Меню Закрыть

Рейтинг китайских акций – часть 2: шипперы, минералка и игрушки

После отсечения первой партии мусора, наконец-то, подбираемся к середнякам и интересным. Рейтинг китайских акций-2 постараюсь излагать максимально просто и кратко.   

Слух про СПБ Биржу

Пока все гадают, наложат ли санкции и на НКЦ, тем самым резко усложнив нам покупку/продажу «вражеских» валют (Смотри пример АТОНа, навязывающего клиентам принудительную конвертацию), – точнее вместо биржевых спрэдов нас будут «грабить» внутрибанковскими обменными — среди брокеров начали ходить слухи, что СПБ и МосБиржа худо-бедно настроили «второй» канал учёта прав на иностранные бумаги (через депозитарий Казахстанской биржи (KASE), где у МосБиржи доля владения 13,1%, но пока только для квалов). Если вам очень хочется купить иностранщину через отечественных брокеров, то можно попробовать гонконгское, но точно не на всю котлету.

XX съезд КПК

Предпоследним лидером КНР, пожаловавшимся на здоровье во время партийного собрания, был «китайский Горбачёв» Ху Яобан: его смерть и спровоцировала те самые массовые протесты на площади Тяньаньмэнь в 1989-м. И вот 22.10.22 Ху Цзиньтао, сидевшего в президиуме съезда КПК слева от Си Цзиньпина, под белы рученьки вывели из зала, объяснив это плохим самочувствием. На финальной части заседания его уже не было.

А переизбранный на третий срок товарищ Си уже начал массовую зачистку партноменклатуры: из 205 членов центрального комитета только 71 сохранили свои места (т.е. ротация 65%, хотя после смерти Мао нормой всегда считалось «не больше 50%»). Всех, кто с 2017-го хоть что-то «вякал» против линии партии или подозревался в этом, убирают: Ли Кэцян (председатель Госсовета = премьер-министр) точно пойдёт лесом в марте 2023-го, туда же глав Народного Банка, Генштаба и ВМС, плюс связанных с Комсомолом во время правления Ху Цзиньтао, плюс стремящихся к самостоятельности, а также к сближению с Западом, и т.д. Мясорубка продлится до февраля-марта, но пик придётся на октябрь-декабрь.

Выводы:

1. России прямо сейчас всё это выгодно — переориентация импорта-экспорта на китайское/азиатское направление будет ускоряться.

2. Жёсткость китайского госаппарата, которую мы наблюдали с 2019-го, продолжится: любой сектор экономики может быть закошмарен (по типу платного репетиторства или IT). Новый премьер (Ли Цян) недавно безропотно закрывал на пару месяцев Шанхай из-за вспышек ковида, наплевав на региональный ВНП.

3. Захват Тайваня, торговые войны США-КНР и делистинг с американских бирж становятся всё вероятнее.

4. Копирование всего западного хай-тека будет нарастать, в том числе с помощью господдержек.

Отбор акций

Не играйте в «Кэти Вуд»: покупать лишь перспективное, растущее, популярное или только по низким мультипликаторам – прямой путь к убыткам. Благодаря нашему платному подписчику, узнал очень полезные критерии одного успешного западного инвестора, которые в упрощённом виде помогают выбирать интересные гонконгские акции:

1. ROIC всегда >15%. Исключения для недвижимости/REIT.

2. Обязательна постоянная чистая прибыль последние 5-10 лет.

3. Выручка стабильна или растёт, падающая — оправдана только из-за локдаунов и им подобных разовых ЧП.

4. Никакой крошечной операционной маржи, типа 5-10% (как у большинства производителей электрокаров).

5. Высокая оборачиваемость запасов и дебиторской задолженности без негативной динамики. Если дебиторская задолженность растёт быстрее выручки в течение двух-трёх лет, сразу красим красным и удаляем с радара!

6. Наличие на балансе крупного свободного кэша (например, как у Tencent) мало что значит. Если бабло долго не инвестируют и не раздают дивидендами, его надо обесценить.

7. Если капиталовложения (CapEx) намного превышают амортизацию и обесценения без быстрого роста денежных потоков, удаляйте с радара.

8. Ставки по полученным займам должны быть среднерыночными или ниже.

9. В идеале минимальная задолженность или её отсутствие.

10. Отсутствие настораживающих сделок у инсайдеров (руководства, мажоритаров и инвестфондов).

11. P/E > 15 – зона повышенного риска. Чем меньше бизнес, тем больше должна быть скидка, потому что это не привлекает инвестфонды из-за рисков мошенничества.

12. Акция обязана котироваться не менее 5-ти лет (всеми силами избегайте IPO и стартапов).

13. География бизнеса: материковый Китай, Гонконг, международный или всё вместе. Компании материкового Китая заслуживают большей скидки и имеют более высокий риск мошенничества. Гонконг или международный (желательно экспорт) – намного лучше.

14. Остерегайтесь ставки только на дешёвую китайскую рабочую силу. У Индии, Вьетнама и других она ещё дешевле.

15. Обязательно сравнение текущей оценки с исторической. Если в течение многих лет у акции низкий P/E, значит, для этого есть веская причина, которую мы ещё не поняли!

16. Не бойтесь волатильности: каждые 2,5 года с 2007-го происходит падение цен на 20-60%, после которых акции всегда возвращаются к своим средним мультипликаторам. На HKEX, в отличие от американских и европейских бирж, принцип разумной диверсификации (вместо концентрированных инвестиций) более приемлем.

17. Имя аудитора не имеет большого значения. Раскрытие информации по западным стандартам часто бывает довольно плохим.

18. Геополитика, решения госаппарата и новостной фон постоянно влияют на котировки конкретных компаний, даже если напрямую никак с ними не связаны (очень похоже на Россию). Помните про санкции и торговые барьеры.

19. Как следствие, опасайтесь связанных с пороками — пивоваров, алкашку, табак, производителей газировки, дорогих БАДов, люксовых одежды и ювелирки, казино и т.п. Социальная защита населения и ЗОЖ точно будут превалировать.

20. Намного привлекательнее длительная и высокая див. доходность.

Авиа- и внутригородские доставки (Air Freight and Logistics)

Я не фанат данного сектора: да, он стабильно растущий, но, во-первых, низкомаржинальный, а, во-вторых, производный. Как только в экономике начинается спад, автоматически падает спрос на такие перевозки, а, как только начинается рост, не факт, что компания возродится из-за конкуренции.

авиаперевозки и логистика
авиаперевозки и логистика

Мы уже знаем, как по ISIN узнать страну эмитента, поэтому повторяться не буду.

Sinotrans (0598) {CNE1000004F1}

Создана аж в 1950-м и является логистической дочкой государственной China Merchants Group. Занимается всем: морскими перевозками, автодоставками, контейнерами, портовой логистикой и таможенным оформлением, складированием, упаковкой и т.д. Выручка постоянно растёт, чистая прибыль колбасится на одном уровне, зато дивиденды очень интересны.

Changan Minsheng APLL Logistics (1292) {CNE1000002X8}

Ранее называлась CMA Logistics. Занимается комплексной логистикой: перевозкой сыпучих грузов и крупногабаритного оборудования, управлением складами, таможенным складированием, проектированием логистических решений, обучением, сбором и упаковкой разобранных комплектов. Также в допуслугах продажа упаковочных материалов и переработка шин.

Компания очень-очень тяжело прошла 2019-й год, да и локдауны счастья не добавили, поэтому финансовые показатели не возбуждают.

JD Logistics (2618) {KYG5074S1012}

Поскольку критерием истины является практика, то расскажу про свои сомнения и компанию «Лента». Уже в нулевые у меня возникал вопрос, а той ли дорогой идёт сеть гипермаркетов, всё время кормя миноритариев не дивидендами, а завтраками и презентациями светлого будущего?! И вот в 2022-м будущее наступило, дивидендов по-прежнему нет, а формат гипермаркетов уже не является гарантией успеха.

Точно такие же сомнения у меня по поводу модели бизнеса JD.com: слишком много CapEx-а сливают на лишнее без гарантии успеха.

Итак, JD Logistics — логистическая дочка JD.com. И позволит ли дочуре мамуля наращивать на себе и клиентах маржинальность, имея такую конкурентную среду? У конторы 1.400 складов общей площадью 25 млн м2 (в том числе холодные склады в 37 городах общей площадью более 600 тыс. м2), 7.200 станций доставки и более 200 тыс. курьеров в Китае, а также более 80 складов за рубежом.

Выручка растёт быстро, как и убытки.

Guangdong Yueyun Transportation (3399) {CNE100000361}

Hangzhou SF Intra-city Industrial (9699) {CNE100004SP7}

Убыточны, лесом.

Шипперы (Marine)

В дополнение к логистам, надо сказать и про шипперов. Мы, наконец-то, встречаем реально вкусные конторы.

шипперы
шипперы

COSCO SHIPPING (1919) {CNE1000002J7}

Перед нами дочка одного из столпов китайского госкапитализма — COSCO Group, созданной в 1961-м. Группа объединяет 46 дочек и управляет 800 торговыми судами общим дедвейтом 30 млн. тонн.

Сначала про её главных сестёр.

COSCO Container Lines (COSCON) — морской контейнерный оператор №2 в мире, под управлением более 150 судов.

COSCO Pacific — третий в Азии оператор контейнерных терминалов: владеет долями в терминалах Китая, Гонконга, Сингапура, Бельгии, Египта и Греции (порт Пирей взят в аренду на 35 лет по концессии).

А сама COSCO Shipping специализируется на балковых грузах (зерно, уголь, руда, цемент) и тех, для которых не требуется особых условий погрузки и перевозки. Во флоте 120 контейнеровозов, но владеет 41 судном (6,5 млн. тонн дедвейт).

Учитывая див. доходность и стабильно растущие фин. показатели, эта акция – явная кандидатка на попадание в мой портфель.

Jinhui (0137) {HK0137031065}

Зарегистрирована в Гонконге в 1991-м, а в собственности 24 судна. Специализация — фрахт, управление судами, экспедиция, инвестиции в недвижимость и кредитная деятельность. Перевозят полезные ископаемые, уголь, металлопродукцию и цемент.

Компанию потрепали два года локдаунов, но сейчас она явно на подъёме. И всё же COSCO Shipping пока выглядит заманчивее.

Chu Kong Shipping Enterprises (0560) {HK0560006634}

Работает в пяти сегментах: грузовые перевозки, обработка и хранение грузов, пассажирские перевозки, топливоснабжение, корпоративный и прочий бизнес (экскурсии, туризм, управление недвижимостью и паромным терминалом).

С 2018-го выручку и прибыль сильно колбасит, разбираться детальнее неинтересно.

Asia Energy Logistics (0351) {HK0000527306}

Управляет флотом всего из двух сухогрузов, в 2018-м и 2021-м показала чудовищные убытки. Лесом.

Напитки (Beverages)

напитки и пиво
напитки и пиво

Nongfu Spring (9633) {CNE100004272}

Nongfu Spring — местное «Боржоми» — самая популярная минералка в стране. Компания основана в 1996-м, входит в тройку крупнейших китайских производителей питьевой воды, холодного чая и соков, а мажоритар-основатель Чжун Шаньшань является самым богатым китайцем. Очень похоже, что АФК Система недавними покупками решила повторить его успех.

Акция интересная, но всё ещё дорогая.

Tsingtao Brewery (0168) {CNE1000004K1}

San Miguel Brewery Hong Kong (0236) {HK0236001209}

China Resources Beer [CR Beer] (0291) {HK0291001490}

Вспоминая последствия Горбачёвских реформ, никому не пожелаю попасть под возможную китайскую антиалкогольную компанию. Пиво лесом.

Продукты питания (Food Products)

Копаться в этом не хочу: медленно растущий сектор без иксов.

продукты питания
продукты питания

Vitasoy International (0345) {HK0345001611}

Lam Soon (Hong Kong) (0411) {HK0411006957}

Yantai North Andre Juice (2218) {CNE1000005B7}

Nissin Foods (1475) {HK0000376142}

Lanzhou Zhuangyuan Pasture (1533) {CNE100002326}

COFCO Joycome Foods (1610) {KYG226921008}

Дочка ещё одного гигантского госхолдинга COFCO Group — крупнейшего импортёра в Китай пшеницы, ячменя, кукурузы, сои, рапса, растительного масла и сахара, а также крупнейшего в стране переработчика агропродукции и производителя продуктов питания. Сёстры занимаются, упаковкой, торговлей, логистикой, недвижимостью и финансами. Финпоказатели не очень.

Shandong Fengxiang (9977) {CNE100003Y99}

Упаковка (Containers and Packaging)

Ещё один неинтересный сектор.

упаковщики
упаковщики

Southeast Asia Properties & Finance (0252) {HK0252001307}

Hung Hing Printing (0450) {HK0450001869}

COFCO Packaging [CPMC] (0906) {HK0000057171}

Очередная сестра COFCO Joycome Foods и дочка государственной COFCO Group.

Водоснабжение (Water Utilities)

Удивительно, но нашлось даже два гонконгских инвестхолдинга, которые подъедаются на данной теме. Иксов здесь нет, зато и финпоказатели очень стабильны. Лично мне неинтересны.

водоснабжение
водоснабжение

Guangdong Investment (0270) {HK0270001396}

Инвестхолдинг, работающий в сфере энергетики, водоснабжения, инфраструктуры (платные дороги и мосты), недвижимости (отели и универмаги) и финуслуг.

Tianjin Development (0882) {HK0882007260}

Конгломерат, занимающийся контейнерными терминалами, платными дорогами, водоснабжением, электроснабжением, фармацевтикой и развитием недвижимости в Тяньцзине (КНР).

Luzhou Xinglu Water (2281) {CNE100002FH5}

Kunming Dianchi Water Treatment (3768) {CNE100002BH4}

Jilin Province Chuncheng Heating (1853) {CNE100003N84}

Yunnan Water Investment (6839) {CNE100001WB5}

Taizhou Water (1542) {CNE100003PH2}

Водоснабженцев и поставщиков прочих муниципальных услуг, ограниченных тарифами, лесом.

Товары для отдыха (Leisure Products)

игрушки
игрушки

Dream International (1126) {HK1126010854}

Бенефициар возвращения Гонконга в 1997-м под зонтик Пекина. Один из крупнейших производителей плюшевых игрушек в мире: бо́льшая часть продукции экспортируется в США, Японию и Европу. Состоит из 30 дочек в Гонконге, Вьетнаме, Китае, США, Сингапуре, Корее и Японии.

Базовая фабрика в 90-е перенесена в Шеньчжэнь, но при необходимости (например, для снижения расходов на рабов) могут легко перекинуть производство во Вьетнам или Шри-Ланку.

2022-й компания идёт по рекордному графику, а меня напрягает только недостаточная маржинальность.

Полупроводники (Semiconductors and Semiconductor Equipment)

Из-за санкций Байдена пришлось перекрашивать и отменять восторженные описания, а ведь иксы-то тут были. Пока весь мир зачарованно смотрел на гонку между TSMC и Samsung-ом, китайцы переманили 3 тысячи тайваньских учёных и почти вышли на промышленные масштабы производства 7-нм чипов. По динамике видно, что SMIC и Hua Hong Semiconductor росли даже быстрее мировых лидеров.

полупроводники в КНР
полупроводники в КНР

Вообще тяжело понять, где какой хай-тек находится, без мировой табели о рангах.

бигтехи мира
бигтехи мира

Во всяком случае размер доходов явно намекает, что китайцы не будут утираться американскими санкциями: либо они сопрут литографические технологии ASML, либо ускорят свои разработки «фотонных» полупроводников (где вместо электрических импульсов используются световые), в разы превосходящие по скорости даже нынешние 3-нм от Samsung-а.

полупроводники
полупроводники

SMIC (0981) {KYG8020E1199}

Hua Hong Semiconductor (1347) {HK0000218211}

Обе компании уже внедряют массовое производство 7-нм и замахивались на 5-нм. Все финпоказатели росли, как на дрожжах, а теперь придётся ждать поддержки от государства. Увы, очередные санкции изгадили прекрасную инвестидею.

Shanghai Fudan Microelectronics (1385) {CNE100000510}

Проектирует, разрабатывает, тестирует и продаёт продукты с интегральными схемами и услуги по тестированию продуктов с интегральными схемами, в том числе чипов. Например, продукты для обеспечения безопасности и идентификации, включая датчики, контактные и бесконтактные микросхемы памяти, метки HF RFID и микросхемы для NFC, чипы ASIC для интеллектуальных счётчиков, микроконтроллеры общего назначения, параллельную флэш-память NAND, специальные аналоговые схемы, банковские карты, карты соцобеспечения и для общественного транспорта.

Увы, санкции точно подгадят и ей.

Golden Century International (0091) {HK0000434156}

Очередная инвестхолдинговая матрёшка, у которой испортилась одна из начинок. Занимается разведкой и добычей метанового газа из угольных пластов в Гонконге и КНР, финуслугами, комплексным здравоохранением, а также имеет доли в производителях электронных компонентов. Ранее называлась International Standard Resources Holdings.

Flat Glass (6865) {CNE100002375}

Производит всевозможные стёкла, в том числе для полупроводникового оборудования.

GCLPoly Energy (3800) {KYG3774X1088}

Помимо санкций, эта контора ещё и связана с производством зелёной энергетики, в которой вообще не хочу копаться.

Текстиль, одежда и предметы роскоши (Textiles Apparel and Luxury Goods)

Почти весь сектор низко маржинальный и почти у всех компаний в 2018-21 опадала выручка. И, нет, это не только из-за ковида, тут уже начался перенос производств в более дешёвые страны.

Я никогда не разбирался в моде и не держал на радаре компании, типа GAP или Lululemon, но среди россиян в 2020-м видел их фанатов, поэтому хочу показать подробнее их китайских конкурентов.

одежда
одежда

Continental (0513) {HK0000739877}

Холдинг занимается проектированием, производством и продажей ювелирных изделий, а также бриллиантов. Также есть торговля продуктами питания и напитками, девелопмент и инвестиционная деятельность.

Слишком сложный зоопарк бизнесов, лесом.

LiNing (2331) {KYG5496K1242}

Занимается всем, что связано со спортивными товарами (обувь, одежда, оборудование и аксессуары) – от исследований и разработок до производства и продаж. Управляет более 7.130 обычными и флагманскими магазинами. Бренды: LI-NING, AIGLE, Double Happiness (для настольного тенниса), Danskin (фитнес-товары для танцев и йоги), а также Kason (бадминтон).

Единственная компания из сектора, которую мог бы взять на радар, но нет.

Fountain Set (0420) {HK0420001817}

Производит и продаёт пряжу, трикотажные ткани, а также одежду, плюс красители и химикатами, плюс занимается теплоснабжением. Лесом.

Shanshan Brand Management (1749) {CNE1000031D9}

Производит и продаёт повседневную мужскую одежду под торговыми марками Firs и Shanshan. 910 торговых точек, плюс e-commerce всё равно не спасают от конкурентов.

Crocodile Garments (0122) {HK0122000687}

Обычный производитель одежды и сопутствующих аксессуаров, также распространяет фирменную одежду LACOSTE. Работает в трёх сегментах: торговля одеждой и сопутствующими аксессуарами, инвестиции в недвижимость, а также операции с ценными бумагами.

Выручка снижается, а убытки растут.

Yangtzekiang Garment (0294) {HK0294001521}

Сегменты: производство и продажа одежды, доли участия в СП и лизинг недвижимости. Ничего выдающегося в ней не нашёл.

YGM Trading (0375) {HK0375001663}

Сегменты: продажа одежды (марки — Ashworth, Black Clover, Бренды Guy Laroche, Michel René и J.Lindeberg), лицензирование товарных знаков, полиграфия и аренда недвижимости. Лесом.

Tungtex (0518) {HK0518001976}

Производит и экспортирует женскую спортивную одежду, костюмы, рабочую и повседневную одежду для сетевых и специализированных магазинов, каталоги и дизайнерские лейблы, а также изделия из шёлка, льна, хлопка и синтетических материалов. Ещё занимается инвестициями в недвижимость. Самый популярный в Китае её бренд — Betu. Лесом.

Namyue (1058) {HK1058006367}

Обслуживает производителей изделий из кожи, в первую очередь фирменной обуви. Также занимается лизингом машин и оборудования.  До июля 2022-го называлась Guangdong Tannery. Лесом.

Weiqiao Textile (2698) {CNE1000004M7}

Производит одежду из хлопчатобумажной пряжи, джинсовой и серых тканей. Ещё продаёт полиэфирную пряжу и сопутствующие товары, а также занимается производством и продажей электроэнергии и пара. Лесом.

Химия и нефтехимия (Chemicals)

Покопавшись тут, я всё же за СИБУР, НКХП, Казаньоргсинтез, Фосагро и т.п.

химия
химия

Sinopec Shanghai Petrochemical (0338) {CNE1000004C8}

Это нефтехимическая дочка той самой Sinopec (China Petroleum & Chemical Corporation) производит и реализует нефтепродукты в КНР. Работает в пяти сегментах: синтетические волокна, смолы и пластмассы, промежуточные продукты нефтехимии, нефтепродукты и торговля нефтехимией.

Сегмент «синтетических волокон» производит полиэфирные, акриловые и углеродные волокна, которые в основном используются в текстильной и швейной промышленности.

Сегмент «смолы и пластмассы» производит полиэфирную крошку, которая используется для производства полиэфирных волокон, покрытий и контейнеров.

«Промежуточные продукты нефтехимии»: производятся ксилол, бензол и оксид этилена, которые используются в качестве сырья при производстве других нефтехимических продуктов, смол, пластмасс и синтетических волокон.

Сегмент «нефтепродукты» управляет объектами по переработке сырой нефти, используемыми для производства очищенного бензина, дизельного топлива и тяжёлой нефти.

Сегмент «торговля нефтехимической продукцией» занимается импортом и экспортом нефтехимией.

Changmao Biochemical Engineering (0954) {CNE100000106}

Вместе со своими дочерними компаниями производит и продаёт органические кислоты для пищевых добавок, а также химической и фармацевтической промышленности, плюс владение недвижимостью.

China BlueChemical (3983) {CNE1000002D0}

Дочка China National Offshore Oil Corporation разрабатывает, производит и продаёт минеральные удобрения и химикаты: мочевину, фосфор, комплексные удобрения, метанол и другие.

Итоги

Нет задачи удивить вас размером статьи. Лучше использовать её для предварительной оценки, кто из перечисленных интересен вам, вопреки моей покраске, а кто поможет нашим компаниям обойти санкции или, наоборот, увеличит тут конкуренцию.

Продолжение следует…  

Искренне Ваш, Алексей Смирнов

Хотите узнать больше? - У нас есть крутая платная подписка!
В течение 14 дней можете вернуть деньги, если не понравится.

И, если Вам понравилась запись, пожалуйста, поделитесь ею. Прямо под статьёй для этого есть кнопки.

Рейтинг китайских акций – часть 2: шипперы, минералка и игрушки by
Подписаться
Сообщать о
guest

4 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Alex
Alex
1 месяц назад

А кто это успешный западный инвестор?

nuykin
nuykin
4 дней назад

Как минимум в COSCO Shipping неправильно параметры посчитаны, такое ощущение, что перепутаны в таблице данные — подтягиваются цифры в CNY, а делятся на HKD. Такая же путаница на сайтах-агрегаторах. Не может быть ДД в 20%, когда последние несколько лет платят дивиденды около 0.2 НК$ при текущей цене акций в 8-9 HK$.

%d такие блоггеры, как: