Мастерство исполнения биржевых сделок

К моему последнему дайджесту появился комментарий в котором было написано, что портфель который был сделан на основе того, что я публиковал дал доходность всего в 2% с прошлого октября (я все еще жду ссылку на этот портфель, так как мне интересно посмотреть как его составили). Я сравнил со своим реальным результатом и понял, что что-то тут явно не так… Реальный результат на порядок лучше (что кстати видно если посмотреть список рекомендаций и результатов по ним). Так в чем же отличия? Некоторые факторы достаточно очевидны – веса и наличие бумаг в портфеле, а также наличие зарубежных эмитентов. Но это еще не все. Также важным фактором является мастерство проведения биржевых сделок. Звучит громко! Но суть гораздо проще.

Мастерство исполнения биржевых сделок

Не помню когда, но не так давно (может год или два назад) мне попалась книга – The Art of Execution: How the world’s best investors get it wrong and still make millions (автор Lee Freeman-Shor) или Мастерство проведения биржевых сделок: Как лучшие инвесторы в мире ошибаются и все равно зарабатывают миллионы. Книжка короткая и прочитав ее (чего и вам рекомендую) я понял, что обычно применяю торговые тактики и приемы, которые рекомендует автор. Так что же это за тактики и приемы?

Сначала небольшая предыстория, у Ли Фримана-Шора (автора) под управлением более чем 1 млрд. $, но занимается он не самостоятельной покупкой бумаг, а выбором и контролем менеджеров которым передает деньги под управление. С 2006 по 2013 гг он исследовал 1866 инвестиций и более 30 тыс. сделок, которые были проведены 45 инвестиционными менеджерами под его управлением. Каждому из них он дал от 20 до 150 млн. $ для фонда лучших идей, с жестким ограничением – не инвестировать более чем в 10 акций, которые являются их лучшими идеями.

Он думал, что заработает кучу денег, ведь он нанял лучших менеджеров и заставил их вкладываться в их лучшие идеи. В идеи в которых они были категорически уверены, в разработку которых они проинвестировали сотни и тысячи часов труда. Но, что удивительно, большинство из идей были убыточны!

Примечание – ниже я буду использовать материалы и термины из книги Ли.

Лучшие инвесторы терпят неудачи

Так вот, только 49% инвестиций были прибыльны, а у некоторых менеджеров и вовсе жалкие 30%! Так как же они зарабатывали деньги, если так часто ошибались? После оценки результатов Ли понял, что для успеха в инвестициях необходимо мастерство исполнения, исполнения и, еще раз, исполнения сделок. А распространённое мнение, что лучшие инвесторы являются лучшими, так как у них лучшие идеи некорректно.

Конечно, Ли не первый кто это заметил. Похожие тезисы я слышал от Мохниша Пабрая, а сам Ли цитирует Джорджа Сороса: “Важно не то, прав ты или нет, а то сколько ты зарабатываешь когда прав и сколько когда нет”.

С учетом этого, Ли разделил инвесторов по классам по двум типов решений которые они принимают в двух ситуациях – когда теряют деньги и когда зарабатывают.

Теряешь деньги – что делать?

Итак, позиция в минусе, что делать? Варианта 3: ничего, зарезать и купить еще. Тех кто ничего не делал Ли назвал Кроликами, тех кто резали позицию Убийцами (или Ассасинами, если вам не режет слух это слово на русском), а тех кто докупал Охотниками.

Как, возможно, догадался умный читатель, первая стратегия гораздо хуже для портфеля, чем вторая (я бы назвал ее трейдерской) и третья (а ее инвесторской).  Чтобы понять почему так нужно взглянуть на следующую матрицу:

Зарабатываешь деньги – что делать?

Позиция в плюсе, отлично, что делать? Варианта 2: закрыть позицию или держать ее до того как выжмешь из нее все соки. Тех кто применяют первую стратегию Ли назвал Налетчиками, тех кто вторую Знатоками. Как опять догадался умный инвестор, вторая стратегия более прибыльная. Но чтобы ее применять, нужно по настоящему знать актив, его потенциал и иметь в нем уверенность.

Звучит несложно, но по факту это сложнее чем кажется. Есть ряд приемов, которые Ли описывает в книге и которые могут помочь (например, немножко срезать позицию после ее существенного роста – это помогает побороть вредные для инвестора порывы души, иметь четкие правила принятия решений и т.д.).

Небольшое и важное примечание, по результатам Ли, для коротких позиций стратегия Налетчиков оказалась также успешной.

Мой собственный портфель

Результаты моих собственных инвестиций согласуются с вышеописанным. За последний год львиную долю прироста моего портфеля обеспечили Русал и Фиат, первый я покупал по 3.5, потом по 3, потом по 2, потом по 2.5, опять по 2, по 3, а потом и по 4 HKD в течение последних 3 лет и до сих пор не начал продавать. По Фиату меня подрывало срезать позицию когда он вырос до 9$, потом до 12$, но только недавно я немного ее уменьшил на 15$ (как оказалось зря – сейчас он стоит больше 17$). Также на результате сказался факт, что Русал был самой крупной позицией в моем портфеле.

При этом, конечно все было не так уж и гладко. Потери в фэшн ритейл секторе достаточно ощутимы – Ascena, Hudson’s Bay. Немного спасло ситуацию, что когда Hudson’s Bay упал до 9 CAD я докупался, в результате чего средняя цена покупки у меня чуть выше 14 CAD. По Ascena я также усреднялся и продолжаю это делать, но акция, несмотря на очень неплохие результаты последнего квартала, на исторических минимумах.

Чтобы проводить эти сделки мне приходилось резать и сокращать позиции в других бумагах, большей частью прибыльных, в том числе в Мечеле, Мосбирже, Ferroglobe, Евразе, ТКС, ММК, Arch Coal и т.д. Если оценить эти решения в деньгах, то результат от них на сегодня умеренно отрицательный. Наверно, у меня еще не хватает мудрости Знатоков. Но я стараюсь стать лучше).

Приглашаю читателей к дискуссии – кто и как чаще всего косячит?

PS: Ну и на сладкое чеклисты для победителей и лузеров из книги Ли.

Чеклист победителя

1. Вкладывай только в лучшие идеи
2. Размер позиции важен – вкладывай достаточно в позицию, чтобы эффект был заметен
3. Оставайся жадным, когда выигрываешь
4. Действуй, если теряешь – закрывайся или усредняйся
5. Покупай только ликвидные акции (этот пункт, наверно, в большей степени неактуален для тех у кого портфель не измеряется миллионами $)

Чеклист лузера

1. Вкладывай в кучу идей
2. Понемногу в каждую
3. Забирай даже небольшую прибыль
4. Ничего не делай, когда позиция в минусе
5. Покупай неликвидные акции (опять таки, не для всех это актуально)

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми , кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной(прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку Нравится. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Также для тех, кто хочет знать больше у нас есть платная подписка.