Пришла пора подвести итоги изучения страны, на которую России неизбежно придётся переориентироваться вместо Запада. Чтобы не бегать по сайту в поисках конкретной информации, приведу всё интересное тут. Итак, итоговый рейтинг китайских акций на основе изученного.

Хронология

1. Базовая информация: география, регионы, спорные территории, госструктура.

Уже понятно, что товарищ Си будет выстраивать более жёсткую политику с Западным миром, а окончательные перестановки в правительстве и партаппарате пройдут до лета, когда каждый клерк осознает новую линию партии.

2. Экономика: выбираем перспективные секторы. Большинство самых успешных компаний расположено у побережья или ориентируется на экспорт.

3. Риски: их много и очень странно, что СПБ Биржа, имея статус Qualified Foreign Institutional Investor (QFII, Квалифицированный иностранный институциональный инвестор), до сих пор не дала доступ ко всей «безопасной части» листинга HKEX (ISIN HK… и CNE…).

4. Захват Тайваня: пока опросы обещают победу Гоминьдану в 2024-м, так что реальная бойня возможна только в 2025-м или позже, если переговоры о воссоединении снова зайдут в тупик. Операций прикрытия и отвлечения внимания Китай прямо сейчас не проводит, а вот против него коалиция собирается вовсю.

5. Шипперы и минералка: есть более интересные конторы, чем Совкомфлот, а на минералке Чжун Шаньшань стал самым богатым китайцем.

6. Банки: очень сильно связаны с гигантским проблемным сектором недвижимости, который недавно начали заливать деньгами, только после окончания нового кризиса можно подбирать. Для себя особо выделил платный мост BOC HONG KONG (2388) {HK2388011192}.

7. Финуслуги: есть интересные, но выделяется, естественно, Гонконгская биржа – HKEX (0388) {HK0388045442}.

8. Потребкредиты и страхование: вкуснота есть, но прямо сейчас, когда валятся американские и европейские банки, я в эти конторы точно бы не полез – западные проблемы обязательно забрызгают Китай.

9. Инвестхолдинги: у всех есть потенциальные иксы и балласт, для себя выделил бы CK Hutchison (0001) {KYG217651051}, но регистрация на британских Кайманах делает риск владения неприемлемым.

10. Недвижимость, застройщики и стройматериалы: все REIT-ы на коне только из-за безумно завышенной (инвестиционной) стоимости гонконгской недвижимости, как производной дефицита земли под застройку и привлекательности статуса самого Гонконга. Этот сектор желательно не трогать, пока в нём не пройдёт расчистка «плохих» активов и слабаков.

11. Медицина, биотехи и клинисследования: все биотехи и конторы, занимающиеся клинисследованиями, подъедаются на западных разработках или тупо копируют большинство патентов. Без детального понимания бизнеса не трогать.

12. Транспортная инфраструктура: инвестпиршество с кучей интересных компаний. Для себя выделил China Merchants Port [CMPort] (0144) {HK0144000764}.

13. Сырьё и энергия: ещё одно пиршество с парой удивлений – помимо редкоземов, китайцы яростно занимаются и литием, а Sinopec и PetroChina очевидно проигрывают в эффективности China National Offshore Oil [CNOOC] (0883) {HK0883013259}.

Благодаря планам компартии на атомку, очень манит и подсанкционная CGN Power (1816) {CNE100001T80}.

14. Телекомы: прямо сейчас China Mobile (0941) {HK0941009539} эффективнее China Telecom или China Unicom.

15. IT: большинство известных в мире компаний зарегистрированы на Кайманах, поэтому для снижения риска выбрал себе на радар идеальный платный мост – Tradelink Electronic Commerce (0536) {HK0536032532} – гонконгскую ЕГАИС.

16. Отели, экология и дистрибьюторы: большого желания копаться в их бизнесе не вызвали.

Сферы лидерства Китая

Совсем недавно Австралийский институт стратегической политики провёл ежегодный мониторинг разработок, патентов и научных статей: выяснилось очевидное, Китай лидирует в 37 из 44 самых передовых технологий.

Суперконденсатор (другое название – «ионистор»): в отличие от аккумулятора, это источник кратковременных, но мощных импульсов энергии. Соответственно, используются там, где нужна большая мощность на небольшой срок – альтернативная энергетика (накопление энергии при помощи топлива, волн ветра и солнца), транспортные системы (быстрый запуск двигателя машин, гибридный электротранспорт, локомотивы и т.д.), накопители энергии в домохозяйствах (где используют фотоэлементы и/или ветрогенераторы), источники кратковременного и/или бесперебойного питания (где требуется бесперебойная работа, но неизбежны критические нагрузки – аэропорты, вышки связи, больницы и т.п.), а также новые условия для традиционной энергетики.

Синтетическая биология – новое научное направление в биологии, занимающееся проектированием и созданием биологических систем с заданными свойствами и функциями, в том числе и не имеющих аналогов в природе. В разработках (НИОКР) китайцы точно обошли американцев, а вот в практическом применении (например, редактировании генома) вот-вот должны выстрелить.

Добыча и переработка важнейших полезных ископаемых: каждый месяц появляются статьи, что в какой-то стране находят всё новые месторождения интересных ископаемых – Швеция, Иран и Индия заявили об открытии литиевых месторождений, а Канада вообще собирается стать кладовой редкоземов для США и всего Запада.

Машинное обучение: уже все кинулись догонять и обгонять ChartGPT. Прямо сейчас все играются с изображениями и текстом, но скоро придёт очередь звуков, видео и интеграций с поиском.

Радиосвязь: китайцы действительно впереди всей планеты по 5G и 6G. Особенно выделяется Huawei, чью подноготную я очень активно изучаю.

Робототехника: почти всё на начальном этапе спёрли у японцев, немцев и американцев, но, отдадим должное, впоследствии развили и обогнали всех сами.

Кибербезопасность: у меня недостаточно данных, но австралийцам, которые знают обо всех западных прорывах и не лебезят перед КНР, поверю.

Космические запуски и малые спутники: американцы впереди, только благодаря Маску и спутникам Starlink.

Квантовые вычисления: спорное утверждение про лидерство США. В любом случае ожидаемый срок массового внедрения – не ранее 2030-го, – так что конкуренция здесь точно будет нарастать.

Вакцины: безусловно, США обгоняют планету, но индусы и китайцы научились обходить патенты через дженерики и дешёвые замены.

Отдельно надо сказать про санкции и запреты США, направленные именно против Китая: уже запрещены помощь и инвестиции в китайские разработки ИИ, квантовые вычисления, процессоры и микросхемы. Следующие на очереди – любые секторы, способные повысить военный потенциал КНР, РФ, Ирана и КНДР.

Треугольник Вэнивара Буша и китайский посткапитализм

Вэнивар Буш – один из основателей Raytheon, научный советник президентов Рузвельта и Трумэна, координатор Манхэттенского проекта (по разработке атомного оружия), глава Национального исследовательского комитета обороны и военного Бюро научных исследований и развития. В 40-50-е годы придумал и продавил создание военно-промышленно-научного комплекса: ВПК + университеты + частные компании. НИОКРы, патенты, гранты и бюджеты беспрекословно объединяли для прогресса в конкретных фундаментальных отраслях.

Все послевоенные успехи США базируются на результатах соединения этого треугольника: космос, медицина, интернет, IT и т.д. В СССР похожие принципы использовали при создании (копировании) ядерных и космических технологий.

По этому же пути уже идёт КНР. 01.11.20 на очередном съезде КПК товарищ Си поставил сверхзадачу: к 2025-му Китай по всем передовым технологиям (включая чипы и интегральные схемы) должен выйти на самодостаточность, а к 2035-му быть абсолютным лидером, т.е. «победитель заберёт всё», а остальным крошки с научного стола. Цель оправдывает любые средства: приветствуется любая кража иностранных ноу-хау (будет по максимуму затруднён вывод критических технологий в другие страны без их передачи китайцам или только после их полного копирования), скупка перспективных стартапов и месторождений по всему миру, принудительная передача/продажа патентов от мелких компаний крупным холдингам с инфраструктурными и IT-экосистемами, льготы и бонусы за фундаментальные НИОКРы, по умолчанию все критически важные патенты/данные принадлежат или контролируются государством и им же защищаются от «внешних угроз» (хранение только на локальных серверах), конкуренция под контролем государства, принудительная увязка результатов с госпланом и т.д.

Поэтому я закладываю для себя, что срач между США и Китаем будет только нарастать, а ставить только на местных экспортёров опасно.

Закон Парето и отбор акций

Эмпирическое правило, применимое почти во всех жизненных ситуациях: «20% усилий дают 80% результата, а остальные 80% усилий — лишь 20%  результата».

Повторю алгоритм, по которому отбирал гонконгские акции: из 2.553 позиций листинга Гонконгской биржи я сначала отбросил все враждебные ISIN, кроме самых-самых интересных, зарегистрированных на Кайманах. Таким образом, осталась примерно пятая часть (526 акций с ISIN HK… и CNE…, а также RUSAL). Потом, на ваших глазах, проредил их по качеству бизнеса и мультипликаторам, оставив на радаре 106 штук, из которых у четверых враждебный ISIN KYG… – CK Hutchison, Sino Biopharmaceutical [SBP], Tencent и Alibaba. Как видите, снова остаётся пятая часть.

Для дальнейшего отбора достаточно выбрать максимум 20, а потом составить из четырёх до половины портфеля. Закон Парето в действии.

Рейтинг по эффективности

Если мы, действительно, на пороге грандиозного шухера и повторяется ситуация 70-80-х, то самое время вспомнить, на чём тогда поднялся Баффетт. В 1973-м он снял первый идеальный скальп с платного (рекламного) моста – газетного холдинга «The Washington Post». Что он с подачи Мангера начал тогда искать? Долгосрочное конкурентное преимущество, выраженное в постоянном росте бизнеса (выручки и прибыли), его эффективности (маржинальности и рентабельности), а также качестве управления.

Сначала повторю свою хронологию и покажу всех в том порядке, что и в статьях. На этот раз зелёным я выделил только тех, кто показывает нужные и маржинальность, и рентабельность.

Ну и в конце два топа.

ТОП по маржинальности

ТОП по рентабельности

Итоги

В настоящее время подсанкционный Тинькофф придумывает якобы «бесшовный» способ перевода учёта прав на иностранные акции (премиальных клиентов уже перебрасывают во Freedom Broker Казахстан), а СПБ Биржа, так и не дав доступ к 1.000 гонконгских акций, уже обещает доступ к бразильскому, индийскому и шанхайскому листингам, т.е. у наших сейчас в головах полная каша. Поэтому в такое время единственный правильный способ для нас – реактивный: ждём внедрения надёжной схемы и только потом анализируем, надо ли в неё лезть.

А на этом сериал про относительно безопасные гонконгские акции завершён. Уверен, все остальные выводы вы сделаете сами. 

Искренне Ваш, Алексей Смирнов