Меню Закрыть

Рейтинг китайских акций – часть 10: сырьё и энергия

Содержимое

Теперь разберём хайповые секторы, которые интересны не просто сами по себе, но и в сравнении с популярными российскими аналогами. Рейтинг китайских акций – часть 10: сырьё и энергия.  

Литий

До сих пор непонятно, является ли этот метал заменой бензину, но мировая битва за его запасы и добычу уже идёт вовсю. Очень помогает психозу директива ЕС о полном отказе от двигателей внутреннего сгорания к 2050-му году и планы Байдена/демократов о снижении углеродного следа (правда про обещанные $3 трлн. уже давно все забыли).

литий
литий

Ну и китайцы не полагаются здесь только на импортёров, а мотыжат тему сами.

Ganfeng Lithium
Ganfeng Lithium

Ganfeng Lithium (1772) {CNE1000031W9}

Основана в 2000-м в городе Синьюй (провинция Цзянси) двумя колхозниками, вырвавшимися из бедности.

Ganfeng Lithium начинала с химической переработки, но расширилась за счёт разработки месторождений на международном уровне. Звёздный час наступил в 2017-м, когда начали производить аккумуляторы для растущей индустрии электромобилей, в т.ч. для Tesla, BMW и LG Chem.

Сейчас это крупнейший производитель литиевой соли в Китае и третий по величине в мире, а также второй переработчик лития в мире (после чилийской Sociedad Química y Minera). Торгуется не только на HKEX, но и на Шэньчжэньской бирже (SZSE: 002460).

В Китае компанию называют «литиевый супермаркет»: Ganfeng продаёт не только чистый литий, но и самый широкий спектр сопутствующих товаров, включая соли лития, другие металлы и те самые батареи.

Естественно, постоянно инвестируют и за рубежом: Ganfeng является крупнейшим акционером аргентинской Lithium Americas и владеет там ещё тремя проектами по производству литиевых солей, плюс доля в местном проекте «Марианского литиево-калиевого рассола», также вложилась в австралийскую Reed Industrial Minerals, получив все права на её проект Mount Marion, а также приобрела 50%  литиевого рудника Гуламина в Мали. И, помимо родного Китая, имеет контракты на добычу и переработку в Ирландии, Мексике и Демократической Республике Конго.

Как вы понимаете, это рождает постоянные геополитические проблемы: например, правительство США (пока неофициально) пытается отовсюду выдавить всех китайцев из индустрии электромобилей, а президент Мексики Андрес Мануэль Лопес Обрадор разработал план национализации всех месторождений лития в стране. В ответ суды КНР уже официально начали аннулировать патенты американцев во всех промышленных отраслях.

В июле 2022-го SEC обвинила Ganfeng Lithium, как поставщика Tesla, в инсайдерской торговле.

Выручка и прибыль постоянно растут, див. доходность очень низкая.

Металлы, золото, кокс

Сравнивайте с российскими аналогами.

металлисты
металлисты

RUSAL (0486) {RU000A1025V3}

Единственная российская компания на Гонконгской бирже: как ни странно, но котировки на HKEX и МосБирже, наконец-то, выровнялись.

Shougang Fushan Resources (0639) {HK0639031506}

Зарегистрирована в 1985-м и базируется в Гонконге.

Занимается добычей, разведкой и продажей коксующегося угля в Китае: владеет и управляет угольными шахтами Xingwu (площадь 11,6 км2), Jinjiazhuang (Цзиньцзячжуан, 6,08 км2) и Zhaiyadi (Чжайяди, 13,9 км2) в провинции Шаньси. В первую очередь обслуживает производителей стали.

Выручка и прибыль напрямую зависят от внутрикитайских цен на уголь: самым ударным был 2021-й год, в 2022-м финпоказатели снизились и колеблются на одном уровне. Зато див. доходность вкусная.

Xinjiang Xinxin Mining Industry (3833) {CNE1000007G2}

Основана в 1950-м, базируется в Урумчи (СУАР), КНР.

Занимается добычей полезных ископаемых, переработкой руды, плавкой, очисткой и продажей никеля, меди и других цветных металлов. Поставляет катодные никель и медь, а также кобальт, золото, серебро, платину и палладий. Владеет медно-никелевыми рудниками Kalatongke, Хуаншаньдун, Хуаншань и Сяншань (СУАР) двумя ванадиевыми в Шэньси.

Как и НорНикель, сильно зависит от хайпа на никель и кобальт в электронной промышленности и автомобилестроении: без этого компания точно вернётся к околонулевой маржинальности из-за CapEx-а на разведку и добычу.

Jiangxi Copper (0358) {CNE1000003K3}

Основана в 1979-м, штаб-квартира в Наньчане (провинция Цзянси), КНР.

Из названия понятно, что эта контора специализируется на меди. И тут я отвлеку ваше внимание на Алишера Усманова и его ООО «Удоканская медь»: прямо сейчас в Забайкальском крае идёт освоение третьего по размеру и крупнейшего в мире из неразработанных месторождений меди (26,7 млн. тонн, ожидаемый срок отработки месторождения открытым способом 50-60 лет). Уже построена первая очередь горно-металлургического комплекса «Удокан» с мощность 12 млн. тонн руды в год, а финансировать вторую очередь освоения на $4 млрд. в 2021-м году согласились Газпромбанк, ВЭБ.РФ и Сбербанк. И вот вопрос: что такого увидел в светлом будущем господин Усманов, очаровав этим банкиров, и почему на этом же не взлетают китайцы?

Итак, Jiangxi Copper занимается разведкой, добычей, выплавкой и очисткой меди в материковом Китае, Гонконге и за рубежом: предлагает всем медные катоды, катанки и проволоки, серную кислоту, переработку медных и электротехнических изделий, электролитической фольги, спиральных и медных труб, эмалированной проволоки, термоэлектронных полупроводников и приборов.

Верите ли вы в светлое безальтернативное будущее ВИЭ, электромобилей, четвёртую промышленную революцию и т.п.? Пока у Jiangxi Copper не получается к этому всему присосаться: да, выручка постоянно растёт, а вот прибыль-то не особо.

MMG (1208) {HK1208013172}

Дочка China Minmetals Corporation зарегистрирована в 1988-м, штаб-квартира в Саутбэнке, Австралия.

Занимается разведкой, разработкой и добычей месторождений меди, цинка, золота, серебра, молибдена, кобальта и свинца в Австралии и за рубежом. Компании принадлежит 62,5% открытого карьера Лас-Бамбас по добыче меди и молибдена в Перу и 100% медного карьера Kinsevere в Демократической Республике Конго и австралийских подземных цинкового рудника Dugald River и рудника Роузбери по добыче цветных металлов.

С лета 2022-го в Перу идут постоянные протесты и забастовки (продолжающиеся и в феврале 2023-го), в результате которых карьер Лас-Бамбас постоянно останавливается или работает на минимуме возможностей, а MMG уже пообещала властям в следующие 5 лет увеличить CapEx на $2 млрд.

Финпоказатели зигзагообразны – в этом тысячелетии периоды средней маржинальности не раз сменялись убытками: последний раз в 2019-20. Лезть сюда не советую.

China Nonferrous Mining (1258) {HK0000112026}

Зарегистрирована в 2011 году и базируется в Пекине.

Основные регионы присутствия и ведения бизнеса – материковый Китай, Швейцария, Сингапур, Гонконг, Люксембург и Африка.

Занимается разведкой, добычей и переработкой руды, выщелачиванием, выплавкой и продажей медных катодов (для кабелей и электрооборудования), черновой меди (сырьё для медеэлектролитного производства), медных анодов, медно-кобальтового сплава, гидроксида кобальта и серной кислоты (для производства химудобрений). А также немного сельскохозяйственной деятельностью.

Ещё одна компания с акцентом на медь, доказывающая, что этот бизнес растущий, но низкомаржинальный.

Aluminum of China [CHALCO] (2600) {CNE1000001T8}

Зарегистрирована в 2001-м, штаб-квартира в Пекине.

Сначала предлагаю разобраться с планетарным табелем о рангах:

1. Русал – чемпион мира по количеству произведённого дешёвого алюминия, 10% экспорта в США которого американское правительство вот-вот обложит 200% ввозной пошлиной, что не так страшно, а вот если угнетать (пошлинами и санкциями) начнёт ЕС, то бизнесу очень-очень сильно поплохеет. Секрет успеха – дешёвая электроэнергия (особенно на Братском алюминиевом заводе, запитанном от Братской ГЭС).

2. Alcoa (AA) – американская контора, которая была чемпионом мира до появления на свет объединённого Русала и которая выпросила у американского правительства ту самую пошлину против наших.

3. Rio Tinto Alcan – канадская дочка австралийско-британского гиганта, которая также подсвистывала Alcoa, желая выбить наших с Американского континента.

4. И вот теперь мы видим CHALCO, которая производит больше Русала, но у которой нет доступа к такой дешёвой электроэнергии.

Aluminum of China [CHALCO] работает в пяти сегментах: «Глинозём» (добыча и переработка бокситов в глинозём), «Первичный алюминий» (закупка глинозёма, другого сырья и электроэнергии;  производство и продажа алюминия и продуктов из него), «Трейдинг» (купля-продажа глинозёма, первичного алюминия, изделий из цветных металлов, угля, плюс логистика внешним клиентам), «Энергетика» (разрабатывает угольные месторождения, производит и продаёт электричество с использованием источников тепловой, ветровой и солнечной энергии), «Корпоративная деятельность» (исследования и разработки) и «Прочее» (оценка проектов, инженерное дело, экспорт/импорт).

Поскольку рядом с заводами компании нет дешёвых ГЭС, да она ещё по приказу партии вынуждена заботиться об экологии, с её эффективностью вечная беда: маржинальность и рентабельность всегда слабые. Ну а после появления в январе 2010-го на HKEX Русал-овских акций котировка CHALCO опала и до сих пор не может превзойти тот уровень, тем более рекордный сентября 2007-го (так что в высоком P/E виновата не котировка, а очень низкая прибыль). Ну и американцы гонят этих китайцев скорее делистингнуться со своих бирж. Лесом.

Zijin Mining (2899) {CNE100000502}

Основана в 1986-м, штаб-квартира в Лунъяне (провинция Юньнань), КНР.

Ведущий китайский производитель золота. Также занимается поиском, разведкой и добычей других полезных ископаемых в материковом Китае: медь, цинк, вольфрам, свинец, железорудные концентраты, серебро, молибден, кобальт, олово, уголь, платина и палладий.

У этой конторы нет доступа к таким удобным месторождениям, как у Полюса и Полиметалла, поэтому CapEx чудовищный. Однако, гендиректору этого показалось мало и он полез в хайп: за последний год уже потратили $16 млрд. на покупку трёх литиевых рудников – Lakkor Tso Lithium Salar (в Тибете), Xiangyuan (в провинции Хунань) и Tres Quebradas в Аргентине, для чего пришлось поглощать за $690 млн. канадскую Neo Lithium. Да, Zijin Mining вошла в десятку крупнейших мировых производителей лития для аккумуляторов, но соревноваться-то она будет с чемпионкой Contemporary Amperex Technology (CATL) и другими неслабыми ребятами – BYD, Tesla и другими.

При этом тот же гендиректор заявил, что «… из-за надвигающегося избытка предложения цены на литий, которые сейчас находятся на рекордном уровне, могут упасть вдвое к концу 2025 года».

Выручка и прибыль постоянно растут, но маржинальность низкая, а котировка болтается возле хая. Верите ли вы в бесконечные перспективы лития? Я нет, да и при таком CapEx-е лучше ставить на Полюс с его Сухим Логом.

Lingbao Gold (3330) {CNE1000001H3}

Тоже в основном занимается добычей, выплавкой и очисткой золота в Китае. Дополнительная продукция – серебро, изделия из меди и серная кислота. Компании принадлежит 31 лицензия на добычу на площади 249 км2.

Также продаёт минеральные продукты, ювелирные изделия, машины, оборудование и комплектующих для обработки золота, плюс переработка продукции металлургии.

Как обычно, зоопарк из бизнесов маржинальности не помогает, а вместе с локдауном опадала и выручка. Хотя после отмены ограничений котировка и объёмы торгов почему-то на хаях. Выбор за вами, я пас.

China Molybdenum [CMOC] (3993) {CNE100000114}

В мире более известна под названием CMOC Group. Бизнес – добыча, обогащение, выплавка, очистка и продажа молибдена, кобальта, меди, вольфрама, ниобия, фосфатов и других цветных и редких металлов. В общем, перед нами очередной поставщик электронной промышленности, включая производителей аккумуляторов, электромобилей и бытовой электроники.

Регионы присутствия – Китай, Австралия, Бразилия, Швейцария и Демократической Республике Конго. Кстати, в Африке-то как раз и случилась беда.

Вот уже год правительство ДР Конго пытается выдоить из китайцев дополнительные роялти и проценты ($7,6 млрд.) за добычу на совместно контролируемом гигантском медно-кобальтовом руднике Tenke, полностью запрещая им экспортировать добытое и переработанное. Юридическая и политическая возня продолжается до сих пор.

  Выручка постоянно растёт быстрее прибыли, при этом акция штурмует исторический хай.

Henan Jinma Energy (6885) {CNE100002QZ4}

Основана в 2003-м, базируется в городе Цзиюань (провинция Хэнань), КНР.

Сегменты: ключевой – «Кокс», «Побочные продукты коксования» (сульфат аммония), «Рафинированные химикаты» (на основе бензола и каменноугольной смолы), «Энергетические продукты» (переработка метана из угольных пластов в СПГ и водород), «Торговля» (спекулируют углём, СПГ, нефтью, угледобывающим оборудованием и цветными металлами), «Другие услуги» (водоснабжение, питание, пожарная безопасность, экология, проектное инвестирование и предоставление мультимодальных услуг для угольной промышленности).

Все локдауны выручку и прибыль колбасило, из-за высокого CapEx-а перспектив не увидел, котировка за год опала на четверть.

Shougang Century (0103) {HK0103000607}

Зарегистрирована в 1991-м, базируется в Гонконге.

Производит и продаёт под брендом «Eastern» по всему миру стальной корд для шин, плюс проволока для пил и шлангов. Также инвестирует в недвижимость.

Я не специалист по такой продукции, поэтому опишу, что вижу. 2018-й закончили с убытком, с 2019-го пошла маленькая прибыль, но выручку всё равно колбасит. Лесом.

GDH Guangnan (1203) {HK1203033175}

Дочка GDH Limited зарегистрирована в 1982-м, базируется в Гонконге.

Работает в основном в Гонконге и материковом Китае через три подразделения: «Лужение» (белая жесть и безоловянная сталь для пищевой, легкой и химической промышленности), «Продукты питания» (живые и охлаждённые птицы и свинина, рис, крахмал) и «Аренда недвижимости» (арендует и пересдаёт офисные и производственные помещения).

Ошибок нет, бизнес постоянно низкомаржинальный.

Shandong Gold Mining (1787) {CNE1000036N7}

Зарегистрирована в 2000-м, штаб-квартира в Цзинане (провинция Шаньдун), КНР.

Из названия ясна специализация – золото: аффинаж, обработка, производство и продажа золотых изделий; спецоборудования для приисков, строительных и отделочных материалов; инвестирование в фонды акций; брокерские услуги по торговле фьючерсными контрактами на золото и инвестиционными золотыми и серебряными слитками.

При высоких мировых ценах всё равно прибыль мала, а 2021-й даже закончили в убытках. Динамика 2022-го не впечатляет, даже прогнали внутреннего фин. контролёра.

Zhaojin Mining Industry (1818) {CNE1000004R6}

Занимается добычей, переработкой, выплавкой и продажей изделий из золота, серебра и меди в Китае, плюс закупка золотых концентратов, переработка серной руды, очистка сточных вод, торговля стройматериалами.

Даже при текущих мировых ценах на золото выручку и прибыль колбасит, дивидендов нет.

Jinchuan (2362) {KYG5138B1023}

Дочка Jinchuan Group Resources Holdings основана в 1958-м, штаб-квартира в Гонконге, но акции зарегистрированы на Кайманах!

Ведёт бизнес в Гонконге, Южной Африке, Демократической Республике Конго, Швейцарии, Замбии, Китае, Сингапуре и Южной Корее.

В основном занимается разведкой кобальта, меди, медных концентратов и блистеров.

Финпоказатели сильно подкосил 2019-й год, после чего началось восстановление, но высокой маржинальности никогда не было.

Maanshan Iron & Steel (0323) {CNE1000003R8}

Основана в 1953-м, штаб-квартира в Мааньшане (провинция Аньхой), КНР.

Нашим металлургам можно зевнуть.

Производит и продаёт изделия из железа и стали, а также связанные с ними побочные продукты в материковом Китае, Гонконге и за рубежом: стальные листы, в том числе горячекатаные, холоднокатаные, оцинкованные, с рулонным покрытием и средние, катанку быстрорежущую, горячекатаную арматурную сталь  и колёсные диски. Также занимается импортом/экспортом железной руды и стального лома, производством и реализацией кокса, коксохимической продукции и энергии, техническим обслуживанием железнодорожных осей, колёсных пар, тележек и т.д.

До эффективности наших сталеваров китайцам никогда не добраться, лесом.

Angang Steel (0347) {CNE1000001V4}

Основана в 1997-м, штаб-квартира в Аньшане (провинция Ляонин), Китай.

Занимается производством, обработкой и продажей стальной продукции в Китае и за рубежом: горячекатаные, средние, толстые, холоднокатаные и оцинкованные стальные листы, плиты с покрытием, тяжёлые рельсы и профили, бесшовные стальные трубы, катанка, выплавка чёрных металлов, штамповки, уголь, сжатый и сжиженный газ.

Маржинальность вечно около нуля, нашим не конкурентка, лесом.

IRC (1029) {HK0000068244}

Зарегистрирована в 2010-м, штаб-квартира в Гонконге.

Сегменты: «Горнодобывающая промышленность» (проекты по добыче железной руды, в том числе расположенные в Облученском районе Еврейской автономной области России), «Разрабатываемые рудники» (железорудные проекты на стадии разведки и разработки, в т.ч. в Амурской области), «Инжиниринг» (технические исследования и консалтинг), «Прочее» (производство пятиокиси ванадия и сопутствующих товаров, а также разработка титановой губки).

До 2021-го с финпоказателями всё было отлично, но в 2022-м решили сократить операции на российских месторождениях и всё обернулось убытками. Перспектив не просматривается.

Chongqing Iron & Steel (1053) {CNE1000002W0}

Зарегистрирована в 1997-м, базируется в Чунцине, КНР.

Занимается переработкой, производством и продажей стальных листов, профилей, катанки, сортового проката, заготовок, углехимической продукции, чугуна, шлаков и металлолома.

Компания перегружена CapEx-ом и сторонними проектами (недвижимость, поддержка обучения, исследования и т.п.): даже в лучшие годы эффективность была слабой, а в 2022-м из-за убытков устроили мясорубку в руководстве со сменой гендиректора.

Xiwang Special Steel (1266) {HK0000101367}

Дочка Xiwang Investment Limited Company основана в 2003-м, штаб-квартира в Биньчжоу (провинция Шаньдун), КНР.

Производит и продаёт изделия из специальной стали в Китае: строительную арматуру, ребристую и гладкую катанку для производства катушек, пружин и точных деталей машин, стальную заготовку для зданий и инфраструктуры, изделия из легированной конструкционной стали для машиностроения, проволоку и прутки для изготовления автомобильных шарикоподшипников.

Работает в четырёх сегментах: «Обычная сталь», «Специальная сталь», «Торговля сырьевыми товарами» (железной рудой, окатышами, стальными заготовками и коксом) и «Побочные продукты» (стальной шлак, пар и электричество).

Компания всегда была низкомаржинальной, с 3Q21 постоянно в убытках, аудиторы промежуточной отчётности за 2Q22 высказали сомнение в продолжении деятельности (читай, намекнули на угрозу банкротства), в руководстве царит кумовство (в начальники продвигают детей начальников) – как итог, в феврале 2023-го уволили гендиректора.

Нефть, газ, уголь

Встречайте ещё один любимый сектор российских инвесторов.

угленефтегаз
угленефтегаз

China National Offshore Oil [CNOOC] (0883) {HK0883013259}

Дочка China National Offshore Oil Corporation (Китайской национальной корпорации по эксплуатации морских нефтяных ресурсов) зарегистрирована в 1999-м и базируется в Гонконге.

Это третья по величине национальная нефтяная компания Китая после CNPC и Sinopec. Является монополистом Китая в области шельфовой добычи нефти и природного газа (в основном на шельфе западной части Южно-Китайского моря), а также их последующей переработки. Работает в трёх сегментах в Канаде, США, Великобритании, Австралии, Нигерии, Уганде, Ираке, Индонезии, Бразилии, Аргентине, Гайане и России, которые приносят 30% выручки: «Разведка и добыча», «Торговый бизнес» (продажа и маркетинг нефти, природного газа и метана угольных пластов) и «Корпоративный» (выпуск облигаций). 

На 2023-25 компания повысила план производства  и бюджет капитальных затрат (будет запущено 9 проектов – в КНР, Гайане и Бразилии).

Для меня стало открытием, что CNOOC, действительно, маржинальнее Sinopec и PetroChina! Обязательно запомните её.

China Shenhua Energy (1088) {CNE1000002R0}

Дочка China Energy Investment Corporation зарегистрирована в 2004-м и базируется в Пекине. Входит в мировые ТОП 20 крупнейших компаний по добыче природных ресурсов.

Занимается добычей угля, продажей электроэнергии, морскими перевозками, а также переработкой угля в олефины в Китае и за рубежом. Работает в шести сегментах: «Угольный» (извлекаемые запасы 14 млрд. тонн), «Энергетический» (вырабатывает электроэнергию за счёт тепла, ветра, воды и газа, а потом продаёт её сетевым компаниям), «Железнодорожный», «Портовый», «Судоходный» и «Углехимический» (производство метанола, полиэтилена, полипропилена и другие побочных продуктов).

Благодаря ценам на уголь и перевозки в 2021-22 росла быстрее всех нефтяных компаний мира (последствия локдаунов некритично снизили выручку и прибыль). Многие западные аналитики весь 2022-й восхищались американской газовой CNX Resources (CNX) и China Shenhua Energy (CSUAY) – да-да, эта контора всё ещё торгуется на американской бирже, т.ч. высок риск делистинга.

В остальном прекрасно растущая компания, берём на карандаш.

Yankuang Energy (1171) {CNE1000004Q8}

Штаб-квартира в Цзоучэне (провинция Шаньдун), КНР.  

Специализируется на добыче и реализации угля (углехимических продуктов) в Китае и за его пределами.

Географически и исторически выручку приносит Азиатский регион, где Китай занимает 65% доходов, а остальное – Япония, Южная Корея, Сингапур и другие соседи.

35% всей добычи и около 26% чистой прибыли приносит её публичная австралийская дочка Yancoal Australia (ASX:YAL) – контрольная доля владения 62,6%. Помните про геополитику!

Мировые добыча и потребность в угле на фоне Китая

Лучше сразу картинкой

потребление угля
потребление угля

Какую бы дичь нам не втирали про ESG и смерть угля, всё решает компартия Китая (вспомните зиму 2021/22, когда госаппарат приказал снова открыть 5 тысяч мелких и неэкологичных шахт, чтобы исправить ошибку ускоренного их закрытия).  На сегодняшний день уголь обеспечивает 60% от общего энергопотребления в КНР, а текущая политика партии предполагает снижение до 44% лишь к 2030-му!

По мнению госаппарата текущие цены на уголь находятся на слишком высоких значениях и бьют по себестоимости многих отраслей китайской промышленности, поэтому даже были разрешены импорт австралийского угля и рост добычи.

Вернёмся к Yankuang Energy. Её бизнес сейчас на коне.

Yankuang Energy 9м22
Yankuang Energy 9м22

И, вопреки Распадской и Мечелу, по известным причинам не платящим дивиденды, у компании чётко зафиксированная дивидендная политика: до 2024-го будут распределять 50% чистой прибыли, но не менее 0,5 CNY на акцию (HK$ 0,575).

Inner Mongolia Yitai Coal (3948) {CNE100001FW6}

Основана в 1997-м, штаб-квартира в Ордосе (автономный район Внутренняя Монголия), КНР.

Занимается добычей, производством, транспортировкой и продажей угля и его производными во Внутренней Монголии. Работает в трёх сегментах: «Уголь», «Угольная химия» и «Транспорт» (автомобильные и железнодорожные грузовые перевозки).

09.02.23 заявили о приостановке строительства завода по переработке угля в химию стоимостью $2,4 млрд. в северном Синьцзяне недалеко от границы с Казахстаном, списав при этом 2,8 млрд. юаней и очень странно это обосновав: «Более высокие цены на уголь привели к увеличению операционных расходов, в то время как нестабильность на рынке нефти и неопределённость с налогообложением также вызвали вопросы о прибыльности предприятия».

Inner Mongolia Yitai Coal интересна именно ориентацией на Китай, где уголь до сих пор востребован и добывается, как не в себя.

производство угля в КНР
производство угля в КНР

Компания постоянно прибыльна, но маржинальность и котировка напрямую зависят от цен.

Sinopec (0386) {CNE1000002Q2}

China Petroleum & Chemical Corporation – дочка China Petrochemical Corporation (китайского Роснефтегаза) – зарегистрирована в 2000-м, штаб-квартира в Пекине.

Описывал её год назад, ничего принципиально не изменилось: крупная госконтора, дешёвая (дешевле наших нефтяных), низкомаржинальная, но прибыль постоянная, что обеспечивает интересную див. доходность, даёт обходной доступ к успехам СИБУР-а и его Амурскому ГХК. Больше всех импортирует сейчас нашей «подпотолочной» нефти и легко договорилась с Газпромом перейти на рубли.

22.02.23 запустили первый проект «зелёного» водорода (во Внутренней Монголии) на основе солнечной и ветровой энергии.

PetroChina (0857) {CNE1000003W8}

Дочка China National Petroleum Corporation основана в 1999-м, штаб-квартира в Пекине.

Занимается производством ряда нефтепродуктов в материковом Китае и за рубежом. Сегменты: «Разведка и добыча» (разведка, разработка, добыча и продажа сырой нефти и природного газа), «Переработка и химия» (переработка сырой нефти в первичные нефтехимические продукты – бензин, дизель, керосин, этилен, синтетические смолы, волокна, полимеры, каучук и мочевина), «Маркетинг», «Природный газ и трубопроводы» (транспортировка природного газа [17.329 км газопроводов], сырой нефти [7.340 км нефтепроводов] и нефтепродуктов [1.407 км труб]).

PetroChina в КНР принадлежит 29 нефтеперерабатывающих и нефтехимических предприятий: общая производительность НПЗ 3,78 млн. баррелей в сутки. Компания владеет 22.800 домашними АЗС – доля на рынке КНР 35%.

доходы PetroChina
доходы PetroChina

С 2019-го поставляет дизельное топливо в Европу, в частности в Италию, так что там есть кому заменить Лукойл и Роснефть.

пассивы PetroChina
пассивы PetroChina

С займами обращаются грамотнее, чем Sinopec.

эффективность PetroChina
эффективность PetroChina

Проклятие крупного китайского нефтебизнеса – снижающаяся эффективность.

EPS и DPS PetroChina
EPS и DPS PetroChina

Очевидно, что компания под удвоение и дивиденды. Но помните, что в технологиях нефтехимии очень сильно зависит от LyondellBasell.

котировка PetroChina
котировка PetroChina

China Suntien Green Energy (0956) {CNE100000TW9}

Зарегистрирована в 2010-м, штаб-квартира в Шицзячжуане (провинция Хэбэй), КНР.

Работает в трёх сегментах: «Природный газ» (продаёт природный газ и газовое оборудование, а также строит и подключает газопроводы; в собственности 7 магистральных газопроводов, 20 газоотводов высокого давления и 25 газораспределительных станций), «Энергия ветра и солнца» (установленная мощность ветровой энергии 5.674 МВт) и «Прочее» (инвестиции в проекты, консалтинг, техническое обслуживание СЭС и логистика).

Выручка и прибыль постоянно растут, но выручка быстрее. Кому как, но я точно не буду связываться с ВИЭ.

China Coal Energy (1898) {CNE100000528}

Дочка China National Coal Group Corporation основана в 2006-м и базируется в Пекине.

Занимается добычей угля, углехимией, производством угледобывающего оборудования и выработкой электроэнергии в Китае и за рубежом. Сегменты: «Уголь» (энергетический и коксующийся), «Углехимия» (полиолефины, метанол, карбамид и другие), «Горное оборудование» (проектирование, разработка, производство и продажа машин для добычи угля), «Финансы» и «Прочее» (послепродажное обслуживание, алюминий, электроэнергия и утилизация отходов).

Из-за аварии 22.02.23 со смертельным исходом на угольной шахте во Внутренней Монголии (двое горняков погибли и более 50 пропали без вести)  котировка попёрла вверх, но всё равно выручка растёт быстрее прибыли. Неинтересно.

King Stone Energy (0663) {HK0000812955}

Зарегистрирована в 1981-м и базируется в Гонконге.

Занимается нефтегазом и финансами в Гонконге, материковом Китае и США. Работает в семи сегментах: «Добыча серебра» (серебряные рудники в КНР), «Нефть и газ» (разведка, бурение, добыча и продажа нефти и природного газа в США), «Финансовый лизинг и факторинг», «СПГ», «Туризм» (турагентство в КНР), «Фотоэлектрическая энергия» (солнечная станция мощностью 4.085 МВт в провинции Хэбэй) и «Торговля» (СПГ, медикаменты, древесина и металлы в Гонконге).

Не понимаю, как этот зоопарк ещё держится: ни одного прибыльного квартала за 5 лет – чудовищный накопленный убыток, выручка в 2022-м падает, в январе 2023-го списали просроченные клиентские кредиты на HK$200 млн.

COSCO SHIPPING Energy Transportation (1138) {CNE1000002S8}

Дочка COSCO Shipping основана в 1994-м, штаб-квартира в Шанхае.

Это крупнейшая в мире нефтеналивная судоходная компания по вместимости флота транспортирует сырую нефть, СПГ и СУГ.

Владеет 166 нефтеналивными судами и 47 танкерами СПГ (9 ещё строятся).

Из-за загогулин в 2021-м году на рынке международных перевозок нефти компания попала в огромный убыток, а в 2022-м маржинальность восстанавливается слабо. При этом котировка на локальном хае с мая 2011-го года. Лесом.

Нефтегазовый сервис

Наглядная агитация, почему я не люблю производный бизнес.

нефтесервис
нефтесервис

Его маржинальность всегда ниже основного. Лесом.

Sinopec Oilfield Service (1033) {CNE1000004D6}

Дочка China Petrochemical Corporation, сестра Sinopec.

China Oilfield Services (2883) {CNE1000002P4}

Shandong Molong Petroleum Machinery (0568) {CNE1000001N1}

Энергетика и ВИЭ

Если мы разобрали угленефтегаз, то нельзя забывать про энергетику и ВИЭ.

энергетика
энергетика

ВИЭ не люблю, не понимаю и не хочу искать тут царя горы, поэтому почти всех лесом.

Beijing Jingneng Clean Energy (0579) {CNE100001336}

China Longyuan Power (0916) {CNE100000HD4}

China Datang Renewable Power (1798) {CNE100000X69}

CGN Power (1816) {CNE100001T80}

Поскольку нельзя купить долю в Росатоме, выбрал для себя только эту.

China Resources Power [CR Power] (0836) {HK0836012952}

Kong Sun (0295) {HK0000120151}

Huaneng Power International (0902) {CNE1000006Z4}

Datang International Power Generation (0991) {CNE1000002Z3}

Huadian Power International (1071) {CNE1000003D8}

China Power International Development (2380) {HK2380027329}

CGN Power (1816) {CNE100001T80}

Дочка China General Nuclear Power Corporation зарегистрирована в 2014-м, штаб-квартира в Шэньчжэне, КНР. Вторая по величине китайская атомная компания (после China National Nuclear Corporation).

Производит и продаёт атомную энергию в Китае, а также строит АЭС: на 31.12.21 в эксплуатации и под управлением 25 атомных блоков общей мощностью 28.261 МВт.

Эксплуатирует: АЭС Даявань и АЭС Линьао (Шэньчжэнь, Гуандун), АЭС Янцзян (Янцзян, Гуандун), АЭС Тайшань (Цзянмынь, Гуандун), АЭС Луфэн (Шаньвэй, Гуандун), АЭС Фанчэнган (Фанчэнган, Гуанси), АЭС Ниндэ (Ниндэ, Фуцзянь), АЭС Сяньнин (Сяньнин, Хубэй), АЭС Хунъяньхэ (Далянь, Ляонин), АЭС Линдун (Шуанъяшань, Хэйлунцзян), АЭС Тайшань – СП CGN (70%) и Electricite de France (30%). Также China General Nuclear Power Group имеет доли в АЭС Чернаводэ (Румыния), АЭС Хинкли-Пойнт и АЭС Сайзвел (Великобритания).

Ещё эксплуатирует ветряные, солнечные, водяные и газовые электростанции в 29 регионах Китая, а также в Монголии, Южной Корее, Малайзии, Сингапуре, Австралии, Бангладеше, Пакистане, ОАЭ, Египте, Великобритании и Швеции.

Занимательная история. Декабрь 1978-го, хитрый Дэн Сяопин договорился-таки с жабоедами о кабальной покупке французских технологий постройки АЭС – а именно реакторов CP0, CP1 и СP2. 1979-й, начались подготовительные работы на АЭС Даявань в городе Шэньчжэнь, а в 1987-м стартануло само строительство станции. 1994-й, АЭС Даявань была запущена в эксплуатацию (напоминаю, что с 1989-го действовали санкции ЕС за Тяньаньмэнь, на которые китайцы клали болт и спокойно заставляли французов доотдавать критические технологии).

1997-й, рядом с АЭС Даявань началось возведение АЭС Линьао, эксплуатировать которую начали в 2002-м.

2006-й, основана дочка CGN Uranium Resources, которая занимается добычей (шахты в Гуандуне и Синьцзяне) и обогащением урана, производством ядерного топлива и утилизацией ядерных отходов, а также подписано соглашение с Electricite de France о совместном строительстве новых АЭС.

2007-й, началось возведение АЭС Хунъяньхэ, АЭС Ниндэ, АЭС Янцзян, АЭС Тайшань и АЭС Фанчэнган.

2009-й, CGN и Казатомпром создали в Казахстане совместное предприятие Semizbai-U по добыче урана. 2010-й, CGN Uranium Resources подписала контракт на урановую добычу в Навоийской области Узбекистана. В 2012-м CGN начала разработку в Намибии крупного уранового рудника Хусаб, а дочка CGN Wind Power и Jinfeng Technology приобрели долю в крупном ветроэнергетическом проекте Австралии.

В 2013-м CGN заключила контракт на достройку двух блоков румынской АЭС Чернаводэ. А в 2014-м CGN и China National Nuclear Corporation подписали соглашение о совместной разработке трёхпетлевого водо-водяного ядерного реактора Hualong One (он же Hualong-1, HPR1000, Хуалун-1, Дракон-1): изначально это должна была быть копия французского реактора (M310) мощностью 900 МВт, но, взглянув на мучения французов в Финляндии на АЭС «Олкилуото-3», китайцы допилили всё сами. Пока они обкатывают его на своих АЭС и росатомцы недолго могут поспать спокойно, но в планах компартии точно есть желание начать экспорт.

Коммунисты уже очень многое слизали у Росатома, например оргструктуру и взаимодействие с научными центрами: в состав China General Nuclear Power Group входят Китайский исследовательский технологический институт ядерной энергетики (Пекин), Исследовательский технологический институт CGN (Шэньчжэнь) и Исследовательский институт ядерной энергетики (Сучжоу), которые тесно сотрудничают с университетом Цинхуа, Шэньчжэньским университетом и Хунаньским технологическим институтом. И CGN принадлежат плавучая ядерная энергетическая установка и малый модульный реактор, установленный на стационарной морской платформе.

В 2016-м CGN Mining зря купила 20% канадской Fission Uranium Corp. (разведка и добыча урана), тут же возбудив МинЮст США, обвинившее CGN в краже американских ядерных технологий и передаче их ВПК Китая.

В 2019-м Министерство торговли США внесло CGN и три её дочки в «чёрный список», запретив американским компаниям продавать им свою продукцию.

Выручка и прибыль постоянно растут, маржинальность стабильна. На карандаш.

Бумага

И напоследок взглянем на конкурентку Сегежи.

бумага
бумага

Shandong Chenming Paper (1812) {CNE100000BK2}

Зарегистрирована в 1993-м, штаб-квартира в Шоугуане (провинция Шаньдун), КНР.

Занимается производством целлюлозы и бумаги в Китае и за рубежом: впендюривает белый картон, мелованную, бытовую, копировальную и промышленную бумагу, а также оборудование для их производства. Ещё производит и продаёт электрическую и тепловую энергию, занимается лесным хозяйством – выращиванием саженцев, переработкой и реализацией древесины/изделий из дерева, поставляет панели и древесный уголь, закупает отходы, а также втюхивает финансовый лизинг. Плюс общепит, гостиницы, маркетинг, логистика, таможенное декларирование, управление недвижимостью, инвестиции, машиностроение, упаковка и бизнес-факторинг.

Эта компания никогда звёзд с неба не хватала – выручка стабильно растёт, а вот прибыль всегда околонулёвая (так что не ждите многого от Сегежи). Ну и зоопарк из бизнесов без долгосрочных конкурентных преимуществ счастья акционерам в виде дивидендов точно не добавляет и ещё долго не добавит. Лесом.

Итоги

Надеюсь, вы обратили внимание, что абсолютное большинство китайских компаний играет вдолгую и не парится о высокой маржинальности, поэтому будьте очень аккуратны при отборе, когда они появятся в листинге СПБ Биржи. Постарался малярной работой облегчить всем жизнь, но всё равно предвзятость присутствует – например, точно не буду связываться с литием и ВИЭ.

Продолжение следует…  

Искренне Ваш, Алексей Смирнов

Хотите узнать больше? - У нас есть крутая платная подписка!
Первый месяц подписки всего за 1 рубль.

И, если Вам понравилась запись, пожалуйста, поделитесь ею. Прямо под статьёй для этого есть кнопки.

Рейтинг китайских акций – часть 10: сырьё и энергия by
Подписаться
Сообщать о
guest

1 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Kvk25
Kvk25
1 год назад

Спасибо, товарищ!