Меню Закрыть

Мои инвестиционные ошибки

В этой статье я опишу мои инвестиционные ошибки последних десяти лет в рамках рубрики ответы на вопросы. Надеюсь этот опыт поможет вам их избежать.

Возможно вы заметили, что я переименовал страницу Контакты в страницу Спросить автора. Я планирую с определенной периодичностью, буду стараться хотя бы один раз в месяц, отвечать подробно на какой-нибудь самый интересный вопрос от читателей и кратко на другие вопросы. Вопросы могут быть о чем угодно (идеи, психология инвестиций, бизнес модели компаний и даже личные). В этой статье я как раз отвечу на поступивший вопрос мне в сентябре вопрос о том, какие инвестиционные ошибки я совершал.

При этом, в статье не будет анализа правильности той или иной конкретной инвестиции, вместо этого я выделю несколько по-настоящему важных и крупных решений в результате которых были как успехи так и промахи. На примере каждого решения я выделю правильные поступки и те самые инвестиционные ошибки. Итак, вот мой список по-настоящему важных решений:

  • Начало покупок акций в начале 2009 года
  • Покупка акций роста в начале 10-х годов
  • Продажа всех бумаг летом 2012 года и покупка доллара
  • Возобновлении инвестиций в 2014 году и начало работы на зарубежных рынках
  • Начало использования левереджа и коротких позиций с 2016 вплоть до начала 2018 года
  • С середины 2018 и по текущий момент, плавное, а потом резкое снижение левереджа, практически полный отказ от коротких позиций. Возврат к основам.

Покупка акций в начале 2009

Покупка акций в начале 2009 было отличным, но не спонтанным решением. К этому моменту прошло приблизительно семь лет с того момента, как я заинтересовался инвестициями. Началось все со случайного прочтения “Богатого Папы Бедного Папы” Роберта Кийосаки на первом курсе университета. В тот момент эта книга буквально перевернула мое сознание и я решил, что мне необходимо достичь в будущем финансовой независимости. Банально, но актуально.

В дальнейшие годы я прочитал Бена Грэма, Питера Линча, Джоэля Гринблатта (Маленькая книга победителя рынка акций, к сожалению You Can be a Stock market genius я прочитал позже), Фила Фишера, Snowball Элис Шредер (биография Уоррена Баффета, есть и на русском) и какие-то еще книги, которые мне меньше запомнились, а также начал самостоятельно изучать бух. учет, экономику и историю рынков (ссылка на интересные книги об инвестициях). В результате, несмотря на то, что я получил другую специальность математика и системного программиста (ВМиК МГУ), я устроился в одну из компаний большой четверки аудитором в отдел Industrial Markets. Там я и работал в 2009 году.

К этому моменту, я был готов к открывшейся возможности – уже были некоторые знания и немного денег. Покупал я тогда бумаги с высокой дивидендной доходностью, которые стоили абсолютно дешево. Вспоминается МТС, Акрон и префы ТНК-БП. Финансовые результаты были отличными.

Но если же разбить это правильное решение решение на части, то можно найти две ошибки. Подобью счет:

  • Вложится в начале 2009 года в акции: Правильно сделал
  • Вложиться только в начале 2009 года: Инвестиционная ошибка
  • Вложиться на скромную сумму: Инвестиционная ошибка

Поясню, хотя сейчас кажется очевидным, что вкладываться в начале 2009 года в акции было правильным и разумным, но тогда было страшно. На работе отменялись проекты и командировки, клиенты банкротились и задерживали платежи, повышение зарплаты вслед за ростом грейда (это что-то вроде ранга) в компании было чисто номинальным и меньше инфляции, сокращали друзей в разных отраслях и компаниях, рубль падал, все скупали технику и новостной поток не располагал к оптимизму. Не 1998 год, конечно, но все же.

При этом, хотя тогда я этого не понимал, были варианты развития событий, при которых кризис был бы гораздо жестче, но даже в этих сценариях вложения по тем ценам и в те бумаги которые я покупал, дали бы достаточно неплохую долгосрочную доходность. В общем это был успех – во время кризисов ликвидности, если не поддаваться панике и иметь эту ликвидность, можно вложится в акции качественных компаний с хорошим балансом и хорошо заработать.

Теперь к ошибкам. Первая моя ошибка заключалась в том, что я начал очень поздно инвестировать. Надо было начинать вкладывать деньги в ценные бумаги в тот самый момент когда впервые заинтересовала эта тема. То есть году этак в 2001. Пусть и минимальную возможную сумму, но наличия реальных денег на счету однозначно ускорило бы процесс обучения и ряд существенных ошибок я совершил бы имея гораздо более мелкие суммы на счету. Это очень важно – даже если вы молод(а) и у вас очень мало свободных денег, все равно открывайте брокерский счет и начинайте вкладываться в акции. Если вы потеряете эти деньги – ничего страшного, главное вы получите опыт и будете готовы к моменту когда у вас появятся более-менее значимые деньги для вложений. Если бы у меня было больше опыта, то я бы смог выбрать более интересные бумаги на тот момент. Уверен на 97.4%. Отношение к делу и психология при вложении реальных денег меняются кардинально. И еще меняются потребительские привычки. Становится легче откладывать деньги, когда понимаешь, что эта экономия в будущем окупится сторицей.

Вторая моя ошибка заключалась в том, что большую часть накопленных на тот момент средств, я тогда потратил не на покупку акций, а на покупку моей первой машины . Немного стыдно в этом признаваться и звучит это глупо, даже когда это пишешь. Но в тот момент соблазн был слишком велик. Все автопроизводители постепенно повышали цены вслед за ростом доллара и очень хотелось получить машину по докризисной цене 2008 года. В общем, упущенная прибыль могла бы с лихвой перекрыть стоимость машины и в новых ценах, причем без всякого кредита. Вывод – без необходимости не делать покупок без которых можно обойтись, а использовать средства для инвестиций. Особенно в моменты когда активы дешевы. Перехожу к следующему решению.

Покупка акций роста в начале 10-х годов

Это время приятно вспомнить. В те годы я сделал фокус на покупку бумаг растущих бизнесов (опа, Линч стайл), а именно на сектор ритейла и моей главной идеей была компания Магнит, также у меня были дивидендные акции энергетиков типа ЭОН и префы ТНК-БП. В общем, часть портфеля платила хорошие дивиденды, часть портфеля хорошо росла. Были и небольшие потери, вроде позиции в ММК, на которой я потерял процентов 20% до того как догадался ее закрыть. Но в целом то в тот период, я действовал практически без ошибок. Например, догадался мгновенно продать префы ТНК-БП в момент когда объявили о сделке с Роснефтью (сработало правило не иметь дело с гос. компаниями). Тем не менее я могу отметить одну ошибку, которая мне стоила прилично денег. Счет в студию:

  • Купил акции роста в начале 10-х годов:  Правильно сделал
  • Не купил акции Калины:  Инвестиционная ошибка

Примерно за 2 недели до того как Калину приобрел Юниливер я решил, что акции этой компании мне крайне интересны и я хочу сделать ее одной из своих ключевых позиций в портфеле. На тот момент ключевая позиция для меня была на уровне ~20% от портфеля. Проблема заключалась в том, что акция каждый день росла. Как сейчас помню, хотел купить по ₽1200, а она уже ₽1300 и растет. Я решил подождать отката, чтобы набрать позицию. Не дождался. Юниливер купил компанию по ₽3600 за акцию. Понимаю, что это случайность, но вывод для себя сделал – если цена бумаги привлекательна, не надо пытаться поймать какой-то локальный откат, а спокойно набирать позицию.

В те же годы я начал впервые задумываться и о покупке бумаг на зарубежных рынках. Причиной послужило желание иметь возможность купить акции X5 Retail Group. Они тогда сильно упали против Магнита, но купить их можно было только на Лондонской бирже. Тогда я изучил условия брокеров Saxo Bank, Открытия и других и они мне показались неинтересными. Большие комиссии и т.д. К счастью, я обнаружил тогда компанию Interactive Brokers, в которой позже и открыл счет в 2014 году. Продолжаем.

Продажа всех бумаг летом 2012 года и покупка доллара

Летом 2012 Открытие решило скушать примерно в два раза более крупный Номос Банк. У меня появились сомнения, что Открытие переварит покупку Номоса, а также акции на нашем рынке стали дороговатыми на мой вкус, также как валюта. В общем, я решил закрыть свой счет в Открытие и все средства перевести в твердую валюту, а именно доллар, и ждать новых привлекательных возможностей.

Решение можно считать и правильным и ошибочным:

  • Деньги не работали 1.5-2 года, но они дождались замечательных возможностей для использования: а значит решение было правильное?
  • Но если бы они работали в тех же бумагах которые были проданы и их использовали на те же самые замечательные возможности, в момент когда они появились, то результат был бы лучше: а значит решение было ошибкой?

Если считать по деньгам, то их было бы значительно больше, если бы я сохранил свой портфель, а не выходил в деньги, но все таки я считаю, что все было сделано правильно. У меня не было внутреннего комфорта и уверенности сидеть в бумагах по тем оценкам которые тогда были на рынке. Забавный факт – в то время, я проанализировал отчетности ряда качественных компаний в США (копировал в ексель из Гугл Финанс), оценивал их по волшебной формуле Гринблатта и такие компании как Гугл, Микрософт, Активизн Близзард были гораздо интереснее российских компаний. Если бы у меня уже тогда был бы открыт счет в Интерактив Брокерс или эти бумаги можно было покупать через какого-нибудь Тинькова, то я бы не вышел в деньги и просто переформатировал портфель. Из этого опыта можно извлечь следующие уроки:

  1. Если вам не комфортно с вашим портфелем, то нужно его менять, а не гнаться за прибылью. В примере выше я упустил прибыль, но далее вы увидите, что бывает когда живешь с не комфортным портфелем.
  2. Максимально расширяйте свои возможности для инвестиций – капитал всегда должен работать. Нет идей на внутреннем рынке, смотри зарубежом в развитых странах, нет в них, смотри в развивающихся, нет и там, смотри частные инвестиции, вкладывай в образование и т.д. Хорошие возможности есть всегда.

Продолжаем.

Возобновление инвестиций в 2014 году и начало работы на зарубежных рынках

Деньги обратно я начал заводить весной 2014 года для покупки ММК дешевле 5₽. До этого я потерял небольшую сумму в акциях ММК, но зато лучше узнал компанию и теперь с лихвой окупил эти потери в тех же бумагах. Нет худа без добра. Летом начала падать нефть, Донбасс, упал рубль. К концу 2014 года я полностью завел деньги обратно в этот раз на счет в Промсвязьбанке (который в результате свалился практически также как и Открытие…, только зря трепыхался с переводами) и в Интерактив Брокерс.

С точки зрения результатов – это был замечательный период и вложения 2014 года с лихвой окупились впоследствии в 2016 и 2017 гг. Получилось и несколько неожиданно удачных спекуляций. До сих пор помню самую беспроигрышную сделку в моей жизни – Евтушенкова освободили из под домашнего ареста буквально после окончания торгов на Московской Бирже , но торги продолжались на NYSE и я на умудрился купить на ней акции МТС, которые сдал на следующий день с 20%+ прибылью. Неплохо получилось и с долларом который в один день скаканул на 15₽. Это был явный перебор и я встал на защиту нашей валюты и продавал доллары, чтобы потом их откупить обратно буквально через несколько дней.

Еще к этому моменту я уже начал детально вести записи и могу легко восстановить что было в моем портфеле. На 1 января 2015 г. в нем были Мечел, Русал, энергетики, Еврооблигации через фонд FXRU, акции TКС и еще некоторые мелкие позиции. ММК я как раз продал, правда потом опять купил.

В общем, в 2014 году я делал практически все правильно и, если не придираться, то, можно сказать, ошибок не совершал. Но если придираться, то понятно, что они были и связаны в первую очередь с композицией портфеля. Ряд покупок были слабыми и можно было найти гораздо более интересные бумаги. Надо было покупать больше ТКС, а Мечел не брать вообще. Но это мелочи. Продолжаем.

Главная инвестиционная ошибка – левередж и короткие позиции с 2016 вплоть до начала 2018 года

2015 прошел ровно, а вот в 2016 мой портфель просто взорвался. И проблемы начались. IRR взвешенный на деньги с начала инвестирования был как у раннего Баффета, все шло в руку. Идей было очень много и все казались хорошими. Плюс я почувствовал, что еще пару лет таких результатов и я смогу достичь своих долгосрочных финансовых целей. Соблазн был велик и я начал совершать ошибки:

  • Начал использовать левередж (маржинальное кредитования у брокера) – самая непростительная и страшная инвестиционная ошибка
  • Решил сбалансировать портфель длинных позиций короткими – тоже ошибка

В результате мой портфель начало очень сильно кидать то вверх, то вниз. При этом, сами бумаги я выбирал достаточно неплохо, хотя ошибки конечно были. В общем какое-то время это работало, хотя чувствовал себя я крайне нервно и в начале 2018 года принял для себя решение вернутся к основам – убрать левередж, минимизировать короткие позиции. Но действовал я крайне медленно, решил закрывать позиции постепенно, по мере того как инвестиционные тезисы будут реализовываться. И тут ввели санкции на Русал. Это была самая крупная моя позиция в тот момент (хотя я скинул ~20% от нее по 6+ hkd, но надо было скинуть гораздо больше), причем на Гонкогской бирже (на Московской бирже акции нормально торговались, а вот с Гонконгом была угроза, что торги бумагами полностью остановят и акции там упали гораздо сильнее чем в России), портфель подошел к черте близкой к маржин коллу и пришлось ликвидировать позиции, чтобы сохранить управляемость.

Примерно за полгода мне удалось восстановить портфель при небольшом снижении общего левереджа, но далее наступил октябрь 2018 и все начало сыпаться. Проблема левереджа, в том, что вы не можете пересидеть плохое время, даже если у вас много маржи. Поясню как это было в моем случае:

  • Весь портфель = 100%
  • Длинные позиции были = 200%
  • Короткие = (75%)
  • Деньги = (25%)

Брокер показывал, что моей маржи хватит, чтобы пережить достаточно сильные колебания рынка. Но по факту, когда все начало падать, мне стали поступать сообщения примерно такого содержания: Начиная с текущего момента плюс 3 дня мы увеличиваем необходимое маржинальное обеспечение по бумаге N с 50% до 75%, а еще через 3 дня с 75% до 100%.

И начинается гонка с брокером, ты продаешь бумаги, ликвидируешь позиции, у тебя опять образуется запас маржи, а потом опять приходит письмо счастья. Стресс крайне чувствительный.

В результате брокер во многом сделал работу по делеверджу за меня. С плохим для портфеля результатом. После всех этих перипетий моя $ доходность взвешенная на деньги опустилась до цифры чуть более 10% гг. Отдельно стоит заметить, что от левереджа я не получил никакой дополнительной доходности вообще (не в тот момент начал его использовать?).

При этом, если бы брокер не увеличивал требования по марже, то мой счет к текущему моменту почти восстановился бы или если бы я не использовал маржу, то он также был бы почти на уровне до октября 2018 г. Если вам кажется это диким, то есть примеры и похлеще, взять хотя бы историю Марка Каходеса – одного из самых известных шортселлеров (инвесторов, который имеют только короткие позиции), у которого в 2008 году Goldman Sachs просто уничтожил фонд выставляя ему требования по предъявлению бумаг к получению и фронтраня его. Представьте себе – у вас полная книга отличных коротких позиций, происходит глобальный финансовый кризис, все рушится, а ваш банк/брокер вас просто убивает? Если кому-то интересно, ссылка на интервью с Марком, где он рассказывает как это было здесь.

Какие выводы можно из этого сделать:

  • Торопится заработать на акциях нельзя.
  • Левередж использовать нельзя (хотя возможны исключения, для отыгрыша коротких беспроигрышных сделок, как покупка МТС на NYSE после того как отпустили Евтушенкова. Такие события случаются крайне редко).
  • Короткие позиции обычному инвестору лучше исключить либо минимизировать. В моем случае они немного амортизировали падение портфеля, но брокер начал и по ним повышать маржу, причем быстрее чем по длинным, поэтому их также пришлось ликвидировать еще до того как они полностью раскрыли потенциал. Надо было как минимум использовать такое правило – на 10 обычных инвестиций не более 1 короткой позиции и ее размер должен быть либо крайне мал, либо надо использовать опционы. На мой взгляд, короткие позиции нужны больше не для прибыли, а из интереса к спорту.

Завершаю.

С конца 2018 по текущий момент, плавное, а потом резкое снижение левереджа, практически полный отказ от коротких позиций. Обратно к основам.

Собственно мое решение в заголовке. У меня практически нет левереджа и лишь несколько очень маленьких коротких позиций (и новых я открывать не намерен, хотя идей очень много). Правильное ли это решение с точки зрения прибыли я узнаю через несколько лет, но оно одно однозначно верное с точки зрения морального самочувствия. По ночам спится хорошо, аппетит нормальный и оттенки жизни ярче ощущаются.

Если анализировать все эти 10 лет, то самая глупая и страшная ошибка была в использовании левереджа. Все работало отлично и без него, но очень хотелось достичь своих целей в течение 2-3 лет, а не 5-7. В результате 5-7 судя по всему превратятся в 8-10.

Такая вот банальная, но надеюсь полезная для вас история. К счастью, недописанная.

Суммирую инвестиционные ошибки

Чтобы вы не повторяли их за мной:

  • Даже если вы молод(а) и у вас очень мало свободных денег, все равно открывайте брокерский счет и начинайте вкладываться в акции. Если вы потеряете эти деньги – ничего страшного, главное вы получите опыт и будете готовы к моменту когда у вас появятся более-менее значимые деньги для вложений.
  • Без необходимости не делайте покупки без которых можно обойтись, а используйте средства для инвестиций. Особенно в моменты когда активы дешевы.
  • Если цена бумаги привлекательна, не надо пытаться поймать какой-то локальный откат, а спокойно набирайте позицию.
  • Если вам не комфортно с вашим портфелем, то нужно его менять, а не гнаться за прибылью. Ее скорее всего не будет.
  • Максимально расширяйте свои возможности для инвестиций – капитал всегда должен работать. Хорошие возможности есть всегда.
  • Торопится заработать на акциях нельзя.
  • Левередж использовать нельзя практически никогда (это звезда моего хит парада ошибок)
  • Короткие позиции обычному инвестору лучше исключить либо минимизировать.

Также я отмечу несколько инвестиционных ошибок: 1) которые я совершал, но или вовремя исправлял или они не были так уж для меня критичны и 2) ошибки, которые я не совершал в силу моего характера, но которые другие инвесторы совершают достаточно часто:

  • Нельзя открывать слишком много позиций, если нет ресурсов за ними следить. Лучше открыть одну позицию за год, чем десять, особенно, если вы не занимаетесь инвестициями с утра до вечера.
  • Нельзя открывать позицию только на основе чужой инвестиционной рекомендации. Настанет момент, когда выйдет какая-то новость, а вы не будете знать, то ли закрывать позицию, то ли наращивать. И деньги потеряете и нервы себе испортите.
  • Нельзя покупать слишком дорогие компании, даже если они модны и популярны. Обычно это не работает.
  • Нельзя совершать сделки на эмоциях. Что-то показалось очень интересным и надо срочно купить? Переспите с мыслью, найдите противоположные мнения и только потом думайте о покупке.

PS: Как я писал выше – если есть вопросы, то милости прошу, задать можно по ссылке.

PPS: Один из плагинов вордпресс убил возможность комментировать статьи (спасибо Илье, что он мне об этом сообщил). Я этот плагин снес и теперь все должно работать нормально. Если вдруг что-то не работает дайте мне знать (по той же ссылке), я попробую исправить.

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми , кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной(прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку Нравится. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Также для тех, кто хочет знать больше у нас есть платная подписка.

Мои инвестиционные ошибки by
Подписаться
Сообщать о
guest

39 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
karpushindd
5 лет назад

Спасибо! С удовольствием прочитал

Сергей
Сергей
5 лет назад

Интересно было прочитать, спасибо за то что делитесь) Удачи вам!

Иван
Иван
5 лет назад

Владислав, удачных инвестиций. Спасибо за статью, с удовольствием прочитал. Сам прилично потерял за счёт плеча – активы хорошие, но переждать снижение очень проблематично.

Sergey RCG
Sergey RCG
5 лет назад

Владислав, спасибо! Интересный опыт и трансформация. Наверное у многих молодых людей в период первого роста капитала возникала мысль вывести и купить себе “крутое” авто. У меня по крайне мере тоже такое было, но я держался, в последствие бумаги, которые я не стал продавать, чтобы купить свою тогдашнюю мечту TLC 100, принесли мне больше 10x.
И вот это прям хорошее замечание, я бы его особенно выделил:
“Нельзя открывать слишком много позиций, если нет ресурсов за ними следить. Лучше открыть одну позицию за год, чем десять, особенно, если вы не занимаетесь инвестициями с утра до вечера.”

Евгений Н
Евгений Н
5 лет назад

Владислав, спасибо за крайне занимательную статью! Особенно интересны исторические экскурсы на рубежах 2008-2009 года, кто как прошел то время, сумели ли воспользоваться представившимися уникальными возможностями и т.п.
В конечном итоге на текущий момент Вы достигли своих финансовых целей?

Алексей Гор
5 лет назад

Спасибо, полезно особенно для начинающих

Рустам
Рустам
5 лет назад

Спасибо, Владислав!
Я начал свой путь тру инвестора (как я сам считал))) в 2011. Было все – плечи, шорты, дейтрейдинг) После 2014 года, чудом не утратив капитал, заново все переосмыслил. Очень близка и понятна Ваша точка зрения на инвестирование – спасибо, что делитесь идеями.

влад
влад
5 лет назад

На рынке с начала 2017-го. Вот недавно зачесались руки чутка, на пробу, воспользоваться левереджем. Очень во время Ваша статья. ) Спасибо!

“оценивал их по волшебной формуле Гринблатта” – Можно поподробней о формуле.. А то в разных источниках, данные разнятся.

Макс
Макс
5 лет назад

Иду примерно Вашим путем!
Сейчас на стадии покупки растущих компаний, которая была у Вас в начале 2010-х
А сейчас я так понимаю, Вы не покупаете растущие компании как Баффетт, а стати как его учитель value-инвестором?
В конце прошлого года разочаровался как и Вы в Мечеле и взял Мосбиржу на долгосрок.
Сейчас основа портфеля : Мосбиржа, Тинькофф, Детский Мир, Русагро, Система, Магнит.
Никаких плечей и шортов.
Но недавно искусился покупкой ТМК на 25% от портфеля на плечо, пока комфортно.
Не смотрели в сторону ТМК там понятная сделка с продажей Американской дочки может пройти в след. квартале.

Макс
Макс
5 лет назад

Посмотрите https://zen.yandex.ru/media/id/5d5679d1aad43600aeb93abf/pokupka-akcii-tmk-5d886a10aad43600aead7a31 тут хорошо все описано и плюс минус совпадает с моими расчетами.
Кажется давно таких хороших идей не было.

Эдуард Орнатский
5 лет назад

Владислав, а что относительно кредитных средств не у брокера? Были мысли по этому поводу или может кто то у знакомых брал и инвестировал? Какие результаты?

Артем5
Артем5
5 лет назад

Спасибо.Читаю вас всегда с удовольствием!

виктор
виктор
5 лет назад

Спасибо за интересную и правдивую историю, почти во всем согласен, хочу спросить об отношении к американским индексам и криптовалюте-ими торговали?

Кирилл
Кирилл
5 лет назад

Владислав, спасибо за отличную статью!
Мне вот интересно, как долго Вы работали в большой четверке? Как удавалось совмещать, учитывая что переработок было очень много (скорее всего)?

Yury
Yury
5 лет назад

К вопросу о высоких рисках левериджа и маржинальных требованиях брокеров. IB например нетит длинные и короткие позиции. Если 200% в лонг и 75% в шорт, то в сумме леверидж 1.25 же получается. То есть волатильность портфеля будет около 1.25 бенчмарка портфеля. Тут не должно быть проблем с маржой никаких, только если в портфеле не сверхволатильные акции. Либо ваш брокер берет маржу и с длиных и с коротких позиций, тогда это 2.75 искусственный леверидж получается, но волатильность то портфеля от этого не меняется. Тут получается либо брокер смотрит на индивидуальные позиции либо на весь портфель, но по факту им важен итоговый счет в деньгах, то есть весь портфель.
Это к тому, что чтобы возникла ситуация маржин кола и внесения доп средств на счет при таком портфеле, это надо чтобы очень сильно не повезло и короткие позиции пошли вверх, с одновременным снижением длинных. При достаточном кол-во бумаг в портфеле, такое очень маловероятно (если учесть, что максимальный реальный левердж у брокера 1 к 2, это надо чтобы стоимость длинных позиций превратилась из 200 в 150, а коротких с -75 до -100, cash – 25 (как и был изначально – это и есть сумма чистого займа у брокера). В таком случае позиции будут на оценку 50, cash – 25 как и был в начале. Equity счета упало на 75% со 100 до 25, позиции держаться на 50, леверидж 2, дальше уже маржин колл). Это надо чтобы длинный портфель сгенерил минус 25%, а короткий + 33%. Такое возможно, если в каждом менее 10 бумаг.

P.S Как тогда вообще брокер разрешил открыть позиции на 200 и -75, если он гросс леверидж считает?

Yury
Yury
5 лет назад
Reply to  Yury

Еще хотел бы добавить, что леверидж это просто инструмент таргетирования нужной волатильности портфеля. Сам по себе он не создает положительную или отрицательную доходность.
В плане активных стратегий на публичных финансовых рынках market timing (про статью с ошибками и про “куда инвестировать в 2020”) возможен, но приносит очень маленькую альфу (порядка 2% в год). Анализ всех факторов в статье очень классный (про завышенные оценки рынка), но опираться на это в торговле не стоит.

Поэтому надо либо использовать пассивные стратегии, либо если все-таки есть желание активной торговли, то нужно генерить нескоррелированные инвест идеи с положительной альфой с высокой частотностью (либо много идеи с долгим сроком исполнения, либо мало, но с очень коротким периодом. Это в принципе основной закон активного управления). Чтобы их генерить, нужно обладать либо инсайдом (что на западе незаконно), либо другими подтвержденными способами прогнозирования с вероятностью исполнения больше 50%.

В любом случае с нормальной волатильностью делать более 10-15% годовых на долгих сроках почти что невозможно сейчас на публичных рынках (эффективность публичных рынков чрезвычайно высока).
Поэтому остается либо просто полагаться на бету рынка (пассивные стратегии), либо на везение (или собственную исключительность), либо инвестировать на непубличных рынках, где эффективность значительно ниже.

Антон
Антон
4 лет назад

Добрый день, Владислав,

Как всегда, спасибо большое статью.

Я на рынке с 2011 года, хотелось бы поделится некоторыми заметками, которые я для себя сделал.
У всех цели разные, но во многом похожие – финансовая независимость. Отсюда и заметки.

  1. Если капитал маленький или времени мало, имеет смысл покупать хорошие надежные компании , имеющие moat ( устойчивое конкурентное преимущество) и платящие более менее вменяемы дивиденды. На рынке не зацикливаться и копить. Копить копить копить, пока вы не посчитаете, что прибавка в 3-5% от капитала в год осмысленна для вас по большим затратам времени. Потихоньку можно изучать компании и их деятельность.
  2. После достижения определенного капитала, имеет смысл добавить в портфель недвигу. Ежемесячный денежный поток сгладит портфель и кризис будет проще пережить, так как многие компании дивы не заплатят во время сильного кризиса. Ну и просто лучше иметь что-то ,кроме записей на серверах.Недвигу надо выбирать долго, даже сейчас нам,как партнерам, недавно предлагали сделку с чистой дохой в 11% после уплаты налогов, но ,к сожалению, история сорвалась.

  3. Облигации в портфеле более чем важны, а на российском рынке можно откопать хорошую доходность, но чтобы на этой поляне пастись, надо много времени тратить и читать не только отчеты компаний, но форумы ,а так же своими глазами смотреть. Это требует существенных временных затрат. Облигации позволяют докупать в нужный момент акции. Имхо , минимальная доля в портфеле 15%, оптимальная 30. Обнулять в кризис, либо когда подворачивается суперская возможность инвестировать.

4.Играя в инвестиции, желательно играть в долгую, на 10 и более лет, но компании имеют свойство закрываться. Многие компании стагнируют,а то и теряют рынок. Мир бизнеса очень конкурентный мир. Поэтому к долгосрочным инвестициям надо подходить очень аккуратно. Надо искать компании , имеющие устойчивое конкурентное преимущество, которые будут существовать и через 20 лет. (moat) В теории таких компаний достаточно много, если сделать из них выборку, должно хорошо получится + компании , которые занимаются выкупом акций перфомят лучше рынка. Если еще и покупать по вменяемой цене, результат должен получится отличный.

5.Compounder. Гидростанция или недвига вряд ли куда-то денутся , но и отдачи от них много не будет. В лучшем случае доход будет расти на уровень инфляции, а то и меньше. Нужно искать компании,растущие ,как сложный процент. На ум в первую очередь приходят банки. Сам бизнес устроен таким образом, что там заложен сложный процент. Полагаю это одна из причин, что в портфеле Баффета больше половины -фин. сектор.

  1. Управление портфелем не менее важно, чем отдельные его составляющие. Чтобы им проще было управлять, в нем должно быть приличное кол-во бумаг ,чтобы доля каждой была не слишком большой. Вопрос концентрации портфеля для меня остается открытым. Пабрай имеет в портфеле всего 10 бумаг и тасует их, находя новую идею.

Думаю 20-25 бумаг+ облигации достаточно, чтобы докупаться, понижая среднюю и частично фиксировать прибыль периодически, но насколько такой подход дает эквити, вопрос.

  1. ETF Очень сложный вопрос. Я смотрю статистику и не вижу реальной доходности сверх инфляции совсем. Для меня индексный фонд это некая бумага , которая растет , в среднем, на уровень инфляции и выплачивает дивиденд, который, также ,в среднем растет на уровень инфляции. ( Как считаешь, прав ли я?) Для себя делаю вывод, что при отсутствии большого количества времени на проработку инвестиций, лучше идти в ETF , но делая это с умом, ища разумную доходность. Возможно по итогу так и сделаю на большую часть портфеля. Потихоньку буду подкупать ETF, которые будут продаваться по вменяемой цене. А как уйду с работы, начну уже искать конкретные акции. Все это про Global Market конечно. В России нормальных ETF нет, так что тут подобный способ не пойдет.
  • Терпение и последовательность дает лучший результат, чем даже хороший выбор акций. Не нужно дергаться – правильный портфель должен правильно держать удар. ( в зависимости от наполнения и целей) Фонда Пабрая просел на 70% в кризис 2008 года.

  • Мыслей много, но думаю хватит и этих. Буду рад услышать твой комментарий

    Антон
    Антон
    4 лет назад
    1. Я полагаю у нас с тобой немного разное понимание слова маленький. В моем понимании маленький – до 150к долларов. то бишь несколько лишних процентов, сделанных за счет качественной экспертизы не перекроют затраты по времени. Тут персонально от заработков зависит, но , имхо, надо заниматься выборкой хотя бы после 10 млн.

    2. Просто считаю, что надо иметь что-то вне фонды на что можно жить. Мне кажется класть все яйца в одну корзину не разумно.

    3. Не знаешь, есть ли etf коротких облигаций? Недавно читал статью про mReit (вроде они), они вроде как в противоход рынку ходят, так как их заработок от ставок зависит – выше ставки, больше денег. Чтобы нормально диверсифицировать валютной облигацией короткой , нужно хотя бы 500к зелени. У меня в Сбере продают только rus 28, а в IB они от 100к вроде начинаются все.

    4. В долгосрок опасно покупать что-то неустойчивое, особенно лет на 20. Читал книгу Мой сосед-миллионер? Многие богатые люди не продают купленные акции никогда. Это должен быть “условный” сбербанк, чтобы так надолго покупать. Понятно,что есть Фосагро или НорНикель, но у них свое КП – низкая себестоимость. В целом у нас на рынке почти у всех есть КП, кроме ритейла и банков (кроме Сбера). Сам в коммерции работаю и представляю как легко разорится в 0, так что покупать что прежде чем покупать что-то неустойчивое 10 раз подумаю. Кстати, что думаешь на счет BNP Pariba и других банков – они все на лоях. По идее надо дождаться кризиса и брать их, хотя у меня складывается впечатление, что эра банков подходит к концу.

    5. Найти ГЭС или рейт, который будет столько платить анреал, а при сопоставимых платежах, лучше покупать compaunderа. Страховые компании хороши тем, что резерв, созданные под выплаты можно инвестировать. Мне ,честно говоря, кроме банков мало что приходит в голову. Я вижу Мосбиржу конечно… Если они начнут выкупать акции, золотая компания будет, но у них есть предел, дойдя до которого весь рост встанет. BAM хорош, но я не помню, выкупают ли они себя, да и стоят космос. В развитых странах активно используют леверидж, что дает лучшую доходность для инфраструктурных проектов.

    6. Как считаешь, есть ли реальный рост в индексных фондах? Я не говорю о ETF на Reit допустим… по мне ,кстати, отличный вариант. Именно индексы, на сколько они вообще отражают реальность, ведь компании уходят / приходят.

    Антон
    Антон
    4 лет назад
    1. Fxru не короткие, всякие разные) Впрочем тут можно трежеря просто купить, они вроде по 1000 долларов

    2. мне кажется в лобовую все-таки побольше) индекс дает 0 + дивиденды. если покупать, когда дивы дают 5% + ребалансировка, должно получится 7% сверх инфляции, если портфель корректно собран, что непонятно как определить, так как будущего никто не знает, да и не вечны мы) Мовчан капитально против etf , но он лицо заинтересованное)

    Антон
    Антон
    4 лет назад

    Не обязательно именно развивающиеся) главное не США) EWA – iShares MSCI Australia ETF – яркий пример) но есть нюанс див доха snp – 2 % , но еще на 3 % идет выкуп – по факту все 5 получаются. Выкуп только в долг, так что должны сворачивать потихоньку. spydellа читаешь?