Меню Закрыть

Рейтинг китайских акций – часть 0: первые 12

Только теперь, когда мы поняли, что за страна, куда нам предлагают вкладываться, можно приступать к частностям. Начинаем разбирать весь рейтинг китайских акций – часть 0: первые 12. Но сначала нужно вернуться к инициативе ЦБ по запрету неквалам владеть иностранными акциями.

Горюнов и ЦБ

К сожалению, нас по-прежнему преследует эхо 90-х, поэтому придётся повспоминать. В 1994-м и 1995-м были созданы две ключевые российские биржи – соответственно, РТС и ММВБ. С тех пор в РФ существовали две независимые торговые площадки, где можно было купить одинаковые акции российских компаний в рублях, два независимых клиринга и два отдельных депозитария (вместо одного центрального). Представляете, какой простор для махинаций? Борис Березовский, Роман Абрамович, Сулейман Керимов и другие прекрасно представляли.

Покупаете акции на РТС, потом переводите их в депозитарий ММВБ, а затем по РЕПО получаете бабло и в обход ограничений брокера покупаете через другого иные акции… А в конце торгового дня/месяца/квартала/года клиринг внезапно выявлял наличие запредельных объёмов торгов, вопреки всем лимитам по маржиналке, или в кризис брокер/депозитарий отказывались предоставлять клиентам корректные отчёты, мухлевали/подделывали их и т.д. В общем обычная российская действительность, которую умоляли поменять все зарубежные консультанты и аудиторы, более-менее устраивала руководство ЦБ до кризиса 2008-го года, когда претензии от всех участников почти застопорили всю остальную работу. Но кто же так долго упирался и не хотел объединения? Хотя, на самом деле, хотел, но не на условиях ММВБ/ЦБ.

Встречайте нашего сегодняшнего героя. Роман Юрьевич Горюнов – глава СПБ Биржи – родился 19.05.1975 (47 лет). На фондовый рынок пришёл работать уже в 1994-м, а в 1997-м закончил Санкт-Петербургский государственный технический университет по специальности «Информационные системы в экономике». В общем, этот крендель уже 28 лет барахтается в своей стихии. То есть в техническом плане он подготовлен великолепно, а вот в управленческом и стратегическом, увы, есть капитальные провалы.

С 2001-го постепенно карабкался вверх и к июлю 2007-го достиг должности Председателя Правления РТС. Поскольку ЦБ уже тогда начал требовать объединяться с ММВБ на её условиях (торговая платформа – на «ядре» ММВБ, НРД – центральный депозитарий, Горюнов – точно не руководитель, но может посидеть в правлении…), Роман Юрьевич включил «дурака» или Ходжу Насрединна: «Буду затягивать переговоры по максимуму и всё время продвигать мои требования, а там или осёл (ММВБ), или падишах (ЦБ), или я сам куда-нибудь денусь…». В общем-то, для обычной жизни его логика технаря подходила идеально, но как раз кризис 2008-9 стал не тормозом, а ускорителем всех процессов.

В начале 2010-го ЦБ пообещал всем участникам, что, если опять всё утопят в говорильне, объединение пройдёт по схеме «банкротство РТС с последующим поглощением останков оставшейся единственной ММВБ». К августу Роман Юрьевич понял, больше никто ему отсрочек не даст и остаётся только спасти хоть что-то из начинки РТС. В феврале 2011-го было объявлено об окончательной договорённости, а 19.12.11 произошло слияние ММВБ-РТС в единую МосБиржу (MOEX).

Ну а что наш герой? Он недолго посидел «свадебным генералом» — Первым заместителем Председателя Правления и Старшим управляющим директором – в единой структуре, чётко осознавая, что никто его к стратегическим решениям не допустит. И тогда, обидевшись на всех, он уехал в Питер, собрал там команду IT-спецов, которые не понадобились ММВБ, поскольку «ядро» РТС тоже оказалось лишним, и на их основе создал СПБ биржу, с которой вернулся в Москву и уже тут придумал запилить доступ россиянам к иностранным акциям. Что и было реализовано в 2020-м.

И вот в 2022-м ЦБ хочет запретить всем неквалифицированным инвесторам покупать иностранщину. Но почему это заранее не обсудили с руководством СПБ или НАУФОР, чтобы не вызывать гнев обычных инвесторов? К сожалению, придётся объяснить и что это за зверь.

НАУФОРнациональная ассоциация участников фондового рынка, куда входят все банки с лицензией брокера, брокеры, депозитарии, регистраторы, биржи и их дочки, представители ЦБ, ФНС и т.д. В обычной жизни, чтобы не вызывать гнев народа и коллег своими инициативами, каждый участник выносит сначала свои предложения на обсуждение всех членов НАУФОР: там их долго юридически «шлифуют» и, если тема остаётся актуальной, несут в Государственную думу.

То есть ЦБ, в нарушение всех договорённостей и обычного алгоритма, послал Горюнова и НАУФОР лесом, просигналив, что времени на обсуждение нет.

Мои предположения и выводы

1.  До ЦБ из ЕС/США/UK дошёл инсайд, что в одном из следующих пакетов санкций от западной инфраструктуры отключат СПБ Банк (то есть вероятность «заморозки» вообще всех иностранных акций [в дополнение к 14%] возрастает всё быстрее!).

2. КНР отказалась «страховать» СПБ биржу от западных дискриминаций, даже предоставив ей до этого статус QFII, а значит, никто из представителей китайской инфраструктуры (брокеры/банки/депозитарии, HKEX или органы госфинконтроля) в схему владения по гонконгским акциям не включены!

3. Как доказательство, можно пересмотреть выступление представителей СПБ Биржи на конференции Смартлаба 2022. На вопрос про схему владения они увиливали, как могли, хотя должны были во всех презентациях кричать про надёжность и безопасность «китайского канала».

4. В схеме владения «американских» акций остался в живых только The Bank of New York Mellon, а по гонконгским — слухи приписывают его же, плюс Bank of America, плюс JPMorgan Chase… В общем, всё висит на враждебной инфраструктурной нитке.

5. Если ЦБ, уже пережив весь негатив после 24.02.22, решил так объявлять о своих планах, наплевав на руководство, акционеров и всех участников СПБ Биржи (SPBE), значит, Горюнов наобещал Набиуллиной про Гонконг с три короба, но ничего не добился. Уже во второй раз за 15 лет его тактика «переждать» тёмные времена не сработала.

6. Именно сейчас стали особенно опасны компании с регистрацией за рубежом. Если редомициляция (перерегистрация) с Кипра в специальные административные районы Калининграда и Владивостока проходит нормально, то все остальные рискуют начать сосать лапу по-крупному – X5 и Яндекс в Голландии, Евраз в Великобритании (по касательной точно заденет Распадскую) и т.д. Также под ударом все дочки и активы во враждебных странах.

Выбирая в критической ситуации между «бей», «беги», «прячься/замри», наши компании ошибочно решили замереть и переждать, а ЦБ побежал с огромным запозданием, хотя всё ещё способен победить.

7. В качестве доказательства, что в руководстве СПБ сидят не эрудиты, следующий факт: все 12 гонконгских акций, допущенных первыми к торгам – это представители Британских Каймановых островов! Проверяется на раз по ISIN KYG… Если всё это не дичь, то что? Преднамеренная подстава россиян под британский юридический каток, в дополнение к американскому через банки-кастоди?!

8. При последующем ужесточении тестов, новой разбивке на квал/неквал, а также когда вместо ₽6 млн. потребуют иметь/прокрутить ₽30 млн., лучший выбор сделали оставшиеся в Interactive Brokers.

Лишние

Давайте также вспомним заветы Баффетта и Мангера про «круг компетенций». Какие бы загогулины ни вырисовывали графики котировки, выручки и прибыли, а также коэффициенты P/B, P/S, P/E, ROE и т.д., без чёткого знания прошлого компании, её настоящего и будущего, Вашей инвестиции хана.

Я никогда не считал себя умнее всех, поэтому заранее прошу прощения, но мой круг компетенций не включает следующие конторы.

Sunny Optical Technology (2382) {ISIN — KYG8586D1097}

2382 – тикер.

Основана в 1984-м и вышла на IPO в 2007-м.

Занимается проектированием и производством оптических продуктов: линз и модулей камер для мобильных телефонов, автомобилей и систем безопасности. Ключевой плюс: является поставщиком всех основных китайских брендов смартфонов, включая Huawei, Oppo и Vivo, а также корейской Samsung. И в конце 2021-го пошёл слух, что компания может стать поставщиком Apple.

Однако, как минимум сейчас её ключевой конкурент — Largan Precision — ведущий тайваньский производитель объективов премиум-класса для смартфонов, включая айфоны. А также мы знаем про немецкую чемпионку в оптике Carl Zeiss AG и симбиоз с её дочкой Carl Zeiss Meditec (FRA:AFX). И где вы будете искать информацию про прорывы в этом секторе — в каких презентациях, научных журналах и отчётностях? Или у вас есть много друзей в сервисных центрах, где чинят камеры мобильных телефонов и стёкла во всей бытовой технике?!

Да, китайские телефоны завоёвывают мир, но много быстрых иксов тут не отловишь, плюс уже вовсю идёт новая бойня в 5G/6G.

За 5 лет выручка компании выросла на +150%, прибыль на +290%, а котировка всего на +54%. Дивидендная доходность 1%, дивиденды платят раз в год.

Country Garden (2007) {ISINKYG245241032}

Компания основана в 1992-м и вышла на IPO в 2007-м.

Вместе с Evergrande Group, Greenland Holdings и China Vanke входит в четвёрку крупнейших китайских застройщиков: развивает жилые проекты, а также автостоянки и розничные магазины, плюс предоставляет сопутствующие услуги по внутренней отделке, ландшафтному дизайну, управлению и консультированию.

м2 и commodities
м2 и commodities

Если у китайцев намечаются такие же проблемы, как и у нас, на фига копаться в чужеродном бетоне? Здесь я пас.

За 5 лет выручка выросла на +240%, прибыль на +135%, а котировка опала на -48%. Див. доходность 8%, выплачиваются 2 раза в год. Заманчиво? Хотя бы дождитесь развязки с Evergrande.

CK Asset (1113) {ISIN — KYG2177B1014}

Выделилась из CK Hutchison и вышла на биржу в 2015-м. Сейчас это два независимых холдинга.

Бизнес можно описать уже знакомой нам аббревиатурой REIT: меньше строит и больше занимается сдачей в аренду офисной, производственной, торговой и гостиничной недвижимости, инвестициями в неё, а также дальнейшим развитием в Гонконге, Сингапуре и Великобритании (не забываем про санкции). В декабре 2021-го компания продала за $4,28 млрд. подразделение, занимавшееся лизингом самолетов, объяснив это «коренными изменениями» из-за коронавируса.

По итогам 2021-го объём всего китайского рынка недвижимости составил $4,5 трлн., а ежегодный темп роста до 2026-го ожидается на уровне +4%.

За 5 лет выручка снизилась на -11% (!!), да и вообще снижается с июня 2020-го и находится на уровне 2016-го, при этом прибыль стоит на месте, а котировка опала на -12%. Див. доходность 4%, выплачиваются 2 раза в год.

Sands China (1928) {ISIN — KYG7800X1079}

Зарегистрирована и вышла на биржу в 2009-м.

Управляет курортами и казино в Макао: у компании 12.373 гостиничных номера, 151 ресторан, 4 театра, арена на 15 тыс. мест и 5 казино.

Было очень обидно её вычёркивать с радара, поскольку есть шанс на великолепный камбэк после окончания пандемии: из-за ковида уже 6 кварталов не видно прибыли (локдауны, страх и изменения в поведении потребителей, а также очередные меры по борьбе с новыми вспышками). При этом колоссальный долг ≈$8 млрд. и Debt/Equity = 890%!

Можно было бы рискнуть, ведь все ждут, что мировой рынок азартных игр, уставший от локдаунов, вырастет с $465 млрд. до $674 млрд. в 2025-м с CAGR +8%. Но запомните, Sands China – это дочка (доля 70%) американской Las Vegas Sands, занимающейся игорным бизнесом в Лас-Вегасе (владеет там Venetian Las Vegas и The Palazzo). То есть тут на санкциях можно собрать уже не двойной, а тройной «бонус», ну не гении ли работают на СПБ бирже?!

За 5 лет выручка и котировка опали на -57%, а годовая прибыль +$1,2 млрд. сменилась убытком -$1 млрд. Дивидендов нет!

WH Group (0288) {ISINKYG960071028}

Встречайте мечту акционеров Русагро, именно у неё дальневосточный кластер будет отжимать долю домашнего и мирового рынка.

Основана в 1958-м, сменила название и вышла на биржу в 2014-м.

WH Group – крупнейший производитель свинины в мире и крупнейший производитель мяса в Китае. Также занимается производством упаковочных материалов и логистикой, плюс владеет сетью розничных продовольственных магазинов.

Бизнес состоит из трёх сегментов — производство фасованных мясных продуктов (даёт примерно половину выручки), свежей свинины и свиноводства.

В 2019-м компания поглотила польскую мясоперерабатывающую Pini Polonia, но в целом по миру её уже побаиваются и не хотят впускать на свои рынки без квотирования. Ещё есть вероятность, что американская дочка (Smithfield Foods), дающая более 50% выручки, будет выделена в независимое юр. лицо (пример Полиметалла нам в помощь).

Дополнительная проблема — потребление свинины в КНР падает: китайцы переходят на курятину, утятину, индюшатину и т.п.

За 5 лет выручка выросла на +26%, прибыль не изменилась, а котировка опала на -29%. Див. доходность 3,4%, выплачиваются 2 раза в год.

Ну и какие иксы тут можно отловить? Лучше сразу лезть в Русагро.

IT и ecommerce

Поскольку в России больше всего фанатов у китайской электронной коммерции, позвольте сначала покажу самый смак из последнего исследования.

Перспективы проникновения интернета

интернет
интернет

Популярные интернет-сервисы в Китае

IT-сервисы
IT-сервисы

Далее ещё интереснее.

E-commerce

e-commerce-1
e-commerce-1
e-commerce-2
e-commerce-2
e-commerce-3
e-commerce-3
e-commerce-4
e-commerce-4

Маркетплейсы

маркетплейсы-1
маркетплейсы-1
маркетплейсы-2
маркетплейсы-2

Интересные

Тут придётся вспомнить мою малярную работу и предпочтение долгосрочных конкурентных преимуществ.

на радаре
на радаре

Ещё раз повторю, что все гонконгские акции/ГДР, которые СПБ биржа запустила в торговлю, имеют регистрацию на Кайманах (в Великобритании), которые подчиняются Лондону и имеют почти идентичное с ним право, так что санкционных исключений для россиян там точно никто делать не будет!

Также встаёт вопрос о соблюдении СоИДН на дивиденды: торги-то запустили, но никто ещё даже не начал прорабатывать аналог «W8-BEN» для «китайского канала». Очередное доказательство, что всё работает через американские банки.

И ещё Вы наверняка заметили, что на азиатских биржах предпочитают указывать тикеры в виде чисел (удобно, ведь названия контор могут меняться, а числа всё равно остаются такими же). Таким образом, тикеры, начинающиеся на ноль или нули, можно неправильно трактовать или ошибочно сокращать. Например, у CK Hutchison правильный – 0001 (как и указано в листинге HKEX), но вы можете встретить в скринерах и «1», и «1.HK», и прочие варианты. Соответственно, будьте осмотрительны, когда захотите сделать выгрузку или увязку данных по таким компаниям в гугл-таблицах, Excel и т.д.

А теперь самое вкусное, именно в таком виде я провожу первичный осмотр подозреваемых

показатели
показатели

В моей таблице всё не коэффициентное и не процентное указано в $ млн. (для сопоставимости с компаниями из других частей света).

Наши постоянные читатели уже всё это знают, но на всякий случай повторю основы.

Last Price – котировка в гонконгских долларах.

Price Chg, % (YTD) — изменение котировки с начала года

Market Cap — рыночная капитализация компании, т.е. количество акций, умноженное на котировку.

EV — Enterprise Value — справедливая стоимость компании.

Используется как более полная альтернатива капитализации при оценке стоимости в момент слияния/разделения или для формирования общей картины по отрасли. Показатель учитывает долговую нагрузку и неоперационные активы (денежные средства и инвестиции).

EV = Market Capitalization + Net Debt = Рыночная капитализация + Чистый долг

(EBITDA — Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — прибыль компании до вычета процентов, налогов, морального износа/обесценения и амортизации).

EV/EBITDA — удобный оценочный коэффициент, используемый для сравнения справедливой стоимости нескольких похожих компаний или из разных секторов. Показывает, сколько лет потребуется, чтобы окупить вложения в бизнес за счёт доналоговой прибыли.

В отличие от более распространённого P/E, учитывает долги, как часть стоимости, и исключает проценты, налоги, обесценение и амортизацию.

Net Debt — Чистый долг = Общий долг – доступные денежные средства

По умолчанию отрицательный чистый долг лучше положительного, т.е.  компания, скорее всего, маржинальна и её ликвидности хватит на покрытие любых долгов. Ну или руководство плохо распоряжается капиталом.

Revenue – выручка

Net Income – чистая прибыль [+]/убыток [-]

Net Income Margin, % — маржинальность = чистая прибыль / выручка. По умолчанию надо искать компании, где этот показатель больше среднеамериканских 12%.

ROE, % — рентабельность = чистая прибыль / капитал. По умолчанию надо также интересоваться только теми, у кого она больше 12%.

P/B – отношение капитализации к капиталу. В идеале отловить ситуацию, когда P/B < 1,0.

P/E — отношение капитализации к чистой прибыли. Для разных секторов и стадий развития уровень «нормы» сильно отличается.

P/S — отношение капитализации к выручке. Единой «нормы» нет, но для справки: в 2008-м на пике средний уровень компаний из S&P 500 был 2,71, а до февраля 2022-го этот показатель балансировал на 3,2 и к июлю 2022-го опустился до тех же 2,7.

Div Yield – «грязная» дивидендная доходность (до вычета налога). Чем больше, тем лучше. В идеале отловить больше 11,5%, т.е. после отрезания 13% НДФЛ получить «чистую» годовую див. доходность 10%.

Shareholder Yld – общая доходность акционеров. Почему-то нигде не встречал в российской аналитике этот важный показатель, учитывающий все три способа, которыми руководство компании может распределять денежные средства на благо владельцев: дивиденды, выкуп акций (байбэк) и сокращение долга.

Дивиденды очевидны, а вот байбэк увеличит акционерную стоимость, только если приобретённые акции аннулированы или хранятся в казначействе, а не используются в качестве компенсации разводнения при выпуске опционов для сотрудников (надеюсь, нынешние акционеры Яндекса это учитывают). Очевидно, что и сокращение долга также увеличивает акционерную стоимость (пример нынешнего Мечела нагляден).

Return on Capital, % — рентабельность капитала = операционный доход после налогообложения / средняя балансовая стоимость инвестированного капитала. То есть показывает, насколько эффективно компания превращает капитал в прибыль. Чем больше, тем лучше, но обязательно надо учитывать бизнес-циклы или стадии стартапов/единорогов.

С ликбезом закончили, переходим к деталям.

CK Hutchison (0001) {ISINKYG217651051}

Основана в 1828-м и вышла на биржу в 2000-м.

Это один из крупнейших китайских холдингов с активами в различных сферах: владеет телекоммуникационной Hutchison 3G, розничной сетью A.S. Watson Group, 291 причалом в 52 портах, расположенных в 26 странах, а также принимает участие в реализации инфраструктурных проектов в сфере дорожного строительства и энергетике. Ещё занимается логистикой и ж/д перевозками, предоставляя терминалы для круизных судов, плюс управляет распределительными центрами и судоремонтными заводами.

39% выручки компании приносит ритейл, а ещё 21% — CK Hutchison Group Telecom.

Намного больше про саму компанию и её контролирующего акционера – Ли Кашина (азиатского Баффетта) – знает Влад: последний раз он про неё рассказал тут.

Самое интересное показано в таблице (акционеры АФК Системы это поймут лучше всех): P/B = 0,4! То есть нам предлагают купить «кошелёк со ста рублями внутри» за 40 рублей! 2,5 икса по умолчанию в подарок, и это не шутка.

Удивительно, но котировки и других китайских инвестхолдингов на HKEX сейчас также занижены (ранний Баффетт и Грэм из 50-60-х сошли бы с ума от счастья). Эльдорадо!

Ещё более удивительные зигзаги с ценой акции происходят, когда что-то случается с активами внутри: например, недавно CK Hutchison продала свои европейские телевышки по рыночной стоимости и котировка тут же дёрнулась вверх. Какое-то умопомешательство среди инвесторов.

За 5 лет выручка выросла на +8%, прибыль осталась на том же уровне, а котировка опала на -45%. Див. доходность 5,7%, выплачиваются 2 раза в год.

Tencent (0700) {ISINKYG875721634}

Основана в 1998-м, вышла на IPO в 2004-м.

Давно разобрал и сравнил её с Meta Platforms/Facebook и сингапурской Sea (SE).

Tencent, являясь крупнейшей по капитализации китайской публичной компанией, занимается видеоиграми, контентом и рекламой. Это интернет-гигант, владеющий мессенджерами WeChat (2 место в мире по MAU) и QQ (4 место), социальной сетью Qzone, стриминговой платформой Trovo, поисковой системой Sogou, платёжной системой WeixinPay, а также музыкальными приложениями с крупнейшей совокупной месячной активной аудиторией – более 600 млн. человек.

Бизнес диверсифицирован и разделён на «игры» – 31%, «соцсети» – 21%, «интернет-рекламу» – 16% и «финтех» 30%.

Tencent — это Яндекс, который смог. Скомпилировав в себе Google, Facebook и видео-игровой сегмент, полностью покрывает развлекательные потребности китайских горожан.

За 5 лет выручка выросла на +270%, чистая прибыль на +440% (!), а котировка — всего на +32%. И как тут не поблагодарить за шанс китайский госконтроль!? Вы же обратили внимание на её маржинальность и рентабельность?

Див. доходность 0,4-0,5%, выплачивают раз в год.

Alibaba (9988) {ISIN — KYG017191142}

Самая популярная иностранная акция у инвесторов на СПБ бирже, опережает даже Apple. Естественно, её я также разобрал и сравнил с Amazon, поэтому сейчас только самое важное.

В отличие от Amazon, который продаёт товары напрямую и владеет сетью складов, большим штатом сотрудников, а потому работает с гораздо более низкой рентабельностью, Alibaba — классический маркетплейс — витрина для других магазинов.

Компания также развивает в Китае сегмент B2B через платформы 1688 и Lingshoutong, но они дают всего 2% доходов.

экосистема Alibaba
экосистема Alibaba

Кормящая мать — электронная коммерция, которая приносит 77% выручки, при этом львиная доля (69%) приходится на розничную торговлю в Китае (China commerce retail), которая, в свою очередь, делится на два основных сегмента:

Customer management — реклама и комиссии на розничных маркетплейсах, прежде всего TMALL (работает в «народном» сегменте C2C) и Taobao (ориентирован на более премиальный B2C). Также компания активно развивает Taocaicai и Taobao Deals, работающие по схеме M2C [manufacturer-to-consumer]. Они направлены на вовлечение в e-commerce аудиторию с относительно небольшими доходами, проживающую вне крупных городов.

Direct sales — прямые продажи в торговых сетях (гипермаркеты Sun Art, Tmall Supermarket и сеть умных продуктовых магазинов Freshippo). Напоминаю, что в прямых офлайн-продажах рентабельность составляет единицы процентов.

Международная коммерция приносит всего 7% выручки. Сюда входят B2B-маркетплейс Alibaba.com и сегмент B2C, представленный брендами AliExpress.com (ключевые рынки: Россия, США, Испания, Франция и Бразилия), Lazada, который развивают в Юго-Восточной Азии, Trendyol, работающий в Турции, Бангладеш и Пакистане, и Daraz (работает в Юго-Восточной и Южной Азии, в основном на рынках Пакистана, Бангладеш и Мьянмы).

Самым перспективным рынком на ближайшее время менеджмент называет Юго-Восточную Азию и хочет оттяпать на нём долю в $100 млрд. с помощью Lazada. Единственная компания, которая может ей помешать увеличиться тут в 5 раз – сингапурская Sea.

Местные услуги для потребителей (Local consumer services) дают 5% выручки. Здесь доставка продуктов и готовой еды Ele.me, сервис онлайн-путешествий Fliggy и другие. Этот сегмент сейчас лишь дополняет экосистему Alibaba, повышая вовлеченность пользователей в основные сервисы, но крайне убыточен.

Логистическая служба Cainiao  доставляет посылки с торговых площадок и выполняет заказы для клиентов Alibaba, давая 6% доходов.

Облака — на них приходится 9% выручки, но в последние годы они растут двузначными темпами. За счёт домашнего китайского рынка Alibaba уже входит в тройку крупнейших мировых поставщиков (после Amazon и Microsoft). И тут надо раскрыть секрет Безоса, который ещё очень мало кто понимает

AWS
AWS

Пока весь мир зачаровано смотрит на крупнейший интернет-магазин и его приблуды, включая финтех, сам Amazon незаметно начал делать акцент и трансформироваться в платный «облачный мост». Конечно же ему в этом очень помогают госконтракты с Пентагоном, ЦРУ и NASA, но идея явно в этом. Сюда же вскоре присосутся все, кого очарует 5G и прочие прорывы – IoT, быстрый интернет, ИИ и т.д.

китайские облака
китайские облака

Цифровые медиа и развлечения — 4% выручки. Здесь развивают видеостриминговый сервис Youku (китайский Youtube+Netflix), кинокомпанию Alibaba Pictures, а также сервисы для чтения книг, стриминга музыки и т. д. Сегмент быстро растёт, но тоже очень убыточен и выход в прибыль в ближайшие 3 года можно не ждать.

Инновационные инициативы: навигационный сервис Amap, платформа для профессиональной коммуникации DingTalk и прочие приблуды.

Единственный риск для компании и для всего IT-сектора в Китае – мягко говоря, надоевшее бессмысленное госрегулирование.

JD.com (9618) {ISINKYG8208B1014}

Ещё одна хорошо нам знакомая контора. Это одна из ведущих площадок онлайн-коммерции в КНР с 550 млн. активных пользователей.

популярность маркетплейсов
популярность маркетплейсов

Благодаря близости ключевого акционера к товарищу Си, госконтроль намного меньше цепляется к деятельности компании, но само развитие, скорее всего, идёт куда-то не туда или очень сильно отстаёт от той же Alibaba.

Очень много CapEx-а сливают на логистику, склады, распределительные центры, дроны и т.п., хотя многое можно было для начала арендовать или отдать на аутсорсинг. В результате отстают по финтеху, облакам и другим важным отраслям.

Поскольку по итогам финансового года нарастающим итогом (TTM) сидит в убытках, для меня она хуже, чем Alibaba, но потенциал точно есть.

Sino Biopharmaceutical [SBP] (1177) {ISIN — KYG8167W1380}

Основана в 2000-м, вышла на IPO в 2003-м.

Перед нами один из крупнейших китайских производителей лекарств: в основном выпускает дженерики, то есть дешёвые аналоги запатентованных лекарств. Продукция включает онкологические и сердечно-сосудистые препараты, лекарства от гепатита, а также для дыхательной системы.

Секрет безумных маржинальности и рентабельности > 50%: с 2020-го владеет 15% долей в производстве антиковидной вакцины Sinovac (которой прокололи всех китайцев и все бедные страны – от Африки и Азии до Латинской Америки и Ближнего Востока).

На зависть российским фармкомпаниям: китайский фармрынок оценивается в $573 млрд. и очень многие мечтают к нему присосаться, особенно индусы.

За 5 лет выручка выросла на +100%, прибыль на +775% (!!), а котировка всего на +54%.

Див. доходность 2%, выплачиваются ежеквартально.

Xiaomi (1810) {ISINKYG9830T1067}

Зарегистрирована в 2010-м и вышла на IPO в 2018-м.

Все мы знаем электронику этой фирмы, у меня самого уже 4 года пашет без нареканий её смартфон, так что следующий точно будет от Xiaomi.

64% выручки приходится на смартфоны, а 26% – на Интернет вещей. Это огромные и, главное, растущие рынки! Объём мирового рынка смартфонов к 2030-му достигнет $520 млрд. при среднегодовом темпе роста в +8, а объём IoT к 2029-му достигнет $2,4 трлн. при среднегодовом темпе роста в +26%.

Проводит очень активную экспансию вовне. Например, недавно резко поплохело iRobot, производящей конкурирующие домашние автономные пылесосы. За внешнее сходство, маркетинг, а также позиционирование своей продукции Xiаomi часто обзывают «китайским Apple».

За 5 лет выручка выросла на +380%, чистая прибыль с безубытка доросла до +$1,73 млрд., а котировка всего на +17%. Дивиденды не платит.

И всё же участвовать в бойне с Apple, Samsung, Huawei, ZTE и остальными я точно не хочу.

Meituan (3690) {ISINKYG596691041}

Основана в 2010-м, а в 2018-м вышла на IPO.

Попробую описать данный убыточный сайт-агрегатор так: это китайский аналог Delivery Club+Airbnb+Афиша (доставка еды, аренда жилья и досуг), плюс возможность для групповых онлайн-покупок.

Главная специализация на доставке (53% выручки). Полные аналоги – немецкий Delivery Hero и американский Doordash. Прогнозируют, что розничные онлайн-продажи в Китае к 2025-му превысят $3,6 трлн., a CAGR составит +10%.

За 5 лет выручка выросла на 270%, прибыль на 440%, а котировка всего на 32%. Дивиденды не платит.

Поскольку до сих пор не понимаю, чем доставщики в жёлтом (Яндекса) отличаются от зелёных (Delivery Club), ведь главное – это цена и скорость, то в эту контору точно не полезу.

Вывод

Пока ЦБ не отменит свою затею, а Горюнов не наладит надёжный китайский канал на Гонконгскую биржу, покупать эти акции можно только через Interactive Brokers, где американский статус брокера хоть немного защищает от санкций и внутрироссийской дичи.

Искренне Ваш, Алексей Смирнов

Рейтинг китайских акций – часть 0: первые 12 by
Подписаться
Сообщать о
guest
7 Комментарий
старые
новые популярные
Inline Feedbacks
View all comments
Алексей
Алексей
22 дней назад

Добрый день. Спасибо за интересный обзор компаний и исторический экскурс!

Как смотрите на покупку юаня за рубли на MOEX с целью дождаться в юане ослабления рубля?

Last edited 22 дней назад by Алексей
Алексей
Алексей
20 дней назад

Вы говорите о рисках девальвации в случае усугубления экономических проблем в самом Китае (например, в строительной отрасли), глобальной рецессии или эскалации ситуации, связанной с Тайванем?

Last edited 20 дней назад by Алексей
Дмитрий
Дмитрий
17 дней назад

Статья явно тенденциозная. Странно что вы забыли упомянуть, что классная биржа ММВБ так и не смогла создать свой срочный рынок и питерская биржа по сути доминировала в нем. И никакие ресурсы им не помогли. И текущая секция срочной биржи ММВБ это целиком ядро питерской. С биржей СПБ все повторилось. «Бездарь» Горюнов создал что-то с нуля без ресурсов, а ММВБ демонстрирует операционную импотенцию. Если бы не эта ситуация ММВБ в жизни не догнала бы СПБ. Про Гонконг тут тоже все довольно странно. Люди сделали его максимально быстро в совершенно жутких условиях, поскольку проект пилили долго и после событий часть инфраструктуры отвалилось. Если время будет, то и инфраструктуру допилят до китайской. А сейчас самое быстрое что могли, поскольку понятно, что текущая ситуация неустойчива и может разрушить бизнес модель. А ваши слова это хейт чистой воды.

Николай
Николай
2 дней назад
Reply to  Дмитрий

Пошел ты нах№й «хейт чистой воды».
Где вы сволочи были, когда евроклир вводил санкции? Почему заранее людей не предупредили… А теперь мы видите ли хейтерами стали, а вы как обычно в белом и на коне и ни в чем не виноваты!

%d такие блоггеры, как: