Меню Закрыть

Все немецкие акции: от лучших до худших

Содержимое

Вообще-то, это статья для нашего платного сайта, но решил хоть немного помочь подстраховаться всем читателям. Увы, последние события с карантином и бултыхание рынков так и не научили инвесторов досконально разбирать суть бизнесов, зато на всевозможных форумах полно вопросов «что думаете?» от людей, которые уже купили муть. Да какая разница, кто и что думает, если они уже на Титанике? Ну а всем, кому помог цикл про лучшие акции США, предлагаю посмотреть все немецкие акции: от лучших до худших.

Летом биржа СПБ добавила в листинг 56 фашистских позиций, торгующихся на бирже Deutsche Boerse во Франкфурте-на-Майне. Тинькофф-брокер обещает добавить их всех в свой каталог до 31 декабря, а пока дал доступ к десяти из них. Хотя, вероятнее всего, полная добавка произойдёт в 2021-м году.

Ну а поскольку уже возникают важные вопросы, давайте разберёмся с ними сразу.

Зачем покупать немецкие акции? Они евровые, то есть при прочих равных будет подстраховка от колебаний рубль/$.

Какой налог на дивиденды по немецким акциям? Между РФ и ФРГ действует Соглашение об избежании двойного налогообложения (с изменениями на 15.10.07), ратифицированное федеральным законом №158-ФЗ от 18.12.96. Правильный ответ содержит статья 10 пункт b) «15% от валовой суммы дивидендов». Таким образом, чтобы у Вас не оттяпали 26,5%, всего лишь надо быть налоговым резидентом России или Германии, т.е. прожить здесь более полугода.

А вот готовы ли Вы к недобору ещё 2%, решайте сами, ведь по американским акциям налог на дивиденды 13% (при наличии W-8BEN).

Надо ли российскому инвестору требовать у брокера и подписывать аналог формы «W-8BEN» для Германии? Нет, с 2018-го года Федеральная налоговая служба РФ осуществляет автоматический обмен финансовой информацией с немецкой налоговой, т.е. Ваше резидентство подтверждается автоматически. Если Ваш брокер в 2021-м году вдруг допустит, чтобы с Вас содрали 26,5%, как с нерезидента, проскипидарьте брокера. Лучше бы заранее.

А теперь давайте подумаем, какие ещё есть риски в покупке немецких акций? Выделю санкции и валютные колебания.

Вроде бы тему «Навальный-Новичок» отыграли и у фашистов явно нет жгучего желания рубить концы с Россией. Да, конкретно Газпром с Северным потоком-2 они ещё помурыжат из-за американцев, но вызывать ярость всех российских инвесторов точно невыгодно. Если бы хотели побольше нагадить, нас бы отключили от SWIFT и эквайринга международных платёжных систем.

Евро. Зоопарк экономик в Европейском союзе давно намекает, что есть очень слабые звенья – вспоминаем 2011-й год — Греция, Италия, Испания и Португалия. Их проблемы с госдолгами никуда не делись, поэтому класть много немецких яичек в корзинку не советую. В идеале Ваш портфель должны разукрасить минимум четыре валюты! Рубль, доллар и евро – это понятно, — а кто четвёртый? Для клиентов российских брокеров правильный ответ — Гонконгский доллар (HKD). Со следующего года биржа СПБ начнёт добавлять акции и с Гонконгской биржи.

Я никогда никому ничего не навязываю, но для себя решил не пихать больше 30% портфеля в евровые бумаги. Да и вообще, список лучших целей (со всеми уровнями), которые мне прямо сейчас намного интереснее, недавно описал на платном сайте.

По-прежнему выискиваю долгосрочное конкурентное преимущество или платные мосты, поэтому для себя отобрал лишь 16 самых интересных позиций.

Также надо подметить одну особенность. Кое в чём немецкие акции аналогичны большинству российских и китайских – див. доходность почти всегда низкая, а дивиденды платят только раз в год и могут порезать в любой неприятный момент. То есть фашисты, в отличие от американцев, не заморачиваются званием «дивидендного аристократа», не пыжась выплачивать акционерам 25 лет подряд и более постоянно растущие пенсии.

Также, иногда называя все эти акции фашистскими, я не только иронизирую, но и намекаю, что некоторые реально имели вес в нацистской Германии и использовали рабский труд множества заключённых концлагерей, вплоть до их голода и смерти. Конечно, сейчас мы видим лишь старые названия с новой нейтральной начинкой, но предупредить обязан – сначала определитесь со своей совестью. Для меня это будет некая компенсация за прошлое, пусть хоть так немцы заплатят.

Также умоляю, не считайте себя самым умным, покупая немок с надеждой на быстрые иксы. С 80-х годов, когда мастодонты типа Питера Линча заметили недооценённость всех европеек, прошло достаточно времени и сейчас всё стало достаточно дорогим.

И последнее. Смело вспоминайте КВН, если у Вас в период жёсткой турбуленции кто-нибудь спросит «что делать?»:

То, что косолапый

Всю зиму делал

С собственною лапой!

Инвестору, не подготовившему кэш, план инвестиций и свою решимость, советовать бесполезно.

Итак, лучшие немецкие акции перед Вами. Названия самых интересных покрасил зелёным, средних – оставил бесцветными, а тех, кто способен на сюрпризы – жёлтыми:

Список немецких акций на 21.11.20

BASF (FRA:BAS)

Компания — BASF SE, тикер — FRA:BAS, сектор — Basic Materials, суть бизнеса — {крупнейший в мире химический концерн}

Сразу уточню ситуацию с тикером. FRA – это кодировка биржи во Франкфурте; указываю так, чтобы было удобно подтягивать данные из ГуглФинанс. На самой бирже СПБ и у Тинькофф-брокера тикер будет BAS@DE, но по нему Вы ни в одном скринере не сможете найти данных или запутаетесь в вариантах, будьте с этим осторожны! Название тикера покрашено серым, потому что, как и сказал ранее, Тинькофф ещё не добавил эту акцию в список доступных всем.

Концерн основан в 1865-м году и изначально занимался красителями, содой, серной кислотой, аммиаком (основным источником азота) и т.д. А во время Второй мировой войны дочерняя компания «IG Farben» производила тот самый отравляющий газ для концлагерей – «циклон Б».

В настоящее время у BASF более 160 дочек, работающих в 170 странах мира и производящих более 7.000 наименований продуктов. Примерно 60% реализуется в Европе (в т.ч. 21% — в Германии), 22% — в США, 5% — в Южной Америке, 13% — в Азии, Африке и Тихоокеанской зоне.

Вся продукция распределена по сегментам: общая, строительная, кожевенная и тонкая химия, пластмассы, функциональные полимеры, спецхимикаты, решения для сельского хозяйства, лаки и краски, агрохимия.

Самые известные продукты: Oppanol B (компонент жевательной резинки, а также уплотнительный материал); Buna (синтетический каучук); Styropor (пенополистирол); Neopor (теплоизолятор для домов); Basotect (пенопласт на основе меламиновой смолы [вспененный меламин]); Styrolux (основной компонент пищевой прозрачной плёнки); Uvinul (средство для защиты от УФ излучения); Glysantin (средство для защиты от мороза и ржавчины); AdBlue (раствор мочевины и воды для понижения токсичности дизельных выхлопов); Hexamoll DINCH (бесфтаналовый смягчитель); Superabsorber (водопоглощающая субстанция для одноразовых подгузников); Emaco (для ремонта и восстановление бетонных конструкций); Masterseal (для гидроизоляции и вторичной защиты бетонных конструкций); Mastertop (для обустройства промышленных и декоративных полов); Masterflow (подливочные материалы для высокоточной цементации оборудования и металлоконструкций); Ucrete (термически- и химически-стойкие покрытия); MBrace (система для внешнего усиления конструкций зданий и сооружений композитными материалами); Masterkure (средства ухода за свежеуложенным бетоном); PCI (для укладки керамической плитки и природного камня, гидроизоляция бассейнов и душевых кабин); Glenium (добавки в бетон); Meyco (для подземного строительства).

Секрет успеха BASF в создании интегрированных производственных площадок. Крупнейшая расположена в Людвигсхафене, где работают 33.000 человек.

Интегрированные производственные площадки характеризуются размещением в одном месте множества отдельных производственных линий (изготавливающих определённые химикаты). Все линии получают общее сырьё и возвращают отходы, которые затем используются в других местах (например, пар различной температуры, серная кислота или окись углерода). Этим и достигается высокая ресурсная и энергетическая эффективность всего процесса, снижение стоимости доставки и риска несчастных случаев. Ну а высокая цена создания такой площадки, соответственно, делает барьер для входа большого числа конкурентов запредельным.

Бизнес сегменты:

Реактивы. BASF производит широкий спектр химикатов: растворители, амины, смолы, клеи, промышленные газы, основные нефтехимические и неорганические химические вещества. Наиболее важные здесь клиенты — фармацевтическая, строительная, текстильная и автомобильная промышленности.

Пластики — включают высококачественные материалы из термопластов, пен и уретанов.

Инженерные пластики — состоят из «4 Ultras» — Ultramid polyamide (смолы на основе нейлона), Ultradur (полибутилентерефталат), Ultraform (полиацеталь) и Ultrason (полисульфон и полиэфирсульфон).

Стиролы — состоит из пен и сополимеров. Применяются в электронике, строительстве и в автомобильных компонентах.

Полиуретаны — сырьё, используемое в жёстких и эластичных пенопластах, обычно для изоляции в строительстве и бытовой технике, мебели, упаковке и транспортировке.

Пены обычно используют в качестве изоляционных материалов.

Полиамиды и полупродукты. BASF производит полиамидные прекурсоры и полиамид.

Биоразлагаемые пластики с высоким содержанием полимолочной кислоты.

Высокопроизводительная продукция — ряд высокопроизводительных химикатов, покрытий и функциональных полимеров. К ним относят сырьё для моющих средств, текстильные, бумажные и кожевенные химикаты, пигменты и сырьё для клеев. Заказчиками являются автомобильная, нефтяная, бумажная, упаковочная и текстильная промышленности.

Функциональные решения – этот сегмент состоит из подразделений «Катализаторы», «Строительная химия» и «Покрытия». Тут разрабатывают продукты для конкретных клиентов, в частности, для автомобильной и строительной промышленности.

Сельскохозяйственное производство. Разрабатывают с/х химикаты, включая фунгициды, гербициды, инсектициды и прочие средства для обработки семян.

Биотехнологии. BASF сотрудничал с компанией Monsanto, купленой Bayer-ом, в области исследований, разработок и маркетинга биотехнологий: в частности, были лицензированы многие инструменты для редактирования генов, используя CRISPR/Cas9 и CRISPR/Cpf1. Как эти инструменты приближают к коммунизму, уже знают наши платные подписчики.

Классика жанра — Нефть и газ. Разведкой и добычей углеводородов занимается дочерняя и уже совместная компания Wintershall Dea GmbH (67% акций). Ну, внимательный читатель, сможешь без подсказки назвать трёх самых мощных партнёров немцев в Восточной Европе? Верно, дядя Миша Фридман с братвой обменяли купленную Dea на 33% акций Wintershall, ПАО «Нижнекамскнефтехим» создал совместное предприятие вместе с другой дочкой Elastogran GmbH и, конечно же, Газпром. Акционеров национального достояния могу сразу успокоить: когда рядом с тобой такие парни, никакие американские санкции не остановят достройку Северного потока-2. Помимо текущего скандального проекта, Wintershall залезла по самые помидоры в Северный поток-1, а также в компанию «Севернефтегазпром» (25% минус 1 голос), владеющую лицензией на разработку Южно-Русского нефтегазового месторождения в Ямало-Ненецком автономном округе. Да и по всей Европе Wintershall с удовольствием делит вместе с Газпромом доли в куче газопроводов и подземных хранилищ.

Семена овощных культур. В 2018-м купили у Bayer-а компанию Nunhems, занимающуюся селекцией, производством и сбытом семян.

Чтобы оценить масштаб поглощений и продаж перечислю только последние. В августе 2019-го BASF согласилась продать свой глобальный пигментный бизнес японской компании DIC за €1,15 млрд. В сентябре 2019-го подписано соглашение с DuPont о продаже бизнеса по ультрафильтрационной мембране. А в ноябре 2019-го BASF объявила о начале реализации инвестиционного проекта на сумму $10 млрд. в Чжаньцзяне (Китай). На уже осваиваемом там участке «Вербунд» идёт строительство завода для производства инженерных пластиков. Запуск запланирован на 2022-й год.

До этого года выручка, прибыль, активы и капитал постоянно росли, а вот в 2020-м всё полетело вниз, причём во 2Q и 3Q2020 прибыль стала убытком.

Следовательно, абсолютно точно дивиденды в следующем году покосят, т.е. текущая чистая дивидендная доходность в 4,9% — это чистый мираж.

Покупать эту акцию надо на очень долгий срок и по наименьшей цене. Складываться пополам в кризис котировка умеет.

Котировка BASF 2001-20
Котировка BASF 2001-20

Первый рубеж – балансовая цена B=€36,94. Чем ниже купите, тем больше запас прочности.

Второй рубеж – идеальная цена, где чистая див. доходность 10%, т.е. I=€28,04. Мы уже понимаем, что даже при победе над COVID-19 в ближайшее время бизнес BASF восстановится в лучшем случае в конце 2021-го, т.е. реальное получение нормальных дивидендов предполагаю только в 2022-м. Готовы рисковать и терпеть?

Чем обеспечивается уверенность в будущем. Высокие цены на нефть и газ означают высокую прибыль от Wintershall Dea, низкие цены – дешёвое сырьё для всей нефтегазохимии и её производных. Если менеджмент будет дружить с логикой, проиграть на дистанции невозможно. Ну а поскольку мажоритара у BASF нет, роль менеджмента становится ещё больше.

Я посоветую до 2021-го года эту акцию не трогать, а сначала дождаться определённости с дивидендами и возвращения на траекторию чистой прибыли.

Bayer (FRA:BAYN)

Basic Materials, Healthcare {химия и фарма}

Уверен, каждый знает это название, но знаете ли Вы два самых громких блокбастера за 157-летнюю историю компании? Конечно, да — героин и аспирин!

Сейчас Bayer стоит на двух равных китах – фарме (препараты для людей и животных) и агрохимии (с/х химикаты и удобрения, семена, биодобавки и т.п.).

 Бизнес сегменты:

Crop Science (47,5% общей выручки) – средства защиты с/х растений и контроля над вредителями. Также ведётся селекция растений и производства семян.

Данный сегмент получил свой вес только в июне 2018-го, когда Bayer купил за $63,5 млрд. мирового лидера в области улучшения биотехнологий растений (особенно кукурузы, сои и хлопка) — компанию Monsanto.

Pharmaceuticals (39,5% выручки)– портфель лекарств превышает 15 единиц, но главные блокбастеры – Xarelto (препарат от гемофилии [слабой сворачиваемости крови]) и Betaseron (от рассеянного склероза).

Consumer Health (11,8% выручки) – 10 повседневных лекарств: от аллергии, сердечно-сосудистых заболеваний, кашля и простуды, дерматологии и проблем с желудком.

Прочее (1,8% выручки) — утилизация отходов, аналитика и профессионально-техническое обучение.

История Bayer-а полна дерьма. Тут и председатель наблюдательного совета — нацист, которого осудили на Нюрнбергском процессе за участие в экспериментах над людьми и которого после отсидки пяти лет компания вернула в кресло председателя, в 1956-м. И скандал в 2006-м с несертифицированным генетически-модифицированным рисом, произведённым в США и смешанным с обычными сортами риса. Смерти пациентов с 1978-го от ВИЧ-инфицированных препаратов крови, в 90-е от противохолестеринового препарата и порошкового заменителя молока.

Начало тысячелетия было таким же ярким. Откаты врачам за преувеличенные требования компенсаций в системе Medicaid, лживая реклама о «мультивитаминах для мужчин, снижающих риск рака простаты», вывод на рынок лекарства Тразилола с непроверенными до конца побочками и пестицидов со смертельными свойствами для обычных пчёл. Я уж не говорю про взрыв в 2008-м на заводе в Западной Вирджинии, когда погибло два сотрудника, хотя были все шансы на полноценную катастрофу с тысячами жертв.

Но всё это померкло в 2018-м на фоне покупки Monsanto, когда её самый известный продукт (Roundup — гербицид для борьбы с сорняками) стал проклятием для акционеров Bayer-а. Сразу же после поглощения от населения потекли жалобы о заболевании раком после использования Roundup. И суды США поддержали народ: в 2018-м постановлено выплатить $2,1 млрд., а в 2020-м – ещё $10 млрд. Также Bayer продолжается бодаться в суде с муниципальными образованиями по тому же поводу и уже согласился дополнительно выплатить $800 млн., плюс создал резерв на $1,25 млрд., чтобы покрыть будущие издержки.

А теперь будьте внимательны: в этом и кроется шанс. Обычным людям и муниципалитетам очень понравилось доить фашистов, поэтому все кинулись исследовать остальные препараты на негативные и побочные факторы и похоже, нашли. Уже начаты разбирательства из-за воздействия другого химиката, использующегося при посеве на водоёмах. Если дело дойдёт до нового суда, резерва точно не хватит, а значит, котировка сложится ещё раз. Таким образом, здесь запас прочности обязателен – сначала надо дождаться падения P ниже B! И будьте готовы играть в долгую: суды обязательно закончатся, голод на Земле никуда не денется, а химикаты для высоких урожаев будут всё также в цене, плюс у Bayer-а в различных стадиях разработки и исследований куча новых препаратов, как для медицины, так и для с/х.

Уже подана заявка в FDA на лекарство для предотвращения образования тромбов (Voyager PAD): в 2019-м только в США выявили около 20 млн. заболевших.

Также идёт совместная разработка (вместе с Systems Oncology) лекарства для лечения рака груди: каждый год +2 млн. новых случаев.

Благодаря купленному в этом году биотеху, в пайплайн добавлены препараты, уже находящиеся на стадии клиниспытаний – от болезни Помпе (повреждение мышц и нервов из-за нарушения обмена веществ) и от хронической сердечной недостаточности. Вспомните, от чего чаще всего умирают на Земле люди!?

Подписаны два контракта с Gingo на выведение новых растений, которые смогут удобрять себя сами, да-да, сами! Началось сотрудничество с NewLeaf – хотят запустить биостимулятор урожая на основе бактерий, использующихся в качестве источников углерода и энергии: NewLeaf уже заявила, что созданный препарат Terrasym 408 увеличивает доходность с акра земли на $30.

Котировка Bayer 2010-20
Котировка Bayer 2010-20

До этого года с динамикой активов, выручки и капитала всё было в порядке, а вот котировка начала валиться уже в марте 2015-го. В итоге мы видим потенциальные три икса.

В общем, тут повышенный риск с ожиданием шанса и последующим длительным восстановлением.

Carl Zeiss Meditec (FRA:AFX)

Healthcare {инструменты для глазных обследований, мед. лазеров и т.п.}

Это чистый медтех: разрабатывают медицинские лазеры, офтальмологическое диагностическое оборудование (включая цифровые, одиночные и солнцезащитные линзы, а также ПО для бесконтактного измерения структур глаза), хирургические микроскопы (световые и ретнгеновские, позволяющие работать с атомами и молекулами через воздействие или разрушение ионов), оборудование для лучевой терапии, проецирования и визуализации (собирает и объединяет данные с различных диагностических устройств, упрощая и ускоряя врачам принятие решений), а также мультисенсорные системы.

Основные клиенты — офтальмология/оптометрия, нейрохирургия, ЛОРы, лучевая терапия, специалисты по лечению проблем с позвоночником, стоматологии и гинекологи.

На данный момент в мире живут более 200 млн. людей, потерявших зрение, и 70-75% из них излечимы. Это уже даёт рынок сбыта в $52,7 млрд. (прогноз на 2025-й — $64 млрд., население-то стареет, а, следовательно, зрение падает).

Самая сладкая новость. В прошлом году Carl Zeiss Meditec совместно с компанией CBM начали экспансию на рынок Индии: сначала принялись обучать офтальмологов и медперсонал современной хирургической технике – факоэмульсификации, т.е. с помощью ультразвуковых колебаний разрушают помутневший хрусталик. Первая больница, где внедрили данный метод, уже обслужила 580.000 пациентов и 34.000 из них удалили катаракту. Подумайте сами, какая популяция в Индии и скольким ещё людям потребуется оборудование Carl Zeiss Meditec, если уже известно о 40 млн. индусов, потерявших зрение. По сути, немцы добрались до Эльдорадо, а ведь есть ещё неокученные Китай, Бразилия, Индонезия…

Чтобы понять, почему их оборудование считается эталонным в медицине, надо заглянуть в историю. Само название компании содержит подсказку: Карл Цейс Медитек – это дочка той самой легендарной Carl Zeiss AG, с 1846-го года производящей оптические системы, ну а сейчас ещё и оптоэлектронику. Хотите сделать идеальный кадр, рассмотреть всё в самых мельчайших деталях, увидеть невидимое или купить лучшие линзы для видеокамеры/фотоаппарата/телефона/очков? Не парьтесь, сразу берите в руки каталог Carl Zeiss.

Почему гэндикап между Carl Zeiss и конкурентами невозможно ликвидировать? Потому что до сих пор в себестоимости карлцейсковской продукции присутствует высококвалифицированный ручной труд. Даже если вы разберёте на детали их микроскоп, бинокль, прицел или фотоаппарат, замерите всевозможные размеры и углы наклона/преломления линз, включая способы их фокусировки и сочленения с остальными деталями, повторить такое не сможете.

Чтобы обогнать Carl Zeiss, помимо самой технологии, надо спереть у немцев всех производственных спецов и разработчиков, а потом ещё и оттяпать все патенты.

Дополнительный барьер для конкурентов – каждая дочка Carl Zeiss имеет прямой доступ к прорывным продуктам и идеям своих сестёр (30 индустриальных площадок в 50-ти странах), занимающиеся также промышленными продуктами и исследованиями, технологиями полупроводников и потребительскими товарами.

Любая инновация в разработке, например, телескопов, линз для смартфонов, фотоаппаратов, кинообъективов, биноклей, очков, прицелов, оптических датчиков, а также промышленных метрологических систем тут же внедряется на производстве медоборудования.

Наибольшую часть доходов Carl Zeiss AG обеспечивает подразделение Semiconductor Manufacturing Technologies, производящее литографические системы для полупроводниковой промышленности, а также решения для управления техпроцессами (электронные и гелиевые ионные микроскопы). Как думаете, помогает ли и это Carl Zeiss Meditec обгонять конкурентов?

Вот задел на будущее, включая распространение телемедицины, — ещё Carl Zeiss является поставщиком линз для VR-адаптеров (с широким спектром гарнитур), что позволяет людям с нарушениями зрения использовать шлемы дополненной реальности без очков или контактных линз.

А вот привет из прошлого — во время Второй мировой войны в нацистской Германии Zeiss использовала принудительный труд, а в её бинокли и прицелы выцеливали наших предков.

Котировка Carl Zeiss Meditec 2000-20
Котировка Carl Zeiss Meditec 2000-20

Идеальный кандидат: ежегодно подрастает всё – выручка, прибыль, активы и капитал. Если оттяпаете акцию по цене ниже €90, вы в дамках.

Deutsche Boerse (FRA:DB1)

Financial {биржа}

Она же Deutsche Börse AG — один из крупных европейских биржевых холдингов, развивающий различные рынки ценных бумаг.

Структура группы:

Франкфуртская фондовая биржа — крупнейшая биржа Германии.

Биржа Eurex, образованная в 1998-м году, — одна из ведущих, торгующих производными финансовыми инструментами.

Clearstream – поставщик пост-торговых услуг: обеспечивает хранение и расчёт по ценным бумагам для всех классов активов на триллионы евро. Это один из двух ведущих международных центральных депозитариев (второй – Euroclear). Связан с более чем 50 фондовыми рынками по всему миру, что также позволяет ему выпускать и хранить евробонды.

Дочерние компании, предоставляющие данные по фондовому рынку и аналитику по перспективам его развития, отслеживающие и рассчитывающие индексы и т.д.

Для меня прямо сейчас это лучшая немецкая акция, которую и надо выцеливать. По сути, есть шанс купить сразу два вкусных «платных моста» (Франкфуртскую биржу и Clearstream) в одном.

По Clearstream вопросов быть не должно: вместе с Euroclear у них олигополия на хранение прав на европейские ценные бумаги, включая евробонды. Купив любую европейку, вы предпочтёте хранить право на неё в крупнейшем депозитарии с самой низкой комиссией или будете выёживаться? Не будете. Текущий размах Clearstream и Euroclear делает их абсолютными доминантами в Европе без шансов встретить нового равного конкурента.

А вот с Франкфуртской биржей всё немного сложнее. Сколько бы немцы ни пыхтели, из трусов им не выпрыгнуть – никто в Европе и мире не хочет дать им реальный шанс стать хотя бы региональным финансовым центром, тем более международным. Да, 90% немецких акций обращается во Франкфурте, но ведь немчики мечтают о большем. А вот этого не позволяют соседи – Швейцарская, Австрийская и Варшавская биржи даже в 90-е не раз показывали средний палец немцам за их негласные попытки поглощения. Правительства соседних стран сами стремятся в региональные финансовые доминаторы, так что отдавать в Германию все обороты по ценным бумагам и комиссии с них дураков нет.

Тогда немцы решили не биться за право стать региональным (паневропейским) финансовым центром, а сразу прыгнуть в дамки и стать международным! Были предприняты две попытки прикупить Лондонскую фондовую биржу (LSE), а между ними пооблизывались на NYSE Euronext.

Первую попытку оттяпать LSE предприняли в начале 2000-х, но британцам не понравилась предложенная цена, хотя речь тогда шла о премии в +40-50%.

Второй раз всё обломал Брекзит: правительство Великобритании пообещало акционерам LSE ядрённый скипидар, если при выходе из ЕС они отдадут самый вкусный кусок британской экономики в лапы самых продвинутых европейцев. То есть вместе со статусом международного финансового центра терялась бы и половина смысла самого Брекзита.

В 2011-м Deutsche Boerse решила замахнуться на Нью-Йорк и Париж, проведя предварительные переговоры о слиянии с NYSE Euronext. Однако, тут же одновременно начали икать SEC и Еврокомиссия. Поняв, что на их глазах создаётся крупнейшая в мире торговая площадка, сделку заблокировали, объяснив, что монополию в торговле европейскими производными финансовыми инструментами с долей рынка 93% они убьют.

Конечно же немцы не дураки и сделали правильные выводы. Они решили не глотать конкурентов за один присест, а подбивать клинья по частям.

Так, с 2007-го Deutsche Börse управляет вместе с ведущей биржей Швейцарии (Swiss Exchange) совместной платформой Scoach для торговли деривативами. А в 2015-м немцы выкупили у швейцарцев за 650 млн. швейцарских франков ещё одно совместное предприятие — STOXX AG — глобально интегрированного поставщика индексов.

Котировка Deutsche Boerse 2002-20
Котировка Deutsche Boerse 2002-20

ROE 18%, активы и выручка растут всегда, чистая прибыль и капитал с небольшими откатами, но всё равно акция из грёз: купил – забыл до пенсии, наслаждайся дивидендами и не вздумай продать! При настоящем апокалипсисе умеет складываться в три раза.

E.ON (FRA:EOAN)

Energy {энергетика}

Крупнейшая энергетическая компания ФРГ по выручке и активам образована путём слияния в 2000-м, а уже в 2003-м вышла и на газовый рынок через поглощение немецкой же газовой компании Ruhrgas (сейчас E.ON Ruhrgas).

Ещё E.ON — одна из самых крупных коммунальных компаний в Европе. Поставляет электричество, газ (E.ON Ruhrgas — крупнейший в Германии дистрибьютор газа) и воду 33 млн. потребителей в большинстве европейских стран и в США.

В 2019-м году E.ON поглотила крупнейшую немецкую конкурентку — Innogy SE, специализировавшуюся на возобновляемых источниках энергии.

Нам эта контора также близка: помимо маленькой доли в самом Газпроме, E.ON владеет 15,5% Северного потока-1.

Более 90% акций находятся в свободном обращении.

Ключевые бизнес-направления: Решения для клиентов, Энергетические сети и Возобновляемые источники энергии.

Также E.ON занималась развитием в Германии атомной энергетики, пока фрау Меркель после Фукусимы не пообещала всей стране как можно скорее избавиться от неё насовсем.

Котировка E.On 2008-20
Котировка E.On 2008-20

Эта акция для гусаров. Фин. показатели колбасит с 2016-го, даже залетали в убыток. Прогноз по выручке и прибыли осложнён последствиями исхода из атомки и CapEx-ами ВИЭ. Div Payout Ratio 256%, т.е. дивиденды ждёт резня.

В идеале поймать котировку возле €6,00 и проехать в коммунизм на пяти иксах.

Evotec (FRA:EVT)

Healthcare {биотех}

Разрабатывает лекарства по всему миру, в основном через внешние альянсы с фармацевтическими и биотехнологическими компаниями, академическими учреждениями, группами защиты интересов пациентов и венчурными капиталистами. Участвует в более 100 реальных партнёрских программах доклинических и клинических разработок в целом ряде терапевтических областей, включая ЦНС/невралгию (например, болезнь Альцгеймера или Хантингтона), болезни обмена веществ (например, сахарный диабет), рак, воспалительные и инфекционные заболевания.

Среди партнёров Bristol-Myers Squibb, Bayer, Sanofi, Boehringer Ingelheim, CHDI Foundation, Genentech, Roche и другие.

В мае 2020-го компания купила американский биотех Just Biologics, который ранее поддерживался Фондом Гейтса. А в июне 2020-го Evotec и два инвестиционных партнера — Samsara BioCapital и KCK Ltd. — объявили о запуске Autobahn Labs, виртуального инкубатора для программ ранних исследований.

Главные минусы этой конторы – низкий ROE, а также высокие P/B и P/E.

Котировка Evotec 2000-20
Котировка Evotec 2000-20

Главный плюс – это ракета на взлёте: выручка, активы и капитал растут всегда, а чистая прибыль с откатами.

Нужен просто хороший провал.

MorphoSys (FRA:MOR)

Healthcare {биотех}

У компании есть различные технологии исследования и симбиоза антител, белков и пептидов, которые она использует для обнаружения и разработки патентованных и партнерских лекарств-кандидатов.

Основная технология MorphoSys — это HuCAL (Human Combinatorial Antibody Library), коллекция из более чем десяти миллиардов полностью человеческих антител в форме банка фаговых дисплеев и системы для их оптимизации.

Пайплан содержит более 100 разработок, при этом многие из них разрабатываются в партнёрстве с фарм- и биотехгигантами (Novartis, Roche, Janssen Biotech – дочкой Johnson & Johnson, Pfizer, GlaxoSmithKline, Incyte Corporation и т.д.). Также имеются собственные патентованные продукты с акцентом на онкологические заболевания.

В 2018-м компания создала 100-процентную дочку в США — MorphoSys US Inc., — чтобы подготовиться к планируемой коммерциализации препарата «тафаситамаб» при условии одобрения FDA. И декабре 2019-го на основании положительных результатов клиниспытаний MorphoSys US подала в FDA заявку на получение лицензии на тафазитамаб в сочетании с леналидомидом для лечения рецидивирующей/рефрактерной диффузной крупноклеточной В-клеточной лимфомы, а в июле 2020-го препарат был одобрен для применения в США.

Котировка MorphoSys 2000-20
Котировка MorphoSys 2000-20

Выручка растёт хорошо, а убыток ещё быстрее, пока годовых чистых прибылей не было. Активы и капитал растут с откатами.

Одобренный препарат должен исправить ситуацию, но я полезу в такую акцию только при провале.

RWE (FRA:RWE)

Energy {энергетика}

Третья в Европе компания по мощностям «зелёной» энергии. Основные направления деятельности — выработка и продажа электроэнергии на ВИЭ- и тепловых электростанциях, использующих природный газ и бурый угль.

Бизнес-сегменты RWE 2020
Бизнес-сегменты RWE 2020

Именно долгосрочная ставка на альтернативку делает очень опасно-интересной данную акцию.

Брекзит уже поставил под вопрос будущую лояльность англичан к бизнесу немцев (дающий 38,4% выручки). Будет ли способен Евросоюз в целом, и Германия в частности, как его локомотив, до 2040-го года постоянно делать ставку на ВИЭ без откатов к классической энергетике, включая атомку, угль и дизель? Той ли дорогой вообще идут современные товарищи капиталисты навстречу бескарбоновому будущему: вдруг выстрелит водородная энергетика или термоядерный синтез, что тогда все будут делать с уже закопанными солнечно-ветряными CapEx-ами?

Помимо Великобритании и самой ФРГ RWE с удовольствием доит остальную Европу – Бенилюкс, Венгрию, Чехию, Словакию, Австрию, Польшу, Испанию, Португалию, Францию, Италию, Хорватию, Словению, Румынию и даже Турцию.

Бизнес-направления:

RWE Generation — выработка электроэнергии в ФРГ и странах континентальной Европы;

RWE Deutschland — управление распределительными электро- и газовыми сетями в ФРГ;

Essent — поставка электроэнергии потребителям в странах Бенилюкса;

RWE npower — поставка электроэнергии потребителям в Великобритании;

RWE East — деятельность на энергетических рынках стран Центральной и Восточной Европы;

RWE Supply & Trading — поставка и торговля природным газом

Самый геморройный момент для акционеров RWE — это история с атомной энергетикой в Германии. Компания владеет мажоритарными пакетами акций двух атомных станций (АЭС в Гундремминген, энергоблоки B и C, а также АЭС Эмсланд). А теперь угадайте с первого раза, кто по мнению правительства ФРГ оплатит все расходы на хранение ядерных отходов после закрытия всех атомных станций к 2022-му году? Очевидно, владельцы. Цена вопроса на всех — €23,3 млрд.

В итоге RWE уже пришлось продать свою нефтегазовую дочку RWE Dea дяде Мише Фридману и его корешам.

Таким образом, потенциальным инвесторам настоятельно советую сначала прочитать отчётность компании за 2021-й год и планы руководства по поводу дивидендов, иначе есть шанс надолго залипнуть в этой акции.

Котировка RWE 2000-20
Котировка RWE 2000-20

Активы растут, выручка бултыхается примерно на одном уровне, последние три года фин. результат в плюсе, а вот активы снижаются.

По котировке классика – чем ниже отловите, тем больше иксов будет на восстановлении к историческому пику. Пока здесь минимум 2х.

Siemens Healthineers (FRA:SHL)

Healthcare {производство диагностической и медтехники}

Ещё одна компания с намекающим названием – да, это медицинская дочка монструозного Siemens AG. И, естественно, она имеет прямой неограниченный доступ к любым ноу-хау своей мамули и сестёр.

Исторически Siemens Healthineers специализируется на электрометрическом оборудовании. Первыми в мире разработали и внедрили для меддиагностики рентгеновские трубки, а также аппараты УЗИ, ЭКГ, МРТ-КТ, ПЭТ-КТ и последний писк медицинской моды с вау-эффектом — ПЭТ-МРТ.

Лучше всего о масштабе и направлениях дальнейшего развития немцев говорят их последние покупки. В 2016-м поглотили NEO New Oncology AG, чтобы расширить спектр молекулярной диагностики. В 2017-м — Medicalis Corporation, специализировавшуюся на информационных системах для радиологии. В 2019-м — стартап в области сосудистой робототехники Corindus за €980 млн. И уже в августе 2020-го — за €13,9 млрд. Varian Medical Systems, благодаря чему получен доступ к передовым разработкам по лучевой терапии и производству собственных линейных ускорителей.

Удивительно, но ничего особо глюкавого в истории Siemens Healthineers нет. Возможно, в минус следует записать пару неудачных рекламных компаний, и это всё.

Из плюсов – благотворительность. Стипендии для студентов-лаборантов, программы наставничества и т.п. Помощь медоборудованием в моменты катастроф: ураган Катрина в США, землетрясения на Гаити в Непале, — а также поддерживают Фонд помощи при стихийных бедствиях Американского Красного Креста.

Котировка Siemens Healthineers 2000-20
Котировка Siemens Healthineers 2000-20

Выручка, прибыль, активы и капитал растут всегда. Нужна одна настоящая паника.

Deutsche Telekom (FRA:DTE)

Services {телеком}

Крупнейший в Европе и третий в мире телеком.

Правительству ФРГ напрямую принадлежит 14,5% акций компании и ещё 17,4% через госбанк KfW, т.е. крыша здесь надёжная. Но и минусов из-за этого хватает: в 2019-м пришлось остановить/разорвать все контракты на покупку сетевого оборудования 5G с Huawei – якобы по соображениям безопасности в ЕС, а на самом деле, чтобы не получить по шее от бодающихся с Китаем американцев. И трусость была вознаграждена. В 2020-м дочке (T-Mobile US) спокойно позволили поглотить четвёртый по размеру телеком в США — Sprint.

Взглянем на карту

Регионы присутствия Deutsche Telekom в мире 2020
Регионы присутствия Deutsche Telekom в мире 2020

В принципе всё и так понятно. Немцы очень хорошо окопались почти во всех хлебных местах – осталось только окучить скандинавов, арабов, и австралийцев. Ну а в Китае и России ловить нечего: китайцы точно будут мстить за Huawei, а наши просто не позволят хозяйничать по-крупному кому-то не из большой четвёрки.

Очевидный риск – недополученные в будущем дивиденды из-за растущих CapEx-ов на внедрение 5G.

Котировка Deutsche Telekom 2003-20
Котировка Deutsche Telekom 2003-20

Выручка, прибыль и капитал растут уже очень медленно. Без хорошей паники вы много быстрых иксов тут не отловите.

Будьте осторожны, Div Payout Ratio 91%, дивиденды под топор.

Infineon Technologies (FRA:IFX)

Technology {производитель микросхем для телекоммуникаций}

Ещё одна отпочковавшаяся из Siemens AG компания, до сих пор сохраняющая с бывшей мамой очень тесные связи.

В настоящее время Infineon Technologies AG уже вместе со своими дочками проектирует, разрабатывает, производит и продаёт полупроводники, а также связанные с ними системные решения.

В 2020-м за €9 млрд. купили Cypress Semiconductor, занимающуюся разработкой и выпуском различных микроконтроллеров и другой полупроводниковой продукции, что позволило Infineon стать крупнейшим поставщиком микросхем для автомобильного рынка.

Автомобильный сегмент немцев уже предлагает микроконтроллеры для систем трансмиссии, безопасности и помощи водителю; магнитные датчики и датчики давления; дискретные силовые полупроводники; Модули IGBT; промышленные микроконтроллеры; интегральные схемы силовых и радиолокационных датчиков; трансиверы; диоды из карбида кремния; регуляторы напряжения для систем безопасности и трансмиссии.

Промышленный сегмент предлагает голые матрицы, дискретные IGBT, интегральные схемы драйверов, модули и стеки IGBT, карбид кремниевые MOSEFT и модули для зарядных станций электромобилей, бытовой техники, промышленных приводов, источников питания, промышленных роботов, а также для производства, хранения и передачи энергии.

Сегмент управления питанием предлагает управляющие интегральные схемы, индивидуальные микросхемы, дискретные низковольтные и высоковольтные силовые полевые МОП-транзисторы и микросхемы драйверов, малошумящие усилители GPS, MEMS и ASIC для датчиков давления и кремниевых микрофонов, микросхемы радарных датчиков, антенные переключатели РЧ и силовые транзисторы, диоды из карбида кремния и диоды-ограничители переходных напряжений для использования в аудиоусилителях, сотовой инфраструктуре, станциях зарядки электромобилей, двигателях постоянного тока, различных компонентах, Интернете вещей, светодиодных и обычных системах освещения, мобильных устройствах и приложениях для управления питанием.

Сегмент решений цифровой безопасности обеспечивает контактный, бесконтактный, двойной интерфейс, и встроенные контроллеры безопасности для аутентификации, автомобильной промышленности, государственных документов, удостоверяющих личность, медицинских карт, Интернета вещей, мобильной связи, платежных систем, мобильных платежей, продажи билетов, контроля доступа и надёжных компьютерных приложений.

 Самый главный вопрос для потенциальных инвесторов – что будут делать эти перцы, если на их поляну заглянут, например, со своими прорывными решениями Intel, AMD или Samsung? А если они ещё и начнут демпинговать?!

Котировка Infineon Technologies 2003-20
Котировка Infineon Technologies 2003-20

Выручка, активы и капитал растут постоянно, но прибыль иногда откатывается. Судя по Div Payout Ratio 100%, дивиденды ждёт резня.

Отловить повтор мартовского днища – за счастье.

MERCK KGaA (FRA:MRK)

Healthcare {фарма, химия и биотех}

Пожалуйста, не путайте немецкий MERCK KGaA с американским Merck & Co. Inc. (MRK). Да, с 1668-го по 1918-й это были части единой компании, но после поражения в Первой мировой войне американские активы у немцев оттяпали и собрали из них независимую контору с тем же названием.

Сейчас немцы втюхивают по всему миру: рецептурные и безрецептурные лекарства для лечения рака и рассеянного склероза, бесплодия, дефицита гормона роста, диабета второго типа, сердечно-сосудистых заболеваний и заболеваний щитовидной железы, а также рака головы и шеи; рецептурные препараты для иммунотерапии аллергенами.

Также предоставляют продукты и услуги в области бионаук для исследовательских и прикладных лабораторных приложений, а также для разработки, очистки, производства и обеспечения качества лекарственных препаратов химического и биологического происхождения; специальные химические вещества, такие как жидкие кристаллы и материалы OLED для использования в дисплеях, материалы для интегральных схем, эффектные пигменты для покрытий и декоративной косметики, а также функциональные материалы для энергетических решений.

MERCK KGaA имеет стратегические альянсы для разработки новых лекарств с Pfizer, GlaxoSmithKline, Intrexon Corporation, Avillion, F-star Delta, IAVI, Serum Institute of India (для разработки нейтрализующих моноклональных антител против COVID-19) и Iktos.

Хороший биотех, но его пайплайн надо разбирать подробнее.

Котировка MERCK KGaA 2002-20
Котировка MERCK KGaA 2002-20

Активы и капитал растут всегда, выручка тоже подрастает довольно стабильно, а вот прибыль иногда приседает.

Перед нами первая немецкая акция, у которой котировка ниже балансовой стоимости. Хотя, конечно же, хочется увидеть мартовское дно.

Siemens (FRA:SIE)

Technology {электротехника, электроника, энергооборудование, транспорт, связь}

Тот самый крупнейший европейский производственный конгломерат, работающий в области промышленности, электротехники, электроники, энергооборудования и транспорта.

Основные подразделения — промышленность, энергетика, инфраструктура и решения для города.

Из ужасов прошлого — компании принадлежал завод в концлагере Освенцим. На этом фоне скандалы по всему миру на €1,3 млрд. в начале 2000-х со взятками, откатами и бухгалтерскими манипуляциями выглядят детскими пустяками.

Основные продукты и услуги: оборудование и системы автоматизации зданий; строительно-эксплуатационное оборудование; системы пожарной безопасности; низковольтные распределительные устройства, включая устройства для защиты цепей и распределения; двигатели и приводы для конвейерных лент; насосы и компрессоры; сверхмощные двигатели и приводы для сталепрокатных станов; компрессоры для нефте- и газопроводов; механические компоненты, в том числе шестерни для ветряных турбин и цементных мельниц; оборудование и системы автоматизации и управления для производственных машин и станков; промышленная установка для обработки воды и переработки сырья; газовые и паровые турбины; генераторы; компрессоры; наземные и морские ветряные турбины; изделия для передачи высокого напряжения; силовые трансформаторы; высоковольтные коммутационные изделия и системы; системы передачи переменного и постоянного тока; компоненты и системы среднего напряжения; продукты для автоматизации энергетики; оборудование и системы для железнодорожных перевозок, включая сам железнодорожный общественный транспорт для региональных и междугородных перевозок, локомотивы, оборудование и системы для электрификации железных дорог, системы централизованного управления, блокировки и автоматизированного управления поездом; оборудование и системы для дорожного движения; системы для логистики в аэропорту, включая отслеживание грузов и обработку багажа; решения для автоматизации почты, включая сортировку посылок и многое другое.

Siemens имеет более 53.000 патентов по всему миру, а помощь в увеличении их количества оказывает стратегический союз с Техническим университетом Дармштадта.

Совместные предприятия:

Siemens Traction Equipment (Чжучжоу, Китай) — является СП Siemens, Zhuzhou CSR Times Electric и CSR Zhuzhou Electric Locomotive, — производит электрические приводы переменного тока, локомотивы и компоненты тяги локомотивов.

Primetals Technologies – СП дочки Siemens VAI Metals Technologies и Mitsubishi Hitachi Metals Machinery — проектирование и строительство заводов металлургической промышленности.

OMNETRIC Group — СП Siemens и Accenture — предоставляет технологические решения, повышающие производительность поставщиков энергии за счёт интеграции операций с IT. А улучшенная интеграция помогает находить и использовать аналитические данные для дальнейшего извлечения выгоды.

Котировка Siemens 2001-20
Котировка Siemens 2001-20

Выручка, активы и капитал растут, а вот прибыль стабильно бултыхается на одном уровне. Повтор мартовского дна сделает акцию интересной, иначе лесом.

Вопрос для каждого потенциального инвестора – сможет ли такой гигант с капитализацией за €90 млрд. дать ещё иксов своей обычной деятельностью? И даже если сможет, как долго этого ждать?!

Uniper (FRA:UN01)

Energy {энергетика}

Образована в 2016-м в результате вычленения из E.ON активов, связанных с ископаемым топливом. Сейчас её мажоритаром с долей 75,01% является финская энергетическая компания Fortum, а нам она больше известна по своей публичной российской дочке – Юнипро (UPRO).

Совсем недавно, в мае 2020-го, была зачмырена «зелёными» активистами и СМИ за открытие новых угольных электростанций в ФРГ.

Работает в Германии, Швеции, Нидерландах, Бельгии, Венгрии, России и Великобритании, а также и имеет офисы в США, Азербайджане, Сингапуре и Объединенных Арабских Эмиратах.

В дополнение к активам по выработке электроэнергии на ископаемом топливе она владеет более чем 70 гидроэлектростанциями и ядерными активами в Швеции. Вместе с Fortum управляет АЭС в Оскарсхамне и участвует в строительстве АЭС Forsmark (обе в Швеции).

Генерирующие мощности (34 ГВт) делают Uniper одним из крупнейших производителей электроэнергии в Европе. Uniper Global Commodities SE впендюривает на спотовом и фьючерсном рынках газ, уголь, фрахт, нефть и СПГ. Uniper Energy Storage GmbH управляет хранилищами газа ёмкостью 9 млрд. м3 в Германии, Австрии и Великобритании.

Также имеются электроветрогазовые установки WindGas Falkenhagen и WindGas Hamburg, преобразующие полученную энергию ветра в водород, который добавляется в местную газовую сеть. С одной стороны, поклонники Новатэка и Газпрома могут выдохнуть, ведь всё равно для такой манипуляции немцам нужен газ. Но, с другой стороны, надо бы и напрячься, потому что таким образом немцы стремятся снизить свою зависимость от газа. Пока все эти игры дотируются из бюджетов ФРГ и ЕС, но тенденция опасная.

Риск. Зачем финнам сохранять публичность этой компании, разве не проще увести компанию с биржи и втихаря развивать угольные активы вместе с АЭС в Швеции? В общем, будьте осмотрительны, здесь легко нарваться на принудительный байбэк.

Котировка Uniper 2016-20
Котировка Uniper 2016-20

Дополнительная опасность. И выручку, и активы, и капитал колбасит, а прибыль превращается в убыток на раз. Зато мы снова видим P<B.

Если решите брать, хотя бы дождитесь мартовского дна.

Munich Re (FRA:MUV2)

Financial {лидер мирового рынка перестрахования}

Эту компанию надо очень тщательно жарить перед инвестициями.

Перед нами «Мюнхенское перестраховочное общество» — один из лидеров глобального страхового рынка и чемпион мира по перестрахованию. И тут глаза россиян должны округлиться.

Если наши люди всё ещё с трудом понимают, зачем нужны страховки, то уж о смысле перестрахования лучше не спрашивать.

Интуитивно великий и могучий русский язык нам правильно намекает, что перестрахование — это «вторичное» страхование или страхование страховщиков с целью создания более сбалансированного портфеля, обеспечения финансовой устойчивости и сохранения рентабельности операций. В итоге перестрахование позволяет принимать дополнительные риски клиентов, которые были бы слишком велики для одной компании.

Взглянем на схематоз

Схема процесса перестрахования
Схема процесса перестрахования

Перед вами цепочка из всех компаний, обожающих пугать вас ужасами и катаклизмами неизвестного будущего и мечтающих, чтобы это никогда не произошло.

Землетрясения, ураганы, пожары, наводнения, техногенные аварии, катастрофы и т.п. – всё это обгаживает отчётности страховых. Причём уйти от ответственности, как это умеют делать российские аналоги, иностранные оригиналы уже не могут: почему-то тамошние правительства обожают, когда все компенсации оплачиваются не из бюджета.

А теперь загадка – кто же будет компенсировать последствия COVID-19?

Практически все крупнейшие страховые и перестраховочные компании мира участвуют в возмещении ущерба при глобальных катаклизмах. Вот четвёрка мировых гигантов: рассматриваемая Munich Re, Swiss Re (соответственно, Швейцария), Berkshire Hathaway (да-да, оракул из Омахи залез и в этот сектор) вместе с дочкой Gen Re, ну и рассматриваемая далее Talanx (Германия).

Котировка Munich Re 2000-20
Котировка Munich Re 2000-20

Перед нами очередная жертва кризиса доткомов 2000-1. Активы и капитал растут, выручка и прибыль довольно стабильны. Без покупки на дне, удвоения здесь ждать очень долго.

Talanx (FRA:TLX)

Financial {перестрахование, страхование и управление активами}

Ещё одна крупная финансово-перестраховочная группа: работает как мультибрендовый поставщик, специализирующийся на страховании B2B.

Бизнес-сегменты: «промышленное страхование», «страхование частных лиц и бизнеса в Германии», «Международные страхование частных лиц и бизнеса» и «перестрахование имущества и несчастных случаев». Кроме того, активно пиарят своё управление активами.

Коронавирус хорошо прогулялся по планам Talanx на этот год (к 30-му сентября уже выплатили более €1 млрд., но упавшая на -30% чистая прибыль всё ещё в зелёной зоне +€520 млн. [+€742 млн. в 3Q2019]), хотя на всех конференц-звонках высшие менеджеры всё равно корчат из себя оптимистов: просто «основной бизнес сбился с пути». И всё же мне очень понравилась их парадигма:

«Выручка — это тщеславие, прибыль — здравомыслие»

Ставка на искусственный интеллект, анализ больших массивов данных, виртуальный телефонный помощник, центр визуализации проблем и процессов каждого клиента, попавшего в аварию, ответственные инвестиции (ESG) и т.д.

Планы Talanx на 2021
Планы Talanx на 2021

Также приятное впечатление производит постоянный ежегодный рост их дивидендов на €0,05, начиная прямо с момента IPO в 2012-м. Да, мало, зато стабильно.

Котировка Talanx 2012-20
Котировка Talanx 2012-20

Активы, капитал и выручка постоянно растут, у прибыли бывают несильные спуски.

И ведь это первая немецкая акция с реальным запасом прочности по P/B. Прямо сейчас акция гарантирует доходность +23% на возвращении котировки к балансовой стоимости.

Остальные ребята

Здесь перечислю тех, кто вызывает апатию и отторжение, но вы наверняка можете увидеть невидимое и победить. Тикеры оставлю из списка СПБ биржи.

Adidas (ADS@DE) и Puma (PUM@DE)

Если вы можете отличить, чем кроссовки с тремя полосками отличаются от таких же, но с галочкой, а они все вместе от остальных (включая подделки), то удачи. Я пас.

Allianz (ALV@DE)

Крупнейшая немецкая страховая компания и одна из крупнейших в мире. Но если есть перестраховочные компании, зачем принимать на себя риски первой очереди?! Пока пас.

BMW (BMW3@DE), она же Bayerische Motoren Werke

Daimler (DAI@DE), он же производитель и мерседесов

Слишком много хайпа. Tesla, NIO, BYD, Nicola… не может быть, чтобы у автопроизводителей в ближайшем будущем не вспучило отчётности.

Beiersdorf (BEI@DE)

Производитель средств по уходу за кожей. Их самый хлебный бренд — «NIVEA». Я предпочитаю американских конкурентов.

Bilfinger (GBF@DE)

Окучивают всю цепочку создания стоимости от консалтинга и проектирования до производства, сборки, технического обслуживания и расширения завода, включая капитальные ремонты, а также специализируются на модных экологических и IT-технологиях в строительстве. Сейчас Bilfinger оказывает любые строительные услуги для промпредприятий, электростанций и всевозможной недвижимости.

В 2019-м году выручку накосили от промышленных и инженерных услуг в химической и нефтехимической отраслях (30%), энергетике и коммуналке (15%), нефти и газе (30%), биофармацевтике (10%), металлургии (5%) и цементной/прочих отраслях (10%).

Тема на любителя.

Borussia Dortmund (BVB@DE)

Хотите стать акционером футбольного клуба «Боруссия Дортмунд» и каждый год молиться, чтобы у тренера и ведущих футболистов не случились травмы/болезни со скандалами, они попали в розыгрыш еврокубков (особенно, Лигу Чемпионов) и заняли призовое место в национальном чемпионате? Вам сюда.

Только помните, что в начале тысячелетия клуб пару раз уже был на грани банкротства.

Continental (CON@DE)

Производитель шин и автокомпонентов. Фу-у-у, большая конкуренция.

Covestro (1COV@DE)

Отпочковавшаяся от Bayer бывшая дочка (Bayer MaterialScience), чьи акции сам гигант уже продал: производит различное сырьё на основе полиуретана и поликарбоната.

Продукция включает изоцианаты и полиолы для ячеистых пен, термопластичный полиуретан (для теплоизоляций и электрических корпусов, в качестве компонента обуви и матрасов) и гранулы поликарбоната (чрезвычайно ударопрочные пластмассы), а также добавки на основе полиуретана, используемые в рецептурах покрытий и клея.

Основные клиенты и отрасли применения — автомобилестроение, электротехника и электроника, строительство, товары для дома, а также спорт и отдых.

До 2019-го года Covestro демонстрировала быстрый рост прибыли из-за нехватки химикатов, используемых в пеноматериалах, однако, как раз в прошлом году пришлось резко снижать цены из-за увеличения предложения и конкуренции.

Шанс на ракетный рост — пара очень интересных партнёрств в областях развития 3D-печати и биопроцессов для производства широко используемых химикатов.

Пока же посмотрю с галёрки на их потуги.

Delivery Hero (DHER@DE)

Это европейский аналог ЯндексЕды и Delivery Club. Компания работает в более чем 40 странах – в Европе, Азии, Латинской Америке и на Ближнем Востоке — и сотрудничает с более чем 500.000 ресторанов. Обработала в 2019-м году более 666 млн. заказов.

Интересно, хоть кто-то понимает, чем, кроме цены, принципиально отличаются курьеры одной службы доставки от другой?

Поскольку Delivery Hero (как и все её шэринговые аналоги Uber, Яндекс и т.д.) не классифицирует своих курьеров как сотрудников, перманентно возникают юридические баталии и трудовые споры. В результате постоянно висит риск остановки деятельности в нескольких странах.

EBITDA с 2013-го года всегда отрицательная, да и откуда взяться стабильной чистой прибыли, если всё время расширяться за счёт поглощений?!

В августе 2020-го года Delivery Hero приобрела ведущую продуктовую онлайн-площадку в странах Ближнего Востока и Северной Африки – Instashop — за $360 млн. В общем, пусть продолжают экспансию без меня.

Deutsche Bank (DBK@DE)

Помните кризис 2008-9 и с чего он начался? Перед вами полный аналог «Lehman Brothers», до сих пор разгребающий свой портфель с теми самыми деривативами на сабпраймовские облигации. И только благодаря поддержке правительства Германии (хотя кого я обманываю, точнее благодаря налогам с немцев), банк ещё трепыхается. Однако, у всех заканчивается терпение. Постоянные смены директоров вместе с очередными планами реорганизации никак не отменили рецепта спасения «немецкого Сбербанка» — довлейте ещё немного денег из бюджета и ждите. Дождались добавки от коронавируса.

В итоге по Европе постоянно ходят слухи о слиянии банка-зомби с конкурентами. Из последнего – якобы на эту хурму облизывается швейцарский UBS.

Если есть желание, Титаник ждёт вас.

Deutsche Lufthansa (LHA@DE)

Нас от Аэрофлота выворачивает, а уж какие демоны мучают сейчас американские и европейские авиакомпании, решайте без меня.

Deutsche Post (DPW@DE)

Крупнейшая почта в Европе и крупнейшая в мире курьерская компания. Включает в себя Deutsche Post (классическую немецкую почтовую службу), DHL Express (логистические услуги по всему миру), Power Packaging (производство/упаковка продуктов питания и напитков для североамериканских компаний) и StreetScooter (производителя электромобилей).

Выручка растёт очень медленно, чистая прибыль есть всегда, но динамику фиг угадаешь. В результате чистая рентабельность (Net margin) маловата. Хотя COVID-19 пришёлся «в жилу»: прибыль явно нарастят, но на вечную пандемию лучше не надеяться.

Deutsche Wohnen (DWNI@DE)

Агентство недвижимости и немного REIT. В портфеле 165.700 жилых и коммерческих объектов на сумму около €24 млрд. Также оперируют 77-ю домами для престарелых на 10.500 мест.

Для меня американские REIT вкуснее.

Evonik Industries (EVK@DE)

Этот концерн отпочковался из корпорации RAG, которая специализировалась на добыче угля, в основном по госконтрактам в Германии. В результате выход на международные рынки был практически закрыт. В 2007-м это исправили.

Текущие направления деятельности:

Сегмент «Производство продуктов химии» (бывшая группа компаний Degussa) является мировым лидером в перспективных областях специальной химии. Особенно в производстве перекиси водорода и кормовой аминокислоты — DL-метионина. Ведутся широкие исследовательские работы в области нанотехнологий.

Энергетика. Основные направления — планирование, финансирование, строительство и эксплуатация электростанций, работающих на каменном угле. В Германии концерн эксплуатирует девять электростанций, работающих на каменном угле, и две электростанции обеспечивающие энергией нефтеперерабатывающие заводы. Также Evonik Industries эксплуатирует крупнейшие угольные электростанции в Колумбии, Турции и на Филиппинах. Ну и куда без веяний моды?! Концерн является одним из лидеров немецкого рынка в сфере поставок рудничного газа, биомассы и геотермальной энергии.

Недвижимость. Владеют 60.000 жилых объектов на территории Германии, а также имеет долю 50% в компании THS GmbH, в жилом фонде которой более 75.000 квартир. То есть акцент делается на сдачу в аренду помещений для частного сектора. Это такой привет акционерам Deutsche Wohnen.

Fielmann (FIE@DE)

Медтех. Лидер немецкого рынка глазной оптики, которому принадлежат 5% специализированных магазинов в Германии. Имеет филиалы в Германии, Австрии, Швейцарии, Украине, Польше, Литве, Люксембурге, Нидерландах, Белоруссии и Латвии.

Потребуются очень глубокие знания различий в оправах, линзах, диоптриях и т.п. У меня таких нет.

Fresenius Medical Care (FME@DE)

Мировой лидер в области организации диализного лечения, разработке и производстве высококачественного оборудования и расходных материалов для заместительной почечной терапии.

Пока для меня ближе американский аналог DaVita, но про запас можно выцеливать и их. Ведь Fresenius Medical Care занимает 38% рынка диализа в США, в том числе благодаря покупке в 2019-м за $2 млрд. NxStage, американского производителя устройств для домашнего диализа.

Fresenius SE (FRE@DE)

Буквы SE в названии любой компании означают «Societas Еуропеа», т.е. это публичное акционерное общество зарегистрировано не просто в своём национальном европейском государстве, но и в надстройке — ЕС. Таким образом, конторе намного легче скупать конкурентов из других стран: еврокомиссия уже умаслена.

Так вот перед нами очередной холдинг с четырьмя подразделениями:

Fresenius Medical Care, рассмотренная выше, в которой Fresenius SE владеет 30,8%. Специализируется на пациентах с хронической почечной недостаточностью.

Fresenius Helios — крупнейший оператор больниц и поставщик стационарных и амбулаторных услуг в Германии. Сеть Helios Kliniken насчитывает более 110 больниц и более 30.000 коек, ежегодно лечит более 4 млн. пациентов.

Fresenius Kabi — поставщик лекарств, продуктов для лечебного питания и медоборудования. Производит дженерики для онкологии, т.е. аналоги таких лекарств как паклитаксел, иринотекан, оксалиплатин, гемцитабин, цитарабин, карбоплатин, топотекан, доцетаксел и эпирубицин.

Fresenius Vamed занимается управлением и развитием медучреждений.

В истории имеются грехи. В 2012-м использовали опасный препарат при сепсисе, после чего ещё и угрожали заткнуть рот судебными исками раскрывшему правду исследователю. В 2015-м признали себя виновными и выплатили штраф за поставку неисправных инсулиновых шприцев, не содержащих инсулин (!), что привело к смерти человека. Ну и классика: в 2019-м компания заплатила $231 млн. МинЮсту США для урегулирования обвинений в откатах в Анголе, Саудовской Аравии, Марокко и Испании.

Пока в такое не полезу.

HapagLloyd (HLAG@DE)

Транснациональная немецкая транспортная компания, пятый контейнерный перевозчик в мире по вместимости судов.

Ничего плохого сказать нельзя, но ведь есть ещё четыре более крупных контейнерных перевозчика и более мелкие, а конкуренцию я не люблю.

HeidelbergCement (HEI@DE)

Один из крупнейших в мире производителей цемента и строительных материалов (бетона, заполнителей и т.д.). Заводы расположены в Германии, Бельгии, Великобритании, Франции и др. (всего более 40 стран).

Однако, что бывает в этом секторе, совсем недавно наглядно показал Филарет Гальчев, у которого Сбербанк за долги отчекрыжил «Евроцемент». Пара кризисов, конкуренты с демпингом или просто более низкой себестоимостью (вспомните китайцев с чемпионскими объёмами производства), и всё.

Henkel (HEN3@DE), (HEN@DE)

Производитель клея и прочих DIY-продуктов («Момент», Metylan, Pritt, Ceresit [строительные сухие смеси], Thomsit, Makroflex, Teroson, Liofol, Dorus, Technomelt, Optal, Loctite, P3), чистящих и моющих средств (Persil, Pril, Bref, Vernel, «Пемолюкс», «Пемос», «Ласка», «Дени», Losk, Somat, E, Clin), косметики и средств личной гигиены (Tide, Fa, Taft, got2b, Brillance, IGORA System, Natural Styling, Bonacure, OSiS, Seah, Silhouette, Indola), а также герметиков для микроэлектроники, флюсов, паяльных паст и припоев (Hysol, Multicore) и пр.

Henkel давным-давно стала гигантом и фактически с 2016-го года застыла в своём развитии. Ни ярких взлётов, ни чудовищных падений. Если вам нужна акция-облигация, велкам, но иксов здесь точно не ищите.

Hochtief (HOT@DE)

Одна из крупнейших в мире строительная компания, специализирующаяся на проектировании, финансировании и возведении технически сложных объектов. Среди крупнейших — первая атомная электростанция в Германии, новый Афинский аэропорт, футбольный стадион «Днепр-Арена», комплекс «Кунцево», «Мега» в Тёплом Стане, «Шереметьево-1», «Шереметьево-2» и т.д.

А ещё Hochtief построила тот самый подземный бункер Гитлера в Берлине, где он покончил с собой. Помимо этого, компания неоднократно обвинялась в использовании в годы Третьего рейха подневольного труда узников концлагерей.

12 лет назад об эту компанию обломал зубки Олег Дерипаска. Возжелав создать международный строительный конгломерат (а заодно и сперев у европейцев передовые бизнес-секреты – особенно его интересовала эффективность Hochtief при строительстве/модернизации/реконструкции аэропортов), Олежек набрал кредитов на $550 млн. в Commerzbank и через свой холдинг «Базовый элемент» скупил с мая 2007-го по август 2008-го 9,99% акций, причём мечты у него явно были о 25% и выше. Но вот наступило 15-е сентября 2008-го, и к 9-му октября, чтобы не нарваться на margin call, Дерипаска скинул все акции за $170 млн.

Зачем эта контора была нужна владельцу Русала, мы понимаем, но зачем сейчас эта байда миноритарным акционерам, непонятно. При всё масштабе бизнеса, его маржинальность очень маленькая и никаких быстрых иксов тут нет. К тому же и в России, и в США навалом более доходных аналогов.

HUGO BOSS (BOSS@DE)

Компания-производитель модной одежды и владелец одноимённого парфюмерного бренда.

Основные швейные производственные мощности находятся в Турции, в городе Измир. А парфюмерия под маркой Hugo Boss выпускается по лицензии компанией Coty.

Во время Второй мировой войны изготавливали униформу СА, СС, Гитлерюгенда и Вермахта, используя принудительный труд 150 рабочих — в основном из Польши и Украины, а также 30 французских военнопленных.

Если вы любите понты и понимаете, почему их продукция в итоге не проиграет конкуренцию производителям из Бангладеша, Китая, Индии и т.д., то вам сюда.

InVision (IVX@DE)

Разработчик ПО для управления (типа нашего 1С «Зарплата и кадры») и обучения персонала, а также для call-центров. В настоящее время продукция переведена в «облака» и доступна на двенадцати языках мира. Естественно, главный регион для окучивания – ЕС.

При растущей выручке финансовый результат колбасит постоянно, в том числе в зону убытков. И вы правильно понимаете, что это расплата за конкуренцию, постоянные разработки новых функций и скупку миниконкурентов по миру. Зачем такая радость в портфеле?!

KUKA (KU2@DE)

Разработчик решений для заводской автоматизации и производитель промышленных роботов, причём ведущий в Европе и третий в мире по поставкам для автомобильной промышленности.

Сферы применения:

Аэрокосмическая промышленность (модуль сварки TIG). Клиенты — Boeing, SpaceX, Bell и Airbus.

Автомобильная промышленность (автоматизации соединений и сборок конструкций кузова автомобилей, дисков, систем крепления кузовов и шасси, а также установки компонентов). Клиенты — BMW, GM, Chrysler, Ford, Volvo, Volkswagen и Daimler.

Производство рельсовых транспортных средств (технологические линии для строительства локомотивов, вагонов метро или грузовых вагонов).

Производство фотоэлектрических (солнечных) модулей (решения для каждого этапа производства фотоэлектрических модулей — от манипуляций с ячейками и пайки поперечных связей до сборки и упаковки целых модулей).

Сварочная техника (например, для производства детских колясок или бытовой техники). Клиенты – Bosch, Siemens, Coca-cola.

Ну и вообще везде, где есть технологические линии — транспортная промышленность (для перевозки тяжелых грузов), пищевое производство, строительная и стекольная промышленность, литейная и кузнечная, деревообрабатывающая, а также обработка металла и камня.

В последние годы роботизированные руки KUKA можно было встретить на круизных лайнерах Royal Caribbean в их бионических барах. Пользователь мог сразу выбрать желаемый напиток или же создать свой собственный в интерфейсе планшета, а рука-манипулятор сразу же взбалтывала микст прямо у него на глазах.

Как вы понимаете, пандемия покосила и эту компанию, а в качестве дополнительного риска — с 2016-го года мажоритаром является китайская Midea Group, т.е. вся эта история будет развиваться, пока не зарубится в жёсткой борьбе против американских аналогов с применением Конгресса и санкций.

METRO (B4B3@DE), (B4B@DE)

Третья по величине в Европе и четвёртая в мире торговая сеть. В России она тоже известна.

Бизнес-единицы внутри группы: Metro Cash & Carry (мелкооптовая торговля), гипермаркеты Real (в Восточной Европе проданы Ашану), Saturn (электроника и техника), Galeria Kaufhof (универмаги) и т.д.

Нужен ли вам очередной аналог Пятёрочки, Магнита, Ленты и т.д.? Лично я только за самые эффективные сетки, типа наижесточайших дискаунтеров Aldi. Но увы, Aldi не публична.

MTU Aero Engines (MTX@DE)

Из названия понятно, что это производитель авиационных двигателей. Разрабатывает и обеспечивает сервисное обслуживание двигателей для военных и гражданских самолётов.

Всё, что сейчас происходит с Boeing-ом и остальными мировыми авиакомпаниями, наглядно показывает, почему не надо сюда лезть.

ProSiebenSat.1 Media SE (PSM@DE)

Медиакомпания, управляющая бесплатными и платными телеканалами, радиостанциями, рекламными платформами и другими проектами в ФРГ, Австрии, Швейцарии, США и Канаде.

Лично я скептически смотрю на всё телевидение. При наличии интернета каждый человек способен сам сформировать себе контент без оглядки на редакционные политики и прямую рекламу. Плюс куча конкурентов из сервисов видеопотока, интернет-кинотеатров, игр и т.п.

Rheinmetall (RHM@DE)

Крупнейший производитель военной техники и вооружения в Германии и Европе.

В основном концерн занимается машиностроением, производством военной техники, вооружения, а также производством комплектующих для автомобилей.

Самые известные разработки – БМП «Marder», боевая разведывательная машина «SpPz 2 Luchs», германо-нидерландское семейство многоцелевых бронированных транспортных средств модульной системы «Boxer», немецкий БТР «TPz 1 Fuchs».

Продукцию этой фирмы можно встретить, в основном, на вооружении стран НАТО, в том числе США: скорострельные пушки «Маузер» используются на истребителях F16, F22 и F35.

И это первая проблема. Лучшие доярки Пентагона никогда не позволят немцам заплывать за буйки и надаивать с союзников больше, чем американцы. Причём самый большой военный бюджет в мире (США) позволяет легко задемпинговать в НАТО любого конкурента.

А здесь вторая проблема. Вне НАТО есть Россия и Китай со своими интересами и сферами влияния, где нет места немецкому вооружению.

Ну а ставка на военные бюджеты европейцев смешна. Поэтому остаётся надеяться на поддержку парламента и правительства Германии, где полно сторонников миролюбия, пацифизма и «зелёных» технологий. Каковы при этом перспективы Rheinmetall, непонятно.

Сам сектор ВПК интересен, но из всех натовских производителей я ставлю на американцев.

Suedzucker (SZU@DE)

Крупнейший в Европе производитель сахара и других углеводов (сахарозы, фруктозы и т.п.).

Владеет 50 заводами в Бельгии, Германии, Австрии, Польше, Чехии, Словакии, Румынии, Венгрии и Молдавии.

Прошлогоднее падение цен на сахар показало, в каком глубоком месте можно оказаться, если не делать ставку на диверсифицированные агрохолдинги. В общем, не выёживайтесь, есть лучше альтернативы, типа Русагро.

Thyssenkrupp (TKA@DE)

Крупнейший в мире производитель высоколегированной стали и металлообрабатывающих станков. Также занимает ведущие позиции в мире по производству листовой нержавеющей стали, лифтов и эскалаторов.

Сегменты: сталь, нержавеющая сталь, лифты, эскалаторы, автомобильные компоненты, технологии, материалы и услуги.

Окучивает клиентов в 160 странах и имеет дочерние предприятия или представительства более чем в 80 странах мира.

Дочерние компании:

ThyssenKrupp System Engineering — предоставление полного спектра услуг в области производства и сборки автомобильных кузовов и КПП, включая соответствующие мероприятия по тестированию для предприятий автомобильной промышленности и поставщиков комплектующих.

ThyssenKrupp Airport Systems — более 30-ти лет производит пассажирские телетрапы.

ThyssenKrupp Automotive — высокотехнологичные компоненты и услуги для автомобильного сектора.

Berco — крупный производитель ходовых частей гусеничной техники.

ThyssenKrupp Bilstein — производитель амортизаторов и стабилизаторов, применяющиеся во многих крупнейших автокомпаниях.

Blohm + Voss — кораблестроительство.

ThyssenKrupp Drauz — сварочные автоматы и полуавтоматы, линии для производства кузовов, зажимные и монтажные приспособления, системы загрузки и разгрузки станков и транспортных систем, системы лазерной сварки и лазерной резки, накопители инструментов для обрабатывающих центров, режущий инструмент.

ThyssenKrupp Elevator — производитель лифтового и эскалаторного оборудования. Компания предлагает лифты всех типов, эскалаторы, пассажирские конвейеры, оборудования для людей с ограниченными возможностями, телетрапы.

ThyssenKrupp Fördertechnik — поставщик промышленного оборудования.

ThyssenKrupp Mannex — трубы и аксессуары для труб, катаная сталь, промышленные установки (для металлургических комбинатов), оборудование для строительства морских нефте- и газодобывающих платформ.

ThyssenKrupp Materials International — торговля металлопрокатом со склада.

ThyssenKrupp Nirosta — изготовитель нержавеющего проката с обширной программой марок, размеров и исполнений поверхности.

Nordseewerke — строительством судов.

Polysius — поставки оборудования для цементной промышленности.

ThyssenKrupp Industrial Solutions — контрактор для химической, нефтехимической, нефтеперерабатывающей промышленности. Лицензиар многих технологий.

Rasselstein GmbH — один из крупнейших поставщиков белой жести.

Rothe Erde — один из крупнейших производителей подшипников качения, бесшовных колец из стали и цветных металлов, а также поворотных кругов и структурных элементов.

ThyssenKrupp Schulte — торговля металлопрокатом со склада (катаная сталь, нержавеющая сталь, цветные металлы и синтетические материалы).

ThyssenKrupp Stahl Baulemente — производство элементов строительных конструкций, а также комплексных строительных систем для зданий и помещений различного функционального назначения.

ThyssenKrupp Steel.

Uhde — относится к мировым лидерам в строительстве промышленных предприятий, на счету компании более 2.000 спроектированных и построенных заводов.

ThyssenKrupp VDM — производитель металлических материалов с высокими эксплуатационными характеристиками (лист, лента, проволока, прутки, заготовки для труб, поковка из сплавов на основе никеля и специальных нержавеющих сталей, промежуточные заготовки из магнитомягких сплавов, штампованные и гнутые изделия, а также заготовки для чеканки монет).

Сначала мне этот холдинг показался очень интересным, но потом узнал, что из-за слабых финансовых результатов в сентябре 2019-го впервые за свою историю он был исключён из немецкого фондового индекса Dax, в который входят 30 крупнейших публичных компаний Германии. Ну и добавьте сюда пандемию 2020.

Историческая карма – почти все немецкие пушки и снаряды в двух мировых войнах были сделаны на заводах этой конторы.

В итоге без сомнений послал эту акцию лесом.

United Internet (UTDI@DE)

Глобальная компания, предоставляющая интернет-услуги.

Является материнской компанией трёх основных провайдеров веб-почты: преимущественно европейскими GMX Mail и Web.de, а также Mail.com, пользователи которого в основном из США и Великобритании. Ещё владеет регистратором доменов и провайдером веб-хостинга 1&1 Ionos. Кроме того, ей принадлежит 1&1 Drilisch, ведущая бизнес в сфере мобильных сетей в Германии. 1&1 Versatel управляет бизнесом доступа B2B и владеет оптоволоконной сетью протяженностью 47.000 км.

Кидаться помидорами в эту акцию не буду, просто считаю, что есть более интересные американские аналоги, вроде CenturyLink.

VARTA (VAR1@DE)

Лозунг «распространение, зарядка и восстановление портативных элементов питания». Этот немецкий бренд разрабатывает элементы питания: гальванические элементы, бытовые аккумуляторы, батареи, зарядные устройства и фонари.

А вот контроль над разработками автомобильных аккумуляторных батарей и миниатюрными элементами питания VARTA продала.

Сама бизнес-идея аккумуляторов хорошая, вот только не в эру возобновляемой энергетики. Прямо сейчас всё прогрессивное человечество, особенно люди, типа Илона Рив Маска, бьются над разработками самых мощных и эффективных накопителей энергии. Проще говоря, все хотят получить огромную бочку, в которой можно «засолить» потенциал электронов, а потом использовать его в нужное потребителям время.

Литий-ионные аккумуляторы, водородные топливные элементы или что другое?! Угадать, кто и когда первым победит, вы не сможете. Да и вообще, победит ли?! Поэтому шлю VARTA лесом.

Villeroy & Boch (VIB3@DE)

Производство и продажа сантехники, керамики для ванной, туалета или кухни, а также мебели для ванной.

Villeroy & Boch очень плохо переносит мировые кризисы: например, в 2009-м пришлось ради спасения увольнять 10% персонала и проводить дорогостоящую реструктуризацию, чтобы нивелировать падение продаж на -20%. А теперь представьте последствия пандемии. Хотите сидеть в таком до следующего кризиса?

Последние двадцать лет компания росла только через поглощение региональных европейских производителей сантехники, посуды и плитки. Плюс в 2010-м Еврокомиссия наложила на компанию штраф в €71,5 млн. за участие в картельном сговоре производителей.

В общем, я пас.

VOLKSWAGEN (VOW3@DE), (VOW@DE)

Чемпион мира по производству автомобилей и оказанию связанных с этим услуг.

Владеет марками – Volkswagen, Audi, Seat, Škoda, Bugatti, Lamborghini, Scania, MAN, Ducati, Porsche и др. – и входит в число крупнейших акционеров японской компании Suzuki Motor Corporation.

Его 48 автомобилестроительных предприятий в 15 странах Европы и в шести странах Америки, Азии и Африки ежедневно выпускают более 26.600 автомобилей.

Самый идеальный момент для покупки этой акции случился в момент самого эпичного провала. В сентябре 2015-го года Агентство по охране окружающей среды США обнаружило, что программа, использовавшаяся в бортовом компьютере выпускаемых Volkswagen автомобилей с дизельными двигателями, могла определять, работает ли автомобиль в обычном режиме или же идёт его тестирование. При тестировании происходило автоматическое переключение на экологически более чистый режим. Агентство по охране окружающей среды сообщило, что за каждый автомобиль, не соответствующий экологическим стандартам США, производитель заплатит штраф в $37,5 тыс. Учитывая, что число проданных с 2008-го года в США машин составляло 482 тысячи, общая сумма штрафа составила $18 млрд. Плюс Volkswagen отозвал в США полмиллиона своих машин.

Да, котировку и фин. показатели изрядно пошатало, но на жизнеспособности компании это никак не сказалось, ведь за плечами акционеров и рабочих всегда стоит готовое помочь национальному немецкому достоянию родное правительство.

Фанатам Tesla на заметку. В немецком городе Цвиккау уже создаётся крупнейший в Европе автозавод, который с 2021-го года начнёт выпускать только электромобили — по 330 тысяч в год (уже сейчас сделано более 35.000 предзаказов на электромобили «Made in Zwickau»)! А итоговая цель VW — выпуск и продажа до 2027-го года 22 млн. электрокаров 70-ти различных моделей. Переоборудование завода обойдётся в €1,2 млрд.

А в апреле 2019-го концерн, совместно с китайской Anhui Jianghuai Automobile (JAC), запланировал построить за $750 млн. в Китае новый завод по производству электромобилей.

Ну, кто хочет поучаствовать в гонке электрокаров? Лично я пас.

Vonovia (VNA@DE)

Ещё одно агентство недвижимости, мнящее себя REIT. Владеет 416.236 квартирами, 138.176 гаражами и парковочными местами, а также 6.748 коммерческими единицами. Кроме того, 78.691 квартира управляется Vonovia от имени третьих лиц.

Подавляющая часть портфеля находится в Германии (84%), а остальная часть — в Швеции (11%) и Австрии (5%).

Мечтают расшириться до полумиллиона, а потом и до одного миллиона квартир.

Сначала бизнес сочетал и аренду, и продажу недвижимости, но с 2007-го от продажи отказались.

Вообще, я называю такой бизнес идеально облигационный: купи в идеальный момент и жди дивиденды. Но что для вас лучше, американские торговые центры или европейские квартиры?! При прочих равных я за американский REIT.

 

Ну вот, дорогой читатель, мы и закончили разбор всех немок и узнали, какую именно хурму нам подсунули в листинг СПБ биржи.

Общий вывод: у всех довольно высокие P/E и слабоватые ROE. У половины есть или надвигаются проблемы с выплатами дивидендов. И почти все переоценены.

Надеюсь, этот обзор хоть немного поможет отсеять слабых и неинтересных.

В любом случае, удачи!

 

Если Вам понравилась статья, пожалуйста, поделитесь ею с теми, кому она полезна (прямо под статьей для этого кнопки).

Можно также нажать «Нравится»Нам это крайне важно – больше обратной связи и читателей = больше самих публикаций.

И, для тех, кто хочет знать больше, у нас есть платная подписка.

Искренне Ваш, Алексей Смирнов

Все немецкие акции: от лучших до худших by
Подписаться
Сообщать о
guest
5 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Kvk25
Kvk25
1 день назад

Лучшие почти идеально выстроились от B до S. В обзоре TKA много эмоций,)

vakonyakhin19
vakonyakhin19
19 часов назад

Алексей, когда планируется прожарка фин сектора?

Dmitry
Dmitry
14 часов назад

Супер! Алексей — Спасибо что подсветили в свое время AFL и PBCT. Не жалеете что ралли пропустили?

%d такие блоггеры, как: