Инвестиционные графики – рецессия, оценка секторов США, юмор и многое другое

В этой рубрике будут графики попавшиеся мне в сентябре – веселые и не очень. Я начну с простых графиков, а потом постепенно перейду к более сложным и интересным. Многие из них заставят вас задуматься. Сам я от выводов постараюсь воздержаться, но вопросы обозначу.

Обратите внимание, что будет очень много графиков о США по двум причинам. Первая, этих графиков просто много, рынки и экономику США изучают со всех сторон. Вторая, рынок США очень важен, так как от него зависят и другие рынки и экономики. Если они вам не интересны – смело пропускайте.

Поехали.

Операционная маржинальность различных секторов S&P500

Интересный график с операционной маржинальной разных составляющих индекса S&P500:

Технологические компании имеют максимальную маржинальность за последние 25 лет – то ли пузырь, то ли тектонический сдвиг и мы свидетели образования новых естественных монополий. Главный вопрос – какие компании – естественные монополии? Amazon? FB? Google? А какие нет? Netflix? Nvidia? И что будет делать ФАС США с этими монополиями? В начале 20 века он их разгромил, но, например, в случае со Стандарт Ойл акционеры не пострадали и их доходность в раздробленных компаниях была более чем удовлетворительная. Повторится ли история?

В самом S&P500 маржинальность тоже близка к максимумам. Причиной этого, помимо роста доли маржинальных технологических компаний, является, что доля затрат на труд на минимумах. Как мы видим по лидерству социалистов в опросах по выбору президента США, маятник уже качается обратно.

А вот ситуация в секторе здравоохранения мне непонятна. Расходы на него растут с огромным опережением инфляции, а маржа на минимуме. Что это? Конкуренция? Опережающий рост расходов? Композиция индекса?

Продолжаем.

Про стоимостные акции из США

Ряд графиков уже публиковал, но повторение лишним не будет.

Рынок США – дисконт на стоимостные акции на максимумах, особенно против низковолатильных акций:

Дисперсия по показателю P/E между дорогими акциями и дешевыми на максимумах:

Аннуализированная доходность стоимостных акций против акций роста на минимумах с 1939 года:

Что такое 5% за 12 лет? Это значит, что ваш портфель на 45% худее, чем у тех, кто покупал акции роста. Причем видно, что резкое падение было в последние годы. Стоимостные бумаги не просто отставали в росте, но и дешевели.

Горячий рынок технологических компаний

IPO много, деньги привлекают технологические и похожие на них компании. Интересно, сломает WeWTF эту тенденцию? Вот график по годам:

Доля технологических компаний в структуре индекса устойчиво растет. Интересно, что из топ 5 компаний, кроме Микрософта, остальные были до середины 00-х практически незаметны. Будут ли через 15 лет другие чемпионы?

Немного порно судного дня

Судный день близок, об этом твердят пророки на каждом углу. Ну и я не останусь в стороне и тоже буду наводить на вас жуть. Правда большинство графиков про США и может в мире все не так плохо?

Вот, например, график на котором видно, что доля акций во владении домохозяйств на максимумах от общей стоимости их активов:

Правда я не уверен, что стоит драматизировать именно этот факт.

Добавим другие, например, индикатор называемый в честь Баффета, а именно Капитализация/ВВП, тоже на максимумах в США:

Хотя формально акции не кажутся ужасно дорогими по будущему P/E (если верить, что он будет как предсказывается):

Если смотреть на более длительном горизонте, то картинка выглядит хуже. При этом, на графике есть моменты когда ставки были низки как сейчас (конец 40-х), а акции стоили дешево. Вот в это время и начал свою карьеру Баффет. Где та Америка? Может в Корее?

Между тем процент компаний , которые не имеют прибыли достаточно велик среди компаний малой капитализации:

А их долговая нагрузка растет:

Все не однозначно, ниже график на котором видно, что огромное количество денег зашло в облигационные ETF и ПИФах в момент когда доходность гос. облигаций США была низкой (25% с 1.5-2%, ~15 с 2-2.5% и т.д.). Низкая доходность – бич тех кто сберегает, в том числе пенсионных фондов, страховых компаний и т.д. Это с одной стороны. А вот с другой, еще все таки есть деньги в старых фондах с более высокой доходностью и скоро они пойдут либо в фонды с низкой доходностью, либо в акции, которые все таки привлекательнее.

Добавлю до кучи еще график потребительской уверенности. Она на максимумах и раньше бывало рынок падал в такие моменты:

Чего не хватает для падения? Рецессии в США. Ну так давайте о ней.

Рецессия в США

Когда-нибудь эта рецессия обязательно будет. Есть обоснованное предположение, что она где-то близко. Например, в Гугле ищут это слово все чаще:

А между тем, доходность 3 месячных государственных облигаций США выше 10 летних более 3 месяцев. По словам Дэвида Розенберга в таких случаях рецессия была всегда . Хотя судя по графику не сразу:

По другим расчетам по спредам, вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев 31% и она растет:

И расходы на труд начали падать:

А как в других странах?

Долги девелоперов в Китае

В Китае, например, долги девелоперов на максимумах и прибавили с 2008 году уже $631 млрд. Ну и как группа в целом они не зарабатывают.

В общем, вряд ли этот сектор будет локомотивом роста. А его циклическое падение может вообще ударить по всей экономике за счет эффектов второго и больших порядков. Плюс, строительный сектор – важный потребитель различного сырья, арматуры, никеля, меди и пр.

Остается надеятся на мягкую стагнацию в этом секторе китайской экономики и компенсацию спроса за счет Индии, ЮВАО и других стран.

Так что же делать если наступит рецессия?

Что работает в рецессию?

Как это ни странно в преддверии рецессий, если исключить случай 2008 года, циклические бумаги показывали результаты лучше рынка. Связано, это с тем, что к этому моменту в их цене была заложена будущая рецессия.

Будет ли в этот раз обычный кризис или Великий Финансовый Кризис, как в 2008? Правда перед GFC циклические акции были дороги, Газпром шел к триллиону $, нефть была по $140, сейчас немного по-другому.

Теперь просто графики на разные темы.

Разные графики

На верхней части графика ставки центральных банков разных стран с 1950-х годов, а на нижней процент развитых стран с более мягкой кредитной денежной политикой чем в США. Сейчас у США кредитно денежная политика жестче чем во всех других развитых странах, невзирая на низкую ставку всего в 2%. Может Трамп прав когда чехвостит Пауэлла? Или может другим ЦБ ужесточить политику? Только аккуратно, чтобы ничего не сломалось.

Ожидаемая 10 летняя доходность и волатильность различных активов кем то рассчитанная… Акции развивающихся стран выглядят интересно.

Популяция и процент “миллениалов” по странам. У каждой демографической страты свои стандарты потребления и эта информация может быть полезна при рассмотрении отдельных инвестиций.

График общеадминистративных расходов на баррель нефтяного эквивалента различных канадских и американских компаний от Keubiko из twitter. Информация высокого уровня, но тем не менее мне было интересно, что он отметил Tourmaline Oil о которой я писал.

Тоже самое, плюс объем произвоства

График снижения эффективной ставки налогообложения корпорации в США, а также перенаправления денежных потоков на дивиденды и обратный выкуп акций. В этом графике можно увидеть и снижение объема инвестиций и глобализацию с ее оффшорами и много чего еще.

Вас волновал вопрос, сколько лет занимает восстановление рынка с пика с учетом инфляции? Смотрите на графике:

А вот график на котором показаны самые крупные сектора рынка США в общей капитализации аж с 1830 года. Видно, что технологический сектор сейчас не идет ни в какое сравнение с банками и транспортным секторами 19 века. Он просто карликовый. Также на этом графике можно разглядеть процесс диверсификации американской экономики и развития ее фондового рынка, который проник во все отрасли. Когда-нибудь, я надеюсь, будет такой же график для рынка России.

А вот интересный график о человеческой психологии. При абсолютно одинаковой реальной ставке доходности (то есть за вычетом инфляции) средний человек будет гораздо больше инвестировать в безрисковые инструменты, если эта ставка номинально высока. То есть при инфляции в 14% и реальной ставке доходности в 1% (1%+14%=15%) средний инвестор вложит ~50% в безрисковые облигации и ~50% в рисковые акции. А вот при инфляции в -1% (дефляции) и реальной ставке в 1% (-1%+1%=0%) средний инвестор будет вкладывать в акции уже ~70%. Восприятие имеет значение и психологически легче получать 15% гг. при инфляции в 15%, чем 0% при 0% инфляции. Какие выводы? При падении ставок деньги текут в акции, даже если их реальная доходность не растет.

Следующий график о разнице между прибылями по официальным правилам американского бухгалтерского учета GAAP и теми, что показывают компании. Как можно догадаться, второе всегда выше.

А между тем запасы алюминия падают вместе с ценами.

Ну и последний график о том, что надо делать чтобы потерять деньги на финансовом рынке точно – много торгуйте, пытайтесь выбрать момент входа и выхода, найдите брокера с высоким комиссиями, используйте левередж и не забудьте забыть о правильной диверсификации.

Ниже бонус для тех кто дочитал.

Минутка юмора

Понравилась картинка выше? Такие же есть про другие формы хозяйствования и про корпорации. Чтобы не плодить одинаковые картинки, ниже просто текст:

• Коммунизм
  • У вас 2 коровы.
  • Государство забирает обе и выдает вам немного молока.
• Социализм
  • У вас 2 коровы.
  • Вы отдаете одну соседу.
• Фашизм
  • У вас 2 коровы.
  • Государство забирает обе и продает вам немного молока.
• Бюрократизм
  • У вас 2 коровы.
  • Государство забирает обе, одну расстреливает, доит вторую и выливает молоко .
• Традиционный капитализм
  • У вас 2 коровы.
  • Вы продаете одну и покупаете быка.
  • Ваше стадо размножается, и экономика растет.
  • Вы продаете стадо, уходите на заслуженный отдых и живете на проценты от вырученного.
• Венчурный капитализм
  • У вас 2 коровы.
  • Вы продаете 3 из них вашей публичной компании, используя аккредитив открытый на вашего шурина, затем исполняете своп на долг и капитал компании с привязанным оффером таким, что вы можете получить обратно свои 4 коровы, с налоговой льготой на 5 коров.
  • Право на молоко от 6 коров переходят через посредника на секретную компанию на Каймановых островах, которой владеет мажоритарный акционер, и она продает право на все 7 коров обратно своей публичной компании.
  • В годовом отчете отражено, что компания владеет 8 коровами и опционом еще на одну.
• Итальянская корпорация
  • У вас 2 коровы, но вы не знаете где они.
  • Вы решили, что пора пообедать.
• Французская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • Вы протестуете, организуете протест и блокируете дороги, так как вы хотите, что у вас было 3 коровы.
• Американская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • Вы продаете одну, а вторую доите за 4 коров.
  • Позже, вы нанимаете консультанта, чтобы он проанализировал, почему ваша корова умерла.
• Щвейцарская корпорация
  • У вас 5000 коров.
  • Ни одна из них вам не принадлежит.
  • Вы берете плату с собственников за то, что вы их держите у себя в загоне.
• Ирландская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • Одна из них лошадь.
• Австралийская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • Бизнес идет неплохо.
  • Вы закрываете офис на ключ и направляетесь хлопнуть несколько бутылок пива, чтобы это отметить.
• Китайская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • У вас 300 человек которые их доят.
  • Вы объявляете, о том, что все трудоустроены, безработицы нет и о высокой продуктивности вашего крупного рогатого скота.
  • Вы арестовываете журналиста, который рассказал о настоящей ситуации.
• Индийская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • Вы на них молитесь.
• Иракская корпорация
  • Все думают, что у вас много коров.
  • Вы всем говорите, что у вас нет коров.
  • Никто вам не верит, поэтому они бомбят вас и вторгаются в вашу страну.
  • Коров у вас как не было, так и нет, зато теперь есть Демократия.
• Британская корпорация
  • У вас 2 коровы.
  • Обе бешеные.
• Греческая корпорация
  • У вас 2 коровы, которые вы взяли в долг у немецкого и французского банков.
  • Вы съели обе.
  • Банки требуют, чтобы вы их подоили и отдали молоко, но вы этого сделать не можете и звоните в МВФ.
  • МВФ дает вам в долг 2 коровы.
  • Вы съели обе.
  • Банки и МВФ требуют, чтобы вы их подоили и отдали молоко.
  • Вы решили, что пора сделать новую стрижку.

Надеюсь вам понравилось.

Жить так интересно,

Владислав

Также для тех, кто хочет знать больше у нас есть платная подписка.

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми, кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной и нажать кнопку Нравится под статьей. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.