Эту компанию знают все. Хоть у PetroChina (0857) безопасный китайский ISIN CNE1000003W8, но СПБ Биржа учитывает права на эту акцию через BoNY! Т.е., пока наша биржа не наладит, как обещала, безопасную схему хранения и учёта прав, покупать через российских брокеров не рекомендуется.

Текущие мировые тенденции

После завершения очередной эпопеи с американским госдолгом вернёмся к рутине и поймём, куда кто движется?!

Китай: окончание локдауна, наконец-то, начало серьёзно сказываться там на наращивании запасов.

Азия, включая Китай и Индию: санкции, переориентация на Восток и теневой танкерный флот лишь ускорили тенденции, на которые были обречены все поставщики угленефтегаза, включая российских экспортёров с самой успешной — Роснефтью.

Касательно поставок в Индию, мы уже уделали Кувейт, ОАЭ и Саудовскую Аравию.

США: «зелёный» переход и ESG-повестка убивают CapEx нефтегазовиков.

А продолжающийся слив стратегического запаса США (в среднем по году ≈8 млн. баррелей в неделю) намекает, что в течение следующих 10 месяцев неизбежно начнутся стратегические закупки, т.е. даже без учёта жаркого лета, будущей зимы и новых ограничений ОПЕК+ мировые цены на Brent, WTI и Urals неизбежно начнут рост и точно превысят нынешние уровни к апрелю 2024-го или раньше.

 Европа: отныне закупает российскую жижу дороже через Индию и Саудовскую Аравию или дополнительные прокладки – Дубай, Сингапур и Гонконг.

CNPC

Полный аналог нашего государственного Роснефтегаза, т.е. 100% принадлежит Госсовету (правительству) КНР.

Без понимания сути этой компании невозможно увидеть правильное будущее PetroChina, как и пытаться разгадать Башнефть без анализа Роснефти.

Китайская национальная нефтегазовая корпорация (China National Petroleum Corporation, CNPC) — крупнейший нефтегазовый госхолдинг КНР.

В 80-е все госактивы и само министерство нефтяной промышленности КНР были разделены на три корпорации: CNOOC (1982 год), Sinopec (1983) и CNPC (1988). До 1997-го специализация бизнесов была такой: CNPC добывала 90% нефти в стране, CNOOC — 10%, а Sinopec всё только перерабатывала. Но в 1998-м CNPC обменяла свои 25% месторождений на несколько НПЗ от Sinopec и создала в 1999-м дочернюю China National Petroleum Corporation (сокращённо PetroChina), передав в неё часть наиболее ценных активов.

Именно через CNPC Пекин пытается диктовать миру свою непреклонную нефтегазовую волю: пользуясь отсутствием конкуренции со стороны западных компаний, которые не могут нарушать санкции, компания работает в Иране, Судане, Туркменистане и России. Нам она известна в первую очередь по «Силе Сибири» (соглашение с Газпромом, стоимость контракта — $400 млрд., срок – 30 лет, факт прокачки 2022-го – 15,5 млрд. м3, план на 2023-й – 22 млрд. м3, с 2025-го — 38 млрд. м3) и трубе Транснефти ВСТО (соглашение с Роснефтью). Новые наши проекты также заключаются с нею: Сила Сибири-2 (пока известна только ресурсная база – месторождения Ямала, и срок – 25 лет), Сила Сибири-3 [газопровод Сахалин — Хабаровск – Владивосток – Благовещенск — Хайхэ, 10 млрд. м3/год] и прокачка с 2022-го ещё 100 млн. тонн нефти в год Роснефти через Казахстан в течение 10 лет.

У CNPC куча СП по добыче в самом Китае и в мире: с Shell, Total, Chevron, EOG Resources, BP, малайзийской Petronas и др.

PetroChina

80,54% акций принадлежит CNPC, плюс в совладельцах куча госфондов. И, напоминаю, что 2022-й в Китае был локдауновый.

Как и Sinopec, гигантская нефтегазовая PetroChina жёстко связана госрегулированием и госпланом, в результате маржинальность не очень. Тогда кто же самое «слабое звено» и тянет прибыль вниз? Встречайте бизнес-сегменты

Классическая добыча, даже с учётом альтернативки – кормящая мать будущего всей группы. А вот продажи и перепродажи, принося гигантские доходы, дают всего 7% маржинальности (проще отнести кэш в банк). Ну и можно было бы оплакать переработку с нефтегазохимией, но руководство не курит бамбук, а для исправления ситуации активно скупает новые технологии по миру – например, из последних согласившихся на кооперацию LyondellBasell.

Менеджмент вполне вменяем – чудес синергии не показывает, а тупо дожидается выгодных ситуаций и использует нуждающихся в юанях по полной: тут и мы с Силами Сибири, и Туркменистан, и остальная Азия с Африкой.

Итак, ещё раз – ни маржинальность, ни рентабельность не впечатляют с 2012-го, но отчёт за 1Q23 с продолжением роста добычи и прибыли вселяет новый оптимизм.

Как видно, компания плоховато переживает падение цены условного барреля Brent ниже $65/барр., так что заранее сделайте для себя прогноз будущего.

Котировка PetroChina показала рекордный плюс среди всех гонконгских акций на СПБ Бирже в этом году, и из-за прошедшего ралли дивидендная доходность опустилась с 11% до менее 6%.

Налог на дивиденды от китайских акций

Налог на дивиденды от настоящих китайских акций (т.е. с ISIN CNE…) для российских налоговых резидентов: если вас сочтут налоговым нерезидентом Китая, на которого не распространяется соглашение об избежании двойного налогообложения между РФ и КНР, скосят 20%! Если же будут руководствоваться этим соглашением (СоИДН от 27.05.94 ст.9 п.2), то тогда только 10%, плюс придётся доплатить в России 3% и подать декларацию 3-НДФЛ в начале следующего года. Снова рекомендую заранее предупредить вашего российского брокера, чтобы там хотя бы сымитировали защиту ваших прав, и забить болт на иностранного, который также забьёт болт на вас в этом вопросе.

Индикаторы Koyfin

Недавно в скринере Koyfin появилась удобная дополнительная опция, позволяющая визуально оценить, дёшева ли компания, как она смотрится на фоне всего сектора и относительно всего индекса?! Это позволяет резко уменьшить «ценность» квазиэкспертов и личных предпочтений.

Как видно, даже после прошедшего ралли PetroChina всё ещё дёшева, хоть и не так, как в октябре 2021-го и 2022-го.

Минусы [- -]

1. Госкомпания – сильно зависит от планов компартии (включая прокладку нефте- и газопроводов в отдалённые районы страны), которая никогда не позволит снять все сливки с китайских клиентов.

2. Сконцентрирована на работе в родной КНР, как по добыче, так и по распределению.

3. Низкая эффективность, присущая всем гигантским нефтегазовым мейджорам: в данном случае прибыль сжирает переработка и химия.

4. Слабая, но уже заставляющая тратиться на экологию, ESG-повестка влияет на рост CapEx-ов и прибыль (гендиректор уже гордится расходами на геотермалку, ветер и солнце, а также ограничениями по выбросам).

5. При малых рисках и уже гигантском бизнесе неспособна расти, как американские нефтегазовики второго плана.

6. Учёт прав до сих пор ведётся через враждебный депозитарий.

7. Риск делистинга с американских бирж.

Плюсы [+ +]

1. Госкомпания и дочка супернадёжной правительственной крыши – нет прямой конкуренции с другими китайками.

2. Никогда не обанкротится (всегда дадут безвозвратный госкредит) и не забудет выплатить дивиденды.

3. Хорошо окучивает Россию, Туркменистан и Африку – сегодня работает в 38-ми странах.

4. Всё ещё недооценена.

5. Новые сокращения ОПЕК+ и дефицит CapEx-ов у американок.

Вывод

Вспоминая итоговый рейтинг гонконгских акций, нельзя забывать про более высокую эффективность CNOOC на фоне PetroChina и Sinopec. Но в любом случае весь китайский нефтегаз и сейчас выглядит интересно.

Даже если случится новый мировой кризис или рецессия, китайки всё равно вырастут выше, потому что Пекин не допустит длительного спада, а рост экономики без энергии невозможен. Кстати, тут и про уголёк можно вспомнить, да и про уран.

Надеюсь, было интересно и полезно.

Искренне Ваш, Алексей Смирнов

[r2r_post_footer]