Акции которые мне нравятся в сентябре 2017

Традиционный короткий ежемесячный дайджест. В нем как всегда поделюсь несколькими ссылками и рекомендациями по книгам, расскажу какие актуальные темы отыгрываются в моем портфеле, сделаю обновление с результатами по идеям и по проекту Клуб Стоимостного Инвестирования.

Начну с ссылок:

• Краткая справка от BHP по китайскому проекту OBOR — one belt one road
• Доклад от BIS о том, что демография изменит тенденции которые сложились за последние 30 лет. Инфляция будет выше, процентные ставки тоже, неравенство будет снижаться. Это противоречит общепринятому тезису, что старение населения вызывает обратный эффект и эпоха дешевых денег, отрицательных ставок, анемичного роста цен и экономики — наше будущее. Авторы достаточно убедительны.
• Доклад от GMO по возможностям которые открываются для инвестора в связи с изменением климата. По их расчетам даже без субсидий возобновляемая энергетика конкурентна, а переход на электомобили будет очень быстрым. Как бы то ни было, это значит больше спроса на никель, медь, литий и прочий кобальт.
• Ежеквартальное письмо от Goehring & Rozencwajg Associates. Если кратко, то ресурсы дешевые и новый бычий рынок не за горами. В меди, нефти, драг металлах, агросекторе и тд. Кроме природного газа.

И хотел бы порекоммендовать книгу The Education of a Value Investor Гая Спиера (Guy Spier). Не так уж много есть книг в которых стоимостные инвесторы рассказывали про свое становление и эволюцию, а также, между делом, делились ценными советами как обуздать свой характер и выстроить свою систему.

Актуальные темы, которые отыгрываются в моем портфеле сегодня

Проанализовав свой портфель я разделил его на несколько категорий в каждой из которых, по моим предположениям, будет своя положительная динамика:

1. Недооцененная Россия — все российские бумаги от АФК и Мосбиржа до Полюс Золота и Русала.
2. Лопание пузырей — шорты China Evergrande Group, Intuitive Surgical, Netflix, Nvidia, Tesla
3. Специальные ситуации — Adient (spin-off), Arch Coal и Warrior Met Coal (выход из банкротств)
4. Turnarounds и делевередж — Aimia, Мечел префы, First Quantum, Teekay, Capstone Mining, Sears, Ascena Retail Group
5. Проблемные отрасли в циклическом клинче (из которого я рассчитываю они когда-нибудь выйдут или уже выходят)
   1. Ритейл — Ascena Retail Group, Hudson’s Bay, Sears
   2. Морские перевозки
      1. Контейнерные — Seaspan
      2. Нефть — Euronav, Teekay (частично + LNG + offshore rigs)
   3. Автопроизводители и комплектующие — Fiat, GM, Adient
   4. Природные ресурсы и компании результаты которых зависят от них
      1. Коксующийся уголь — Мечел, Arch Coal, Warrior Met Coal, Mongolian Mining Corp, Teck
      2. Медь — Capstone Mining, First Quantum, Teck и немного Русал (через владение в НорНикеле)
      3. Уран — Denison Mines, Govieux, Western Uranium, Uranium Energy
      4. Алюминий — Русал
      5. Драг металлы — GoldMining, Полюс Золото, Полиметалл, Sprott
      6. Нефть — Transocean, North American Energy Partners,Teck (новый проект), SD Standard Drilling
      7. Агро — Фосагро, CF Industries, Русагро
6. Растущие компании по разумной цене (GARP) — АФК, Мосбиржа, Русагро, Tripadvisor, Spirit Airlines
7. Дисконт к NAV и дивиденды — АФК, Melcor Development, Hudson’s Bay, Vereit, Seaspan

Некоторые идеи попадают в несколько кластеров. Также в идеале в каждом кластере должно быть по одной и самой лучшей бумаге (по цене и качеству), но не всегда я могу ее определить. Что лучше Hudson’s Bay у которого куча ценных активов на балансе, но бизнес который то ли около нуля, то ли теряет деньги или Ascena у которой ценных активов нет, зато бизнес генерирует хороший денежный поток (к сожалению убывающий). Или Fiat против GM? Когда Fiat стоил 6$ выбор была очевиден, но по 16$?

Много идей — скорее плохо, а не хорошо

Так как порфтель разросся слишком, на мой взгляд, сильно, все актуальнее становится его сокращение. Поэтому я закрыл позицию в Burlington Stores (шорт) в которой у меня не было высокой уверенности (и закрыл без потерь, в момент когда цена упала чуть ниже цены открытия позиции) и буду закрывать позиции по мере приближении их к справедливой оценки. В том числе, я частично закрыл позицию в Fiat и переложился в Spirit Airlines (после этого средняя цена покупки у меня получилась 36$), несмотря на то, что потенциал у Fiat все еще неплохой.

На карандаше сегодня у меня Vereit (потенциал роста ограничен), Hudson’s Bay (действия менеджемента настораживают и компания теряет деньги), Мечел префы (при росте планирую сокращение позиции в связи с высокой концентрацией плюс к тому, что у меня много других позиций в этой отрасли), Arch Coal (т.к. Warrior Met Coal и Teck выглядят интереснее и, наверно, стоит переложиться в них), Русал (начну сокращать позиции если он он продолжит рост) и все открытые шорты, кроме Tesla (компания теряет по $1 млрд в квартал и рано или поздно это отразится на котировках, несмотря на умопомрачительный текущий ROT Илона Маска (ROT — return on tweet)).

Закрытие идей — Emergent Capital и Магнит

Покупка Emergent Capital была ошибкой, произошло размытие акционеров и с учетом, что акции оттолкнулись от низов дальше сидеть в идее просто не смысла несмотря на сохраняющийся дисконт к book value. Урок на будущее — более избирательно относится к составу акционеров и менеджементу. Хорошо позиция была небольшая

Рекомендацию не покупать Магнит я также закрываю. Это не значит, что компания интересна к покупке, а просто констатация факта идея не настолько интересна, чтобы ее просто держать в голове.

1. Ссылки на прошлые идеи я теперь планирую публиковать реже, наверно, раз в квартал или реже, чтобы не засорять дайджест
2. Ниже обновленный файл со всеми идеями опубликованными в этом блоге. Закрытые идеи также в дальнейшем планирую публиковать реже:

Value Investors Club

Сайт готов к старту и обкатке. Прошу всех кому интересно регистрироваться и делится идеями. Обкатаем в процессе работы.

Ссылка — valueinvestorsclub.ru

PS: Как всегда приветствуются комментарии, критика и новые идеи.

PSS: я знаю, что уже октябрь, но большую часть написал в сентябре)