Я долго думал какую акцию выбрать в качестве самой привлекательной в декабре 2015. Выбирал из Евраза (LSE:EVR), WalMart (NYSE:WMT) и BHP Billiton (NYSE:BBL). Цена каждой из этих компаний сегодня гораздо ниже ее справедливой стоимости ИМХО. Тем не менее, я решил остановиться на Евразе, т.к. 1) компания российская и 2) у нее самый высокий потенциал роста в ближайшие 3-5 лет (опять таки ИМХО).
Основные показатели Компании:
- Капитализация Компании (MC) по текущей цене 62 пенса за акцию = $1.36 млрд.
- Чистый долг на 30.06.2015 = $5.7 млрд.
- EV = $7.1 млрд.
- Выручка 1 п/г 2015 = $4.9 млрд.
- EBITDA 1 п/г 2015 = $922 млн.
- Чистый денежный поток (FCF) за 1 п/г 2015 = $372 млн. – после налогов, инвестиций и с учетом выплаты долгов. Это деньги которые доступны для акционеров – для дивидендов, выплаты долга или развития.
- FCF yield = FCF/MC = 372/1364 = 27% за полгода! То есть за год может достичь 50%.
Таким образом, мы имеем компанию которая сама себя окупает за 2 года. При этом, усилия акционеров компании (Абрамович, Абрамов, Фролов) направлены на увеличение инвестиционной стоимости, а не геополитические проекты и т.д.
Дополнительные факторы для учета:
- Компания выпустила еврооблигации на $750 млн с погашением в 2021 г. по ставке 8.25% – неплохая ставка для российской компании в сложной отрасли metals&mining – то есть инвесторы в облигации (самые консервативные инвесторы) не верят в дефолт компании.
- Компания готова возвращать средства аккционерам – из $372 млн. FCF за 1 п/г 2015 г. $336 млн. было возвращены акционерам (через buy-back)
- Акционеры компании верят в нее и этой осенью выкупили с рынка 1% акций компании по средней цене 80 пенсов (на 18 пенсов выше чем сегодня).
Ссылка на презентацию для инвесторов: https://www.evraz.com/investors/presentations/16363/
Акция месяца: опять Евраз by Vladislav
Компании с большим долгом имхо правильнее сравнивать по ev/ebidta , по этому показателю особой недооценки у Евраза нет – ev/ebidta на уровне 4 что может быть оправдано учитывая мрачные перспективы у metals & mining
Валерий,
С точки зрения бенчмарка Вы правы. Даже более того, для себя я сравниваю компании по оценочному показателю EV/(нормализованный Денежный Поток от операционной деятельности минус Инвестиции в поддержание текущего уровня компании).
Тем не менее, такие компании как Евраз интересны в первую очередь именно низкой долей Рыночной Капитализации в EV. При малейшем снижении долга, это моментально ретранслируется в цену акции. Я об этом писал на примере ММК, когда он стоил 5 руб. – см. статью http://road2riches.ru/investments/stocks/mmk-stocks/
Все это верно если Евраз действительно будет снижать долг , но мы видим что практически весь fcf в 1 п 2015 был направлен на выкуп акций и net debt уменьшился всего лишь на 100 млн . Т.е компания вместо погашения долга по сути увеличила леверидж, а при этом по идее должно происходить сжатие мультипликаторов из-за увеличения риска. Кроме того с июня месяца цены на металлургическую продукцию и угольный концентрат продолжили снижение. У Евраза значительная доля в объеме продаж это полуфабрикаты , цены на которую снижаются высокими темпами из-за увеличивающихся поставок со стороны Китая , при этом в Китае имеются громадные избыточные мощности по производству стали , так что перспективы замедления экспорта стали из Китая очень слабые . Сегмент Евраза Северная Америка также испытывает громадное давление из-за дешевого импорта из третьих стран. Таким образом я полагаю во 2 п 2015 будет очередное снижение показателей а эффект снижения себестоимости из-за девальвации российского рубля постепенно сходит на нет. Некоторое время назад Евраз заморозил проект СП Тимир в котором у Евраза 51 % (остальные 49 % у Алросы) , так что как только ситуация на мировом рынке сырья и стали изменится и у Евраза появятся свободные деньги , то они будут увеличивать капекс в Тимир а там затраты только на первом этапе около 2 млрд долл., так что мне слабо верится что Евраз значительно сократит чистый долг в обозримом будущем.
Кстати Morgan Stanley недавно понизил прогнозную стоимость акций Evraz с 0,65 до 0,5 британского фунта, рекомендация “продавать” не изменилась; На западе сейчас очень мрачное отношение к российским активам , а в России бумага не торгуется….
Все верно цены на сталь падают – мощностей на ~500 млн. тонн больше чем нужно. Это давит и на мет. уголь и на руду и конечно на саму сталь. В таких условиях будут зарабатывать производители с минимальной себестоимостью и ориентированные на локальные рынки (транспортные расходы в сочетании с минимальной маржой сделают невыгодными перевозку продукции) или с высокой долей уникальной продукции.
Тем не менее, ИМХО, все это заложено в цену дважды, а то и трижды:
1. тяжелые условия в отрасли и отвращение к ней инвесторов
2. исключение евраза из индекса (что повлекло распродажу фондами)
3. непопулярность России + факт размещения только на лондонской бирже в сумме привели к такой жесткой распродаже.
Но если бы всех этих факторов не было, но не было бы и потенциала прибыли, т.к. компания стоила бы в несколько раз дороже. Конечно есть вариант, что акции будут стоить еще дешевле чем сейчас. Я лично в этом случае их покупать и дальше с огромным удовольствием.
Про выплату долгов – они в последних презентациях говорили, что сосредоточатся на снижении долга – посмотрим. Для меня этот сценарий основной – снижение долга в плохих внешних условиях. За несколько лет они смогут довести долг до нуля при желании.
У Евраза основной объем это экспорт продукции с невысокой добавленной стоимостью . Внутренний рынок в 1 п 2015 около 2015 года – около 33 % . Вы видели последний обзор ГПБ по металлургам ?
Еще раз соглашусь с Вами, риски существенные. Но текущая цена, ИМХО, дает достаточную маржу безопасности.
С обзором ГПБ не было возможности ознакомится. Из банков у меня есть доступ к материалам ВТБ капитала и они тоже не очень оптимистично смотрят на Евраз.
Вообще сколько видел банковских отчетов, практически во всех цены на сырье немного продолжают текущий тренд (сегодня это падение), а потом начинают постепенно восстанавливаться. Возьмите ту же нефть – когда она стоила 100$, то банки прогнозировали, что она будет стоить 110$ через год, $120 через 2 и т.д. Потом было 60, 65, 70. Сегодня 40, 45-50, 50-55. В общем сырье обычно ведет себя более резко, чем они прогнозируют. Падения крутые и тяжелые, взлеты резкие.
В общем всегда рассказывают истории вчерашнего дня.
Да и вообще забавно – беру тот же отчет ВТБ. Рекомендация SELL, целевая цена – 70. Прогнозы – P/E 2017=3.0x и EV/EBITDA = 3.6x. Будет ли компания стоить так дешево? Если да, я еще прикуплю.
Я рассчитываю, что такая огромная компания (крупнейший производитель мет угля и один из главных производителей стали в России) переживет любой кризис – причем будет постепенно выплачивать долги и, возможно, греть акционеров дивидендами. А при следующем взлете инвестиция окупится.
У ГПБ по Евразу на 2017 : P/E – 10,4 ; EV/EBIDTA -5,5; net debt – 5,9 bill $. Если интересно, дайте почту я кину рисеч ГПБ
net debt 5,5 bil $
Да, интересно. Я написал Вам на почту, которую Вы указали (mail.ru)
Какого брокера используете для LSE?
Interactive Brokers
Еще немного позитива про Евраз – https://www.moodys.com/research/Moodys-Tender-offer-and-new-notes-placement-are-credit-positive–PR_341378?WT.mc_id=AM~WWFob29fRmluYW5jZV9TQl9SYXRpbmcgTmV3c19BbGxfRW5n~20151216_PR_341378
Также был вопрос по распродажам Евраза и Русала – все просто – их исключили из индекса Market Vectors Russia Index (MVRSX) 18.12.2015. Это повлекло распродажи индексными фондами. Пользуйтесь моментом.