Инвестиционная стратегия на 2016 год

Перед переходом к прогнозной части подведем итоги 2015 г. и подобьем результаты следования стратегии 2015 г.

2015 – первый год трезвости

В середине 2014 и в 2015 году наконец-то начались процессы, начало которого лично я ожидал с 2012 г. Рынки начали трезветь — аппетит к риску уменьшаться, а фундаментальные дисбалансы кое-где начали сокращаться. Если кратко, то основные итоги данных процессов в 2015 году:

• Падение цен на сырьевые товары продолжилось (нефть, металлы, уголь и т.д.):
  • Практически везде избыток предложения и борьба за рынки сбыта — самые низкозатратные производители воюют с менее эффективными конкурентами и наращивают производство
  • При этом большое количество готовых, но незапущенных новых проектов, которые будут вводится при малейшем намеке на рост цен на сырье
  • Больших банкротств пока не было и это, ИМХО, небольшой позитив для сырья (почему поясню ниже в прогнозной части)
• США сворачивают программу монетарного стимулирования экономики вследствие того, что она уже не работает (опять таки ИМХО), а ЕС, Китай и Япония ее продолжают
• При этом проблемы в экономике Китая вырвались наружу и, скорее всего, усилия властей (стимулирование, девальвация и прочее) не смогут изменить ситуацию
• Российская экономика существенно сократилась, причем основными драйверами стали падение доходов населения и сокращение запасов

По активам ниже таблицы и графики :

Облигации — ставки на облигации США начали рост, в Европе — в отрицательной зоне, а России — на уровне кризисного 2009 г:

Валюты — $ рос против всех основных валют:

Сырье — падало:

Акции — в основном падали, особенно акции сырьевых стран — России, Бразилии, Канады и Австралии :

Разбор полетов или результаты по стратегии 2015

Итак, если бы вы следовали предложенной год назад стратегии (см статью Инвестиционный прогноз и стратегия на 2015 г), то:

• Вы бы не вкладывали деньги на зарубежных рынках, а сохраняли их в коротких облигациях самых надежных эмитентов. Это было правильное решение, т.к. большинство активов в 2015 г. подешевели и теперь можно более выгодно вложить сохраненный капитал.
• Отдельно про рекомендации по российским акциям и облигациям:
  • Вы бы купили акции FXRU (ETF фонда российских Еврооблигаций) по 75-80$ в начале года, то могли бы сегодня их продать за 95$. Доходность в зависимости от цены покупки более 25% за год в долларах и это при том, что вы бы инвестировали в российские долговые инструменты с минимальным риском. Кстати, я рекомендую зафиксировать прибыль, если вы еще этого не сделали.
  • Вы бы купили покупали акции ТКС в сентябре за 1.6-2$, в момент когда капитализация компании была около 1.0-1.2 x Капитала (P/B). Продать сегодня можно за 3$.
  • В конце января и начале марте рубль был близок к 70 ₽/$ при нефти 55-60$ за баррель (Brent). В этот момент можно было рассмотреть покупку акций работающих на внутренний рынок, в том числе были упомянуты (цены указаны на конец января – начало февраля):
    • ТКС – по 2.8-3.0$ за акцию
    • МосБиржу – по 1.0-1.1$ за акцию
    • Магнит – по 160-180$ за акцию
    • Глобалтранс – по 5.0$ за акцию
    • ЭОН-Россия – по 0.036-0.038$ за акцию
    • Энел-Россия – по 0.011-0.012$ за акцию
  • В мае и июне при цене на нефть около 65$ рубль укрепился ниже 50 ₽/$. Начиная с этого момента нужно было продавать акции работающие на внутренний рынок и покупать акции экспортеров, в том числе были упомянуты:
    • Продавать (указаны цены на середину мая 2015)
      • ТКС – по цене 3.3$ или +10% от цены покупки
      • МосБиржу – по цене 1.5$ или +40-50%
      • Магнит – по цене 220$ или +20-30%
      • Глобалтранс – по цене 5.7$ или +14%
      • ЭОН-Россия – по цене 0.060-0.062$ или +50-60%
      • Энел-Россия – по цене 0.018$ или +50-60%
    • Покупать с мая и по текущий момент (перечислены только упомянутые в стратегии 2015 г. акции):
      • Фосагро – по 38$ — сейчас примерно та же цена
      • Русал – акции падали с 0.6$ до 0.3$ сейчас или -50%
      • НЛМК – акции падали с 1.4$ до 0.8$ сейчас или -40%
    • Исходя из рекомендаций по ₽/$:
      • В начале января нужно было покупать $ по 50
      • В феврале его продавать по 70
      • В мае и после покупать $

Таким образом, оправдали себя все рекомендации, кроме покупки экспортеров (кроме нефтяных) при «дорогом» рубле. Тем не менее, я ожидаю, что эти акции подорожают в 2016-2018 гг. и терпение тех, кто их покупал (в том числе и мое) окупится.

2016 – продолжаем трезветь и осторожно инвестируем

Для начала в очередной раз повторю, что все написанное ниже, выше и здесь – это только мое мнение и я его публикую, в первую очередь, чтобы получить обратную связь от вас. Комментарии и идеи крайне приветствуются.

Итак, в 2016 год обещает быть волатильным, а значит действовать нужно будет ситуативно — основная стратегия  подбирай, то что плохо лежит и не жалей, если цена упала еще ниже. Тенденции 2015 продолжатся, хотя некоторые начнут угасать:

• Сырье
  • Падение цен на некоторые сырьевые товары продолжится, а на некоторые прекратится. Предпосылок для начала хорошего роста я не пока не вижу.
  • Крупных банкротств и закрытий проектов пока не было — все работают на максимум, чтобы обслуживать долги. И это, небольшой позитив для сырья — у компаний все деньги идут на выплаты %, а значит новые проекты они не развивают и не запускают. После банкротства же компания с чистым балансом может, пусть и не сразу, начать опять нерационально использовать капитал, расконсервировать мощности и т.д.
• Рынок долгового капитала — стоимость денег:
  • в США растет – это умеренный негатив для yield бумаг, таких как облигации с длинной дюрацией, дивидендных бумаг, REIT и бумаг с большим левереджем.
  • в других развитых странах постоянна и низка
  • в развивающихся странах высокая и вряд ли будет снижаться. Все стараются удержать свои валюты.
• Рынки акций в общем и целом переоценены – даже ни столько с точки зрения оценки, сколько с точки зрения размера потенциального заработка. Рынок достаточно неэффективен – многие акции явно переоценены, а некоторые недооценены. Есть варианты и для инвестиций и для спекуляций.
• Валюты – сильный $, чуть более слабые евро и йена, слабые валюты развивающихся стран и еще более слабые валюты сырьевых стран
• Россия – экономика продолжит сжиматься. Многое зависит от действий властей.

Конкретные рекомендации по акциям

• Интересны сектора распроданные в 2015 году – сырьевой, классический ритейл и т.д.
• При этом на первом месте в оценке важен баланс компании – он должен быть крепким и позиция в отрасли/ниши в качестве лидера по издержкам
• На сегодня мне нравятся:
  • Сырьевые истории — BHP Billiton, Rio Tinto, Alcoa
  • Классический ритейл – Walmart и Whole Foods Market
  • Также интересны – Volkswagen и другие автопроизводители
• Если есть интерес обсудить эти идеи или есть другие – пишите, обсудим

Конкретные рекомендации по облигациям

• Интересны только отдельные высокодоходные еврооблигации номинированные в $. Под отдельными я подразумеваю – лучших компаний развивающихся стран вроде нашей России.
• В этом году дефолты крайне вероятны и рынки может трясти – покупать имеет смысл в моменты паники (как в январе-феврале 2015 на рынке российских Еврооблигаций)

Конкретные рекомендации по Российским активам

На сегодня большинство активов в России не интересны для вложений — виною тому искусственно крепкий рубль (при текущих ценах на нефть и прочий российский экспорт) и завышенная стоимость фондирования, ситуация на мировых рынках сырья . Тем не менее, все таки, такие активы есть и существует сценарии в которых их число будет увеличиваться.

1. Российские акции
   1. При текущим курсе рубля интересны не нефтяные экспортеры с качественными активами, такие как Русал (самая интересная идея на сегодня) и/или НорНикель (дивиденды). Можно смотреть и на другие варианты — Мечел, НЛМК, ММК, Фосагро и т.д. Период вложений — до 5-7 лет
   2. При более мягкой монетарной и бюджетной политике нацеленной на рост внутреннего потребления и спроса, более интересными станут акции компаний работающих на внутреннем рынке. Мои фавориты на сегодня — ТКС, АФК, Глобалтранс.
   3. Механизм описан в стратегии на прошлый год. С поправкой на стоимость конкретных бумаг (то есть возможны исключения, если что-то слишком дешево, как АФК сегодня) выглядит это примерно так: 
2. Российские облигации
   1. Интересны еврооблигации самых надежных эмитентов — например Сбербанка, ВТБ
   2. Облигации в рублях пока не интересны. Но будут интересны, если рубль существенно подешевеет
3. Рубль — на сегодня (75 рублей/$) слишком дорог и под давлением. Если государство начнет стимулировать экономику, то может резко упасть (90-100 рублей за $). Другой вариант рост цен на нефть до 45-50$. В общем стратегия по рублю как в прошлом году.
4. Недвижимость — в $ переоценена, да и в рублях тоже (Москва и МО, города миллионники). Сложно представить, какие меры широкие меры стимулирования должно применить наше государство, чтобы цены остались хотя бы на текущем уровне.

Как то так.