыр (Philadelphia) и бакалейные товары, растворимые напитки.

Ещё одна компания – загадка: при постоянной выручке умудряются постоянно наращивать чистую прибыль.

Настоящий кризис ушатывает котировку на 30%. ROE 14%, дорогая акция близка к хаю, дивиденды малы.

Moody‘s (MCO)

Агентство кредитных рейтингов и поставщик услуг (в том числе ПО) для финансового анализа.

Если бы не было бирж и казино, я бы назвал этот бизнес самым идеальным. Он даже круче и легче, чем у Accenture (ACN).

Бизнес-секрет с начинкой: вам не нужны ни дорогие основные средства с нематериальными активами, включая рискованные НИОКР, ни материальные запасы, ни большой запас денег, ни безумный штат работяг. А всё, что нужно – одно офисное здание, куда вы посадите средних и умных студентов – рабов, дав им только столы, стулья и ноутбуки, и которых заставите постоянно читать отчёты компаний с новостными лентами (плюс аналитику), после чего заполнять нужные ячейки в Excel или собственной программе. И всё!

Главное помните, единственные два ваших конкурента – Standard & Poor’s и Fitch – это не конкуренты, а друзья по мировой олигополии, о которой никто не знает, но все догадываются. Иначе как бы вы все вместе смогли за месяц до эпического банкротства Enron гадать, какой из высоких инвестрейтингов ей оставить?! Или отбиваться от надоедливых инвесторов, не понимающих, почему при каждом кризисе они теряют деньги на вложениях, которым вы присваиваете надёжные рейтинги. Ключевая задача – не потерять бабло рейтингуемых клиентов, на остальное плевать. Возмущённых рабов всегда можно заменить новичками, а возмущённые инвесторы пусть внимательно читают мелкий шрифт под рейтингом, что вы «в любой момент можете отозвать свои рейтинги и вся ответственность на них».

Конкурентов нет, суды не страшны, база клиентов и доходы постоянны, рабы бесконечны, расходы минимальны. Что ещё нужно для коммунизма? Ничего, только не вы одни это понимаете. ROE 260%! Акция в космосе, дивиденды мизерные (потому что долгое время байбэкали). Последний реальный шанс поймать эту «золотую рыбку» был в феврале 2009-го, когда котировка слетела на -55% от максимума. Теперь у вас есть ориентир, о котором надо молиться.

Morgan Stanley (MS)

Как вы можете заметить, в названиях Morgan Stanley и JPMorgan Chase (JPM) есть что-то одинаковое. Да, слава последнего финансового титана – Джона Пирпонта Моргана, – сумевшего одним своим авторитетом остановить биржевую панику (1901-го года), всё ещё витает над миром. В 1935-м году единый J.P. Morgan & Co. был вынужден по закону полностью отпочковать свою инвестиционную деятельность, как раз и получившую название Morgan Stanley.

Итак, сейчас это банк (переставший быть только инвестиционным в 2008-м), владеющий крупнейшим брокерским бизнесом в мире. Конечно же он в числе системно значимых.

Основными направлениями являются консультации по вопросам слияний и поглощений, размещение акций и облигаций, торговля на биржах, управление активами.

Очень интересна история выживания в прошлом кризисе. Уже в 2007-м чистый убыток на ипотечных бумагах составил -$9 млрд. В целом Morgan Stanley оказался одним из самых пострадавших: после краха Lehman Brothers хедж-фонды за две недели забрали из него $128,1 млрд., а избежать банкротства помог лишь кредит Федеральной резервной системы на сумму $107,3 млрд. И в сентябре же 2008-го крупнейший японский банк Mitsubishi UFJ Financial Group инвестировал в Morgan Stanley $9 млрд. в обмен на долю (21%) в акционерном капитале.

Как и ряд других банков, Morgan Stanley критиковали за сокрытие от инвесторов в 2007-8 высокого риска дефолта по ипотечным ценным бумагам. В 2014-м был оштрафован правительством США на $1,25 млрд. и на $95 млн. Пенсионной системой госслужащих Миссисипи. В 2016-м согласился уплатить ещё $3,2 млрд. федеральным властям.

Выручка, активы, активы под управлением и чистая прибыль стабильно росли до этого года. Чем привлекательна акция? Каждый кризис её колбасит, так что шанс прикупиться у вас всегда будет. Чем не привлекательна? Как и все банки, Morgan Stanley будет обречён разгребать последствия коронакризиса, а надо ли вам в это время быть с ним?! Даже Баффетт уже решился как раз накануне выходить из капитала банков.

 ROE 9%, дивиденды низкие, а вот текущая цена ниже балансовой стоимости. Но почему-то я уверен, что судьба даст более вкусный шанс.

Nasdaq (NDAQ)

Конгломерат, владеющей той самой биржей NASDAQ и ещё 8 европейскими биржами, купленными в 2007-м в составе концерна OMX Group, ныне – Nasdaq Nordic: Армянская фондовая биржа, Копенгагенская, Фондовая биржа Хельсинки, Исландская, Рижская, Стокгольмская, Таллинская и Вильнюсская.

Ещё один идеальный «платный мост» из моих мечтаний. Если не сможете отловить на дне CME Group (CME) или Intercontinental Exchange (ICE), выцеливайте Nasdaq – только в кризис она и даст шанс. Последние счастливчики видели настоящее дно в августе 2010-го.

Выручка, прибыль и активы постоянно растут, экспоненциальная котировка на хаях, ROE 13%, дивиденды малы. Ждём и молимся.

Netflix (NFLX)

Один из крупнейших в мире видеосервисов с онлайн-подпиской. С 2013-го производит собственные фильмы и сериалы, в том числе и анимационные, а также телепрограммы.

Глядя только на цифры отчётности, вы бы тут же восхитились и захотели купить: выручка, активы, чистая прибыль – все растут. Коронавирус с изоляцией – только на пользу. Правда, котировка на хаях и размер обязательств уже начинает пугать, но при постоянно растущем числе подписчиков по миру всё это покажется на первый взгляд пустяком. Тогда что не так?

Вспомните про тот самый круг компетенций. Ой как он скоро потребуется всем акционерам этой компании. В настоящее время уже началась демпинговая война за абонентов, как новых, так и уже подключённых к сервисам конкурентов.

А кто это там конкурирует с Netflix? Amazon (AMZN), Apple (AAPL) и Walt Disney (DIS). Причём у Диснея самая большая в мире библиотека видео, а Джефф Безос, например, уже выделил $250 млн. на совместную съёмку с Warner Brothers сериала по мотивам «Властелина колец». Кому не хватает кортизола, велкам.

И здесь не спасёт ROE 26%, плюс нет дивидендов. Я точно с интересом понаблюдаю за этой бойней издалека. Что сделает и ваше наблюдение очень простым: надо следить лишь за одним параметром – количество новых абонентов, – и всё сразу станет понятным.

NextEra Energy (NEE)

Третья по величине электроэнергетическая компания в США и крупнейший в мире генератор возобновляемой энергии ветра и солнца. Также использует установки, работающие на природном газе, ядерной энергии и нефти.

В общем-то, эти парни оседлали самую модную в мире экологичную тему, пока не пришёл коронавирус.

Выручка, активы и чистая прибыль постоянно растут, здесь вопросов нет, всё ок. Минусы: ROE 10%, экспоненциальная котировка возле хая, а дивидендная доходность маленькая, причём на выплату дивидендов уходит 78% чистой прибыли, плюс постоянный крупный CapEx.

Мне будет очень интересна судьба компании после падения цен на нефть и выхода мира из изоляции. Пока просто слежу за её развитием и отчётностью. В кризис 2008-го котировка падала максимум на -30%.

Nielsen (NLSN)

Я вычеркну эту акцию из списка!

Крупнейшая независимая фирма, проводящая маркетинговые измерения в индустрии товаров повседневного спроса, медиаизмерения и исследования потребителей. То есть изучается всего два направления — «что потребители смотрят» (медиаизмерения) и «что потребители покупают» (измерение объёмов розничных продаж).

Крупнейшими клиентами являются CBS, NBC, News Corporation, Walt Disney Company и др. Nielsen проводит медиаизмерения в 47 странах, которые в совокупности аккумулируют 80 % мировых инвестиций в рекламу.

Все приобретения в 2015-16 годах должны были помочь укрепить лидерство: куплены лидеры в области сбора, хранения и распространения цифровых данных о характеристиках товаров повседневного спроса, провайдер программатик-рекламы, компанию, специализировавшуюся на потребительских нейроисследованиях с использованием биометрии, технологии отслеживания движения глаз и кодирования лицевых движений, а также глобального лидера в области измерений индустрии спорта. Что в итоге? Последние два года крупный чистый убыток, и это до мировой пандемии, выручка и активы падают, дивиденды мизерные. Котировка на историческом дне, но, по-прежнему, выше балансовой стоимости.

Даже меня обманула магия имени, не позволив заметить нарастание смертельной конкуренции. Надеюсь, вы расширили свой круг компетенций и тоже не полезете в это.

NIKE (NKE)

Самый дорогой спортивный бренд в мире и известный производитель спортивной одежды и обуви. Почти вся продукция изготавливается сторонними компаниями-подрядчиками (в основном в Азии), а сама Nike является правообладателем торговых марок, разрабатывает дизайн продукции и владеет сетью магазинов (около 1 150 по всему миру) и торговых центров NikeTown.

Продукция выпускается под марками Nike, Air Jordan, Total 90, Nike Golf, Team Starter, Nike Air, Nike LeBron и др. Также Nike контролирует компании, выпускающие товары под брендами Converse и Hurley International.

Начиная с 90-х годов компания регулярно подвергается критике за то, что её продукция производится на фабриках, где нарушается трудовое законодательство. Также компанию постоянно упрекают за уклонение от уплаты налогов с помощью офшорных компаний. Одним из способов уклонения является то, что правообладатель логотипа — дочерняя компания, зарегистрированная на Бермудских островах (где нет налога на роялти).

Выручка, активы и чистая прибыль растут, а вот капитал немного падает. ROE 37%, котировка возле максимума, дивиденды малы. Для меня лишь одна загадка, почему до сих пор не сказали своё решающее слово подделыватели?

После кризиса 2008-го к февралю 2009-го котировка слетела на -38%. В общем, держу её на карандаше.

Nokia (NOK)

Первый раз легенду 90-х тряхнул кризис доткомов в 2001-м, а досрочно добил предыдущую реинкарнацию в 2007-м Стив Джобс презентацией первого айфона. Кризис 2008-го лишь помог доосознать неизбежное – отныне в продажах телефонов с 2/3/4G компания полный андердог, пора продавать производство Microsoft (MSFT).

Сегодняшняя Nokia – производитель телекоммуникационного оборудования для мобильных, фиксированных, широкополосных и IP-сетей. Фантомные боли о былой славе и зависть к Apple, Samsung, Huawei и Xiaomi по-прежнему мучают руководство, заставив включиться в гонку производства не только оборудования, но и телефонов с 5G. Про текущую и грядущую бойню CapEx-ов в 5G можете прочитать в этом цикле в описании Ericsson (ERIC), а лучше в полном обзоре на нашем платном сайте: обзор всех телекомов. Почему я так настойчиво советую его прочитать?! Там есть описание реального арбитража с этой акцией, который будет действовать минимум до 1Q2022.

Текущая диспозиция. В мир глобальной 5G следующие 10 лет будут вести всего три «платных моста», у каждого из которых есть охрененные скелеты в шкафу: Huawei, Ericsson и Nokia – именно в такой последовательности. Остальным, включая Samsung, останутся объедки со стола.

Многие инвесторы вместе со шведами и финнами уже потирают от радости свои потные ладошки, глядя на американцев, прямо сейчас вводящих новые санкции против Huawei и всего Китая под соусом вины за коронавирус: «Новое правило расширяет полномочия США по требованию лицензий на поставку Huawei чипов от любого производителя, даже не американского. Тем самым Huawei могут отсечь от главной производственной базы ― от Тайваня и компании TSMC». Звучит зловеще для компании, чьи передовые чипы для смартфонов, серверов и базовых станций сотовой связи выпускаются на Тайване. Однако, Китай уже озвучил ответную угрозу – ударить санкциями по Apple (AAPL), Qualcomm (QCOM), Cisco (CSCO) и Boeing (BA). Признавайтесь, они есть в вашем потфеле?!

Почему же так вспотели ладошки у финнов и их инвесторов? Они поверили, что Huawei отныне попрощается со вкусным рынком Северной Америки и большим куском в Европе, которые достанутся только Ericsson и Nokia. Радующимся стоило бы просчитать, что тогда самый премиальный рынок мира – Азия – достанется полностью Huawei. Почему? Секрет в китайском госкапитализме.

В сентябре 2020-го Nokia возглавит гендиректор энергетической Fortum Пекка Лундмарк, уже работавший в Nokia в период её апофеоза с 1990 по 2000. Нынешний гендиректор – Раджив Сури – насовершал столько ошибок, что хватит на расстрельную статью. Ключевая – безумная переплата в 2015-м за поглощение ядовитого конкурента Alcatel-Lucent, и это только чтобы его не купила Ericsson. Эффект от яда до сих пор виден в квартальных отчётах о доходах и расходах.

Один из крупнейших европейских операторов связи – Deutsche Telekom – назвал 5G-оборудование финского бренда худшим.

С 2016-го года выручка стагнирует, плюс постоянные убытки, кроме околонулёвого результата за 2019-й, но короняжка сделает своё дело в 2020-м. Если мистер Лундмарк до конца 2021-го года не совершит чудо, слух о поглощении Ericsson-ом финнов станет явью.

18 марта, в самый пик паники, цена акции опускалась ниже балансовой стоимости и стремилась к условной идеальной, но так и не дошла. Прямо сейчас котировка чуть выше балансовой. ROE 2%, дивидендов не будет до 1Q2022. Для не разбирающихся детально в телекоме вход закрыт! А так акция очень адреналиновая: тут вам и стоимостная история, если продадутся шведам, и арбитраж, если после изоляции начнут возрождаться и возродят дивиденды, и даже дивидендная история, если будет реальная вторая волна кризиса. Плюс гарантированные амплитуды из-за бойни между американцами и китайцами.

Novartis (NVS)

Вторая в мире фармацевтическая компания, из Швейцарии.

Блокбастеры: Гливек (Gleevec/Glivec) — онкология (хронический миелоидный лейкоз), Гиления (финголимод, Gilenya) — невропатология (рассеянный склероз), Луцентис (ранибизумаб, Lucentis) — офтальмология, Тасигна (нилотиниб, Tasigna) — онкология (хронический миелоидный лейкоз), Сандостатин (остеотид, Sandostatin) — онкология, Афинитор (эверолимус, Afinitor/Votubia) — онкология (рак молочной железы), Галвус (вилдаглиптин, Galvus) — противодиабетическое средство, Косентикс (секукинумаб, Cosentyx) — дерматология (псориаз), Диован (валсартан, Diovan/Co-Diovan) — (гипертония), Эксиджаж (Деферазирокс, Exjade/Jadenu) — онкология, Эксфорж (валсартан и амлодипин, Exforge) — гипертония, Xolair (омализумаб) — астма, Вотриент (пазопаниб, Votrient) — онкология (рак почек), Тафинлар (дабрафениб, Tafinlar/Mekinist) — онкология (меланома), Промакта (eltrombopag, Promacta/Revolade) — онкология, Травопрост (Travoprost) — офтальмология (снижение глазного давления), Джакави (руксолитиниб, Jakavi) — онкология (миелофиброз), Вольтарен (Voltaren/Cataflam) — противовоспалительное и обезболивающее, Сандиммун Неорал (циклоспорин, Neoral/Sandimmun) — иммунология и дерматология (трансплантация), Экселон (ривастигмин, Exelon) — невропатология (болезнь Альцгеймера). Повторяю, на каждом из этих препаратов компания либо уже зарабатывает больше $1 млрд., либо точно будет. Также производит дженерики и занимаются биофармацевтикой.

Доля Европы в выручке компании составляет 34%, США — 33%, Азии, Африки и Австралии — 24%, Канады и Латинской Америки — 9%.

Для понимания масштаба. Когда Novartis понадобилось в 2010-м купить крупнейшего в мире производителя офтальмологической продукции – компанию Alcon, – она не задумываясь отдала $39,3 млрд. деньгами, причём общая стоимость Alcon составила $60 млрд.

В последнее время Novartis сконцентрировалась на разработке препаратов для лечения онкологических заболеваний (генная терапия), а также новых исследованиях в области неврологии и офтальмологии.

Из всех фармацевтов самая большая надежда у меня была на нужную просадку AbbVie (ABBV), из-за убитого байбэками капитала. Однако, 8 мая этого года она завершила приобретение идеальной Allergan (AGN). Поэтому моим фармацевтическим кандидатом номер один становится именно Novartis.

ROE 25%, выручка стабильна и всегда в прибыли. Ни по P/B, ни по P/E её не отловишь. Надежда на повтор 2008-го: тогда котировка улетела вниз на -61%. Это единственная зацепка. Дивиденды малы.

NV5 Global (NVEE)

Я ни разу не встречал в России аналитику по этой бумаге.

Ведущий поставщик в США технических, инженерных и консалтинговых решений как для частного, так и государственного сектора по пяти направлениям: инфраструктура, управление программами, охрана окружающей среды, коммунальные услуги, обеспечение качества строительства, а также предоставление геопространственных услуг через свою «дочку» – Quantum Spatial – крупнейшего в Северной Америке подобного разработчика. Помогают клиентам планировать, проектировать, создавать, тестировать, сертифицировать и управлять строительными проектами. В общем, это защитник от тамошнего Техстройнадзора.

Чем интересна? Ответ на фото

Компания существует уже 70 лет, накопила достаточно опыта, а при этом выручка начала быстро расти только в последнее время при стабильной прибыли. Понадобится большая прожарка, чтобы понять все шесть последних загогулин котировки.

Как инвестидея довольно стрёмная: ROE 6%, дивидендов нет. Текущая цена чуть выше балансовой стоимости, при этом конкурентные преимущества всё-таки имеются. Пока просто понаблюдаю за реакцией компании на последствия коронакризиса.

Oracle (ORCL)

Второй по доходам мировой производитель программного обеспечения [после Microsoft (MSFT)] и крупнейший поставщик серверного оборудования для организаций.

Cпециализируется на выпуске систем управления базами данных, связующего ПО и бизнес-приложений (ERP- и CRM-систем, специализированных отраслевых программ). Ключевой и наиболее популярный продукт — Oracle Database (объектно-реляционная система управления базами данных). Также миру известны MySQL, Berkeley DB, InnoDB и Rdb.

Среди принципов корпоративного управления особо выделяют вертикальную интеграцию в противовес тенденциям 2000-х к децентрализации и расширению полномочий на местах. В частности, отмечены глобальная стандартизация «лучших практик», централизованный контроль за условиями контрактов по всему миру и интегрированная единая система, в которой каждый сотрудник фиксирует результаты своей деятельности, и управленцам любого уровня доступен ежедневный анализ ситуации.

Маркетинговую деятельность корпорации неоднократно отмечали, как агрессивную, с элементами жёсткой антирекламы конкурентов. Особенно обижаются Microsoft, SAP, IBM и Hewlett Packard.

Описывать все направления деятельности Oracle, её историю, поглощения, продукты и услуги – безумие.

Выручка стабильно растёт, прибыль подколбашивает, но тренд всё равно наверх, ROE 71%, дивиденды мизерные.

Экспоненциальная акция возле максимума, а последнее настоящее дно было в сентябре 2002-го. Просто мечтаем о чуде.

PayPal (PYPL)

Крупнейший оператор денежных онлайн-переводов.

Основа бизнеса — платёжная инфраструктура, позволяющая привязать банковские счета или карту к своему аккаунту PayPal.

Активно скупает финтехи: мобильный кошелёк Venmo, сервис по обработке платежей для мобильных приложений Braintree, сервис для обработки платежей в магазинах iZettle и т.д. В 2019-м вложила $500 млн. в Uber и $750 млн. в крупнейшую платформу электронной коммерции в Латинской Америке (MercadoLibre).

За этой вкусняшкой очень просто следить: проверяйте объём транзакций, совершаемых через PayPal. Он постоянно растёт, а вслед за ним автоматически растут выручка и прибыль.

При этом оборот транзакций через PayPal на порядок меньше, чем у Visa и Mastercard, а средняя комиссия выше (2,25%), чем у конкурентов (0,25%). Также не стоит забывать про постоянно появляющиеся новые финтех-стартапы с мечтой снизить комиссии «почти до нуля».

PayPal даже обгоняет Mastercard по выручке, но тратит больше средств на обработку транзакций. Чистой прибыли от выручки остаётся меньше, чем у конкурентов: 10—15% против 40—50% у Visa и Mastercard.

Отчётность шоколадная: даже при байбэке капитал постоянно рос. Выручка, прибыль, активы – всё растёт и цветёт. Особенно улетела вверх котировка. ROE 11%. P/B и P/E шансов не дают. Единственный спуск был 23-го марта до $83,89 за штуку. Это ближайшее дно при второй волне.

PepsiCo (PEP)

Популярный производитель безалкогольных напитков и других продуктов питания – главный конкурент COCA-COLA (KO). Только в отличие от COCA-COLA котировка постоянно летит вверх.

Компания всё время расширяет своё присутствие на развивающихся рынках. Выручка и активы растут, всегда в прибыли, хоть её и колбасит. Очень долго увлекалась байбэками, при этом ещё и сохраняет звание «дивидендный аристократ»: 45 лет подряд наращивает дивиденды, что очень скоро начнёт играть злую шутку. “Dividend Payout Ratio” уже равно опасные 79%.

Последний раз реальное дно котировки видели в феврале 2009-го, -32% от максимума 2008-го.

ROE 48%, экспоненциальная акция дорогая, дивиденды, естественно, мелкие.

PetroChina (PTR)

Очень напоминает «Роснефть». Китайская нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой, разработкой, добычей нефти, нефтепродуктов и природного газа, а также их переработкой, транспортировкой и распределением/продажей. Контрольный пакет акций принадлежит государственной CNPC. Привет Игорю Ивановичу Сечину и Роснефтегазу.

Доказанные запасы нефти составляют более 7,5 млрд. баррелей, а природного газа – более 2 трлн м3.

Компании в Китае принадлежит 29 нефтеперерабатывающих и нефтехимических предприятий. Производят всё: дизельное топливо, бензин, нафту, керосин, топливные масла и смазочные материалы. Из нефтехимической продукции наибольшее значение имеют этилен, синтетические смолы, синтетические волокна и полимеры, мочевина и синтетический каучук. PetroChina принадлежит 20 555 автозаправочных станций, а ещё 1 228 работают на правах франчайзинга.

А теперь самый смак

В ноябре 2007-го PetroChina была крупнейшей по капитализации компанией мира в размере $1,1 трлн. А как вам падение котировки в 2008-9 в 3,5 раза?! А почему упала ещё в 2,5 раза после сентября 2018-го, ведь у компании всё зашибись: выручка, чистая прибыль, активы и капитал постоянно растут.

И вся эта хурма с котировкой случилась без карантина и недавнего фьючерсного нефтепада в минус. При этом в Китае всего три нефтегазовых гиганта: PetroChina, Sinopec и CNOOC. Отгадаете, кто самый крупный?!

ROE 43%, текущая цена всё ещё выше балансовой стоимости, а дивиденды средние. Вас наверняка отпугнёт из-за наездов США на Китай и ответной реакции.

Pfizer (PFE)

Легенда фармацевтики, перевернувшая мужской мир одним словом – Виагра.

Производит самый популярный в мире препарат – Липитор (липримар, аторвастатин) для снижения уровня холестерина в крови. Также продаёт следующие популярные лекарства: Превенар (Prevnar) — заболевания, вызываемые пневмококком; Лирика (Lyrica) — эпилепсия, невралгия; Энбрел (Enbrel) — ревматоидный артрит, псориаз; Липитор (Lipitor) — снижение уровня холестерина; та самая Виагра (Viagra) — эректильная дисфункция; Сутент (Sutent) — некоторые формы раковых опухолей; Премарин (Premarin) — симптомы менопаузы; Норваск (Norvasc) — гипертония; Зивокс (Zyvox) — бактериальные инфекции; Целебрекс (Celebrex) — артроидные и другие боли; Бенефикс (BeneFIX) — гемофилия; Ибранс (Ibrance) — рак молочной железы; Пристик (Pristiq) — депрессия.

При этом часть блокбастеров – гипохолестеринемический Lipitor, гипотензивное средство Norvasc, Viagra и средство для лечения глаукомы Xalatan – уже потеряли патентную защиту, т.е. уже активно копируются дженериками. В итоге Pfizer решила больше не зависеть от успехов нескольких блокбастеров. Отныне усилия сосредоточат на препаратах биологического происхождения – вакцинах и средствах для лечения болезни Альцгеймера и онкозаболеваний, – вместо того чтобы отдавать предпочтение обычным лекарствам, вроде гипохолестеринемических и гипотензивных средств, а также антидепрессантов. Кроме того, Pfizer намерена активно работать на рынках препаратов для людей старшего возраста.

История судебных дел бесконечна. Чего только нет: незаконные испытания лекарств, фальсификация клиниспытаний, мошеннический маркетинг, рэкет (!) и коррупция, незаконное повышение цен, монополизация и т.д. Конечно же компания отбилась ото всех претензий – урегулировав споры и штрафы баблом, которое недополучили акционеры.

Кризис 2008-го вообще никак не сказался на финансах компании, а лишь заставил заняться реорганизацией.

С 2016-го выручка колбасится на одном уровне, прибыль постоянна. Pfizer – чемпион среди всех голубых фишек США по размеру байбэка. И что самое удивительное – этот обратный выкуп помог котировке подняться, но без вау-эффекта. Исторический виагровый пик – $47,94 за акцию 16 июня 2000-го – до сих пор не побит. Очень долго Pfizer, готовая выложить на бочку $150 млрд., гонялась за Allergan (AGN), доставшуюся в итоге AbbVie (ABBV).

ROE 24%, дивиденды малы, акция дорогая. А вот паника 23-го марта показала, что котировка вполне способна сложиться на -30%.

Philip Morris (PM)

Самая интересная табачная компания.

Наиболее известные марки: Marlboro, Parliament, Bond, Chesterfield, L&M, Next, Philip Morris, PRESEDENT, а в последнее время особенно выделяется HEETS (табачные стики для вейпов IQOS).

Теперь вам придётся вспомнить историю про Altria Group (MO). В 2008-м из-за угрозы массовых исков против табачных компаний в США некогда единая Philip Morris Companies Inc. была разделена по глобусу: в Западном полушарии впендюриванием старых добрых сигарет занялась Altria, а в Восточном – отпочковавшаяся нынешняя Philip Morris. Тот год, как и несколько последующих лет, не располагал к бурному оптимизму и переходу на здоровый образ жизни. Однако, критическая масса нарастала и нарастает.

Те самые крупные иски против табачников в США так и не превратились в фатальные судебные решения, от них спокойно отмахались. А для любителей истории здесь вообще дежавю: аналогичные иски уже безуспешно пытались выиграть в 80-е. Табачное лобби намного лучше подмазывает журналистов, политиков и судей, да и кто в здравом уме убьёт лучших плательщиков акцизов?! 

Тем не менее, месседж был услышан: с 2010-х годов появились новые типы сигарет – электронные (вейпы). Оказалось, что их продажа ещё прибыльнее, а наносимый вред меньше – во всяком случае эта маркетинговая парадигма успешно втирается доверчивому миру. Клинические исследования влияния вейпов на организм только идут, что позволяет обходить многие углы антитабачных законов.

И здесь Philip Morris заняла доминирующее положение. В 2014-м компания запустила продажи устройства IQOS — той самой электронной системы нагревания табака, которую вы наверняка уже не раз видели среди пыхающих. Для её использования нужны специальные табачные стики, продающиеся отдельно. Отсутствие процесса горения якобы снижает уровень вредных веществ на 90—95%. Отныне слоган «создать будущее без дыма» начал играть за доминирующее положение Philip Morris.

У компании только две проблемы – конкуренты и ЗОЖ, причём ЗОЖ страшнее. Люди всё больше стремятся к здоровой жизни без отблёвывания лёгких в онкологических палатах. В развитых странах число курильщиков уже начало падать (замечу, что и в России тоже), а в развивающихся их рост замедляется. Несколько лет у табачников ещё есть, при этом их стабильность гарантируют те самые вейпы: уверен, мы станем свидетелями массового перехода мира на электронные сигареты.

А теперь о конкурентах. Про текущие глобальные проблемы Altria Group с их вейпами JUUL уже писал. Более страшное событие случилось в 2017-м: British American Tobacco поглотила Reynolds American за $49,4 млрд., что позволило ей вплотную приблизится к Philip Morris по выручке. Чем ответил лидер? Решил воссоздать того самого единого гиганта, из которого его отпочковали. В августе 2019-го Philip Morris и Altria Group провели переговоры об объединении: предполагалось слияние на $210 млрд. путём обмена акциями. Уверен, после пандемии они вернутся за стол переговоров.

Часто говорят, что табачный бизнес аморальный. А кроссовки Nike, созданные на заводе, где люди фактически рабы, – моральны?! Не смешите, даже Баффетт с Мангером не стеснялись закупаться в 70-80-е зачмырённым Philip Morris.

Единственный косяк в отчётности – отрицательный капитал. Угадаете почему? Верно, набайбэкали за много лет.

Выручка и активы медленно растут, да и прибыль с откатами, но движется вверх. Дивиденды средние, причём на их выплату уходит 95% прибыли.

Акция пока дорогая, но в каждый кризис котировку колбасит. Если она уполовинится, повторив уровень февраля 2009-го, хватайте.

Phillips 66 (PSX)

Компания была выделена из ConocoPhillips в 2012-м и занимается производством газоконденсатных жидкостей и нефтехимических продуктов. Работает в четырёх сегментах.

Midstream: транспортировка, терминализация и хранение сырой нефти и нефтепродуктов; транспортирует, хранит, фракционирует, экспортирует и продаёт жидкости на природном газе; собирает, обрабатывает, транспортирует и продаёт сам природный газ.

Химический сегмент производит и продаёт: этилен и другие продукты олефина; продукты ароматики и стирола, такие как бензол, циклогексан, стирол и полистирол; различные специальные химические продукты, включая сероорганические вещества, растворители, катализаторы и т.д., используемые в бурении и добыче полезных ископаемых.

Сегмент нефтепереработки: перерабатывает сырую нефть в нефтепродукты, включающие бензины, дистилляты и авиационное топливо, на 13 заводах в США и Европе.

Marketing and Specialities: покупает и перепродаёт очищенные нефтепродукты в основном в США и Европе. Также производит специальную продукцию, вроде нефтяного кокса, воска, растворителей и полипропилена.

Новостью часа стало объявление, что Berkshire Hathaway в 1Q2020 полностью вышла из акционеров компании. Баффетт испугался вируса или отрицательных цен на нефть?

Данные с апрельского конференц-звонка: в апреле же компания использовала свои мощности на 60%, получила срочную кредитную линию на $2 млрд. и выпустила необеспеченных облигаций на $1 млрд., в марте приостановили обратный выкуп акций, сократили CapEx на $700 млн., отложили реализацию проектов двух своих трубопроводов – Red Oak и Sweeny Frac 4, – и двух совместных – Liberty и Ace (заморожен на стадии принятия окончательного решения по инвестпроекту). Это был оптимизм. Компания абсолютно точно переживёт 2020-й и 2021-й год.

А теперь пессимизм, который просчитал Баффетт. Впервые с момента выделения из ConocoPhillips в 2012-м компания получила квартальный убыток и сразу -$2,5 млрд. Причём резерв на непредвиденные потери на весь 2020-й составляет $2,9 млрд. Из 13-ти НПЗ одиннадцать находятся в США, три из которых полностью остановил вирус. Не надо быть пророком, чтобы догадаться, какими будут второй и третий квартал для Phillips 66.

До этого года выручка и прибыль хорошо росли, много направляли на обратный выкуп акций и дивиденды (чувствуется твёрдая рука оракула из Омахи). Текущая ставка «Dividend Payout Ratio» безумна: 522% – дивидендам капут.

Уверен, компанию будет колбасить до 2021-го года. Решайте сами, нужно ли вам такое?! Акция всё ещё дорогая.

Procter & Gamble (PG)

Один из лидеров рынка потребительских товаров и крупнейший в мире рекламодатель. Такой же бенефициар паники из-за пандемии.

Основные подразделения:

Моющие средства — производство стиральных порошков и чистящих средств; занимает 25—30% мирового рынка; основные торговые марки — Tide, Ariel, Downy, Gain, Cascade, Dawn, Febreze, Mr. Clean, Swiffer.

Детская и женская гигиена — одноразовые подгузники (30% мирового рынка), средства женской гигиены (25%), туалетная бумага и бумажные полотенца (только в Северной Америке, 40%); основные торговые марки — Luvs, Pampers, Always, Tampax, Bounty, Charmin.

Красота — средства для ухода за волосами и кожей, дезодоранты; основные торговые марки — Head & Shoulders, Pantene, Rejoice, Safeguard, Old Spice, Olay, SK-II.

Уход за собой — средства для бритья (Gillette, Venus, Braun, Fusion, Mach3, Prestobarba; 65%) и бытовая техника (Braun).

Здоровье — товары для ухода за ротовой полостью (Crest, Oral-B), витамины, пищевые добавки и безрецептурные лекарства (Prilosec, Vicks).

Как и Pfizer (PFE), Procter & Gamble – чемпион по долгому безумному байбэку. Чем интересна? Она всегда даёт шанс

Не обходится и без критики с судебными делами: антимонопольные санкции за сговор с Unilever и Henkel по цене на стиральные порошки, обвинения Greenpeace в нанесении огромного ущерба природе, отравление домашних животных кормом с меламином, аморальное добывание бизнес-секретов Unilever, тесты продукции на животных (правда, постоянно пытаются отмазаться и уйти от этого), мошенническая реклама и т.п.

Выручка постоянно растёт. Компания всегда в прибыли, огромную часть которой постоянно тратили на безумный байбэк и дивиденды. И здесь видно влияние Уоррена Баффетта.

Dividend Payout Ratio = 167%, рука-лицо. Procter & Gamble – уже даже не аристократ, а «дивидендный король»: 62 год подряд дивидендные выплаты растут. Не долго им осталось.

ROE 10%, акция дорогая, дивидендная доходность при этом всём маленькая. Тут не намолишь падения до балансовой стоимости или идеальной цены, просто помечтаем.

Ну вот, дорогой читатель, мы и просмотрели всех до буквы P: третья часть завершена, пишу дальше.

Удачных Вам инвестиций!

Продолжение следует…

Ваш Алексей Смирнов.

Если захотите узнать больше, у нас есть платная подписка и возможность прочитать любую платную статью раз в месяц бесплатно!

Если Вам понравилась запись, пожалуйста, поделитесь ею (прямо под статьёй для этого кнопки).