Дайджест за ноябрь 2017

размещено в: Идеи, Лента | 59
0 Flares 0 Flares ×

Традиционный дайджест за ноябрь 2017. Ноябрь был традиционно богат на отчеты и новости. О них и поговорим.

Закрытие шахты МакАртур

Cameco — крупнейший игрок на урановом рынке принял решение на 10 месяцев остановить работу шахты МакАртур. Cameco не готово продавать свой уран ниже себестоимости и решило подождать пока цены на уран вырастут до уровня, который позволит им работать с прибылью.

Событие абсолютно знаковое, т.к. МакАртур это не просто 11% мирового производства, но еще одна из самых эффективных шахт, с очень низкой себестоимостью. Если они не могут заработать на этом рынке, значит практически никто не может.

В сочетании с сокращением производства Казахатомпрома (который кстати планирует IPO в 2018 и которому нужны высокие цены), с рынка ушло 16% предложения! Для сравнения — это примерно тоже самое, как если бы на рынке нефти закрылась Саудовская Аравия + Ирак. Сколько бы тогда стоила нефть — 200$? 300$? Пока от роста цен уран спасает избыток запасов.

Также, насколько я знаю, жирные контракты заключенные в пору высоких цен на обогащение хвостов подходят к концу и поток урана от этой активности также будет сходить на нет.

Все это привело к росту урановых акций — предложенная мной в сентябре урановая корзина выросла на ~15%. Плюс в своем личном портфеле я увеличил долю урановой корзины до ~2% и рассматриваю постепенное увеличение до ~5%.

Новости от Норильского Никеля

Потанин сообщил, что дивидендная политика Норильского Никеля не меняется и акционеры готовы продлить свое акционерное соглашение. Это очень хорошо и гораздо важнее той новости которую отыгрывает рынок, а именно рост капитальных затрат компании.

Теперь об этих капитальных затратах. Их рост, конечно, не является приятной новостью для тех кто покупал ГМК в качестве дивидендной акции, но по большому счету в этих затратах нет ничего плохого, ведь кроме обязательных расходов на улучшение экологической ситуации (против которых разумный акционер противостоять не должен) остальные затраты направлены на сохранение текущих объемов производства и даже его некоторый рост. И это хорошо. Ведь никель (а также медь) судя по всему ждем яркое будущее. Особенно высококлассный никель от Норильска по которому прогнозируется особенно высокий дефицит в связи ростом количества электромобилей в мире. Несколько картинок по теме:

  1. Электромобили (EV) становятся все дешевле относительно автомобилей с двигателем внутреннего сгорания (ICE):
Электромобили становятся все дешевле относительно автомобилей с двигателем внутреннего сгорания
Электромобили становятся все дешевле относительно автомобилей с двигателем внутреннего сгорания

 

2. Это со временем приведет к росту доли электромобилей на рынке личных автомобилей:

Рыночная доля электромобилей - прогноз
Рыночная доля электромобилей — прогноз

 

3. Литий, никель и кобальт — ключевые элементы для создания батарей, при этом состав батарей постепенно смешается с пропорции 5:3:2 (никель:литий:кобальт) к 8:1:1:

Состав батарей для электромобилей
Состав батарей для электромобилей

 

4. Спрос на никель со стороны автопроизводителей будет расти. Важно еще раз отметить, что это касается именно высококлассного никеля, производителем которого является ГМК Норильский Никель:

Рост спроса на никель для электромобилей
Рост спроса на никель для электромобилей

 

5. В результате образуется дефицит никеля:

Прогноз дефицита никеля
Прогноз дефицита никеля

 

У ГМК огромный потенциал, они инвестируют в будущее и это должно окупится. То, что рынок наказывает за это компанию — проявление иррациональности и короткости горизонта. Для Русала же это значит, что через несколько лет у него будет доля в компании которая будет стоить существенно дороже чем сегодня и по дороге он как минимум будет получать по 278 млн. $ в год (нижняя граница выплат дивидендов НорНикелем — 1 млрд. $ в год), а скорее всего больше.

 

 

Прочие новости

  • Цены на коксующийся уголь возросли, что привело к некоторому дополнительному ралли в акциях угольщиков в портфеле — Arch Coal, Warrior Met Coal, Teck и, наверно, Мечела, хотя здесь больше наверно главный фактор — отмена взыскания 12.7 млрд. руб.
  • ММК отчитался ожидаемо сильно и одобрил дивиденды за 3 квартал в размере 210 млн. $ (доходность 2%+ квартальных!).
  • Русагро отчитался ожидаемо слабо и скорее всего в ближайшее время (год) компания не улучшит свои показатели (хотя возможны сюрпризы, если будет неурожай и рост цен на агросырье). Тем не менее компания не дорогая, платит хорошие дивиденды, продолжает реализовывать сильные инвестиционные проекты, с сильным менеджментом и дисциплиной использования капитала. Чего еще желать, особенно на узком российском рынке?
  • Полиметалл объявил хорошие результаты PFS (первичной оценки рудных запасов) Нежданинского месторождения. Компания оправдывает и превосходит ожидания, платит нормальные дивиденды, имеет неплохих акционеров, хорошие активы и невысокую оценку.
  • Полюс отчитался за 3 квартал очень хорошо.
  • Суд отменил взыскание 12.7 млрд руб. с Мечела в пользу РЭМЗа. Нужно смотреть как этот факт будет отражен в отчетности. В лучшем случае + 12.7 млрд. руб. к чистой прибыли или +18 руб дивидендов на преф за 2017 г.(при условии положительной чистой прибыли до учета этого события).
  • Melcor Developments отчитался в рамках ожиданий и объявил дивиденды (доходность ~3.5% гг.). С учетом более высоких цен на нефть, ситуация на ключевом рынке компании (штат Альберта, в Канаде) должна улучшится, а значит ре-рейтинг компании когда нибудь произойдет. Напоминаю, компания сейчас торгуется с P/B в ~0.6x.
  • Stages Stores отчитался слабо, но это и было ожидаемо, компания платит дивиденды (доходность 10%+ при покупки акций по текущим ценам). Я сам давно переложился из Stages в Ascena Retail, но если эта лодка не утонет (скорее всего), то возврат будет кратным.
  • Vereit продал Cole Capital и неплохо отчитался и увеличил прогноз по результатам на 2017 г. Все очень круто, менеджемент реализует планы и стратегию на 120%, но цена акции пока не реагирует.
  • Euronav отлично отчитался (с учетом положения на рынке). Продолжаем ждать, когда изменится ситуация со ставками на нефтетанкерном рынке, а пока получаем дивиденды.
  • Seaspan ситуация аналогичная Euronav.
  • Teekay отчитался выше ожиданий, но главное, компания прогнозирует положительный денежный поток в 2018 г., что может привести к ре-рейтингу акций компании.
  • Arch Coal отчитался сильно, объявил о доп бай беках и дивидендах. Акция продолжает расти.
  • Tesla продолжает кормить инвесторов плохими отчетами и обещаниями, которые это компенсируют (новый грузовик, роадстер и т.д. — все будет к 2020 г.). Советую прочитать репортаж Rolling Stones об Илоне Маске — у меня сложилось впечатление, что он просто не в себе.
  • Aimia отчиталась очень хорошо. То есть без всяких негативных сюрпризов. А чтобы хорошо заработать нам многого и не надо. Ведь бизнес торгуется по мультипликатору <2 x EV/cash flow! Напомню историю:
    • Акции Aimia попали под удар, когда Air Canada решила не возобновлять соглашение с Aimia в 2020
    • Сначала инвесторы испугались, что все ринутся окэшивать накопленные балы (не произошло)
    • Потом, что клиенты начнут менять карточки лояльности Aimia на другие программы лояльности (также не произошло)
    • Затем, что клиенты ринутся быстрее тратить на перелеты Air Canada
    • Потом, что компания влетит в кризис ликвидности
    • По мере того как все эти страхи становятся все менее обоснованными, цена акций продолжает рост.
    • Кстати, компания еще даже не применяла возможность в любой момент обесценить балы по своим программам лояльности — долгосрочно плохое решение для бизнеса, но оно позволяет компании преодолеть возможный кризис ликвидности.
  • Tripadvisor отчитался слабо, дал плохой прогноз и акция попала под удар. Тем не менее, если смотреть долгосрочно, тезис никак не поменялся:
    • Priceline и Expedia сокращают затраты на привлечение клиентов с чужих платформ (в т.ч. Tripadvisor). В результате выручка от отельного сегмента упала на 3% против прошлого года, а EBITDA на 48%. Но это не так страшно как выглядит на первый взгляд. Tripadvisor активно вкладывается в бренд, т.е. в рекламу, а эти расходы идут выше EBITDA и их в любой момент можно зарезать.
    • Зато результаты не отельного сегмента просто великолепны, выручка +26%, EBITDA + 193% к прошлому году. Сейчас почти половина EBITDA уже приходится на этот высоко маржинальный сегмент.
    • Релевантность и ценность Tripadvisor для клиента остается высокой, о чем свидетельствует рост количество посетителей  +17% против прошлого года). Плюс они более вовлечены — количество отзывов выросло на 32% против прошлого года.
    • Компания остается крайне интересной целью для покупки Priceline.

 

Изменение формата

Так получается, что делать дайджест раз в месяц очень сложно — накапливается много информации, половина забывается, времени писать подробно нет, посты получаются слишком длинными и т.д. Поэтому я планирую перестать писать дайджест, а вместо этого давать комментарии более частые и короткие по мере выхода новостей или появлении интересной информации. Для этого я завожу отдельную рубрику — Лента.

С другой стороны, я не хотел бы спамить своих подписчиков — многим, наверно, не так интересны частые посты по рынку, зато могут быть интересны более развернутые статьи с новыми идеями, глубоким анализом и информацией. В связи с этим вопрос — как сделать отдельные подписки на ленту и на все остальное в вордпресс? И второй вопрос — чтобы написать комментарий нужно вбить цифры и буквы CAPTCHA, причем при каждом комментарии — как это оптимизировать (убрать) хотя бы для зарегистрированных пользователей?

 

Как обычно буду рад обсудить все вопросы в комментариях.

Дайджест за ноябрь 2017 by
0 Flares Twitter 0 Facebook 0 Google+ 0 0 Flares ×

Отправить ответ

59 Комментарий на "Дайджест за ноябрь 2017"

Сообщать о
avatar
Сортировать::   новые | старые | популярные
Павел
Гость

Как оцениваете перспективы Мечела по новым искам (признание недействительными договоров займа у дочек)?

Артем
Гость

Спасибо Владислав за отличный пост.
Продал треть ГМК на новостном фоне, хотя перспективы компании отличные.
Мозгом понимаешь, но всепропальщики давят:)

Алексей
Гость

Вы считаете что есть будущие в элетромобилях ?

Alex
Гость

Для комментариев можно использовать disqus или что-то подобное. Это конечно стороннее решение, так что риски соответствующие.

Артем
Гость

Спасибо за обзор. ГМКНикель продал осознанно, хочу дождаться итогов ребалансировок. И решить войти снова. По сути поменял алросу по которой стоял в шорт, и перевернулся на новостях о газовых активах. Хотя понимаю что авария на Мире даст еще знать о себе. Как оцениваете казахов в урановой корзине? И КАк относительно отечественных компаний типа НЗКХП, которые делают литий? Есть ли в портфеле даймлер, они очень хорошо продвинулись по электромобилям.

Михаил
Гость

Вместо каптчи удобно использовать reCAPTCHA.

По рассылке — раз в неделю или дайджест за день — как-то так. Хотя, если речь о 8 постах в месяц — не думаю, что это сильно загрузит.

Андрей
Гость

Владислав добрый день хотелось бы услышать Ваше мнение по поводу Warrior Met Coal цена для небольшой добавки вроде неплохая но так и не нашел с чем связан гэп. По поводу статей лучше конечно если они будут выходить по мере актуальности новости, чем чаще тем лучше.

sergswiss
Гость

цены на кобальт в ноябре остаются в том же диапазоне 60-62 тыс дол за тонну
За ноябрь все джуниоры о которых я писал на рынке кобальта выросли в 2 и более раз.
Мой фаворит ARL.aux доходил до 2х австралийских $ (сейчас стоит 1.55) Я брал его весной по 55-60центов
На австралии добавились ряд акций который связаны с криптоэкономикой. Мой фаворит DCC.aux вырос с 5.7 австралийских центов до 20 центов. Считаю что на конец 2018 года он будет стоить примерно 1 доллар.
Биткоин приближается к 10.000 долларам сша (сейчас стоит 8600)
Так же идет бурный рост акций компаний связанных с литием. Очень большой список. Если будет интересно напишу.
В общем сейчас очень много точек роста.
Как только до инвесторов дойдет что никелевые компании были в загоне долгое время — рост пойдет и в этом секторе тоже

Андрей
Гость

sergswiss пиши конечно очень интересные мысли

sergswiss
Гость

AGY литий производство литиевый треугольник аргентина
AUZ литий производство через 3 месяца
AVZ литий призводство литиевый треугольник аргентина
CNJ литий кобальт джуниор австралия
NMT литий производство
STA графит производство середина след года африка
SYA литий джуниор австралия

adaero
Гость

Спасибо Вам за отличные идеи!
Можете еще порекомендовать компании в сфере крипты?

sergswiss
Гость

dcc пока что самая передовая у них уже 2 сверх успешных ico с сеннтября месяца Х15 в долларах и Х6 в битках
так как она на бирже уже 5 лет и всегда занималась криптой только не сильно афишировала это
есть еще достаточно рискованная ici.aux — это игровая 20 млн пользователей в юго восточной азии щас делают ico на своей платформе

Илья
Гость

Добрый день, Владислав. Спасибо за Ваши мысли! Вопрос по поводу Aimia. Тоже смотрел эту компанию, но купить так и не решился. Смущает, что формально они свой капитал проедают последние годы: постоянно убытки в P&L, поэтому СЧА стала меньше капитала и отсюда запрет на выплату дивидендов. При этом с точки зрения денежного потока отчетность нормальная, майские новости сильно не отразились. Что думаете по поводу убытков, в чем подвох (если сравнивать с положительными EBITDA и Cash Flow), есть ли шансы в обозримом будущем на возобновление выплат дивидендов?

Николай
Гость

Владислав, а откуда ты, например, узнал про Aimia? Где-то прочитал инвест идею?

Артем
Гость

Сегодня URA и UEC крепко упали. Владислав какие причины на Ваш взгляд?

Дмитрий
Гость

Владислав, добрый день. Хочу узнать ваше мнение,дно у Русала какое видите примерно, 35-36? Хочу докупить. Цель 1-2 года. И ещё, если позволите:
Что думаете по Северстали и Аэрофлоту на нынешних уровнях?
Стоит на них обратить внимание?
С уважением, Дмитрий

.

Bill Maher
Гость

Vlad, have you seen that 11$ special dividend from warrior met coal in your account yet?

Алексей
Гость

Чем больше элктроавто чем больше надо будет электричества значит не стоит списывать еще уголь со счетов

Sergey
Гость

Владислав, добрый день! Спасибо Вам открыл наконец счёт в IB и возникли некоторые вопросы, если позволите.. Как не ошибиться при покупке? Смотрю у многих наших компаний есть по два а то и по три тикера, некоторые на внебиржевом рынке (стоит ли связываться?)..
Как не запутаться во времени работы бирж? Нью-Йорк, Лондон, Шанхай.. Вы как то это отслеживаете или там есть возможность поставить заявки в любое время?
И, наверно самое важное, Вы писали в одной из статей, что постоянно держите свободные деньги в ожидании особых случаев. Держите просто наличные на счету или есть какой-то инструмент с доходностью? Здесь я использую короткие ОФЗ, а там что-то пока не пойму. Тоже госбонды короткие? По ним наверно доходности копеечные и лоты большие?
Заранее спасибо и сорри, если вопросы не в тему!

Илья
Гость

Что входит в урановую корзину?

wpDiscuz