Меню Закрыть

Инвестиционные графики — рецессия, оценка секторов США, юмор и многое другое

В этой рубрике будут графики попавшиеся мне в сентябре — веселые и не очень. Я начну с простых графиков, а потом постепенно перейду к более сложным и интересным. Многие из них заставят вас задуматься. Сам я от выводов постараюсь воздержаться, но вопросы обозначу.

Обратите внимание, что будет очень много графиков о США по двум причинам. Первая, этих графиков просто много, рынки и экономику США изучают со всех сторон. Вторая, рынок США очень важен, так как от него зависят и другие рынки и экономики. Если они вам не интересны — смело пропускайте.

Поехали.

Операционная маржинальность различных секторов S&P500

Интересный график с операционной маржинальной разных составляющих индекса S&P500:

Операционная маржинальность различных секторов S&P500

Технологические компании имеют максимальную маржинальность за последние 25 лет — то ли пузырь, то ли тектонический сдвиг и мы свидетели образования новых естественных монополий. Главный вопрос — какие компании — естественные монополии? Amazon? FB? Google? А какие нет? Netflix? Nvidia? И что будет делать ФАС США с этими монополиями? В начале 20 века он их разгромил, но, например, в случае со Стандарт Ойл акционеры не пострадали и их доходность в раздробленных компаниях была более чем удовлетворительная. Повторится ли история?

В самом S&P500 маржинальность тоже близка к максимумам. Причиной этого, помимо роста доли маржинальных технологических компаний, является, что доля затрат на труд на минимумах. Как мы видим по лидерству социалистов в опросах по выбору президента США, маятник уже качается обратно.

А вот ситуация в секторе здравоохранения мне непонятна. Расходы на него растут с огромным опережением инфляции, а маржа на минимуме. Что это? Конкуренция? Опережающий рост расходов? Композиция индекса?

Продолжаем.

Про стоимостные акции из США

Ряд графиков уже публиковал, но повторение лишним не будет.

Рынок США — дисконт на стоимостные акции на максимумах, особенно против низковолатильных акций:

Рынок США — дисконт на стоимостные акции на максимумах, особенно против низковолатильных акций

Дисперсия по показателю P/E между дорогими акциями и дешевыми на максимумах:

Дисперсия по показателю P/E между дорогими акциями и дешевыми на максимумах

Аннуализированная доходность стоимостных акций против акций роста на минимумах с 1939 года:

Аннуализированная доходность стоимостных акций против акций роста на минимумах с 1939 года

Что такое 5% за 12 лет? Это значит, что ваш портфель на 45% худее, чем у тех, кто покупал акции роста. Причем видно, что резкое падение было в последние годы. Стоимостные бумаги не просто отставали в росте, но и дешевели.

Горячий рынок технологических компаний

IPO много, деньги привлекают технологические и похожие на них компании. Интересно, сломает WeWTF эту тенденцию? Вот график по годам:

Привлеченный на IPO капитал на рынках США

Доля технологических компаний в структуре индекса устойчиво растет. Интересно, что из топ 5 компаний, кроме Микрософта, остальные были до середины 00-х практически незаметны. Будут ли через 15 лет другие чемпионы?

Доля технологических компаний в общей структуре рынка акций США

Немного порно судного дня

Судный день близок, об этом твердят пророки на каждом углу. Ну и я не останусь в стороне и тоже буду наводить на вас жуть. Правда большинство графиков про США и может в мире все не так плохо?

Вот, например, график на котором видно, что доля акций во владении домохозяйств на максимумах от общей стоимости их активов:

Доля акций во владении домохозяйств на максимумах от общей стоимости их активов

Правда я не уверен, что стоит драматизировать именно этот факт.

Добавим другие, например, индикатор называемый в честь Баффета, а именно Капитализация/ВВП, тоже на максимумах в США:

Капитализация Wilshire 5000 к ВВП США

Хотя формально акции не кажутся ужасно дорогими по будущему P/E (если верить, что он будет как предсказывается):

Прогнозный P/E индекса Russell 2000 и S&P500

Если смотреть на более длительном горизонте, то картинка выглядит хуже. При этом, на графике есть моменты когда ставки были низки как сейчас (конец 40-х), а акции стоили дешево. Вот в это время и начал свою карьеру Баффет. Где та Америка? Может в Корее?

Общая капитализация против корпоративной прибыли

Между тем процент компаний , которые не имеют прибыли достаточно велик среди компаний малой капитализации:

Процент компаний без прибыли в Russell 1000 и Russell 2000

А их долговая нагрузка растет:

Чистый долг к EBITDA Russell 2000 и S&P500

Все не однозначно, ниже график на котором видно, что огромное количество денег зашло в облигационные ETF и ПИФах в момент когда доходность гос. облигаций США была низкой (25% с 1.5-2%, ~15 с 2-2.5% и т.д.). Низкая доходность — бич тех кто сберегает, в том числе пенсионных фондов, страховых компаний и т.д. Это с одной стороны. А вот с другой, еще все таки есть деньги в старых фондах с более высокой доходностью и скоро они пойдут либо в фонды с низкой доходностью, либо в акции, которые все таки привлекательнее.

Поток денежных средств в облигационные ETF и ПИФы ранжированные по времени внесения по доходности 10 летних облигаций США

Добавлю до кучи еще график потребительской уверенности. Она на максимумах и раньше бывало рынок падал в такие моменты:

Индекс потребительской уверенности против S&P500

Чего не хватает для падения? Рецессии в США. Ну так давайте о ней.

Рецессия в США

Когда-нибудь эта рецессия обязательно будет. Есть обоснованное предположение, что она где-то близко. Например, в Гугле ищут это слово все чаще:

Популярность запроса рецессия в Гугл

А между тем, доходность 3 месячных государственных облигаций США выше 10 летних более 3 месяцев. По словам Дэвида Розенберга в таких случаях рецессия была всегда . Хотя судя по графику не сразу:

Спред между доходностью 10 летних государственных облигаций США и 3 месячных

По другим расчетам по спредам, вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев 31% и она растет:

Вероятность рецессии в США по спредам между государственными облигациями США с разной дьюрацией

И расходы на труд начали падать:

Изменение зарплат в сегменте Nonfarm год к году

А как в других странах?

Долги девелоперов в Китае

В Китае, например, долги девелоперов на максимумах и прибавили с 2008 году уже $631 млрд. Ну и как группа в целом они не зарабатывают.

Динамика чистого долга Китайских девелоперов и накопленный денежный поток

В общем, вряд ли этот сектор будет локомотивом роста. А его циклическое падение может вообще ударить по всей экономике за счет эффектов второго и больших порядков. Плюс, строительный сектор — важный потребитель различного сырья, арматуры, никеля, меди и пр.

Остается надеятся на мягкую стагнацию в этом секторе китайской экономики и компенсацию спроса за счет Индии, ЮВАО и других стран.

Так что же делать если наступит рецессия?

Что работает в рецессию?

Как это ни странно в преддверии рецессий, если исключить случай 2008 года, циклические бумаги показывали результаты лучше рынка. Связано, это с тем, что к этому моменту в их цене была заложена будущая рецессия.

Циклические бумаги показывают лучшие результаты в преддверии рецессий

Будет ли в этот раз обычный кризис или Великий Финансовый Кризис, как в 2008? Правда перед GFC циклические акции были дороги, Газпром шел к триллиону $, нефть была по $140, сейчас немного по-другому.

Теперь просто графики на разные темы.

Разные графики

На верхней части графика ставки центральных банков разных стран с 1950-х годов, а на нижней процент развитых стран с более мягкой кредитной денежной политикой чем в США. Сейчас у США кредитно денежная политика жестче чем во всех других развитых странах, невзирая на низкую ставку всего в 2%. Может Трамп прав когда чехвостит Пауэлла? Или может другим ЦБ ужесточить политику? Только аккуратно, чтобы ничего не сломалось.

Ставки центробанков развитых стран

Ожидаемая 10 летняя доходность и волатильность различных активов кем то рассчитанная… Акции развивающихся стран выглядят интересно.

Ожидаемая 10 летняя доходность и волатильность различных активов

Популяция и процент «миллениалов» по странам. У каждой демографической страты свои стандарты потребления и эта информация может быть полезна при рассмотрении отдельных инвестиций.

Популяция и процент миллениалов по странам

График общеадминистративных расходов на баррель нефтяного эквивалента различных канадских и американских компаний от Keubiko из twitter. Информация высокого уровня, но тем не менее мне было интересно, что он отметил Tourmaline Oil о которой я писал.

Общеадминистративные расходы на баррель нефтяного эквивалента

Тоже самое, плюс объем произвоства

Общеадминистративные расходы на баррель нефтяного эквивалента и объем производства

График снижения эффективной ставки налогообложения корпорации в США, а также перенаправления денежных потоков на дивиденды и обратный выкуп акций. В этом графике можно увидеть и снижение объема инвестиций и глобализацию с ее оффшорами и много чего еще.

Динамика корпоративные налогов, дивидендов и обратного выкупа акций компаний США

Вас волновал вопрос, сколько лет занимает восстановление рынка с пика с учетом инфляции? Смотрите на графике:

Логарифмический график S&P500 с учетом инфляции

А вот график на котором показаны самые крупные сектора рынка США в общей капитализации аж с 1830 года. Видно, что технологический сектор сейчас не идет ни в какое сравнение с банками и транспортным секторами 19 века. Он просто карликовый. Также на этом графике можно разглядеть процесс диверсификации американской экономики и развития ее фондового рынка, который проник во все отрасли. Когда-нибудь, я надеюсь, будет такой же график для рынка России.

Процентная доля самых крупных секторов фондового рынка США от общей капитализации рынка

А вот интересный график о человеческой психологии. При абсолютно одинаковой реальной ставке доходности (то есть за вычетом инфляции) средний человек будет гораздо больше инвестировать в безрисковые инструменты, если эта ставка номинально высока. То есть при инфляции в 14% и реальной ставке доходности в 1% (1%+14%=15%) средний инвестор вложит ~50% в безрисковые облигации и ~50% в рисковые акции. А вот при инфляции в -1% (дефляции) и реальной ставке в 1% (-1%+1%=0%) средний инвестор будет вкладывать в акции уже ~70%. Восприятие имеет значение и психологически легче получать 15% гг. при инфляции в 15%, чем 0% при 0% инфляции. Какие выводы? При падении ставок деньги текут в акции, даже если их реальная доходность не растет.

Зависимость распределения вложений между рискованными и безрисковыми активами от номинальной безрисковой ставки

Следующий график о разнице между прибылями по официальным правилам американского бухгалтерского учета GAAP и теми, что показывают компании. Как можно догадаться, второе всегда выше.

Разница между прибылями по официальным правилам американского бухгалтерского учета GAAP и теми, что показывают компании

А между тем запасы алюминия падают вместе с ценами.

Запасы алюминия

Ну и последний график о том, что надо делать чтобы потерять деньги на финансовом рынке точно — много торгуйте, пытайтесь выбрать момент входа и выхода, найдите брокера с высоким комиссиями, используйте левередж и не забудьте забыть о правильной диверсификации.

Ниже бонус для тех кто дочитал.

Минутка юмора

Коммунизм
— У вас 2 коровы.
— Государство забирает обе и выдает вам немного молока.

Понравилась картинка выше? Такие же есть про другие формы хозяйствования и про корпорации. Чтобы не плодить одинаковые картинки, ниже просто текст:

  • Коммунизм
    • У вас 2 коровы.
    • Государство забирает обе и выдает вам немного молока.
  • Социализм
    • У вас 2 коровы.
    • Вы отдаете одну соседу.
  • Фашизм
    • У вас 2 коровы.
    • Государство забирает обе и продает вам немного молока.
  • Бюрократизм
    • У вас 2 коровы.
    • Государство забирает обе, одну расстреливает, доит вторую и выливает молоко .
  • Традиционный капитализм
    • У вас 2 коровы.
    • Вы продаете одну и покупаете быка.
    • Ваше стадо размножается, и экономика растет.
    • Вы продаете стадо, уходите на заслуженный отдых и живете на проценты от вырученного.
  • Венчурный капитализм
    • У вас 2 коровы.
    • Вы продаете 3 из них вашей публичной компании, используя аккредитив открытый на вашего шурина, затем исполняете своп на долг и капитал компании с привязанным оффером таким, что вы можете получить обратно свои 4 коровы, с налоговой льготой на 5 коров.
    • Право на молоко от 6 коров переходят через посредника на секретную компанию на Каймановых островах, которой владеет мажоритарный акционер, и она продает право на все 7 коров обратно своей публичной компании.
    • В годовом отчете отражено, что компания владеет 8 коровами и опционом еще на одну.
  • Итальянская корпорация
    • У вас 2 коровы, но вы не знаете где они.
    • Вы решили, что пора пообедать.
  • Французская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • Вы протестуете, организуете протест и блокируете дороги, так как вы хотите, что у вас было 3 коровы.
  • Американская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • Вы продаете одну, а вторую доите за 4 коров.
    • Позже, вы нанимаете консультанта, чтобы он проанализировал, почему ваша корова умерла.
  • Щвейцарская корпорация
    • У вас 5000 коров.
    • Ни одна из них вам не принадлежит.
    • Вы берете плату с собственников за то, что вы их держите у себя в загоне.
  • Ирландская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • Одна из них лошадь.
  • Австралийская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • Бизнес идет неплохо.
    • Вы закрываете офис на ключ и направляетесь хлопнуть несколько бутылок пива, чтобы это отметить.
  • Китайская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • У вас 300 человек которые их доят.
    • Вы объявляете, о том, что все трудоустроены, безработицы нет и о высокой продуктивности вашего крупного рогатого скота.
    • Вы арестовываете журналиста, который рассказал о настоящей ситуации.
  • Индийская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • Вы на них молитесь.
  • Иракская корпорация
    • Все думают, что у вас много коров.
    • Вы всем говорите, что у вас нет коров.
    • Никто вам не верит, поэтому они бомбят вас и вторгаются в вашу страну.
    • Коров у вас как не было, так и нет, зато теперь есть Демократия.
  • Британская корпорация
    • У вас 2 коровы.
    • Обе бешеные.
  • Греческая корпорация
    • У вас 2 коровы, которые вы взяли в долг у немецкого и французского банков.
    • Вы съели обе.
    • Банки требуют, чтобы вы их подоили и отдали молоко, но вы этого сделать не можете и звоните в МВФ.
    • МВФ дает вам в долг 2 коровы.
    • Вы съели обе.
    • Банки и МВФ требуют, чтобы вы их подоили и отдали молоко.
    • Вы решили, что пора сделать новую стрижку.

Надеюсь вам понравилось.

Жить так интересно,

Владислав

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми, кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной и нажать кнопку Нравится под статьей. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Инвестиционные графики - рецессия, оценка секторов США, юмор и многое другое by
Подписаться
Сообщать о
guest
8 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Sergey
11 месяцев назад

Потрясающий материал, спасибо!

Де Кот
11 месяцев назад

Спасибо! Как всегда, очень познавательно.

Алексей
Алексей
11 месяцев назад

Материал интересный, но, если не большие познания в макро- и микроэкономике, то какой вывод можно сделать из графиков, что высока вероятность большого финансового кризиса на временном интервале в несколько месяцев?

Рустам
Рустам
11 месяцев назад

Спасибо, Владислав! Весело, грустно и познавательно одновременно! На кризис валим в коммунальный сектор, генерацию и телеком?

%d такие блоггеры, как: