Спасибо за позитивную реакцию на прошлую публикацию. Постараюсь выдерживать и дальше еженедельный ритм.

На этой неделе рынки немного восстановились и продолжили выходить новые отчеты и письма инвест фондов. О них и поговорим.

Отчет Warrior Met Coal ниже чьих-то ожиданий

Так как я сам никак не слежу за ожиданиями по результатам бумаг (нет времени, да и горизонт у меня не квартальный), то меня всегда удивляет рост или падение бумаг когда они они заработывают на несколько центов/копеек больше или меньше. Как такие колебания связаны с долгосрочной ценностью бизнеса для меня большая загадка. Иногда в рамках отчета мы действительно узнаем новую информацию, но это скорее исключение из правил.

Итак Warrior Met Coal (HCC) — мне кстати очень нравится такое название компании — отчитался по результатам 3 квартала. Прибыль на акцию составила 1.0$ против 2.3$ в проглом году, ЕБИТДА 94 м$ против 107 м$ в прошлом году. Бумага упала на ~5% и падала даже до 10% в моменте.

Причиной таких результатов послужили более низкие физические объемы продаж (-21%), но при этом Чистый Денежный Поток практически не пострадал:

Но так ли уж все плохо? Ведь несмотря на то, что продали меньше угля произвели его больше (1.62 млн тонн против 1.47 в прошлом году) в про и дешевле чем в прошлом году, а значит просто продажи произойдут в 4 квартале (хотя в нем планируется чуть меньшая добыча):

На звонке представили компании сообщили:

• что не считают, что тарифная война их сильно заденет (хотя сложно представить, чтобы они сказали что-то другое, пой соловей, пой!). 
• ничего по существу не ответили на вопрос про следующие спец дивиденды — будет избыток средств тогда и подумаем.
• смотрят на покупку активов рядом с их шахтами у компаний которые находятся в состоянии банкротства, если в этом будет экономический смысл. 

Резюме показателей компании после отчета:

• Капитализация компании на сегодня 1.4 млрд $, EV — 1.74 млрд $ 
• EV/EBITDA < 3.5x
• P/E < 4x
• FCF > 25%

Компания все еще крайне дешевая, если не закладывать падения цен на мет уголь до уровней 2014-15 гг.

Хороший отчет Teekay Offshore Partners (TOO) 

• Выручка компании выросла до 328 млн. $ (+ почти 20% к прошлому году). 
• Компания рефинансировала часть обязательств и сместила сроки погашения бондов в 2019 и 2022 гг. за счет выпуска 700 млн $ бондов на 2023 г.
• Заключила 7 летный контракт на FPSO (floating production storage & offloading) Varg, который до этого стоял на приколе, т.е. разморозило актив который принесет с учетом дисконтирования 200-300 млн $ в текущих деньгах!
• Получило новый контракт от Тотал.
• Достигла соглашения с Петробрас и получит 55 млн $ в 4 квартале, 22 в конце 2020 и 19 в конце 2021. Плюс соглашения предполагает приоритетные дальнейшие усооврия сотруничества с Петробрас.
• Законтрактованная выручка на сегодня — 5.8 млрд $.

Компания потихоньку выбирается, операционные денежные потоки растут по мере реализации инвестиционных проектов во всех сегментах:

Цены на нефть также будут оказывать поддержку. Рынок пока в это не верит или, правильнее сказать, просто устал ждать и переключился на другие темы.

Capstone Mining отчитался за 3 квартал

• EBITDA за квартал 30 млн $ и выше чем год назад (за 9 месяцев — 95 млн.)
• Долг с начала года снижен на 40 млн. $
• Капитализация компании 166 млн $ — практически в 3 раза ниже чем год назад.

Да у компании есть долг около 400 млн. $, а EV/EBITDA компании между 3.5 и 4.0 х и шахта Козамин близка к закрытию (где то 20% текущего производства), но у комп также есть и проект в разработке (Санто Доминго) который по размерам примерно в 2 раза больше того, что выбывает.

Capstone Mining, на мой взгляд, один из самых дешевых опционов на рост или хотя бы стабилизацию цен на медь. Вот слайд с чувствительностью результатов компании к ценам:

Seaspan отлично отчитался

Немного преждевременно я закрыл позицию ). Тем не менее компания побила все ожидания, а нам это говорит, о том что несмотря на все страхи мировая экономика все еще сильна и торговля идет бодро:

• Утилизация судов — 98.4%
• EPS за квартал — 0.36$ 
• Выручка, денежный поток и прочие показатели смотреть в сравнении смысла нет, т.к. цифры после слияния с GCI в этом году.
• Стоимость контейнеровозов и ставки чартеров растет:

• Торговля растет, причем особенно бодро в районе Индийского субконтинента:

First Quantum Minerals продолжает реализовывать Cobre Panama

• Выручка под 1 млрд. (+11.5% год к году)
• EBITDA 427 млн. $ (+40% к 3 кварталу прошлого года)
• Чистый долг — 6.1 млрд. $
• Капитализация — 7.1 млрд $
• EV/EBITDA около 9х
• Запуск Cobre Panama все ближе и после запуска компания планирует снизить долг до 2х ЕБИТДА (сейчас около 3.8х).

First Quantum остается достаточно закредитованной крупной компанией которая выходит из цикла капитальных затрат. Чем то напоминает ММК в 2014 году, но только, к сожалению, немного дороже.

Transocean хорошо отчитался

Главное — условия контактров на бурение оказались лучше ожиданий, что является еще одним знаком востановления сектора (и плюс для Tidewater, Teekay Offshore, SD Standard Drilling и пр.).

Утилизация платформ достигла 65% против 57% в прошлом году и 100% для глубоководных против 69% в прошлом году.

Moody’s сообщило, что долг нефтесервисных компаний им не выдержать

Муди высказалось, что уровень долга нефтесервисных компаний достиг уровня когда его уже нельзя выдержать без существенного роста денежных потоков и компаниям придется сокращать издержки.

Произошло это в момент когда рынок и так падал и привело к повальным распродажам всех бумаг в этой индустрии в т.ч.:
Diamond Offshore, Hornbeck Offshore Services, Transocean (до отчета), Weatherford, Halliburton, Schlumberger, Baker Hughes. А также и таких как Tidewater, у которой нет долгов и Teekay Offshore, которая уже провела рекапитализацию. Рынок выплеснул дитя вместе с водицей.

BHP раскрыл план вернуть $10.4 млрд. акционера 

Средства от продажи нефтедобывающих активов в размере 10.4 млрд. $ BHP Billiton планирует направить на бай бэки и спец дивиденды.

Это еще один знак, что добытчики полезных ископаемых еще не оправились от травм последних годов и накала торговых войн и не готовы вкладываться в развитие. Вместо этого отдают средства акционерам. 

Также на этой неделе

На что стоит обратить внимание:

• Рыночный комментарий от Goehring & Rozencwajg по сырьевых рынкам, ИПО Saudi Aramco, развитии Индии и его влиянии на сырьевые рынки, уране, драг металлах и многом другом — ссылка
• Продолжают выходить письма от фондов — выбирайте аггрегатор который вам больше нравиться и читайте (SA, reddit Security Ananysis и т.д.)