Интересное за неделю — падение сырьевых компаний и рост Теслы

Неделя была жаркой и тяжелой. Многие и без того дешевые акции оказались под ударом. Вышло несколько отчетов.

Распродажи

Вот таблица с результатами тех акций, о которых я писал и которые есть в моем портфеле:

Изменение цены некоторых акций на 26.10.18

Сильнее всего за неделю упали акции компаний, которые и так с начала года падают и добывающих природные ресурсы и особенно медь (Capstone, First Quantum, FreePort McMorran, Teck). Италия, торговые войны, слабые руки…

При этом значимую положительную динамику показала разве, что Тесла (которую я шорчу). Теперь к отчетам.

Рекордные результаты Freeport McMoran

В 3 квартале компания показала следующие результаты:

  • Чистая приблыль 556 m$ или 0.38$ на акцию
  • Выручка — 4.91 b$ (+14% год к году)
  • Капитализация 16.3 b$ (при цене акции в 11.25$)
  • Чистый долг 6.6 b$ 
  • EV = 22.9 b$
  • EBITDA за квартал 1.8 b$ и 8.0 b$ за 12 месяцев
  • EV/EBITDA <4x

На эти очень достойные и побившие ожидания результаты (с учетом падения цены на медь за год на 20%) рынок отреагировал распродажей. Распродажа относилась не к FCX, а была общая для рынка добытчиков меди, но тем не менее примечательно как рынок абсолютно бездумно игнорирует хорошие новости. Сектор сейчас крайне непопулярен., что хорошие ново 

Что еще интересного мы узнали из отчета FCX? 

Первое, мировые складские запасы меди на минимуме за последний год:

Спрос остается стабильным и рынок входит в дефицит.

Из комментариев Ричарда Адкерсона, Президента и ГД FCX в моем вольном переводе на конференц звонке по результатам.

О рынке:

Буду с вами откровенен, сейчас ситуация парадоксальна. Рынок физического металла очень сжат. Фундаментальные факторы остаются крайне позитивными и, тем не менее, сентимент по поводу нашего сырья и сырьевых компаний вроде нашей у инвесторов таков какой он есть. Со всеми страхами о падение роста в Китае и т.д.  

Но если обращать внимание на фундаментальные факторы и падение складских запасов меди на биржах и то, что цена меди движется в противоположном направлении при этом, очень необычно для нашей индустрии. Обычно, когда склады уменьшаються, а они также снижаются и у наших клиентов, то это приводит к более высоким ценам, но с июня эта связь пропала.

Но строительный и производственный сектора в США растут. Европа стабильна. А китайские переработчки работают на всех парах. Наши клиенты в США делают сильные заказы и бизнес в Китае также идет хорошо.

О планах:

Дефицит меди неизбежен, за исключением сценария с сильным замедлением Китайской и мировой экономик. Спрос растет за счет секторов альтернативной энергетики, электромобилей и т.д.

Что это значит для нас?

(Текущая) неопределенность заставляет нас замедлять планы разработки наших ресурсов. Я имею в виду, что мы будем откладывать инвестиции, до момента появления ясности на рынке.

Мы продолжаем прорабатывать проекты, готовиться. Мы оптимистичны, но текущая ситуация вынуждает нас откладывать развитие, и, я думаю, и другие компании также, что неминуемо приведет к кризису предложения. 

На мой взгляд добавить нечего. Меньше меди, больше цены и плюсом акции добытчиков и так дешевы.  

Tesla — рекордные результаты

Результаты действительно сильные, компания заработала 312 m$ прибыли и денежный поток за квартал составил 881 m$. Проблема в том, что даже если они смогут и дальше сохранить прибыль на этом уровне, этого все равно мало, чтобы поддержать капитализацию около 50 b$.

Зато отодвинулся риск банкротства, так что сидеть в этой истории придется чуть дольше, чем ожидалось изначально.

В общем, я продолжаю шортить данную бумагу:

  • Сильные показатели компании в том числе достигнуты за счет огромного количества бухгалтерских изощрений и трюков. Принципы составления отчетности у компании крайне агрессивные. В течение этого года дважды сменился главный бухгалтер компании, при этом последний проработал месяц (август), после чего принял решение покинуть компанию, несмотря на будущие многомиллионные выплаты. Почему интересно? Не хотел участвовать в подготовке левой отчетности?
  • Компания перестала инвестировать: кап затраты практически равны амортизации. Может ли компания в капитально интенсивном бизнесе (авто) продолжать расти без кап затрат? Долго ли история Теслы останется интересной, если не будет роста?
Кап затраты Теслы минус амортизация
  • За квартал количество размытых (diluted) акций выросло с 170 до 178 млн., то есть на 8 млн. акций. Это размытие на 3%!!! То есть компания выплачивает своим сотрудникам зарплату вместо денег акциями. Подробности неясны, но почему то на конференц звонке это не обсуждалось.
  • То что творилось с Илоном Маском и его твитерром войдет в анналы финансовой истории.
  • Ну и компания остается очень дорогой по любым мультипликаторам.

Teck — хорошие результаты не оценненные рынком

  • Прибыль на акцию составила 0.8 C$, меньше ожиданий на 0.13 C$. Это без учета прибыли от продажи дамбы, с ней прибыль на акцию составли 2.23 C$.
  • Выручка при этом выросла до 3.2 bC$ и побила ожидания на 60 mC$.
  • Скорректированная EBITDA составила 1.2 bC$ против $1.4 bC$ в 3 квартале 2017. 
  • Чистый долг за квартал сократился на 1 bC$, за счет полученных средств от продажи дамбы.

Насколько я понимаю, акция упала, т.к. компания дала негативный прогноз по росту издержек добычи сырья. Ну а что можно было ожидать в условиях падающего луни (канадского доллара)? Второй фактор повлиявший на акцию, это решимость компании развивать большой медный проект QB2.

Важно также, что компания получила разрешение на выкуп 40 млн. своих акций с рынка (бай бэк). Это рекордный объем выкупа для компании — 7% от общего количества — и мощный сигнал рынку.

После этого отчета и распродажи, на мой взгляд, компания стала еще интереснее и привлекательнее:

  • EV / EBITDA = 3.0x
  • EV / EBIT = 4.0x
  • EPS yield = 19%

И это кстати без учета прибыли от продажи дамбы, т.е. чистые результаты компании.

Хорошие результаты Spirit Airlines

Прибыль на акцию по стандартам GAAP 1.42$, выручка 904 m$ (+31.6% к прошлому году). Выше ожиданий. Полет нормальный.

Также на этой неделе

Вышел новый Graham and Doddsville — ссылка. И продолжают выходить письма различных фондом. Читайте.

PS Надеюсь данный формат будет интересен. Постараюсь повторить на следующей неделе.

Интересное за неделю - падение сырьевых компаний и рост Теслы by

15
Отправить ответ

avatar
12 Comment threads
3 Thread replies
0 Followers
 
Most reacted comment
Hottest comment thread
14 Comment authors
AlexeyВладиславAlexeyЭркинСлава Recent comment authors
  Subscribe  
новые старые популярные
Сообщать о
Ладимир
Гость
Ладимир

Спасибо большое, ваc как всегда очень интересно читать.

Антон
Гость
Антон

Владислав, как всегда интересно.
Смотрел как быстро teck мог бы провести buyback и обнаружил, что у них очень большой fcf. По текущим ценам чуть ли не раз в квартал можно выкупать по 40млн акций. В связи с этим меня удивило, что они не подняли дивиденды. Платят на уровне убыточных 2013-2014. Невольно провёл параллель с Распадской, где всё ждут хорошей конъюнктуры рынка для решения по распределению прибыли.

Сергей
Гость
Сергей

Спасибо большое

Радмир
Гость
Радмир

Владислав, спасибо за пост! Интересный формат, ждём продолжения!)

Сергей
Гость
Сергей

Спасибо большое, формат интересен, будем ждать еще!

Артем
Гость
Артем

Спасибо, формат очень интересен.

Sergey RCG
Гость
Sergey RCG

Спасибо, Владислав! Интересная таблица, особенно динамика за 1 год и 3 года, не думал что многие акции так сложились. А от куда данный скрин, где можно настроить так?

Павел
Гость
Павел

Спасибо .Титанический труд !

Михаил
Гость
Михаил

Спасибо

Слава
Гость
Слава

Спасибо

Эркин
Гость
Эркин

Спасибо, интересно!

Alexey
Гость
Alexey

Ходил сегодня на инвест конференцию, где среди спикеров был Антон Берлин (директор департамента маркетинга Норильского Никеля). Задал ему вопрос по меди.

Его основная мысль: запасы меди на бирже не репрезентативны, много скрытых и неучитываемых запасов. Кроме того, текущие цены хоть и снизились, более чем досаточны для 50% производителей поддерживать производство и маржу.

Также он был очень позитивно настроен по платине (что естественно:)). Сказал, что она еще найдет путь назад в сердца инвесторов. Спрос на благородные металлы будет существенно расти за счет катализаторов, тк основные изменения на на автомобильном рынке произойдут по линии гибридных двигателей, у которых темепература выхлопа ниже, что соответстнно требует больше катализаторов. Платина тут пригодится, особенно с текущим дискаунтом.