Меню Закрыть

Инвестиционные графики ноября 2019 — продуктивность, Тесла, сырье

Продолжаю рубрику с графиками — в этом выпуски ноябрьские. Поехали.

Порно судного дня

Традиционная рубрика — порно судного дня. Графики ниже посвящаются тем, кто проводит время в ожидании апокалипсиса сидя на куче кэша.


Финансовые директора в США не испытывают никакого оптимизма, ни по поводу экономики страны в целом, ни по поводу роста компенсаций в их собственной компании.

Результаты опроса финансовых директоров в США

Долги растут не только в гос. секторе, но и среди частных компаний (за исключением финансовых) и физических лиц. Особенно его уровень высок в Канаде, Китае и Австралии.

Динамика долга частных компаний (за искл. финансовых) и физических лиц по странам, % от ВВП

Между тем банковские активы с Китае с 2008 года выросли в 5 раз. Этот рост остановился в конце 2017 года и сколько потребуется Китаю лет, что «переварить» уже случившийся рост — вопрос широко дискутируемый. Общее мнение среди западных экспертов и не только — в Китае множество проблем, и локомотивом роста он не будет. Есть мнение, что Китай на пороге краха. Эти мнения отличаются от мнения тех, кто больше времени проводят в Китае. Кому верить — решайте сами.

Динамика роста активов банковского сектора с 2008 года

Зато наша страна неплохо смотрится на фоне других стран с точки зрения расходов на обслуживание долга частным сектором (за исключением финансового сектора). Ситуация выглядит гораздо хуже в ряде развитых стран и некоторых развивающихся (Турция, Китай).

Расходы на обслуживание долга частным сектором (за исключением финансового сектора)

Среднему классу в США живется все сложнее — расходы на жилье, здравоохранение и образования растут гораздо выше медианного дохода.

Медианный доход в США, против инфляции расходов на жилье, здравоохранение и образование

Инфляция стоимости активов также существенно превысила и рост ВВП и инфляцию. Богатые (те кто имеют активы) стали богаче, средний и нижний класс стали относительно беднее.

Инфляция на активы и изменения цен в реальной экономике в США с 2009 г.

И принадлежит это все, в основном, поколению Бэби Бумеров. А время миллениалов никак не наступает.

Image
Доля богатства в США по поколениям

Неравенство и к чему оно приводит

Факторы из предыдущего блока привели к росту неравенства в США (и не только, но графиков больше по США). В результате все больше людей озабочены этой проблемой.

Все больше людей озабочены проблемой неравенства в США

Вообще чем страны богаче, тем обычно выше уровень равенства. США же находится на уровне России, Турции и Китая. Хотя надо понимать, что бедный в США и бедный в России по уровню жизни существенно отличаются.

Доля среднего класса и медианный доход по странам

Изменение настроений привела к росту популярности кандидатов, которые предлагают поднять налоги (Сандерс, Варрен). Интересный факт — несмотря на прогрессивную шкалу налогообложения, самые богатые всегда платят меньше налогов.

Ставка налога на доходы физических лиц по группам населения при различных президентах в США

Вам может показаться, что эти налоговые предложения очень радикальны? На самом деле США в 20 столетии примерно лет сорок жили при очень высоких ставках НДФЛ для самых богатых.

Динамика максимальной ставки НДФЛ в США

Думаете их кто-то платил? Полностью нет, просто деньги оставались на компаниях и тратились там же. Компании владели яхтами, самолетами, гольф клубами и т.д. А также использовались дыры в налоговом кодексе. Тем не менее средняя ставка для самых богатых была существенно выше чем для среднего человека. До последнего времени.

Средняя налоговая ставка в США для самых богатых 400 людей и для 50% с наименьшими доходами

Несмотря на это самые богатые 0.001% в сумме платят больше чем самые бедные 50%. Но держится все на верхнем среднем классе и умеренно богатых.

Общие сборы НДФЛ с топ 0.001% и нижних 50%

Доля богатства топ-1% также увеличилась и превзошла долю среднего класса.

Динамика доли богатства топ-1% и среднего класса

В тоже время Щвейцария утратила свой статус главного мирового оффшора и уступила пальму первенства Азиатским ошшфорным зонам (Сингапур, Гонконг и другие).

Доля мирового богатства по оффшорам

Продуктивность

Вышло очередное письмо Absolute Returns по теме продуктивности. Тема очень интересная, поэтому приведу из него достаточно много графиков.

Темпы роста продуктивности в развитых странах сейчас ниже чем с 1971 по 2004 гг. Тем не менее каждый год наш труд становится все эффективнее.

Ежегодный темп роста реального ВВП на 1 час труда

В реальности картина даже лучше, т.к. формальные оценки не учитывают качественных изменений. Например, возьмем отрасль фотографий — она стала гораздо меньше чем 30 лет назад в деньгах (отрицательный рост ВВП) несмотря на рост количества продукта. Если считать корректно, то ситуация выглядит не так драматично.


При этом, автоматизация не ведет к уменьшению количества рабочих мест, а наоборот ведет к их росту. Появляются новые вакансии и их больше чем тех которые исчезают.

Количество сотрудников против 1998 среди тех кто начал использовать роботов и тех кто не начал

Чем более богатая и развитая страна, тем больше текущей работы до 2030 года будет автоматизировано.

% текущей работы которая будет автоматизирована с 2016 по 2030 гг.

Автоматизация сыграла свою роль в снижении доли труда в национальном доходе в США. Основной удар пришелся на первое десятилетие 21 века и с тех пор произошла стабилизация. Маятник начинает качаться в другую сторону.

Доля труда в национальном доходе в США — факт против сценария без автоматизации

Доля расходов на труд в национальном доходе в промышленном секторе в большинстве индустриальных стран падала.

Доля расходов на труд в национальном доходе в промышленном секторе

За последние 20 лет только в 2 значимых странах она увеличилась — в Италии и Франции. Причина — увеличение соотношения капитала к труду. То есть инвестиции и автоматизация не означают автоматом, что рабочий класс должен быть ущемлен против владельцев капитала. При правильных инвестициях он может получить выгоду.

Доля капитала к доле труда в промышленном секторе

Что-же сдерживает рост продуктивности? Курение (хотя это спорно, на мой взгляд!), расходы на здравоохранение, насилие с огнестрельным оружием и ожирение.

Ежегодные стоимость различных пороков для американских налогоплательшиков

Да и законы убывающей отдачи никто не отменял. Возврат на инвестиции в НИОКР фарм компаниях упал ниже стоимости капитала.

IRR расходов на НИОКР фарм компаний

Сохранение уровня роста продуктивности требует все большего количества исследователей.

Количество ученых в США и темп роста продуктивности

А вообще рост ВВП и богатства штука цикличная.

Циклы роста ВВП и богатства

Тесла

Между тем Тесла превзошла по капитализации Даймлер. Pump & dump ли это или новый Apple? Решать вам.

Топ автопроизводители по капитализации

В левом нижнем углу следующая модель Теслы (Y) и ее конкуренты от Форда, Ауди и Даймлера. Все 3 компании прибыльны и недороги, но глядя на потуги конкурентов очевидно, что у них нет шансов.


Плюс Тесла готовит новый инновационный продукт. Кибертрак!

Image result for cybertruck broken glass"

Не обращайте внимание, что продажи модели 3 в США падают.

Image

И что можно поставить несколько галочек напротив факторов риска мошенничества рядом с фамилией Маск.

Нефть и газ и другое сырье

Начну с того, что медианный уровень инфляции в США на 10 летнем максимуме. Падающий рост + растущие ставки = стагфляция. Стагфляция была в 70-х. Что росло в 70-х? Сырье.

Image
Медианный уровень инфляции в США

Бюджеты на разработку нефтяных и газовых месторождений в США падают, так как текущие цены на них слишком низки. Ниже на слайде, показательный пример изменения капитальных затрат компании Occidental Petroleum.


Капитальные расходы на многолетних минимумах.


Продуктивность добычи сланцевой нефти с одной скважины стабилизировалась и падает. Есть версия, что рост этой продуктивности был связан не с реальным ростом продуктивности (аргумент который используют те кто верят в дешевую нефть), а тем фактом, что компании в условиях низких цен разрабатывали самые лучшие участки (Tier 1) и они банально исчерпали их количество.

Продуктивность скважин со сланцевой нефтью
Изменение продуктивности скважины со сланцевой нефтью, год к году

Таблица с основными параметрами крупных нефтяных компаний.

Основные параметры нефтяных компаний

И возможная оценка Saudi Aramco путем сравнения с ними.

Оценка Saudi Aramco по мультипликаторам

Рынок СПГ меж тем растет. И идет процесс вытеснения Газпрома из Европы.

Прогноз по объемам экспорта и импорта СПГ

Цена на металлургический уголь между тем упали.

Динамика цен на металлургический уголь

Hикто не хочет покупать акции сырьевых компаний.

Исследование инвестиционных менеджеров

А акции относительно дешевле чем за в среднем за последние 10 лет. В то время как все остальные сектора дорожали. Ниже пример Австралийской биржи.

Относительная оценка секторов против средней за последние 10 лет

PE с учетом цикла (CAPE) майнинговых компаний беспрецедентно оторвался от CAPE индекса S&P.

Динамика CAPE S&P500 и майнинговых компаний

Прочие графики

Где то в комментариях спрашивали, что происходит в Гонконге. Происходит рост насилия.


И вроде бы настала пора инвестировать в шипперов. Акции компаний в секторе существенно выросли в последнее время, но, будем надеяться, что это только начало.


И завершу схемой действий для Южно Американского диктатора.

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми , кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку Нравится. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Инвестиционные графики ноября 2019 - продуктивность, Тесла, сырье by

10
Отправить ответ

avatar
9 Ответы по цепочке
1 Ответы по цепочке
0 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
10 Авторы комментариев
НиколайДаниилАнтонВладиславRafiki Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новые старые популярные
Сообщать о
Антон Ромашов
Участник

Спасибо, интересно, всегда читаю.
Про налоги США немного неожиданно, что 20-30 лет назад платили по таким ставкам.

Александр
Гость
Александр

Спасибо!

Dimmao
Гость
Dimmao

Интересная статья

Sergey RCG
Гость
Sergey RCG

Спасибо!

Рустам
Гость
Рустам

Тонко по Тесле)

Rafiki
Гость
Rafiki

Уже продолжительное время рассматриваю Теслу в качестве кандидата на шорт.
Ровно год назад шортил думая, что будет давление продавцов в марте 2019 из-за конвертации конвертируемых бондов в акции (в февраяе-марте была их «экспирация») ЛИБО из-за необходимости выплачивать кэшем почти 1млрд (большая сумма для Теслы) у Теслы будут проблемы с ликвидностью. А также на основании того, что большое количество акций Маска являются залогом по кредитам, которые ему выдали банки (MS, GS, BAC) и при уходе акций ниже $200 у Маска может быть маржин колл. В итоге маржин колла не было, хотя акции какое-то время были ниже $200. (возможно, недостаточное для инициации процедуры маржин-колла).

Сам я по тесле вижу больше рисков и «плохих» моментов, но обращаю внимание и на тезисы оптимистов.

Так вот, один из весомых тезисов оптимистов Теслы состоит в том, что продажи сейчас находятся на уровне производства и поставки машин осуществляются только в самые прибыльные точки (поэтому в некоторых регионах иногда может быть падение продаж, которое компенсируется ростом в других регионах. Например, как в случае с М3 в США). И есть две точки зрения на этот тезис:

1) Этот тезис сильный ЕСЛИ представить, что производство на пока единственной фабрике действительно достигло пика (хотя Маск обещал 10к машин в неделю, а сейчас около 7к; но может 7к это реальный максимум для данной фабрики, я не знаю.)

2) Этот тезис слабый ЕСЛИ фабрика в реальности может производить больше, чем 7к, но производит 7к только потому, что больше нет спроса.

Если верно (1), то запуск фабрики в Китае позволит мгновенно увеличить производство, а главное продажи. Если верно (2), то запуск фабрики в Китае может ни к чему не привести. Пишут, что retail-price made-in-China М3 будет несущественно дешевле, чем US-made M3. (на $1-2к)

Еще тезис оптимистов: пишут, что в Китае Тесла будет конкурировать с БМВ/ауди 3, и мерседес Е. Все эти 4 машины стоят там +/- одинаково, НО у Теслы будут EV-льготы. (правда, эти льготы могут обнулиться — согласно последним новостям Китай может полностью отменить субсидии на EV. Это еще не решено.). Не знаю, как относится к этому.

Вопрос автору: есть ли мнение, какая из точек зрения двумя абзацами выше (1 или 2) ближе к истине и почему?

Антон
Гость
Антон

Спасибо за статью)

Absolute Returns — можешь дать на них ссылку?
Покупаешь ETF? возможно сейчас проще купить KOL?
Подкупил упавшую Распадскую))

Даниил
Гость
Даниил

Спасибо интересная статья

Николай
Гость
Николай

При высоких налогах богатые просто начинают уводить доходы из под налогообложения, поэтому с виду кажется, что неравенство сокращается.

%d такие блоггеры, как: