Как заработать на уране

Можно ли заработать на уране и как это сделать? Я не претендую на глубокие познания в этой отрасли, но для тех кому интересна эта тема (инвестиции в уран и производителей урана) я написал эту статью. Прошу простить за все неточности, которых наверняка в избытке.

11 марта 2011 года стихия нанесла мощный удар. Ужасное землетрясение магнитудой в 9 балов произошло на северо-востоке Японии. Землетрясение вызвало цунами, которое накрыло территорию площадью 561 квадратный километр. Сотни тысяч людей смогли убежать и спастись. Но почти 16 тыс. тел было обнаружено и 2.5 тыс. человек до сих числятся пропавшими без вести.

На пути цунами оказались генераторы которые питали систему охлаждения АЭC Фукусима-1. Они остановились и система охлаждения тоже. Произошел перегрев и расплавление активных зон, началась пароциркониевая реакция, выделился водород, далее серия взрывов и выброс радиоактивности во внешнюю среду. По Международной шкале ядерных и радиологических происшествий (International Nuclear and Radiological Event Scale) катастрофа получала 7 уровень, до этого только Чернобыль удостаивался такой сомнительной чести.

После Фукусимы спотовая цена урана (желтого кека) упала на 60% до $28 за фунт, а акции добытчиков урана упали еще сильнее. Япония остановила все 52 реактора для оценки их безопасности. За Японией тоже самое сделала Южная Корея со своими 23 реакторами – сегодня они перезапущены и в Южной Корее функционируют 25 реакторов (впрочем будущее атомной энергии в Южной Корее под вопросом – недавно новый президент м-р Мун заявил, что страна будет двигаться в сторону полного отказа от атомной энергии). По всему миру прокатилась волна протестов. Германия анонсировала, что остановит все свои 17 реакторов навсегда к 2022 году. Похоже, что будущему атомной энергетики пришел конец и все страны от нее откажутся?

Не торопитесь с выводами!

Информация ниже собрана из различных источников, основным из которых является Red Book от International Atomic Energy Agency.

Атомная генерация сегодня

Не все последовали за Германией. Сегодня 57 строится новых реакторов (iaea.org – по данным на 2016 год):

А планируется еще больше. Многие страны не прочь вступить в клуб ядерных держав, включая такие страны как Турция, Казахстан, Индонезия, Вьетнам, Египет, Саудовская Аравия и другие. Уран – все еще единственное топливо, которое позволяет производить электричество в режиме базовой нагрузки без выброса парниковых и прочих нежелательных газов.

Сегодня функционируют 448 реакторов (см ниже) и самым крупным производителем атомной энергии является США с долей 20% от общей генерации, а страной с самой высокой долей в почти 75% – Франция. Китай, где люди задыхаются от выбросов угольной энергетики сегодня строятся 19 реакторов и 38 уже функционируют. В Индии строятся 6 и функционируют 22. Новые реакторы будут безопаснее, особенно, после того как Фукусима вскрыла просчеты и они были учтены в новых дизайнах. К тому же, несмотря на то, что системы защиты Фукусимы были лучше чем в Чернобыле, все же им было 40 лет и они отставали от современности на несколько поколений.

Количество функционирующих реакторов:
Доля атомной энергии в генерации по странам:

Долгосрочный спрос на уран растет

Германия – богатая страна и сможет обойтись без атомной энергии (хотя ей и приходится импортировать ее же из Франции), но много ли других стран смогут поступить также? Альтернативы сегодня дороги и противоречивы, а значит их нет. Забавный анекдот на злобу дня – даже в богатом газом, нефтью, ветром и солнцем Техасе во время урагана Харви единственным источником энергии была атомная. Трубопроводы разрывались, ветряные турбины были остановлены и только 2 АЭС обеспечивали электроэнергией 2 млн. домов в Южном Техасе. Это к вопросу надежности и роли атомной энергии.

По прогнозам Международного Атомного Энергетического Агентства (МАЭА или IAEA) ежегодный спрос либо будет чуть выше текущего уровня, либо может увеличится более чем на 30% к 2020.

А предложение падает

В 2015 году потребление было выше спроса более чем на 10% (красные столбцы – производство урана, синяя линия – энергопотребление, голубой и серый столбцы – мощности по производству):

Потенциальные мощности производства и запасы позволяют более чем справится со спросом даже в оптимистичном сценарии. Но при этом, нужно понимать, что мощность не равно производство. Ни разу за всю историю производство не превышало 89% мощности, с 2003 года варьировалось в диапазоне от 70 до 84%. Технические и геологические сложности в эксплуатации никто не отменял. Поэтому несмотря на то, что индустрия мощно отреагировала на более высокие цены после 2003 года, дополнительное новое производство просто необходимо особенно в долгосрочной перспективе. Ведь мир потребляет больше чем производит последние 20 лет (синяя линия – производство, серая – потребление):

Новые урановые шахты необходимы. Но ввести их в строй сложнее чем практически для любого другого сырья. С учетом инженерных сложностей, экологической регуляции и регуляции норм безопасности, различных разрешений, от решения до начала производства редко проходит менее 10 лет.

Но текущие цены на уран слишком низки (долгосрочные контракты – от 30 до 40$, спот – 20-30$), чтобы стимулировать строительство и ввод новых шахт, особенно в сочетании с рисками от регуляторов и просто плохой репутации отрасли. Важно также помнить, что мощности рассчитаны исходя из цены в 130$, т.е. в несколько раз выше текущей. Так что дефицит неминуем. Весь вопрос когда он станет острым. Чтобы это понять требуется небольшое отступление.

Научное отступление

Урановый топливный цикл начинает с добычи руды содержащий уран и затем идет химический процесс которой позволяет получить оксиды урана (U3O8). Высушенный продукт называется желтый кек. В желтом кеке более 99% слабо реактивного U-238, который не способен поддерживать реакцию ни на АЭС ни в атомной бомбе ни в других случаях. Остаток или 0.7% это U-235 (разница в 3 нейтрона), более радиоактивный изотоп некоторое количество которого достаточно для поддержания цепной реакции.

Чтобы превратить желтый кек во что-то полезное, необходимо увеличить концентрацию U-235:

• До 3-10% для АЭС
• До 20%для использования в медицинских и исследовательских целях
• До 20-90% для использования в реакторах подлодок
• 90% для вооружений

Подробно прочитать о процессе можно в интернете, а схема ниже:

Нам же важно понимать, что недостаточно добыть желтый кек, его нужно обогатить. Кто может это сделать? На сегодня обогатительные мощности распределяются следующим образом (данные casey research 2014):

• Россия – 40%
• Европа (Германия/Нидерланды/Великобритания) – 23%
• США – 20%
• Франция – 15%
• Китай – 2%

Иран, Израиль и прочая Северная Корея ниже радаров.

Заплатки дисбаланса спроса и предложения

Сегодня АЭС функционируют только лишь потому что разница между спросом и предложением покрывается накопленными запасами (синяя линия – накопленное производство, серое – накопленное использование):

Картинка не очень оптимистичная – хотя линии постепенно сходятся сходятся, запасы теоретически могут позволить отрасли существовать в условиях низких цен еще очень долго… Или нет?

Роль России

Теперь экскурс в историю. Откуда берется вторичное предложение? От нас, от России. После развала СССР, мы унаследовали кучу урана оружейного качества и огромные мощности для переработки и обогащения урана. С 1993 по программе Мегатонны в Мегаватты между нами и США мы переработали эквивалент 20 тыс. ядерных боеголовок в уран для АЭС и продали все это в США. Это программа позволяла заполнить разницу между спросом и предложением в течение 20 лет, но сегодня, по понятным причинам, уже не работает. Также наша страна использовала избыток мощностей по обогащению для обогащения хвостов от ведущих потребителей таких как Areva и Urenco.

Сегодня у США есть достаточно своих боеголовок, чтобы переработать их в энергетический уран, но есть дефицит мощностей (их примерно в 5 раз меньше чем у нас), да и непонятно, захотят ли вообще они это делать (вряд ли при Трампе). Хотя мы всего лишь 6 производитель урановой руды у нас более 40% всех обогатительных мощностей в мире (и более 50% с учетом Казахстана и Узбекистана). То есть, если США захотят переработать свои боеголовки им придется посылать материал к нам в Россию. Насколько это реалистично в текущих условиях судить можете сами.

По первичному урану ситуация еще более интересная – более 40% добывается в Казахстане, 5% в России, 5% в Узбекистане. То есть более 50% в странах бывшего Союза. 6% в Намибии и 7% в Нигере, немного в Малави и т.д. И только 16% в Канаде, 9% в Австралии и 3% в США. Кроме того наша страна сделала ряд важных стратегических решений которые еще сильнее укрепили наше положение на рынке – выкупили 100% в Uranium One (владеет рядом проектов по всему миру и в том числе в развитых странах), АРМЗ развивает сотрудничество в Казатомпромом, через Росатом закрепили спрос, получили долю в Дорноде в Монголии.

Как видим производители и потребители – во многом разные страны. Более того Россия (в союзе с Казахстаном) – неоспоримый лидер и гигант в этой отрасли.

Почему цены на уран так сильно упали

Первый и главный фактор, остановка Японией всей своей атомной отрасли. Япония генерировала 13% от мировой генерации атомной энергии с после Фукусимы закрыла более 50 АЭС. На сегодня, 5 уже перезапущены, 7 прошли проверки и скоро будут запущены и еще 36 на очереди. По урановому рынку был нанесен мощный удар. Японские АЭС держали запас урана необходимый на 3 летний период работы (это нормальная практика в отрасли) и с тех пор получили еще 2 летний запас по долгосрочным контрактам. Вместо того чтобы подождать перезапусков японцы выкинули весь этот уран на спотовый рынок. Спотовый рынок – это примерно только 10% от всех транзакций с ураном. Остальные 90% продаются по долгосрочным контрактам цены в которых примерно в 1.5 раза выше спотовых в последние годы. АЭС используют такие контракты, чтобы обеспечить бесперебойную поставку урана на годы вперед. Альтернатива – сыграть на волатильном спотовом рынке и АЭС она не нравится. Тем более, что уран – малая часть расходов АЭС (менее 5%). К Японии частично присоединилась Южная Корея, плюс был ускорен вывод из строя реактор в Сан-Онофре в Калифорнии, что освободило еще 10 млн. фунтов урана.

Второй удар пришел от Департамента Энергетики США. В 2013 ConverDyn — единственный завод по конверсии желтого кека в UF6 — был закрыт на обслуживание на большую часть года. Без конверсии запасы желтого кека начали расти. Что же сделал Департамент Энергетики США – крупнейший владелец запасов желтого кека и UF6? Он начал продавать и то и то в больших объема.

Далее в июле 2013 вышел новый план по хранению избытка урановых запасов. По старому плану 2008 года, продажи не могли быть выше 10% ежегодного потребления АЭС США. В новом плане не было ограничений. Точный объем продаж неизвестен, но цифра в 7-10 млн. фунтов в год по разным оценкам имеет право на жизнь.

Ну и последнее, дешевый U-235 из хвостов из России заполнил рынок. Этот будет продолжаться до ~2018 года

Так когда же вырастут цены?

Точно никто не скажет, ведь запасы еще крайне велики, но есть несколько факторов которые будут влиять на этот процесс и которые нужно знать:

• АЭС держат запасов на 2-3 года деятельности – это нормальная практика, так что запасы не так велики как кажутся и во время предыдущего ралли в уране, запасы были еще выше, а реакторов меньше. Также еще раз стоит упомянуть, что затраты на энергосырье – уран – для АЭС невелики и составляют всего лишь несколько % от себестоимости, а не более 50% как для ТЭЦ. То есть ралли в ценах на уран не приведет к росту существенному стоимости энергии и АЭС могут легко его “проглотить”.
• Сроки ввода в строй Японских реакторов – это главный фактор по мнению Рика Рула
• В ближайшее время завершаться контракты которые заключили обогатители хвостов (читай Россия) в 2009-2012 гг.
• Изменения в Департаменте Энергетики США. Ключевые люди
  • Новый Секретарь Департамента Энергетики Рик Перри абсолютно проядерный. Цитата ”One of the things we want to do at DOE is to make nuclear energy cool again,” says U.S. Energy Secretary Rick Perry during a White House briefing.
  • Глава Агентства по Защите Окружающий Среды (EPA) Скотт Пруитт – назвал Меркель двуличной за то, что она отказывается от атомной энергии и одновременно занимает позицию по сокращению выбросов углеводородов. Цитата – “is so important to you, Madam Chancellor, why are you getting rid of nuclear? Because last time I checked, it’s pretty clean on CO2,”
• Сокращение производства первичного урана
  • Казатомпром (40% мирового производства) планирует IPO в следующем году. Что нужно чтобы оно прошло успешно? Более высокие цены на уран и значит сокращение его производства. В начале 2017 года Казатомпром уже сократил производство на 10%. Дальше больше?

Как лучше отыграть эту возможность?

Если вы дочитали до этого места и вас все еще не пугает перспектива инвестиций в такую непопулярную отрасль, в которой существует вероятность зависнуть на долгие годы перед тем как инвестиции окупятся или вообще их потерять (в случае если цены будут низкими очень долго вероятны банкротства и размытие акционеров), то предлагаю обсудить каким образом лучше всего отыграть данную урановую возможность.

Мои мысли на сей счет:

• Покупать компании самые дешевые по показателю (Ресурсы + Резервы)/Капитализацию
• Желательно покупать американские компании, с учетом геополитики и напряженных отношений между этим крупнейшем потребителем в мире (США) и крупнейшем производителем (Россия + Казахстан)
• Компании которые с высокой вероятностью доживут до роста цены на уран
• С большим потенциалом (уж если так рисковать, то награда должна быть существенной)

На сегодня в моей личной урановой корзине есть 4 компании:

• Denison Mines – 20%
• Goviex – 20%
• Uranium Energy Company – 40%
• Western Uranium – 20%

Предлагаю обсудить, что лучше добавить и заменить, а также стоит ли вообще ввязываться в урановую историю.

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми, кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной и нажать кнопку Нравится под статьей. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Также для тех, кто хочет знать больше у нас есть платная подписка.