Зачем вообще я пишу статьи про компании, акций которых ещё нет в листинге СПБ Биржи, но которые наверняка там появятся в 2023-м? Проактивность всегда лучше ожидания: к моменту, когда они там появятся, мы уже будем знать, кого стоит брать, а кто фуфлыжник на фоне конкурентов. Также важно сделать вывод из недавнего антихайпа, что, пока все западные СМИ описывали протесты в Китае, как политические, люди продолжали боготворить компартию за телепортацию из бедности. А нам пора заканчивать с тамошним финсектором. Итак, сегодня на десерт рейтинг китайских акций – часть 5: потребкредиты, финсервисы и страхование.

Немного актуальной демографии 2022: зелёные районы – популяция уменьшается, красные – растёт!

Из «ржавого пояса» и центра все бегут на побережье, а госпрограммы поддержки СУАР и Тибета начинают давать небольшие плоды. Кстати, для дальневосточного кластера Русагро это неприятная новость – логистическое плечо до потенциальных покупателей растёт.

Также новый инсайд: СПБ Биржа наладила цепочки хранения и учёта прав на иностранные акции уже через три зарубежных депозитария (но кто ещё, помимо казахского, пока неизвестно). Плюс хотят начинать торги в 5:00 по Москве, чтобы синхронизироваться с Гонконгской биржей.

Потребкредиты

Consumer Finance – сектор, включающий потребкредиты и микрокредитование со всеми знакомыми нам минусами и плюсами.

Сразу лесом

Guangdong Join-Share Financing Guarantee Investment (1543) {CNE1000023L9}

Yangzhou Guangling District Taihe Rural Micro-finance (1915) {CNE100002FL7}

Shanghai Dongzheng Automotive Finance (2718) {CNE100003HX6}

Sun Hung Kai (0086) {HK0086000525}

Allied (0373) {HK0000650413}

Allied Group Limited можно смело отнести и к инвестхолдингам. Да, сегмент «потребкредиты» приносит солидную выручку, но есть ещё «инвестиции», «девелопмент», «управление активами» и «уход за пожилыми людьми».

Интересно, что 2021-й прошли лучше, чем 2019-20.

China Financial Services (0605) {HK0000686565}

В основном окучивает малый и средний бизнес. Владеет ломбардами, микрофинансовыми конторами и компаниями со специализациями в финансовых гарантиях, финаренде, управлении активами и т.д.

Получив в 2008-м лицензии от Народного банка Китая и Комиссии по регулированию деятельности в области кредитования, никаких серьёзных вопросов у госаппарата до сих пор не вызывала, потому что среди мажоритаров полно стратегических госакционеров: China United SME Guarantee Corporation (дочка Экспортно-импортного банка Китая), Fosun Hani (дочка инвестхолдинга Fosun International), Value Partners Group (гонконгский инвестхолдинг, чья стоимостная стратегия популярна у британцев и европейцев), CCB International, Spectra и т.д.

С 2011-го среднегодовые темпы роста выручки и прибыли больше 30%.

Aeon Credit Service Asia (0900) {HK0900002681}

Очередной приятный для моих глаз ISIN: дочка группы AEON создана в 1990-м в Гонконге. Занимается впендюриванием потребкредитов, включая кредитные карты (Visa, Mastercard, JCB и UnionPay) и займы физлицам, обработкой платежей, страховками, а также брокерской деятельностью в Гонконге.

Финансовый год в этой компании заканчивается 28 февраля и видно, что локдауны её до сих пор тормозят. При этом новые «плюшки» в мобильном приложении пока также не выстреливают, зато 27.10.22 страховая дочка объявила о создании совместного (дистрибьюторского) партнерства с гонконгской дочкой [Chubb Life (Hong Kong)] известной нам страховой гигантки из Швейцарии – Chubb. Пока дали всем клиентам скидку в 15%, но готовы демпинговать и дальше.

Quanzhou Huixin Micro-credit (1577) {CNE1000029X1}

Зарегистрирована в 2010-м, а штаб-квартира находится в Цюаньчжоу. Из названия понятна специализация: предлагает кредиты малым и средним предприятиям, а также микрокредиты всем подряд.

С большим натягом покрасил её зелёным, потому что ковид очень больно покосил выручку и прибыль в 2020-м, причём в 2021-м выручка почти восстановилась, а вот с прибылью по-прежнему недобор. Также в прошлом году поменяли директора, но это не сильно помогло в 2022-м. Если в 2023-м не начнутся улучшения, удалю с радара без сомнений.

Zuoli Kechuang Micro-finance (6866) {CNE100001TL0}

Основана в 2011 и также занимается микрофинансами. Финпоказатели опадают аж с 2018-го и только дивдоходность меня очаровала. Если в 2023-м не будет улучшений, удалю.

Diversified financial services

Иногда очень тяжело перевести смысл иностранного названия, тут у меня как раз такой запор: ближе всего «зоопарк из финсервисов и не только».

Неинтересны

Genertec Universal Medical (2666) {HK0000255361}

AVIC Joy (HK) (0260) {HK0260032278}

Far East Horizon (3360) {HK0000077468}

Hanhua Financial (3903) {CNE100001S99}

Doyen International (0668) {HK0000063476}

Зарегистрирована на Гонконгской бирже в 1990-м, а в 2009-м 65% акций через свою частную компанию приобрёл мистер Ло Сиу Ю и приказал диверсифицироваться: изначальная ресторанная сетка быстро шла на дно из-за мирового кризиса, добравшегося до Гонконга, а её спасение сдерживали постоянно растущие расходы на аренду и персонал. Таким образом, новое руководство немедленно устроило резню костов в бизнесе общественного питания, а потом начало искать возможности для инвестиций.

В 2012-м было куплено 70% акций Chongqing Baoxu Commercial Property Management («Chongqing Baoxu»), владеющей торговым комплексом Dong Dong Mall в Чунцине, а в 2014-м Группа создала с иностранцами ещё одну дочку – Dongkui Financial Leasing (Shanghai): финансовый лизинг, покупка китайской и зарубежной недвижимости с помощью лизинга и т.д.

В финпоказателях чудеса: в 2018-м и 2020-м прибыль была выше выручки, а в 2019-м показали чудовищный убыток, при этом в 2021-м вернулись к маржинальности 30%. Патология! Всё, как мы любим.

Zhongguancun Science–Tech Leasing (1601) {CNE100003Q08}

Впервые вижу такую экзотическую специализацию: финлизинг и инвестиции в капитал научно-технических инновационных предприятий КНР. Финпоказатели растут постоянно.

China Development Bank Financial Leasing (1606) {CNE1000027C9}

Дочка China Development Bank, специализируется на лизинге – аренде, по окончании которой имущество выкупается арендатором: сегмент Aircraft Leasing (приобретение, лизинг, управление и продажа коммерческих самолётов) делает компанию ведущей в мире, Infrastructure Leasing (аренда транспортной и энергетической инфраструктуры), Inclusive Finance (лизинг транспортных средств и строительной техники), отдельно «Лизинг судов», а также «Прочий лизинг» (сдача в аренду производственного оборудования).

Все финпоказатели растут, экспансия авиализингового бизнеса идёт по всему миру, включая Европу, Индию и Индонезию, но с января 2023-го иностранного гендиректора (добившегося за шесть лет глобального лидерства) заменит абориген с тридцатилетним опытом в отрасли.

Haitong Unitrust International Financial Leasing (1905) {CNE100003K61}

Дочка Haitong UT Capital Group. Занимается лизингом, факторингом дебиторской задолженности, потребкредитами, авто- и авиаарендой, недвижимостью, логистикой, общественным питанием и управлением проектами государственно-частного партнёрства.

По сравнению с China Development Bank Financial Leasing эта компания намного больше выгребала последствия ковида в 2020-м, но в 2021-м вернулась на траекторию экспоненциального роста показателей.

CSSC (Hong Kong) Shipping (3877) {HK0000504214}

Зарегистрирована в 2012 в Гонконге. Лизинг кораблей в КНР, Азии, США и Европе, плюс судовые брокерские услуги и кредиты. На 31.12.21 у компании на балансе числилось 158 судов, в том числе 130 в аренде и 28 в стадии строительства.

2020-й смог приостановить рост, но только выручки: прибыль летит в космос каждый год. 2021-22 – это период коммунизма для данной конторы и маржинальности больше 50%.

Страхование

Тут больше хайпа и информационного тумана, чем математики: просто сравните по эффективности.

Лесом

New China Life Insurance [NCI] (1336) {CNE100001922}

Ping An Insurance (2318) {CNE1000003X6}

Слишком большая для быстрого иксового роста.

PICC Property and Casualty (2328) {CNE100000593}

China Life Insurance (2628) {CNE1000002L3}

На фоне сопоставимой с другими слабой эффективности, очень дорога с 2020-го. Как будто никто не знает о других китайских страховых.

Yunfeng Financial [YF Financial] (0376) {HK0000091790}

China Taiping Insurance (0966) {HK0000055878}

People’s Insurance of China [PICC] (1339) {CNE100001MK7}

China Pacific Insurance [CPIC] (2601) {CNE1000009Q7}

ZhongAn Online P & C Insurance (6060) {CNE100002QY7}

Target Insurance (6161) {HK0000231883}

За что-то ненавидит всех своих акционеров.

Min Xin (0222) {HK0222001130}

Зарегистрирована в 1980-м, дочка Fujian Investment & Development Group. На самом деле это инвестхолдинг, занимающийся, помимо страхования,  финуслугами, инвестициями в недвижимость (Гонконга, материкового Китая и Макао), банковским бизнесом и микрокредитами.

Пока не разобрался в этой патологии, но с 2019-го прибыль постоянно выше выручки!

AIA (1299) {HK0000069689}

Основана в 1919-м. Концентрируется на страховании жизни и от несчастных случаев, ДМС, кредитах и пенсионных планах для юридических лиц (здесь моё внимание привлекла стратегия с акцентом на стареющее китайское население). Хорошо развита франчайзинговая и агентская схема через сеть партнёров в материковом Китае, Гонконге, Макао, остальной Азии, включая Вьетнам и Индию (совместное предприятие с TATA), а также в Австралии, Новой Зеландии и даже на Тайване.

В феврале создала паназиатское совместное предприятие «Amplify Health» с южноафриканской Discovery Group (75% у AIA, а 25% — Discovery) – на фоне пандемии хотят присосаться к медицинским бюджетам всей Азии за счёт превосходства их цифровых медтехнологий (в том числе телемедицины).

Эпизодически, раз в три года, у конторы случаются откаты по выручке и прибыли, но, как и абсолютное большинство китайских компаний, в минус никогда не падает. Показатели 2021-22 подкосил омикрон, но на конференц-звонке гендиректор поклялся, что с июля начался стабильный рост.

Очень понравилось, что с марта AIA Group начала трёхлетний байбэк на $10 млрд., и очень не понравилось выпячивание в презентации ESG-повестки, поскольку акции торгуются и на американском внебиржевом рынке.

Самое интересное по данной котировке – дождаться, когда своё веское слово скажет ковид в ослабленном от карантинов Китае, а всем страховым придётся компенсировать клиентам дополнительные медрасходы.

Недавний обвал всех китайских бирж показал, что эту акцию точно можно отловить на уровне ниже HK $60,00.

China Re (1508) {CNE100002342}

China Reinsurance (Group) Corporation основана в 1949-м и является дочкой государственной Central Huijin Investment, которая в свою очередь принадлежит China Investment Corporation, т.е. управляется китайским правительством напрямую.

Отсюда огромный плюс – она монопольно перестраховывает в КНР всё: имущество, жизнь и здоровье, машиностроение, КАСКО/ОСАГО, грузы, гражданскую и профессиональную ответственность, кредиты и гарантии, агродеятельность и с/х продукцию от неурожаев, космос, авиацию, энергетику (в т.ч. атомную!) и т.д.

Ну и, как итог, закономерный минус – не всё одинаково прибыльно, что приводит к маленькой маржинальности и рентабельности. Таким образом, эту акцию-облигацию надо брать на падении, и только под дивиденды!

Итоги

В целом мне понравились эти секторы – тут есть и компании роста, и недооценёнка, и шанс на ловлю при падении, и дивиденды. Но обязательно надо дождаться начала конца ковидных волн и деградирующих тенденций, как в китайской, так и американской экономиках.

Продолжение следует…

Искренне Ваш, Алексей Смирнов