Экватор 2020 года — кратко о том, что было и что, возможно, будет на рынках

Прошли очень интересные полгода и я думаю интересно подвести промежуточные итоги как для рынков, так по модельным портфелям. Ну и малость погадать о будущем.

Рынки

Акции

Многим кажется, что КОВИД практически не подкосил мировые рынки и взглянув на динамику индексов с начала года можно в целом это подтвердить.

Ну что такое падение на 10% и даже 20% в масштабах происходящего? Но как всегда важны нюансы. Видно, что ГЛАМТЕХу и его прокси в лице NASDAQ данный кризис был нипочем.

Настроения тех, кто инвестировал в него в целом замечательно выразили представители славной семейки Масков:

Для тех кто не понял, немного поясню. Под буквой S Илон имел в виду слово Suck. Под буквой C Илон имел в виду слово Cock (можно перевести как петух, хотя есть и другие варианты). Букву Е он расшифровла сам. Одобрямс от 70 летней мамы Илона. SEC — КЦББ или комиссия по ценным бумагам США.

Те же акции во многом вытащили и другие индексы. Если в вашем портфеле не было FAANG и самых крупных акций, то это полугодие было для вас, скорее всего, крайне печальным. Повторю график месячной давности, так как за этот месяц ситуация не изменилась, а лишь усугубилась.

Тот же график в другом разрезе.

Облигации

По бондам все просто — фискальные стимулы необходимые для сглаживания последствий коронакризиса требуют низких ставок и Центробанки выкупают с рынка гос облигации. Результат практически везде один — ставки либо падают, либо там где они низки не растут. Несколько примеров ниже.

Развитые страны — ставки падают, либо не растут (США, Германия):

«Слабые» развитые страны — ставки выросли, но потом их «снизили» (Италия):

Развивающиеся страны — рост на выходе ликвидности и потом падение ниже уровн до коронакризиса (Мексика, Турция, Индия и наша Россия):

Но есть и исключения, например, ЮАР:

Валюты

С начала года доллар рос практически против всех валют :

Если брать период в 1 год, то доллар укрепился практически ко всем валютам кроме швейцарского франка:

Ну и за 3 года — тоже самое. Сильнее доллара были только йена и франк.

И это все в условиях печатания огромного объема денег и мощных фискальных стимулов в США.

Сырье

С начала года картина суровая — подешевело все кроме золота, а также древесины и апельсинового сока.

Практически тоже самое, если взять горизонт в 1 год. Правда на нем заметно, что дороже чем год назад еще палладий и серебро. Нефть, газ и пром металлы в целом в значительном минусе.

Ну и закончу картиной за 3 года.

Реальный портфель

В июне портфель похудел в основном на фоне продолжения падения акций шипперов. Но к ним присоединились и газовики. При этом, в самом начале июне портфель в буквально за несколько дней вырос на ~15+%. Я рассчитываю, что исходя из композиции портфеля, таких периодов в ближайшие пару лет будет много.

Динамика изменения стоимости портфеля выглядит следующим образом:

Сильно концентрироваться на этом графике не рекомендую — доходность надо сравнивать на более длительных промежутках (5, 10, а лучше 20 лет).

Российcкий портфель

В российском портфеле изменений не было.

Портфель Лежебоки

Портфель был создан буквально на днях и никаких изменений в нем пока не было.

Что будет на фондовом рынке в будущем?

Теперь к неблагодарной теме прогнозов. Вы ведь скорее всего ради них читаете эту статью?

Я сразу подчеркну, что при составлении своего портфеля я не пытаюсь предсказать падения или взлеты рынков, так как считаю, что сделать это крайне сложно. Вместо этого я пытаюсь найти доходность на уровне индивидуальных идей. Интересно, сколько раз я уже это писал и не стоит ли мне перестать транслировать эту мысль?

Но взгляд сверху тоже бывает полезен, тем более, что зачастую именно с него я начинаю поиск каких-то конкретных идей. Например, нефть и газ стали настолько дешевы, что их нерентабельно добывать и акции компаний сектора подешевели? Значит стоит попытаться понять насколько это устойчивое явление и какие бумаги стоит или не стоит купить в связи с этими событиями.

Так вот, сейчас очень популярен наратив, что коронакризис только начинается, что монетарными методами его не предотвратить, а фискальные позволят его лишь сгладить и вообще наш всех ждет страшный рыночный конец. А для России все будет совсем плохо, так как нефть скоро будет ненужна, а если и будет нужна, то ее добыча у нас упадет и нам это все равно не поможет.

Если вам близко это мнение, то можете посмотреть Демуру или Левченко и спокойно остаться при своих.

Я же, для разнообразия, постараюсь привести несколько факторов, которые указывают на возможный бычий рынок.

Топливо для бычьего рынка

1/ Согласно опросам AAII только 22% участников рынка настроено по бычьи. Бычьи рынки рождаются в скепсисе.

2/ В бонды в последние годы залили гораздо больше денег, чем в акции. Ставки сейчас на минимумах. Что будет, если все эти деньги выйдут из бондов и перетекут в акции?

3/ Количество денег в развитых странах зашкаливает, в том числе в США.

4/ Ликвидности больше чем активов.

5/ Все это сопровождается ростом гос долга и больше всего в США. Из этой ситуации есть 3 возможных выхода — слабый рост с «красивым делевереджем», что-то похожее на что мы видели после 2008, дефолт — но это случается в странах фондируемых в иностранных валютах и обесценение валюты. Последний сценарий выглядит наиболее вероятным. А когда обесцениваются валюты — владеть кэшем и бондами совсем не интересно и деньги уходя в реальные активы и акции. См п.2

6/ Экономические ожидания улучшаются

Исторически когда так происходило рынок рос (см первый столбик, несмотря на то, что обведен второй)

7/ И почему бы им не улучшаться. Ведь жизнь восстанавливается, если судить по восстановлению мобильности.

8/ Потребитель (по крайней мере в развитых странах) накачан активами и мало тратит на обслуживание долгов:

9/ Стимулов больше чем потерь от коронакризиса

10/ И главное — те кто пытается заниматься маркет таймингом (средний инвестор), обычно проигрывают:

Резюме

Если после прочтения информации выше, вы решили, что я настроен на рост рынка, то вы неправы. Скорее, я в лагере тех, кто считает, что рынок переоценен и созрел для коррекции. Плюс, обычно когда я пишу что-то позитивное — рынок падает. При этом, я питаю надежду (основанную на расчетах), что мои личные инвестиции под раздачу не попадут и даже будут себя отлично чувствовать. Особенно я рассчитываю на то, что тенденция по крайне низким ценам на сырье и стоимостные акции завершиться.

Благо мы на пиках почти 200 летней истории наблюдений отставания стоимостных акций от акций роста.