Акции которые мне нравятся в сентябре 2016

Очередной ежемесячный дайджест

Изменения в портфеле

В этом месяце я подкупил акций Русагро. Больше никаких телодвижений не совершал.

Инвестиционный Портфель

Российские акции. Больше всего на портфель повлиял рост бумаг Мечела после отчета. Вообще за этот период многие отчиталось. При этом, некоторые бумаги подешевели и стали интереснее. По порядку:

1. Русал

• Отчет за 2 квартал вышел в рамках ожиданий по операционным показателям (EBITDA в 344 млн. $, марижинальность – 17.4%).
• Неприятным сюрпризом оказались потери от деривативов и рост долга. С учетом отсутствия дивидендов – это красный флаг для меня. Посмотрим, что будет в 3 квартале.
• Также вышла плохая новость про повышение тарифов на э/э, что по разным оценкам съест 100-200 млн EBITDA в следующем году и далее.
• Негатива добавили ослабление цен на алюминий и проблемы Вексельберга.
• И не забываем, про достаточно крепкий рубль и инфляционный рост издержек.
• При этом, цены на термический уголь подросли (не так как на металлургический, конечно, но все же, см рисунок чуть ниже). Насколько я понимаю это должно привести к росту цен на э/э в Китае и, следовательно, к росту себестоимости китайского алюминия. В сумме с сокращением запасов летучего металла (во всяком случае на LME) это может привести к долгожданному росту цен. Ждем.
• Про Русал я писал последний раз писал здесь.

И пара картинок:

2. Мечел

Отчет вышел достаточно хорошим и, наверно, все владельцы бумаги его посмотрели, но все ли читали транскрипт конференц звонка? На нем сообщили следующую интересную информацию:

1. Средневзвешенная ставка по кредитам 10.3%, при этом часть свыше 7.7% капитализируется. Это значит, что при текущем размере чистого долга (около 445 – данные из презентации), компания будет выплачивать 34 млрд. руб. процентов ежегодно, а еще 12 будут капитализироваться. То есть процентные расходы составят 46 млрд. руб. в год.
2. EBITDA Мечела во 2 кв составила ~2/3 от EBITDA за полугодие, то есть 26*2/3 = ~17 млрд. руб. Компания ожидает, что в следующем полугодии будет как во втором квартале (а с учетом роста цен на уголь, вероятно и лучше). Т.е. EBITDA за 2 п/г ожидается менеджементом на уровне 34 млрд. За год сумма составит порядка 60 млрд. руб.
3. CAPEX на 2016 год запланирован на уровне около 5 млрд. руб. Таким образом, после CAPEX у компании останется 55 млрд. руб. до налогов и %.

Финансовый калькулятор подсказывает, что при таком раскладе Компания сможет полностью погасить долг за ~19 лет. Но волноваться не стоит – с учетом инфляции, продолжения роста цен на мет уголь, потенциальной продажи ж/д дороги и возможности по мере исправления ситуации заключить новые и более выгодные контракты с банками, расплата должна наступить гораздо быстрее.

Еще позитив

– стремительный рост цен на коксующийся уголь (спасибо китайцам с их политикой 276 раб дней! которая значительно ускорила процесс восстановления цен)

– рост перевозки коксующего угля в августе 2016 против августа 2015 составил +22%, при том что за 8 мес 2016 рост против 8 мес 2015 рост всего +3%. Вот такое резкое ускорение.

И несколько картинок для ценителей:

3. АФК Система

Отчиталась довольно неплохо, но бумага продолжила снижаться из-за непонятных последствий влияния закона Яровой на МТС. Инвесторы боятся неизвестности больше чем плохих новостей.

• Долг корп центра снизился на 11 млрд. руб. за 2 кв.
• Потихоньку растет OIBDA – ниже реальной инфляции к сожалению, но новые бизнесы показывают хорошие результата (Детский мир, Сегежа).
• Монетизация активов тоже проходит вполне неплохо – за бесценок ничего не продают.
• Про АФК я последний раз писал здесь.

4. Русагро

Отчиталась слабо из-за падение маржинальности мясного сегмента. Это было ожидаемо – не могут люди в тех жестких рамках сокращения доходов увеличивать расходы на свинину. Скорее будут кушать курочку или вообще откажутся от животного белка. Падение спроса ведет к падению цен или как говорил муж Хиллари Клинтон: It’s the economy, stupid. Но:

• Компания дешева, плюс платит дивиденды и имеет интересные инвест проекты.
• Мастерски провела сделку по Разгуляю. Браво!
• Цены на сахар на международных рынках выросли в 2 раза с начала года. А у нас очень кстати рекордный урожай.
• Про Русагро я писал здесь, а Алексей Смирнов здесь.

5. Мосбиржа

• Ничего не изменилось – отличная компания по справедливой цене.
• Про Мосбиржу Алексей Смирнов последний раз писал здесь.

6. ММК

Магнитка отчиталась шикарно.

• Есть опасения о влиянии роста цен на мет уголь и слабости российской экономики на ее результаты, но цена компании так низка как будто все риски уже реализовались , причем трижды.
• В Китае сталь себя чувствует неплохо и это страхует от резких падений цены на нее и на российском рынке.
• Возможны и приятные сюрпризы – например, специальные дивиденды при продаже остатков акций FMG.
• Про ММК я писал здесь.

7. Акрон, Фосагро, ГМК НорНикель

• Достаточно дешевые компании по оценке (особенно Акрон)
• В момент когда цены на сырье (удобрения, цветные металлы) немного восстановятся, бумаги подорожают.
• Если этого не произойдет, то дивиденды вполне достаточны, чтобы скрасить ожидание

8. Сбербанк – шорт. Почем я описал здесь.

Иностранные акции – среди иностранных бумаг, есть такие же недооцененные как российские – Fiat Chrysler, Husdon Bay и Leucadia.  А есть хорошие компании высокого качества, которые также торгуются с дисконтом к справедливой стоимости, но не настолько сильным.

1. Leucadia National, про нее я писал здесь.

2. Hudson Bay. Неплохо, на мой взгляд отчиталась, но более важны будут результаты за 2 полугодие из-за цикличности в отрасли прибыль и убыток формируется именно в нем. Про Hudson Bay я недавно писал на Seeking Alpha, до этого на сайте здесь.

3. Fiat Chrysler, про нее я писал здесь.

4. Berkshire Hathaway. Корабль медленно, но верно продолжает плыть в нужном направлении. Денежные средства на счетах увеличиваются. Те кто считают, что Баффет уже не торт, неправы.

5. Apple. Неплохо пошел 7 iphone, акции выросли. Сейчас раздумываю стоит ли забрать прибыль и выйти из бумаги. Если еще процентов на 10% вырастет, так точно и сделаю.

Новые идеи

В прошлый раз многие откликнулись на призыв и в комментариях описали ряд интересных новых идей. Особенно лично мне понравилась Costamare. Чем дальше ее изучаю, тем больше нравиться. Уверен, что и другие нашли для себя что-то интересное.

Считаю, что стоит продолжить данную традицию: Читатель! Есть хорошая идея – напиши в комментариях: название бумаги и 2-3 основных тезиса. Начну первым.

Соллерс:

• Крайне дешевая – EV/EBITDA < 4, маржинальность несмотря на слабость рынка около 10% (по EBITDA)
• Модельный ряд в нижнем и крайне актуальном ценовом сегменте. Потенциал развития бренда и модельного ряда УАЗ.
• Потенциал СП и возрат СсанЙонга.
• Возможная выплата дивидендов.