Меню Закрыть

Инвестиционные графики декабря 2019 — рынок, уран, Тесла и многое другое

Продолжаю рубрику с графиками. Этот выпуск не на конец месяца по двум причинам — материала накопилось и так слишком много и в конце месяца на это не будет времени (у меня чтобы написать, у вас чтобы прочитать).

В этом выпуске будут графики:

  • Про текущий рынок
  • Про рынок на более длинных горизонтах
  • Про уран
  • Про ‘энергетический сектор (под ним в США понимается в основном Oil & Gas)
  • Про Теслу
  • Из отчета DB про будущее
  • Про другие интересные вещи — шиппинг, Ен+, пузырь на рынке производителей канабиса, снижение аналитичности рынка (единица измерения — аналитики) и т.д.
  • И немного юмора

Текущий рынок или несколько слов о 2019

Не вижу смысла приводить графики о том, что росло в этом году, а что нет — их вы найдете в любом отчете любого банка и просто немного погуглив. Приведу лишь те, которые встречаются не так часто.


Не секрет, что стоимостные акции в 2019 году оставались не в фаворе. Практически во всех децилях рынка разделенного по капитализации дорогие акции показывали лучшую динамику чем дешевые. Расчеты для рынка США, но глобально все похоже. Если копать глубже, то такие периоды и являются причиной, почему на длительных горизонтах стоимостное инвестирование работает.

Возврат акций по децилям в разбивке по дороговизне и капитализации

Также в таблице выше можно было заметить, что рынок США в целом рос. Тоже самое было и в целом в мире, что можно увидеть ниже на примере индекса MSCI ACWI. Причиной этого был рост мультипликаторов, а не базы на которую их умножают, то есть не абсолютного размера прибыли. Причем, с 1988 года рост мультипликаторов был выше лишь в 2009 году, после известных всем событий.

Ранжирование изменения мультипликаторов P/E по годам в индексе MSCI ACWI

Могу представить, что графики выше (и из предыдущих статей этой рубрики) вызывают инстинктивное желание выйти из акций в какие-то воспринимаемые как более надежные инструменты, а именно в бонды. Но не все так однозначно, ведь ликвидность в прошлом году перетекала из акций в бонды и пузырь там может быть гораздо более крупный, чем в акциях.

Динамика потоков ликвидности между акциями и бондами

Рынок в целом

Между тем на рынке усиливают доминирование индексные фонды

Активы под управлением пассивных фондов в США и мире

Учитывайте этот факт в своих решениях. Считаете, что тренд будет продолжаться — покупайте самое популярное и представленное в индекса, а опасаетесь, что развернется — наоборот.


Какой самый популярный индекс в мире? Конечно, S&P500. И в нем сейчас рекордная концентрация топовых имен. Как в 1999 году. А значит та же картина и во всех пассивных фондах его копирующих.

Динамика кумулятивного веса топ 5 бумаг в S&P500

Может быть тогда пока стоит уйти с рынка? Исторически, это было не лучшим решением или как говорил Питер Линч — «Ожидая коррекций инвесторы потеряли гораздо больше денег, чем от самих коррекций». Ниже представлены цифры общей доходности S&P с 1993 по 2 квартал 2019 года в трех сценариях — всегда в рынке, всегда кроме 5 лучших дней, всегда кроме 30 лучших дней.

Опасность маркет тайминга

А теперь немного о бондах и акциях и о том насколько бонды безопасны. На примере Аргентины.

Бонды и акции Аргентины

График, конечно, немного врет — ведь не обязательно было сидеть в номинированных в песо бондах и можно было найти нормальных долларовых эмитентов. Но, думаю, при таком же подходе акции все равно дали бы доходность выше.


При этом, в принципе акции сейчас смотрятся неплохо против кэша и бондов.

Доходность (yield) акций, облигаций и кэша

Выбирать для покупки исторически было лучшие самые непопулярные бумаги. Доходность активов имеет свойство возвращаться к средней. Или по крайней мере так было раньше.


Про эти сектора и бумаги я много писал и вот вам еще один пример такого сектора. Банки.

Динамика индекса MSCI World Banks против MSCI World

Волатильность на рынках низкая (хотя явно не в моих бумагах). И это несмотря на рост неопределенности экономической политики. Говорят за этим процессом стоят центробанки и их печатные станки.

Динамика VIX против индекса неопределенности экономической политики

Мнение о том, что от глобального монетарного стимулирования мы перейдем к фискальному становится общепринятым. Если вы не понимаете разницу и последствий, то советую понять разницу и последствия этого перехода (простите за мой французский). Это совсем разные звери и ведут они себя по разному. Удивительный факт заключается в том, что при Обаме в США было сокращение дискреционных расходов, а при Трампе идет их рост. То есть в какой то мере при Обаме было фискальное сжатие, а сейчас все меняется!

Дискреционные расходы федерального правительства США

Инвестиции в уран — когда же будет взлет?

Давно не писал про уран, так что ниже просто много графиков по данной теме.

Добыча урана — растущая отрасль. По последнему отчету WNA (World Nuclear Organization) его понадобится больше чем предполагалось ранее.

Сколько будет необходимо урана в 2020-2030 гг., прогноз WNA

Уже после этого отчета, в США решили продлить срок эксплуатации текущих реакторов до 80 лет. То есть спрос будет еще выше!


Японцы также потихоньку перезапускают свои реакторы


Этот растущий спрос не учтен отличается от консенсуса, согласно которому оценки будущего спроса упали с 2016 года на 25 млн. фунтов

Сравнение консенсус прогноза спроса в 2016, 17 и 19 гг.

За этот же период оценка спроса WNA изменилась незначительно

Оценка спроса на уран WNA против консенсуса

Тот же график с учетом мнения Sachem Cove и немного в другом виде

Прогнозируемый спрос на уран в 2019 — 2030 гг.

А вот так выглядит связка спроса и предложения на уран от WNA до 2040 года. Новые проекты необходимы.

Прогноз спроса и предложения на уран до 2040 года

Хотя это и далеко, но и на более коротких горизонтах виднеется дефицит.

Спрос и предложение на уран в 2028 году

Для борьбы с дефицитом нужно больше предложения на рынке. Но текущая добыча убыточна даже у лучших — Cameco и Казатомпрома. Если считать правильно (с учетом налогов, роялти, SG&A, транспорта, хранение, поддержания инфраструктуры и т.д.).

Затраты на добычу урана на шахтах Cameco
Затраты на добычу урана у Казатомпрома

А чтобы не было дефицита потребуется ввод новых проектов. На лучшие из них нужно будет $4.6 млрд. и время (при том, что обычно в бюджет не укладываются)

Требуемые капитальные затраты на ввод новых урановых проектов

Да и капитализация компаний на порядок меньше чем требуемый CAPEX, так что за счет эквити в текущих оценках рост профондировать не получится. Проектного финансирования при текущих ценах на уран также ожидать не приходится.

Капитализация компаний разработчиков новых месторождений урана против требуемых капитальных затрат

Расходы на поиск урана также существенно ниже чем в период с 1945 по 1990 года.


В сырьевых товарах также важен буфер между спросом и предложением, а именно запасы. Рынок урана непрозрачен, но например есть информация, что у атомных электростанций США запасы приближаются к достаточно низким отметкам.

Запасы урана коммерческие и атомных электростанций в США

К этому надо добавить, что в будущем производство контролируемых западными странами будет существенно меньше уровня их потребления.

Предложение урана по странам в 2028 году

А значит будет политическая реакция. Все таки отрасль стратегическая. Собственно реакция уже есть.

Энергетический сектор в США

Капитализация энергетического сектора в США падает (в нее в основном попадает нефть и газ, а также сервис, транспортировка и переработка этих продуктов)

Динамика доли энергетического сектора в капитализации Russell 2000
Динамика доли энергетического сектора в капитализации S&P500

Дивидендная доходность сектора существенно превысила доходность 10 летних гос облигаций США.

Динамика дивидендной доходности энергетических акций против 10 летних гос облигаций в США

Весь 2019 год деньги утекали из сектора, но похоже этот процесс заканчивается.

Поток ликвидности фонда XLE (S&P500 Energy Sector) в 2019 году

Тесла по 420

Кто бы мог подумать? Налетай, подорожало!

В тоже время количество исков против Маска, SolarCity и Теслы растет.

Динамика количества исков против Теслы + СоларСити + Илона Маска по годам

Блумберг опубликовал, что Тесла намеревается снизить цены на производимую в Китае Модель 3 на 20%. Все как в учебниках по экономике — чем сильнее спрос на продукт, тем ниже компания должна установить цены. Тесла сразу же выступила с опровержением, хотя до этого игнорировала все запросы журналистов из различных уважаемых бизнес изданий (типа WSJ или FT).

Тесла рассматривает снижение цен на Модель 3 произведенную в Китае

Тесла самоочищается от лишних сотрудников и из нее ушел уже 3 главный юрист за год.

Из Теслы ушел третий главный юрист за год

Еще Тесла самоочищается от лишних акционеров и слабых рук, которые по недоразумению называются инсайдерами.

Продажи акций Теслы инсайдерами

Какой то глупый сайт по выбору авто в Великобритании под название What Car? дает данные по электромобилям с реальной дальностью хода, расходом кВт на милю и стоимости одной мили. Проклятые бриты явно подтасовывают данные ради евросолидарности, а также сидят на откатах от корейцев!

Сравнение электромобилей по дальности хода, расходу кВт на милю и стоимости мили

Ну, а главное, что Илон Маск выиграл процесс против британского дайвера которого он назвали педофилом. Хорошо, что его судил судья у которого несколько Тесл.

Графики из отчета Deutsche Bank Imagine 2030

Просто набор интересных графиков из отчета — кому интересен сам отчет гуглите, он в открытом доступе. Итак, в 2020-х в Китае будет уходить на пенсию относительно богатое поколение бэби бумеров и это будет влиять на структуру потребления.


Доля потребления в Китае стабильна, но она растет как доля общемирового потребления. Но до США и ЕС еще далеко.


Китайцы работают на улучшением экологии и планируют увеличить долю электромобилей до 40% в 2030 году, а также развивают железнодорожный транспорт. К этой информации надо относится с некоторым скепсисом, т.к. в то же самое время в Китае убрали льготы на электромобили и строят рекордное количество угольной генерации.


Сейчас мы примерно на пике размера рабочей силы в более развитых странах и Китае. Дальше будет плавное сокращение.

Динамика размера рабочей силы в более развитых странах и Китае

Продолжительность жизни потихоньку растет, а детская смертность падает. Если вы инвестор, то, возможно, понимаете, что это снижает ставку дисконтирования для расчета стоимости некоторых активов и что этот тренд продолжится.

Динамика изменения продолжительности жизни и детской смертности

А медианный возраст на нашей планете начинает расти.

Динамика медианного возраста на Земле

Теперь о долгах. Размер государственного долга в мире высок, но пока не превышает исторические максимумы. Зато велика доля долга во владении у иностранцев.

Динамика размера гос долга и его держателей

Медианный размер долга к ВВП у развитых стран растет, но не на исторических максимумах.

Динамика медианного размера гос долга развитых стран

Закончим прогноз гос долга США и Британии к ВВП в зависимости от ставок на их гос облигации.

Прогноз размера долга Британии к ВВП в зависимости от ставок гос облигаций
Прогноз размера долга США к ВВП в зависимости от ставок гос облигаций

Прочие графики

Ставки на морскую перевозку нефти и нефтепродуктах выросли до безумных уровней. Компании в секторе сейчас просто печатают деньги.

Ставки на морскую перевозку нефти и нефтепродуктов

А вот в сухогрузах ситуация не интересна.

Ставки на морскую перевозку сухих грузов

Количество аналитиков в крупных банках сокращается. Рынок будет становится эффективнее, как вы считаете?

Количество аналитиков в крупных банках на Wall Street

Взлет и падение сектора производства канабиодов в Северной Америке. Из грязи в князи и обратно.

Динамика капитализации канабиодного сектора Северной Америки

А вот в некоторых кармашках рынка ручейки капитала совсем пересыхают. Угольщиков, например, многие уже отказываются даже страховать.


А погоня за чистой энергией бьет по карманам потребителей. При этом, в случае с Германией эта борьба не привела к снижению выбросов парниковых газов!

Цена электроэнергии в ЕС по странам

Слайд из презентации для инвесторов с сайта Ен+. Рекомендую с ней ознакомится — IR в компании начинает работать.


Американские компании выпускают деноминированные в евро займы. Вот что значат низкие ставки!


Private Equity увеличивает инвестиции в софтверные компании и уже тратя на это более 20% привлеченных средств. Капитал в этой области явно дешев. Для тех кто инвестирует в этот сектор рекомендую ознакомится с историей других секторов которые были залиты деньгами PE фондов (типа шиппинга в прошлом).

Доля инвестиций в софтверные компании от PE фондов

Закончу таблицей со сравнительной оценкой компаний занимающихся лизингом самолетов. Говорят, что все на рынке дорого?

Немного юмора

Вы знакомы с нобелевским лауреатом по экономике Полом Кругманом?

  • Что случилось?
  • Я поджег твой дом.
  • ЗАЧЕМ??
  • Чтобы ты смог его построить заново!

Поздравление с рождеством от вашего юриста.

Поздравление с рождеством от вашего юриста: Я желаю вам, но не могу никаким образом гарантировать, Счастливого, умеренно, Рождества, и/или праздников включая, но не ограничиваясь, и, умеренно, Счастливого Нового Года ых двенадцати (12) месяцев от текущей даты.

PS: Если вам понравилась эта статья, то я прошу поделиться ее с теми , кому опубликованная на этом сайте информация может понравиться или показаться полезной (прямо под статьей есть для этого кнопки). Можно также нажать кнопку Нравится. Это крайне важно – больше позитивной обратной связи и больше читателей = больше стимула для публикаций и, соответственно, самих публикаций.

Инвестиционные графики декабря 2019 - рынок, уран, Тесла и многое другое by

39
Отправить ответ

avatar
4 Ответы по цепочке
35 Ответы по цепочке
1 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
6 Авторы комментариев
ВладиславОлег СемёркинLadimirИльяИлья Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новые старые популярные
Сообщать о
Де Кот
Участник

Спасибо, как всегда, познавательно! С наступающими!

Ladimir
Гость
Ladimir

Выглядит будто в статье должно было быть вставлено множество графиков которые не попали в нее по причине какого-то глюка. Будто часть графиков отображается лишь своим названием.


По поводу Теслы, и «кто бы мог подумать».. Вот действительно — кто бы мог подумать? 🙂
Ну и еще — с каких пор количество исков против РАСТУЩЕЙ компании это показатель проблем? ПО экспоненте растет число пользователей. По экспоненте растет число исков. Проблемы начнутся когда одним из истцов станут соединенные штаты, а не недовольные царапинкой на покрытии.


Вы давно занимаетесь инвестициями в сектор связанный с ядерным топливом. Я в этом ничего не понимаю, но очень люблю ваш блог.. Отсюда есть момент в которым хотелось бы разобраться, и есть надежда что вы можете помочь.

Когда-то давно, были старые, какие-то там реакторы которые как-то там работали на каком-то топливе. 🙂

А потом появились способ для более полного использования ядерного топлива.. Цитата из вики:
. It can employ all the actinides, closing the nuclear fuel cycle and potentially multiplying the energy extracted from natural uranium by about 60 times.[3][4]
( https://en.wikipedia.org/wiki/Nuclear_reprocessing )

В 60 раз(!). Это ошибка, или вы ожидаете такого страшного роста потребления, что весь технологический прогресс в эффективности этого аспекта не устоит, и понадобится ЕЩЕ БОЛЬШЕ урана? Просто в моем понимании если хоть на порядок растет эффективность, новые месторождения с сырьем(да и быть может вообще новое сырье) — могут не понадобится еще долго. Опять-же, дисклеймер в том что я тут совсем мало что понимаю.


С графиками явно что-то не то.. :X

Илья
Гость
Илья

Владислав, как всегда, спасибо за графики, интересно
Справедливости ради, по Тесле показываете очень одностороннюю и необъективную картину, которая сильно выбивается на фоне остальных материалов с не предвзятым анализом — создается ощущение, что количество исков (если уж брать их, то сравните с другими автопроизводителями, а лучше уже полученные штрафы в деньгах, Тесла вообще белая и пушистая на фоне остальных компаний в секторе) и данные по электромобилям странного сайта без ссылки на источник, методологию и расчеты важнее, чем продажи авто, выручка, маржинальность и т.д. 🙂 Я понимаю, что есть явный bias в сторону медвежьего тезиса, но в этот раз прям режет глаз.

Что вы кстати делали/планируете делать с шортом по Тесле? Если что, в вопросе нет злорадства или двойного подтекста, правда интересно, какой стратегии придерживаетесь в таких позициях. Я сам смотрел в течение года на некоторые запредельно дорогие компании для потенциального шорта (каннабис, bynd, некоторые представители SaaS за 50+ годовых выручек и т.д.), но не решился ни разу открыть позицию, потому что, как известно, Markets can stay irrational longer than you can stay solvent, особенно в случае с шортами на рынке, который заливают бесплатными деньгами.

Ladimir
Гость
Ladimir

Подкрепление подъехало! 🙂

Олег Семёркин
Участник

Спасибо за статью! Не поделитесь видением по Alcoa? Цена $16-17 за акцию многолетние минимумы и выглядят привлекательно. С другой стороны цены на алюминий далеко не низкие и то что компания при таких ценах получает убыток — настораживает

%d такие блоггеры, как: