Full disclosure означает полное раскрытие информации. Я считаю, что с моей стороны будет корректным и правильным раскрыть информацию по тем позициям которые есть у меня в портфеле и добавить некоторые новые имена в список рекомендаций. Раньше я старался делать это на основе ежемесячного дайджеста или отдельными постами, но сейчас я банально не успеваю. Этим коротким постом я постараюсь частично закрыть этот гэп, а потом постепенно и заполнить его с помощью отдельных постов.
Мой портфель на сегодня
Я не буду отражать в процентах сколько занимает та или иная позиция, а по каждой обозначу примерный размер (полная, 3/4, 1/2, 1/4 и т.д.) и что в последнее время с ней происходило и планируется делать, если цена на акцию не изменится и не произойдут какие-то значимые события, которые изменят инвестиционный тезис. Такие события и изменение цены, само собой, может повлечь и изменение стратегии. Инвестор должен быть гибким.
Российские компании составляют ~45% портфеля и их доля постепенно сокращается. Причина сокращения — опережающий рост портфеля иностранных ценных бумаг, которые на сегодня объективно интереснее и дешевле. Более того, доля бы еще меньше если бы можно было легче пользоваться российскими брокерами для покупки иностранных бумаг. Можно конечно закрыть счета и вывести деньги на IB, но это было не очень практично:
- находясь в России, часть средств удобно держать здесь
- есть информационное преимущество, против информационного «антипреимущества» при покупке зарубежных бумаг
- российские акции, хотя и не страшно, но все таки дешевые
- потенциально могут быть возможности когда деньги здесь позволят быстро реагировать и заработать нелишнюю копеечку (скажем, в случае резкого разрешения конфликта Роснефти с АФК Системой).
Теперь сами позиции в российских бумагах:
- Русал — полная позиция, буду сокращать лесенкой при росте выше 6 hkd (около 45-50 руб.) и полностью закрою до 10 hkd.
- Мечел прив — полная позиция, буду сокращать лесенкой при росте выше 150 руб, при условии стабильных цен на коксующийся уголь и нормального развития ситуации (нейтральный или положительный отчет за 2017 г.). Если будет хуже — закрою быстрее.
- Русагро — полная позиция, сокращать не планирую, планирую увеличение.
- АФК Система — полная позиция, что с ней делать — сокращать или наращивать, будет ясно в ближайшее время.
- ММК — 1/2, планирую сокращать.
- НЛМК — 1/4, планирую сокращать.
- Полиметалл — 1/4, планирую увеличивать.
- Полюс Золото — 1/4, планирую увеличивать.
- ГМК НорНикель — 1/8, сокращать или увеличивать не планирую.
- Фосагро — 1/8, планирую увеличивать.
- Мосбиржа — 1/8, планирую увеличивать.
Длинные позиции в иностранных бумагах составляют ~75% портфеля и короткие позиции еще ~20% (75% — 25% = 55%). Их доля растет за счет хорошего роста позиций. Позиции по бумагам:
- Нефтегазовая корзина — 3/4 позиции, постепенно открывал в течение последних нескольких месяцев, пока дальше наращивать или сокращать не планирую. Распределение по бумагам:
- Africa Oil — 1/8
- Blackbird Energy — 1/8
- Transocean — 1/4
- SD Standard Drilling — 1/4
- Фэшн ритейл и bricks and mortar — полная позиция, немного увеличил в течение последних нескольких месяцев, пока дальше наращивать или сокращать не планирую. Распределение по бумагам:
- Ascena Retail — 1/2, эту позицию в последнее время увеличивал.
- Bed Bath and Beyond — 1/4, новая позиция.
- Hudson’s Bay — 1/4, без изменений.
- Корзина конгломератов / компаундеров (типа АФК Системы и Berkshire Hathaway) — 1/2 позиции, все бумаги новые, планирую увеличивать. Распределение по бумагам:
- Bollore SA — 1/4, планирую увеличивать.
- CK Hutchison — 1/4, планирую увеличивать.
- Урановая корзина — 1/2 позиции, некоторые бумаги новые, планирую увеличивать. Распределение по бумагам:
- Fission Uranium — 1/16
- Skyharbour Resources — 1/16
- Denison Mines — 1/8
- Govieux — 1/16
- Uranium Energy Corp — 1/8
- Western Uranium — 1/16
- Медная корзина — полная позиция, все бумаги новые, планирую увеличивать. Распределение по бумагам:
- Capstone Mining — 1/4
- Nevsun Resources — 1/4
- Northern Dynasty — 1/16
- First Quantum — 1/4
- Freeport McMorran — 3/16
- Золотая корзина — 1/3 позиции, некоторые бумаги новые, планирую увеличивать. Распределение по бумагам:
- Goldmining — 1/9
- Sprott Inc — 1/9, старая позиция, но вроде бы я ее отдельно не упоминал.
- Trek — 1/9, новая позиция.
- Угольная корзина — 2 полных позиции, в последнее время сокращал и планирую дальше сокращать, особенно если цены на бумаги продолжат расти. Распределение по бумагам:
- Arch Coal — 3/16, сокращал в последнее время и планирую сокращать далее.
- Mongolia Mining Corp — 1/16
- Teck — полная позиция, эту бумагу я сокращать не планирую, т.к. Teck это не только ценный мет уголь, но также и медь и цинк и нефть.
- Warrior Met Coal — 3/4 позиции,сокращал в последнее время (после дивидендов) и планирую сокращать далее.
- Adient — 1/2 позиции, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Aimia — полная позиция, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Fiat Chrysler — 1/4 позиции, сокращал в последнее время, далее пока сокращать или увеличивать не планирую.
- Ferroglobe — 1/4 позиции, сокращал в последнее время, далее пока сокращать или увеличивать не планирую.
- Spirit Airlines — полная позиция, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- TripAdvisor — полная позиция, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Seaspan — полная позиция, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Euronav — 1/2, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Teekay Corp — полная позиция, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Vereit — 1/4, без изменений, сокращать или увеличивать не планирую.
- Короткие позиции:
- China Evergrande Group — 1/2
- Netflix — 1/2
- Nvidia — 1/2
- Tesla — полная позиция
Новые рекомендации
Регулярные читатели заметили, что ряд имен появились впервые и причины их покупки я планирую постепенно раскрыть в отдельных постах. Тем не менее, зафиксирую включение этих новых имен в список сделанных рекомендаций. Скоро новый год и как раз можно будет подвести его итоги с их учетом.
Итак новые позиции (для удобства они также были подчеркнуты выше):
- Медная корзина — по 25% Capstone Mining, Nevsun Resources, First Quantum, 17.5% Freeport McMorran, 7.5% Northern Dynasty
- Нефтегазовая корзина — 33.3% Transocean, 33.3% SD Standard Drilling, 16.6% — Africa Oil, 16.6% — Blackbird Energy.
- Bed Bath and Beyond
- Bollore SA
- CK Hutchison
- Добавлены в урановую корзину — Fission Uranium и Skyharbour Resources
- Маленькие позиции — Sprott Inc, Trek, Mongolia Mining Corp
Заключение
Буду очень благодарен за любые конструктивные аргументы и критику против каждой отдельной позиции в комментариях.
PS: Добавлю еще ограничение ответственности и призыв думать самим, самостоятельно собирать и интерпретировать информацию, делать выводы и принимать решения. Информация выше или еще где-то на этом сайте не является руководством к действию и никто кроме вас самих не несет никакой ответственности за любые убытки от ее использования (также как и за прибыли впрочем).
Full disclosure by Vladislav
Спутал бычий рынок и свою гениальность, слишком широкий портфель
еще один новичок
Всего пара слов, а уже многое можно узнать о человеке. Благо Вы не спутали, на том и спасибо)
Владислав, скажите плс, когда вы указываете долю позиции, как её правильно трактовать:
1) полная позиция — универсальное значение для всего портфеля в абсолютных величинах (или доле от капитала)
2) полная позиция для каждого инструмента своя и доля указывает то, на сколько набрана или сокращена позиция относительно полной.
Другими словами, равна ли полная позиция Teck полной позиции Русагро (примерно)?
Евгений, полная позиция — доля (%) в капитале. Полная позиция в Teck ~= полной позиции в Русагро.
Спутал конструктивную критику и базарную грубость, слишком бесполезный коммент
еще один троль
предлагаю далее не комментировать, смысла нет.
Но портфель действительно немного больше чем я бы сам хотел по количеству акций, но не по темам. Например, у меня нет экспертизы выбрать одну лучшую акцию из урановых, поэтому я делаю корзину из акций. Если смотреть в этом разрезе, то позиций не так уж и много.
Согласен, не удержался. Спасибо за раскрытие позиций.
Я все к Русагро присматриваюсь. Все хорошо, но меня как раз это и смущает, как бы к ним не пришли отжималы, когда ден поток пойдет.
Интересно знать причину сокращения в ММК и НЛМК. Металлурги сейчас на коне, спрос и цены на их продукцию растут, див. доходность в районе 10%.
Пока еще не сокращал, но сокращать буду если акции еще вырастут, в первую очередь ради того чтобы вложится в другие бумаги. ИМХО, для чермета EV/EBITDA в 6-7x достаточно щедрая оценка особенно с учетом сильных цен на сталь и рекордных результатов. А мы к ней достаточно близко.
По моим прикидкам у ММК за 17 год EBITDA около 2 млрд $, соответственно при сохранении текущей капитализации EV/EBITDA будет на уровне 4,5-5 вполне не дорого. Считаю что апсайд 20%-30%, вполне очевиден
К сожалению, апсайд может сохраняться годами и даже увеличиваться (при падении акций, например)
А вот как раз фактор дивидендов поможет в том чтобы апсайд годами не сохранялся. Ведь ставка ЦБ падает.
Это точно.
Апсайд в 20-30% реален — согласен, выше, ИМХО, будет сложно. При таком росте (он реален вполне с учетом снижения ставки ЦБ) я выйду из бумаги. EBITDA в 2 ярда — разовое явление, run rate у ММК — 1.5-1.7, а бывает и ниже. Минус 20% налоги, минус обязательный капекс (~0.5) и прочие расходы, остается около 1 млрд., а то и меньше, т.е. по текущей цене mid-cycle доходность акционерного капитала чуть выше 10%, при росте на 20-30% будет чуть ниже. С учетом рисков и перспектив характерных для индустрии (overcapacity, слабый внутренний рынок и пр.) сильно ниже 10% — это уже дорого.
Спасибо за обзор портфеля. Количество бумаг впечатляет. Если не секрет, то Вы сами следите за ситуацией по всем эмитентам и ищите новых или работаете командой?
Еще вопрос: автор некоторых статей на этом сайте Алексей (Русагро, Мосбиржа и др) будет дальше публиковать материалы? И какое мнение по Русагро и Мосбирже у него сейчас? Спасибо
Здравствуйте, Александр!
Я, безусловно, планирую написать ещё.
По МосБирже мой совет — держать и ждать, когда дураки будут продавать по цене ниже 100 руб. (недавно такая ситуация была). Статью по МосБирже напишу после выпуска их годовой отчётности: хочу показать, что зигзаги котировок вниз по этой бумаге — безумие, ведь обороты по торгам растут каждый месяц и никаких крупных доп. затрат у них нет и не будет.
По Русагро ситуация идеальна — Бенджамин Грэхем был бы в экстазе: рыночная стоимость акций близка к балансовой, а про их перспективы на Дальнем Востоке я написал.
А вообще сейчас прицеливаюсь ещё к двум российским компаниям, жду полноценный мировой кризис и планирую вслед за Владом в 2018-м году начать охоту за иностанными эмитентами.
Постараюсь порадовать всех читателей до Нового Года, но в любом случае желаю Вам и всем остальным побольше прибыли и счастья.
Спасибо, будем ждать
Добрый день Алексей!
Прочитал что Вы планируете в 2018-м году начать инвестировать в иностранных эмитентов хотелось попросить Вас описать свой опыт открытия счета у иностранного брокера (я предполагаю что это будет IB) и какие есть нюансы в данном процессе. Возможно Владислав, если у него появится свободное время напишет статью о нюансах работы с IB, перевод денег и вывод денег (валютный контроль, документы, банковские комиссии), уплата налогов (какие документы предоставляет брокер, какие нюансы во взаимодействии с налоговой)
Возможно есть смысл поместить статью о брокере в раздел ликбез данного сайта, ее очень не хватает. Практически к каждой статье данного сайта есть комментарий в котором задается вопрос о брокере.
Удачи на международных рынках!
Владимир,
Вы посмотрите на самом сайте IB — там есть инструкция на русском, не уверен, что есть смысл ее копировать. Валютный контроль в каждом банке индивидуальный, но обычно спрашивают Application форму и стандартный брокерский договор — есть на сайте того же IB. По налоговой — брокер отчетов в форме необходимой для нашей налоговой не строит, нужно самому считать все и отправлять расчет вместе с 3НДФЛ в налоговою. Далее они могут не понять (скорее всего так и будет) и спрашивать уточняющие вопросы.
По отдельной статье — услышал Вас и постараюсь написать и поделится своим опытом. Также интересно будет услышать и опыт других людей. Например
Спасибо.
У меня опыта работы с иностранным брокером нет, планирую открыть счет и рассматриваю варианты. На мосбирже брокер ВТБ.
Нашел информацию по налогам оставлю здесь возможно кому-то будет интересно.
http://www.h2t.ru/blog/7955.html
Спасибо, интересно!
Там старая информация. Если только комменты дочитывать
Сам слежу. Но за некоторыми гораздо пристальнее чем за другими. Например, за той же Магниткой (ММК) я слежу уже больше 5 лет и оценить отчет у меня занимает не так много времени.
Также стараюсь облегчать себе работу в случае с иностранными эмитентами — заходить в те бумаги, которыми владеют или управляют уважаемые мною команды или инвесторы — в некотором роде это позволяет аутсорсить процесс проверки. Не надо проверять корректны ли цифры и можно сосредоточится на оценке бизнеса количественной и качественной.
Подскажите, кто вами уважаем, где это можно посмотреть. Полезный совет.
Попробуйте почитать Graham and Doddsville — выберите тех менеджеров которые нравятся и поищите в интернете как называются их фонды, какие у них открыты позиции, почитайте интервью. Еще в книге Manual of Ideas есть обширный список таких менеджеров и инвесторов.
При этом, у меня самого нет какого-то полного списка, я больше пляшу от конкретного имени. Например, прочитал в G&D о Fiat Chrysler в интервью Адама Видена (Wyden), посмотрел цифры — понравилось, а когда увидел Пабрая в акционерах сомнений в целесообразности покупки совсем не осталось. Аналогично, такой акционер как Лукас Лундин для меди или нефти — это круто, Росс Битти для золотодобытчкиков, Баффет для страховщиков, банков и потребительских франшиз и т.д. Если кто-то является серийно успешным в течение многих лет в какой-то отрасли и он акционер/менеджер компании акции которой вы покупаете, то это огромный плюс.
Спасибо за ответы. Подскажите, с какой суммой можно в ИБ соваться? Так чтобы комиссии все не сожрали. И в целом, если можно, каки-то советы по работе с ИБ
10k$, каких то советов по работе дать не могу, у них все детально на сайте расписано.
Скажите, не считаете ли рискованным инвестирование через ИБ, на иностранных биржах? Я понимаю, что у вас большая диверсификация, но по опыту владения зарубежной недвигой- зарубежом ты никто, звать тебя никак и прав ты никаких не имеешь. Через суд что-то получить десять потов сойдет
Не считаю, что риски больше чем здесь в России. По моему личному опыту (к сожалению негативному) у нас ты тоже никто и прав особых нет.
Я использую похожий формат торговли, только добавляю облигации. По опыту, в зависимости от ситуации, меняю долю облигаций в портфеле. Скажите, какая примерно доходность у вас получается? Крупные рынки менее волатильны и получается меньше заработок, или я ошибаюсь?
По-разному, в прошлом году был ударный год для моих вложений в росс акции, а в этом наоборот хорошо получилось на зарубежных рынках. Но не могу сказать что меньше или что рынок менее волатильный. Возможно для акций S&P500 это верно, но не для тех которые я покупаю. Есть ощущение, что заработок долгосрочно будет лучше чем в росс бумагах, просто потому что выбор колоссально больше.
Ещё один вопрос, просто чтобы понять логику.
Например, есть позиция «ГМК НорНикель — 1/8, сокращать или увеличивать не планирую.»
Какова идея в том чтобы иметь такую позицию в портфеле? С одной стороны, 1/8 на общем фоне выглядит незаметной, с другой стороны, какой-то существенной переоценки ждать тоже не приходится в ближайшее время. Понятно, что каши не просит и даже дивиденды какие-то заплатит, но в моём понимании, небольшая часть от полной позиции имеет смысл либо как оставшаяся часть при плановом сокращении позиции, либо как начало формирования позиции с последующим увеличением. Когда сокращать или увеличивать не планируете — не совсем понятен смысл держать 1/8 (акцент на том, что акция вряд ли сильно подорожает, а может и подешевеет, иначе небольшая позиция была бы понятна).
Для меня ГМК — квазиоблигация, которую я подобрал по цене процентов на 10-15% дешевле чем торгуется сегодня. Что-то вроде депозита в банке, который можно перевести в деньги в любой момент, если появится необходимость или какая-то интересная возможность. Я просто в деньгах или ОФЗ сидеть не очень люблю.
Как смотрите на Алросу? Особенно в свете предстоящей продажи непрофильных активов.
Не рассматриваете ФСК? Дивиденды могут быть около 13%.
Интересно ваше мнение по Распадской.
Спсибо.
На Алросу в целом позитивно и если бы там был контролирующий акционер другой, то это была одна из лучших идей на рынке.
ФСК — ничего не могу сказать. Опять вопрос в том как относится к контролирующему акционеру. Я в принципе истории чисто под дивиденды не очень люблю.
По Распадской — дешевая и интересная, но зарубежом есть дешевле и интереснее.
Спасибо
Владислав, спасибо за обзор!
Подскажите, пожалуйста, по каким критериям Teck для вас интереснее и дешевле Распадской?
Teck чуть дороже — примерно на 1x по P/E или EV/EBITDA. Но Teck гораздо более качественная и диверсифицированная компания, плюс развивается (скоро будет первая нефть), так что 1x в данном случае слишком маленькая скидка для Распадской.
Но вообще я имел в виду Warrior Met Coal в качестве аналога — P/E <3.5x.
Владислав, скажите, почему хотите сокращать позицию в Мечпрефе даже если у Мечела будет всё идти хорошо? 150 цель выглядит невысокой.
ГМК фундаментально дорог.
Дивиденды анонсировали, что скорее всего будут уменьшать из-за огромных инвест-проектов.
Считаете, что стоит и дальше держать?
Элвис, перелогиньтесь
Почему он фундаментально дорог? Компания обладает уникальными активами, которые будут генерировать хороший денежный поток в любой точке цикла. Это ведь должно стоить какой-то премии?
Почему палатку в деревне, которая генерирует 20% гг. никто покупать не будет, а офис в центре Москвы, который можно сдать под 5% с удовольствием выкупят и ни у кого это никаких вопросов не вызовет? Ответ достаточно понятен — офис в центре Москвы всегда будет кому-то да нужен и что-то приносить, а палатка в деревне может сгореть или разорится когда из нее уедет последний житель.
Компаний с качественными активами мало. Активы в таких странах, как Конго или в 3 и 4 квартили по себестоимости вне так интересны как в 1 квартили в США, Канаде, Австралии или России.
И огромные инвест проекты тоже не минус, ИМХО, они же не на корпоративы потратят, а на рост акционерной стоимости.
Владислав, примите в качестве контраргумента по позиции в Русагро результаты исследования ЦСР Алексея Кудрина: «свинина и сахар неконкурентоспособны на внешних рынках».
Спасибо большое, ознакомлюсь!
С/с свинины у агры как в Бразилии 50-60 руб., поверьте, ниже чем у рос конкурентов, а на ДВ будет еще ниже.. по сахару агра прежде всего переработчик, т.е. важны цены покупки и продажи. Мой вам совет, необходимо смотреть все индивидуально и глубоко проникать в специфику каждого эмитента. Кудрин пишет в комплексе обо всех…
Владислав, имхо мне кажется у тебя реально очень много акций, даже с учетом того, что некоторые из них надо смотреть «группой»
Пара предложений:
1) Подумай над покупкой путов на Snapchat. Netflix, Nvidia и т.п. — они конечно ужасно переоценены, но они хотя бы прибыльны. Snapchat убыточен и возможно им всегда останется, инсайдеры сливают акции, каждый день, когда выходит новый квартальный отчет акции падают на 10-20%. Единственный минус — Tencent активно покупает акции, как бы не выкупили всю компанию с премией.
2) Никогда не пробовал собирать портфель net-net stocks? Есть например, украинская KDM Shipping, есть ряд в США и т.п.
3) Interactive Brokers открыл доступ на Warsaw Stock Exchange (если ты заметил). Там есть целый ряд очень дешевых компаний, в том числе украинских аграрных компаний, мне кажется они могут быть очень интересны. (в последнее время я правда ничего нового не смотрел и не покупал, только ScS Group, про который кратко писал здесь раньше)
Николай,
1) я смотрел snapchat, но меня не устраивает стоимость путов и шорта.
2) специально не думал, но всегда готов их рассматривать. Но к сожалению те net-nets на которые я натыкался все обычно имеют ряд недостатков и признаков value traps. Такой портфель лучше формировать особым методом — множество маленьких позиций. Spray and pray. Мне больше нравится делать меньше, но более концентрированные ставки.
3) можно конкретные примеры — я пару лет назад смотрел все украинские акции, в т.ч. на варшаве, но ничего не приглянулось?
1) Я сейчас глянул долгие опционы, Snapchat = 30%, Tesla = 22%. И вправда дороже)
2) Понял, ну просто тут смысл почти такой же как с «корзинами» у тебя
3) KSG Agro, Agroliga, Agroton, Industrial Milk, Astarta. Фишка еще в том, что мало того, что эти акции стоят P/E 1,0x — 3,0x, так и цены сейчас на пшеницу и сахар очень низкие (indexmundi — там ты брал инфу про уран). Цены на пшеницу (я считал какое-то время назад, когда цены были еще ниже) — они на inflation adjusted basis были самыми низкими чуть ли не с 1970х гг. Мне кажется тут однозначно есть value.
по п. 3 — интересно, посмотрю, спасибо!
Astarta супер понравилась, добавил ее в свой watchlist и буду потихоньку покупать.
Спасибо за наводку!
Хотя по пункту 3) надо отметить, что помоему все обозначенные компании сильно выросли за последние 2 года 🙂
Владислав, спасибо за свежий взгляд! Скажите, все российские компании покупаете на Мосбирже или например Русал берете в Гонконге, а Русагро в Лондоне?
За что не любите дивиденды?
Полюс и Русагро последние дни заметно снижаются, будете ждать ниже или сейчас уже интересно?
Sergey, не за что! Российские акции покупал и там и здесь, но сейчас постепенно акции там стараюсь покупать там, а акции здесь здесь). Раньше многих эмитентов физически в России нельзя было купить, а сейчас почти все кто мне интересен торгуются на Мосбирже.
По дивидендам, я не то, чтобы их не люблю, просто никогда исключительно на них не ориентируюсь. Если у фирмы есть возможность вложить деньги под 20% гг., то пусть лучше это делает, а не платит мне дивиденды, а вот если под 5%, то пусть лучше выплатит мне дивиденды и я сам найду куда пристроит деньги.
По Полюсу и Русагро, ИМХО, они были интересны и раньше и сейчас. Буду брать если будут деньги.
Владислав, здравствуйте! Немного не в тему, посоветуйте надёжного российского брокера для Мосбиржы. Желательно не взимающем плату за не активность, с небольшим порогом входа. И может подскажите где можно глянуть список российских компаний, котируемых на биржах Европы или Америке. И как по ним происходят выплаты дивидендов.
Артур, ничего не могу посоветовать детально, но лично я бы остановился на каком-то максимально надежном, вроде ВТБ. Список компаний на LSE и NYSE можно легко найти погуглив, а дивы выплачиваются на брокерский счет на котором у вас акции.
Владислав, подскажите ещё, английский как то специально импрувили для чтения отчетности, обзоров и тематической литературы?
И что из книг посоветуете на английском для начала с учетом что уровень языка чуть выше среднего?
Сергей, не могу Вам ответить, т.к. специально английский не импрувил. Просто достиг определенного уровня в школе и универе, а далее читал книги (выписывал и заучивал незнакомые слова) и смотрел фильмы с субтитрами.
Love your work, boss. So why we cutting warrior met coal here?
Hi Bill. Just trimmed it a little bit as it doubled since since I bought it (incl dividends). HCC is still cheap but my overall met coal sector exposure is just way too high.
Непонятно относительно чего указываются 1/2, 1/4, полная и т.д. позиции.
полная позиция — примерно одинаковой % от капитала. Например, 20 полных позиций = 20 позиций примерно по 5% от капитала каждая.
Владислав, большое спасибо за статью. Меня интересует Ваше отношение к криптовалютам. Вы рассматриваете этот рынок как возможность заработать? Есть ли будущее у Биткоина? Спасибо за ответ. С уважением Людмила
Людмила, у меня нет никакой экспертизы в этой теме, могу транслировать только мнения других людей, а их можно и так найти в открытом доступе — см последние посты Дамодарана и Маркса:
http://aswathdamodaran.blogspot.ru/
https://www.oaktreecapital.com/insights/howard-marks-memos
Владислав, приветствую.
Как обычно очень интересно. Любой формат Вашего повествования вызывает только положительные эмоции. Большое спасибо.
Выше в комментариях был вопрос про Мечел п. Присоединяюсь к нему. Если я правильно понимаю ситуацию, то компания должна погасить свой огромный долг к 2024. Вероятность того, что долг будет погашен очень велика. После этого (или даже незадолго до этого) префы станут золотыми, т.к с одной стороны уставом регламентируется размер дивиденда от прибыли, а с другой стороны основной акционер будет проводить очень аккуратную политику (после всего, что произошло и чуть было не произошло).
Т.е , как мне кажется, логично закрыть только чать позиции, но не всю. Или у Вас сомнения на счет погашения долга? Другая версия?
Антон, спасибо!
1. По префу — я имел в виду, что если бы сегодня преф был по 150, то я бы срезал часть позиции и перевел в другие активы. По 200 еще раз, а по 250 бы полностью закрылся. Это не значит, что преф не будет когда стоить дороже, но просто свет клином на Мечеле не сошелcя и есть и другие отличные идеи, которые будут интереснее чем Мечел при такой цене на преф.
2.Через год, если упадут ставки и снизится долг, ситуация поменяется и цена по которой я буду готов выйти тоже увеличится. Если произойдет что-то плохое (например, цены на мет уголь резко упадут), то наоборот.
3. Если же к 2024 году действительно будет как Вы написали, что в 2024 Мечел преф вполне может и 500 и выше стоить + дивы по дороге. Но этот результат совсем не гарантирован и сомнений у меня всегда масса ;).
Рад был «сверить часы» . Ещё раз спасибо. Пожалуйста, не закрывайте (не переводите в закрытый формат) этот проект. Неопытным инвесторам вроде меня очень полезно (для образования и расширения кругозора). Например пост про некий ресурс, который долгое время очень дешево стоит, и следующий за ним пост про уран были великолепны. Я изучил вопрос, как смог, и выбрал для себя Cameco. Правда закрыл эту позицию, т.к решил, что идея более долгая и что в конце 2018 цена будет примерно такая же. В закрытом же клубе я бы не смог просуществовать, т.к опытным инвесторам мне сказать нечего и, следовательно, про идею с ураном я не уззал бы.
Антон, не за что! Не волнуйтесь, я не планирую пока переходить в какой-то закрытый проект.
Владислав, спасибо, как всегда очень интересно и информативно.
По русалу 10 hkd очень оптимистично, это какой же горизонт по времени?
На сегодня капитализация около 10 млрд. и цена акций ~5 hkd, значит чтобы была 10 hkd капитализация должна вырасти вдвое.
Ежегодно:
1) получаем дивиденды — ~4-5% гг. или 20-30 центов на акцию
2) еще ежегодно более миллиарда долга Русал погашает, т.е. это еще порядка 50 центов на акцию.
3) постепенно реализуются инвест проекты — скажем еще 10-20 центов на акцию
Т.е. ежегодно инвестор без изменений мультипликаторов может рассчитывать на рост примерно в районе 0.8-1.0 hkd. Таким темпом инвест возврат аналогичный росту до 10 hkd (c учетом дивидендов) займет около 5-6 лет.
Но, ИМХО, чистый денежный поток для акционеров в районе 15-20% это достаточно щедро и мультипликаторы имеют большой шанс поменяться на более высокие. При сжатие FCFE до 8-10%, мы получим 10 hkd где то через год. Плюс не забываем, еще ГМК дает несколько центов прироста капитала ежегодно.
Владислав, сорри, что влезаю в разговор, подскажите, для покупки Русала через IB нужно заранее менять американские доллары или конвертация происходит автоматически при срабатыввнии заявки?
Можно поменять как заранее, так и после покупки. Если сначала купить акции, то будет отрицательный баланс по HKD против которого брокер каждый день будет списывать небольшой %.
Vlad, what’s the story behind bed bath and Beyond? Is it cheap valuation or being possible takeover target?
Bill, it’s just way too cheap based on any possible metric. I’ve been watching this company for several years and I liked what they did historically — very good capital allocation, professional management, focus on profitability, etc. When it hit 20 I just couldn’t pass and hit the bid (I thought that at 40 it was good, but at 20!). Maybe I’m wrong and Amazon will kill all retail but I suggest this story is overrated.
They might be not expensive, but we are in a downtrend for a few years already… Vlad, do you take this into account?
Also their stores are quite useless, as for me, and I never bought a thing there. Sears look better in this regard.. but you don’t hold Sears. Why so?
Well their financials tell another story. They maybe in downtrend but still pretty profitable, leverage is low, etc. Sears is another story, very close to bankruptcy. After Berkowitz divested Sears from Fairholme I think it’s just way too risky.
As for BBBY customer proposition — I can’t say much, but there are some customers for which it appears relevant. It’s just not you or me, btw.
Thank you Vlad for explaining.
А через какого брокера вы покупаете иностранные бумаги?
Interactive Brokers
Vladislav , thanks a lot for the blog . Looks very informative .
I was wondering what the story with African oil? Is that a long term story waiting for oil industry pick up? Same as transocean, ensco, noble energy?
Thanks
Kevin
Kevin, hi and my pleasure.
AOI (Africa Oil) is just an oil pick — great deposit in a bad place with a lot of upside if some major will decide to buy it. Chances for buy-out are growing with oil price. But I like companies like RIG better, AOI is a small position. My most recent pick is Tidewater — fresh out of bankruptcy leader in OSV with P/B~0.7x (B is pretty depressed after all write-offs).
Владислав, скажите плс, как Вам сегодняшнее решение Челябинского апелляционного суда ? Как это повлияло на Ваше решение держать акции Системы ?
http://road2riches.ru/lenta/dajdzhest-za-noyabr-2017/ в комментах есть ответ на вопрос
Нет, не повлияло. Повлияло на другие соображения по дальнейшим инвестициям.
Владислав, Вы планируете увеличивать позиции в Полиметалле и Полюсе, прогнозируете рост цен на драг металлы ?
Да, интересные бумаги, мне обе нравятся.
Когда выбирали акции ритейлеров не рассматривали Iconix Brand Group? Недавно акции очень сильно упали из-за потери роялти от волмарта и страха, что компания не сможет в марте 2018 выплатить часть долга. Но мультипликаторы очень дешевые, у компании много качественных брендов, тот же умбро от которой на ЧМ 2018 будут участвовать 2 сборные.
Где то по моему читал про эту идею, но деталей не помню. Какие сейчас у компании мультипликаторы?
Vlad, any thoughts on companies that gonna benefit from this Tax Cut?
Bill, I haven’t studied the question. Any US domestic focused company is an obvious beneficiary. Services, retail, banks, etc. But I think that if you need Tax Cut to make an idea work than this idea just isn’t worth much.
I hear you, I have just looked in to the Q3 results call from BBBY, and couldn’t find anything that bad for stock to go south that much, any thoughts on the matter, buddy?
Don’t know why either, I think that somebody on the street expected better results and headed to exit. This triggered sell-off for some algos. Yesterday volume was 1/7 of all shares. Plus some selling could be due to tax reasons.
As for me it looks like a good buying opportunity.
По Русагро, новость к размышлению: «Евросоюз запросит у Всемирной торговой организации (ВТО) введение торговых санкций против России на €1,39 млрд ($1,65 млрд) в год из-за ограничений Москвы на импорт свинины, передает Reuters.»
Всё-равно продавят нас, так что Русагро брать ещё рано.
Я долгосрочно очень позитивно смотрю на весь агро бизнес в мировом масштабе. Уж очень долго он в упадке и непопулярен. К сожалению, у меня нет на примете лучшей компании чем Русагро чтобы отыграть данную тему — достаточно дешевую и с хорошим менеджментом. Немного начал изучать такую компанию как Cresud, но пока недостаточно знаю чтобы что-то предпринимать. Если знаете какие есть еще варианты получше — подскажите, я может быть переложусь.
PS Евросоюз то куда лезет — вот уж где субсидии своим фермерам за гранью разумного.
Как насчет Camposol? Компания из Перу, которая специализируется на выскомаржинальных нишах — голубика, авокадо, креветки. Продают «вне сезона» на развитых рынках.
Правда, они только собираются на IPO. Я на IPO брать не собираюсь, оно обычно идет с премией. Но вот думаю, что в период следующего Эль-Ниньо, когда акции будут под давлением, можно взять. Поэтому пока добавил в waiting list.
https://seekingalpha.com/article/4131441-first-look-camposols-345-million-ipo
Вот еще здесь про нее статья https://medium.com/movchans
Посмотрим после IPO и будет ли достаточно дешевая.
TIKER: ICL
Добрый день, выбор нефтяных компаний не очень. Transocean, 33.3% SD Standard Drilling, 16.6% — Africa Oil, 16.6% — Blackbird Energy.
Поясню почему, transocean это оффшорное бурение, будет только стагнировать так как обьемы бурения на воде будут уменьшаться. К Sd относится тоже самое. Africa oil у них практически добычных активов. Blackbird Energy это трудноизвлекаемые запасы Канады ( при прошлом снижение цен на нефть первые объявляли о банкротстве)
Роман, предложите лучше, пж. Я старался подобрать такие, которые бы дали максимальную отдачу при росте нефти до 70-80, но при этом могли несколько лет прожить при более низких ценах и не разорится.
Из сервисов SLB, GE, Nabors, Deautag, Halliburton из добычи мейджеров Exxon, Chevron, Wintershall, OMV.
Спасибо Владислав! Действительно получилось полное раскрытие.
Что думаете про новую идею Дж Минцмайра Navios Maritime Partners, а также его прогноз на 18 год, что это будет год шиперов. NMM можно сравнить с нашим Fesco, который также нагружен большой долговой нагрузкой и предстоящими выплатами (предбонкрот).
И цены по основным контрактам (VLCC, Suezmax, Afromax) значительно выросли от низов июля-августа. Но в декабре ожидаемо упали.
Дж Минцмайра? можно по английски или ссылку на идею, найти не могу.
J Mintzmyer
http://www.seekingalpha.com/article/4132788
Мне не нравится у Минцмайра, что у него 40% в кэше (см его интервью на SA). Если такие классные идеи, то зачем столько кэша? TK и TGP мне нравятся в т.ч. потому что там фонд Cobas, а не Минцмайер. По NMM сказать ничего не могу — не смотрел детально. Наверно может сильно выстрелить, но история не без рисков.
Читаю о перспективах сухогрузов — тоже много позитива, пишут о прохождении спада в ценах на фрахт, и спрос на новые суда ниже чем рост мировой торговли, что толкает цены и дальше вверх. Бенифициары роста тарифов фрахта — sblk — Star bulk — фонд howard marks oaktree владеет основным пакетом.
Спасибо. Как я понимаю фрахт по сухогрузам менее подвержен колебаниям. Почитал про star bulk. НО компания с ноября уже подросла. И она в портфеле у J Mintzmyer и здесь
Joeri van der Sman хорошо про сухогрузы расписал https://seekingalpha.com/author/joeri-van-der-sman/articles
Влад, Teck A или Teck B брал?
Teck B
А есть ли разница, брать на американской или канадской бирже?
Я беру на американской. Разница разве, что в валюте покупки, арбитража нет.
Доброго времени суток всем ! Владислав , с вашего позволения , хотел бы Вас всех (кто читал читает и будет читать этот блог) поздравить с наступающим Новым 2018 Годом , пожелать Вам и Вашим семьям великого спокойствия и благополучия ! Пусть у Вас сбываются мечты , достигаются цели , и не возможное станет возможным !
Михаил, спасибо и взаимно!
Владислав и всех читателей блога поздравляю всех с Наступающим Новым годом желаю крепкого здоровья и всего самого хорошего. Очень рад что являюсь читателем блога очень много практической полезной информации!!!
и крепких нервов!)
Андрей, спасибо!
Владислав, еще вопросик. У Вас в портфеле в фэшн ритейл магазины. Читал несколько заметок про банкротство mall’ов в штатах и продажи зданий по цене до 30% от стоимости земли/себестоимости стройки. Как я понимаю на рынок давит предстоящее банкротство search и ужастиками про amazon который убьет весь оффлайн ритейл в штатах, а также сокращение якорных филиалов крупнейших фэшн ритейл компаний, но и главное это падение всех показателей: заполняемости, оборота и тд. По мне так здесь все таки ситуация, когда разумный инвестор может найти разумные зерна для инвестиций, который могут принести 2x-10x доходности.
Не рассматривали объекты для инвестирования в сети mall’ов или plaza’ов. Или в фонды которые сейчас скупают эту недвижимость. Мне больше интересно не сам ритейл бизнес, а сама недвижимость и земля.
Из того что пока нашел на альфе, это Washington Prime Group (WPG).
Сергей, добрый день!
я смотрел, но такие компании, на мой взгляд дороговаты. Легче купить Macy’s, Dillard’s или тот же Hudson’s Bay — у них на балансе есть та же самая недвижимость и компании торгуются с существенным дисконтом к ней. Плюс сам бизнес все таки что-то стоит.
Спасибо, Владислав! Да, Ваш подход ясен. Но я смотрю с точки зрения будущего развития. То, что я сам наблюдаю, когда бываю в штатах. В прошлом году несколько раз был, сейчас в феврале еще полечу на месяц. Так вот, заполняемость плаз 60% где то, те где расположены Hudson’s Bay и т.д. Если смотреть на небольшие города, то эта недвижимость пустует и я не вижу потенциала к ее заполнению. Другое дело это формат mall, там другой формат и сам молл можно переориентировать и менять арендаторов, формат. И люди по прежнему ездят в моллы, это в своем роде воскресные семейные прогулки-покупки. По себе сужу. А по плазам я так не уверен, т.е. генерировать клиентопоток они могут сейчас либо уникальным предложением, либо скидками. Тот же Macy’s серьезно уходит в онлайн и сокращает и сокращает кол-во оффлайн магазинов.
По соотношению P/E и себестоимости добычи Полюс Золото выглядит интереснее. Планируете наращивать его долю больше чем в Полиметалле?
Вы правы, но все таки акционерный состав в Полиметалле мне больше нравится. Если буду наращивать, то одинаково.
Влад, чем медь заинтересовала?
ШушкиШаши, см последнюю статью — там немного написал.
Vlad, here is another question for u. Do u know if you can transfer your stocks listed on SPBEx from IB to a Russian broker or heard anyone was able to do it?
Hi Bill! Can’t help you on this one unfortunately…
U’re still my hero. Cant wait to your new monthly Digest
Что скажете по поводу последнего прогноза от BBBY о том что они планируют заработать около 2$ на бумагу вместо прогнозных 2,76$? На чем собственно бумаги и упали на 18%? И как к этому относиться исходя из долгосрочных целей покупки данного эмитента?
Евгений, не знаю, меня вообще мало интересуют данные прогнозы. Я вижу что компания зарабатывает много реального денежного потока и дешева — платит дивиденды (~3-4% гг. от текущих котировок) и выкупает акции (тратит на это в несколько раз больше чем на дивиденды). Мой расчет только на то, что когда что-то дешево и генерирует кучу денег со временем это приводит к переоценке.
Согласен абсолютно с вашей позицией. Можно ли считать текущие уровни очень хорошими чтобы докупить актив сроком на 1-2 года? Или они и дальше будут заниматься оптимизацией бизнеса, что на этом периоде может сказаться на их дивидендах и объеме выкупа акций. И соответственно может снизить цену ниже исторического минимума, где цена будет более чем интересна?