Меню Закрыть

Весений дайджест — навигация во время шторма

С момента последнего октябрьского дайджеста опять произошло много событий. События постоянно происходят, что для инвестора очень хорошо, ведь иногда появляются отличные возможности. И сейчас на мой взгляд их очень много и они очень хороши. Как в 2014 и начале 2015. Только на сей раз эти я вижу в основном на зарубежных рынках, а не на нашем. Хотя и на нашем тоже.

Произошло это из-за падения рынков в октябре — декабре 2018 года. Из России можно было его не заметить, да и падение на S&P на 20% не кажется таким уж страшным и ужасным для привычного к флуктуациям российского рынка инвестора. Но на самом деле все гораздо более драматично, т.к. множество и без того очень дешевых и интересных бумаг подешевели гораздо сильнее. О некоторых конкретных поговорим позже, а пока небольшой обзор рынка в целом.

История двух рынков — один крайне дорог, а другой никому не нужен

Чтобы определить стоимость актива, необходимо взять будущие финансовые потоки от актива и дисконтировать их. В последние годы на рынке ценных бумаг сложилась следующая ситуация:

  • «Краткосрочные» денежные потоки потеряли ценность в глазах инвесторов. Компании в таких секторах как энергетика, добыча полезных ископаемых, и даже просто коммунальные компании (энергогенерация, вода, энергосети и пр.) с замечательными денежными потоками стоят значительно дешевле, чем такие компании как Tesla, WeWork, Uber и пр. компании, которые имеют отрицательный денежный поток
  • По ряду секторов рынок решил, что у компаний практически нет будущего. Судя по оценкам компаний, рынок считает, что через 10 лет не будет энергетических компании, производителей авто и автозапчастей, энергогенерации, добычи и перевозки полезных ископаемых, ритейла и пр. Что компании в этих секторах перестанут зарабатывать. Что придут новые игроки и уничтожат старых. Что, возможно, никто не будет водить машину сам. И все дома будут на самообеспечении энергией. Бриллианты перестанут носить. Покупать все только через интернет с доставкой и т.д.

В результате, за последнее десятилетие рынок распался на США и остальные страны и на компании с «потенциалом» (компании роста) и без него.

Рынок акций США растет быстрее других
Стоимостные акции хуже акций роста

Основная причина — рынком сегодня управляет толпа и алгоритмы, а не люди с калькуляторамии финансовым/бизнес опытом. Деньги уходят из под активного управления в «тупые» пассивные фонды:

Переток денег из-под активного управления в пассивные фонды

Но конец сектора процветания без прибыли известен. Все эти бизнесы без нового капитала либо обанкротятся, либо должны будут существенно сжаться. На рынке долга стоимость заимствования для таких компаний растет. Ниже пример стоимости бондов Теслы по которым доходность уже чуть больше 8%:

Chart
Бонды Теслы потихоньку падают

Что будет после? Все циклично.

Мое видение, что в том или ином виде повторится ситуация начала 00-х. Тогда S&P после лопания пузыря доткомов потерял более 30%. Но недооценённые акции «старых» индустрий в тоже время существенно выросли. На графики пример с MLP – акций компаний с хорошей дивидендной доходностью владеющих энергетической инфраструктурой (трубопроводы и пр.):

То есть интересно как всегда то, что дешево. А что дешево сегодня?

Энергетический сектор:

Вес энергетического сектора в S&P500

К тому же в него в последние годы недостаточно инвестировали, несмотря на рост потребления:

Инвестиции в добычу нефти

Что еще дешево? Все сырье (не только нефть, но и агро и металлы и удобрения и драг металлы) и что связано с его добычей:

Акции компаний не из США также относительно дешевы (они на уровне 10 летней давности):

Ну и акции развивающихся стран, включая Россию, дорогими назвать нельзя (исторический диапазон 10 летней доходности от 8 до 18% гг.):

Вот такой краткий обзор ситуации. Можно заметить, что она не изменилась с прошлого дайджеста (в нем более подробно про рост ставок и завышенную оценку рынка акций США в целом), а лишь усугубилась в своих отклонениях от среднего. Пружина сжалась еще сильнее.

А теперь несколько слов о бумагах которые мне кажутся интересными сегодня.

Прошлые идеи, новые идеи, их перетасовка и просто то, что нравится

Ниже банальное перечисление всего, что мне нравится и у меня на прицеле для дальнейших исследований. Только некоторая часть бумаг есть в портфеле. Многие я упоминаю впервые (их выделю жирным, для удобства), но это не значит, что это какие-то новые идеи. Просто не было времени их описывать на сайте. Количество бумаг очень велико и это отражает мой крайне позитивный взгляд на некоторые части рынка. Очень много дешевых бумаг.

Для удобства я разделил старые и новые идеи по темам (также как я их группирую для себя лично):

  • Апокалипсис в автосекторе — Fiat Chrysler, Adient, Garrett Motion, BMW, Daimler AG, GM
  • Апокалипсис в ретейле — Hudson’s Bay, Ascena Retail , Bed Bath and Beyond
  • Золотой хедж — Полиметалл, Полюс Золото, Sprott Inc, Equinox
  • Медь — Сapstone Mining, Freeport McMorran, First Quantum, Lundin Mining
  • Недвижимость и девелопмент — Melcor Developments, Kennedy-Wilson, St Joe, Vereit
  • Нефть и газ — Africa Oil, Sandridge Energy, Antero Resources, Tourmaline Oil
  • Российские бумаги — АФК Система, Русагро, Мосбиржа, Ен+. Также не вижу ничего плохого в таких бумагах как Русал, Фосагро, Мать и Дитя, Юнипро, VEON, Алроса и ГМК. Золотодобытчики также хороши, но они в отдельной категории.
  • Ужасный металлургический и энергетический уголь и прочее сырье — Teck, Warrior Met Coal, Mongolia Mining Corp, Contura Energy Warrants
  • Украина — Astarta Kiev, ИМК, Kernel, MHP
  • Урановый ренесанс — Denison Mines, NexGen, Yellow Cake, Boss Resources, Ur-Energy, Global Atomic, Казатомпром
  • Шиперы размыватели акционеров — SD Standard Drilling, Teekay Corp, Teekay Offshore, Tidewater, Ardmore Shipping, Diana Shipping, Scorpio Tankers, SD Transocean. Также некоторое время назад у меня опять на радаре возникли Euronav, Seaspan
  • Шорты — Tesla и BNDX (ETF фонд с бондами большой дюрации развитых стран)
  • Холдинги — Bollore SA, CK Hutchison, Exor
  • Прочие идеи — Spirit Arilines, Hutchison Ports, Elevate Credit,Telecom Italia Saving Shares, KT Corp, Aecap, Nine Dragons Paper Holding

Из списка я исключил Goldming, Blackbird Energy и Northern Dynasty. Эти компании мне сейчас не интересны.

Обсуждать все эти позиции займет слишком много времени, поэтому пишите в комментариях, что нравится/ не нравится, а что интереснее всего, и я, в свою очередь, постараюсь написать отдельную статью по выбранной теме.

___

Данная статья не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Я не осуществляю деятельность по инвестиционному консультированию и не являюсь инвестиционным советником.

Я не могу гарантировать достоверность и полноту включенной в статью информации и не несу ответственности за убытки от использования информации, содержащейся в данной статье.

Весений дайджест - навигация во время шторма by

23
Отправить ответ

avatar
9 Ответы по цепочке
14 Ответы по цепочке
1 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
15 Авторы комментариев
ВладиславLemaxDaniilМаксимSergey RCG Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новые старые популярные
Сообщать о
Каряка Денис
Гость
Каряка Денис

«Тупые фонды» это да! Но люди несут деньги туда где видят рост, тем более ничего не надо делать. Я заметил, что уже никому ненужны недооцененные дойные коровы, всем подавай компании роста пусть даже неизвестно окупятся ли завышенные ожидания.
Из ETF на Мосбирже готов покупать только FXRL, потому что тяжеловесы могут вытянуть его, и в крайнем случае есть дивидендная доходность.

Александр
Гость
Александр

Владислав, спасибо за долгожданное обновление!
Видели недавние данные, где амазон = 50% всех онлайн продаж и 2% всех продаж США?
В связи с этим конечно сомнения по поводу ритейла, в частности Bad, Bath & Beyond.
По телекому я проанализировал и решил зайти в VEON

Получится поделиться таблицей к дайджесту? Интересны изменения в портфеле. Спасибо

Иван
Гость
Иван

Согласен, с вами. Но вкладывать в эти компании сейчас, идти против многолетнего тренда

adaero
Гость
adaero

Спасибо за обзор! Эх, дождаться бы реализацию идей)

Андрей
Гость
Андрей

а жирным — это кто? )

Ivar Ahtisaari
Гость
Ivar Ahtisaari

Влад, что можете сказать в медном секторе про Southern Copper и в области прочих идей про Las Vegas Sands?

Sergey RCG
Гость
Sergey RCG

Спасибо за обзор, Владислав! Можешь подробнее раскрыть тему по антеро ресурс?
И не рассматривал CAAP (Corporación América Airports S.A.), есть аргентинские риски, нокомпания достаточно дешева, и маржинальность там бизнеса 45%.

Daniil
Гость
Daniil

Шорт по тесле до какого уровня собираетесь держать?

Lemax
Гость
Lemax

GM. Маржинальность очень низкая. Периодически слазит в убытки.
За 9 лет цена особо не выросла. Меньше 50%.
Выручка за ласт 6 лет осталась на том же уровне.
Активы не растут, кеш не растет. Долги растут сильно.
Дивы с 16 года не растут.
На мой взгляд слишком много факторов против инвестиций в эту компанию) Можно и остальное посмотреть…

%d такие блоггеры, как: