Инвестиционные графики ноября 2019 — продуктивность, Тесла, сырье

Продолжаю рубрику с графиками — в этом выпуски ноябрьские. Поехали.

Порно судного дня

Традиционная рубрика — порно судного дня. Графики ниже посвящаются тем, кто проводит время в ожидании апокалипсиса сидя на куче кэша.

Финансовые директора в США не испытывают никакого оптимизма, ни по поводу экономики страны в целом, ни по поводу роста компенсаций в их собственной компании.

Долги растут не только в гос. секторе, но и среди частных компаний (за исключением финансовых) и физических лиц. Особенно его уровень высок в Канаде, Китае и Австралии.

Между тем банковские активы с Китае с 2008 года выросли в 5 раз. Этот рост остановился в конце 2017 года и сколько потребуется Китаю лет, что «переварить» уже случившийся рост — вопрос широко дискутируемый. Общее мнение среди западных экспертов и не только — в Китае множество проблем, и локомотивом роста он не будет. Есть мнение, что Китай на пороге краха. Эти мнения отличаются от мнения тех, кто больше времени проводят в Китае. Кому верить — решайте сами.

Зато наша страна неплохо смотрится на фоне других стран с точки зрения расходов на обслуживание долга частным сектором (за исключением финансового сектора). Ситуация выглядит гораздо хуже в ряде развитых стран и некоторых развивающихся (Турция, Китай).

Среднему классу в США живется все сложнее — расходы на жилье, здравоохранение и образования растут гораздо выше медианного дохода.

Инфляция стоимости активов также существенно превысила и рост ВВП и инфляцию. Богатые (те кто имеют активы) стали богаче, средний и нижний класс стали относительно беднее.

И принадлежит это все, в основном, поколению Бэби Бумеров. А время миллениалов никак не наступает.

Неравенство и к чему оно приводит

Факторы из предыдущего блока привели к росту неравенства в США (и не только, но графиков больше по США). В результате все больше людей озабочены этой проблемой.

Вообще чем страны богаче, тем обычно выше уровень равенства. США же находится на уровне России, Турции и Китая. Хотя надо понимать, что бедный в США и бедный в России по уровню жизни существенно отличаются.

Изменение настроений привела к росту популярности кандидатов, которые предлагают поднять налоги (Сандерс, Варрен). Интересный факт — несмотря на прогрессивную шкалу налогообложения, самые богатые всегда платят меньше налогов.

Вам может показаться, что эти налоговые предложения очень радикальны? На самом деле США в 20 столетии примерно лет сорок жили при очень высоких ставках НДФЛ для самых богатых.

Думаете их кто-то платил? Полностью нет, просто деньги оставались на компаниях и тратились там же. Компании владели яхтами, самолетами, гольф клубами и т.д. А также использовались дыры в налоговом кодексе. Тем не менее средняя ставка для самых богатых была существенно выше чем для среднего человека. До последнего времени.

Несмотря на это самые богатые 0.001% в сумме платят больше чем самые бедные 50%. Но держится все на верхнем среднем классе и умеренно богатых.

Доля богатства топ-1% также увеличилась и превзошла долю среднего класса.

В тоже время Щвейцария утратила свой статус главного мирового оффшора и уступила пальму первенства Азиатским ошшфорным зонам (Сингапур, Гонконг и другие).

Продуктивность

Вышло очередное письмо Absolute Returns по теме продуктивности. Тема очень интересная, поэтому приведу из него достаточно много графиков.

Темпы роста продуктивности в развитых странах сейчас ниже чем с 1971 по 2004 гг. Тем не менее каждый год наш труд становится все эффективнее.

В реальности картина даже лучше, т.к. формальные оценки не учитывают качественных изменений. Например, возьмем отрасль фотографий — она стала гораздо меньше чем 30 лет назад в деньгах (отрицательный рост ВВП) несмотря на рост количества продукта. Если считать корректно, то ситуация выглядит не так драматично.

При этом, автоматизация не ведет к уменьшению количества рабочих мест, а наоборот ведет к их росту. Появляются новые вакансии и их больше чем тех которые исчезают.

Чем более богатая и развитая страна, тем больше текущей работы до 2030 года будет автоматизировано.

Автоматизация сыграла свою роль в снижении доли труда в национальном доходе в США. Основной удар пришелся на первое десятилетие 21 века и с тех пор произошла стабилизация. Маятник начинает качаться в другую сторону.

Доля расходов на труд в национальном доходе в промышленном секторе в большинстве индустриальных стран падала.

За последние 20 лет только в 2 значимых странах она увеличилась — в Италии и Франции. Причина — увеличение соотношения капитала к труду. То есть инвестиции и автоматизация не означают автоматом, что рабочий класс должен быть ущемлен против владельцев капитала. При правильных инвестициях он может получить выгоду.

Что-же сдерживает рост продуктивности? Курение (хотя это спорно, на мой взгляд!), расходы на здравоохранение, насилие с огнестрельным оружием и ожирение.

Да и законы убывающей отдачи никто не отменял. Возврат на инвестиции в НИОКР фарм компаниях упал ниже стоимости капитала.

Сохранение уровня роста продуктивности требует все большего количества исследователей.

А вообще рост ВВП и богатства штука цикличная.

Тесла

Между тем Тесла превзошла по капитализации Даймлер. Pump & dump ли это или новый Apple? Решать вам.

В левом нижнем углу следующая модель Теслы (Y) и ее конкуренты от Форда, Ауди и Даймлера. Все 3 компании прибыльны и недороги, но глядя на потуги конкурентов очевидно, что у них нет шансов.

Плюс Тесла готовит новый инновационный продукт. Кибертрак!

Не обращайте внимание, что продажи модели 3 в США падают.

И что можно поставить несколько галочек напротив факторов риска мошенничества рядом с фамилией Маск.

Нефть и газ и другое сырье

Начну с того, что медианный уровень инфляции в США на 10 летнем максимуме. Падающий рост + растущие ставки = стагфляция. Стагфляция была в 70-х. Что росло в 70-х? Сырье.

Бюджеты на разработку нефтяных и газовых месторождений в США падают, так как текущие цены на них слишком низки. Ниже на слайде, показательный пример изменения капитальных затрат компании Occidental Petroleum.

Капитальные расходы на многолетних минимумах.

Продуктивность добычи сланцевой нефти с одной скважины стабилизировалась и падает. Есть версия, что рост этой продуктивности был связан не с реальным ростом продуктивности (аргумент который используют те кто верят в дешевую нефть), а тем фактом, что компании в условиях низких цен разрабатывали самые лучшие участки (Tier 1) и они банально исчерпали их количество.

Таблица с основными параметрами крупных нефтяных компаний.

И возможная оценка Saudi Aramco путем сравнения с ними.

Рынок СПГ меж тем растет. И идет процесс вытеснения Газпрома из Европы.

Цена на металлургический уголь между тем упали.

Hикто не хочет покупать акции сырьевых компаний.

А акции относительно дешевле чем за в среднем за последние 10 лет. В то время как все остальные сектора дорожали. Ниже пример Австралийской биржи.

PE с учетом цикла (CAPE) майнинговых компаний беспрецедентно оторвался от CAPE индекса S&P.

Прочие графики

Где то в комментариях спрашивали, что происходит в Гонконге. Происходит рост насилия.

И вроде бы настала пора инвестировать в шипперов. Акции компаний в секторе существенно выросли в последнее время, но, будем надеяться, что это только начало.

И завершу схемой действий для Южно Американского диктатора.

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми , кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку Нравится. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.