Инвестиционная стратегия на 2016 год

Перед переходом к прогнозной части подведем итоги 2015 г. и подобьем результаты следования стратегии 2015 г.

2015 – первый год трезвости

В середине 2014 и в 2015 году наконец-то начались процессы, начало которого лично я ожидал с 2012 г. Рынки начали трезветь — аппетит к риску уменьшаться, а фундаментальные дисбалансы кое-где начали сокращаться. Если кратко, то основные итоги данных процессов в 2015 году:

  • Падение цен на сырьевые товары продолжилось (нефть, металлы, уголь и т.д.):
    • Практически везде избыток предложения и борьба за рынки сбыта — самые низкозатратные производители воюют с менее эффективными конкурентами и наращивают производство
    • При этом большое количество готовых, но незапущенных новых проектов, которые будут вводится при малейшем намеке на рост цен на сырье
    • Больших банкротств пока не было и это, ИМХО, небольшой позитив для сырья (почему поясню ниже в прогнозной части)
  • США сворачивают программу монетарного стимулирования экономики вследствие того, что она уже не работает (опять таки ИМХО), а ЕС, Китай и Япония ее продолжают
  • При этом проблемы в экономике Китая вырвались наружу и, скорее всего, усилия властей (стимулирование, девальвация и прочее) не смогут изменить ситуацию
  • Российская экономика существенно сократилась, причем основными драйверами стали падение доходов населения и сокращение запасов

По активам ниже таблицы и графики :

Облигации — ставки на облигации США начали рост, в Европе — в отрицательной зоне, а России — на уровне кризисного 2009 г:

Bonds
Ставки на облигации: синий (правая шкала) — US Treasuries 10Y, красный (правая шкала) — Deutche Bunds 10Y, зеленый (левая шкала) — Росс ОФЗ 10Y

Валюты — $ рос против всех основных валют:

Currencies

Сырье — падало:

Commodities

Акции — в основном падали, особенно акции сырьевых стран — России, Бразилии, Канады и Австралии :

Stocks

 

Разбор полетов или результаты по стратегии 2015

Итак, если бы вы следовали предложенной год назад стратегии (см статью Инвестиционный прогноз и стратегия на 2015 г), то:

  • Вы бы не вкладывали деньги на зарубежных рынках, а сохраняли их в коротких облигациях самых надежных эмитентов. Это было правильное решение, т.к. большинство активов в 2015 г. подешевели и теперь можно более выгодно вложить сохраненный капитал.
  • Отдельно про рекомендации по российским акциям и облигациям:
    • Вы бы купили акции FXRU (ETF фонда российских Еврооблигаций) по 75-80$ в начале года, то могли бы сегодня их продать за 95$. Доходность в зависимости от цены покупки более 25% за год в долларах и это при том, что вы бы инвестировали в российские долговые инструменты с минимальным риском. Кстати, я рекомендую зафиксировать прибыль, если вы еще этого не сделали.
    • Вы бы купили покупали акции ТКС в сентябре за 1.6-2$, в момент когда капитализация компании была около 1.0-1.2 x Капитала (P/B). Продать сегодня можно за 3$.
    • В конце января и начале марте рубль был близок к 70 ₽/$ при нефти 55-60$ за баррель (Brent). В этот момент можно было рассмотреть покупку акций работающих на внутренний рынок, в том числе были упомянуты (цены указаны на конец января – начало февраля):
      • ТКС – по 2.8-3.0$ за акцию
      • МосБиржу – по 1.0-1.1$ за акцию
      • Магнит – по 160-180$ за акцию
      • Глобалтранс – по 5.0$ за акцию
      • ЭОН-Россия – по 0.036-0.038$ за акцию
      • Энел-Россия – по 0.011-0.012$ за акцию
    • В мае и июне при цене на нефть около 65$ рубль укрепился ниже 50 ₽/$. Начиная с этого момента нужно было продавать акции работающие на внутренний рынок и покупать акции экспортеров, в том числе были упомянуты:
      • Продавать (указаны цены на середину мая 2015)
        • ТКС – по цене 3.3$ или +10% от цены покупки
        • МосБиржу – по цене 1.5$ или +40-50%
        • Магнит – по цене 220$ или +20-30%
        • Глобалтранс – по цене 5.7$ или +14%
        • ЭОН-Россия – по цене 0.060-0.062$ или +50-60%
        • Энел-Россия – по цене 0.018$ или +50-60%
      • Покупать с мая и по текущий момент (перечислены только упомянутые в стратегии 2015 г. акции):
        • Фосагро – по 38$ — сейчас примерно та же цена
        • Русал – акции падали с 0.6$ до 0.3$ сейчас или -50%
        • НЛМК – акции падали с 1.4$ до 0.8$ сейчас или -40%
      • Исходя из рекомендаций по ₽/$:
        • В начале января нужно было покупать $ по 50
        • В феврале его продавать по 70
        • В мае и после покупать $

Таким образом, оправдали себя все рекомендации, кроме покупки экспортеров (кроме нефтяных) при «дорогом» рубле. Тем не менее, я ожидаю, что эти акции подорожают в 2016-2018 гг. и терпение тех, кто их покупал (в том числе и мое) окупится.

2016 – продолжаем трезветь и осторожно инвестируем

Для начала в очередной раз повторю, что все написанное ниже, выше и здесь – это только мое мнение и я его публикую, в первую очередь, чтобы получить обратную связь от вас. Комментарии и идеи крайне приветствуются.

Итак, в 2016 год обещает быть волатильным, а значит действовать нужно будет ситуативно — основная стратегия  подбирай, то что плохо лежит и не жалей, если цена упала еще ниже. Тенденции 2015 продолжатся, хотя некоторые начнут угасать:

  • Сырье
    • Падение цен на некоторые сырьевые товары продолжится, а на некоторые прекратится. Предпосылок для начала хорошего роста я не пока не вижу.
    • Крупных банкротств и закрытий проектов пока не было — все работают на максимум, чтобы обслуживать долги. И это, небольшой позитив для сырья — у компаний все деньги идут на выплаты %, а значит новые проекты они не развивают и не запускают. После банкротства же компания с чистым балансом может, пусть и не сразу, начать опять нерационально использовать капитал, расконсервировать мощности и т.д.
  • Рынок долгового капитала — стоимость денег:
    • в США растет – это умеренный негатив для yield бумаг, таких как облигации с длинной дюрацией, дивидендных бумаг, REIT и бумаг с большим левереджем.
    • в других развитых странах постоянна и низка
    • в развивающихся странах высокая и вряд ли будет снижаться. Все стараются удержать свои валюты.
  • Рынки акций в общем и целом переоценены – даже ни столько с точки зрения оценки, сколько с точки зрения размера потенциального заработка. Рынок достаточно неэффективен – многие акции явно переоценены, а некоторые недооценены. Есть варианты и для инвестиций и для спекуляций.
  • Валюты – сильный $, чуть более слабые евро и йена, слабые валюты развивающихся стран и еще более слабые валюты сырьевых стран
  • Россия – экономика продолжит сжиматься. Многое зависит от действий властей.

Конкретные рекомендации по акциям

  • Интересны сектора распроданные в 2015 году – сырьевой, классический ритейл и т.д.
  • При этом на первом месте в оценке важен баланс компании – он должен быть крепким и позиция в отрасли/ниши в качестве лидера по издержкам
  • На сегодня мне нравятся:
    • Сырьевые истории — BHP Billiton, Rio Tinto, Alcoa
    • Классический ритейл – Walmart и Whole Foods Market
    • Также интересны – Volkswagen и другие автопроизводители
  • Если есть интерес обсудить эти идеи или есть другие – пишите, обсудим

Конкретные рекомендации по облигациям

  • Интересны только отдельные высокодоходные еврооблигации номинированные в $. Под отдельными я подразумеваю – лучших компаний развивающихся стран вроде нашей России.
  • В этом году дефолты крайне вероятны и рынки может трясти – покупать имеет смысл в моменты паники (как в январе-феврале 2015 на рынке российских Еврооблигаций)

Конкретные рекомендации по Российским активам

На сегодня большинство активов в России не интересны для вложений — виною тому искусственно крепкий рубль (при текущих ценах на нефть и прочий российский экспорт) и завышенная стоимость фондирования, ситуация на мировых рынках сырья . Тем не менее, все таки, такие активы есть и существует сценарии в которых их число будет увеличиваться.

  1. Российские акции
    1. При текущим курсе рубля интересны не нефтяные экспортеры с качественными активами, такие как Русал (самая интересная идея на сегодня) и/или НорНикель (дивиденды). Можно смотреть и на другие варианты — Мечел, НЛМК, ММК, Фосагро и т.д. Период вложений — до 5-7 лет
    2. При более мягкой монетарной и бюджетной политике нацеленной на рост внутреннего потребления и спроса, более интересными станут акции компаний работающих на внутреннем рынке. Мои фавориты на сегодня — ТКС, АФК, Глобалтранс.
    3. Механизм описан в стратегии на прошлый год. С поправкой на стоимость конкретных бумаг (то есть возможны исключения, если что-то слишком дешево, как АФК сегодня) выглядит это примерно так: Stocks RUS 2016
  2. Российские облигации
    1. Интересны еврооблигации самых надежных эмитентов — например Сбербанка, ВТБ
    2. Облигации в рублях пока не интересны. Но будут интересны, если рубль существенно подешевеет
  3. Рубль — на сегодня (75 рублей/$) слишком дорог и под давлением. Если государство начнет стимулировать экономику, то может резко упасть (90-100 рублей за $). Другой вариант рост цен на нефть до 45-50$. В общем стратегия по рублю как в прошлом году.
  4. Недвижимость — в $ переоценена, да и в рублях тоже (Москва и МО, города миллионники). Сложно представить, какие меры широкие меры стимулирования должно применить наше государство, чтобы цены остались хотя бы на текущем уровне.

Как то так.

Инвестиционная стратегия на 2016 год by

40
Отправить ответ

avatar
13 Comment threads
27 Thread replies
0 Followers
 
Most reacted comment
Hottest comment thread
15 Comment authors
ВладиславАртурАлександрВладиславСписок интересных российских акций | Путь к богатству Recent comment authors
  Subscribe  
новые старые популярные
Сообщать о
Роман
Гость
Роман

Спасибо, Владислав,как всегда — круто!

есть пара вопросов к Рекомендациям по Российским активам:
1.1. упомянув Мечел, почему на рассматриваете Распадскую — с учетом взгляда на 5-7 лет, думаю рост по углю Вы учли.
Так же в этот промежуток не включена нефтянка — Роснефть (история по приватизации), Газпронефть (рост добычи) и , соответственно, рост самой нефти в промежутке 5-7 лет обязан быть! иначе придется учиться «сосать лапу» ))
4 . Недвижимость — шортить однозначно! В недвижке интересно скупать дисконтные предложения нерадивых граждан, так полюбивших кредиты и лучше всего загородную, т.е единичные идеи.

Эр
Гость
Эр

Владислав, добрый день!
Очень интересно написали. Перечитал как этот, так и прошлогодний пост. Кстати, рекомендую разместится в Аленке-Капитал, который ведет Элвис, их группа приветствует независимых авторов.

SEA
Гость
SEA

Здравствуйте, Владислав! Как вы относитесь к акциям Иркута и ОАКа? не считаете ли их сейчас интересными к покупке?

Владислав
Гость
Владислав

SEA, добрый день!
Не могу детально обсуждать эти акции, т.к. серьезно не изучал эмитентов. Есть только общие соображения.

ОАК и Иркут очень специфичные акции и, на мой взгляд, подходят только для определенного типа акционеров. 1. По мультипликаторам и потенциалу они дешевы, но для меня не понятен какой может быть катализатор для реализации данного потенциала: приватизация? продажа доли международному стратегу, вроде EADS? принятие стратегии и плана при котором появятся дивиденды?
2. Существенный минус для меня — акционерный состав. Не потому, что государство плохо, а потому, что при принятии решений оно не руководствуется принципом максимизации акционерной стоимости компании.

В общем, если и покупать, то на очень небольшую часть портфеля. Какой может быть upside в лучшем сценарии? — 5, 10 раз? и какая его вероятность? какой upside в других сценариях и вероятность их реализации?

SEA
Гость
SEA

Добрый день, Владислав! на мой взгляд акции интересны из-за дешевизны и увеличением спроса на продукцию Иркута на фоне обострения геополитической обстановки, интереса к МС-21, а так же за счет девальвации рубля будет улучшение фин. показателей. также для привлечение инвесторов дума расширила налоговые льготы при операциях с бумагами высокотехнологичных компаний (ОАК).

SEA
Гость
SEA

Владислав, поняла вашу точку зрения, спасибо!

Николай
Гость
Николай

Добрый день, Владислав! Что вы думаете по поводу акций русала и мечела? Считаете ли вы разумным вложением средств в эти акции

Сергей
Гость
Сергей

Владислав, спасибо за труд!
Через какого брокера Вы покупаете еврооблигации, акции иностранных компаний и валюту?
Заранее спасибо!

Денис
Гость
Денис

Здравствуйте Владислав, очень занимательная статья. Скажите, а можем пообщаться лично. Есть тема для разговора.

Артём
Гость
Артём

По Volkswagen можно подробнее в чем идея? Присматривался после скандала в США, понял, что стоимость не сильно упала, с учетом штрафа и частичной потери лица(Бренда) — все-таки ждёшь от немцев большей предсказуемости и надежности.

Anton
Гость
Anton

Доброго времени суток.
Нравится Ваша идея покупки американского ретейла. Но мне больше приглянулся Macy’s (M US) по сравнению с приведенными Вами компаниями. И по фундаменту и по технике выглядит приятнее. Вы рассматривали Macy’s как кандидата в портфель?

Коля
Гость
Коля

Добрый день, Владислав!
Рассматриваете ли Алросу-Нюрбу как качественного экспортера в этом году?

Коля
Гость
Коля

Добрый день, Владислав!
Рассматриваете ли Алросу-Нюрбу как качественного экспортера в этом году?

trackback

[…] публикации стратегии на 2016 г. поступило достаточно много вопросов типа: интересен […]

Владислав
Гость
Владислав

Здравствуйте, есть мысли по поводу 2017 года? У Америке 7-летний тренд (один из самых продолжительных), я жду падения рынка. Кроме того, летают черные лебеди: Брексит (еще покажет себя), Трамп и прочие. Стоит ли ждать сильного падения рынка? Интересно было бы услышать ваше мнение.

Александр
Гость
Александр

Владислав, здравствуйте. Стоит ли сейчас приобретать облигации Бинбанка и Банка Открытие? Заранее благодарю за ответ