Наступила весна, вышло много годовых отчетов, произошли интересные события. Коснусь некоторых из них, но ни в коей мере не буду претендовать на то чтобы охватить все – какие-то события меня беспокоят меньше, а о каких-то просто нет смысла писать (ну вышел отчет в рамках ожиданий, ну что с того?). Ниже, апдейт по результатам прошлых рекомендаций, а также немного о таких компаниях как Русал, НорНикель, АФК Система, Ascena Retail Group, Aimia и нескольких других.
Результаты по прошлым рекомендациям и изменения
Результаты ниже:
Также у меня есть несколько новых хороших идей, но денег на покупку новых бумаг нет. Все деньги в старых идеях. Я считаю некорректно рекомендовать то чем не владеешь. Поэтому я повторно внесу в список моих покупок ряд бумаг, которые мне сегодня кажутся особенно привлекательными, которые есть в моем портфеле и которые я по возможности покупаю:
- Российские: Ен+/Русал, АФК Система, Русагро, Полиметалл и Полюс Золото
- Зарубежные: Ascena Retail Group, Adient, Tidewater (из нефтегазовой корзины), Aimia, Астарта (а также IMC и Kernel), Denison Mines (из урановой корзина), Nevsun (из медной корзины), Teck и Teekay
Также некоторые позиции я сократил и закрыл, а именно:
- Ferroglobe
- Соллерс
- Половину позиции в Fiat Chrysler
Теперь по позициям.
О Русал, Ен+, Норильском Никеле и тарифах от Трампа
История с выходом из НорНикеля Абрамовича отвлекла инвесторов от неплохих операционных результатов Русала. А объявления о торговых войнах от Трампа и вовсе выбило опору из под акций. Разберем так ли все плохо исходя только из известных фактов:
- По выходу Абрамовича из НорНикеля на сегодня самый вероятный сценарий (если Лондонский суд не развернет сделку) это разделение долей между Интерросом и Русалом. Акции будут выкуплены с премией к рынку и расходы Русала составят ~0.7 млрд. $.
- Покупка акций НорНикеля по такой цене не является великолепным инвестиционным решением, но и не является каким-то огромным негативом. НорНикель – отличный актив, даже по текущей оценке. Это сложно оценить по мультипликаторам – они оптически высоки, но в любом случае доходность от него будет выше чем стоимость долга Русала. Плюс есть опцион на возвращения популярности никеля (сейчас он на 70% дешевле чем на был пике 10 летней давности). НорНикель – самая простая, очевидная и ликвидная ставка для всех фондов которые хотят иметь в своем портфеле зависимость от никеля.
- Главное – по дивидендам от НорНикеля после завершение сделки должна появится определенность. Определенность “правильные” инвесторы любят больше высокой доходности (ну, а неправильные инвесторы (вроде меня) покупают пока определенности нет).
- Тарифы Трампа недостаточно велики чтобы увеличить производство алюминия в США, ведь а)10% – это всего 210-220 $ на тонну и б) никто не знает сколько эти тарифы продержаться и не отменит ли их следующий президент. Перезапуск мощностей в таких условиях маловероятен. Да и США не является крупным игроком на алюминиевом рынке (производство, если я правильно помню, за последние годы сократилось в ~2 раза и сейчас менее 2 млн тонн в год). Так что на цены сильного влияния быть не должно, просто производители алюминия в США заработают чуть больше своих коллег из других стран. Плюс, в теории, это делает более рентабельным производство алюминиевой продукции с более высокой добавленной стоимостью и экспорт ее в США (где местные переработчики получат ценовой удар). На Русал все эти изменения если и повлияют, то пока лишь маржинально.
- Самое главное – Русал не был так дешев с 2015 года. А в 2015 году цены на алюминий падали и никто не ждал реформы со стороны предложения, которую совершили китайцы:
Важный вопрос – как вкладываться – напрямую или через Ен+. Каждый решает сам и я лично постепенно ухожу на уровень Ен+, несмотря на формально более дешевый Русал. А так можно например смотреть по дивидендной доходности.
АФК Система – дисконт к NAV ~75%
Считаем в столбик капитализацию (акционерную и долговую) компании:
- Капитализация (по 11.9₽ за акцию) = ₽115 млрд
- Чистый долг на корпоративном уровне на конец 3 квартала 17 г. = ₽99 млрд
- Плюс 100 млрд. расчеты с Роснефтью
- Для простоты не учитываем денежные потоки которые образовались с конца 3 квартала 17 г. (дивиденды входящие и исходящие, %, расходы)
- Получаем ₽314 млрд.
Сравним как это соотносится с консервативно оцененными активами компании:
- МТС – 50% ~ 310 млрд.
- Детский мир – 52% ~ 35 млрд.
- Сегежа = 5xOITDA ~ 35 млрд.
- Степь (85%) и РЗ Агро (50%) = 7хOITDA ~ 35 млрд.
- Медси = 7хOITDA ~15 млрд
- МТС банк = 0.5х Капитал ~ 11 млрд. * 70% ~ 7 млрд.
- Недвижимость
- Лидер Инвест = 4xOITDA ~10 млрд.
- Рентные активы = 8xOITDA ~16 млрд.
- 7.4% RCOM ~ 4-5 млрд.
- РТИ 87% = 2хOITDA ~ 8 млрд.
- БЭСК 91% = 4xOITDA ~ 20 млрд.
- Гостиницы = 8хOITDA ~ 10 млрд.
- Прочее (Озон, СГ Трайдинг, Биннофарм, Концепт Групп и т.д.) ~ 1 млрд.
Итого = ₽506 млрд.
Минус 20% дисконт на содержание корп центра и округление, получаем оценку активов в ₽400 млрд.
400 млрд. минус 200 млрд. долг, остается 200 млрд. на капитализацию или апсайд в ~75% от текущей цены (до 20-21 руб. за акцию)
И это все основываясь на консервативных оценках и дисконтах на каждом слое раскрытия стоимости. А если представить себе ситуацию, когда сами активы будут дорожать? В условиях снижения процентных ставок – это более чем вероятный сценарий.
Adient
Несмотря на проблемы в сегменте SS&M конкурентная позиция компании никак не пострадала и инвестиционный тезис не изменился. Зато появилась возможность перезайти по 60$.
Ascena Retail Group
Сопоставимые продажи упали на 2% против 4 кв. прошлого года и акцию в очередной раз закатали. Но вот лично мне отчет показался достаточно неплохим, а конференц звонок вообще замечательным. Понравилось следующее:
- На звонке сообщили, что рассмотрят возврат капитала инвесторам на ближайшем совете директоров. Утвержденная программа выкупа акций у компании на 180 млн $ и есть возможность ее полностью реализовать. Напомню – капитализация компании всего 400 млн. $
- Денежные средства увеличились c 326 млн до 414 млн (+88 млн за квартал или ~20% капитализации компании).
- Долг сократился 1548 до 1522 млн или на 26 млн (а чистый долг снизился на 114 млн!).
- Количества магазинов снизилось с 4794 до 4690 – компания постепенно избавляется от неприбыльных площадей.
- Результаты по сегментам сильно отличаются – в детском сегменте и нижнем белье (cacuiqe) все отлично, для полных женщин результаты средние, в дешевом – плохо, в премиум – умеренно плохо. Это значит, что у компании есть много вариантов действий – например, продать хороший бренд и полностью погасить долг. Или переломить тренд в плохих сегментах.
По текущей цене, несмотря на риски, потенциал у акций просто колоссальный – EV/EBITDA = 3x, MC/EBITDA < 1x, EV/Sales <0.3x. Вполне можно упятерить вложения!
Aimia
Акции компании упали в 2 раза после публикации результатов за год. Причины – консервативный прогноз на 2018 год и высокий mileage burn вкупе со снижением аккумуляции по программе Aeroplan. Мое видение развитие ситуации:
Nevsun
Компания продвигается по проекту разработки месторождения Timok в Сербии. В текущих ценах апсайд для тех кто дождется
Teck
EV/EBITDA = 4x, P/E = 8x. Что еще добавить?
Teekay
Компания привлекла инвесторов по 9.75$ за акцию и существенно снизила балансовые риски. Теперь можно спокойно ждать реализации запущенных инвестиционных проектов.
Warrior Met Coal
Компания продолжает печатать деньги и скоро планирует объявить новый спец дивиденд в 6$ на акцию (20% от капитализации). После этого инвестиция полностью окупится только за счет дивидендов в течение 1 года!
Комментарии приветствуются!
Весенний дайджест - о Русале, АФК и иностранных компаниях by Vladislav
Большое спасибо за интересную статью, Владислав! Подскажите, пожалуйста, есть ли у вас мнение о Юнипро? Не зарубят ли новые собственники дивиденды на ваш взгляд?
Андрей, не могу ничего подсказать, но не думаю, что что-то изменится.
Great work and perfect timing, Vlad! I noticed u closed out your position in IBB long time ago, don’t you think we have some powder left on this ride? My understanding is that u chose Denison mines over UEC?
Thank you, Bill!
– About IBB – maybe you are right but there are easier shorts today (e.g. TSLA).
– About UEC vs DNN – it’s a tough choice and I still think the best way to play uranium is to purchase basket of stocks (including Ur-Energy, Western Uranium, Govieux, DNN, UEC, etc.). But DNN looks more appealing vs UEC today due to lower EV/lbs valuation metric. But again I’m not a big expert on uranium extraction and can’t say which is the best way play it – to bet on most undervalued and high risk/high potential stocks like Govieux or Western Uranium (or even Skyharbour!) or do the opposite and buy Cameco. UEC and DNN is somewhere in the middle as it seems to me. If you have some insights and suggestions I would very appreciate if you share them.
*and EFR ofcause
кобальт и ваннадй бьют рекорды. акции ростут
Я смотрел вроде ardea с максимума 1,5 упала до 0,95.
Но тренд хороший был, а я так не набрал себе позиций.
Максимум был 2.2 я сейчас 1.60 но я еще набрал как и писал ванадия. в сентябре взял krc – посмотрите во сколько он вырос – мечта. На недели взял еще TMT.aux VMC.aux – все тоже ванадий
Да, рост в 14 раз за 5 месяцев это круто. А на чем растёт, просто на переоценке стоимости ванадия и ожиданий по потреблению?
жесткий дефицит ванадия на фоне роста продаж электромобилей а главное новых норм по легировагию сталей в китае (суки больше надо сыпать ванадия на каждую тонну стали )
кстати, Сергей, у пары урановых компаний также есть ванадиевые активы – western uranium и energy fuels
мои ставки на кобальт и ваннадий уже сделаны. Ставок больше нет (денег тоже)
Сергей,
такая же ситуация 😉 (я про ставки и деньги, а не ванадий с кобальтом)
Добрый вечер.
Подскажите, пожалуйста, как вы расчитываете OITDA и в чем суть этого показателя.
OITDA – operating income before depreciation and amortization. Данные по нему раскрывает сама АФК Система – смотрите отчеты и презентации у них на сайте.
OIBDA видимо, а не OITDA – похоже, именно из-за этой опечатки вопрос у Григория возник.
Простите, забыл про буквы IT в слове OITDA – operation income before interest, tax depreciation and amortization.
Владислав, приветствую. Мне повезло поучаствовать в росте Warrior Met Coal (обратил внимание на эту компанию благодаря Вашей статье; спасибо). Недавно вышел и ищу момент для повторного входа. Спец дивиденд может остановить коррекцию и сильно ускорить переоценку вверх. Откуда информация про спец дивиденд?
Добрый день, Антон! С сайта компании http://investors.warriormetcoal.com/news-releases/2018/03-03-2018-024625429:
“to allow the Company to make dividend or distribution payments to its equity holders that are declared on or prior to May 15, 2018, in an amount not to exceed $350.0 million”
Это чуть больше 6$ на акцию
Владислав, получается, что планируют выпустить облигации и на вырученные деньги выплатить дивиденд?
125 млн – облигации, остальное, 275 млн, так заработали с момента выплаты прошлых дивидендов в ноябре.
Зачем им выпускать облигации (брать в долг)? И ставка довольно высокая, 8%. Наши под 7.5-8% размещаются. Деньги ведь действительно печатают. Может мажоритарные акционеры после банкротства спешат восполнить потери?
Тоже вопрос интересен. Выпускать облигации под высокий процент, и распределять ~11 баксов на акцию в виде спецдивов, как было прошлый раз. И почему на байбэк не пошли тогда.
1. Хотят как можно быстрее вернуть вложения – облигации компании перед банкротством покупали специализирующиеся на этом фонды.
2. Почему не байбеки не могу ответить, мне тоже они были бы гораздо интереснее. Может не хотят ликвидность снижать или какие-то налоговые соображения.
Приветствую! Буду благодарен за любые комментарии по теме. Объясните пожалуйста, как компании Arch coal и Warrior восстали из пепла и стали срубать сверх прибыли? Неужели так запросто обанкротиться и начать всё с чистого листа? Когда я раньше читал Ваши идеи, Владислав, про эти компании думал что вы их покупаете на OTC (каких нибудь pink sheets), и только сегодня заметил что они обе уже год как на NYSE торгуются. Прокомментируйте пожалуйста.
Все так и есть – компании вошли в банкротство и держатели обязательств компании (долгов) стали новыми акционерами. Компании вышли из банкротства практически без долгов (не всегда так происходит, иногда новая структура капитализации включает в себя и долги – смотри, например, Peabody)
Приветствую, Владислав! Спасибо за обзор.
Пару своих мыслей.
1. En+ Также не много наращиваю, но без интузиазма. Оценка между Русал и EN+ Не такая критичная, чтобы держать дочку а не голову. если от алюминия не будет доходов, может тогда от генерации будут увеличивать поступление дивидендов. На развитие проектов с ГАЗом и гостиниц ему потребуется стабильный денежный поток.
2. Ascena. Затухающий бизнес с огромным долгом и убытками, который постоянно снижает выручку от продаж. Надо учесть что в 4м квартале бизнес был на одну неделю длиннее, и все ритейлеры показали рост к 4 кВ прошлого года. Компании не хватает агрессивности в закрытии магазинов, и это не нравится инвесторам, по крайне мере они так пишут в своих обзорах. Получается такой ритейлевый мечел, который скоро не сможет обслуживать свой долг, а они ещё пытаются бай бэк запустить. Набрали по высокой стоимости дорогих брендов, продажи по которым сейчас схлопываются. Посмотрим, но я сам продолжаю держать позицию только в WPG, удалось на заливе по 5,5 удвоить позицию.
3. Я бы ещё к Teekay как к актуальной позиции добавил Seaspan, сейчас цены на контейнерные перевозки растут, и результаты за 1е полугодие должны отразить позитивный тренд. Тем более цена как и в ТК припала для возможности взять подешевле.
Сергей,
1. Согласен.
2. Не согласен по следующим причинам:
– затухающий бизнес не является чем то плохим самим по себе (кейс стади – Safeway и Blackstone). Вопрос по какой цене его покупать и сколько можно выжать до полного затухания.
– в компании половина бизнеса в нормальной и хорошей форме (т.е. не затухает) и снижение сопоставимых продаж до 2% гг. не является чем совсем ужасным. В Kids fashion например рост SSS +7%.
– закрытие магазинов идет по мере экспирации аренды и зачастую нельзя закрыть магазин без штрафа до окончания контракта. В этом случае дешевле, чтобы он проработал в небольшой убыток до этого момента.
– чистый долг за год снизился на 200 млн. Такими темпами они его полностью погасят в течение 5 лет (т.е. как раз к моменту когда им нужно будет его гасить).
3. Согласен, SSW тоже есть в портфеле, но эта идея, имхо, будет дольше реализовываться. В 2018 на воду спускается рекордный тоннаж контейнеровозов. Но компания вроде делает все правильно – существенно снизились балансовые риски, новый инвестор Fairfax и Дэвид Сокол в качестве председателя СД. Сокол – достаточно противоречивая личность, он был у Баффета человеком который решал проблемы на сложных участках и даже должен был стать его приемником, но сделка с Лубризолом все сломала (он оказался замешан в front running, т.е. сначала купил себе немного акций, а потом договорился с Беркширом о продаже всей компании по более высокой цене, что, хотя юридически и не было противозаконно, но было плохо воспринято Баффеттом и акционерами Беркшира).
Спасибо. Согласен что затухающий бизнес не стоп фактор для покупки. Кейс Safeway и KKR нам не подходит, мы же не фонд и не сможем повлиять на радикальные сокращения магазинов (в 2 раза) и продажу частей.
Можно кончено и по сумме магазинов и брендов посчитать составляющие, и посмотреть сколько стоят частное и сколько сумма.
По SSW спасибо, ещё почитаю.
По ASNA – там есть два крупных акционера-фонда, которые как могут инициировать ускорение изменений (Golden Gate, Stadium), но пока поддерживают менеджмент.
По SSW имхо риски существенно растут. Огромный долг, который очень медленно гасится. Постоянное размытие. После сделки с фейрфакс выписали владельцу фейрфакса большую кучу варрантов которые пока не учитываются в размытии. Три квартала подряд были неденежные бонусы старому и новому менеджменту. План менеджмента выгладит странно в текущей ситуации, во всех последних презентациях пишут что перевозчики консолидировались а лизингеры нет. При этом сами продаваться явно не собираются. Будут кого-то поглощать??? При таком то долге и растущих ставках!!! Прибыль растет приятно, но ее практически всю на данный момент съедают выплаты на префы. Т.е. да компания выглядит сейчас гораздо лучше чем пару лет назад, и вероятно этот год будет лучше чем прошлый. Но вот принесет ли это что-нибудь акционерам – большой вопрос. Не то чтобы плохая бумага, но риски ИМХО довольно таки высоки. Есть по-моему гораздо более спокойный и после последнего падения привлекательный вариант – CAI. Тоже не без рисков, но кажется их гораздо меньше.
CAI не шиппер, но на мой взгляд неплохая и заметно более спокойная замена при цене в 20. По 40 конечно апсайд будет несравнимо меньшим.
Debt/EBITDA снизился с 7.5 до 5.5 за год, как раз в результате размытия. Варранты можно самому учесть (Файрфакс получит чуть больше 20% в компании) – цена их реализации кстати 6.5$, так что в случае этого события долг компании снизится на 250 млн.
Кого будут поглощать? Не знаю. Но у Сокола есть такой опыт в MidAmerican Energy – в этой отрасли во многом похожей на контейнерную (большой капекс, левередж, фикс контракты) он через M&A увеличил чистую прибыль компанию с 27 млн до 1.2 млрд $ за 19 лет т.е. скоростью более 22% гг.
Риски есть и они высоки, спорить не буду, но в сочетании с низкой оценкой и апсайд также, в общем я продолжаю держать позицию.
А вот собственно и ответ почему был dilution – http://files.shareholder.com/downloads/SSW/6112584361x0x974133/35571DD2-1307-4291-9C06-2820692567F3/Seaspan_Acquires_GCI.PDF
Несмотря на низкую цену капитала по которой было размытие, они купили компанию еще дешевле (по EV/EBITDA) и эффект на чистую прибыль на акцию в результате всего этого позитивный!
Салют менеджменту!
Влад, а какая идея в tidewater засела?
Балансировка рынка Offshore Service Vessels, возобновление оффшорного бурения, стабильные и даже чуть более высокие цены на нефть. TDW – компания после банкротства, с самым сильным балансом в отрасли на сегодня. P/B ~0.5-0.6 (после кучи impairment)
Спасибо, надо приглядеться. Просто смотрю на целую позицию закуплена в портфеле.
After working in oilfield for so many years, knowing the industry and the people – still Most of my losses are coming from oilfield services companies. Names like GE, PACD, sdrl, NE, PKD have been destroying me for years now. Being said that I don’t want to touch them with 10ft pole from now on.
One of my first losses was in steel-making company at the time when I worked at another competitor steel-making company ;). But few years passed and I recouped losses at the same stock and earned handsome profit. IMHO, there is definitely more opportunities in industries you know well.
BTW, Bill, do you have an opinion on NOA? I kind of like it.
Vlad, I still hold big chunk of SLB, NOV and RIG in oilgas sector meanwhile reducing positions in the companies that exposed to unsustainably expensive oil producing regions like Canada, North Sea, Bakken and deep water activities. Not sure about NOA since its oil sands related business.
Yes, it sure is, but they managed to survive 30$- oil and even grow EBITDA meanwhile (while revenue decreased 2x times) and an excellent CEO. And they are cheap.
В табличке с результатами видимо ошибка по Tesla, акции упали, а результат отрицательный, должно быть наоборот по идее.
Спасибо за мысли и апдейт!
Спасибо, в след раз поправлю.
Влад, а к шорту Tesla шорт Netflix не хотите добавить?
Сергей, у меня лично есть в портфеле небольшой шорт по Нетфликсу, я об этом писал и не реккомендовал его открывать другим людям (и слава богу, что небольшой кстати! так как акция удвоилась с момента его открытия). В отличие от Теслы. Разница в том, что хотя Нетфликс очень перегрет и переоценен, тем не менее компания операционно прибыльна и имеет возможности действительно со временем дорасти до своей оценки (правда я рассчитываю на 50-80% коррекцию, до того как начнется этот долгий процесс). А Тесла судя по всему это просто будущий банкрот со всеми вытекающими.
У теслы не очень хорошие новости -все высшее руководство от них разбегается. Ягуар стал продавать джип электрический за 4 млн руб в розницу. Через год электромобилей будет уже дикое количество и тесла потеряет свою новизну. Их либо поглотят либо обонкротят
Vlad , the word is that mr Elvis wrote an article on warrior met coal and basically asked not to get involved with HCC, what are your 2 cents on this matter? Does he know what he’s talking about ?
I can’t comment – I haven’t read his arguments. But it’s cheap and I’m not planning to decrease position at this price.
Finally I managed to read Elvis’s piece. He bases his call on a number of wrong assumptions:
1. Production is in decrease (it’s not, but quarterly dynamics is a bit haphazard due to relocation of equipment, etc.)
2. Special dividends is a one off event (it’s not, they are planning additional special dividend in Apr-May)
3. HCC = Walter Energy, again, it’s not, as HCC is basically two crown jewel mines (best assets) spinned off from large Walter Energy asset base
He’s right though that HCC is a cyclical animal and any kind of commodity price surprise is possible.
Appreciate this insight, Vlad. I’m also big believer in this HCC story. Do u usually look in to SEC reportable insider trading activities for your holding and do u ever get spooky when the management start selling?
Yes I do look at insider transaction and more important key shareholders transactions (often the same people). If a sale happens I try to understand rationale behind it and if I don’t it’s a red flag and sometimes a signal to sell.
Ferroglobe упал сегодня на 20%. International Trade Commission решила, что импорт кремния не наносит вреда производителям из Штатов. У Ferroglobe была надежда стать монополистом? По показателям компания выглядит весьма привлекательной. Но жаль, что не успел выйти чуть раньше 🙂
Андрей, я сам закрыл позицию (о чем писал) по ценам между 14 и 16$. Причина – динамика роста показателей меня разочаровало, т.е. при росте цен, который произошел, я ожидал их более мощного роста, но этого не произошло. Так что может быть теперь компания и стала интереснее, но повторно я заходить пока не планирую (пока не почувствую, что показатели не начнут реально будут мощно расти).
Приветствую, Владислав! Удалось прочитать вчерашний конференц колл с командой Hudson’s Bay по тогам 4го квартала?
Интересно мнение по ожиданиям, совпадают или нет, с тем что они сказали?
Мое мнение, что есть большие надежды на нового CEO, но она пока делает только общие заявления: сильная команда, трансформация процессов и т.д.
Что не порадовало, т.к. это что нет серьезных планов по закрытию слабогенерящих ден поток магазинов, опять ограничиваются закрытием всего 9 магазинов на 2018 год. Но как позитив это снижение костов за счет меньшего открытия + видят синергию от закрытия Sears.
During 2017, we opened a total of 29 stores, including 12 in the Netherlands, while closing 26 stores across the company. Our store growth will moderate significantly in 2018, as we expect to open only 10 new stores, all of which were previously committed to, while closing approximately nine stores.
Но так особо ничего интересного не сказали по моему мнению. Будут чуть улучшать, чуть сокращать и т.д. Я думал сейчас она объявит радикальные изменения.
Ищу точку входа, все таки баланс недвижимости который значительно превышает Cap, должен отразиться на котировках.
Сергей,
Не успел на прошлой неделе ответить, а сегодня новость, что они потеряли данные пользователей (security breach)… Может быть мелочь, но неприятно.
По делу, судя по всему Джерри Сторч довел компанию до ужасного состояния своими инициативами и ситуация пока не переломлена. Новый CEO обещает, что Free Cash Flow они смогут в этом году быть немного негативными , а в следующем году выйти на позитивную территорию (это то, что мне показалось самым важным на звонке). Вот когда это произойдет, тогда акция и сможет раскрыть потенциал стоимости (ИМХО). А так апсайд хороший от текущих цен и можно бы купить, но я лично устал немного от объективных промахов менеджемента (я не про те, что на цену акции влияют, а про то, что они кучу денег куда-то потратили на какие-то инициативы, которые ничего не приносят – Европа, офф-прайс, онлайн и вынуждены были привлечь финансирование на не самых лучших условиях) и пока просто держу позицию, не увеличиваю. Повторюсь, если чистый денежный поток станет положительным, буду думать и возможно увеличу позицию.
Спасибо Владислав! Согласен.
Vlad I hope u holding up through this turbulent times in good shape. Is the spirit airlines story still in Play? It has been painful to hold on to this idea so far.
All is fine, Bill! I think SAVE is in good shape and will rebound. They have great business model and cheap valuation so I think this thing will fly).
Влад, многие же догадывались про санкционные списки!? Время докупать Русал\Enpl?
Многие молодцы, я не догадывался. Понятия не имею как это повлияет на деятельность этих компаний. Надо понять какая будет фактура. Если только доступ на рынки капитала запретят, то ничего страшного, а вот если покупать продукцию Русала, то это удар.
Если покупать, то скорее Ен+ в такой ситуации. Все таки не только алюминий, но и э/э.
Вломили по полной программе: требование разорвать американским entities все виды коммерческих отношений в течение двух месяцев и разгрузить все ценные бумаги в течение месяца.
Ды, Дерипаска в списки – это наиболее вероятно (и в следствие – компании) – не зря же он ушел от “правления”. Попал он в расстрельный списочек))) Я больше говорю о факте как таковом, а не о возможностях вариантов санкций – тут фиг знает. Трамп волны запускает, по сравнению с Обамой, конечно.
То есть если продукцию покупать будут, то паника ложная или все таки цены на алюминий прижмут ещё ниже котировки?
Влад, а ты допускаешь что Дерипаска может специально обрисовывать ситуацию как можно хуже, чтобы потом скупить? У меня к нему негативное отношение, вспоминая кидок прошлый. Но:
Лети, лети, лепесток,
Через запад на восток,
Через север, через юг,
Возвращайся, сделав круг.
Лишь коснешься ты земли –
Быть по-моему вели.
Вели, чтобы Русал жил и шел на север!
Можешь описать свои чувства вообще? С точки зрения психологии. Думаешь ли черкануть по своему виденью? Хотя говорят что это не те санкции что были раньше…
ШушкиШаши, даже не думал о такой возможности). Санкции действительно серьезны и в ближайшие квартал-полгода компании придется перенастроить кучу процессов в их связи. Есть и плюсы – будет гос поддержка, усохнут амбиции с ГМК, возможно даже выйдут из него. Ну и даже несмотря на санкции, стоимость воспроизводства таких активов как у Ен+ и Русала кратно выше капитализации и долга компании.
В общем каких-то сильных чувств у меня нет, хотя бумажный удар по портфелю серьезный. Даже более того, я воспользовался ситуацией с относительной оценкой и практически полностью сегодня с утра вышел из Мечела и перешел в Ен+ и Русал. Время покажет правильно ли.
Vlad, Mr Cramer would punch his famous House of Pain button on the days like today. So u saying u tired of waiting MTL.P at 2-2.5 levels?
Bill, tired a bit, but it’s more a question of relative valuation. At today’s market I like Rusal and AFK sistema more.
Владислав, падение EN+ на 15%на фоне роста русала 15% это аномалией не кажется ли? И перейти с русала в en+ разумно ли сейчас? Паника обоснована ли с расписками на ваш взгляд?
Если расписки будут торговаться на фондовом рынке России
Михаил, по фундаменту очень компании дешевы и интересны. Но к сожалению, это сейчас не играет особой роли. Теоретически Ен+ интереснее, но судя по всему у Русала больше шансов выйти из под санкций, плюс его акции с мосбиржи никуда не исчезают.
время только и покажет Вы сами конвертировали расписки в акции
Vlad, Had U chance to read in to ADNT conference call?
Bill, yeah, looked it through on weekends. The management was very pessimistic and blew the guidance. So they don’t expect EBITDA margin expansion they guided before. As for me – no big deal. The stock is cheap at current multiples and growth is a good thing at P/E of 10x I’m happy to hold.
I’ll stick with you on to that. I loved today’s action on nevsun
and how about TRIP) ?
yes Sir, trip and nevsun payed for my vacation this week
Владислав, добрый день!
Вы пишите: “Математическое ожидание по текущей цене положительное и существенно выше текущей цены”.
У меня большой интерес сейчас к теме оценки рисков. Портфель расчёт – хочется быть более внимательным, а не делать вложения на основе “интуитивной оценки”.
Сам знаю только про функцию ожидаемой полезности.
Вы могли бы ткнуть в ссылку\понятие, чтобы почитать какие математические действия вы подразумеваете, когда пишите “Математическое ожидание по текущей цене положительное”?
Дмитрий, добрый день!
Мат ожидание это просто сумма вероятностей исходов на результаты исходов.
Пример:
– вероятность события 1 – 20% (0.2), события 2 – 80% (0.8)
– результат события 1 – +100руб, события 2 – -20 руб
– мат ожидание = 0.2 * 100 + 0.8 * (-20) = 20 – 16 = +4 руб
Vlad, do u happen to know why polymetal ain’t following this rally in comoddities?
Владислав, добрый вечер.
2 вопроса:
1) Подскажите, пожалуйста, планируете ли актуализировать текущие и закрытые идеи?
2) Что думаете насчет ожиданий и факта отчетности за 2кв18 по bed bath and beyond? Будете ли ждать возвращения на уровни закупки?
Заранее большое спасибо за ответ и всегда в ожидании новых интересных постов.
Александр, добрый вечер!
1) да планирую в ближайшее время. И вообще надо напрячься и почаще писать.
2) Ничего в позиции менять не планирую пока. Не вижу чего-то очень угрожающего в отчетности. Компания очень deep value и стала еще интереснее по текущей цене. И прямо напрашивается на активиста по такой оценке. Но только это не только к BBBY относится, но и к ADNT и TK и TOO и т.д. Очень много интересных и дешевых бумаг на рынке сейчас, причем не только на российском.