Акции которые мне нравятся в октябре 2017

Традиционный короткий ежемесячный дайджест. Как обычно в нем: ссылки и книги, комментарии по отдельным событиям и отчетам. Без апдейта по результатам по рекомендациям так как слишком часто смотреть на котировки вредно для здоровья и результатов.

Итак ссылки:

• Вышел новый выпуск Graham and Doddsville.
• Публикуются письма по результатам 3 квартала различными инвестиционными менеджерами.
• Из интересного про Китай: небольшой анализ речи Си Цзиньпина и немного по теме момента Мински Китая и от Кевина Муира.
• Интервью Арта Берманна с Эриком Таунсэндом по ситуации на рынке нефти.

И книги:

• The Lessons of History by Will and Ariel Durant. Короткая книга в которой историки Билл и Ариэль Дюранты попытались суммировать свои наблюдения и знания об истории человечества по основным темам – Война, Религия, Социализм и т.д. История циклична и то, что мы наблюдаем сегодня не так уж и отличается от того, что было тысячелетия назад.
• Value Investing from Graham to Buffet and Beyond by Bruce Greenwald and others. Лишний раз перечитать основы никогда ни будет лишним, особенно если они написаны простым и хорошим языком с живыми примерами.
• Charlie Munger: The Complete Investor by Tren Griffin. Просто еще одна неплохая книга для поклонников Баффета и Мангера с фокусом на Мангера. Опять таки – ничего нового, но все актуальное и лишний (пусть даже и в 100 раз) перечитать основы немного с другого угла (каждый автор вносит свой стиль) всегда полезно.
• 100 baggers by Christopher Mayer. Вначале книга не понравилась – сама тема охоты на акции которые вырастут в 100 раз мне кажется спекулятивной. Но где то с середины стало гораздо интереснее в первую очередь за счет примеров, повторения основ и ряда новых идей по поиску новых идей, которые у меня появились в ходе прочтения книги.
• Ну и последняя книга для общего развития – Why Beautiful People Have More Daughters: From Dating, Shopping, and Praying to Going to War and Becoming a Billionaire – Two Evolutionary Psychologists Explain Why We Do What We Do. Это легкая и интересная книга, которая дает ответы на ряд сложных вопросов с точки зрения эволюции. Такие книги, кроме того, что они познавательны и легко читаются, позволяют намного четче, яснее и объективнее понимать происходящее. Есть много книг и на русском по этой теме – тот же Марков.

Теперь к новостям компаний, которые мне кажутся интересными.

Hudson’s Bay

• Выгнали Джерри Сторча – не знаю позитив или нет, с одной стороны уход ГД это плохо, с другой стороны, за время его директорства результаты компании становились все хуже.
• Заключили сделку с WeWork Property Advisors (это СП WeWork и Rhone Capital) и сделали докапитализацию c Rhone Capital:
  • Продали здание Lord & Taylor на 5 авеню за 850 млн. $ (1055 млн C$), что выше чем индикативная оценка стоимости здания в весенней презентации для инвесторов (там оно оценивалось в 865 млн. C$). То есть оценка недвижимости на балансе в размере 35 C$ на акцию оказалось в этом случае консервативной! Это сверх позитив.
  • Также компания заключило соглашение на сдачу в аренду площадей WeWork (коворкинги) в размере 240 тыс. кв. футов (чуть больше 22 тыс. кв. м) – компании с капитализацией в 20 млрд. $ и WeWork возьмет в аренду лишние площади в магазинах HBC под коворкинги в Торонто, Ванкувере и Франкфурте, что очень хорошо – рост арендных поступлений плюс сокращение расходов. Второй позитив.
  • При этом компания хитрит, т.к. они также выпустили и продала Rhone Capital привилегированные акции на 500 млн. $ (632 млн С$) с опцией конвертации в обыкновенные которые при конвертации сегодня размоют текущих акционеров на 21.8% (исходя из коэффициента конвертации 1:1), а при конвертации через 8 лет (срок на который они выпущены) на 32% (ежегодно коэффициент конвертации растет на 5%, т.е. через 1 года 100 префов можно будет поменять на 105 акций). Главный для меня вопрос – это плата за высокую оценку здания (не очень хорошо) или за стратегическое партнерство (нормально).
• В общем, кейс стал гораздо более интересным и перспективным.

Warrior Met Coal

• Компания планирует выпуск облигацией в объеме 350 млн под 8% гг. и использование этих средств плюс того, что накопилось от операционной деятельности на выплату спец дивиденда в размере 600 млн или ~11$ на акцию. Хотя я бы предпочел бай-бэк акций, все равно это отличная новость, которая лично для меня означает, что примерно 60% средств вложенных в акции компании мне вернутся уже в этом году.
• Компания тем не менее остается крайне дешевой.

Fiat Chrysler

• Очередной отчет и подтверждение показателей по планам. Компания все еще дешева и главный катализатор – озвучивание их новой стратегии на пятилетку в начале 2018 года.

Русал

• В операционных результатах за 3 кв 2017 г видно, что цены реализации еще не отражают новую ценовую реальность и всего лишь на 2% выше чем в предыдущем квартале. Впрочем это не сюрприз, т.к. средняя цена реализации всегда идет с лагом, о чем Русал постоянно пишет в своих презентациях. Но нужно помнить, что сильный результат мы скорее увидим в следующем квартале, а не в этом. Тем не менее он неизбежен (если цены на алюминий не упадут, но вроде бы предпосылок пока к этому нет).
• Среди прочего – доля в ГМК практически стоит столько же сколько чистый долг компании.
• Прочие факторы известны и отдельно обсуждались в статье Танцы с Дерипаской, Вексельбергом и Прохоровым.

Spirit Airlines

• Вышел неплохой отчет. В целом результаты хуже чем в прошлом году в первую очередь из-за роста расходов на авиационное топливо.
• Тем не менее компания дешевая P/E<10, с растущей выручкой в 10-15% несмотря на ураганы в долгосрочной перспективе (а на след год обещают 20-25%).
• Главное – компания при всем этом сохраняет свое конкурентное преимущество по себестоимости в сравнении с конкурентами.

Русагро

• Вышел операционный отчет в котором видно, что цены на сахар продолжают падать, а значит результаты останутся слабыми. Это частично компенсируется силой мясного дивизиона.
• Компания продолжает спокойно реализовывать свою инвестиционную программу, платит дивиденды и в целом недорогая. Причин выходить на минимуме цикла цен на агропродукцию точно нет.

Teck

• Вышел, на мой взгляд, довольно неплохой отчет. При этом компания спрогнозировала более слабый микс продаж угля в 4 квартале с оценочной ценой реализации в 85% от бенчмарка (против средних 94% в 2014-2016) и акции упали в моменте аж на 9%. Компания подчеркнула, что это единоразовое событие и микс вернется на исторические уровни в 2018. Т.е. событие которое теоретически приведет к снижению EBITDA на 100-200 млн убило 1.3 млрд. капитализации в моменте.
• Более того цены на цинк и медь сейчас выше чем за последние 12 месяцев и могут еще вырасти. То есть слабость в мет угле будет частично или полностью компенсирована, даже если она реализуется.
• Компания крайне дешева (EV/EBITDA < 4x). Капитализация – 16 млрд. C$ и чистый долг 5 млрд. C$, т.е. EV всего 21 млрд. C$ при EBITDA за последние 12 месяцев в 6.1 млрд. и 1.4 за последний квартал. Это исторический рекорд и выше чем в 2011 г., когда акции стоили в некоторые моменты стоили выше 60$ (что в 3 раза больше чем сегодня).
• Компания авторизировала программу обратного выкупа акций и на 96% завершила строительство проекта Fort Hills и в конце 2017 начнет производить первую нефть. В этом году они планируют потратить на инвестиции проект 780 млн. C$, а в следующем году уже получать отдачу. Проектная мощность 36 тыс. баррелей в день, которую планируют на 90% достичь к концу 2018 года, при цене барреля 50 С$ (это меньше 40$) это даст выручку в дополнительные 650 млн. C$.

Буду рад обсудить в комментариях и приглашаю делится своими идеями на valueinvestorsclub.ru. Интерфейс и удобство пока не на самом высоком уровне, но сайт вполне рабочий и, надеюсь, постепенно будет становится лучше.