Эта статья сделана для понимания не просто конкретных компаний, но и кто лучше в секторе. Сегодня разберём удобрения: ФосАгро (PHOR), Акрон (AKRN), КуйбышевАзот (KAZT) и другие конторы. Но нельзя забывать и про остальных – Уралкалий, ЕвроХим, Беларуськалий, Nutrien, Mosaic и т.д. В общем, нет задачи пересказывать википедию, поэтому разбираю только суть.

Удобрения

Наиболее распространены азот (N), фосфор (P) и калий (K).

Азотные (примеры – карбамид, сульфат аммония, аммиачная селитра) — способствуют усиленному росту растений, в частности листвы.

Задерживаются в почве ненадолго и их надо восполнять каждый год, а вот фосфор и калий сохраняются в земле до трёх лет.

Существует два способа производства: 1) выделение водорода из природного газа, а затем соединение с азотом, который содержится в воздухе; 2) электролиз воды, после чего выделяется водород и кислород.

Цена напрямую зависит от главного компонента — природного газа (до 80% себестоимости).

Фосфорные (суперфосфат, ортофосфат, преципитат) — ускоряют обменные процессы в клетках растений, что способствует более быстрому переходу от цветения к плодоношению.

Калийные (хлористый калий, сульфат калия, калийная соль) — стабилизируют водный баланс в растениях и помогают накапливать сахар в плодах.

Стоимость фосфорных и калийных зависит в основном от себестоимости добычи руды и логистики (удалённости).

Основные потребители — производители зерновых культур, особенно кукурузы, пшеницы и риса.

Топ мировых производителей на начало 2023-го: Китай (30% рынка), США (13%), Россия (12%), Индия (10%) и Канада (9%).

Крупнейшие экспортёры: Россия (14% мирового экспорта), Китай (13%) и Канада (9%).

Крупнейшие импортёры: Бразилия (12,5% мирового импорта, 80% из России), Индия (10,4%, импортирует больше всего из Китая), США (8,5%, окучивается Канадой и Катаром) и Китай (4,2%).

В 2022-м цены на азотные скакали вслед за газом, в результате поплохело европейским конкурентам, на фосфорные влияли спрос Индии и ограничения на экспорт из России и Китая, а на калийные – проблемы с экспортом мирового ключевого игрока (Белоруссии).

С 01.01.23 правительство РФ ввело экспортные пошлины на минеральные удобрения до 31.12.23!

ФосАгро (PHOR)

Мажоритары – отец и сын Гурьевы (под санкциями) – вынуждены были уйти со всех руководящих постов в тень и отделить все иностранные дочки. Поскольку в основании компании участвовала Группа МЕНАТЕП Ходорковского, в которой в 90-е поработал и глава клана, у Гурьевых накопился страх отжатия активов и они долгое время обустраивали себе запасное поместье в Лондоне. С 2012-го никто из госаппарата их не трогал, ведут себя очень лояльно ко всем.

ФосАгро – один из мировых лидеров по объёмам выпуска фосфорсодержащих удобрений, высокосортного апатитового концентрата с содержанием P2O5 (39%), аммофоса и диаммонийфосфата: полный цикл производства – от добычи сырья до конечных продуктов (удобрений, кормовых фосфатов и фосфорной кислоты). После санкций отвалилась Европа и теперь основные рынки сбыта – Россия, СНГ, Латинская Америка и Азия.

В 2017-м возвели агрегатор аммиака (760 тыс. тонн продукции в год) и комплекс по производству гранулированного карбамида (500 тыс. тонн в год), успех которого прямо сейчас пытается повторить КуйбышевАзот, запуская аналогичный. Удивительно, но в 2022-м инвестпрограмму не сокращали и планируют к 2025-му нарастить производство азотных удобрений до 2,7 млн. тонн, а фосфорных — до 9 млн. тонн, то есть автоматические +10% к текущим объёмам.

Меня до сих пор вымораживает, когда люди пытаются увидеть будущее по изменениям в одном квартальном отчёте – ладно бы это делали только журналисты и инфоцыгане, но и обыватели не отстают, загаживая все форумы гаданиями и срачем.

Замечу, что любую систему проверяют «узкие места» (часы пик, пробки, завалы, и т.д.), которые и показывают на длительном интервале, кто и чего достоин. В частности, финансовую и инвестиционную деятельность лучше всего тестируют кризисы, поэтому обязательно отсматривайте максимально долгие периоды (советую годовые) с анализом показателей хотя бы за 2008-9, 2014-15, 2020 и 2022-23. Например, убыток ФосАгро в 2014-м – последствия санкций и курсовых разниц. Ну и обратите внимание, что в каждый кризис прибыль компании складывается минимум в три раза.

С 2013-го ФосАгро безостановочно тратится на CapEx, поэтому ожидать снижения обязательств ниже капитала можно будет не раньше окончания текущей инвестпрограммы в 2025-м.

Вопреки текущему хайпу, напомню, что в кризис с эффективностью происходит большая бяка, да и не во все годы маржинальность сказочная.

Естественно, все любят эту акцию за дивиденды и рост EPS. При других обстоятельствах это уже был бы дивидендный аристократ.

Учитывая снижение мировых цен на удобрения и возможный кризис, акция сейчас явно завышена и должна в кризис легко сложиться до ₽5.000,00 и ниже. Но сама компания развивается очень-очень хорошо.

Акрон (AKRN)

Мажоритар – Вячеслав Кантор (председатель Европейского еврейского конгресса) – добыл трон на приватизационном аукционе аж в 1993-м и контролирует Группу через кипрскую Terasta Enterprises Limited, безуспешно пытаясь соскочить из-под санкций через еврейское лобби. Основные предприятия — «Акрон» в Великом Новгороде, «Дорогобуж» (Дорогобуж, Смоленская область), а также «Северо-Западная Фосфорная компания» (Мурманская область).

Ассортимент – комплексные минеральные (NPK и сухие смеси) и азотные удобрения (карбамид, аммиачная селитра и карбамидо-аммиачная смесь). Основные рынки сбыта после 2022-го – Россия (собственная дистрибьюторскую сеть «Агронова»), Южная Америка (особенно Бразилия и Аргентина) и Азия.

Последняя публичная отчётность по МСФО – за 3Q21, после чего все гадают по РСБУ. Но, поскольку у самого Акрона есть бывшая публичная дочка Дорогобуж, очень тяжело спрогнозировать итоговые цифры. Плюс раньше для выплат дивидендов кэш гоняли в материнский центр, а с 2022-го бабло оставляют внутри дочек.

В 2008-м Акрон приобрёл лицензию на освоение Талицкого участка Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей (рядом с Березниками Уралькалия), обязавшись вывести Талицкий горно-обогатительного комплекс на 100% мощность добычи и переработки  к 2028-му году. В 2019-м договорились с ВЭБ.РФ, Газпромбанком и Сбербанком о софинансировании на $2,5 млрд., но уже в пандемийном 2020-м стало понятно, что дофинансировать придётся в одиночку.

Эта компания всегда в плюсе, но в стабильные периоды её эффективность пониже, чем у ФосАгро!

В 2022-м дивиденды не заплатили и из-за структуры владения, очевидно, в 2023-м их тоже можно не ждать.

При таких вводных котировка безумно завышена и неинтересна.

КуйбышевАзот (KAZT)

Мажоритары – отец (гендиректор 1992-2015, председатель совета директоров с 2015-го) Герасименко Виктор Иванович и сын (нынешний гендиректор) Герасименко Александр Викторович – в скандалах не замечены, но в штате компании числятся ещё трое детей. Дополнительный бонус – 24% казначейских акций вскоре должны быть погашены, т.е. рост котировки уже обязателен.

КуйбышевАзот занимается не только удобрениями.

Помимо промышленной газохимии, здесь есть шанс присосаться и к ВПК, для которого делают, например, амуницию (бронежилеты, шлемы, парашютные ткани, палатки и т.д.) из продуктов компании.

Рынки сбыта – Россия (>50%), Азия (>30%) и другие страны.

Самое интересное  и мало кем понимаемое прямо сейчас:

1. В 2022-м достроили, в 2023-м запустят, а в 2024-м уже начнёт работать на полную мощь новая линия по производству карбамида (+525 тыс. тонн в год). Стоимость проекта ₽11 млрд.

2. В 2024-м закончат строительство агрегатов слабой азотной кислоты (1.500 т/сутки) и аммиачной селитры (2.000/т/сутки). Итого +1.200 тыс. тонн газохимии в год. Стоимость проекта ₽14 млрд.

3. В 2022-м определились, что на площадке дочернего ООО «Курскхимволокно» возведут новые линии по производству аммиака (+200 тыс. тонн в год), карбамида (+800 тыс. тонн в год) и карбамидно-аммиачной смеси (+365 тыс. тонн в год). Плюс придётся проложить 24 км газопровода. Стоимость проекта всего ₽75 млрд., учитывая текущий чистый долг компании меньше ₽1,9 млрд. Срок реализации – после 2026-го.

4. Эффект развития совместных предприятий и ухода западных партнёров.

ООО “ВОЛГАТЕХНООЛ”: производство серной кислоты для получения различных минеральных кислот и солей, химических волокон, красителей, дымообразующих и взрывчатых веществ, а также используется в нефтяной, металлообрабатывающей, текстильной, кожевенной и др.

Ключевые клиенты – Роснефть, Лукойл и остальная нефтянка.

СП ООО «Линде Азот Тольятти» – завод по производству 1.340 тонн аммиака в день и 8,000 м3/ч чистого водорода. По сути немцы в 2018-м вложили €280 млн. и передали нашим свою передовую технологию (Linde Ammonia) производства аммиака из природного газа или лёгких углеводородов, а после санкций 2022-го самостоятельно свалили в закат.

СП ООО «Волгаферт» – совместное предприятие с итальянской МЕТ ДЕВ для реализации той самой установки по производству карбамида (подрядчиком до санкций была ещё одна итальянка Tecnimont Russia). В 2022-м Tecnimont свалила, а ООО «Волгаферт» уже работает и набирает персонал.

СП ООО «Куйбышевазот Инженерные Пластики (Шанхай)» – обеспечивает стабильный объём реализации в Китае инженерных пластиков на основе собственного полимера (полиамида-6), потребителями которых являются производители автокомпонентов, инструментов, бытовой техники и электрооборудования.

СП ООО «Праксайр Азот Тольятти» – производство промышленных газов (азот, кислород, аргон и т.д.), ещё один подарок немецкой Linde Group. Жидкий азот используют как хладагент, а газообразный – для создания инертной атмосферы при производстве, хранении и транспортировании легко окисляемых продуктов, при высокотемпературных процессах обработки металлов, а также для консервации замкнутых металлических сосудов и трубопроводов.

СП Kuibyshevazot Engineering Plastics (India) – совместно с голландской CPH Foreign Projects B.V. в городе Шри Сити (штат Андра Прадеш) создали в 2020-м производство полимер-композитных материалов на основе полиамида-6. КуйбышевАзот-у принадлежит 80%, а голландцы должны были взять на себя реализацию, но, похоже, тоже свалили.

Как итог, у компании план безостановочный роста минимум до 2028-го.

Итак, финпоказатели.

Отчётность по МСФО с 2022-го года не показывают, а по РСБУ не показательна.

КуйбышевАзот сможет нарастить займы на ₽75 млрд. для развития ООО «Курскхимволокно», даже если вообще не захочет тратить капитал.

А теперь особое внимание. У компании, в отличие от всех конкурентов, нет собственной ресурсной базы (!), поэтому её себестоимость всегда выше (т.е. маржинальность всегда ниже!).

Как я понимаю, лучше брать обыкновенные акции (KAZT), чем привилегированные (KAZTP): по ним выше див. доходность и гарантировано погашение казначейских.

Наши ушлые люди уже смекнули, что это очень вкусная контора с гарантированным ростом объёмов производства.

Ну а дальше покажу всех остальных, за кем надо внимательно следить в этом секторе, причём некоторых не замечают даже продвинутые аналитики.

Уралкалий

В 2010-м объединился с «Сильвинит»-ом, с 2015-го компания непублична. Входит в мировой Топ  по производству калийных удобрений.

Мажоритар – Дмитрий Мазепин – владеет компанией через материнский Уралхим, через который также отжал в 2021-м Тольяттиазот у бывших владельцев (отца и сына Махлаев, сбежавших в Лондон от российского правосудия из-за налоговых схематозов).

Производственные мощности – в городах Березники и Соликамск (Пермский край). Разрабатывает одно из крупнейших в мире — Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей, значительную часть которых перерабатывает в хлористый калий, используемый как удобрение или сырьё в химической, нефтехимической, пищевой и фармацевтической отраслях.

До санкций 80% продукции шло на экспорт. Главные покупатели – Бразилия (в 2021-м Уралкалий стал акционером местного дистрибьютора FertGrow S.A.), Индия, Китай, Юго-Восточная Азия и Россия. В 2022-м отвалились США и Европа, в результате экспорт упал на 30%.

В истории компании было несколько крупных аварий: провал в 2006-м на руднике БКПРУ-1 в Березниках, затопление на руднике «Соликамск-2» в 2014-м и пожар на «Соликамск-3» в 2018-м с человеческими жертвами.

 В 2013-м со скандалом, судами и арестом гендиректора (Владислава Баумгертнера) распалась олигополия с Беларуськалием – «Белорусская калийная компания»: Уралкалий отказался и дальше отдавать белорусам долю мирового рынка ради сохранения высоких цен.

И всё же маржинальность компании в спокойные годы не падает ниже 50%!

ЕвроХим

Частная российская компания, с 2015-го по 2022-й головной офис был в Швейцарии.

Мажоритар – Андрей Мельниченко – за 5 дней до санкций 2022-го года перевёл все активы на жену, но всё равно не спасся и в 2023-м собирается вернуться на трон де-юре.

Помимо производства всех видов удобрений ЕвроХим занимается и добычей железной руды. 80% продаж — экспорт: минимум 23% приходится на Бразилию, а 6% — на Китай.

Основные российские дочки: НАК «Азот» (Новомосковск, Тульская область) — азотные удобрения и карбамид; ООО «ЕвроХим-Энерго» (Новомосковск, Тульская область) — электроснабжение и поставка биржевого природного газа; АО «Невинномысский азот» (Невинномысск, Ставропольский край) — аммиак, азотные и комплексные удобрения, промышленные газы и продукты органического синтеза; АО «ЕвроХим-Северо-Запад» (Кингисепп, Ленинградская область) — аммиак; ООО «ПГ «Фосфорит» (Кингисепп, Ленинградская область) — фосфорные удобрения и кормовые фосфаты; ООО «ЕвроХим-БМУ» (Белореченск, Краснодарский край) — фосфорные и комплексные удобрения; ОАО «Ковдорский горно-обогатительный комбинат» (Ковдор, Мурманская область) — апатитовый концентрат — сырьё для производства фосфорных удобрений; ООО «ЕвроХим-Усольский калийный комбинат» (Усолье, Пермский край) – осваивает Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей; ООО «ЕвроХим-ВолгаКалий» (Котельниково, Волгоградская область) – осваивает Гремячинское месторождение калийных солей; ТОО «ЕвроХим-Удобрения» (Жамбыл, Казахстан) – фосфоритоносная руда и осваивает производство минеральных удобрений; ТОО «ЕвроХим-Каратау» (Казахстан) —фосфорные удобрения (фосфоритная мука).

Также есть EuroChem-Migao (Китай) — калийная селитра и комплексные удобрения.

И проблемные активы зарубежом: AB Lifosa (Кедайняй, Литва) —фосфорных удобрения; EuroChem Antwerpen (Антверпен, Бельгия) — азотная и нитрофосфорная кислоты, плюс комплексные удобрения; терминал в порту Силламяэ (Эстония).

В 2020-м купили бразильского дистрибьютера Fertilizantes Tocantins.

После выхода на 100% мощность Гремячинского месторождения и казахского ТОО «ЕвроХим-Удобрения» компания разом увеличит мировое производство калийных удобрений на +10% или +8,3 млн. тонн в год.

Беларуськалий

100% госсобственность, Лукашенко обломал даже Керимова, пытавшегося в 2010-11 прихватизировать вкусняшку.

Беларуськалий – ещё один из мирового Топ производителей калийных удобрений. Расположен в городе Солигорск (Минская область).

В составе: 5 рудоуправлений, 5 сильвинитовых обогатительных фабрик и 8 рудников. Подземная добыча сильвинита ведётся на трёх горизонтах (глубины 350-1.000 м), а ещё на одном добывают каменную соль.

В 1990-е Беларуськалий занимался мировым демпингом, в результате чего разозлил не только российских конкурентов, но и канадцев, после чего смог «отмыться», только создав Белорусскую калийную компанию.

В 2022-м компания также попала под всевозможные санкции, в том числе прибалтов с их портами, и отныне вывозит своё добро на экспорт через порты в Ленинградской области и по российским ж/д. Похоже, что 28.04.23 наши через схематоз с Ростехом продали-таки белорусам за ₽10,9 млрд. порт Бронка.

Соответственно, после ввода в 2023-м в эксплуатацию и вывода на полную мощность второго энергоблока Белорусской АЭС встанет вопрос о цене нашего газа для Белоруссии (и так достающийся ей по халявной цене). Велика вероятность отжатия у наших доли мировых рынков удобрений либо снижение экспорта Газпрома в соседнюю страну, либо новые переговоры об ещё большей халяве.

Славкалий

Частная белорусская компания, после санкций переименована в ОАО «Недра Нежин».

В 2023-м рядом с деревней Обчин (Минская область) должен быть запущен Нежинский горно-обогатительный комбинат (мощностью до 2 млн. тонн хлоркалия).

Инвестиции: $600 млн. собственные средства и $1,4 млрд. — кредит Банка развития Китая, привлечённый через Беларусбанк.

Мажоритар: де-факто Михаил Гуцериев, но после его попадания в санкционный список де-юре владеет его племянник (гражданин Казахстана) Салман Гуцериев. В декабре 2022-го Гуцериев не смог по опциону выкупить обратно 33,6% акций у Сбербанка, поэтому пришлось привлекать белорусские госаппарат и банк с последующим переименованием компании. Похоже, дата ввода в строй Нежинского ГОКа сдвигается вправо.

Гродно Азот

Дочка белорусского госконцерна нефти и химии «Белнефтехим». Выпускает 50 наименований химической продукции (например, аммиак жидкий, карбамид, карбамидо-аммиачную смесь, сульфат аммония, метанол теник, капролактам, биодизель и жидкую двуокись углерода).

Также под санкциями, но в 2023-м выяснилось, что продукция всё равно попадает в ЕС через прокладки.

CF Industries (CF)

Американский производитель и дистрибьютор удобрений, в том числе аммиака (производят больше всех в мире), мочевины и аммиачной селитры.

Управляет девятью комплексами по всему миру, включая 17 заводов по производству аммиака, крупнейший из которых находится в Дональдсонвилле (Луизиана).

В 2022-м из-за высоких цен на газ и экологических налогов CF Industries навсегда закрыла свой завод в Инсе (Великобритания) и уже готовится упокоить второй британский в Тиссайде.

В 1Q23 выручка и прибыль упали по сравнению с 2022-м из-за более низких цен реализации, но всё равно превзошли прогнозы. Также CF Industries активно контужена ESG повесткой и совместно с NextEra Energy пытается сэкономить на энергоносителях (и надёжности).

China BlueChemical (3983)

Крупнейший производитель азотных удобрений в материковом Китае: перерабатывает природный газ в химические удобрения и другие химические продукты (мочевину, метанол, фосфорные удобрения, моноаммонийфосфат, диаммонийфосфат, полиформальдегид, акрилонитрил и метилметакрилат). Секрет успеха прост – газ China BlueChemical получает от своей материнской госнефтегазовой China National Offshore Oil Corporation [CNOOC].

С 2020-го у компании постоянный рост выручки и прибыли.

CVR Partners (UAN)

Публичная дочка CVR Energy производит и продаёт азотные удобрения в США: аммиак и карбамидо-аммиачную селитру.

В 1Q23 даже при снижении цен компании смогла увеличить выручку и прибыль за счёт роста объёмов продаж и контроля себестоимости. Очень помогает подготовка американских колхозников к посевной.

CSBP

Непубличный австралийский производитель ингредиентов для сельскохозяйственного, горнодобывающего и промышленного секторов: азотные и комплексные удобрения, промышленные химикаты, поливинилхлорид (ПВХ) и древесно-пластиковые композиты.

Штаб-квартира расположена в Квинане (Западная Австралия). Это дочка WesCEF, которая, в свою очередь, является частью промышленного конгломерата Wesfarmers (WES.AX).

Grupa Azoty (ATT.WA)

Польский производитель азотных, фосфорных и комплексных удобрений, чьи акции торгуются на варшавской бирже. С 2010-го польские власти полностью поддерживают процесс консолидации всех крупнейших химических предприятий страны в группу “Азоты Тарнов”.

В 2012-м компания отказалась продаться Акрону и объявила его предложение враждебным поглощением. В 4Q22-м из-за антироссийских санкций и кратного увеличения стоимости природного газа компания полностью приостановила производство азотных удобрений, капролактама (используется в конструкционных пластмассах) и полиамида-6 (высокопрочный пластик).

Intrepid Potash (IPI)

Занимается добычей и производством калия в США и за рубежом.

Со 2Q22 по 1Q23 наблюдается постоянное снижение выручки и прибыли из-за падения цен на калий, но гендиректор на последнем конференц-звонке уверенно врал, что скоро всё снова станет хорошо, потому что «фермеры закупаются оптом, цены улучшаются и компания сохраняет конструктивный прогноз на год». 

ICL Group (ICL)

До 2020-го называлась Israel Chemicals. Акции торгуются на Нью-Йоркской (NYSE) и Тель-Авивской (TASE) биржах под одним тикером – ICL.

Основной акционер – полугосударственная Israel Corporation.

Производит бром, хлор, сильвинит, хлорид магния, серную кислоту, антипирены и другие продукты на основе фосфора, а также добывает соль и калийные удобрения из Мёртвого моря. Ещё разрабатывает пищевые ингредиенты и добавки для мяса, морепродуктов, молочки, напитков и выпечки.

Производственные мощности находятся в Израиле, США, Китае, Великобритании, Испании, Франции, Нидерландах, Германии, Австрии, Турции, Австралии и Бразилии. И недавно объявили о создании дочки в Индии.

С 2020-го по 2Q22 выручка и прибыль росли постоянно, но с 3Q22 наблюдается спад. ICL Group также тратит нужное на лишнюю ESG повестку.

Mosaic (MOS)

Американский производитель фосфатных и калийных удобрений. Штаб-квартира в Тампе (Флорида). Образована в 2004-м слиянием IMC Global с подразделением удобрений Cargill, а в 2016-м за $2,5 млрд. купили аналогичное подразделение бразильской Vale.

Основные сегменты:

Фосфаты — добыча фосфатов (Флорида, Перу, Саудовская Аравия);

Поташ — добыча карбоната калия (Канада и США), производство калийных удобрений, добавок в комбикорма и промышленного сырья;

Mosaic Fertilizantes — бразильская дочка, которой принадлежит пять фосфатных шахт, одна калийная и четыре завода по производству фосфатных удобрений.

Американские месторождения компании уже истощаются.

Основные потребители: Бразилия, США, Канада, Китай, Индия, Индонезия, Колумбия, Парагвай, Япония и Аргентина.

Со 2Q22 выручка и прибыль падают, в 1Q23 причинами назвали плохую погоду и снижение цен. Всё равно очень нравится инвестфондам из-за байбэка и дивидендов.

Nutrien (NTR)

Канадский производитель калийных, азотных и фосфатных удобрений.

Если в Канаде провинция Альберта считается нефтегазовой житницей, то Саскачеван с 1940-х как раз славится месторождениями калий-содержащих минералов (сильвина и карналлита). По сути это единственное на планете место, конкурирующее с нашими и белорусскими калийными месторождениями по объёму запасов.

Штаб-квартира в городе Саскатун (Саскачеван). Создана в 2018-м слиянием канадских Potash Corporation of Saskatchewan и Agrium. Основные рынки сбыта: США, Канада, Австралия, Бразилия и Китай.

Генеральный директор Nutrien Кен Зейтц больше всех в мире радуется санкциям на российские и белорусские компании и обещает Канаде коммунизм, если правительство даст добро на расшивку «узких мест» в 60-мильной зоне возле порта Ванкувера.

Динамика выручки и прибыли повторяется, как и у остальных: с 2020-го рост, а со 2Q22 падение. Также нравится инвестфондам из-за высокой рентабельности капитала (ROE 30%), байбэка и дивидендов.

Sinofert (0297)

Ещё один китайский производитель азотных, калийных и комплексных удобрений. Базируется в Гонконге, но в основном окучивает материковый Китай.

Мажоритары: 53% акций принадлежит государственной Sinochem Group, а 22% – Nutrien.

В 2022-м Sinofert активно отреагировала на призыв правительства КНР обеспечить достаточное предложение по стабильным ценам, как итог – с 3Q22 выручка и прибыль постоянно опадают. В результате приходится постоянно балансировать производство, замещая низкоприбыльные продукты более доходными, и разрабатывать новые биопрепараты в кооперации с Китайской академией сельскохозяйственных наук.

Yara International (YAR.OL)

Акция торгуется на бирже в Осло, там же и штаб-квартира.

Это норвежский производитель удобрений и прочей химпродукции: аммиак, мочевина, азот, фосфор, калий, покрытия, биостимуляторы, селитра и нитраты кальция. Образована в 2004-м путём отделения от Norsk Hydro. Работает в 60 странах мира на всех континентах, но крупнейший покупатель — Бразилия.  

Вместе с Enbridge (ENB) компания собирается построить за $2,9 млрд. и запустить в Техасе в 2028-м завод по производству низкоуглеродного голубого аммиака (мощностью 1,2–1,4 млн. тонн в год). ESG повестка шагает по планете.

Выручка и прибыль с 2020-го росли, а со 2Q22 опадали. Как обычно, результаты 1Q23 объяснили падением цен и списанием товарно-материальных запасов.

Тем не менее котировка близка к историческому хаю, благодаря ожидаемой див. доходности более 12%.

Прогнозы компаний и потенциал рынка

Nutrien:  Мировой спрос на калийные удобрения не был покрыт в 2022-м из-за падения экспорта хлоркалия из России и Белоруссии в первом полугодии на -25% и -50%, соответственно. Рынок в 2023-м останется дефицитным примерно на 3%.

Mosaic: Ожидается дефицит на рынке калийных и фосфорных удобрений минимум до конца 2023-го года. Запасы удобрений в Китае и Индии уже на минимальных уровнях.

CF Industries: Видим потенциально высокий уровень спроса в Индии и Бразилии до 2025-го года и ожидаем устойчиво высокие цены на энергоносители в Европе и Азии. 60% европейских мощностей по производству аммиака не работали в третьем квартале 2022-го года. А необходимость пополнения мировых запасов зерна, которая поддерживала высокие цены на кукурузу, пшеницу и рапс, продолжит стимулировать всемирный спрос на азот.

Агентство Fitch Ratings: Цены на удобрения снизятся в 2023-м, но всё равно останутся высокими из-за цен на урожай и затрат на газ. Ввод новых мощностей азотных удобрений вскоре компенсирует потерю экспорта из Китая и перебои с поставками из других стран. Запуск простаивающих мощностей в Канаде и продолжение экспорта из России помогут сбалансировать рынок.

Yara International: До 2024-го основные мощности будут введены в Индии, России и Нигерии.

Складские запасы в Европе сохраняются на исторически низких уровнях, есть риск дефицита азотных удобрений и резких скачков цен зимой, особенно если доступность природного газа будет ухудшаться.

Население Земли

Ключевой параметр для сектора удобрений.

Ещё в 1970-е годы многие учёные начали замечать капитальные ошибки прогнозистов. Например, профессор Капица в своей модели наглядно доказал, что рост численности населения Земли, если правильно отсматривать весь период существования человечества, описывается не линейной и даже не экспоненциальной функцией, а гиперболой. То есть мы прямо сейчас являемся свидетелями взрывного роста, который точно будет продолжаться, как минимум, в Индии, Индонезии и Африке до 2050-80 годов. Таким образом, население планеты ожидается вскоре в районе 9,6-10 млрд. человек (показатель будет оставаться на этом уровне до 2100 года, а потом вроде как начнётся снижение), которые точно всегда будут хотеть есть.

Выводы

Каждый должен сделать сам в зависимости от того, где у него свободный кэш (у меня всё внутри России), ожидаете ли вы мирового или внутрироссийского кризиса, какие перспективы и какой компании нравятся больше и т.д.?

Лично я давно выцеливаю два скальпа – ФосАгро и КуйбышевАзот – и жду коррекцию.

В любом случае желаю всем удачи и прибыли!

Ваш Алексей Смирнов.