Акции которые мне нравятся в октябре 2016

размещено в: Идеи | 50
0 Flares 0 Flares ×

Извиняюсь перед читателями за снижения темпов публикаций на сайте и их длины. В ближайшие пару месяцев темп останется таким — просто не хватает времени.

Итак к делу.

Изменения в портфеле

Продажи с предыдущей публикации:

  • Apple — появились более интересные идеи для приложения средств. Зафиксировал прибыль около 15% по позиции.

Покупки:

  • Русагро
  • Stages Stores Inc (SSI)
  • Melcor Development (MRD.TSE)
  • Emergent Capital (EMG)

С Русагро все понятно для постоянных читателей и я еще раз коснусь этой позиции ниже. Чем интересны другие позиции:

Stages Stores Inc

  • Компания в отрасли универсальных магазинов — одежда + косметика + всякое разное для дома. Всего управляет 800+ магазинами в основном в небольших городах США (65% с населением менее 50 тыс. человек).
  • Результаты компании в последний год были очень слабыми, т.к. много магазинов находятся в регионах зависимых от цен на энергоносители (Техас) и состояния мексиканской экономики (в городах на границе) + общая слабость сектора.
  • Котировки акций снизились за 2 года с 20 до 5$. Причем компания постоянно выкупает акции с рынка и их количество за тоже время сократилось c 31 до 27 млн штук за счет этого.
  • Причина покупки — крайняя дешевизна компании:
    • Капитализация — 140 млн $
    • Чистый долг — чуть менее 200 млн $
    • EV ~ 380 млн. $
    • Выручка — около 1’5 млрд. $, то есть P/S<0.1x
    • Капитал компании — 400 млн., то есть P/B<0.4x
    • EBITDA ~75 млн., то есть EV/EBITDA ~5x
  • Компания сосредоточилась на сокращении затрат, в результате убыток за 1 п/г 2016 составил всего ~15 млн. $. Это немного, т.к. компании сектора традиционно теряют деньги в 1 п/г, а зарабатывают в период перед Рождеством и Новым Годом, а также во время «школьной недели» (когда школьникам покупают новую одежду и шмотки перед новым учебным годом)
  • Другие плюсы:
    • Инсайдеры покупают
    • Компания работает в своей нише — маленькие города.
    • Компания эффективно сократила затраты вслед за сокращением выручки.
    • В планах компании работа с существующим портфелем магазинов и отправка свободных средств не на расширение, а на дивиденды и выкуп акций
    • Компания является естественным кандидатом для полного выкупа другой компанией или фондом. Причем, для более крупной сети возможна покупка и по цене в 4 раза дороже чем текущая капитализация (за счет возможности существенного сокращения складов и админ расходов, даже по такой цене эффективный мультипликатор EV/EBITDA такой покупки будет совсем небольшим).

Melcor Development

  • Компания занимающая девелопментом в Канаде в штате Альберта и немного в других штатах и США. Также компания владеет недвижимостью для сдачи в аренду.
  • Компания стоит дешево:
    • P/B < 0.5
    • P/E < 10x, при том, что прибыль эта сформирована в очень депрессивной внешней среде (Альберта — нефтяной штат и испытал все те же прелести снижения цен на нефть, что и Россия)
  • При этом компанией более чем на 50% владеет семья Мелтонов под руководством которой бизнес растил прибыль на акцию со средневзвешенным темпом в 16% и со средним ROE 15% последние 20 лет.
  • Бизнес остается прибыльным даже в кризис последних 2 лет, в т.ч. более 40% прибыли сформировано за счет рентной недвижимости которая выделена в отдельный REIT.
  • У компании умеренный долг (менее 1 EBITDA без учета REIT) и она платит дивиденды чуть более 3% гг. по текущим котировкам.
  • То есть у нас есть компания с заинтересованными собственниками, прибыльная и с историей создания стоимости. Она попала по раздачу связанную с циклическим спадом на основном рынке сбыта.
  • Покупка сделана исходя из гипотезы, что цикличные спады со временем заканчиваются и начинается рост.

Emergent Capital

  • Если первые 2 истории просто для инвесторов с альтернативной точной зрения, то эта идея более специфична.
  • Компания работает в очень специфичной области — покупает так называемые viatical settlement у страховых компаний и брокеров, т.е. страховки жизни старичков со скидкой к справедливой стоимостью. После чего каждый месяц до самой смерти старичка компания платит ему «пенсию», а момент смерти получает крупную единоразовую выплату.
  • Компания с микроскопической капитализацией в 78 млн. $ и низкой ликвидностью — ежедневный объем торгов менее 75 тыс. акций которые сейчас стоят 2.75$, т.е. чуть более 200 тыс. $
  • В компании сейчас чуть более 600 страховок, выплаты по смерти клиентов по которым составят более 3 млрд. $ (такой продукт покупают богатые старички). Эта сумма дисконтирована по ставкам 16-20% на сроки рассчитанные актуариями. При этом даже по таким зверским ставкам дисконтирования текущий капитал компании составляет более 200 млн. $, т.е. P/B<0.4x
  • Компания является интересным приобретением для более крупной страховой компании у которой стоимость долгосрочного фондирования может быть не 15%, а 5-10% (для нее book value сразу увеличится в 2 раза за счет пересчета текущей стоимости активов по более низким ставкам)
  • В августе компания объявила, что она рассматривает «стратегические альтернативы» и получила юридически необязывающие письма заинтересованности от ряда потенциальных покупателей.
  • Акции компании активно покупаются инсайдерами и ее контроллирующий акционер — Фил Голдштейн, известный стоимостной инвестор активист.

Теперь к портфелю

Инвестиционный Портфель

Российские акции. На портфель замечательно повлиял рост бумаг Мечела. Остальные акции вели себя так себе — инностранные в боковике, российские снижались. Многие бумаги подешевели и стали интереснее. По порядку:

1. Русал

  • Русал решил выплатить дивиденды и это хорошо. Снижать долг который вам фондируют по ставкам как Русалу, ИМХО, смысла особого нет. Ну разве что инвесторов успокоить.
  • Цены на энергетический уголь продолжили рост, а значит э/э в Китае будет дороже и себестоимость производства алюминия возрастет. Как говорится, цена определяется последней маржинальной тонной. Я жду рост цен на алюминий, что должно привести к росту котировок Русала. С учетом левереджа компании рост должен быть кратным.
  • Хорошо ли что Прохоров продаст долю Вексельбергу я сказать не могу. На первый взгляд нейтрально.
  • Про Русал я писал последний раз писал здесь.

2. Мечел

Несмотря на рост котировок, я считаю что компания продолжает оставаться крайне недооценненой в новых реалиях слабого рубля и роста цен на мет уголь. Если цены не упадут ниже 140-150$ за тонну и рубль останется хотя бы на текущем (на мой взгляд завышенном) уровне, то стоимость одной акции в 10$ вполне справедлива. То есть в 5 раз дороже текущей цены. Я писал об этом здесь.

3. Русагро

Просто один график с ценами на сахар:

screenshot-www-investing-com-2016-10-19-13-08-58

Про Русагро я писал здесь, а Алексей Смирнов здесь.

4. АФК Система, Мосбиржа, Фосагро, Акрон

Все бумаги подешевели и стали интереснее.

  • Про АФК я последний раз писал здесь.
  • Про Мосбиржу Алексей Смирнов последний раз писал здесь.

6. ММК, ГМК Норникель 

Без изменений.

7. Сбербанк — шорт. Пружина сжимается. Почему я описал здесь.

Иностранные акции — сказать что-то новое мне нечего. Новые вложения я описал, старые продолжают работать как надо. Среди иностранных бумаг, есть такие же недооцененные как российские — Fiat Chrysler, Husdon Bay и Leucadia.  А есть хорошие компании высокого качества, которые также торгуются с дисконтом к справедливой стоимости, но не настолько сильным.

1. Leucadia National, про нее я писал здесь.

2. Hudson Bay. Неплохо, на мой взгляд отчиталась, но более важны будут результаты за 2 полугодие из-за цикличности в отрасли прибыль и убыток формируется именно в нем. Про Hudson Bay я недавно писал на Seeking Alpha, до этого на сайте здесь.

3. Fiat Chrysler, про нее я писал здесь.

4. Berkshire Hathaway. Корабль медленно, но верно продолжает плыть в нужном направлении. Денежные средства на счетах увеличиваются. Те кто считают, что Баффет уже не торт, неправы.

5. Stages Store, Melcor Development, Emergent Capital. Описал выше.

Новые идеи

Новые идеи я перечислил, лучше я расскажу о той которая была очевидна, но которую я упустил.

А именно о Ferrexpo. Компания была в списке идей и я за ней наблюдал, о чем писал в т.ч. в июне. Когда начался рост цен на мет уголь было очевидно, что нужно покупать Мечел, но я не сообразил, что вместе со стоимостью мет угля растет и цена на окатыши — главный продукт компании (для выплавки стали из окатышей требуется меньше угля). В результате такой недальновидности я упустил рост с 35 до 115 фунтов. Такие дела.

 

Читатель! Есть хорошая идея — напиши в комментариях: название бумаги и 2-3 основных тезиса.

 

Акции которые мне нравятся в октябре 2016 by
0 Flares Twitter 0 Facebook 0 Google+ 0 0 Flares ×

Отправить ответ

50 Комментарий на "Акции которые мне нравятся в октябре 2016"

Сообщать о
avatar
Сортировать::   новые | старые | популярные
Анатолий
Гость

Владислав, почему обходите стороной Алросу? По цене ее акций многие и я в том числе ожидают кратный рост. Динамика ее развития и показателей очень хорошие, к тому же дивидендная политика уже хороша а ожидается еще лучше.

Ладимир
Гость

Очень круто.
Кстати, некоторое время назад вы публиковали Интервью взятое у Пабрая, в котором упоминалась книга The Dhando Investor, у себя писал об этом вот здесь: https://vk.com/wall-84354847_2829

Скажите, вы читали эту книгу? Большая доля описанных вами акций однозначно соответствует Критериям Пабрая. Кроме конечно Berkshire, и шорта Сбербанка ;-\
(на мой взгляд рублю еще расти и расти, а Сберу на фоне падающих ставок для дальнейшего роста достаточно просто не снижать прибыль, что не будет сложно).

Ладимир
Гость

Кстати об окатышах. Обычно Сталь выплавляется из чугуна. Т.е, руду плавят в чугун, потом его переплавляют в Сталь добавляя уголь. ( https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9E%D0%BA%D0%B0%D1%82%D1%8B%D1%88 )

В этой схеме можно использовать окатыши вместо чугуна, полагаю удешевив производство. Это интересно.

Gagara
Гость

Владислав — посмотрите на TECK Resources (TCK) — компания канадский производитель металлургического угля. Один из немногих чистых в мире добытчиков (в смысле специализируются только на угле, а не на всем сырье подобно Rio Tinto, например). Да, компания уже выросла (сам брал ее в июле), но рост цен на кокс уголь даст еще бОльший рост. Это та же самая идея что в Мечеле и Распадской здесь у нас.

Андрей
Гость

Владислав, как ищете идеи на Америке? Первичный отбор стокскринером, чтение сикингальфы, тотальное изучение по алфавиту?

Владислав
Гость

Как вам GILEAD Sciences (GILD)?
1)Низкая чувствительность к экономическому циклу (люди вынуждены покупать лекарства)
2)Отличные «фин. показатели», компания устойчиво генерирует большой денежный поток (+фарма отрасль с традиционно высокой маржинальностью)
3)Новые разработки УЖЕ оплачены (т.е по факту R&D уже «в цене»)
Предположение: кол-во больных будет расти совместно с ростом населения
Основные риски:
1)Высокая маржа — высокое внимание, регулирование со стороны государства?
2)Конкуренция. Это снижение доли + снижение цен на лекарства
3)Основное предположение окажется не верным, т.е число больных будет снижаться

RomanBakoz
Гость

Владислав, скажите плжалуйста, через какую биржу покупакте иностранные акции?

Роман
Гость

Владислав, скажите почему выбрали мечел, а не распадскую? Ведь она главный бенефициар удорожания угля.

Алексей
Гость

Идея фосагро?цены на удрбрения упали,пришел к выводу что надо брать афк система солидарен в этом плане

Никита
Гость

Добрый день. Как на Ваш взгляд можно обыграть ситуацию с 54ФЗ? Вкратце с 2018 все без исключения, кто занимается продажей розничной и оказанием розничных услуг обязан поставить ККМ и подключится к оператору ФД.

Ситуация похожа на внедрение вначале этого года системы ЕГАИС, основной момент был в чтении акцизной марки 2D скрепом. Акции Datalogic выросли на 40%.

Михаил
Гость

Шорт компании с рекордными историческими прибылями — это конечно интересная стратегия. Давно в шорте?

Олег
Гость

Владислав,
Присмотритесь к компании MEDPACE — заход с другой стороны в фарминдустрию. NASDAQ: MEDP.

Все тот же Олег
Гость

Добрый день.
Как всегда отличный обзор.
Почему вы считаете что стоимость э/э приведет к увеличению стоимости алюминия ( за счёт увеличения себестоимости)
Разве цена на алюминий не формируется спросом со стороны потребителей этого сырья?

Роман
Гость

Спасибо за статью. Сижу в Русагро со средней в 970 р, надеюсь через 3-5 лет моя инвестиция оправдает себя =)

Все тот же Олег
Гость

Добрый вечер!
Вы часто пользуетесь Ev/ebitda, почему не P/E?

Gagara
Гость

Владислав! Спасибо за блог!

в сентябрьском обзоре новых идей в комментах от Artur увидел Corrections Corp of America Inc
посмотрел, заинтересовался и немного купил.
сегодня на победе Трампа акция +37% сделала

Artur спасибо за идею!

Artur
Гость

И от меня ещё раз спасибо Владиславу за блог!

Gagara, рад за вас, +37 — отличный результат! Делитесь и вы, если будут идеи.

Артур
Гость

Здравствуйте Владислав,

После вашей статьи так и тянется рука приобрести Stages Stores Inc. И дивидендная доходность бумаги в том играет не малую роль. Но пугает такая маленькая капитализация. И очень стабильное падение, года так с 2012. Как быть? Как мне дальше с этим жить?)))
Ну нафлудил конечно, сорри. но так хочется чтоб успокоили))))

wpDiscuz