Куда инвестировать в 2022 году и после?

Закончился абсолютно ударный год. После такого страх начинает довлеть над жадностью и хочется зафиксировать прибыли или вложиться во что-то крайне надёжное в ожидании нового падения. Но голову поднимает гидра инфляции и даже просто сохранить покупательную способность денег становится всё сложнее. Ответить на старый вопрос “сеять или жать?” сегодня сложнее, чем в конце 2020-го, когда однозначно нужно было сеять. Как обычно, я попробую, в меру своего понимания, дать оценку текущей ситуации и навести вас на мысли, куда инвестировать в 2022-м году и после?

Первая часть статьи будет обзором самых ярких событий. Сначала вспомним, что происходило, а потом опишу текущую ситуацию и где мы все находимся. Затем будут более конкретные темы, которые мне кажутся самыми интересными для инвестиций.

Как всегда, будет много букв и графиков на самые разные темы, а также много повторений уже известного для постоянных читателей. Можно твёрдо сказать, что большая их часть была описана и показана ранее в регулярных дайджестах, так что не стесняйтесь использовать содержание и скролл.

Перед началом отмечу два важных момента:

1. Самый важный – всё написанное ниже и на сайте в целом является мнением автора, а не рекомендациями!
2. Статью я написал не за один день, поэтому некоторые графики и данные будут близки, но не совпадать в точности с актуальными именно в день, когда вы это прочитаете.

Моменты 2021 года

Это был очень насыщенный год, немного безумный и двусмысленный. Двусмысленный, потому что стал для меня замечательным вопреки, так как прошлогодний прогноз (да и более ранних лет), что стоимостные стратегии будут работать, а ГЛАМТЕХ сдуваться, реализовался лишь частично.

К тому же он ещё не завершился, а события последних месяцев доказывают, всё меняется мгновенно.

Теперь отмечу, чем лично мне запомнились последние 365 дней: просто краткое перечисление событий, почти без цифр.

Фискальные стимулы

Самое заметное для меня лично – как этот вопрос ушёл из повестки. Конечно, все пишут о рекордных дефицитах государственных бюджетов и различных стимулах, вроде инфраструктурного пакета в США, но в целом почему-то этот вопрос обсуждается гораздо менее активно?!

Если погуглить “budget deficits by country in 2021” или “fiscal stimulus by country in 2021”, получим результаты за 2020 год. Но, если поискать глубже, всё же можно найти данные на сайте МВФ (ссылка)

Видно, что текущие бюджеты практически всех стран находятся в глубоком дефиците. Также на карте видны возможности прибылей для компаний, которые будут встраиваться лучше всех в госполитику (например, смотри Лучшие доярки Пентагона).

Монетарная политика

Монетарку стали обсуждать гораздо больше и чаще, чем год назад. Следят за всем и за всеми: от Пауэлла и Набиуллиной до игрищ Эрдогана с турецким ЦБ. В целом монетарная политика либо уже ужесточается в развивающихся странах, вроде России, либо обещание ужесточения всё чаще встречается в риторике глав центробанков остальных стран.

Но ведь ужесточение в таких странах, как США, может привести к серьёзным проблемам для акций, где значительная доля стоимости заключена в терминальной части ДДС или, попросту говоря, у ГЛАМТЕХа. Ну а Россию и других жёстких поборников классической ДКП по идее ждут смягчение и связанные с этим плюшки. А ещё же есть сладкая Турция…

Инфляционная гидра подняла голову

Теперь к причине ужесточения монетарной политики, т.е. к инфляции. В этом году цены растут вообще на всё, причём быстро и практически везде. Главные подозреваемые – мягкая монетарная политика, фискальные дефициты и влияние КОВИДа на цепочки поставок, а также структуру потребления.

Причём инфляция не просто растёт, но при этом её рост значительно превышает ожидания.

Стоимость перевозок и проблемы в цепочках поставок – отдельный сложный вопрос. Много обсуждалось, что он будет быстро решён, однако, сроки решения всё время отодвигаются. Вспомните, как всё это вдруг стало заметно после ситуации с Ever Given и как давно это было?

Ралли в сырье и дойка бенефициаров

Цифры и идеи по ралли будут ниже, а пока же отмечу, что во многих странах мира, особенно там, где экономика завязана на сырьё, госаппарат пытается выжать “сверхприбыли” из сырьевиков по максимуму. Феномен “нахлобучивания” не только российский, но и латиноамериканский, африканский, азиатский и в любой стране, где доля ресурсов в структуре экономики преобладает (“голландская болезнь”).

КОВИД и реакция на него

К КОВИДу все уже привыкли, но каждый новый штамм снова трясёт рынки и пугает людей, причём не столько из-за самой болезни, сколько из-за страха новых локдаунов. После Дельты нам нанёс удар Омикрон, у которого оказался очень страшный график заразности:

Рискну смело предположить, что это последний заход паники именно из-за КОВИДа. Сейчас поступают довольно оптимистичные новости о более мягком течении Омикрона, но, даже если это не так, при такой заразности им переболеют все и быстро. А вот, если на нём всё не закончится, ничего хорошего нас точно не ждёт, если ориентироваться на греческий алфавит:

Что ожидает сектор туризма, после того, как, наконец-то, мир нормально откроется? И что будет с Китаем, а также прочими КОВИД-free странами, вроде Новой Зеландии или Японии? Будут ли они открываться, как и в каком темпе? Как вообще это повлияет на мир?

Глобализация, деглобализация и мировые проекты

Растущая роль Китая в мировой экономике заставляет США и в целом Запад защищать свою доминирующую позицию, что включает в себя поддержку “правильных” демократий по всем миру и выстраивание новых цепочек поставок поближе к дому, а также доместикацию критических отраслей. Ola Mexico, и да здравствует процессор Эльбрус!

На другой чаше весов появляются новые глобальные проекты, по которым вроде бы все готовы сотрудничать. Главный, конечно, – климатический, но есть и другие, менее заметные, например, борьба с налоговыми гаванями.

Российские события

Мне запомнилось продолжение ускрепления, летнее издание Экономикс от Белоусова и нагнетание ситуации с Украиной. Главные выводы:

1. Налоговое бремя будет расти, а сырьевики для этого самые простые цели.
2. С Украиной может реально случиться конфликт и, если раньше я оценивал вероятность этого события лишь 5% в ближайшие 3-5 лет, то теперь в моей личной системе координат она выросла процентов до 20%. Теперь основная угроза – то, что первой начнёт Украина. 

События в США

В США бурлили свои процессы, которые отсюда выглядят не очень красиво. Захват Капитолия – симптом идущего расслоения общества, также как и разного рода радикальные политики. Лечить это предполагается за счёт роста доли государства в экономике.

Китайские события

Председатель Си консолидировал власть, став новым кормчим, и начал микроменеджмент реформ по переходу Китая в новое качество. Регулирование ИТ компаний, запрет на частное обучение и т.д. Со стороны выглядит очень нерыночно и плохо, но, чем больше об этом узнаёшь, тем сложнее оценить эти события однозначно. Зато явно определился вектор госполитики и приоритет Hard Tech над Soft Tech. Некоторые компании, вроде Tencent, уже встраиваются в эту повестку. Ну и нельзя забывать, что у китайцев тоже есть соседи со спорными границами и свой “Крым” в виде Тайваня. 

Кроме того, в Китае начался процесс оздоровления жилой недвижимости одновременно с дефолтом Evergrande. Этот сектор воистину огромен:

Сам дефолт – тоже событие неординарное, т.к. эта компания является одним из крупнейших частных кредиторов в мире.

Нефть, ОПЕК+ и газ

Спрос на нефть и нефтепродукты практически восстановился и имеет все шансы побить доКОВИДные рекорды. Ситуация с газом в мире ещё сложнее: цены в Европе и Азии бьют все рекорды.

Уран

Sprott купил Uranium Participation Corp и теперь активно привлекает новые деньги под покупку физического металла. Рынок становится всё более узким.

Турецкий кейс

Эталонная история, как не надо делать. Эрдоган решил совместить мягкую монетарную и фискальную политику, а на выходе получил резкое падение валюты в 2+ раза (хотя лира и так несколько лет до этого падала) и официальную инфляцию под 20%.

Классическое стоимостное инвестирование всё ещё не работает

Во всяком случае, если использовать квантовую стратегию покупки просто дешёвых бумаг на основе мультипликаторов:

Картинка из прогноза прошлого года остаётся актуальной:

Волатильность остаётся хорошей

Есть рынки, где она наиболее заметна. Пара примеров. Фьючерсы на нефть при Омикроне резко обвалились более, чем на 10%, и за всё время торговли с 1978-го года было всего 4 дня с более мощным спадом:

В России на днях, после нагнетания в течение пары месяцев темы с Украиной, случился свой flash крэш на утренней сессии, которую так вовремя запустила Мосбиржа:

На более спокойных внешне рынках под поверхностью тоже всё бурлит. Например, в начале декабря в индексе Russell 3000 всего 4,5% бумаг были выше своей десятидневной средней, при том, что рынок в целом близок к максимумам:

Бифуркация коснулась и ИТ компаний. Например, акции, которые покрывает аналитика JPMorgan, в среднем упали на 12%, а медианная компания потеряла 13% с начала года по конец ноября. Сектор (и индекс) вытянули самые крупные по капитализации конторы:

Маржин коллы и проблемы хедж-фондов

Год начался с падения фонда Archegos по маржин коллам. Некоторые банки тоже пострадали:

Вообще весь этот год был очень неудачным для хедж-фондов:

Проблема, скорее всего, в том, что у хеджистов было излишне много позиций в компаниях с высоким ростом и оценкой:

А не компаний, вроде Apple, Microsoft или Гугла, которые вытянули этот год для широкого индекса:

Компании без прибылей, наконец-то, начали падать:

Пузыри

Мы живём в режиме перехода от одного пузырика к другому, поэтому стоит отдельно отметить самые заметные в этом году.

Крипта и NFTs

Капитализация криптовалют превысила $1 трлн.

Я не хочу дискутировать о справедливой цене этих активов, но могу точно отметить, спекулятивная мания в них наблюдалась и продолжает наблюдаться. Пара доказательств:

ТЕСЛА и другие производители электрокаров

Капитализация Теслы также перешагнула $1 трлн.

Маск, который был избран бизнесменом года в 2020-м по версии Fortune, в этом году стал просто человеком года по версии Time и FT (ссылка):

При всём этом Тесла вдруг начала выглядеть дёшево на фоне некоторых других производителей электрокаров:

SPAC-мания закончилась

В 2020-м было просто помешательство, когда инвесторы выписывали чеки пустым компаниям, и после объявления о сделках акции SPACов росли, не смотря на качество участников. Особенно, если спонсор SPAC был знаменит. В 2021-м это закончилось и, как всегда, после схлопывания пузыря некоторые из этих SPACов стали интересны.  

Часть ГЛАМТЕХа начала падать

Данной темы уже касался выше, в пунктах про волатильность и про проблемы хедж-фондов, но этот пункт стоит ещё раз отметить. Крупнейшие ИТ компании стоят дорого, но они хотя бы прибыльны, а вот конторы без прибылей, а порой и без выручки, вообще не имеют дна с точки зрения оценки. Они начали падать и это отлично видно на примере самого именитого фонда – ARK Innovation:

Но Кэти Вуд не сдаётся и на днях пообещала инвесторам среднегодовую доходность +40% в ближайшие 5 лет.

История 2021 от Гугла

Ситуация в преддверии 2022-го года

Начну с перечисления результатов разных классов активов за 2021-й год и более длительные промежутки, а потом о самых важных обсуждаемых рыночных темах.

Акции

Чтобы правильно оценить результаты индексов различных стран я беру страновые ETF в базовой валюте, т.е. в долларе. При этом прошу учитывать, что показаны результаты этих индексов без учёта дивидендов и капитализации. С их учетом результаты некоторых стран с высокой дивидендной доходностью, вроде России, выглядя лучше.

За последний год:

• В Америке показали себя отлично страны Северной Америки: США, Канада и Мексика, а вот страны Южной Америки в глубоком минусе.
• Европейские страны, кроме Испании и Португалии, хороши, но лучше всех Австрия, хотя и Россия неплоха.
• В Азии и Тихоокеанском регионе в лидерах Тайвань, несмотря на весь геополитический компонент. Просто базовая индустрия полупроводников вытягивает весь индекс. Отличные результаты также у Вьетнама и Индии, а в аутсайдерах Китай, Гонконг и Новая Зеландия.
• На Ближнем Востоке и в Африке ОАЭ и Саудовская Аравия превзошли лучшие рынки других регионов. Плохо показали себя Турция и Нигерия.

За 3 года:

• В Америке всех опережает с огромным отрывом США, а Южная Америка всё ещё в минусе.
• Европейские страны, кроме Испании и Польши, остаются неплохими.
• В Азии и Тихоокеанском регионе в лидерах с огромным отрывом Тайвань. В минусе Индонезия и Сингапур.
• На Ближнем Востоке и в Африке в плюсе Израиль, Саудовская Аравия и ОАЭ. В заметных минусах Турция и Нигерия.

За 5 лет – ситуация практически такая же, как на трёхлетнем горизонте:

За 10 лет:

• Рынок США превзошёл с огромным отрывом всех, а южноамериканские страны сейчас стоят в 2 раза дешевле, чем тогда.
• В Европе в целом доходность у крупных стран была положительная, но заметно ниже, чем в США. Франция удвоилась, Германия и того меньше, Великобритания и Россия на уровне десятилетней давности.
• В Азии и Тихоокеанском регионе десятилетие прошло нормально, но за вычетом Тайваня, совсем не звёздно.
• На ближнем Востоке и Африке, кроме Израиля, порадоваться не за кого.
• Стоит отметить, ETF с историей на 10 лет оказалось меньше, чем за более короткие периоды, и некоторые страны выпали.

Самое интересное в этой ситуации, что есть страны, которые стабильно в минусе практически на всех горизонтах: Испания, Турция, ЮАР, Чили, Бразилия, Нигерия и т.д. Там инвестор отвык зарабатывать на акциях и сторонится их, т.е. семена для роста в них уже заложены и нужно дождаться лишь правильных внешних и внутренних условий, чтобы они взошли.

Облигации

Теперь о рынках долгового капитала на примере десятилетних облигаций и изменении их доходности. Это очень важные вводные, т.к. чем выше доходность бондов, тем выше должна быть доходность и акций. Также низкие ставки могут привести к инфляции и обесценению валюты, особенно развивающейся.

За год ставки выросли практически везде, а в Турции подскочили почти до 25% гг:

3 года назад в большинстве стран ставка была выше, чем сегодня:

5 лет назад в развитых странах везде выше, а вот в развивающихся странах по-разному, но в целом примерно на текущих уровнях:

10 лет назад в развитых странах ставки были заметно выше, особенно в Еврозоне (помните Еврокризисы и прогнозы развала Европы?), а в развивающихся странах примерно на текущих уровнях, кроме яркого исключения в лице Турции:

Интересно, что развивающиеся страны выглядят стабильнее развитых, кроме Турции. Им приходится держать ставки относительно высокими, чтобы их валюты не обесценились. Не у всех получается, о чём будет дальше.

Валюты

Посмотрим, как менялись валюты против доллара. Отрицательная зона – рост против доллара, положительная – падение.

За год:

• Большинство валют развитых стран упали против $, также как и развивающихся. Исключения – тайваньский доллар, гривна, юань, канадский доллар, рупия и рубль!
• Турецкая лира обесценилась на -40% (буквально на днях было -90%, но с тех пор укрепилась!)

За 3 года валюты развитых стран плюс-минус стабильны против друг друга, а среди развивающихся и отстающих можно отметить бразильский реал и турецкую лиру:

5 лет – тоже самое:

А вот на горизонте 10 лет, $ США победил практически всех конкурентов, кроме развитых несырьевых стран (сырьевые развитые страны – Норвегия, Австралия, Канада, Новая Зеландия), но валюты развивающихся стран упали куда сильнее: антилидер – Турция, упавшая на -460%, далее Украина с почти -240%, Бразилия с -205% и Россия с -137%.

Сырьё

За год подорожало всё, кроме драгметаллов, но особенно хорошо выросло энергосырьё – нефть, газ и уголь:

За 3 года выросло всё, но газ практически на том же уровне. Под газом понимается газ на американском Henry Hub:

За 5 лет ситуация аналогична ситуации за 3 года:

А вот на горизонте в 10 лет картинка более интересная. Нефть сегодня дешевле, газ и уголь дороже, но незначительно. Металлы, кроме цинка, тоже дороже, но не критически. Сельхозсырье примерно на тех же уровнях. При этом в данных не учтена инфляция, которая за 10 лет составила почти 25% (по официальным источникам):

Будущие доходности классов активов

Начнём с прогнозов будущей доходности разных классов активов из разных источников. Обычно они строятся на предположениях о возврате к среднему, как мультипликаторов, так и показателей компаний, например, рост бизнеса, маржинальность и прочие. Картина получилась мрачная.

Например, GMO предполагает, что в ближайшие 7 лет будут только два класса активов, которые покажут положительную реальную (т.е. после инфляции) доходность. Хуже всего американские бонды:

США вообще выглядят плохо. Есть и другие модели, которые также подтверждают вывод GMO. Например, Hussman Strategic Advisors пишут, что средняя доходность в ближайшие 12 лет составит -8% гг.

Но есть и более позитивные. К примеру, в прогнозе Invesco американские акции будут прибавлять +5% гг. Думаю, инфляцию они предполагают на более низком уровне, т.е. прогнозируют реальную положительную доходность. При этом такая доходность в любом случае будет довольно скромной, а с учётом налогов для некоторых и отрицательная:

Причина – высокие цены на активы. Ряд графиков по теме.

#1 – Средний мультипликатор P/S по децилям компаний в S&P500 от самой дорогой децили до самой дешёвой:

#2 – Оценка рынка по нескольким показателям Q-ratio (отношение капитализации рынка в ВВП, он же “индикатор Баффетта”), показателям Cresmont P/E (отношение прибыли к нормализованному на бизнес-цикл ВВП) и циклический P/E.

#3 – Ещё один график по отношению капитализации к ВВП.

#4 – Отношение капитализации к будущим реализуемым прибылям (только не спрашивайте, как это всё считается?!):

#5 – Доля компаний с P/S выше 10х против капитализации самой дешёвой квинтили по P/S

Исторически доходность у такого рода акций была глубоко отрицательная:

В общем, как ни посмотри, по любым метрикам американский рынок дорог и вложение в него широким фронтом (т.е. через индекс) не сулит высокой доходности. То же самое можно сказать и об индексах, вроде MSCI World, из-за доминирующей внутри них роли США. А как иначе, если капитализации нескольких американских бумаг больше, чем суммарная капитализация рынков ряда развитых стран?

Любимцы рынка – FAANGM и прочие

История учит нас, что самые популярные и дорогие компании сегодня обычно не сохраняют свои позиции на длительных горизонтах. Это аксиома, как для США:

так и для мира в целом:

При этом сегодня доминирует мнение, что самые крупные компании интересны и всё ещё недооценены. Вот мнение Credis Suisse:

Среди российских инвесторов, вкладывающихся в иностранные бумаги, они также популярны:

Инфляция, монетарная и фискальная политика в США

Горячая тема всего года – инфляция. И не только в России, но и во всём мире, в т.ч. в США. Американская нас и интересует в первую очередь, т.к. от развития событий там зависит в том числе и ситуация на отечественном рынке. В целом, среди тех экспертов по макроэкономике, которых я слушаю и читаю, есть определённый консенсус в отношении этого феномена, хотя имеются различия в деталях.

Причиной инфляции считают излишнее фискальное стимулирование в сочетании с мягкой монетарной политикой. В итоге всё это выражается в чрезвычайно мягкой финансовой атмосфере:

Ну а это всё ведёт к монетизации долга и ослаблению нац. валют, но политического выбора у развитых государств с высоким уровнем долга практически нет:

С учётом высокого уровня госдолга рост инфляции оказывает давление на Федрезерв, который уже вынужден обещать ужесточение монетарной политики, а далее возможен рост давления и по фискальной части (tea party и т.д.). Хотя в этом отношении политика растрат в долг в среднем никого особо не волнует, по крайней мере сейчас.

А вот, почему надо париться из-за инфляции, понятно любому потребителю. Ниже на графике средняя цена продаж новых домов в США. Если 20 лет назад более половины новых домов продавались менее, чем за $200 тыс. (или ~6 млн. рублей по курсу на тот момент), то теперь таких практически не осталось.

Два наиболее вероятных сценария развития дальнейших событий – повтор 40-х или повтор 70-х. В обоих случаях инфляция была высокой, но в 40-х ставки искусственно удерживали низкими, а в 70-х ростом ставки пытались с инфляцией бороться.

О том, что делать во время роста инфляции, была специальная статья (по ссылке). Но стоит отдельно проговорить, что будет, если Федрезерв пойдёт по сценарию 70-х и начнёт повышать ставку, а также сокращать ликвидность. Тем более, что даже в возможном сценарии, аналогичному 40-м, в какой-то степени это тоже будет происходить. Особенно учитывая, что по “правилу Тейлора” (предписывает, какую политику проводить регуляторам, чтобы достичь целевого уровня инфляции) сегодняшние ставки должны быть выше практически везде:

Что же будет, если монетарная политика будет ужесточаться? Если жесть будет расти быстро, то падение индекса неизбежно, а вот, если медленно, влияния мы практически не заметим:

Сбережения, инвестиции домохозяйств и не только

Важно помнить о том, куда вкладывают и в чём сохраняют деньги обычные люди, ибо, как рост, так и падение этих компонент, напрямую сказываются на рынках и на экономике. За 10 лет общий объём инвестируемого капитала по разным источникам существенно увеличился, в т.ч. за счёт роста оценки активов, но, кроме этого, можно заметить, что объём вложений в индексные фонды за 10 лет увеличился гораздо больше, чем сами активы:

Отдельно стоит отметить китайскую ситуацию. У среднего человека очень существенная доля сбережений сосредоточена в недвижимости и акциях, а в Китае доля недвижимости (и её рост) выглядит очень угрожающе с учётом проблем Evergrande и политики партии.

Куда инвестировать, если будет разворот рынка?

Секулярные изменения рынка – большие развороты, например, перетекание средств из ГЛАМТЕХа в традиционные стоимостные истории, если такое произойдёт, прерываются быстрыми ралли (бычьи ловушки). Потребуется время, чтобы убить бычий настрой участников рынка и рефлекс выкупать просадки.

Также потребуется время на эффект от реального ужесточения монетарной политики или замедления роста выручки/прибыли. Главный знак наличия избытка ликвидности – падение акций на отчётах (не оправдывающих ожидания) и ралли при отсутствии значимых рыночных новостей. Чтобы не попасть под раздачу во время большого разворота, стоит присмотреться к бумагам, которые ведут себя противоположно.

Вообще же для большого разворота всё готово:

• Замедляется рост выручки
• Падает маржинальность из-за роста конкуренции, вследствие огромного потока привлечённых денег инвесторов и роста операционных издержек
• Заоблачные оценки и завышенный процент в портфелях
• Инфляция ведёт к ужесточению монетарной политики

Покупка провалов по всё ещё завышенным оценкам, потому что бумага упала – самый надёжный путь в банкроты. Как это выглядит, все могли оценить на примере Алибабы. При этом весь американский ГЛАМТЕХ в среднем дороже, чем Алибаба до падения (если верить отчётности компании), а процесс перехода этих бумаг с территории завышенной оценки на территорию, где они будут интересны ребятам, вроде Баффетта и Мангера, может занять много-много лет (в прошлый раз потребовалось десятилетие).

Не нужно заморачиваться, стоит ли покупать ГЛАМТЕХную компанию после падение на 20-30% от максимумов, лучше обратить свой взор на бумаги, секторы и страны, которые уже испытали многолетнее падение и застой: именно там скрыты самые интересные возможности.

Ниже пара графиков по бывшим пузырям и их поведение вместе с бондами соответствующих стран за 3 года до момента лопания пузыря и 2 года после него:

Писать о происходящем сегодня можно бесконечно, но пора перейти к самому интересному, куда же вкладываться в 2022-м году. Список будет авторский и не исчерпывающий.

Куда инвестировать в 2022 и далее

Ключевые принципы успешного инвестирования не изменились и вряд ли изменятся при моей жизни, зато меняются детали. Поэтому рекомендую почитать секцию прошлогоднего прогноза про сложные и простые вопросы. Повторяться в этому году не буду.

Наконец добрались до основного блюда, а именно, что выглядит привлекательно для инвестиций?! Признавайтесь, вы же открыли обзор ради этого!? Тогда начнём.

Газовики в США

Несмотря на существенный рост их котировок в последние два года, акции этих компаний всё ещё торгуются, исходя из более низких цен на газ, чем сегодня на рынке:

При этом строятся новые СПГ терминалы и рынок США постепенно будет всё больше синхронизироваться с мировым, на котором цены значительно выше:

Нефтяники и смежники

Новая энергетика без нефти, газа и угля? Это будет очень-очень непросто:

А, пока этого не произошло, инвестором стоит учитывать, что… с высокой вероятностью мы приближаемся к очередному нефтяному кризису. Причин много:

• Население растёт
• Cтандарты жизни повышаются по всему миру
• Альтернатив нефти в краткосрочной перспективе нет
• Огромное давление инвесторов в рамках ESG требований заставляет компании декарбонизироваться, то есть по факту не инвестировать в новую добычу:

• А деньги возвращать инвесторам дивидендами и тратиться на энергопереход:

Плюс к этому сектор просто технически перепродан:

Отмечу, что интересны не только сами нефтяники, но и смежники – нефтесервисы, плюс владеющие буровыми, плюс размещающие нефтяников на объектах и т.д. Все они тоже очень дёшевы.

Развитые страны, но не США

Если исключить США, то рынки развитых стран от Великобритании, Италии, Испании до Польши, Японии, Сингапура выглядят пускай и не дешёвыми, но и не дорогими:

Так что можно покупать бумаги отдельных развитых стран даже через вложения в их индексы.

Китай через Гонконг

В этом году Китай трясло в первую очередь из-за внутренних нерыночных реформ. В результате акции компаний на гонконгской бирже очень сильно подешевели, так что прямо сейчас там полно вкусноты, включая тех, что у всех на слуху:

Развивающиеся рынки

Развивающие рынки сейчас совсем недороги, особенно Латинская Америка и Восточная Европа:

Шипперы

Похоже, у морских перевозчиков ближайшее будущее тоже выглядит ярко из-за грядущего дефицита судов и огромного спроса на обновление флота:

Дефицит очень вероятен, т.к. мощностей по вводу новых судов (судоверфей) не хватает:

Правда, ситуация в сегментах разная:

Золото

Ситуация на этом рынке великолепно отражена ниже:

Тем не менее, золото остаётся интересной возможностью диверсифицировать портфель, а золотодобытчики относительно дёшевы.

ПостКОВИДные истории

До сих пор в ряде секторов компании стоят гораздо дешевле, чем до КОВИДа, и в их цене не отражено вероятное скорое восстановление. Большей частью я вижу такие истории в туризме (OTA, отели, авиализинг и пр.), но уверен, что есть и другие возможности. И всё же есть убогие, чьи цены явно оторвались от фундаментальных факторов и они гораздо дороже, чем до КОВИДа, хотя их перспективы тухнут на глазах. Это я не только об AMC, так что будьте аккуратны.

Каннабисные истории в США

Я для себя ещё не разобрался в этом секторе, но чисто по мультипликаторам эти компании дёшевы и растут огромными темпами.

Металлургический и энергетический уголь

Оба сектора непопулярны, а энергетический уголь вообще токсичен. Соответствующие компании сейчас крайне дёшевы, если использовать цены на сырьё даже значительно ниже текущих. Они генерируют такой денежный поток, что могут полностью погасить весь долг и выкупить все свои акции с рынка (при условии, что котировки не будут расти) в течение двух лет.

Бонды

Бонды в евро, $ и прочих валютах развитых стран откровенно не интересны, т.к. ЦБ этих стран уже использовали все традиционные возможности монетарной политики и загнали ставки в отрицательную реальную (после инфляции) зону:

Но есть несколько стран, в которых бонды, котирующиеся в местных валютах, продолжают приносить реальную доходность – например, Китай и Россия. Для диверсификации вполне неплохой вариант.

Сырьё в целом

Кроме производителей нефти и газа, а также золота, о которых говорилось выше, можно прикупить и сами указанные сырьевые товары, например, через фьючерсы или соответствующие ETF. Интересны и некоторые металлы, вроде меди, лития и урана. Но будьте крайне аккуратны, это очень-очень рискованные вещи, так что запрещено перегружать ими портфель!

Компании внутреннего спроса в сырьевых странах

Во время бума на сырьевые товары зачастую лучше купить акции компании, которая работает на внутреннем рынке этой страны (банк, девелопер, страховая, ритейл и т.д.), т.к. чувствовать она себя, скорее всего, будет лучше, чем тот производитель сырья, которого она окучивает. У производителя точно будут пытаться отнять сверхприбыль или он может пострадать от роста курса валюты.

Добытчики сырья в развитых странах

Добытчики сырья в развитых странах интересны как раз по причинам, обратным перечисленным в предыдущем пункте. Деньги отбирать у них никто не будет (их доля в экономике слишком мала), валюта их стран сильно падать не будет и к тому же они зачастую ещё и стоят дешевле своих аналогов из сырьевых стран, популярных среди рядовых инвесторов.

Уран

Об уране и компаниях сектора на этом сайте написано больше, чем где бы то ни было в Рунете (по мнению автора). Тезис продолжает реализовываться.

Турция

Продолжаем наблюдение за экспериментом на живых людях. Решится ли Эрдоган вернуться к более классическому управлению ДКП? Или его сместят в ближайшие годы, возможно, демократическим путем (по всем социологическим опросам он проигрывает на следующих выборах любому единому кандидату от оппозиции, особенно нынешнему мэру Стамбула Экрему Имамоглу)? И не захочет ли он разыграть вариант незаменимого Лукашенко?

Россия

Наша страна постоянно дёшева и интересна. При положительном решении ситуации с Украиной рынок быстро взлетит.

А если начнётся эскалация, можно успеть выйти и даже открыть короткие позиции…

Также не стоит забывать, что лет через 20 мы обязаны жить лучше, чем сегодня, практически при любом сценарии:

Мексика

Просто по P/E рынок выглядит не очень, но, если покопаться, там есть очень хорошие и очень дешёвые компании.

Прочие недооценённые истории

Их просто море. От микрофинансовых организаций и операторов морских СПГ до производителей бумаги для принтера. Инвестору всегда есть, чем заняться.

Заключение

О конкретных идеях я пишу на премиальной части проекта, но хотел бы напомнить, что у любого зарегистрированного пользователя есть возможность прочитать раз в месяц любую статью бесплатно! Могу порекомендовать следующие идеи, которые мне нравятся и уже лежат в личном портфеле:

• Blackstone Minerals
• Elevate Credit
• Consorcio Ara

Также у нас есть замечательный телеграмм-канал для платных подписчиков и большая светлая цель – когда-нибудь появиться на графике, вроде этого:

Всех с наступающим Новым годом, пусть он будет для вас благополучным, здоровым и счастливым!

Если захотите узнать больше, у нас есть платная подписка и возможность прочитать любую платную статью раз в месяц бесплатно!

Если же Вам понравилась запись, пожалуйста, поделитесь ею (ниже для этого есть кнопки).